Giao trinh bai tap 0 outline

CHƯƠNG 3
PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN ĐẦU
TƯ
THEO GIÁ TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG

GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS. PHẠM PHỤ


NỘI DUNG
Các Phương pháp Phân tích
Một số nguyên tắc chung trong
so sánh phương án
Phương pháp giá trị hiện tại
Phương pháp giá trị tương lai
Phương pháp giá trị hàng năm


CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH
DỰ ÁN
Á ĐẦU
Ầ TƯ
PP PHÂN TÍCH
DỰ ÁN ĐẦU TƯ

Giá trị tương đương

Suất thu lợi

Giá trị hiện tại
Present Worth (PW)
Giá trịị tương

g lai
Future Worth (FW)
Giá ttrịị hàng
hà năm
ă
Annual Worth (AW)

Tỷ số
Lợi ích/Chi phí


MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG
SO SÁNH
Á
CÁC
Á PHƯƠNG Á
ÁN
Các bước so sánh phương án:
• Nhận ra đầy đủ các phương án cần so sánh.
• Xác định thời kỳ phân tích
tích.
• Ước lượng dòng tiền tệ cho từng phương án.
• Xác
Xá đị
định
h giá
iá ttrịị th
theo thời gian
i của
ủ dò

dòng tiề
tiền
tệ (i%).
• Lựa
L
chọn
h phương
h
pháp
há so sánh.
á h
• So sánh các phương án (PA).
• Phân tích độ nhạy.
phương
g án cuối cùng.
g
• Lựa chọn p


MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG
TRONG SO SÁNH
Á
CÁC
Á PHƯƠNG Á
ÁN
Các Ph
Cá
Phương án
á llọaii trừ
t ừ nhau

h
z Chỉ chọn 1 Phương án duy nhất để đầu tư
z Nếu có m cơ hội đầu tư Î 2m PA đầu tư
z Giả sử có 2 cơ hội đầu tư là A và B. Khi đó có
4 phương án (4 PA) loại trừ nhau:
1
1.
2.
3.
4
4.

Không thực hiện cả A và B
B.
Chỉ thực hiện A.
Chỉ thực hiện B.
Không thực hiện cả A và B
B.


MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG
TRONG SO SÁNH
Á
CÁC
Á PHƯƠNG Á
ÁN
Thời kỳ phân tích (TKPT)
• Là khoảng thời gian xem xét tất cả những dòng
tiền tệ xảy ra.
• Chọn

Ch TKPT:
TKPT
- Bội số chung nhỏ nhất của các tuổi thọ kinh tế
(TTKT)
(TTKT).
- Phân tích theo thời gian phục vụ yêu cầu của PA.

• Chú ý giá
iá trịị còn
ò llạii và
à giá
iá trịị thay
h mới:
ới
-TKPT > TTKT Î giá trị thay mới
-TKPT < TTKT Î giá trị còn lại


MỘT
Ộ SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG
TRONG SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
Một cơ hội đầu tư được gọi là “đáng giá” nếu:
z Giá trị tương đương >=0 , hoặc
z Suất thu lợi >=MARR,
MARR, hoặc
z Tỷ số lợi ích/chi phí >=1.


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI
(PW)

z

z
z

Giá trị hiện tại: là toàn bộ thu nhập và
chi phí của phương
g án trong
g suốt thời
kỳ phân tích được quy đổi
ổ thành một giá
trị tương đương ở hiện tại.
Phương án có PW (Present Worth)
lớn nhất là phương án có lợi nhất.
Tiêu chuẩn
ẩ hiệu quả của phương án
là: Cực đại giá trị hiện tại, hay
PWÆMax.
PWÆM


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI
(PW)
Số liệu ban đầu
Chi phí và thu nhập
(triệu đồng)
Đầu tư ban đầu
Chi phí hằng năm
Thu nhập hằng năm
Giá trị còn lại

T ổi th
Tuổi
thọ - TT (năm)
( ă )
MARR (%)

Máy tiện A

Máy tiện B

10.0
22
2.2
5.0
2.0
6

15.0
43
4.3
7.0
0.0
9
8%

Thời kỳ phân tích = 18 năm, bằng bội số chung nhỏ nhất của 6 và 9.
Vậy máy tiện A phải thay mới 2 lần,
ầ máy tiện B phải thay mới 1 lần.
ầ

PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI
(PW)
Đầu tư ban đầu
Chi phí hằng năm
Thu nhập hằng năm
Giá trị còn lại
Tuổi thọ
MARR (%)

10.0
2.2
50
5.0
2.0
5
8%

15.0
4.3
70
7.0
0.0
10
8%

Chi p
phí,, thu nhập
ập (triệu
( ệ đồng)

g)

Máy
y tiện
ệ A

Máy
y tiện
ệ B

Thu nhập hằng năm
P

P
A = 5 triệu đồng

A = 7 triệu đồng

i = 8%

i = 8%

P = 5(P/A
5(P/A, 8%,
8% 10)
= 33.550

P = 7(P/A
7(P/A, 8%,
8% 10)

= 46.970


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI
(PW)

Đầu tư ban đầu
Chi phí hằng năm
Thu nhập hằng năm
Giá trị còn lại

10.0
2.2
5.0
20
2.0

15.0
4.3
7.0
00
0.0

Chi phí, thu nhập (triệu đồng)
Thu nhập hằng năm

Giá trị còn lại

Tổng PW của thu nhập

P
F

i = 8%
P = 2(P/F, 8%, 10)
= 0,926

Máy tiện A

Máy tiện B

33 550
33.550

46 970
46.970

0.926
34.476

0
46.970


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI
(PW)

Đầu tư ban đầu
Chi phí hằng năm
Thu nhập hằng năm

Giá trị còn lại

10.0
2.2
5.0
20
2.0

15.0
4.3
7.0
00
0.0

Chi phí, thu nhập (triệu đồng)
Thu nhập hằng năm
Giá trị còn lại
Tổng PW của thu nhập
Chi phí hằng năm

i = 8%

A = 2.2 triệu đồng
P = 2.2(P/A, 8%, 10)
= 14.762

Máy tiện B

33.550
33

550
0.926
34.476

46.970
46
970
0
46.970

- 14.762
- 10.000

Đầu tư ban đầu

P

Máy tiện A

- 28.850
- 15.000

i = 8%

P

A = 4.3 triệu đồng
P = 4.3(P/A, 8%, 10)
= 28.850

PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI
(PW)
Đầu tư ban đầu
Chi phí hằng năm
Thu nhập hằng năm
Giá trị còn lại

10.0
2.2
5.0
20
2.0

15.0
4.3
7.0
00
0.0

Chi phí, thu nhập (triệu đồng)
Thu nhập hằng năm
Giá trị còn lại
Tổng PW của thu nhập
Chi phí hằng năm
Đầu tư ban đầu

Chi phí thay mới
Tổng PW của chi phí
i = 8%

F = 10 - 2
P

P = 8(P/A, 8%, 5)
= 5.445

Máy tiện A

Máy tiện B

33.550
0.926
34.476

46.970
0
46.970

- 14.762
14 762
-10.000

28 850
- 28.850
-15.000

- 5.445

- 30.207

- 43.850


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI
(PW)

Đầu tư ban đầu
Chi phí hằng năm
Thu nhập hằng năm
Giá trị còn lại

10.0
2.2
5.0
20
2.0

15.0
4.3
7.0
00
0.0

Chi
Chi phí,
phí, thu
thu nhập
nhập (triệu
(triệu đồng)

đồng)

Máy
Máy tiện
tiện A
A

Máy
Máy tiện
tiện B
B

Thu nhập hằng năm
Giá
Thutrịnhập
còn hằng
lại năm
Giá trịTổng
còn lại
PW của thu nhập
Tổng PW của thu nhập
Chi phí hàng năm

33.550
33
550
33.550
0.926
34.476
0.926

34.476
- 14.762

46.970
46
970
046.970
46.970
0
46.970
- 28.850

Chi phí hằng năm
Đầ ttư ban
Đầu
b đầu
đầ
Chi phí thay mới
Tổng PW của chi phí

- 14.762
- 10.000
10 000
- 5.445
- 30.207

- 28.850
15 000
-15.000

4.269

3.117

Giá trị PW

- 43.853


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI
(PW)
Má tiệ
Máy
tiện A và
à B có
ó th
thu nhập
hậ giống
iố
nhau
h

Số liệu ban đầu
Chi phí và thu nhập
(triệu đồng)
Đầu tư ban đầu
Chi phí hằng năm
Giá trị còn lại
Tuổi thọ (năm)

Máy tiện A

Máy tiện B

3.0
2.0
0.5
6

4.0
1.6
0
9

MARR (%)

15%

PWC ÆMin
Thời kỳ phân tích = 18 năm, bằng bội số chung nhỏ nhất của 6 và 9.
Vậy máy tiện A phải thay mới 2 lần
lần, máy tiện B phải thay mới 1 lần.
lần


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI
(PW)

Đầu tư ban đầu
Chi phí hằng năm

Giá trị còn lại

3.0
2.0
0.5

4.0
1.6
0

Chi phí,
Các
thuthành
nhậpphần
(triệuchi
đồng)
phí
(triệu đồng)
Thu nhập hằng năm
Đầu
tưcòn
banlại
đầu
Giá trị
Tổng PW của thu nhập
Thay mới lần 1 (A: n=6 | B: n=9)
(3 – 0.5)(P/F,
0 5)(P/F 15%
15%,6)
6) | 4

4.0(P/F,
0(P/F 15%
15%,9)
9)
Chi phí hàng năm
Thay mới lần 2 (n=12)

Máy tiện A

Máy tiện B

33.550
33
550
3.000
0.926
34.476
1.080
- 14.762
0.468

46.970
46
970
4.000
0
46.970
1.138
- 28.850

12.225

9.800

(3 – 0.5)(P/F, 15%,12)

Chi phí hằng năm (n=18)
2.0(P/A,15%,18)

|

1.6(P/A, 15%,18)

Giá trị còn lại (n=18)

- 0.041

- 0.5(P/F, 15%,18)

Giá trị PWC

16.732

14.938


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊỊ HÀNG NĂM
(AW)
z

z

z

Giá trị hàng năm (Annual Worth – AW) là
giá trịị A của một
g
ộ chuỗi dòng
g tiền tệ
ệp
phân bố
đều hàng năm trong suốt TKPT.
Phương án có giá trị AW lớn nhất là
phương án có lợi nhất: AW Î Max
Khi giả
ả định các PA có thu nhập như nhau
thì tiêu chuẩn hiệu quả là cực tiểu AW của
chi phí (AWC): AWCÎ Min


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊỊ HÀNG NĂM
(AW)
AW

Các khoản thu chi đều hàng năm

CP đều hàng
g năm để hòan trả lại
ạ
vốn đầu tư ban đầu – CP CR

CP khấu hao/tài sản giảm giá

CP cho “quyền
ề SD vốn”
ố


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM
(AW)
z

Các công thức tính CR:
z

CR là g
giá trị tương
g đương
g hằng
g năm của vốn
đầu tư ban đầu P và giá trị còn lại: SV.
CR = P(A/P, i%, N) – SV(A/F, i%, N)
Hay

z
z

Hoặc
Hoặc

CR = [P – SV(P/F, i%, N)]*(A/P, i%, N)

CR = (P – SV) (A/F, i%, N) + P(i%)
CR = (P – SV) (A/P, i%, N) +SV(i%)


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM
(AW)
Ví dụ:
d Một tài sản
ả đầu
đầ tư
t có
ó giá
iá trị
t ị 10 ttriệu
iệ Đ.
Đ Lãi
suất của vốn đầu tư i = 8% năm. Tính giá trị
CR của
ủ phương án.
CR = 10.000.000 Đ ((A/P,, 8%,, 5)) – 2.000.000 Đ ((A/F,, 8%,, 5))
= 10.000.000 Đ (0,2505) - 2.000.000 Đ (0,1705)
= 2.164.000

CR = [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (P/F, 8%, 5)] (A/P,
8%, 5)
= [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (0,6806) ] (0,2505)
= 2.164.000 Đ

PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM
(AW)
Giá trị AW ở các thời chu kỳ hoạt
động của PA đều giống nhau

Chỉ cần
ầ tính AW cho một chu kỳ
hoạt động của PA

Các thành phần chi phí,
thu nhập (Ngàn Đ)

Máy tiện A

Thu nhập hàng năm

5.000

Chi phí
hí hà
hàng năm
ă

- 2.200
2 200

- 4.300
4 300

Chi Phí CR

-2.164

-2.235

AW

636

465

Đề nghị chọn máy tiện A

Máy tiện B
7 0000
7.0000


PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI
(FW)
z

z
z
z
z

Giá trị tương đương của tất cả các khoản
thu, chi của dự án được quy về một mốc nào

đó trong
g tương
g lai ((thông
g thường
g là cuối thời
kỳ phân tích)
Phương pháp phân tích: Tương tự như PW.
PW
Phương án đáng giá nếu FW >= 0.
Phương án đáng giá nhất FW Æ Max.
PW(A)/PW(B) = FW(A)/FW(B) =
AW(A)/AW(B)