Nâng cao chất lượng phân tích tài chính dự án tại công ty cổ phần đầu tư cường thịnh

L IăM ă
1. TệNHăC PăTHI TăC Aă

U

ăTÀI

N n kinh t Vi t Nam đangătrongăti nătrìnhăh i nh pătoànădi n v i n n
kinh t khu v căvàăth gi i, nh tălàăkhiăVi t Nam tr thànhăthànhăviênăc a T
ch căth

ngăm i Th gi i ậWTO.ăQuáătrìnhănàyăs t o nhi uăc ăh i cho s

phátă tri n nhanh, m nh n n kinh t n

că ta,ă nh ngă đ ng th iă c ngă đ t ra

nh ngătháchăth c r t l n, nh tălàăđ i v i doanh nghi p Vi t Nam. Mu năđ ng
v ngăvàăphátătri nătrongăđi u ki n c nh tranh kh c nghi t c aăvòngăxoáyătoànă
c uăhóaăvàăh i nh p kinh t , doanh nghi p Vi t Nam c n ph iăluônăluônăchúăỦă
vi cănghiênăc uăphátătri năcácăd ánăđ uăt ăvàoăs n ph m m i,ăcóătínhăc nh
tranh cao, t o s khácăbi t v ch tăl
đangăcóăs nătrênăth tr

ngăvàăgiáătr so v iăcácăs n ph măkhácă

ng

h n ch r i ro và đ a ra quy t đ nh đ u t đúng, b t k d ánănàoă
c ngă c n ph iă đ
Phânătíchăth tr

că phână tích,ă đánhă giáă toànă di nă trênă cácă khíaă c nhă nh :ă
ng;ăphânătíchăk thu t;ăphânătíchăngu n l c;ăphânătíchăđánhă

giáătácăđ ngămôiătr

ng;ăphânătíchăkinhăt xưăh i;ăphânătíchătàiăchínhă...ăTrongă

đó phân tích tài chính d án có Ủ ngh a đ c bi t quan tr ng đ i v i doanh
nghi p. M cătiêuăcaoănh t c aăphânătích tài chính d ánălàănh măphátăhi năcácă
d ánăt t,ăng năch năcácăd ánăx u. Do v y ch t l
án luônăđ
C

ng phân tích tài chính d

c các Doanh nghi p đ c bi t quan tâm; Côngătyăc ph năđ uăt ă

ng Th nh không ph i là ngo i l
Tuy nhiên, ch t l

ng phân tích tài chính d án c a công ty v n ch a

đáp ng yêu c u m t s d án ho t đ ng kém hi u qu .ă
v ng trong môiătr

ng c nh tranh, nâng cao ch t l

án là m t đòi h i thi t y u đ i v i công ty

1

phát tri n b n

ng phân tích tài chính d


Góp ph n đáp ng đòi h i đó c a th c ti n, đ tài: "Nơngă caoă ch t
l

ngă phơnă tíchă tƠiă chínhă d

Th nh" đ

ánă t iă Côngă tyă c ph nă đ uă t ă C

ng

c l a ch n nghiênăc u

2. T NGăQUANăTỊNHăHỊNHăNGHIÊNăC U
ưă cóă nhi uă đ ă tài,ă Lu nă v n,ă lu nă án,ă nghiênă c uă v ă phână tíchă tàiă
chínhăd ăánăc aădoanhănghi pănh :
- PhùngăChuăC

ngă(2006),ă“Nâng cao ch t l ng phân tích hi u qu d

án đ u t - Tr ng h p khách s n

à L t”, lu năv năth căs ,ă

iăh căKinhăt ă

Thànhăph ăH ăChíăMinh. Trong lu n v n tác gi đư trình bày nh ng n i dung c
b n v m t lỦ lu n c a khoa h c phân tích đánh giá hi u qu tài chính d án đ u t ;
tác gi đư đ a ra các gi i pháp c th , thi t th c g n li n v i th c t trong công tác
phân tích hi u qu tài chính d án. Các gi i pháp tác gi đ a ra có th giúp cho ch
đ u t áp d ng và có c s đ a ra các quy t đ nh đúng đ n nh t trong vi c đ u t
các d án, nh m nâng cao n ng l c c nh tranh c a doanh nghi p
- Nguy năTh ăMinh Ph

ngă(2009),ă“Phân tích tài chính d án đ u t

khu đô th m i Nam An Khánh ”, lu năv năth căs ,ă

iăh căKinhăt ăqu cădân.

Trong lu n v n này tác gi đư h th ng hoá c s lỦ thuy t v tài chính d án
đ u t b t đ ng s n; t đó đánh giá ho t đ ng phân tích tài chính d án đ u
t

khu đô th m i Nam An Khánh. Sau đó đ a ra m t s gi i pháp nh m

hoàn thi n phân tích tài chính d án đ u t khu đô th m i Nam An Khánh.
- Nguy năTh ăThúyăH ngă(2013),ă“Hoàn thi n phân tích tài chính d

án t i công ty c ph n Viwaseen6 ”, lu năv năth căs ,ă

iăh căKinhăt ăqu că

dân
- Ph măBáăTrungă(2011),ă“Nângăcaoăch tăl

ngăth măđ nhătàiăchínhăd ă

ánăt iăcôngătyăc ăph năđ uăt ăPhúăH ng", lu năv năth căs ,ă

iăh căKinhăt ă

qu cădân
Cácălu năv n,ănóiăchungăđưăđ aăraăc ăs ălỦălu năv ăphânătíchătàiăchínhă

2

Thang Long University Libraty


d ăánătrênăgiácăđ ădoanhănghi p.ă

ngăth iăđánhăgiáăth cătr ngăphânătíchătàiă

chínhăd ăánăt iăcácădoanhănghi păthu căcácăngànhăngh ,ăl nhăv căkinhădoanhă
khácă nhau.ă T ă nh ngă k tălu nă v ă k tăqu ă đ tăđ

că vàăh năch ,ă đ aă raă gi iă

phápăvàă ki năngh ă nh mă hoànăthi nă côngă tácă phânătíchătàiă chínhăd ă ánă c aă
doanhănghi p
T ăcácă phânătíchănày,ăcóăth ă th yăđ

că phânătíchătàiăchínhăd ăánădùă

nhìnănh năt ăgócăđ ănào,ătínhătoánătheoăph

ngăphápănàoăthìăc ngăkhôngăth ă

ph ănh năvaiătròăquanătr ngăc aăchúngăđ iăv iăm tăd ăánăđ uăt .ăTuyănhiênă
quáătrìnhăphânătíchătàiăchínhăd ăánăcònănhi uăn iădungăc năđ

căb ăsungăvàă

hoànăhi năsaoăchoăphùăh păv iăt ngăth iăđi măvàătìnhăhìnhăth căt c aădoanhă
nghi p
Thôngăquaăđánhăgiáăv ăch tăl
ty c ph n đ u t ăC

ngăphânătíchătàiăchính d ăánăc aăCôngă

ng Th nh,ăm tădoanhănghi păđangătrênăđàăphátătri n,ăcóă

m iăđi uăki năđ ăti năhànhăxâyăd ngăm tăcôngătrìnhătr ngăđi mănh ngăph iăt ă
b ăvìăs ăđiăxu ngăc aăth ătr
giá ch tăl

ngăb tăđ ngăs n.ă

ătàiănêuăra cácăch ătiêuăđánh

ngăphânătíchătàiăchínhăd ăán. T ăđóăch ăraănh ngăthi uăsótăvàăđ aă

raănh ngăgi iăphápăc năthi tăchoădoanhănghi p
3. M Că ệCHăNGHIÊNăC U
ăxu tăm t s gi iăpháp và ki n ngh nh mănâng cao ch tăl
tíchătàiă chínhă d ăánă t i Côngătyă c ph n đ u t ă C
m căđích,ăcácănhi măv ănghiênăc uăc năđ

ng Th nh.

ngăphână
đ tăđ

că

căth căhi n:

- H ăth ngăhoáăc ăs ălỦălu n v ăch t l

ng phânătíchătàiăchínhăd ăánă

c aădoanhănghi p
-

đ u t ăC
“

ánhăgiáăch tăl

ngăphânătíchătàiăchínhăd ăánăc aă Côngătyăc ph n

ng Th nh thôngă qua vi că phână tíchă m tă d ă ánă c ă th ă làă d ă án:

u t mua s m m i 5 xe ô tô t i t đ 24T, hi u Huyndai ậ Hàn Qu c”
-

ă xu tă m t s gi iă pháp và ki n ngh nh mă nâng cao ch tă l

3

ngă


phânătíchătàiăchínhăd ăánăc aăCôngătyăc ph n đ u t ăC
IăT

4.

NGăVÀăPH MăVIăNGHIÊNăC U
iă t

-

ng Th nh

ngă nghiênă c u:ă Ch t l

ng phână tíchă tàiă chínhă d ă ánă c aă

Doanh nghi p
- Ph măviănghiênăc u:ăCh tăl

ty c ph n đ u t ăC

ngăphânătíchătàiăchínhăd ăánăc aăCôngă

ng Th nh, giai đo n 2014 - 2015

- Th iăgianănghiênăc u:ăt ăn mă2014 đ n 2015, đ tài đ

c nghiên c u

trênăgiácăđ ădoanhănghi p
5. PH

NGăPHÁPăNGHIÊNăC U

Trong quá trình th c hi n lu n v n, các ph

ng pháp nghiên c u đ

c

th c hi n:
- Ph

ng pháp thu th p thông tin: Thu th p các thông tin liên quan

đ n phân tích tài chính d án doanh nghi p nói chung và c a Công ty c ph n
đ ut C

ng Th nh nói riêng

- Ph

ng pháp th ng kê, phân tích và x lỦ s li u: D a trên các

thông tin, d li u thu th p đ
ch t l

c

trên, em đư ti n hành phân tích th c tr ng

ng phân tích tài chính d án c a Công ty c ph n đ u t C
- Ph

ng Th nh

ng pháp so sánh đ i chi u: D a trên k t qu phân tích, em so

sánh v i các ch tiêu ph n ánh ch t l

ng phân tích tài chính d án c a doanh

nghi p đ đánh giá th c tr ng ch t l

ng phân tích tài chính d án t i công ty

CPăđ u t C
- Ph

ng Th nh
ng pháp trình bày: T nh ng k t qu phân tích, so sánh

em s d ng ph

trên,

ng pháp trình bày đ di n gi i, bình lu n cho v n đ đang

quan tâm
6. NH NGă ịNGăGịPăC AăLU NăV N
LỦălu n:ăH th ng hoá nh ng v n đ liên quan v ch t l

ng phânătíchă

tàiăchínhăd ăánădoanhănghi pă

4

Thang Long University Libraty


Th c ti n:ă

xu t m t s gi iăphápănângăcaoăch tăl

chínhăăd ánăc aăCôngătyăc ph năđ uăt ăC
7. K TăC UăC Aă

ngăphânătíchătàiă

ng Th nh

ăTÀI

Ngoàiăph năm ăđ u,ăk tălu năvàădanhăm cătàiăli uăthamăkh o, m c l c,
ph l c, n iădungălu năv năđ
Ch

cătrìnhăbàyătheoăk tăc uă3ăch

ng 1: C s lý lu n v ch t l

ng:

ng phân tích tài chính d án c a

doanh nghi p
Ch

ng 2: Th c tr ng ch t l

ty c ph n đ u t C
Ch

ng phân tích tài chính d án t i Công

ng Th nh

ng 3: Gi i pháp nâng cao ch t l

t i Công ty c ph n đ u t C

ng Th nh

5

ng phân tích tài chính d án


CH

NGă I : C

S ă Lụă LU Nă V

TệCHăTÀIăCHệNHăD

CH Tă L

NGă PHÂNă

ÁNăC AăDOANHăNGHI P

1.1. PHÂNăTệCHăTÀIăCHệNHăD ăÁNăC AăDOANHăNGHI P
1.1.1 Khái quátăd ăánăc aădoanhănghi p
1.1.1.1 Ho t đ ng đ u t c a doanh nghi p

Doanhănghi pălàăt ăch căkinhăt ăcóătênăriêng,ăcóătàiăs n,ăcóătr ăs ăgiaoă
d chă nă đ nh,ă đ

că đ ngă kỦă kinhă doanhă theoă quyă đ nhă c aă phápă lu tă nh mă

m căđíchăth căhi năcácăho tăđ ngăkinhădoanh.ăCácăho tăđ ngăkinhădoanhăc aă
doanhănghi păbaoăg măth căhi năliênăt căm t,ăm tăs ăho căt tăc ăcácăcôngă
đo năc aăquáătrìnhăđ uăt ,ăt ăs năxu tăđ nătiêuăth ăs năph măho căcungă ngă
d chăv ătrênăth ătr

ngănh măm căđíchăsinhăl i [1]

Cácă lo iă hìnhă doanhă nghi pă ă Vi tă Namă hi nă nayă baoă g m:ă Doanh
nghi păt ănhân;ăCôngătyătráchănhi măh uăh n;ăCôngătyătráchănhi măh uăh nă
m tăthànhăviên;ăCôngătyăc ăph n;ăcôngătyăh pădanh
u t là ho tăđ ng ch y u quy t đ nh s phát tri n và t ngătr

ng

c a các c s s n xu t kinh doanh
Ho t đ ng đ u t trong doanh nghi p gi vai trò h t s c quan tr ng,
đ c bi t là trong đi u ki n n n kinh t th tr
là quá trình trongă đó ng
chung là thuăđ

ng hi n nay. Ho t đ ng đ u t

i có ti n (nhà đ u t ) b ti n ra nh m m c đích

c l i ích nào đó trong t

ng lai v m t tài chính, c s v t

ch t, nâng cao trình đ ầămà nh ng l i ích này l n h n nh ng chi phí b ra
uăt ălàăho tăđ ngăs ăd ngăcácăngu năl că ăth iăđi măhi năt i,ăđ ăs nă
xu tăkinhădoanhătrongăm tăth iăgianăt
l iănhu năvàăl iăíchăkinhăt ătrongăt

ngăđ iădàiănh măđ tăđ

căcácăk tăqu ă

ngălai.ăCácăho tăđ ngăđ uăt ăcóăcácăđ că

đi măchínhăsau:
- Ph iăs ăd ngăm tăl

ngătàiănguyên,ăm tăl

ho cătàiăs nănh :ămáyămócăthi tăb ,ăph

ngăv n.ăCóăth ălàăti năm tă

ngăti n,ănhàăx

ng,ăm tăb ng

6

Thang Long University Libraty

- Ho tăđ ngăđ uăt ăk ăt ăkhiăb tăđ uăđ năkhiăd ăánămangăl iăhi uăqu ă

th

ngădi năraătrongăm tăkho ngăth iăgianăt

ngăđ iădài

- Thànhă qu ă doă ho tă đ ngă đ uă t ă mangă l iă s ă đ

că khaiă thácă trongă

nhi uăn mănh măbùăđ păchiăphíăb ăraăvàăgiaăt ngăl iănhu n
- Doanhănghi păcóăcácăhình th c đ uăt ătr căti păvàăgiánăti păkhácănhauă

tùyă vàoă quyă môă vàă l nhă v că kinhă doanh.ă Trongă đóă đ uă t ă tr că ti pă làă hìnhă
th căđ uăt ădoănhàăđ uăt ăb ăv năđ uăt ăvàăthamăgiaăqu nălỦăho tăđ ngăđ uă
t .ă

uă t ă giánă ti pă làă hìnhă th că đ uă t ă thôngă quaă vi că muaă c ă ph n, c ă

phi u,ătráiăphi u,ăcácăgi yăt ăcóăgiáăkhác,ăqu ăđ uăt ăch ngăkhoánăvàăthôngă
quaăcácăt ăch căhànhăchínhătrungăgianăkhácămàănhàăđ uăt ăkhôngătr căti pă
thamăgiaăqu nălỦăho tăđ ngăđ uăt .ăNgàyănay,ăcácăho tăđ ngăđ uăt ăđ uăđ

că

th căhi nătheoăd ăán
1.1.1.2 D án c a doanh nghi p [10]

Xét v m t hình th c, d án là m t t p h p h s tài li u trình bày m t
cách chi ti t và có h th ng m t d ki n đ u t trong t
góc đ n i dung, d án đ
vi c c th nào đó nh m đ t đ

ng lai

c hi u là m t Ủ đ ti n hành m t công

c m c tiêu xác đ nh trong khuôn kh ngu n

l c nh t đ nh và kho ng th i gian nh t đ nh
Trên góc đ qu n lỦ, d án là công c qu n lỦ vi c s d ng v n, v t t ,
laoăđ ng đ t o ra các k t qu tài chính, kinh t - xư h i trong m t th i gian
dài. Còn đ ng

góc đ k ho ch, d án đ

c hi u là m t k ho ch chi ti t v

đ u t phát tri n, là đ n v k ho ch đ c l p nh nh t trong h th ng k
ho ch hoá, làm c s cho vi c ra quy t đ nh v đ u t phát tri n
Các đ c tr ng c b n c a d án:
- Th i gian th c hi n th

ng dài: Do d án th

trong th i gian khá dài doăđóăs ăcóăr tănhi uăr iăroă( nhăh
tr

tăgiá;ă nhăh

ng đ

c th c hi n

ngăc aăl măphát,ă

ngăc aăt ănhiênănh ăthiênătai,ăl ăl t;ầ).ăVìăv y,ătrongăphână

7


tíchătàiăchính d án,ăc năph iăxemăxét,ăđánhăgiáăm căđ ătácăđ ngăc aăcácănhână
t ăđó,ăt ăđóăcóăcácăph

ngăánăhànhăđ ngăđ ăd ăánăv năđ tăđ

căhi uăqu ătàiă

chínhăcao;ăvàăđ căbi tăkhiăphânătích,ăch ăđ uăt ăc năph iăxemăxétăđ năgiáătr ă
th iăgianăc aăcácădòngăti n
- Các ngu n l c c n thi t cho d án:ăConăng

i, v t li u, các tài nguyên

thiên nhiên, tài chính ầă ây là y u t r t quan tr ng vì các ho t đ ng c a d
án s không th th c hi n đ

c n u thi u các ngu n l c. Giá tr các ngu n l c

này là v năđ u t c n thi t cho d án, vì v y ph i ch rõ các ngu n l c c n
thi t cho d án
- Các k t qu c a d án: bao g m nh ng s n ph m đ
đ tđ

c t o ra nh m

c các m c tiêu c a d án
- Các m c tiêu c a d án: D án s mang l i nh ng l i ích tài chính và

kinh t xư h i gì cho ch đ u t và đ t n
đ ng, ngu n thu cho ngân sách Nhà n

c nh t o vi c làm choăng

i lao

c, l i nhu n ầăVì th tu theo góc

đ nghiên c u các m c tiêu s khác nhau
N i dung c a d án đ u t đ

c th hi n trong các h s , tài li u trình

bày m t cách chi ti t và h th ng m t k ho ch và do các ch đ u t ch u
trách nhi m l p. Nó là v n b n ph n ánh chính xác,ăđ y đ k t qu nghiên
c u v th tr

ng, tình hình tài chính ầ

Trên th c t các d án đ u t r t đa d ng v c p đ , lo i hình, quy mô,
th i gian và đ
kh i x

c phân lo i theo các tiêu th c khác nhau nh :ă theoă ng

i

ng, theo l nh v c d án (d án kinh t , d án k thu t ầ),ătheoălo i

hình d án (d án giáo d c đào t o, d án nghiên c u và phát tri n), theo th i
h n (d án ng n h n, d án trung h n, d án dài h n), theo c p đ ă(d án l n,
d án nh )ầ
hi u rõ h n v d án đ u t c n xem xét chu k c a d án đ u t .
Chu k c a d án đ u t là các b

c ho c các giai đo n mà m i d án ph i

8

Thang Long University Libraty


tr i qua b t đ u t khi d án m i ch là Ủ đ đ n khi d án đ

c hoàn thành,

ch m d t ho t đ ng
Quá trình hình thành và th c hi n m t d án đ u t tr i qua 3 giai

đo n: chu n b đ u t , th c hi n đ u t và v n hành các k t qu c a giai đo n
th c hi n đ u t nh m đ t đ
Các b

c m c tiêu c a d án

c công vi c c a giai đo n hình thành và th c hi n m t d án

đ u t có th tóm t t trong b ng sau:
B ngă1.1:ăCácăgiaiăđo năc aăm tăd ăánă
Chu năb ăđ uăt ăăăăăăă=>

V năhƠnhăk tăqu ă

Th căhi năđ uăt ăăăăăăăăăăă=>

Nghiênă

Nghiênă

Nghiênă

ánhă

c uă phátă

c uă

c uăkh ă

hi nă cácă

đ uăt

àmă

Thi tă

Thi

Ch yă

S ă

S ă

Côngă

giáă vàă

phánă

k ă vàă

côngă

th ă vàă

d ngă

d ngă

su tă

ti năkh ă thiă l pă

quy tă

vàă

l pă

xâyă

nghi mă

ch aă

côngă

gi mă

c ă ă h iă

thiă s ă d ă ánă

đ nhă

kỦă

d ă

l pă

thuă s ă

h tă

su tă ă

d nă vàă

đ uăt

b ă l aă (Lu nă

(th mă

k tă

toánă

côngă

d ng

côngă

m că

thanh

ch nă

ch ngă

đ nhă

cácă

thi

trình

su t

cao

lỦ

d ăán

kinhă t ă

d ă

h pă

côngă

k ă

án)

đ ngă

xâyă

nh t

l pă

thu t)

côngă
trình

Ngu n: Phòng k ho ch Công ty CP đ u t C

ng Th nh

Quá trình l p d án n m trong giai đo n chu n b đ u t . Công tác
so n th o đ

c ti n hành qua các m c đ nghiên c u: [14]

 Giai đo n nghiên c u c h i đ u t
ây là giai đo n hình thành d án và là b

c nghiên c u s b nh m

xác đ nh tri n v ng đem l i hi u qu và s phù h p v i th ăt
chi n l

u tiên trong

c phát tri n s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p

Có hai c p đ nghiên c u c h i đ u t là c h i đ u t chung và c
h i đ u t c th . C h i đ u t chung là c h i đ u t đ

9

c xem xét

c p


đ ngành, vùng ho c c n
đ

c xem xét

c nh m phát hi n nh ng l nh v c c n và có th

c p đ t ng đ n v s n xu t kinh doanh d ch v nh m phát

tri n, m r ng ho t đ ng s n xu t kinh doanh, m r ng th tr
Vi c nghiên c u và phát hi n các c ăh i đ u t
ti n hành th

ng ầ

m i c p đ ph i đ

c

ng xuyênăđ cung c p các d án s b cho nghiên c u ti n kh

thi và kh thi, t đó xác đ nh đ

c danh m c các d án đ u t c n th c hi n

trong t ng th i k k ho ch
 Giai đo n nghiên c u ti n kh thi
ây là b
đ

c ti p theo c a các c h i đ u t có nhi u tri n v ng đư

c l a ch n,ăcó quy mô đ u t l n, ph c t p v m t k thu t, th i gian thu

h i v n lâu, có nhi u y u t b t đ nh tác đ ng.ă

i v i các c h i đ u t quy

mô nh , không ph c t p v m t k thu t và đem l i hi u qu rõ ràng thì có
th b qua giai đo n nghi n c u ti n kh thi
Trong giai đo n này, các nhà đ u t ph i
y u nh thu nh p, chi phí. Vi c

c tính đ

v s n ph m c a d án, công su t,ădungăl
ph i xác đ nh đ

c ti n hành c n c vào nhu c u
ng và các y u t khác.ă

ng th i

c ngu n v n, quy mô đ u t và chi phí c h i c a nó

c đi m nghiên c u các v n đ
xét

c tính các kho n m c ch

tr ng thái t nh,

giai đo n này là ch a chi ti t, xem

m c trung bình m i đ u ra,ăđ u vào, m i khía c nh k

thu t, tài chính kinh t c a c h i đ u t . Vì v y, tính chính xác

giai đo n

này không cao
 Giai đo n nghiên c u kh thi

ây là b

c sàng l c cu i cùng đ l a ch n đ

c d án t i u.

giai

đo n này ph i kh ng đ nh c h i đ u t có kh thi không, có v ng ch c
không, có hi u qu hay không?
đ uđ

c xem xét

giai đo n này, m i khía c nh nghiên c u

tr ng thái đ ng, t c là có tínhăđ n các y u t b t đ nh có

th x y ra theo t ng n i dung nghiên c u. K t qu đánh giá, phân tích d án

10

Thang Long University Libraty


đ u t , t ng m c kinh phí đ u t (n i, ngo i t ), các kh i l
li u ch y u, ngu n v n, các ph

ng thi t b , v t

ng pháp phân tích d án đ u t ầ

 Giai đo n đánh giá và quy t đ nh (th m đ nh d án)
Trong giai đo n này d án đ

c đ a lên các c quan ch c n ng, các c

quan có th m quy n ho c ban giám đ c c a Côngătyăđ xem xét, đánh giá và
quy t đ nh đ u t
Ti p theo là giai đo n th c hi n đ u t ,

giai đo n này các nhà đ u t

ti n hành kỦ k t và th c hi n các h p đ ng mua s m thi t b , xây l p công
trình và v n hành ch y th
Cu i cùng là đánh giá sau khi th c hi n d án: giai đo n này r t c n
thi t đ xác đ nh m c đ đóng góp c a d án vào l i ích c a đ t n

c c ng

nh l i ích c a đ n v kinh doanh sau nh ng n m v n hành công trình
m t d án đ u t có s c thuy t ph c, khách quan, có tính kh thi
cao đòi h i ph i đ m b o các y u t c b n sau:
+ăTínhăphápălỦ: D án đ m b o tính pháp lỦ là d án không vi ph m an
ninh, qu c phòng, môiătr
qu c gia.ă

ng, thu n phong m t c c ng nh lu t pháp c a

ng th i các d án ph i phù h p v i quy ho ch phát tri n kinh t ,

xư h i c a vùng d án
+ Tính khoa h c:
Các d án ph i đ m b o tính khoa h c có ngh a là các d án ph i hoàn
toàn khách quan
V s li u thông tin ph i đ m b o tính trung th c, khách quan. Nh ng
s li u đi u tra ph i có ph

ng pháp đi u tra đúng, s m u đi u tra ph i đ

l nầ
Ph

ng pháp tính toán ph i đ m b o tính chính xác, đ m b o tính ch t

có th so sánh đ

c gi a nh ng ch tiêu c n so sánh. Vi c s d ng đ th , b n

v k thu t ph i đ m b o chính xác kính th

11

c và t ăl


Ph

ng pháp lỦ gi i ph i h p lỦ, logic, ch t ch gi a các n i dung

riêng l c a d án
ây là yêu c u quan tr ng hàngăđ u c a các d án đ u t vì đó s là c
s cho vi c tri n khai và hoàn thành d án
+ Tính kh thi: Là d án ph i phù h p v i đi u ki n th c t . Ngh a là
d án đ u t ph i có kh n ng ng d ng và khai tri n trong th c t , vì v y
mu n đ m b o yêu c u tính kh thi thì d án ph i ph n ánh đúng môiătr
đ u t , ph i đ
v môi tr

ng

c xác đ nh đúng trong nh ng hoàn c nh và đi u ki n c th

ng, m t b ng, v n ầ

+ Tính hi u qu :ă

c ph n ánh thông qua các ch tiêu hi u qu kinh

t , các ch tiêu th hi n tính kh thi v m t tài chính và các ch tiêu nói lên
tính hi u qu kinh t xư h i mà d án đem l i
Thôngăth

ng các d án đ m b o tính khoa h c và kh thi thì s đ m

b o c tính hi u qu kinh t
+ Tính th ng nh t: L p và th c hi n d án đ u t là m t công vi c
không đ n gi n.

ó không ch là công vi c c a riêng ch đ u t mà còn có

s liênăquanăđ n nhi u bên nh các c quan qu n lỦ nhà n

c, nhà tài tr ầă

Vì v y d án ph i bi u hi n s th ng nh t v l i ích c a các bên liên quan.
i u này s t o thu n l i cho các bên ch p thu n d án
1.1.2 PhơnătíchătƠiăchínhăd ăánăc aădoanhănghi p
1.1.2.1 Khái ni m và s c n thi t c a phân tích tài chính d án



Phânătíchătàiăchínhăd ăánălàăm tăkhâuătrongăquáătrìnhăphânătíchă

vàăl păd ăán.ăPhânătíchătàiăchínhăd ăánălàăquáătrìnhătínhătoán,ăphânătíchăcácă
khíaăc nhătàiăchínhăc aăm tăd ăánănh măgiúpăcho cácănhà đ uăt ăl aăch năvàă
đ aăraăcácăquy tăđ nhăphùăh păvàăhi uăqu ănh t [11]


Phânătíchătàiăchínhăd ăánăcóăvaiătròăquanătr ngăđ iăv iăch ăđ uă

t ,ăt ch c tàiătr ăv năchoăd ăán,ăcácăc ăquanăcóăth măquy năquy tăđ nhăđ uă

12

Thang Long University Libraty


t ăc aănhàăn

c:

i v i ch đ u t : phânătíchătàiăchínhăcungăc pănh ngăthôngătină

-

chínhăăđ ăch ăđ uăt ăđ aăraăquy tăđ nhăcóănênăđ uăt ăd ăánătrongăth iăđi mă
hi năt iăd aătrênăđ uăvàoăphânătíchălàătìnhăhìnhăth căt ăngu năv năc aăcôngă
ty,ăthôngătinăth ătr

ngăvàăcácăch ăs ăc aăd ăán.ăM cătiêuăchínhăc aăch ăđ uă

t ălàăl iănhu nă- l iănhu năkinhăt ăvàădanhăti ngăthuăl iăt ăd ăán, nênăphână
tíchătàiăchínhălàăm tătrongănh ngăb

căquanătr ngănh tătrongăquáătrìnhăl păd ă

ánăđ uăt
-

i v i các t ch c tài tr v n cho d án: k t qu phânătíchătàiăchínhă

d ánăchínhălàăc ăs ăđ ăchoăcácăc ăquanăraăquy tăđ nhăcóănênăđ uăt ăc păv nă
choăd ăánăhayăkhông.ăM tăd ăánăch ăđ

căc păv năkhiăđ

căchoălàămangăl iă

hi uăqu ătàiăchínhăvàăcóăđ ăanătoànăcao

-

i v i các c quan có th m quy n quy t đ nh đ u t c a nhà n

c:

phânătíchătàiăchínhălàăm tătrongănh ngăc năc ăquanătr ngăđ ăxemăxétăcóănênă
c păphépăđ uăt ,ăđ căbi tăđ iăv iăcácăd ăánăs ăd ngăngu năv năc aănhàăn

c

Phână tíchă tàiă chínhă nh mă đánhă giáă tínhă kh ă thiă c aă d ă ánă v ă m tă tàiă
chínhăthôngăquaăvi c:
Xemăxétănhuăc uăvàăs ăđ măb oăcácăngu năl cătàiăchínhăchoăvi căth că
hi năcóăhi uăqu ăd ăánăđ uăt ă(xácăđ nhăquyămôăđ uăt ,ănhuăc uăv năđ uăt ,ă
ngu năv nătàiătr ăchoăd ăán)
D aă trênă cácă k ă ho chă s nă xu tă kinhă doanhă c aă d ă án,ă d ă tínhă cácă
kho năchiăphí,ăl iăíchăvàăhi uăqu ăho tăđ ngăc aăd ăán.ăTrênăc ă s ăđóăxácă
đ nhăcácăch ătiêuăph năánhăhi u qu ătàiăchínhăc aăd ăán.ă ánhăgiáăd ăánăvàăt ă
đóăđ aăraăcácăquy tăđ nhăđ uăt
ánhăgiáăđ ăanătoànăv ăm tătàiăchínhăc aăd ăánăđ uăt ,ăđ

căth ăhi n:

- Anătoànăv ăngu năv năhuyăđ ng
- Anătoànăv ăkh ăn ngăthanhătoánăcácăngh aăv ătàiăchínhăng năh năvàăkh ă

13

n ngătr ăn
- Anătoànăchoăcácăk tăqu ătínhătoánăhayănóiăm tăcáchăkhácălàăxemăxétă

tínhăch căch năc aăcácăch ătiêuăhi uăqu ătàiăchínhăd ăánăkhiăcácăy uăt ăkháchă
quanătácăđ ngătheoăh


ngăkhôngăcóăl i

Phân tíchătàiăchínhăd ăánănh măđánhăgiáătínhăkh ăthiăc aăd ăánăv ă

m tătàiăchínhăthôngăquaăvi c:ă
- Xemă xétă nhuă c u vàă s đ mă b oă cácă ngu n l c tàiă chínhă choăvi c
th c hi n cóăhi u qu ăd ánăđ u t ă(xácăđ nhăquyămôăđ u t ,ănhuăc u v n đ u
t ,ăngu n v n tàiătr cho d án)
- D a trên các k ho ch s n xu t kinh doanh c a d án, d tính các
kho n chi phí, l i ích và hi u qu ho t đ ng c a d án. Trên c s đó xác
đ nh các ch tiêu ph n ánh hi u qu tài chính c a d án. ánh giá d án và t
đó đ a ra các quy t đ nh đ u t
-

ánh giá đ an toàn v m t tài chính c a d án đ u t : An toàn v

ngu n v n huyăđ ng; an toàn v kh n ng thanh toán các ngh a v tài chính
ng n h n và kh n ng tr n ; an toàn cho các k t qu tính toán hay nói cách
khác là xem xét tính ch c ch n c a các ch tiêu hi u qu tài chính d án khi
các y u t khách quan tác đ ng theoăh


ng không có l i

Yêuăc u phânătíchătàiăchínhăd ăánăđ u t ălàăcácăs ăli uăv ătìnhăhìnhă

tàiăchínhăc aăd ăánăph iăđ

căđ măb oăchínhăxác,ăcóăđ ătinăc yăcao.ă i uăđóă

đòiă h iă trongă quáă trìnhă thuă th pă thôngă tin,ă tàiă li uă v ă th ă tr

ng,ă ho tă đ ngă

phânătíchătàiăchínhăc năkhoaăh c,ăchínhăxác.ăC ăs ăc aăvi căthuăth păă thôngă
tinăph ăthu căch ăy uăvàoăyêuăc uăc ăth ăc aăm iăd ăánăbaoăg măcácăy uăt ă
nh :ăl nhăv căđ uăt ,ăquyămôăd ăán,ăm căđ ăc nhătranh,ănhuăc uăth ătr
đ ăt ăđóăxácăđ nhăph

ngăầă

ngăphápăthuăm uăthôngătinăchoăthíchăh p

1.1.2.2 N i dung phân tích tài chính d án c a Doanh nghi p [14]

a. Xác đ nh t ng m c đ u t

14

Thang Long University Libraty


m t d án có th đ

c tri n khai đòi h i ph i có đ l

ng v n đ u

t đáp ng nhu c u chi tiêu trong vi c hình thành nên các TSC , tài s n l u
đ ng ròng đ có th t o ra doanh thu, chi phí và thu nh p trong DN. Vì v y,
vi c d toán t ng v n đ u t theo t ng lo i công vi c trong t ng giai đo n c a
quá trình th c hi n đ u t là công vi c h t s c c n thi tăđ đ m b o d án
ho t đ ng có hi u qu
T ng m c đ u t là v n đ u t đ
ho chăđ u t nh m đ t đ

c d ki n đ chi phí cho toàn b k

c m c tiêuăđ u t , đ a vào khai thác, s d ng theo

yêu c u c a d án. T ng m c đ u t đ

c tính toán và xác đ nh trong giai

đo n nghiên c u kh thi c a d án
T ng m c đ u t đ
k , kh i l

c xác đ nh trên c s n ng l c s n xu t theo thi t

ng các công tác ch y u và su t đ u t , giá chu n, đ n giá t ng

h p do c quan có th m quy n ban hành

T ng m c đ u t là toàn b chi phí đ u t và xây d ng, là gi i h n chi
phí t i đa c a d án đ

c xác đ nh trong quy t đ nh đ u t , bao g m nh ng

chi phí cho vi c chu n b đ u t , chi phí th c hi n đ u t xây d ng, lưi vay
ngân hàng c a ch đ u t trong th i gian th c hi n đ u t , v n l uăđ ng ban
đ u cho s n xu t, chi phí d phòng
V c b n, đây đ
t dành cho m t d án đ

c xem là vi c phân tích và xác đ nh nhu c u v n đ u
c xem xét và đó c ng là c n c đ các nhà đ u t

tìm ki m ngu n tài tr cho d án, tính toán hi u qu đ u t và xác đ nh th i
gian hoàn v n
d tính s v n đ u t c n cho d án ph i xác đ nhăđ

c chi phí cho

t ng công vi c c a d án trong t ng giai đo n c a quá trình th c hi n đ u t
cho d án.ă
gian

tính t ng s v n đ u t

các n m v cùng m t m t b ng th i

hi n t i theo t ng y u t c u thành thì c n xác đ nhă đ

đ ng, v n d phòng t đó tính đ

c t ng v n đ u t cho d án

15

c: V n l u


Trong t ng s v n đ u t c n tách riêng ra các nhóm:
- Theo ngu n v n: V n góp, v n vay (ng n h n, trung h n, dài h n)
- Theo hình th c v n: b ng ti n (Vi t Nam, ngo i t ), b ng hi n v t,
b ng tài s n khác ầ
Nhu c u v n đ u t c a d án đ

c d tính d a trên n i dung phân tích

khía c nh k thu t c a d án
N u v n đ u t d tính quá th p, d án s không th c hi n đ
l i n u v n đ u t d tính quá cao s không ph n ánh chính xác đ

c,ăng

c

c hi u

qu tài chính c a d án,ădoăđó ph i xác đ nh nhu c u đ u t v i đ chính xác
cao nh t
Xác đ nh nhu c u v n đ u t đòi h i ph i có kh n ng phân tích tình

hình th tr

ng hi n t i và kh n ng d báo tình hình th tr

ng trong t

ng

laiăđ phòng s t ng giá c a nguyên v t li u, trang thi t b , s n ph m, hàng
hoá
b. Xác đ nh ngu n tài tr c a d án
Khi ti n hành đ u t cho m t d án, các nhà đ u t có th cùng m t lúc
huyă đ ng nhi u ngu n tài tr khác nhau. Vì s v n đ u t cho m t d án
th

ng r t l n nên khó có th th c hi n đ u t t duy nh t m t ngu n. Ngoài

ra, vi c huyăđ ng v n đ u t t nhi u ngu n tài tr giúp cho nhà đ u t có th
phân tán đ
đ u t th

c r i ro. Thôngăth

ng đ ti n hành tài tr cho m t d án các nhà

ng s d ng ngu n tài tr dài h n

Ngu n tài tr dài h n bao g m v n ch s h u và v n vay
 V n ch s h u
i v i công ty Nhà n

t nên Nhà n

c, v n ho t đ ng do Nhà n

c là ch s h u v n.ă

c giao ho c đ u

i v i doanh nghi p liên doanh, công ty

TNHH, công ty h p danh thì ch s h u v n là các thành viên tham gia góp
v n ho c các t ch c, cá nhân tham gia hùn v n.ă

i v i các công ty c ph n

16

Thang Long University Libraty


thì ch s h u v n là các c đông.ă

i v i các doanh nghi p t nhân, ch s

h u v n là cá nhân ho c ch h gia đình
Các d án đ u t b ng ngu n v n c ph n có r t nhi u l i th .ăTr
h t, nhà đ u t có th t p h p đ
khai thác đ

c s c m nh v tài chính c a nhi u ng

c
i,

c s c m nh ti m n ng c a các ngu n v n nhàn r i t i ch và

kinh nghi m qu n lỦ đi u hành d án c a t p th h i đ ng qu n tr . Khi s
d ng ngu n tài tr b ng hình th c này ph i có k ho ch huyă đ ng c th ,
kh p v i ti n đ các giai đo n c a d án, tránh vi c v i vàng huyăđ ng nh ng
ch a tri n khaiăđ
gây nh h

c k ho ch s d ng mà v n ph i tr n l i t c c phi u,

ng đ n công vi c sau này

M t b ph n khác c a v n ch s h u c a các doanh nghi p đang ho t
đ ng là ngu n v n tái đ u t . Ngu n v n này đ
kh u haoăđ

c hình thành t l i nhu n và

c tích lu l i nhi u n m. Nó th hi n ti m l c v tài chính c a

doanh nghi p. N u trong t ng s v n đ u t có m t ph n l n đ
ngu n v n này thì d án s đ

c tài tr t

c v n hành trôi ch y h n

Ngoài các ngu n tài tr k trên, doanh nghi p còn có th s d ng
ngu n tài tr t v n liên doanh, liên k t. Ngu n này đ
góp v n gi a các doanh nghi p trong và ngoài n

c hình thành b i s

c đ hình thành m t doanh

nghi p m i. M c đ góp v n gi a các doanh nghi p v i nhau tu thu c vào
tho thu n gi a các bên tham gia. ây là m t ph

ng pháp huyăđ ng v n khá

ph bi n, nh đó doanh nghi p có th nâng cao kh n ng v v n, trình đ
qu n lỦ, trình đ chuyên môn nghi p v c ng nh hi n đ i hoá công ngh
Sau khi xác đ nh các ngu n tài tr cho d án c n ti n hành xác đ nh t
tr ng c a t ng ngu n trong t ng ngu n và chi phí c a t ng ngu n. Trên c s
đó, tính toán chi phí v n trung bình c a d án, l y đó làm c n c đ xác đ nh
t su t chi t kh u đ tính toán m t s ch tiêu hi u qu
 V n vay

17


Tu theo lo i hình c a mình mà doanh nghi p có th vay v n t các t
ch c tín d ng nh ngân hàng, qu tín d ng ầăV n vay dùngăđ đ u t xây
d ng m i, c i t o, m r ng,ăđ i m i k thu t và công ngh các d án s n xu t
kinh doanh, d ch v có hi u qu , có kh n ng thu h i v n và có đ đi u ki n
vay v n theo quy đ nh hi n hành. V n vayăđ

c áp d ng theo c ch t vay,

t tr , th c hi n đ y đ các th t c đ u t và đi u ki n vay - tr theo quy đ nh
hi n hành
Bên c nh vi c vay n t các t ch c tín d ng, doanh nghi p còn có th
vay t phía công chúng thông qua hình th c phát hành trái phi u công ty. ây
là hình th c giúp côngătyăhuyăđ ng đ

cm ts l

ng l n v n trong dân c .

Tuy nhiên, m t trong nh ng v n đ c n xem xét tr

c khi phát hành là l a

ch n lo i trái phi u nào phù h p nh t v i đi u ki n c th c a Công ty và tình
hình trên th tr

ng tài chính

V i các d án đ
roăchoăng

c tài tr b ng v n vay, nhà đ u t có th phân tán r i

i cho vay. Bên c nh đó, chi phí c a b ph n v n huyăđ ng b ng

cách đi vay là chi phí tr

c thu nên doanh nghi p s đ

ch

ng m t kho n

ti t ki m nh thu . Tuy nhiên, nh ng d án này không có tính kh thi cao,
th i gian tri n khai th c hi n ch m vì ph thu c vào ng

i cho vay. Do đó,

tu vào t ng đi u ki n c th mà nhà đ u t s l a ch n cách th c vay v n
phù h p
c. L p các báo cáo tài chính cho t ng n m c ng nh c đ i d án
Báo cáo tài chính giúp cho ch đ u t th y đ

c tình hình ho t đ ng tài

chính c a d án và nó là ngu n s li u giúp cho vi c tính toán phân tích các
ch tiêu ph n ánh m t tài chính c a d án
Thôngă th

ng v i m t d án đ u t th

ng có các lo i báo cáo tài

chính sau:
D tính doanh thu t ho t đ ng c a d án : bao g m doanh thu do bán

18

Thang Long University Libraty


s n ph m chính, s n ph m ph , ph li u ầă và cung c p d ch v cho bên
ngoài. Doanh thu d án đ

c tính cho t ng n m ho t đ ng c a d án và d a

vào k ho ch s n xu t và tiêu th hàng n măđ xác đ nh
D tính chi phí s n xu t: Ch tiêu này d tính cho t ng n m ho c c đ i
d án. Tính chi phí d a trên k ho ch s n xu t, k ho ch kh u hao và k
ho ch tr n c a d án
D tính m c l lãi c a d án: Trên c s d tính v doanh thu và chi
phí ng

i ta ti n hành tính l lưi hàng n m c a d án.

ây là ch tiêu quan

tr ng vì nó ph n ánh k t qu ho t đ ng s n xu t d ch v trong t ng n m c a
đ i d án
D trù cân đ i k toán: Vi c mô t tình hình tài chính ho t đ ng kinh
doanh c a d án thông qua cânăđ i tài s n và ngu n v n ho t đ ng trong t ng
n m ho t đ ng c a d án, đi u đó giúp cho ch đ u t phân tích đánh giá
đ

c kh n ng cân b ng tài chính c a d án

d. Xác đ nh Doanh thu, chi phí, l i nhu n và dòng ti n c a d án
Vi c xác đ nh các dòng ti n c a m t d án có nh h

ng r t l n đ n

nh ng k t lu n v vi c ch p thu n hay bác b d án. Công vi c này đòi h i có
s nghiên c u k càng, có liênăquanăđ n nhi u nhân t nh t ngăt
t ,ăkhuynhăh

ng giá c ,ăkhuynhăh

ng kinh

ng tiêu dùngăầ

Các dòng ti n c a d án bao g m các dòng chi phí và các dòng thu
nh p sau khi d án đi vào ho t đ ng. Trong phân tích tài chính, m c tiêu là
đánh giá l i nhu n mà d án mang l i cho ch đ u t c ng nh các cá nhân và
t ch c khác tham gia vào d án.ăDoăđó, khi xác đ nh chi phí và thu nh p c a
d án, ch xét đ n nh ng chi phí và thu nh p nào là xác th c đ i v i cá nhân
và t ch c đư nêu
Dòng ti n c a m t d án đ u t là c n c đ đánh giá d án đ u t ,
đ

c xác đ nh d a vào s chênh l ch gi a dòng thu nh p và dòng chi phí.

19


Khái ni m thu nh p

đây không gi ng nh khái ni m thu nh p c a k t qu

kinh doanh trong các báo cáo tài chính doanh nghi p. Tuy nhiên, nh ng d
báo v thu chi c a d án đ

c l p theo ph

ng pháp k toán là c n c đ xác

đ nh nh ng kho n thu nh p, chi phí trên c s khi vi c thu chi đư đ

c hoàn

t t
Tuy nhiên,ăđ xác đ nh dòng ti n c a m t d án đ u t , chúng ta ch
tính đ n nh ng kho n thu, chi
nh p c a k toán, kh u haoăđ

th i đi m ghi nh n nó. Trong báo cáo thu
c kh u tr vào chi phí đ xác đ nh l i nhu n

trong k , nh ngăđ tính dòng ti n c a d án, kh u hao không ph i là chi phí
b ng ti n, kh u hao ch là m t y u t c a chi phí làm gi m thu thu nh p
doanh nghi p. Do v y, kh u haoăđ

c coi là m t ngu n thu nh p c a d án

B ngă1.2 :ăM uăbáoăcáoăthuănh păc aăd ăán
Vòngăđ iăc aăd ăánăđ uăt

Ch ătiêu

N mă1

N mă2

ầ

N măn

1. Doanhăthuăbánăhàng
2. Giáăv năhàngăbán
3. Lưiăg p
4. Chiăphíăbánăhàngăvàăqu nălỦ
5. Thuănh p tr

căthu ăvàălưiăvay

6. Chiăphíălưiăvay
7. L iănhu nătr

căthu

8. Thu ăthuănh pădoanhănghi p
9. L iănhu năsauăthu

T b ng trên ta xác đ nh đ

c nh ng ch tiêu tài chính quan tr ng làm

c n c tính thu nh p ròng c a d án đ u t
Thu nh p tr

c thu và lưi vay đ

c tính d a vào chênh l ch gi a

doanh thu c a d án v i toàn b chi phí (ngo i tr thu và lưi vay) c a d án
Dòng ti n sau thu đ

c xác đ nh tr

đi u ch nh v i các kho n kh u hao TSC

c h t d a vào lưi sau thu , sau đó
và các lu ng ti n vào khác nh giá

20

Thang Long University Libraty


tr ph li u thu h i đ
k t thúc d án taăđ

c (n u có), ho c các kho n thu h i v n l uăđ ng khi

c:

Dòng ti n c a d án = L i nhu n sau thu + Kh u hao TSC
Khi xác đ nh dòng ti n d án c n d a trên nh ng nguyên t c sau:
- Dòng ti n phù h p: M t dòng ti n phù h p là m t s thayăđ i trong
t ng dòng ti n trong t

ng lai c a doanh nghi p mà đ

ti p c a vi c th c hi n d án. B i dòng ti n phù h p đ

c coi là h qu tr c
c đ nh ngh a là s

thay đ i, hay là chênh l ch c a dòng ti n ròng c a doanh nghi p nên nó còn
đ

c g i là dòng ti n chênh l ch t

ng ng c a d án. Các dòng ti n mà s

t n t i c a nó không liênăquanăđ n vi c th c hi n hay không th c hi n d án
thì không coi là dòng ti n chênh l ch
- Lo i b chi phí chìm ra kh i phân tích: chi phí đư b ra tr

c th i

đi m ra quy t đ nh đ u t . Do đó, vi c quy t đ nh có đ u t vào d án hay
không s không làmăthayăđ i kho n chi phí này. K c khi có hay không có
d án, chi phí chìm đư đ

c phát sinh và không th thu h i đ

kho n chi phí này s khôngă đ

c n a vì v y

c tính vào chi phí c a d án khi phân tích

dòng ti n
- Chi phí c h i đ

c đ a vào phân tích:ă trongă tr

ng h p doanh

nghi p đư s h u s n m t s tài s n h u d ng cho vi c th c hi n d án, đi u
đó có ngh a là doanh nghi p không ph i b ti n raăđ mua nh ng tài s n này
n a. Khi đó, giá tr th tr

ng c a nh ng tài s n đó ph i đ

c đ a vào chi phí

đ u t , nó ph n ánh chi phí c h i ch không ph i chi phí xu t qu nh khi
mua tài s n s d ng cho vi c th c hi n d án
-

u t tài s n l uăđ ng ròng:ăđ i v i h u h t các d án không nh ng

đòi h i đ u t vào tài s n c đ nh mà còn đ i h i đ u t vào tài s n l uăđ ng
ròng. Tài s n l uăđ ng ròng đ

ng n h n.ă

c tính b ng t ng tài s n l uăđ ng tr đi n

c tính c a tài s n l uă đ ng ròng là khôngă đ

21

c kh u hao và


th

ng đ

c thu h i khi k t thúc d án. B i v y, khi ti n hành m t d án m i

c n tài tr thêm tài s n l uăđ ng ròng trong nh ng n măđ u và thu h i khi d
án k t thúc
- Xem xét các tác đ ng ph : Dòng ti n chênh l ch c a d án bao g m
t t c các thayăđ i dòng ti n c a doanh nghi p đ
d án. Trong nhi u tr

c t o ra b i vi c th c hi n

ng h p, vi c ch p nh n d án có th gây ra nh ng tác

đ ng ph , k c t t và x u đ i v i dòng ti n c a doanh nghi p. Ch ng h n, tác
đ ng ph n i b t nh t đó là s xói mòn. ây là hi n t

ng dòng ti n đ

ct o

ra b i d án m i b t ngu n t nh ng d án hi n t i c a doanh nghi p. Do đó,
khi xác đ nh dòng ti n d án c n ph i xem xét đ n t t c các tác đ ng ph này
- Phân b chi phí qu n tr chung: Chi phí qu n tr chung là nh ng chi
phí ho t đ ng không liên quan tr c ti p đ n b t c s n ph m hay d ch v c
th nào c a doanh nghi p. Nh ng chi phí này bao g m chi phí qu n lỦ, các
chi phí hành chính, ti n thuê v n phòng, ti n đi n ầăNh ng chi phí này ch
đ

c phân b và h ch toán vào d án n u chúng phát sinh là do h qu tr c

ti p c a d án đó
Các nhà tài tr v n cho d án nh ch đ u t , các c đông, các bên góp
v n, ngân hàng, Chính ph đ u quan tâm t i báo cáo các dòng ti n c a d án
đ

c l p trên góc đ c a các nhà tài tr khác nhau.

xây d ng dòng ti n d án theo ph
Hai ph
ph

đây, s đ c p đ n cách

ng pháp tr c ti p và gián ti p

ng pháp xây d ng dòng ti n d án: Ph

ng pháp tr c ti p và

ng pháp gián ti p [18]

22

Thang Long University Libraty


PH

Ph

NGăPHÁPăXÁCă

NH DÒNGăTI NăD ăÁN

ngăphápătr căti p

Theoăph

ngăphápănày,ăng

Ph
iăl pă

ngăphápăgiánăti p

Theoă ph

ngă phápă này,ă báoă cáoă

d ăánăph iăch ăraăcácăkho năthuă(chi)ă dòngăti năđ

căl pătrênăc ăs ăs ăli uă

b ngă ti nă c aă d ă ánă g mă nh ngă c aăbáoăcáoăthuănh păvàăb ngăcânăđ iă
kho nănàoăvàăbaoănhiêuăđ ătíchăđ

că tàiă s n.ă Ng

iă l pă d ă ánă xácă đ nhă

dòngăti năròngătrongăsu tăchuăk ăc aă dòngă ti nă ròngă c aă d ă ánă trongă t ngă
d ăánăđ uăt

giaiă đo nă khôngă ph iă làă hi uă s ă gi aă
kho năthuăvàăkho năchiămàăđi uăch nhă
thuănh păròngăc aăbáoăcáoăthuănh p

Dòngă ti nă ròngă trongă t ngă giaiă
đo n đ

Dòngă ti nă đ

că tínhă b ngă cáchă

că xácă đ nhă b ngă cáchă l yă l yă thuă nh pă ròngă sauă thu ă c ngă l iă

t ngă cácă kho nă thuă tr ă điă t ngă cácă kh uăhaoăvàăđi uăch nhăt ngăgi mătàiă
kho năchi

s năvàăcácăkho năph iătr ăđ uăk ăv iă
cu iă k ă đ ă xácă đ nhă dòngă ti nă sauă
thu

Chiă phíă kh uă haoă khôngă ph iă làă

Khiă xácă đ nhă thuă nh pă ròngă đưă

kho nă chi,ă doă đóă xácă đ nhă dòngă ti nă tr ă điă chiă phíă kh uă haoă nênă khiă đi uă
theoă ph
đ

ngă phápă tr că ti pă khôngă ch nhă c nă c ngă l iă kh uă haoă vàoă thu

cătr ăđiăkh uăhao

nh pă ròng.ă B iă n uă khôngă c ngă l iă
chiăphíăkh uăhaoăthìăđưăth căhi nătr ă2ă
l năkho năchiăchoătàiăs năc ăđ nh

Hi nănay, báo cáo dòng ti n c a d án đ u đ

c l p theo ph

ng pháp

gián ti p và ng m gi đ nh r ng doanh thu và chi phí chính là các kho n thu

và kho n chi. V i vi c ng m gi đ nh nh v y có u đi m là tính toán không
ph c t p, th i gian l p báo cáo dòng ti n nhanh. Tuy nhiên, dòng ti n đ
l p ra khôngăđ

c

c chính xác d n đ n vi c tính toán các ch tiêu hi u qu tài

23


chính sai và đánh giá sai d án. Th c t này c n đ

c kh c ph c nh m t ng

tính chính xác c a dòng ti n b ng cách c n c l nh v c mà d án ho t đ ng và
chính sách ho t đ ng c a d án đ xây d ng báo cáo dòng ti n d ki n c a d
án. N u không kh c ph c đ

c th c t này thì có d án đ u t kh thi v m t

tài chính trên gi y t nh ngăđ n khi ho t đ ng thì không hi u qu v m t tài
chính. i u này gây khó kh n cho vi c th c hi n d án c ng nh v n hành d
án sau này
e. D tính lãi su t chi t kh u
Lưi su t chi t kh u hay t l chi t kh u đ

c hi u là t l sinh l i c n

thi t mà nhà đ u t yêu c u đ i v i m t d án, là c s đ chi t kh u các

dòng ti n trong vi c xác đ nh giá tr hi n t i ròng c a d án. V b n ch t, lưi
su t chi t kh u c a m t d án chính là chi phí v n c a d án đó. N u th c
hi n d án, nhà đ u t s b qua l i t c k v ng c a các d án khác hay các
tài s n tài chính khác có cùng m c r i ro. Chính vì b qua các hình th c đ u
t khác đ t p trung theo đu i m t d án, nhà đ u t s đòi h i m t m c lưi
su t chi t kh u - t l l i c n thi t đ i v i d án đó
Lưi su t chi t kh u là m t y u t r t quan tr ng, có Ủ ngh a quy t đ nh
đ i v i vi c l a ch n các d án đ u t . Vì v y,ă tr
ph

c khi ti n hành các

ng pháp phân tích tài chính d án đ u t ph i xác đ nh đ

c t l chi t

kh u c a d án
Lưi su t chi t kh u là ph n l i nhu n thích h p bù đ p r i ro, th c ch t
đây là t l l i t c mongăđ i c a nhà đ u t , ph thu c vào c c u s d ng
v n đ u t c a d án, nên vi c xác đ nh t l chi t kh u m t cách chính xác là
m t vi c làm không đ n gi n
Khi d tính lưi su t chi t kh u c n chú Ủ m t s nguyên t c sau:
+ Xácăđ nhălưiăxu tăchi tăkh uăph iăxétăđ năm iăquanăh ăgi aăr iăroăvàă
l iăt căk ăv ng.ăM iăquanăh ănàyăth

ngălàăt

ngăquanăthu nă - r iăroăcàngă

24

Thang Long University Libraty


caoăthìăl iăt căk v ngăcàngăl n
+ M iăquanăh ăgi aăc ăc uăv nătàiătr ăchoăd ăánăxemăxétăvàăc ăc uăv nă
c aădoanhănghi p.ăThôngăth

ngăm tădoanhănghi păs ăđ uăt ăvàoăcácăd ăánă

khácănhauănênăc ăc uăv năc aădoanhănghi păkhácăc ăc uăv nătàiă tr ăchoăd ă
ánănênăchiăphíăv năbìnhăquânăc aădoanhănghi păkhôngăph iăchínhăxácălàălưiă
xu tăchi tăkh uăc aăd ăánăxemăxét
+ D ăánăđangăđ

căxemăxétăph iăđ

căđ tătrongăm iăt

ngăquanăv iă

cácătàiăs nătàiăchínhăvàăd ăánăkhácăcùngă“m căđ ăr iăro”.ăKhiăv năđ

căđ uă

t ăvàoăd ăánănàyăđ ngăngh aăv iăvi cădoanhănghi păph iăb ăquaăcácăngu năl iă
íchăkhácăthuăđ

că t ăcácă ph

ngăánăcóăm că đ ăr iăroăt

ngăđ

ng.ăDoăđóă

vi căd ătínhălưiăxu tăchi tăkh uăc năxemăxétăt tăc ăcácăkhíaăc nhăđ ăcóănh ngă
đi uăch nhăc năthi tănh mătìmăraăchiăphíăv nă(lưiăsu tăchi tăkh u)ăc aăd ăánă
doanhănghi pătheoăđu i
+ Nguyênăt cănh tăquánătrong m iăquanăh ăxácăđ nhădòngăti năvàăl aăch nă
lưiăxu tăchi tăkh u.ăKhiăxácăđ nhădòngăti n,ăn uădòngăti năho tăđ ngăhoànătoànă
ph ăthu căvàoăch ăs ăh uăthìălưiăsu tăchi tăkh uănênăđ
c aăv năch ăs ăh u.ăM tăkhácăn uădòngăti năđ
ch ăn ăthìălưiăsu tăchi tăkh uănênăđ
đ uăt ăc aăd ăán.ăCácătr

căch nălàăchiăphíăc ăh iă

căxácăđ nhădoăc ăch ăs ăh uăvàă

căch nălàăchiăphíăbìnhăquânăgiaăquy năv nă

ngăh păbi năt

ngăkhácăc ngăph iătuânăth ănguyênă

t cănh tăquánătrênăc ăs ăcóăcácăđi uăch nhăc năthi t
- Cáchăxácăđ nhălưiăsu tăchi tăkh u
+ Tr

ngăh păv năđ uăt ălàăn ,ălưiăsu tăchi tăkh uăđ

kh uăcácădòngăti năc aăd ăánăcóăth ăđ
+ Tr

cădùngăđ ăchi tă

căxemălàăchiăphíăn ăsauăthu

ngăh păv năđ uăt ălàăv năch ăs h uăthìălưiăsu tăchi tăkh uălàăl iă

t căk ăv ngăc aăm tătàiăs nătàiăchínhăcóăcùngăm căđ ăr iăro
+ Tr

ngăh păv năđ uăt ălàăn ăvàăv năch ăs ăh u

Gi ăs ăm tădoanhănghi păs ăd ngăc ăn ăvàăv năch ăs ăh uăđ ătàiătr ă

25