Phân tích báo cáo tài chính của công ty cổ phần sữa Việt Nam – Vinamilk

Student Research
MCK: VNM

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN
CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM
MỤC LỤC

Nội dung

Trang 1/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN
LỜI MỞ ĐẦU

Năm 2007, sự kiện Việt Nam gia nhập WTO mở ra những cơ hội lớn và thách thức
cũng không nhỏ. Bất kì một công ty nào muốn tồn tại trong nền kinh tế thì phải đạt được
ít nhất một điều kiện “ phải có lãi”. Để đạt được mục tiêu đó, nhà quản trị doanh nghiệp
cũng như các nhà đầu tư phải đưa ra các quyết định tài chính, tổ chức thực hiện các quyết
định đó nhằm tối đa hóa lợi nhuận, không ngừng làm tăng giá trị và khả năng cạnh tranh
của doanh nghiệp trên thị trường. Phân tích báo cáo tài chính là một cơ sở quan trọng để
họ có thể ra quyết định một cách đúng đắn. Việc thường xuyên tiến hành phân tích tình
hình tài chính sẽ giúp nhà quản trị và nhà đầu tư thấy rõ thực trạng hoạt động tài chính,
hiệu quả sản xuất kinh doanh trong kỳ cũng như xác định được triển vọng tương lai của
doanh nghiệp, để họ có thể đưa ra các quyết định chính xác, các giải pháp hữu hiệu để
nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh.
Nhận biết được tầm quan trọng của việc phân tích báo cáo tài chính, qua thời gian
học tập và nghiên cứu, chúng em xin chọn đề tài “Phân tích báo cáo tài chính của công
ty cổ phần sữa Việt Nam – Vinamilk”.

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là tiến hành đi sâu phân tích báo cáo tài chính của
Công ty cổ phần sữa Việt Nam – Vinamilk trong các kỳ kế toán 2008, 2009 và 2010
nhằm đưa ra các kết luận về tình hình tài chính cũng như nhận biết xu hướng, triển vọng
sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong tương lai.
Đối tượng nghiên cứu của đề tài là Báo cáo tài chính của Công ty cổ phần sữa Việt
Nam (gồm bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập và báo cáo lưu chuyển tiền tệ).
Phương pháp nghiên cứu là tính toán, phân tích một số chỉ tiêu trên Báo cáo Tài
chính nhằm đánh giá rủi ro, lợi nhuận của Công ty.
Phạm vi nghiên cứu của đề tài là phân tích các báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm
toán của Công ty cổ phần sữa Việt Nam trong các kỳ kế toán 2008, 2009 và 2010.
Do giới hạn về thời gian và hiểu biết mà chúng em chưa thể giải quyết được tất cả
vấn đề, chúng em hy vọng có thể nhận được sự góp ý từ thầy cô để hoàn thiện nghiên cứu
của mình hơn.
Chúng em xin chân thành cảm ơn!

Trang 2/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN
NỘI DUNG

I. Tổng quan về Vinamilk
1. Phân tích ngành sữa Việt Nam
Sau hơn 3 năm gia nhập WTO, sữa là một trong những ngành đạt tốc độ tăng trưởng
nhanh nhất trong ngành thực phẩm ở Việt Nam, với mức tăng trưởng doanh thu trung
bình đạt 18%/năm. Ngành sữa có tiềm năng về nguyên liệu sữa cho sản xuất. Theo thống
kê từ hiệp hội thức ăn gia súc VIệt Nam, nhu cầu sữa tươi tăng dần từ 500 triệu lít (năm
2010) lên 805 triệu lít(năm 2015). Nhu cầu sữa uống tăng caco ở thị trường các nước phát

triển. Mức tiêu thụ ở Việt Nam năm 2010 khoảng 14 lít/người/năm.
Do phải phụ thuộc và nguồn nguyên liệu và công nghệ nhập khẩu nên sản phẩm sữa
của Việt Nam có tính cạnh tranh chưa cao. Tuy nhiên, chúng ta có những lợi thế lớn về
các sản phẩm như sữa đặc có đường, sữa nước và sữa chua. Đây sẽ là một điểm thuận lợi
trước tình hình cường độ cạnh tranh lại cao như hiện nay.
Những năm qua, ngành sữa Việt Nam phát triển khá nhanh không chỉ về số lượng
các nhà sản xuất và phân phối mà còn tăng trưởng rõ rệt về mặt sản phẩm, chất lượng
cũng như mẫu mã. Bên cạnh đó là sự thâm nhập của các thương hiệu sữa nước ngoài như:
Abbbott, Babysan, Dumex, Dutch Lady (Frieslandcampina), Meiji, Nestlé,… Đây là một
thách thức lớn nhưng cũng là cơ hội cho các doanh nghiệp sữa VN phát triển và chiếm
lĩnh thị trường. Theo số liệu của tổng cục hải quan, nhập khẩu sữa bột hàng năm ở mức
300 - 400 triệu USD. Điều đó cho thấy, cơ hội để phát triển và mở rộng trên thị trường
sữa nội địa còn rất lớn.
2. Giới thiệu chung về công ty cổ phần sữa Việt Nam – VINAMILK
Vinamilk là doanh nghiệp hàng đầu tại Việt Nam về sản xuất sữa và các sản phẩm từ
sữa. Hiện nay, Vinamilk chiếm khoảng 39% thị phần toàn quốc. Công ty có trên 240 NPP
trên hệ thống phân phối sản phẩm Vinamilk và có trên 140.000 điểm bán hàng trên hệ
thống toàn quốc. Bán hàng qua tất cả các hệ thống siêu thị trong toàn quốc. Không những
vậy, sản phẩm Vinamilk còn được xuất khẩu sang nhiều nước Mỹ, Pháp, Canada, Ba
Lan, Đức, khu vực Trung Đông, Đông Nam Á... Nhiều năm qua, với những nỗ lực phấn

Trang 3/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

đấu vượt bậc, Công ty trở thành một trong những doanh nghiệp hàng đầu của Việt Nam
trên tất cả các mặt.

Nói về thành công của VNM trong lĩnh vực sản xuất kinh doanh không thế không kể
đến những thành công vang dội năm 2010. Chỉ trong vòng 1 năm, VNM liên tục nhận
những giải thưởng danh giá: là đại diện đầu tiên của Việt Nam có mặt trong Top 200
doanh nghiệp Châu Á xuất sắc nhất năm 2010 do tạp chí Forbes Asia bình chọn. Được
Vietnam Report (VNR) xếp hạng top 5 doanh nghiệp tư nhân lớn nhất Việt Nam. Ngoài
ra Vinamilk cũng được Nielsen Singapore xếp vào một trong 10 thương hiệu được người
tiêu dùng Việt Nam yêu thích nhất – mà nếu chỉ tính riêng ngành nước giải khát thì
Vinamilk đứng ở vị trí số 1.
Trong lĩnh vực hoạt động tài chính, đầu năm 2006 đã đánh dấu bước trưởng thành
lớn mạnh của Vinamilk khi công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Tp.HCM. Mã
giao dịch trên sàn là VNM. Có thể nói, sự kiện lên sàn của Vinamilk đã tạo nên một lực
đẩy đáng kể đối với thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian đó. Bởi qua đợt quyết
toán cổ phần và 2 lần đấu giá cổ phiếu, Vinamilk đã thu về cho Nhà nước trên 2.243 tỷ
đồng. Trị giá cổ phiếu của Vinamilk chiếm 50% thị trường vốn cổ phiếu niêm yết khi ấy,
với giá trị vốn hóa lên tới 810 triệu USD.
Tiềm năng tăng trưởng trong lĩnh vực tài chính của VNM còn dựa vào một số yếu tố
quan trọng là thị phần và giá trị vốn hóa . Hiện nay, VNM là một trong những công ty có
giá trị vốn hóa lớn nhất thị trường (chiếm 7%), có giá trị giao dịch bình quân đạt 706.000
USD/ngày (hơn 12 tỉ đồng/ngày), chiếm gần 5% tổng giá trị giao dịch trên sàn TP.HCM
và là một trong những cổ phiếu niêm yết có tính thanh khoản cao nhất. Nếu nhìn theo con
mắt phân tích kĩ thuật, thì với giá hiện nay là 128 000 VNĐ, VNM dường như đang trong
kênh xu hướng đi ngang. Liệu giá của công ty có biến động gì trong tương lai và giá trị cổ
phiếu sẽ được định giá như thế nào? Chúng ta cần đến công cụ phân tích công ty và trước
hết là phân tích tình hình tài chính thông qua các báo cáo tài chính của công ty.
3. Chuẩn mực và chế độ kế toán của Vinamilk
3.1. Cơ sở tạo lập các báo cáo tài chính hợp nhất

Trang 4/21

Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

Báo cáo tài chính của Tập đoàn Vinamilk được soạn lập theo các chuẩn mực Kế
toán Việt Nam, Chế độ kế toán Việt nam và các quy định pháp lý có liên qua tại nước
CHXHCN Việt Nam. Các báo cáo tài chính, ngoại trừ báo cáo lưu chuyển tiền tệ, được
lập trên cơ sở dồn tích theo nguyên tắc giá gốc. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ được lập theo
phương pháp gián tiếp.
Đánh giá:
Ưu điểm: Sử dụng phương pháp giá gốc giúp các thông tin đưa ra mang tính khách
quan, có độ tin cậy cao. Thể hiện sự thận trọng và nhất quán của công ty và dễ dàng so
sánh thông tin.
Nhược điểm: Khi đối tượng kế toán trở nên đa dạng thường xuyên biến động thì giá
gốc trở lên phức tạp, thiếu tính kịp thời, không đáp ứng được các yêu cầu quản lý trong
việc kiểm soát, ra quyết định… Đặc biệt trong nền kinh tế lạm phát phi mã như hiện nay,
thông tin giá gốc là không phù hợp.
3.2.


-

Thuyết minh các tài khoản

Tiền và tương đương tiền

Ghi nhận các khoản tiền

+ Tiền mặt : căn cứ vào cá phiếu thu, phiếu chi tiền mặt
+ Tiền gửi ngân hàng: giấy báo Nợ và báo có của Ngân hàng kết hợp với sổ phụ hoặc

bản xác nhận số dư của các ngân hàng tại thời điểm
+

Các khoản tiền đang chuyển: dựa vào các lệnh chuyển tiền chưa có giấy báo có và

giấy nộp tiền chưa có giấy báo nợ
-

Các khoản tương đương tiền: Là các khoản đầu tư ngắn hạn có tính thanh khoản

cao. Các khoản tiền gửi có kỳ hạn không quá 3 tháng cũng được xem như các khoản
tương đương tiền.
+ Nguyên tắc và phương pháp chuyển đổi các đồng tiền khác ra đồng tiền sử dụng trong
kế toán:
+ Ngoại tệ khi giao dịch được ghi nhận như sau :
+ Ngoại tệ mua, bán: hạch toán theo giá mua thực tế.

Trang 5/21


Student Research
+

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

Ngoại tệ thanh toán: được ghi nhận theo tỉ giá hạch toán ( tỷ giá bán của ngày cuối

tháng trước của Ngân hàng Ngoại thương Tp HCM). Cuối tháng, ghi nhận lãi, lỗ trong
nghiệp vụ mua bán ngoại tệ.
+ Ngoại tệ tồn quỹ được đánh giả lại theo tỷ giá vào ngày cuối kỳ ( theo tỷ giá liên ngân

hàng của Ngân hàng Nhà nước); chênh lệch phát sinh sẽ được hạch toán vào tài khoản
chênh lệch tỷ giá hối đoái và được kết chuyển vào doanh thu hoặc thu nhập tài chính vào
cuối niên độ kết toán.
Chênh lệch ghi nhận phù hợp với chuẩn mực KT VN số 10



Hàng tồn kho

Được phản ánh theo giá thấp hơn khi so sánh giữa giá gốc và giá trị thuần có thể
thực hiện được.
Phương pháp: các loại nguyên vật liệu, nhiên liệu, vật tư phụ tùng, thành phẩm,
công cụ, hàng hóa được áp dụng phương pháp bình quân giá quyền khi xác định giá xuất
kho.
+ Hàng tồn kho trong kì nhập khẩu được ghi nhận tăng trong kỳ theo tỉ giá ngoại tệ thực
tế giao hàng.
+ Hàng tồn kho tăng giảm trong kỳ bằng các hình thức di truyển điều kho nội bộ được
hạch toán tăng theo giá hạch toán, phần chênh lệch giữa giá hạch toán và giá bình quân sẽ
được hạch toán vào tài khoản chênh lệch. Cuối kỳ, phần chênh lệch sẽ được hạch toán vào
hàng tồn kho hoặc giá vốn hàng bán.
Phương pháp hạch toán hàng tồn kho: phương pháp kê khai thường xuyên.
+ Lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho: công ty thực hiện trích lập dự phòng giảm giá
hàng tồn kho theo hướng dẫn tại quyết định 13/2006/ TT-BTC ngày 27/02/07
Đánh giá:
Sử dụng phương pháp bình quân gia quyền giúp công ty khắc phục được những
nhược điểm của hai phương pháp LIFO và FIFO. Phương pháp này không đưa ra một dự
kiến về thông tin giá phí hiện thời trên các báo cáo, nó không giảm thiểu gánh nặng thuế
và cũng không phát sinh kết quả nặng nề khi có sự thay đổi. Tuy nhiên phương pháp này
khá phức tạp và phải tính nhiều lần, mất thời gian và công sức.

Trang 6/21


Student Research


TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

Tài sản cố định

Tài sản cố định hữu hình và tài sản cố định vô hình
TSCĐ hữu hình
+

TSCĐ được ghi nhận, phân loại, xác định nguyên giá theo chuẩn mực kế toán Việt

Nam VAS 03 và phù hợp với Quyết định 206/2003/QĐ-BTC ngày 12/12/2003
+ Nguyên giá TSCĐ nhập ngoại sẽ được ghi nhận theo tỷ giá lúc nhận hàng, chênh lệch
tỷ giá trong quá trình mua sắm TSCĐ được hạch toán vào doanh thu, chi phí tài chính.
TSCĐ vô hình
+ TSCĐ vô hình tại công ty có nguyên giá là giá trị bỏ ra để nắm giữ quyền sử dụng đất.
Các TSCĐ vô hình khác được ghi nhận nguyên giá theo chuẩn mực kế toán Việt Nam
VAS 04



Khấu hao tài sản cố định

Giá trị phải khấu hao: được tính bằng với nguyên giá
+ Tài sản cố định hữu hình được khấu hao theo phương pháp đường thẳng.

+ TSCĐ vô hình là quyền sử dụng đất không áp dụng trích khấu hao.
+ Chi phí sửa chữa và bảo trì khác được ghi nhận vào báo cáo kết quả kinh doanh khi
phát sinh.
Thanh lý: lãi và lỗ do thanh lý được xác định bằng số chênh lệch giữa số tiền thu
thuần do thanh lý với giá trị còn lại của tài sản và được ghi nhận là thu nhập hoặc chi phí
trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh.
Đánh giá
Phương pháp khấu hao theo đường thẳng có ưu điểm là việc tính toán đơn giản, tổng
mức khấu hao của TSCĐ được phân bổ đều đặn trong các năm sử dụng và không gây ra
sự đột biến trong giá thành hàng năm. Nhưng phương pháp này có nhược điểm là trong
nhiều trường hợp không thu hồi vốn kịp thời do không tính hết được sự hao mòn vô hình
do sự phát triển của khoa học công nghệ.



Lợi thế thương mại
Trang 7/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

Lợi thế thương mại được xác định theo giá gốc trừ đi giá trị hao mòn lũy kế. Khoản
chêng lệch âm được ghi nhận ngay vào báo cáo kết quả hoạt động KD
Sử dụng các ước tính kế toán : Các ước tính và giả thiết có ảnh hưởng đến các số
liệu về tài sản, nợ phải trả và các việc trình bày các tài sản và nợ tiềm tàng tại ngày lập
các báo cáo tài chính cũng như các khoản phải thu chi phí cho niên độ đang báo cáo.
Đánh giá
Không có bất cứ quy định hay chuẩn mực nào nên hoàn toàn mang tính xét đoán chủ

quan trọng lập BCTC. Nó tạo ra những thông tin không hoàn toàn đúng đem lại sự không
đáng tin cậy với những người tiếp nhận thông tin.



Bất động sản đầu tư

Nguyên giá: thể hiện theo nguyên giá trừ đi khấu hao.
Khấu hao: được tính theo phương pháp đường thẳng dựa trên thời gian hữu dụng
ước tính của bất động sản đầu tư.



Vốn cổ phần và cổ phiếu quỹ

Vốn chủ sở hữu bao gồm các cổ phần được phát hành. Các chi phí liên quan trực
tiếp đến việc phát hành thêm cổ phần hoặc quyền chọn được trừ vào số tiền thu được do
bán cổ phần.
Cổ phiếu quỹ: được trừ vào VCSH đến khi các cổ phiếu quỹ được ủy bỏ hoặc được
phát hành.



Chi phí trả trước dài hạn

Các chi phí này được ghi nhận vào báo cáo kết quả hoat động kinh doanh theo
phương pháp đường thẳng dựa trên thời hạn của hợp đồng thuê đất từ 12-48 năm.
Các khoản thương mại phải trả và phải trả khác thể hiện theo nguyên giá.



Ghi nhận doanh thu

Doanh thu bán hàng được ghi nhận khi phần lớn những rủi ro và lợi ích về quyền sở
hữu hàng hóa đã được chuyển giao cho người mua.
Trang 8/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

+ Doanh thu gia công : doanh thu hoạt động gia công được ghi nhận trong báo cáo kết
quả hoạt động kinh doanh khi hàng hóa đã được gia công và đã được bên chủ hàng chấp
nhận.
+ Doanh thu dịch vụ : được ghi nhận khi dịch vụ đã được cung cấp bằng cách tính mức
độ hoàn thành của từng giao dịch dựa trên cơ sở đánh giá tỉ lệ dịch vụ đã cung cấp so với
tổng khối lượng dịch vụ phải cung cấp.
+ Thu nhập lãi được ghi nhận khi được hưởng
+ Cổ tức được ghi nhận trong kỳ kế toán khi bên được đầu tư công bó chia cổ tức.
Đánh giá
Có tính thận trọng cao, tạo niềm tin chắc chắn đối với người thu thập thông tin.



Phải thu khách hàng

Thể hiện theo giá trị của hóa đơn gốc trừ dự phòng các khoản phải thu khó đòi đối
với tất cả các khoản còn chưa thua tại thời điểm cuối năm. Các khoản nợ được xác định là
không thể thu hồi sẽ được xóa sổ.

Khoản giảm giá hàng bán được ghi nhận dưới dạng chi phí bán hàng.



Chi phí phải trả

Chi phí phải trả được ghi nhận dựa trên các ước tính hợp lý về số tiền phải trả cho
các hàng hóa, dịch vụ đã sử dụng trong kỳ.
Chi phí khuyến mãi phải trả: được trích trước chi phí theo tiến độ chương trình
+ Quảng cáo: được trích theo tiến độ và thời hạn các hợp đồng thực hiện
+ Thuê nhà, đất: trích trước theo hợp đồng
+ Sửa chữa lớn trích trước theo kế hoach sửa chữa lớn được duyệt
+ Chi phí khác theo nội dung hợp đồng quy định.



Trích lập các quỹ dự trữ

Các quỹ được trích lập dựa theo Điều lệ của Công ty như sau:
Quỹ đầu tư phát triển
Quỹ phúc lợi, khen thưởng
Quỹ dự phòng tài chính

10% lợi nhuận sau thuế
10% lợi nhuận sau thuế
5% lợi nhuận sau thuế
Trang 9/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

Công ty ngưng trích lập quỹ dự phòng tài chính khi số tiền trong quỹ đạt 10% trên
vốn điều lệ. Việc sử dụng các quỹ nói trên phải được sự phê duyệt của Đại hội Cổ đông,
Hội đồng Quản trị hoặc Tổng Giám đốc tùy thuộc vào bản chất của nghiệp vụ đã được
nêu trong Điều lệ và Quy chế Quản lý Tài chính của công ty.



Chi phí tài chính

Các khoản lỗ liên quan đến hoạt động đầu tư tài chính:
+ Lỗ do góp vốn đầu tư bên ngoài: được ghi nhận theo nguyên tắc thực tế phát sinh
+ Lỗ do chứng khoán được lập cho từng loại chứng khoán được mua bán trên thị trường
và có giá thị trường giảm so với giá đang hoạch toán trên sổ
Chi phí đi vay: ghi nhận hàng kỳ theo lãi suất
+ Liên doanh liên kết, chuyển nhượng CK: theo thực tế phát sinh
Lỗ tỷ giá hối đoái:
+ Lỗ chênh lệch tỷ giá từ khi lập hợp đồng đến khi nhận hóa đơn
+ Lỗ chênh lệch tỷ giá giữa hoán đơn và thực tế thanh toán



Thuế thu nhập hoãn lại

Được tính đầy đủ, sử dụng phương thức công nợ. Thuế thu nhập hoãn lại không được
tính khi nó phát sinh không có ảnh hưởng đến lợi nhuận lỗ kế toán hoặc lợi nhận lỗ tính
thuế thu nhập tại thời điểm giao dịch. Thuế thu nhập hoãn lại được tính theo thuế suất dự
tính .

II. Phân tích báo cáo tài chính của Vinamilk
1. Tóm tắt báo cáo tài chính
1.1.

Bảng cân đối kế toán

Dựa vào bảng cân đối kế toán trong 3 báo cáo tài chính hợp nhất, ta lập được bảng
cân đối kế toán rút gọn như sau:

Tỷ (VNĐ)

2010

2009

2008

2007

TÀI SẢN
A. TÀI SẢN NGẮN HẠN

5919,8

5069,2

3187,6

3172,4

Trang 10/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

I. Tiền và tương đương tiền
II. Giá trị thuần đầu tư ngắn hạn
III. Các khoản phải thu
IV. Hàng tồn kho ròng
V. Tài sản lưu động khác
B. TÀI SẢN DÀI HẠN
I. Phải thu dài hạn
II. Tài sản cố định
III. Giá trị ròng tài sản đầu tư
IV. Đầu tư dài hạn
V. Lợi thế thương mại
VI. Tài sản dài hạn khác
TỔNG CỘNG TÀI SẢN
NGUỒN VỐN
A. NỢ PHẢI TRẢ
I. Nợ ngắn hạn
II. Nợ dài hạn
B. VỐN CHỦ SỞ HỮU
I. Vốn và các quỹ
II. Vốn ngân sách nhà nước và quỹ khác
TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN

1.2.

263,5
2092,3
1124,9
2351,4
87,9
4853,2
0
3428,6
100,8
1141,8
19,6
162,5
10773

426,1
2314,3
728,6
1311,8
288,4
3412,9
8,8
2525
27,5
602,5
0
249,1
8482

338,7
374
646,4
1775,3
53,2
2779,4
0,5
1936,9
27,5
570,7
0
243,8
5967

117,8
654,5
654,7
1669,9
75,5
2252,7
0,8
1647
0
401
0
203,9
5425,1

2808,6
2645

163,6
7964,4
7964,4
0
10773

1808,9
1552,6
256,3
6637,7
6455,5
182,3
8482

1154,4
972,5
181,9
4761,9
4665,7
96,2
5967

1073,2
933,4
139,9
4315,9
4224,3
91,6
5425,1

Bảng báo cáo kết quả kinh doanh

Tỷ (VNĐ)
Doanh thu
Các khoản giảm trừ
Doanh số thuần
Giá vốn hàng bán
Lãi gộp
Thu nhập tài chính
Chi phí tài chính

2010

2009

2008

2007

16081,5
-328,6
15752,9
-10579,2
5173,7
448,5
-153,2

10820,1
-206,4
10613,8

-6735,1
3878,7
439,9
-184,8

8380,6
-171,6
8209
-5611
2598
264,8
-197,6

6675
-26,8
6648,2
-4835,8
1812,4
257,9
-25,9

Trang 11/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

Chi phí tiền lãi
Chi phí bán hàng

Chi phí quản lý doanh nghiệp
Lãi/(lỗ) từ hoạt động kinh doanh
Thu nhập khác
Chi phí khác
Thu nhập khác, ròng
Lãi/(lỗ) từ công ty liên doanh
Lãi/(lỗ) ròng trước thuế
Thuế thu nhập doanh nghiệp – hiện thời
Thuế thu nhập doanh nghiệp – hoãn lại
Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp
Lãi/(lỗ) thuần sau thuế

2.

-6,2
-1438,2
-388,1
3642,7
983
-374,2
608,8
-0,2
4251,2
645,1
-9,3
635,7
3615,5

-6,7
-1245,5

-292,9
2595,4
143
-7,1
136
0
2731,4
-361,5
6,2
-355,3
2376,1

-27
-1052,3
-297,8
1315,1
130,2
0
130,2
-74
1371,3
-161,9
39,3
-122,6
1248,7

0
-974,8
-204,2
865,4

120,5
0
120,5
-30,5
955,4
0
8
8
963,4

Phân tích tình hình hoạt động của công ty

2.1. Phân tích tài sản và nguồn vốn

(Tỷ đồng)

2008

2009

2010

Tổng tài sản

5967

8482

10773

Vốn chủ sở hữu
4761,9
6637,7
7964,4
Vinamilk là công ty có sự tăng trưởng bền vững về tài sản trong nhiều năm qua, từ
mức tổng tài sản năm 2008 là gần 6000 tỷ lên hơn 10500 tỷ năm 2010, tức là tăng gấp 1,8
lần trong vòng chưa tới 3 năm. Trong giai đoạn từ năm 2008-2010, vốn chủ sở hữu cũng
tăng lên gấp 2,4 lần. Trong những năm sắp tới, khi Vinamilk tiếp tục đầu tư mở rộng để
đang dạng hóa danh mục sản phẩm của mình, tổng tài sản vẫn còn tiếp tục tăng mạnh.
Với việc một loạt các nhà máy được đầu tư trong năm 2011 với hơn số tiền 1600 tỷ đồng
sẽ khiến cho tổng tài sản cũng như lợi nhuận của công ty trong tương lai tăng mạnh.
2.2. Phân tích doanh thu và lợi nhuận

Tỷ VNĐ

2008

2009

2010

Doanh thu
Lợi nhuận trước thuế
Lợi nhuận sau thuế

8380,6
1371,3
1248,7

10820,1

2731,4
2376,1

16081,5
4251,2
3615,5

Trang 12/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

Doanh thu của Vinamilk liên tục tăng nhanh qua các năm. Từ năm 2008 – 2010,
doanh thu tăng gần 2 lần. Có thể thấy rằng, VNM đang trong thời kì phát triển ổn định
tầm 30 – 40%, riêng năm 2010, mức tăng trưởng doanh thu đạt 48,63%.

.

Lợi nhuận trước thuế cũng tăng liên tục qua các năm. Năm 2010, lợi nhuận trước tính
đạt 4251,2 tỷ đồng, tăng 210% so với năm 2008. Lợi nhuận sau thuế cũng tăng trưởng
liên tục và đạt 3615,5 tỷ đồng năm 2010.

3. Phân tích tỷ số tài chính
3.1. Tỷ số về khả năng thanh toán

Khả năng thanh toán
VNM

Hệ số thanh toán hiện hành

2007

2008

2009

2010

3,4

3,28

3,26

2,24

Trang 13/21


Student Research

HNM

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

Hệ số thanh toán nhanh

1,61

1,45

2,42

1,35

Hệ số thanh toán hiện hành

1,49

1,06

1,79

1,36

Hệ số thanh toán nhanh

0,69

0,83

0,18

1,04

Các chỉ tiêu đánh giá khả năng thanh toán của VNM trong giai đoạn năm từ năm
2008 - 2010 có chiều hướng giảm dần cho thấy hiệu quả sử dụng vốn của DN chưa thật
hiệu quả cho việc hoàn thành mục tiêu tăng trưởng theo kế hoạch đề ra. Một phần do

công ty tăng các khoản vay nợ mở rộng các nhà máy sản xuất. Tuy nhiên chỉ số này vẫn
nằm ở mức an toàn cao.
Về tỷ số thanh toán hiện thời, một đồng nợ có thể được tài trợ bằng trung bình
3,03 đồng tài sản lưu động có thể cho thấy, khả năng trả nợ ngắn hạn của VNM bằng tài
sản lưu động là rất cao đặc biệt là đối với một công ty sản xuất như VNM. Các con số này
tuy có biến động qua các năm nhưng vẫn luôn giữ được mức cao. Từ năm 2007 – 2010, tỷ
số này giảm từ 3,4 xuống 2,24. Điều này chứng tỏ mức gia tăng tài sản lưu động nhỏ hơn
so với mức gia tăng nợ ngắn hạn.
Tuy nhiên, tỷ số này vẫn chưa phản ánh chính xác về khả năng thanh toán thực sự
của công ty bởi lẽ trong tỷ số này vẫn còn tính gộp hàng tồn kho – khả năng thanh khoản
kém, vì vậy chúng ta cần xem xét đến tỷ số thanh toán nhanh. Tỷ số thanh toán nhanh của
VNM nằm trong khoảng từ 1,31 đến 2,38 có thể thấy công ty đang tích cực nỗ lực giảm
hàng tồn kho, tăng giá trị tài sản lưu động có thể chuyển đồi thành tiền. Tuy năm 2010 có
giảm so với năm 2009, nhưng nhìn chung công ty có đủ khả năng thanh toán nhanh mà
không cần phải thanh lý hàng tồn kho.
Cả 2 chỉ số thanh toán của VNM đều ở mức an toàn, ít rủi ro, đặc biệt là khi so sánh
với công ty cùng ngành HNM, các chỉ số trên càng khẳng định rõ khả năng của VNM.
Rủi ro về thanh toán của VNM là rất thấp so với HNM khi chỉ số thanh toán nhanh chỉ
còn 0,0065 khi loại trừ đi hàng tồn kho chứng tỏ dự trữ hàng tồn kho của HNM rất lớn.
Từ đây có thể thấy rằng, VNM có thuận lợi hơn nhiều khi đi vay vốn để mở rộng hoạt
động sản xuất kinh doanh, thu được về nhiều lợi nhuận.
3.2. Chỉ số về lợi nhuận

Chỉ tiêu

2008

2009

Trang 14/21

2010

Ngành


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

ROE
ROA
ROS

26,27%
21,27%
15,21%

35,84%
28,25%
22,39%

45,27%
33,47%
22,95%

28,2%
18%

Chỉ số ROE của VNM tăng dần qua các năm từ năm 2008 và năm 2010 lần

lượt là 26.27% và 45.27%. Con số này cho thấy VNM đã có hiệu quả cao và phát triển
vượt bậc kể từ năm 2008 trở đi. Tỷ số này tăng trưởng cao nguyên nhân chính là tốc độ
tăng trưởng doanh thu thuần, sự cải thiện trong tỷ suất lợi nhuận và không có sự kiện nào
trong 3 năm qua gây hiện tượng pha loãng cổ phiếu
Về tỷ suất sinh lợi trên doanh thu ROR, cứ 1 đồng doanh thu thì tạo ra được trung
bình 0,20 đồng lợi nhuận. Con số này liên tục tăng từ năm 2008 – 2010 nghĩa là 1 đồng
doanh thu ngày càng tạo ra nhiều đồng lợi nhuận. Công ty đã giảm được nhiều chi phí
không cần thiết tăng hiệu quả hoạt động kinh doanh, do đó, Vinamilk sẽ tiếp tục duy trì
được đà tăng trưởng trong tương lai.
Về tỷ số sinh lợi trên tài sản và vốn chủ sở hữu – ROA cũng tăng liên tục qua các
năm. Năm 2010, ROA tăng tới 72,73%, phản ánh tài sản của VNM đang tạo ra ngày càng
nhiều, hiệu quả sử dụng ngày càng cao.
Tương quan giữa VNM và ngành hàng tiêu dùng quá rõ rệt, nếu như năm 2008, các
chỉ số ROA và ROE của VNM chỉ xấp xỉ so với ngành thậm chí nhỏ hơn một chút, thì sau
2 năm hoạt động hiệu quả, công ty đã nâng các tỷ số này lên vượt xa so với trung bình
ngành. Đặc biệt như trong năm 2010, ROA của VNM gấp 2 lần trung bình ngành, còn
ROE của VNM gấp 1,61 lần trung bình ngành.
3.3. Cơ cấu vốn

Cơ cấu vốn

2008

2009

2010

Nợ / VCSH

0,24

0,27

0,35

0,60

Nợ / Tổng tài sản

0,19
50,45

0,21
410,48

0,26
688,84

0,401
5,39

Khả năng thanh toán lãi

HNM

Về cấu vay
trúc vốn của công ty, tỷ số nợ trên vốn cổ phần của công ty thấp hơn so với
ngành rất nhiều cho thấy nguồn vốn dành cho sản xuất kinh doanh chủ yếu đóng góp từ
các nhà cổ đông hơn là các nhà tín dụng. Tỷ số này có hơi tăng nhẹ trong năm 2010,

Trang 15/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

nhưng nhìn chung các con số này phản ánh tình hình tài chính vững vàng và không bị phụ
thuộc quá nhiều vào các khoản vay và không phải chịu nhiều lãi vay.
Tỷ số nợ trên tài sản đánh giá mức độ tài trợ nợ vào việc mua các loại tài sản phục
vụ sản xuất kinh doanh. Xu hướng chung qua các năm là VNM đang tích cực đầu tư vào
mua các loại tài sản để mở rộng quy mô sản xuất.
Khả năng thanh toán lãi vay của VNM rất cao và tăng đột biến từ năm 2008 đến
năm 2010 cho thấy hoạt động kinh doanh của công ty ngày càng hiệu quả, việc chi trả lãi
vay không phải là vấn đề lớn đối với công ty
Nhìn vào cấu trúc vốn của công ty, ta có thể thấy được khả năng tài chính lành mạnh
của công ty, mức độ rủi ro không trả được nợ là rất thấp bởi khoản tài trợ bằng tín dụng
chiếm tỷ lệ rất thấp trong cấu trúc vốn. Phần lớn, nợ của công ty là nợ ngắn hạn và nợ này
thì được đảm bảo nởi nguồn vốn lưu động. Điều này được thể hiện thông qua các tỷ số
thanh toán cao. Nói cách khác, tỷ lệ nợ dài hạn của công ty thấp và khả năng thanh toán
nợ vay của công ty cao. Từ đây có thể thấy được tình hình tài chính độc lập và khả năng
thu hút vốn đầu tư cao của VNM.

3.4. Năng lực hoạt động

Năng lực hoạt động

2008

2009

2010

Kỳ thu tiền

27,95

23,69

20,75

Vòng quay hàng tồn kho

4,69
8,32
6,97
Về kỳ thu tiển, con số này càng ngày càng giảm xuống cho thấy thời gian trung bình

thu được tiền từ khách hàng ngày càng giảm. Rõ ràng, công ty đang càng ngày càng quản
lý tốt các khoản bán chịu cho các đối tác, rút ngắn thời gian thu tiền về, đẩy nhanh tốc độ
quay vòng vốn và hạn chế rủi ro trong khi thu tiền về. Chính vì vậy mà dư tiền mặt trong
bảng cân đối kể toán khá lớn, đây là một điểm mạnh tuy nhiên cần phải cân nhắc trong
dài hạn vì có thể giảm khả năng cạnh tranh của công ty.
Vòng quay hàng tồn kho đánh giá tốc độ tiêu thụ hàng hóa của công ty. Con số này
liên tục tăng từ năm 2008 – 2010 cho thấy vòng quay hàng tồn kho càng nhanh, công ty
thu hồi vốn nhanh để bắt đầu một chu kì sản xuất mới. Các con số này vẫn liên tục tăng
trong thời kì lạm phát cao tại Việt Nam một phần cũng do co giãn của cầu theo giá là
Trang 16/21

Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

thấp, công ty vẫn duy trì được doanh số. Thậm chí, với việc tung ra các sản phẩm mới
cũng như chiến dịch PR rầm rộ sau scaldan về ngộ độc sữa đã giúp VNM duy trì và tăng
tốc độ quay vòng hàng tồn kho. Hơn nữa, khi so sánh với công ty cùng ngành là HNM, ta
có thể thấy rõ ràng, VNM vượt trội hơn hẳn về vòng quay hàng tồn kho.
Trong tình hình kinh tế vĩ mô có nhiều biến động, không thể lường trước, đặc biệt là
thời kì lạm phát phi mã năm 2008, 2010, thời kì suy thoái năm 2009, thị trường tín dụng
đóng băng… rất nhiều doanh nghiệp bao gồm cả các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh
vực đồ uống thực phẩm đã phải gánh chịu sự sụt giảm lợi nhuận rất lớn. Tuy nhiên, kết
quả kinh doanh của VNM qua 3 năm từ 2008 – 2010 của Vinamilk cho thấy, khả năng
sinh lợi cao mà rủi ro thấp của công ty rất ấn tượng. Điều này cho thấy việc khẳng định
trong chất lượng sản phẩm, uy tín đã giúp VNM gia tăng vị thế cạnh tranh, chiếm thị phần
lớn hơn các công ty cùng ngành khác.

III. Định giá và đưa ra khuyến nghị đầu tư
2007
Tổng tài sản (triệu đồng) 5.425.121
VCSH (triệu đồng)
Doanh thu thuần (triệu
đồng)
LN sau thuế (triệu đồng)

2008

Năm
2009

2010

2011 F

5.966.958

8.531.062

10.763.193 15.176.031

4.315.942 4.761.913

6.638.039

7.956.947 11.025.039

6.648.190 8.208.035

10.605.811

15.845.154 19.014.000

963.398 1.228.204

2.375.815

3.602.495

4.322.400

ROA (%)

17,76%

20,58%

27,85%

33,47%

39,45%

ROE (%)

22,32%

25,79%

35,79%

45,27%

49,23%

EPS

5,496

7,007

6,763

10,205

12,240

P/E

16,64

13,05

13,52

8,96

7,47

Giá ngày 31/10/11

127

127

127

127

127

Sử dụng lợi nhuận năm 2010 và định giá với các hệ số định giá tương đối thận
trọng thì giá cổ phiếu của VNM được đánh giá thấp nhất khoảng 91,500 đồng / cp và cao
nhất là 113,376 đồng, bình quân giá khoảng 104,849 đồng.
Trang 17/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

Phương pháp

Giá
106.670

P/E (8,96 lần)

91.500

P/BV (4,06 lần)
FCFF

113.376

Bình quân

104.849

VNM đã có những bước tiến tốt trong kinh doanh với bước tăng trưởng khá trong
năm 2009. Bước sang năm 2011, một năm đầy khó khăn đối với các doanh nghiệp hoạt

động trong ngành khi phải đối mặt với các thách thức từ cuộc khủng hoảng kinh tế toàn
cầu. Tuy nhiên, với những thành quả đạt được khá ấn tượng trong năm 2010, hứa hẹn
sẽ đem lại những bước đột phá về doanh thu và lợi nhuận cho VNM trong năm
2011. Với mức giá từ 90-93,000 VND, nhà đầu tư có thể mua đầu tư giá trị cho công ty
VNM. Hiện nay, mức giá của cố phiếu VNM đang VNĐ/1 cổ phiếu. Mặc dù, giá trị thị
trường của VNM đang cao hơn so với mức kì vọng, khuyến nghị của chúng em vẫn là
nên giữ cổ phiếu này bởi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận cao cũng như rủi ro thấp như
đã phân tích ở trên

Trang 18/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

KẾT LUẬN
Qua việc phân tích Báo cáo tài chính của công ty cổ phần sữa Việt Nam – Vinamilk,
chúng ta đã có thể nhìn nhận tổng thể về ngành sữa Việt Nam và vị trí của Vinamilk trong
ngành. Sau đó, chúng em đi vào phân tích chế độ kế toán doanh nghiệp để đánh giá ưu
nhược điểm. Từ việc phân tích 3 báo cáo kiểm toán hợp nhất, chúng em đánh giá rủi ro,
lợi nhuận của VNM thông qua các chỉ số tài chính qua các năm từ 2008 – 2010 và qua
mối tương quan với công ty cùng ngành là Hanoimilk. Cuối cùng, đưa ra dự báo và định
giá cũng như khuyến nghị đầu tư.
Nhìn chung, Vinamilk là một công ty có các chỉ số cơ bản về rủi ro và lợi nhuận đều
tốt. Với khả năng thanh toán cao dựa vào tính thanh khoản của tài sản lưu động cũng sự
mức độ phụ thuộc vốn vay thấp, khả năng độc lập về tài chính cao, lại có dòng tiền ổn
định nên có thể khẳng định rủi ro của Vinamilk rất thấp, là một doanh nghiệp hấp dẫn cho
các ngân hàng cũng như nhà đầu tư khi công ty muốn vay vốn mở rộng hoạt động sản
xuất kinh doanh. Thêm vào đó, công ty cố gắng quản lý chặt chẽ vấn đề cho bán chịu cho

các đối tác cũng như hạn chế lưu kho, tăng tốc độ quay vòng hàng tồn kho, điều này khiến
cho các nhà đầu tư càng them tin tưởng vào khả năng tài chính cũng như quản lý của
doanh nghiệp.
Không chỉ dừng lại ở rủi ro thấp mà công ty luôn đặt vấn đề lợi nhuận lên hàng đầu.
Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn cũng như hiệu quả hoạt động sản xuất, các chỉ số về lợi
nhuận của Vinamilk vô cùng hấp dẫn. Liên tục tăng qua các năm và vượt trội hơn hẳn so
với đối thủ cùng ngành là Hanoimilk, Vinamilk đã khẳng định vị trí đầu tàu dẫn dắt trên
thị trường chứng khoán Việt Nam.
Trước xu thế tăng trưởng hiện tại của công ty, chúng em đưa ra dự báo về doanh
thu, lợi nhuận của công ty trong tương lai, từ đó định giá và khuyến nghị đầu tư.
Một lần nữa, chúng em xin chân thành cảm ơn Thạc sĩ Nguyễn Thục Anh đã hướng
dẫn chúng em hoàn thành bài tập này!

Trang 19/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN
TÀI LIỆU THAM KHẢO

1.

PGS.TS Đoàn Xuân Tiên, Giáo trình Nguyên lí Kế toán, NXB Học viện Tài
chính, Hà Nội, năm 2009

2.

PGS. TS Bùi Kim Yến, Phân tích chứng khoán và quản lý danh mục đầu tư,
NXB Thống Kê, năm 2009

3.

CFA institute, Book 3 – Financial Reporting and Analysis, Kaplan Schweser,
USA, 2010

4.

Tổng cục thống kê: />
5.

Trang web của công ty sữa Việt Nam: />
6.

Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh: />
7.

Tổng quan HaNoi milk: />
8.

Tổng quan Vinamilk: />
Trang 20/21


Student Research

TIỂU LUẬN NGUYÊN LÝ KẾ TOÁN

THÔNG TIN NHÓM
Tên thành viên

Nguyễn Thị Thu Hằng (leader)
Trần Thị Cẩm Tú
Trần Anh Tú
Phạm Như Hương Thảo
Trần Anh Tú

Trang 21/21

Mã sinh viên
1001020040
1001020210
0951010811
0951010799
0951010810