TCDN chương 13 bài tập

Bài 1/176
Camden Natinal
-

Chi trả cổ tức hằng tháng
Cổ tức: 0,23 đô
Cổ phiếu được đăng ký để nhận cổ tức vào ngày 11/04/2017
Đến ngày 28/04/2017 cổ tức được chi trả
Giá cổ phiếu 44,655USD
EPS=2,32
Lãi suất từ cổ phiếu: r=2,32:44,655=0,052=5,2%

Bài 2/176
“Các công ty có rủi ro thường có tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu thấp hơn và nhiều hơn tỷ lệ
điều chỉnh thường xuyên hơn”
Các công ty có rủi ro, tính bất ổn cao thường hạn chế rủi ro bằng cách cắt giảm cổ tức bởi
vì nếu công ty vẫn duy trì cổ tức cao thì bắt buộc công ty phải huy động tiền để chi trả cổ
tức như vay nợ, phát hành cổ phần, mà với rủi ro cao như vậy khi công ty vay nợ sẽ phải
chịu nhiều rủi ro hơn, còn nếu phát hành cổ phần thì sẽ tốn kém chi phí.
Đối với các doanh nghiệp có nhiều rủi ro, và có tính bất ổn cao thì các giám đốc tài chính
thích sử dụng mô hình của Lintner tức là: một doanh nghiệp luôn luôn bám sát tỷ lệ chi
trả cổ tức mục tiêu sẽ thay đổi bất cứ khi nào lợi nhuận thay đổi, họ tin rằng các cổ đông
thích một tiến trình ổn định trong các chính sách chi trả cổ tức, thậm chí nếu như hoàn
cảnh có vẻ hỗ trợ cho việc chi trả cổ tức cao thì họ cũng sẽ chỉ thay đổi một phần trong
chi trả cổ tức mà thôi.
Do các CFO sẽ thay đổi tỷ lệ cổ tức bất cứ khi nào lợi nhuận thay đổi nên sẽ có nhiều tỷ
lệ điều chỉnh thường xuyên hơn, như vậy để làm giảm tính bất lợi trong các thay đổi lợi
nhuận, một doanh nghiệp có rủi ro cao sẽ có tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu thấp hơn
(thường là = 0) và tỷ lệ điều chỉnh thấp hơn (thường là = 0).
Bài 5/177
Số cổ phần đang lưu hành là 1 triệu

Giá trị thị trường là 20 triệu đô la
Chi trả cổ tức năm tới là 1 triệu đô la, cổ tức chi trả dự kiến tăng 5%/năm vĩnh viễn
Công ty công bố cổ tức năm tới sẽ tăng lên 2 triệu đô và số tiền mặt cần thêm sẽ được
huy động bằng cách phát hành cổ phần mới, sau đó tổng số tiền chi trả cổ tức hằng năm
sẽ bằng với dự kiến trước đây
=> Cần huy động 1 triệu đô từ phát hành cổ phần


Giả dụ các cổ phần mới được phát hành trong năm 1 với giá 10$/cổ phần
 Số cổ phần mới cần phát hành là 1 triệu $/10$= 100.000 cổ phần
 Trong trường hợp này, không ai lỗ cũng không ai lãi, cổ đông mới có cổ phần

(100.000 cổ phần), cổ đông cũ có cổ tức tiền mặt (1 triệu đô)
 Chính sách cổ tức không tác động đến giá trị doanh nghiệp

Bài 6/177
Điều này không hẳn là đúng. Vì thường một công ty chi trả cổ tức một cách thường
xuyên nghĩa là công ty đó đang trong thời kì sung mãn (bão hòa), không cần nhiều vốn
đầu tư cho các dự án đầu tư, do đó nếu bán cổ phiếu ra thị trường có thể giá sẽ giảm.
Bài 7/177
Điều này không đúng. Giớ hạn cổ tức không có nghĩa là giới hạn lương bổng của cổ
đông. Lương bổng có liên quan đến công ăn việc làm, đến lạm phát…mà cổ tức lại liên
quan đến sự tăng trưởng và các chính sách khác của công ty.
Bài 8/177
Tiền mặt
Tài sản cố định
Cơ hội đầu tư
Tổng giá trị tài sản
-

1000
9000
NPV
10000+NPV

Nợ
Vốn cổ đông

0
10000+NPV

Giá trị của DN

10000+NPV

Công ty dùng tiền mặt chi trả 1000$ cổ tức, và lên kế hoạch phát hành cổ phiếu

+ Nếu công ty không chi trả cổ tức:
Công ty sẽ dùng tiền mặt để đầu tư vào dự án mới, chi phí sản xuất tăng làm giá trị
kinh doanh giảm còn 4500$
Tiền mặt
TSCĐ hiện hữu
Cơ hội đầu tư
Tổng cộng

0
4500
1000+NPV
5500+NPV

Nợ
Vốn chủ sở hữu

0
5500+NPV

Giá trị DN

5500+NPV

+ Nếu công ty chi trả cổ tức:
Công ty sẽ dùng tiền mặt để chi trả cổ tức, chi phí sản xuất tăng làm giá trị kinh doanh
giảm còn 4500$
Tiền mặt

0

Nợ

0


TSCĐ hiện hữu
Cơ hội đầu tư
Tổng cộng

4500
Giá trị cổ phần phát hành thêm
1000+NPV Giá trị cổ phần ban đầu
5500+NPV Giá trị DN

1000
4500+NPV
5500+NPV

 Theo hai bảng trên ta thấy rõ chính sách cổ tức không tác động đến giá trị doanh

nghiệp, bởi vì các cổ đông tiếp tục nhận về cổ phần trị giá 1000$, giá trị cổ phần
nguyên thủy giảm 1000$, chính xác bằng phần bù trừ cổ tức.