Vốn mạo hiểm (VC) hay vốn liên doanh

Vốn mạo hiểm (VC) hay vốn liên doanh
Vốn mạo hiểm (VC) hay vốn liên doanh là vốn tài
chính cung cấp cho các công ty khởi động, tăng trưởng,
rủi ro cao, có tiềm năng lớn giai đoạn sơ khai. ỹ vốn
mạo hiểm làm ra tiền bằng cách sở hữu vốn cổ phần
trong các công ty đầu tư vào, mà thường có công nghệ
hoặc mô hình kinh doanh mới trong các ngành công
nghiệp công nghệ cao, chẳng hạn như công nghệ sinh
học, công nghệ thông tin, phần mềm, vv và các công ty
này đang làm ra đủ tiền sau khi các khoản vay đã được
trả hết để ném ra tiền mặt dư thừa không cần thiết để
tăng trưởng kinh doanh. Đầu tư vốn mạo hiểm điển
hình xảy ra sau vòng tạo vốn hạt giống như vòng tạo
vốn phát triển (cũng được gọi là vòng Series A) trong
lợi ích của việc tạo ra hoàn vốn thông qua một sự kiện
cuối cùng thực hiện, chẳng hạn như một IPO hay bán
trao đổi của công ty. Vốn mạo hiểm là một tập hợp con
của vốn cổ phần tư nhân. Vì vậy, tất cả các vốn mạo
hiểm là vốn cổ phần tư nhân, nhưng không phải tất cả
vốn cổ phần tư nhân đều là vốn mạo hiểm.[1]

1 Lịch sử

Ngoài các lựa chọn đầu tư thiên thần và tài trợ hạt
giống, vốn mạo hiểm là hấp dẫn cho các công ty mới với
lịch sử hoạt động hạn chế có quá nhỏ để huy động vốn
trên thị trường công cộng và đã không đạt đến điểm mà
họ đang có thể đảm bảo cho một vay ngân hàng hoặc
hoàn thành một chào nợ. Để đổi lấy rủi ro cao mà các
nhà tư bản mạo hiểm gánh vác bởi việc đầu tư vào các
công ty nhỏ và chưa trưởng thành, các nhà tư bản mạo

hiểm thường nắm kiểm soát đáng kể đối với các quyết
định công ty, ngoài một phần quan trọng của quyền sở
hữu công ty (và do đó giá trị của công ty).

1.1 Nguồn gốc của vốn cổ phần tư nhân
hiện đại

Nó cũng là một cách thức mà các khu vực công và tư
có thể xây dựng một tổ chức mà có thể tạo ra một cách
hệ thống các mạng lưới cho các hãng và ngành công
nghiệp mới, để họ có thể tiến bộ. Tổ chức này giúp
trong việc xác định và kết hợp các phần của các công
ty, như tài chính, chuyên môn kỹ thuật, bí quyết tiếp
thị và các mô hình kinh doanh. Sau khi hợp nhất, các
doanh nghiệp này thành công bằng cách trở thành các
nút trong các mạng lưới tìm kiếm cho việc thiết kế và
xây dựng các sản phẩm trong phạm vi của họ.[4]

nhân thể chế đầu tiên huy động vốn từ các nguồn
khác ngoài các gia đình giàu có mặc dù nó cũng đã có
một số thành công đầu tư đáng chú ý.[8] ARDC được
ghi nhận với cú ngoạn mục đầu tiên khi đầu tư năm
1957 của nó khoảng 70.000 USD vào Digital Equipment
Corporation (DEC) có giá trị trên 355.000.000 USD sau
chào bán công chúng lần đầu của công ty trong năm
1968 (đại diện cho hoàn vốn hơn 1200 lần trên đầu tư
và tỷ lệ hoàn vốn hàng năm 101%).[9]

Một đầu tư vốn mạo hiểm có thể được định nghĩa
là một dự án tiềm năng được chuyển đổi thành một

quá trình với một rủi ro và đầu tư được giả định đầy
đủ. Với vài ngoại lệ, vốn cổ phần tư nhân trong nửa
đầu của thế kỷ 20 là lĩnh vực của các cá nhân và gia
đình giàu có. Vanderbilts, Whitneys, Rockefellers, và
Warburgs là các nhà đầu tư đáng chú ý trong các công
ty tư nhân ở nửa đầu của thế kỷ này. Trong năm 1938,
Laurance S. Rockefeller giúp tài trợ cho việc tạo ra của
cả hai Eastern Air Lines và Douglas Aircra, và gia
đình Rockefeller đã có cổ phần lớn trong một loạt các
công ty. Eric M. Warburg thành lập E.M. Warburg &
Co vào năm 1938, mà cuối cùng sẽ trở thành Warburg
Pincus, có các đầu tư trong các mua lại vốn có đòn bẩy
và vốn mạo hiểm.

Trước Chiến tranh ế giới II, các lệnh đặt tiền (ban đầu
được gọi là “vốn phát triển”) là lĩnh vực chủ yếu của
các cá nhân và gia đình giàu có. Mãi cho đến sau Chiến
tranh thế giới thứ hai, những gì được coi hôm nay là
các đầu tư vốn cổ phần tư nhân thực sự bắt đầu xuất
hiện được đánh dấu bằng sự ra đời của hai hãng vốn
mạo hiểm đầu tiên năm 1946: American Research and
Development Corporation (ARDC) và J.H. Whitney &
[5][6]
Vốn mạo hiểm cũng được kết hợp với giải quyết việc Company.
[2]
làm (chiếm 2% GDP của Mỹ), kinh tế tri thức, và được ARDC được sáng lập bởi Georges Doriot, “người cha
sử dụng như một biện pháp đổi mới trong một ngành của chủ nghĩa tư bản mạo hiểm”[7] (cựu hiệu trưởng
kinh tế hay khu vực địa lý. Mỗi năm, có gần 2 triệu của Trường kinh doanh Harvard và người sáng lập của
doanh nghiệp được tạo ra ở Mỹ, và 600-800 được tài trợ INSEAD), với Ralph Flanders và Karl Compton (cựu
vốn mạo hiểm. eo Hiệp hội vốn mạo hiểm quốc gia, chủ tịch của MIT), để khuyến khích các đầu tư khu

11% công ăn việc làm khu vực tư nhân đến từ các công vực tư nhân vào các doanh nghiệp được điều hành bởi
ty được hỗ trợ vốn mạo hiểm và doanh thu được hỗ trợ những người lính đã trở về từ ế chiến II. Ý nghĩa
vốn mạo hiểm chiếm 21% GDP của Mỹ.[3]
của ARDC chủ yếu là nó là hãng đầu tư cổ phần tư

Các nhân viên cũ của ARDC đã bước vào và thành lập
1


2
một số hãng vốn mạo hiểm nổi tiếng như Greylock
Partners (thành lập vào năm 1965 bởi Charlie Waite
và Bill Elfers) và Morgan, Holland Ventures, tiền thân
của Flagship Ventures (thành lập năm 1982 bởi James
Morgan).[10] ARDC đã tiếp tục đầu tư cho đến năm 1971
với việc nghỉ hưu của Doriot. Năm 1972, Doriot sáp
nhập ARDC với Textron sau khi đã đầu tư vào hơn 150
công ty.

1 LỊCH SỬ
nhỏ năm 1958. Đạo luật năm 1958 đã chính thức cho
phép Cục ản lý Kinh doanh nhỏ Mỹ (SBA) cấp giấy
phép các “công ty đầu tư kinh doanh nhỏ" tư nhân
(SBIC) để giúp đỡ tài trợ và quản lý các doanh nghiệp
tự doanh nhỏ tại Hoa Kỳ.[11]
Trong những năm 1960 và 1970, các hãng vốn mạo
hiểm tập trung hoạt động đầu tư của họ chủ yếu trong
việc khởi động và mở rộng các công ty. ường xuyên,
các công ty này đang khai thác những bước đột phá
trong công nghệ điện tử, y tế, hoặc xử lý dữ liệu. Kết

quả là, vốn mạo hiểm đã đi đến được gần như đồng
nghĩa với tài chính công nghệ. Một công ty vốn mạo
hiểm tại bờ biển phía tây thời kỳ đầu là Draper and
Johnson Investment Company, được hình thành vào
năm 1962[12] bởi William Henry Draper III và Franklin
P. Johnson, Jr. Năm 1965, Suer Hill Ventures mua lại
danh mục đầu tư của Draper và Johnson là một hành
động sáng lập. Bill Draper và Paul Wythes là những
người sáng lập, và Pitch Johnson thành lập Công ty
quản lý tài sản tại thời điểm đó.

J.H. Whitney & Company được thành lập bởi John Hay
Whitney và đối tác của mình Benno Schmidt. Whitney
đã đầu tư từ những năm 1930, thành lập Pioneer
Pictures vào năm 1933 và mua lại 15% lợi ích trong
Technicolor Corporation với người em họ của mình
Cornelius Vanderbilt Whitney. Đến nay đầu tư nổi
tiếng nhất của Whitney là ở Florida Foods Corporation.
Công ty đã phát triển một phương pháp sáng tạo để
cung cấp dinh dưỡng cho những người lính Mỹ, mà sau
này được biết đến như nước cam Minute Maid và đã
được bán cho e Coca-Cola Company vào năm 1960.
J.H. Whitney & Company tiếp tục thực hiện đầu tư
trong các nghiệp vụ mua lại đòn bẩy và đã nâng 750 ường được lưu ý rằng khởi động được hỗ trợ vốn
triệu USD cho vị trí quỹ cổ phần tư nhân thể chế lớn mạo hiểm đầu tiên là Fairchild Semiconductor (nhà
thứ sáu của mình vào năm 2005.
sản xuất mạch tích hợp thương mại thực tế đầu tiên),
được cấp vốn trong năm 1959 bởi cái mà sau này trở
[13]
1.2 Vốn mạo hiểm sơ khai và sự tăng thành Venrock Associates. Venrock được thành lập

vào năm 1969 bởi Laurance S. Rockefeller, con thứ tư
trưởng của Thung lũng Silicon
trong sáu người con của John D. Rockefeller như một
cách để cho phép các con cái khác của Rockefeller phát
triển tiếp xúc với các đầu tư vốn mạo hiểm.
Cũng trong những năm 1960, hình thức phổ biến của
quỹ vốn cổ phần tư nhân, vẫn còn sử dụng ngày hôm
nay, nổi lên. Các hãng vốn cổ phần tư nhân đã tổ chức
các quan hệ đối tác hạn chế để nắm giữ các đầu tư,
trong đó các chuyên gia đầu tư phục vụ như những đối
tác tổng quát và các nhà đầu tư là những đối tác hạn
chế thụ động, đưa vốn lên. Cơ cấu bồi thường, vẫn được
sử dụng ngày hôm nay, cũng đã xuất hiện với các đối
tác hạn chế chi trả một khoản phí quản lý hàng năm
1,0-2,5% và tiền lãi thực hiện thường chiếm tới 20% lợi
nhuận của quan hệ đối tác này.

Sự phát triển của ngành công nghiệp vốn mạo hiểm đã
được thúc đẩy bởi sự xuất hiện của các hãng đầu tư độc
lập tại đường Sand Hill, bắt đầu với Kleiner, Perkins,
Caufield & Byers và Sequoia Capital vào năm 1972.
Được đặt tại Menlo Park, CA, Kleiner Perkins, Sequoia
và các hãng vốn mạo hiểm sau đó sẽ có quyền truy
cập vào nhiều công ty bán dẫn có trụ sở tại thung lũng
Santa Clara cũng như các hãng máy tính sơ khai bằng
cách sử dụng các thiết bị và việc lập trình của họ và các
công ty dịch vụ.[14]
Trong suốt những năm 1970, một nhóm các hãng vốn
cổ phần tư nhân, tập trung chủ yếu vào đầu tư vốn
mạo hiểm, đã được thành lập mà sẽ trở thành mô hình

cho các hãng đầu tư mua lại đòn bẩy và vốn mạo hiểm
Một trong những bước đầu tiên hướng tới một ngành
sau này. Trong năm 1973, với số lượng các hãng vốn
công nghiệp vốn mạo hiểm được quản lý chuyên
mạo hiểm mới gia tăng, các nhà đầu tư vốn mạo hiểm
nghiệp là việc thông qua Đạo luật Đầu tư doanh nghiệp
A highway exit for Sand Hill Road in Menlo Park, California,
where many Bay Area venture capital firms are based


1.4

Sự bùng nổ vốn mạo hiểm và bong bóng Internet (1995-2000)

hàng đầu hình thành Hiệp hội vốn mạo hiểm quốc gia
(NVCA). NVCA là để phục vụ như là tập đoàn trao đổi
công nghiệp cho ngành công nghiệp vốn mạo hiểm.[15]
Các hãng vốn mạo hiểm bị suy giảm tạm thời trong
năm 1974, khi thị trường chứng khoán sụp đổ và các
nhà đầu tư đã thận trọng một cách tự nhiên đối với loại
hình mới này của quỹ đầu tư.
Mãi cho đến năm 1978 vốn mạo hiểm được trải nghiệm
năm tăng quỹ chính đầu tiên của nó, khi ngành công
nghiệp tăng khoảng 750 triệu USD. Với việc thông qua
các Đạo luật An sinh lợi tức hưu trí nhân viên (ERISA)
trong năm 1974, các quỹ hưu trí công ty đã bị cấm đảm
nhiệm một số đầu tư rủi ro nhất định trong đó có nhiều
khoản đầu tư trong các công ty nắm giữ tư nhân. Trong
năm 1978, Bộ Lao động Mỹ nới lỏng một số hạn chế của
ERISA, theo "quy tắc người khôn ngoan,”[16] do đó cho

phép các quỹ hưu trí công ty đầu tư vào các lớp tài sản
và cung cấp một nguồn vốn lớn sẵn có cho các nhà đầu
tư vốn mạo hiểm.

3

1.4 Sự bùng nổ vốn mạo hiểm và bong
bóng Internet (1995-2000)
Vào cuối những năm 1980, tỷ suất hoàn vốn vốn mạo
hiểm là tương đối thấp, đặc biệt là so với người anh
em mua lại đòn bẩy mới nổi của nó, một phần là do
sự cạnh tranh cho các khởi động nóng, nguồn cung dư
thừa các IPO và sự thiếu kinh nghiệm của nhiều nhà
quản lý các quỹ vốn mạo hiểm. Tăng trưởng trong công
nghiệp vốn mạo hiểm còn nhiều hạn chế trong suốt
những năm 1980 và nửa đầu những năm 1990, tăng từ
3 tỉ USD trong năm 1983 lên chỉ có hơn 4 tỷ USD so với
một thập kỷ sau đó trong năm 1994.

Sau khi một shakeout của các nhà quản lý vốn mạo
hiểm, các hãng thành công đã đổi xu hướng, tập trung
nhiều hơn vào việc cải thiện các hoạt động tại công ty
danh mục đầu tư của họ chứ không phải liên tục thực
hiện các đầu tư mới. Kết quả sẽ bắt đầu chuyển sang rất
hấp dẫn, thành công và cuối cùng sẽ tạo ra sự bùng nổ
vốn mạo hiểm của những năm 1990. Giáo sư Andrew
Metrick của Trường ản lý Yale đề cập đến 15 năm
của sự bắt đầu của ngành công nghiệp vốn mạo hiểm
1.3 Những năm 1980
hiện đại trong những năm 1980 như là “thời kỳ trước

sự bùng nổ" trong dự đoán của sự bùng nổ mà sẽ bắt
Những thành công đại chúng của công nghiệp vốn mạo đầu vào năm 1995 và cuối cùng thông qua sự bùng nổ
[20]
hiểm trong những năm 1970 và đầu những năm 1980 (ví của bong bóng Internet vào năm 2000.
dụ, Digital Equipment Corporation, Apple, Genentech) Cuối những năm 1990 là một thời kỳ bùng nổ cho vốn
đã dẫn đến một sự gia tăng lớn của các hãng đầu tư vốn mạo hiểm, do các hãng trên đường Sand Hill tại Menlo
mạo hiểm. Từ chỉ một vài chục hãng vào đầu thập kỷ Park và thung lũng Silicon được hưởng lợi từ sự gia
này, đã có hơn 650 hãng vào cuối những năm 1980, mỗi tăng lợi ích lớn đến từ Internet mới ra đời và các công
hãng tìm kiếm cho “vận hành nhà" chính tiếp theo. Số nghệ máy tính khác. Các IPO cổ phiếu cho các công ty
lượng các hãng được nhân lên, và vốn được quản lý của công nghệ và các công ty tăng trưởng khác là trong sự
các hãng này đã tăng từ 3 tỷ USD lên 31 tỷ USD trong phong phú và các hãng vốn mạo hiểm đã được gặt hái
suốt thập kỷ này.[17]
hoàn vốn lớn.
Tăng trưởng của ngành công nghiệp này bị cản trở bởi
các hoàn vốn bị suy giảm mạnh, và các hãng vốn mạo
1.5
hiểm nhất định bắt đầu công bố lỗ lần đầu tiên. Ngoài
ra với sự cạnh tranh gia tăng giữa các hãng, một số yếu
tố khác đã ảnh hưởng tới hoàn vốn. ị trường cho các
IPO bị giá lạnh vào giữa những năm 1980 trước khi bị
sụp đổ sau sự sụp đổ của thị trường cổ phiếu trong năm
1987 và các công ty nước ngoài, đặc biệt là từ Nhật Bản
và Hàn ốc, bị tràn ngập các công ty giai đoạn sơ khai
với vốn.[17]

Sụp đổ vốn cổ phần tư nhân (2000 to
2003)

Để đáp ứng với các điều kiện thay đổi, các công ty đã
được tài trợ bởi các tay đầu tư vốn mạo hiểm trong

nhà, bao gồm General Electric và Paine Webber hoặc
bán ra hoặc đóng cửa các đơn vị vốn mạo hiểm này.
Ngoài ra, các đơn vị vốn mạo hiểm trong Chemical
Bank và Continental Illinois National Bank, trong số
những người khác, bắt đầu chuyển sự chú ý của họ
từ việc tài trợ các công ty giai đoạn sơ khai sang các
đầu tư trên các công ty trưởng thành hơn. Ngay cả
các nhà sáng lập ngành công nghiệp J.H. Whitney & Chỉ số NASDAQ Composite công nghệ nặng đạt đỉnh 5,048 vào
Company và Warburg Pincus cũng bắt đầu quá trình tháng 3 năm 2000, phản ánh điểm cao của bong bóng dot-com.
chuyển đổi hướng tới các đầu tư mua lại đòn bẩy và
vốn tăng trưởng. [17][18][19]
Sự sụp đổ Nasdaq và khủng hoảng công nghệ bắt đầu


4
áng 3 năm 2000 bắt gần như toàn bộ ngành công
nghiệp vốn mạo hiểm như các định giá cho các công ty
công nghệ khởi động sụp đổ. Trong hai năm tiếp theo,
nhiều hãng vốn mạo hiểm đã bị buộc phải write-off tỷ
lệ lớn các đầu tư của họ, và nhiều quỹ "dưới nước" đáng
kể (các giá trị của các đầu tư của quỹ là dưới số vốn đã
đầu tư). Các nhà đầu tư vốn mạo hiểm tìm cách giảm
quy mô các cam kết mà họ đã làm với các quỹ vốn mạo
hiểm, và trong nhiều trường hợp, các nhà đầu tư tìm
cách dỡ bỏ các cam kết hiện tại cho từng xu trên mỗi
đồng đô la trên thị trường thứ cấp. Đến giữa năm 2003,
công nghiệp vốn mạo hiểm đã teo lại còn khoảng một
nửa công suất năm 2001 của mình. Tuy nhiên, khảo sát
MoneyTree của PricewaterhouseCoopers[21] cho thấy
tổng đầu tư vốn mạo hiểm được nắm giữ ổn định tại

các mức của năm 2003 thông qua quý thứ hai của năm
2005.
Mặc dù những năm sau sự bùng nổ chỉ chiếm một phần
nhỏ trong các mức đỉnh cao của đầu tư mạo hiểm đã đạt
được trong năm 2000, nhưng chúng vẫn được tăng thêm
so với mức độ đầu tư từ năm 1980 đến năm 1995. Là một
tỷ lệ phần trăm của GDP, đầu tư mạo hiểm là 0,058%
trong năm 1994, đạt mức cao nhất 1.087% (gần 19 lần so
với mức năm 1994) vào năm 2000 và dao động từ 0,164%
đến 0,182% trong năm 2003 và 2004. Sự hồi sinh của một
môi trường theo định hướng Internet trong năm 2004
thông qua năm 2007 đã giúp làm sống lại môi trường
vốn mạo hiểm. Tuy nhiên, như một tỷ lệ phần trăm của
toàn thị trường vốn cổ phần tư nhân, vốn mạo hiểm vẫn
chưa đạt đến mức giữa những năm 1990 của mình, để
lại một mình đỉnh điểm vào năm 2000.

2

TÀI TRỢ VỐN

tiến, tiềm năng phát triển nhanh chóng, một mô hình
kinh doanh đã phát triển tốt, và một đội ngũ quản lý
ấn tượng. Về những phẩm chất này, các quỹ quan tâm
nhất trong các liên doanh với tiềm năng tăng trưởng
đặc biệt cao, vì chỉ có những cơ hội như vậy mới có
thể có khả năng cung cấp các hoàn vốn tài chính và sự
kiện thoát thành công trong khung thời gian cần thiết
(thường là 3-7 năm) mà các nhà tư bản mạo hiểm mong
đợi.

Bởi vì các đầu tư là kém thanh khoản và yêu cầu khung
thời gian kéo dài để thu hoạch, các nhà tư bản mạo hiểm
dự kiến sẽ thực hiện thẩm định chi tiết trước khi đầu
tư. Các nhà tư bản mạo hiểm cũng được dự kiến sẽ nuôi
dưỡng các công ty mà họ đầu tư, để tăng khả năng đạt
được một giai đoạn IPO khi các định giá là thuận lợi.
Các nhà tư bản mạo hiểm thường hỗ trợ tại bốn giai
đoạn trong sự phát triển của công ty:[23]
• Phát sinh ý tưởng;
• Khởi động;
• Leo dốc; và
• oát

Bởi vì không có niêm yết giao dịch công khai chứng
khoán của họ, các công ty tư nhân đáp ứng các hãng
vốn mạo hiểm và các nhà đầu tư vốn cổ phần tư nhân
khác bằng nhiều cách, kể cả giới thiệu nồng nhiệt từ các
nguồn đáng tin cậy của nhà đầu tư và các tiếp xúc kinh
doanh khác; hội nghị nhà đầu tư và hội nghị chuyên
Các quỹ vốn mạo hiểm, chịu trách nhiệm cho phần lớn đề và hội nghị thượng đỉnh mà các công ty pitch trực
khối lượng huy động vốn trong năm 2000 (chiều cao tiếp cho các nhóm nhà đầu tư trong các cuộc họp mặt
của bong bóng dot-com), chỉ huy động được 25,1 tỷ đối mặt, bao gồm cả một biến thể được gọi là “Speed
USD trong năm 2006, giảm 2%, so với năm 2005 và giảm Venturing”, mà là giống như ước hẹn nhanh cho vốn,
nơi mà nhà đầu tư quyết định trong vòng 10 phút liệu
đáng kể từ cao điểm của nó.[22]
ông ta có muốn một cuộc gặp mặt tiếp theo hay không.
Ngoài ra, có một số mạng trực tuyến riêng tư mới đang
xuất hiện để cung cấp các cơ hội bổ sung đáp ứng cho
các nhà đầu tư.[24]
2 Tài trợ vốn

Nhận vốn mạo hiểm là khác nhau đáng kể so với nâng
nợ hay vay tiền từ người cho vay. Người cho vay có
quyền hợp pháp với tiền lãi trên khoản vay và hoàn trả
vốn, không phụ thuộc vào sự thành công hay thất bại
của một doanh nghiệp. Vốn mạo hiểm được đầu tư để
đổi lấy một phần vốn cổ phần trong doanh nghiệp. Là
một cổ đông, hoàn vốn của vốn mạo hiểm phụ thuộc
vào sự tăng trưởng và khả năng lợi nhuận của doanh
nghiệp. Hoàn vốn này thường thu được khi nhà tư bản
vốn mạo hiểm “thoát” bằng cách bán cổ phần của mình
khi kinh doanh được bán cho chủ sở hữu khác.
Các nhà tư bản vốn mạo hiểm thường rất chọn lọc trong
việc quyết định những gì để đầu tư, như một quy tắc
ngón cái, một quỹ có thể đầu tư vào một trong bốn
trăm cơ hội được trình bày cho nó, bằng cách tìm kiếm
các phẩm chất rất hiếm, chẳng hạn như công nghệ tiên

Nhu cầu cho hoàn vốn cao này làm cho tài trợ vốn mạo
hiểm là một nguồn vốn đắt tiền đối với các công ty,
và phù hợp nhất cho các doanh nghiệp có các yêu cầu
vốn lớn phía trước, mà không thể được tài trợ bởi các
lựa chọn thay thế rẻ hơn như vay nợ. Đó là phổ biến
nhất cho trường hợp đối với các tài sản vô hình như
phần mềm, và tài sản trí tuệ khác, có giá trị chưa được
chứng minh. Đến lượt nó, điều này giải thích lý do tại
sao vốn mạo hiểm là phổ biến nhất trong các lĩnh vực
công nghệ đang phát triển nhanh chóng và khoa học
đời sống hay công nghệ sinh học.
Nếu một công ty có những phẩm chất các nhà tư bản
mạo hiểm tìm kiếm bao gồm một kế hoạch kinh doanh

vững chắc, đội ngũ quản lý tốt, đầu tư và niềm đam mê
từ những người sáng lập, một tiềm năng tốt để thoát
khỏi đầu tư trước khi kết thúc chu kỳ tài trợ vốn của
họ, và hoàn vốn mục tiêu tối thiểu vượt quá 40% mỗi


3.2

Cấu trúc

5

năm, nó sẽ thấy dễ dàng hơn để huy động vốn mạo Một kỹ năng cốt lõi trong VC là khả năng xác định công
hiểm.
nghệ mới có khả năng tạo ra hoàn vốn thương mại cao
ở giai đoạn đầu. eo định nghĩa, các VC cũng có một
vai trò trong việc quản lý các công ty tự doanh ở giai
2.1 Các giai đoạn tài trợ vốn
đoạn đầu, nên các kỹ năng cũng như vốn bổ sung, do
bởi sự khác biệt của VC với vốn cổ phần tư nhân mua
ông thường có sáu giai đoạn của tài trợ vòng mạo lại, thường đầu tư vào các công ty có doanh thu đã được
hiểm được cung cấp bằng vốn mạo hiểm, tương ứng chứng minh, và do đó có khả năng thực hiện tỷ suất
một cách mạnh mẽ với các giai đoạn phát triển của công hoàn vốn cao hơn nhiều. Vốn có trong việc thực hiện
ty.[25]
tỷ suất hoàn vốn cao bất thường là nguy cơ mất tất
cả đầu tư của một VC trong một công ty khởi động đã
• Tài trợ hạt giống: Tài trợ cấp thấp cần thiết để cho. Kết quả là, hầu hết các khoản đầu tư vốn mạo hiểm
chứng minh một ý tưởng mới, thường được cung được thực hiện trong một định dạng hồ bơi, nơi vài nhà
cấp bởi các nhà đầu tư thiên thần. Tài trợ đám đầu tư kết hợp các đầu tư của họ vào một quỹ lớn đầu tư
đông cũng đang nổi lên như một lựa chọn tài trợ vào nhiều công ty khởi động khác nhau. Bằng cách đầu

tư trong các định dạng hồ bơi, các nhà đầu tư đang lan
hạt giống.
rộng rủi ro của họ tới nhiều khoản đầu tư khác nhau so
• Khởi động: Các công ty giai đoạn đầu cần tài trợ với việc nhận lấy nguy cơ của việc đặt tất cả tiền của
cho các chi phí liên quan đến tiếp thị và phát triển họ trong một công ty khởi động.
sản phẩm;
• Tăng trưởng (Vòng các chuỗi A): Các quỹ bán
hàng và sản xuất ban đầu;
• Vòng thứ hai: Vốn lưu động cho các công ty giai
đoạn sơ khai đang bán sản phẩm nhưng chưa thu
được lợi nhuận;
• Mở rộng: Vòng thứ ba, còn được gọi là tài trợ tầng
lửng, đây là tiền mở rộng cho một công ty có thể
sớm đem lại lợi nhuận;
• oát vốn mạo hiểm: Còn được gọi là tài trợ bắc
cầu, vòng thứ tư có dụng ý tài trợ cho quá trình đi
ra công chúng.

Sơ đồ cấu trúc của một quỹ vốn mạo hiểm chung nhất

Giữa vòng đầu tiên và vòng thứ tư, các công ty được hỗ
trợ vốn mạo hiểm cũng có thể tìm cách nhận nợ mạo 3.2 Cấu trúc
hiểm.[26]
Các hãng vốn mạo hiểm thường được cấu trúc như các
quan hệ đối tác, các đối tác tổng quát trong đó phục
như các nhà quản lý của hãng và sẽ phục vụ như
3 Các hãng và quỹ vốn mạo hiểm vụ
người tư vấn đầu tư cho các quỹ vốn mạo hiểm được
huy động. Các hãng vốn mạo hiểm tại Hoa Kỳ cũng có
3.1 Nhà tư bản mạo hiểm

thể được cấu trúc như các công ty trách nhiệm hữu hạn,
trong trường hợp này các nhà quản lý của hãng được
Một nhà tư bản mạo hiểm là một người mà làm các biết đến như các thành viên quản lý. Các nhà đầu tư
đầu tư mạo hiểm, và những nhà đầu tư mạo hiểm này vào các quỹ vốn mạo hiểm được gọi là các đối tác hạn
được dự kiến sẽ mang lại kinh nghiệm quản lý và kỹ chế. Khu vực này bao gồm các cá nhân đáng giá cao và
thuật cũng như vốn cho các đầu tư của họ. Một quỹ các tổ chức với số lượng lớn vốn có sẵn, chẳng hạn như
vốn mạo hiểm đề cập đến một phương tiện đầu tư gộp các quỹ hưu trí tư nhân và nhà nước, các cúng vốn tài
(tại Hoa Kỳ, thường là một LP hay LLC) mà chủ yếu chính viện đại học, các cơ sở tư nhân, các công ty bảo
là đầu tư vốn tài chính của các nhà đầu tư bên thứ ba hiểm, và các phương tiện đầu tư gộp, được gọi là các
trong các xí nghiệp vốn bị xem là quá rủi ro đối với quỹ của các quỹ.
các thị trường vốn tiêu chuẩn hoặc vay vốn ngân hàng.
Các quỹ này thường được quản lý bởi một hãng vốn
mạo hiểm, thường sử dụng các cá nhân với các nền 3.3 Các loại
tảng công nghệ (các nhà khoa học, các nhà nghiên cứu),
đào tạo kinh doanh và/hoặc có kinh nghiệm sâu trong Các hãng vốn mạo hiểm khác nhau trong cách tiếp cận
của họ. Có rất nhiều yếu tố, và mỗi hãng là khác nhau.
ngành.


6

3

Một số yếu tố ảnh hưởng đến các quyết định VC bao
gồm:
• Tình hình kinh doanh: Một số VC có xu hướng đầu
tư vào những ý tưởng mới, hoặc các công ty còn
non trẻ. Những VC khác thích đầu tư vào các công
ty được thành lập mà cần sự hỗ trợ để đi ra công
chúng hoặc phát triển.

• Một số đầu tư duy nhất trong các ngành công
nghiệp nhất định.
• Một số người thích hoạt động tại địa phương trong
khi những người khác sẽ hoạt động toàn quốc
hoặc thậm chí toàn cầu.
• Các kỳ vọng của VC thường khác nhau. Một số có
thể muốn có một bán ra công chúng của công ty
nhanh hơn hoặc mong muốn tăng trưởng nhanh.
Lượng tiền giúp đỡ một VC cung cấp có thể thay
đổi giữa các hãng.

3.4

Các vai trò

Trong ngành công nghiệp vốn mạo hiểm, các cộng tác
viên nói chung và các chuyên gia đầu tư khác của hãng
vốn mạo hiểm thường được gọi là các “nhà tư bản mạo
hiểm” hay “VC”. Nguồn gốc sự nghiệp tiêu biểu khác
nhau, nhưng nói chung các nhà tư bản mạo hiểm đến
từ một nền hiểu biết vận hành hay một nền tài chính.
Các nhà tư bản mạo hiểm với một nền hiểu biết vận
hành (đối tác điều hành) có xu hướng là cựu thành
viên sáng lập hoặc giám đốc điều hành của các công
ty tương tự như những công ty mà hợp tác sẽ tài trợ
hoặc sẽ phục vụ như các tư vấn quản lý. Các nhà tư
bản mạo hiểm với nền hiểu biết tài chính có xu hướng
có kinh nghiệm hoạt động ngân hàng đầu tư hoặc tài
chính doanh nghiệp khác.

CÁC HÃNG VÀ QUỸ VỐN MẠO HIỂM

hiểm. Sau một vài năm thành công, một cộng tác
viên liên kết có thể di chuyển lên đến vị trí “cộng
tác viên liên kết cao cấp” và cộng tác viên chính
yếu tiềm năng và cao hơn nữa. Cộng tác viên liên
kết sẽ thường làm việc trong 1-2 năm trên lĩnh vực
khác, chẳng hạn như hoạt động ngân hàng đầu tư
hay tư vấn quản lý.
• Doanh nhân tại ỗ (EIR) - EIR là những chuyên
gia trong một lĩnh vực cụ thể và thực hiện thẩm
định về những cơ hội tiềm năng. Các EIR tham gia
của các hãng vốn mạo hiểm một cách tạm thời (sáu
đến 18 tháng) và được dự kiến sẽ phát triển và mồi
các ý tưởng khởi động cho các hãng chủ nhà của
họ mặc dù không bên nào có nghĩa vụ làm việc
với nhau. Một số EIR chuyển sang các vị trí điều
hành trong một công ty danh mục đầu tư.

3.5 Cơ cấu của các quỹ
Phần lớn quỹ vốn mạo hiểm có thời gian sống cố định
là 10 năm, với khả năng của một vài năm các mở rộng
cho phép các công ty tư nhân vẫn đang tìm kiếm khả
năng thanh khoản. Chu kỳ đầu tư đối với hầu hết các
quỹ thường là 3-5 năm, sau đó trọng tâm là quản lý và
thực hiện các đầu tư tiếp theo vào trên một danh mục
đầu tư hiện tại. Mô hình này đã đi tiên phong của các
quỹ thành công tại Silicon Valley qua những năm 1980
để đầu tư vào các xu hướng công nghệ rộng nhưng chỉ
trong thời gian uy lực của chúng, và cắt giảm tiếp xúc

với các rủi ro quản lý và tiếp thị của bất kỳ hãng hoặc
sản phẩm cụ thể nào của nó.
Trong một quỹ như vậy, các nhà đầu tư có cam kết vững
chắc đối với quỹ chưa được góp quỹ ban đầu và “gọi
xuống” sau đó bởi quỹ vốn mạo hiểm theo thời gian
khi quỹ này làm các đầu tư của mình. Có những hình
phạt đáng kể cho một đối tác hạn chế (hoặc nhà đầu tư)
mà không tham gia vào một gọi vốn.

Mặc dù các chức danh không hoàn toàn thống nhất
giữa các hãng, các vị trí khác tại các hãng vốn mạo hiểm Nó có thể mất bất cứ nơi nào từ một tháng hoặc lâu
hơn đến vài năm để các nhà đầu tư mạo hiểm để huy
bao gồm:
động vốn từ các đối tác hạn chế cho quỹ của họ. Vào
• Cộng tác viên liên doanh - các cộng tác viên liên thời điểm khi tất cả số tiền đã được huy động xong,
doanh dự kiến cấp nguồn lực cho các vụ đầu tư quỹ tuyên bố là đóng cửa, và vòng đời 10 năm bắt đầu.
tiềm năng (“mang lại các cơ hội”) và thường được Một số quỹ đóng cửa một phần khi một nửa (hoặc một
số lượng khác) quỹ đã được huy động xong. “Năm hái
bồi thường chỉ cho những vụ mà họ tham gia.
nho” thường dùng để chỉ năm mà quỹ được đóng cửa
• Cộng tác viên ính yếu - Đây là một vị trí chuyên và có thể phục vụ như một phương tiện để phân tầng
môn đầu tư mức giữa, và thường được coi là một quỹ VC để so sánh. Điều này[27] cho thấy sự khác biệt
vị trí “theo dõi đối tác”. Các cộng tác viên chính giữa một công ty quản lý quỹ vốn mạo hiểm và các quỹ
yếu sẽ được thăng chức từ một vị trí cộng tác viên vốn mạo hiểm được quản lý bởi họ.
liên kết cao cấp hoặc người có kinh nghiệm tương
xứng trong lĩnh vực khác, chẳng hạn như hoạt Từ quan điểm của nhà đầu tư, các quỹ có thể là: (1)
động ngân hàng đầu tư, tư vấn quản lý, hoặc một truyền thống - nơi mà tất cả các nhà đầu tư đầu tư
thị trường lợi ích đặc biệt tới chiến lược của hãng với các điều kiện như nhau, hoặc (2) bất đối xứng nơi mà các nhà đầu tư khác nhau có các điều khoản
vốn mạo hiểm.
khác nhau. ường thì tính bất đối xứng được nhìn thấy

• Cộng tác viên liên kết - Vị trí này thường là vị trí trong trường hợp có một nhà đầu tư có các quyền lợi
học việc thâm niên nhất trong một hãng vốn mạo khác như thuế thu nhập trong trường hợp các nhà đầu


3.7

Các thay thế chính cho vốn mạo hiểm

7

tư đại chúng.[28]

tiềm năng cho sản phẩm hoặc dịch vụ của mình. Để đạt
được điều này, hoặc thậm chí chỉ để tránh những tác
động suy giảm của việc nhận tài trợ trước khi những
3.6 Bồi thường
yêu sách như vậy được chứng minh, nhiều khởi động
tìm cách tự tài trợ vốn cổ phần mồ hôi cho đến khi
chúng đạt đến một điểm khi mà họ có thể tiếp cận một
cách đáng tin các nhà cung cấp vốn bên ngoài như các
Các nhà đầu tư vốn mạo hiểm được bồi thường thông nhà đầu tư mạo hiểm hoặc nhà đầu tư thiên thần. Cách
qua một sự kết hợp của phí quản lý và tiền lãi thực hiện thức này được gọi là "bootstrapping".
(thường được gọi là một sắp xếp “hai và 20”):
Đã và đang có một số cuộc tranh luận kể từ khi bùng
nổ dot-com mà một “khoảng cách tài trợ" đã phát triển
giữa các đầu tư bạn bè và gia đình thường trong phạm
vi 0 đến 250.000 USD và số tiền mà quỹ VC thích đầu tư
nhất khoảng 1 triệu USD cho tới 2 triệu USD. Khoảng
cách tài trợ này có thể được nhấn mạnh bởi thực tế là
một số quỹ VC thành công đã được rút ra để huy động

các quỹ ngày càng lớn hơn, yêu cầu họ tìm kiếm các cơ
hội đầu tư tương ứng lớn hơn. Khoảng cách này thường
được lấp đầy bởi vốn cổ phần mồ hôi và tài trợ hạt giống
• Tiền lãi thực hiện — một phần lợi nhuận của quỹ qua nhà đầu tư thiên thần cũng như các công ty đầu tư
(thường là 20%), trả cho công ty quản lý quỹ vốn vốn cổ phần chuyên về đầu tư trong công ty khởi động
cổ phần tư nhân như một động cơ hiệu quả. 80% từ khoảng 250.000 USD đến 1 triệu USD. Hiệp hội vốn
lợi nhuận còn lại được chi trả tiền cho các nhà đầu mạo hiểm ốc gia ước tính rằng các thay thế sau hiện
tư của quỹ[29] Tiền lãi đối tác bị hạn chế mạnh mẽ đầu tư hơn 30 tỷ USD mỗi năm ở Mỹ tương phản với
trong các hãng vốn mạo hiểm hàng đầu đã dẫn 20 tỷ USD mỗi năm được đầu tư bởi các quỹ vốn mạo
đến một xu hướng chung đối với các điều khoản hiểm có tổ chức.
có lợi hơn cho quan hệ đối tác mạo hiểm, và một
số nhóm có thể yêu cầu tiền lãi thực hiện 25-30% Tài trợ đám đông đang nổi lên như một thay thế cho
vốn mạo hiểm truyền thống. Tài trợ đám đông là một
trên quỹ của họ.
cách tiếp cận để huy động vốn cần thiết cho một dự
án hay xí nghiệp mới bằng cách kêu gọi một số lượng
Bởi vì một quỹ có thể thất thoát vốn trước khi kết
lớn những người bình thường cho các quyên góp nhỏ.
thúc cuộc sống của mình, các hãng vốn mạo hiểm lớn
Trong khi một cách tiếp cận như vậy có tiền lệ lâu đời
thường có nhiều quỹ chồng chéo cùng một lúc; làm như
trong lĩnh vực từ thiện, nó đang nhận được sự quan tâm
vậy cho phép các hãng lớn giữ các chuyên gia trong tất
trở lại của các doanh nhân như các nhà làm phim độc
cả các giai đoạn của sự phát triển của các công ty gần
lập, mà bây giờ phương tiện truyền thông xã hội và các
như tham gia liên tục. Các hãng nhỏ hơn có xu hướng
cộng đồng trực tuyến làm cho nó có thể tiếp cận với một
phát triển mạnh hoặc không có các liên hệ công nghiệp
nhóm người ủng hộ có khả năng quan tâm với chi phí

ban đầu của họ; theo thời gian quỹ giải ngân, một thế
rất thấp. Một số mô hình tài trợ đám đông cũng đang
hệ hoàn toàn mới của công nghệ và con người thay đổi
được áp dụng cho tài trợ khởi động như những mô hình
dần, người mà các đối tác chung có thể không biết rõ,
được liệt kê tại So sánh các dịch vụ tài trợ đám đông.
và vì vậy là khôn ngoan để đánh giá lại và thay đổi
Một trong những lý do để tìm kiếm các lựa chọn thay
ngành công nghiệp hoặc nhân viên chứ không phải chỉ
thế cho vốn mạo hiểm là vấn đề của mô hình VC truyền
đơn giản là cố gắng đầu tư nhiều hơn trong ngành công
thống. Các VC truyền thống đang chuyển hướng tập
nghiệp hoặc những người mà các đối tác đã biết.
trung của họ tới các đầu tư giai đoạn sau, và hoàn vốn
đầu tư của nhiều quỹ VC đã thấp hay tiêu cực.[24][30]
• Phí quản lý — thanh toán hàng năm được thực
hiện bởi các nhà đầu tư trong quỹ cho người quản
lý của quỹ để trả tiền cho các hoạt động đầu tư của
hãng cổ phần tư nhân.[29] Trong một quỹ vốn mạo
hiểm điển hình, các thành viên chung nhận được
một khoản phí quản lý hàng năm tương đương lên
đến 2% số vốn cam kết.

3.7

Các thay thế chính cho vốn mạo hiểm

Ở châu Âu và Ấn Độ, Phương tiện truyền thông cho
vốn cổ phần là một thay thế một phần cho tài trợ vốn
Vì những yêu cầu nghiêm ngặt các nhà đầu tư mạo mạo hiểm. Các nhà đầu tư phương tiện truyền thông

hiểm phải có cho các đầu tư tiềm năng, nhiều doanh cho vốn cổ phần có thể cung cấp cho các khởi động với
nhân tìm kiếm tài trợ hạt giống từ các nhà đầu tư thiên các chiến dịch quảng cáo thường đáng kể để đổi lấy vốn
thần, người có thể sẵn sàng hơn để đầu tư vào các cơ cổ phần.
hội đầu cơ cao, hoặc có thể có một mối quan hệ từ trước
Trong các ngành công nghiệp mà tài sản có thể được
với nhà doanh nghiệp.
chứng khoán hóa một cách có hiệu quả bởi vì họ tạo
Hơn nữa, nhiều hãng vốn mạo hiểm sẽ đánh giá nghiêm ra nguồn doanh thu trong tương lai một cách đáng tin
túc chỉ đầu tư vào một công ty khởi động nếu không cậy hoặc có tiềm năng tốt để bán lại trong trường hợp
thì bỏ qua nếu công ty có thể chứng minh ít nhất một bị tịch thu, các doanh nghiệp có thể tăng nợ theo cách
số yêu sách của hãng về công nghệ và/hoặc thị trường


8

5

có thể là rẻ hơn để tài trợ cho sự tăng trưởng của họ. Ví
dụ điển hình có thể là các ngành công nghiệp khai thác
tài sản chuyên sâu như khai thác mỏ, hoặc các ngành
công nghiệp chế biến. Tài trợ nước ngoài được cung cấp
thông qua các tín thác vốn mạo hiểm chuyên sâu, tìm
cách sử dụng chứng khoán hóa trong việc cơ cấu các
nghiệp vụ đa thị trường kết hợp thông qua một SPV
(phương tiện mục đích đặc biệt): một thực thể công ty
được thiết kế chỉ duy nhất cho mục đích làm tài chính.

THÔNG TIN BẢO MẬT

nhiên, do các vụ có quy mô lớn hơn trong các đầu tư

giai đoạn sơ khai, số lượng giao dịch đã giảm 20% đến
213. Các kết quả đầu tư vốn mạo hiểm quý thứ hai là có
ý nghĩa trong các điều kiện của đầu tư vòng ban đầu,
khi tới 600 triệu EUR (khoảng 42,8% tổng vốn) đã được
đầu tư trong 126 vụ vòng đầu tiên (bao gồm hơn một
nửa tổng số các vụ).[35] Vốn cổ phần tư nhân tại Ý là 4.2
tỷ EUR năm 2007.

Một nghiên cứu được công bố vào đầu năm 2013 cho
thấy, trái với niềm tin phổ biến, các khởi động của châu
Âu được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm không thực hiện tồi
tệ hơn so với các đối tác Mỹ.[36] Liên doanh các hãng
được hỗ trợ vốn mạo hiểm châu Âu có cơ hội niêm yết
bình đẳng trên thị trường chứng khoán, và một cơ hội
thấp hơn của một “bán trao đổi” (mua lại bởi công ty
Các hãng luật cũng đang ngày càng đóng vai trò như khác).
một trung gian giữa khách hàng tìm kiếm vốn mạo Trái ngược với Mỹ, các công ty phương tiện truyền
hiểm và các hãng cung cấp nó.[32]
thông châu Âu và cả các quỹ đã và đang theo đuổi một
mô hình kinh doanh phương tiện truyền thông cho vốn
cổ phần như một hình thức đầu tư vốn mạo hiểm.
Ngoài vốn mạo hiểm truyền thống và các mạng lưới
thiên thần, các nhóm đã xuất hiện, cho phép các nhóm
nhà đầu tư nhỏ hoặc các doanh nhân tự mình để cạnh
tranh trong một cạnh tranh kế hoạch kinh doanh tư
nhân hóa khi mà nhóm tự phục vụ như nhà đầu tư
thông qua một tiến trình dân chủ.[31]

4

Các khác biệt địa lý

Vốn mạo hiểm, như một ngành công nghiệp, có nguồn
gốc ở Hoa Kỳ, và các hãng Mỹ có truyền thống được
nhiều người tham gia nhất trong giao dịch mạo hiểm,
và phần lớn vốn mạo hiểm đã được triển khai trong các
công ty Mỹ. Tuy nhiên,, đầu tư vốn mạo hiểm không
phải Mỹ đang ngày càng phát triển, và số lượng và quy
mô các nhà tư bản mạo hiểm ngoài nước Mỹ đã và đang
được mở rộng.

4.1

Ca-na-đa

Các công ty công nghệ Canada đã thu hút được sự
quan tâm từ cộng đồng vốn mạo hiểm toàn cầu như kết
quả, một phần của ưu đãi thuế hào phóng qua Chương
trình tín dụng thuế đầu tư phát triển nghiên cứu và thí
nghiệm khoa học (SR & ED).

4.2

4.3 Châu Á
• Trung ốc cũng đang bắt đầu phát triển công
nghiệp vốn mạo hiểm (CVCA).
• Việt Nam đang thử nghiệm các vốn mạo
hiểm nước ngoài đầu tiên của mình, bao gồm
IDG Venture Vietnam (100 triệu USD) và DFJ
Vinacapital (35 triệu USD)[37]

4.4 Nam Phi
Ngành công nghiệp vốn mạo hiểm nam châu Phi là một
giai đoạn phát triển ban đầu, chủ yếu tập trung ở Nam
Phi. Các quỹ là khó khăn để đi qua và rất ít hãng đã
quản lý để có được tài trợ mặc dù thể hiện tiềm năng
phát triển to lớn. Nói chung là khí hậu cho ngành công
nghiệp vốn mạo hiểm là nghèo nàn.

Châu Âu

Châu Âu có một số lượng lớn và ngày càng tăng các
hãng vốn mạo hiểm hoạt động. Vốn huy động được
trong khu vực vào năm 2005, bao gồm các quỹ mua lại,
vượt quá 60 tỷ EUR, trong đó 12,6 tỷ EUR đã được phân
bổ cụ thể cho đầu tư mạo hiểm. Hiệp hội vốn mạo hiểm
châu Âu[33] bao gồm một danh sách các hãng hoạt động
và các thống kê khác. Năm 2006, ba quốc gia hàng đầu
nhận được hầu hết các khoản đầu tư vốn mạo hiểm là
Vương quốc Anh (515 stake cổ phần thiểu số được bán
với giá 1,78 tỷ EUR), Pháp (195 vụ trị giá 875 triệu EUR),
và Đức (207 vụ trị giá 428 triệu EUR) theo dữ liệu được
thu thập bởi Library House.[34]

5 Thông tin bảo mật

Không giống như công ty đại chúng, thông tin liên
quan đến kinh doanh của một doanh nhân thường là
bí mật và độc quyền. Là một phần của quá trình thẩm
định, hầu hết các nhà đầu tư mạo hiểm sẽ yêu cầu chi

tiết quan trọng liên quan đến kế hoạch kinh doanh của
một công ty. Các doanh nhân phải cảnh giác về việc
chia sẻ thông tin với các nhà đầu tư mạo hiểm là các
nhà đầu tư trong các đối thủ cạnh tranh của họ. Hầu hết
các nhà đầu tư mạo hiểm xử lý thông tin một cách bảo
mật, nhưng như một vấn đề của thực tế kinh doanh, họ
Đầu tư vốn mạo hiểm châu Âu trong quý thứ hai của thường không tham gia vào thỏa thuận không công bố
năm 2007 tăng 5% lên 1,14 tỷ EUR từ quý đầu tiên. Tuy bởi vì những vấn đề trách nhiệm pháp lý tiềm năng mà


9
các thỏa thuận đòi hỏi. Các doanh nhân thường khôn
ngoan để bảo vệ tài sản trí tuệ thực sự độc quyền.
Các đối tác hạn chế của các hãng vốn mạo hiểm thường
chỉ có quyền tiếp cận tới số lượng hạn chế thông tin liên
quan đến các công ty danh mục đầu tư cụ thể, trong đó
họ được đầu tư và thường bị ràng buộc bởi các điều
khoản bảo mật trong thỏa thuận quan hệ đối tác hạn
chế của quỹ.

6

Xem thêm
• Tài trợ vốn mạo hiểm
• Vốn mạo hiểm công ty
• Lịch sử vốn cổ phần tư nhân và vốn mạo hiểm
• Danh sách các hãng vốn mạo hiểm
• Vốn phiêu lưu
• Nhà đầu tư thiên thần
• Tài trợ đám đông

• ỹ vốn doanh nghiệp một loại quỹ vốn mạo
hiểm tại Vương quốc Anh
• IPO
• M&A
• Hiệp hội vốn mạo hiểm quốc gia
• Vốn cổ phần tư nhân
• ị trường thứ cấp vốn cổ phần tư nhân
• Tài trợ hạt giống
• Vốn cổ phần mồ hôi
• Vốn mạo hiểm xã hội
• Nhà tư bản kền kền

7

Tham khảo

[1] “Private Company Knowledge Bank”.
[2] “Venture Impact: e Economic Importance of Venture
Backed Companies to the U.S. Economy”. Nvca.org.
Truy cập ngày 18 tháng 5 năm 2012.

[6]

• Ante, Spencer E. (2008). Creative Capital:
Georges Doriot and the Birth of Venture Capital.
Cambridge, MA: Harvard Business School Press.
ISBN 1-4221-0122-3.

[7] WGBH Public Broadcasting Service, “Who made
America?"-Georges Doriot”

[8] e New Kings of Capitalism, Survey on the Private
Equity industry e Economist, ngày 25 tháng 11 năm
2004
[9] “Joseph W. Bartle, “What Is Venture Capital?"”.
Vcexperts.com. Truy cập ngày 18 tháng 5 năm 2012.
[10] Kirsner, Sco. “Venture capital’s grandfather.” e
Boston Globe, ngày 6 tháng 4 năm 2008.
[11]

Small Business Administration Investment Division
(SBIC)

[12] Web site history
[13] e Future of Securities Regulation speech by Brian
G. Cartwright, General Counsel U.S. Securities and
Exchange Commission. University of Pennsylvania
Law School Institute for Law and Economics
Philadelphia, Pennsylvania. ngày 24 tháng 10 năm
2007.
[14] In 1971, a series of articles entitled “Silicon Valley USA”
were published in the Electronic News, a weekly trade
publication, giving rise to the use of the term Silicon
Valley.
[15] Official website of the National Venture Capital
Association, the largest trade association for the
venture capital industry.
[16] “y tắc người khôn ngoan” này là một trách nhiệm ủy
thác của các nhà quản lý đầu tư theo ERISA. eo ứng
dụng ban đầu, mỗi đầu tư được dự kiến sẽ tuân thủ các
tiêu chuẩn rủi ro trên giá trị riêng của nó, bằng cách

hạn chế khả năng của các nhà quản lý đầu tư thực hiện
bất kỳ khoản đầu tư nào được coi là có khả năng nguy
hiểm. eo giải thích sửa đổi năm 1978, khái niệm về
đa dạng hóa danh mục đầu tư của rủi ro, việc đo lường
rủi ro ở mức độ danh mục đầu tư tổng hợp chứ không
phải là mức độ đầu tư để đáp ứng các tiêu chuẩn ủy thác
cũng sẽ được chấp nhận.
[17] POLLACK, ANDREW. "Venture Capital Loses Its Vigor.”
New York Times, ngày 8 tháng 10 năm 1989.
[18] Kurtzman, Joel. " PROSPECTS; Venture Capital.” New
York Times, ngày 27 tháng 3 năm 1988.

[3] Venture Impact (ấn bản 5). IHS Global Insight. 2009. tr.
2. ISBN 0-9785015-7-8.

[19] LUECK, THOMAS J. " High Tech’s Glamour fades for
some venture capitalists.” New York Times, ngày 6
tháng 2 năm 1987.

[4] Article: e New Argonauts, Global Search And Local
Institution Building. Author: Saxeninan and Sabel

[20] Metrick, Andrew. Venture Capital and the Finance of
Innovation. John Wiley & Sons, 2007. p.12

[5] Wilson, John. e New Ventures, Inside the High Stakes
World of Venture Capital.

[21] “MoneyTree Survey”. Pwcmoneytree.com. Ngày 21
tháng 2 năm 2006. Truy cập ngày 18 tháng 5 năm 2012.

10
[22] Dow Jones Private Equity Analyst as referenced
in Taub, Stephen. Record Year for Private Equity
Fundraising. CFO.com, ngày 11 tháng 1 năm 2007.
[23] Investment philosophy of VCs.
[24] Cash-strapped entrepreneurs get creative, BBC News.
[25] [Corporate Finance, 8th Edition. Ross, Westerfield, Jaffe.
McGraw-Hill publishing, 2008.]
[26] “Bootlaw – Essential law for startups and emerging tech
businesses – Up, Up and Away. Should You be inking
About Venture Debt?”. Bootlaw.com. Truy cập ngày 18
tháng 5 năm 2012.
[27] “Free database of venture capital funds”.
Creator.zoho.com. Truy cập ngày 18 tháng 5 năm
2012.
[28] “Fund - Buerfly Ventures”. Buerfly Ventures. Truy
cập ngày 18 tháng 5 năm 2012.
[29] Private equity industry dictionary. CalPERS Alternative
Investment Program
[30] Monday, February 15th, 2010 (ngày 15 tháng 2 năm
2010). “Grow VC launches, aiming to become the Kiva
for tech startups”. Eu.techcrunch.com. Truy cập ngày
18 tháng 5 năm 2012.
[31] “Grow Venture Community”. Growvc.com. Truy cập
ngày 18 tháng 5 năm 2012.
[32] Austin, Sco (ngày 9 tháng 9 năm 2010). “"Law
Firms Offer Discounts, Play Matchmaker,” e Wall
Street Journal, Sept.ngày 1 tháng 9 năm 2010”.

Online.wsj.com. Truy cập ngày 18 tháng 5 năm 2012.
[33] “European Venture Capital Association”. Evca.com.
Ngày 1 tháng 3 năm 2012. Truy cập ngày 18 tháng 5
năm 2012.
[34] Financial Times Article based on data published by
Library House.
[35] European Venture Capital, by Sethi, Arjun Sep 2007,
accessed ngày 30 tháng 12 năm 2007.
[36] ^Startup Success in Europe vs. US, Whiteboard, Feb.
2013
[37] “Let’s Open the 100 Million Dollar Door | IDG Ventures
Vietnam – Official Website”. IDG Venture Vietnam.
Truy cập ngày 18 tháng 5 năm 2012.

7

THAM KHẢO


11

8

Nguồn, người đóng góp, và giấy phép cho văn bản và hình ảnh

8.1

Văn bản

• Vốn mạo hiểm Nguồn: Người đóng

góp: DHN, ái Nhi, Cheers!-bot, AlphamaBot, Phamnhatkhanh, AlphamaBot2, Gaconnhanhnhen, itxongkhoiAWB, TuanminhBot,
Én bạc và 5 người vô danh

8.2

Hình ảnh

• Tập_tin:Assorted_United_States_coins.jpg Nguồn: />coins.jpg Giấy phép: Public domain Người đóng góp: Tác phẩm do chính người tải lên tạo ra Nghệ sĩ đầu tiên: Elembis
• Tập_tin:Chicklet-currency.jpg Nguồn: Giấy phép:
Public domain Người đóng góp: ? Nghệ sĩ đầu tiên: ?
• Tập_tin:Commons-emblem-merge.svg Nguồn: />svg Giấy phép: CC BY-SA 3.0 Người đóng góp:
• File:Gnome-emblem-important.svg Nghệ sĩ đầu tiên: GNOME icon artists, Fitoschido
• Tập_tin:Nasdaq2.png Nguồn: Giấy phép: ? Người đóng góp: ? Nghệ sĩ
đầu tiên: ?
• Tập_tin:Objectivist.jpg Nguồn: Giấy phép: CC BY-SA 2.0
Người đóng góp: originally posted to Flir as Atlas Sepia Nghệ sĩ đầu tiên: Kurt Christensen
• Tập_tin:SandHillRoad.jpg Nguồn: Giấy phép: CC BY 2.0
Người đóng góp: prologue Nghệ sĩ đầu tiên: Mark Coggins from San Francisco
• Tập_tin:Society.svg Nguồn: Giấy phép: CC-BY-SA-3.0 Người đóng
góp: own work based on Image:Society.png by MisterMa originally from English Wikipedia (en:Image:Society.png) Nghệ sĩ đầu tiên:
MesserWoland
• Tập_tin:Venture_Capital_Fund_Diagram.png Nguồn: />Fund_Diagram.png Giấy phép: Public domain Người đóng góp: Tác phẩm do chính người tải lên tạo ra Nghệ sĩ đầu tiên: Urbanrenewal

8.3

Giấy phép nội dung

• Creative Commons Aribution-Share Alike 3.0