TAI CHINH QUOC TE- CHI PHÍ VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA

CHUYÊN ĐỀ 9:

Chi phí vốn và cấu trúc vốn của công ty đa quốc gia

GVHD

: TH.S PHẠM THỊ PHƯƠNG LOAN

MÔN

: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

NHÓM

: 13


KHÁI QUÁT VỀ CHI PHÍ VỐN

Vốn chủ sở hữu

Vốn

•
•

Chi phí lợi nhuận giữ lại của công ty
Lợi nhuận từ đầu tư khác

Nợ (vốn vay)

•
•

Chi phí lãi suất vay từ việc vay vốn
Chi phí vốn của công ty càng thấp, suất sinh lời càng thấp.


KHÁI QUÁT VỀ CHI PHÍ VỐN

E
D
r=
re +
rD (1 − T )
E +D D+E
E : Giá trị vốn cổ phần
D : Giá trị nợ
re : Lợi nhuận kỳ vọng trên vốn cổ phần
rd : Lãi suất hay chi phí sử dụng nợ trước thuế
T : Thuế thu nhập doanh nghiệp


KHÁI QUÁT VỀ CHI PHÍ VỐN
Chi phí sử dụng vốn

Tỷ lệ nợ

X

CHI PHÍ VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NỘI ĐỊA SO VỚI CHO PHÍ VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA

 Các đặc trưng khác nhau giữa công ty đa quốc gia và công ty nội địa
Quy mô công ty
Tiếp cận với thị trường vốn quốc tế
Đa dạng hóa quốc tế

Đối mặt với rủi ro tỷ giá hối đoái

Đối mặt với rủi ro quốc gia


CHI PHÍ VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NỘI ĐỊA SO VỚI CHO PHÍ VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA

 So sánh chi phí vốn chủ sở hữu qua sử dụng mô hình CAPM
Suất sinh lời đòi hỏi của cổ phiếu:

Rf = suất sinh lời đòi hỏi của tài sản phi rủi ro
Rm = suất sinh lời đòi hỏi của thị trường
B = beta của cổ phiếu
B càng thấp, rủi ro hệ thống của dự án càng thấp và suất sinh lời đòi hỏi của dự án càng
thấp


CHI PHÍ VỐN QUA CÁC QUỐC GIA

Giải thích tại sao các công ty đa quốc gia có lợi thế cạnh tranh so
với các công ty khác.

Công ty đa quốc gia có thể điều chỉnh hoạt động và nguồn lực

vốn của mình để tận dụng chênh lệch trong chi phí

Khác biệt trong chi phí của mỗi thành phần vốn


CHI PHÍ VỐN QUA CÁC QUỐC GIA
 CHÊNH LỆCH VỀ CHI PHÍ NỢ GIỮA CÁC QUỐC GIA

Những khác biệt trong lãi suất phi rủi ro

Những khác biệt trong phần bù rủi ro

Chi phí nợ tương đối giữa các quốc gia


CHI PHÍ VỐN QUA CÁC QUỐC GIA
 CHÊNH LỆCH VỀ CHI PHÍ VỐN CHỦ SỞ HỮU GIỮA CÁC QUỐC GIA



Chi phí vốn chủ sở hữu của công ty thể hiện chi phí cơ hội, những gì
mà cổ đông có thể thu được trên khoản đầu tư với cùng độ rủi ro nếu
vốn chủ sở hữu được phân phối cho họ



Tại quốc gia có nhiều cơ hội đầu tư, lợi nhuận tiềm năng cao, dẫn
đến chi phí cơ hội của vốn cao, chi phí vốn chủ sở hữu cao



Tác động của đồng euro: việc chấp nhận đồng euro tạo điều kiện
thuận lợi cho sự hội nhập của các thị trường chứng khoán châu Âu


CHI PHÍ VỐN QUA CÁC QUỐC GIA

 ƯỚC TÍNH CHI PHÍ NỢ VÀ CHI PHÍ VỐN CHỦ SỞ HỮU

Chi phí nợ sau thuế có thể được ước tính với độ chính xác hợp lý bằng cách sự
dụng nguồn thông tin công khai về chi phí nợ hiện hành

Chi phí vốn chủ sở hữu là chi phì cơ hội, những gì mà nhà đầu tư có thể thu
được khi đầu tư vò những tài sản khác có cùng độ rủi ro


Nếu dự án tại nước ngoài được cho là đối mặt với nhiều rủi ro hơn công ty đa quốc gia, 1

•

Cân nhắc tỷ lệ sở hữu cổ phần của người nước ngoài

•
•
•
•
•

khoản đầu tư VCSH
Xác định NPV của

Quan hệ giữa NPV và cấu trúc vốn
Đánh đổi khi tài trợ vốn vào các quốc gia đang phát triển
So sánh các thành phần khác của nợ
Đánh giá các kịch bản tỷ giá hối đoái

ro
do sự khác biệt rủi
Điều chỉnh WACC

phần bù có thể được thêm vào WACC để tnh ra suất sinh lời đòi hỏi của dự án

dựa vào WACC
Xác định NPV

•

Khi WACC được sử dụng là suất sinh lời đòi hỏi, phân phối xác xuất của NPVs có thể được

CHI PHÍ VỐN CỦA CÁC DỰ ÁN ĐẦU TƯ

sử dụng để quyết định xác xuất mà dự án tại nước ngoài sẽ tạo ra tỷ suất lợi nhuân ít nhất
bằng với WACC của công ty


QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA


-

Ảnh hưởng của các đặc trưng công ty

Tính ổn định trong dòng tiền của công ty đa quốc gia
Rủi ro tn dụng của công ty đa quốc gia
Tận dụng lợi nhuận giữ lại của công ty đa quốc gia
Đảm bảo khoản nợ của công ty đa quốc gia
Vấn đề đại diện của công ty đa quốc gia


QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA



-

Ảnh hưởng của các đặc trưng quốc gia

Các hạn chế về cổ phiếu ở nước sở tại
Lãi suất ở quốc gia sở tại
Rủi ro quốc gia của quốc gia sở tại
Định giá cổ phiếu của quốc gia sở tại
Sức mạnh của đồng tiền nước sở tại
Luật thuế của quốc gia sở tại