Tiểu luận môn mua bán sáp nhập và thoái vốn chủ đề khung pháp lý

Chương 3

KHUNG PHÁP LÝ
Mua bán và sáp nhập
GVHD: TS. NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN


DANH SÁCH NHÓM 3

• ĐÀM THỊ BÍCH HẰNG (Luật Việt Nam)
• PHẠM VĂN HIỆU (Luật chứng khoán Mỹ và Quốc Tế)
• NGUYỄN NGỌC HOÀI (Nhóm Trưởng)
• NGUYỄN KIM PHỤNG (Luật Doanh Nghiệp Mỹ và
Luật chống thâu tóm Mỹ)
• NGUYỄN LÊ QUANG (Luật Chống Độc Quyền Mỹ)


TỔNG QUAN

Phần I

Phần II

Phần III

Phần IV

Phần V

Phần VI

• Luật chứng

• Những luật

• Luật doanh

• Luật chống

• Luật chống

• Luật Việt

thâu tóm

độc quyền

khoán
• Quy trình
chào thầu

chứng khoán

nghiệp Mỹ và

Quốc tế liên

các quy định

quan đến

pháp lý

thâu tóm

Nam


MỞ ĐẦU
Sáp nhập thân
thiện – loại
cash financed

Những
khuôn khổ
pháp lý
theo từng
tùy chọn
phương
thức M&A

Sáp nhập thân
thiện – loại
stock financed

Nhà thầu phải
nộp một bản báo
cáo cho SEC

SEC đưa ra
bình luận

Báo cáo và thẻ
ủy quyền được
gửi cho cổ đông

Nhà thầu phải nộp một bản
đăng ký cho SEC

Thỏa thuận
được thông
qua tại đại hội
cổ đông

Sau đó tương tự như sáp nhập
thân thiện loại cash financed

Thỏa thuận thù
địch – loại cash
tender financed

Phổ biến các “tài liệu chào thầu”
đến các cổ đông, tuy nhiên luân
đảm bảo tuân thủ luật Wiliams

Thỏa thuận thù
địch – loại stock
tender financed

Các nhà thầu nộp một
bản đăng ký và chờ

đến khi nó có hiệu lực

Nộp các tài
liệu chào thầu

SEC không có nhiều cơ hội
để đưa ra bình luận cho tài
liệu chào thầu này

SEC có thể nhận xét về
báo cáo đăng ký ban đầu


MỞ ĐẦU
LUẬT
CHỨNG
KHOÁN
Ba nhóm
luật chi
phối M&A

LUẬT

LUẬT

CHỐNG

DOANH

ĐỘC

NGHIỆP

QUYỀN


Phần I
LUẬT CHỨNG KHOÁN


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
1.

Đơn 8k

Bố trí lại một
khối lượng
lớn tài sản

Mua hoặc bán
khối lượng lớn
tài sản bao gồm
việc mua bán lại
các công ty

Yêu cầu nộp
đơn 8k

Vượt mức 10%
tổng tài sản

trên sổ sách


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
1.

Đơn 8k
Mô tả tài sản được mua hoặc được thanh lý

Nội
dung
đơn
8k

Bản chất và số lượng tài sản xem xét sẽ cho – tặng

Danh tính người mà tài sản của họ được mua lại

Nguồn gốc của các quỹ được sử dụng để tài trợ việc mua lại

Báo cáo tài chính của những doanh nghiệp được mua lại


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
2. Đơn S-4
Một công ty đại chúng phát
hành cổ phiếu mới để mua
lại công ty mục tiêu

Trong hầu hết các giao

dịch stock for stock

Phải nộp báo cáo đăng ký
với SEC

Gửi một bản thông tin ủy
quyền

Thực hiện thông qua việc
nộp mẫu đơn S-4

Đính kèm trong file S-4

Đơn S-4

Phải nộp khi phát
hành hơn 20%
số cổ phiếu đang
lưu hành nhằm
thâu tóm công ty
mục tiêu

Ít chi tiết hơn
mẫu S-1

Cung
cấp
một
lượng thông tin
đáng kể cho các cổ

đông để xem xét
các thỏa thuận


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
2. Đơn S-4

Nộp đơn
S-4

SEC
xem xét

10 ngày trước
khi gửi cho
các cổ đông

Đại hội
cổ đông

20 ngày trước
khi tổ chức

Chấp
thuận

Nộp giấy
chứng nhận
sáp nhập

Việc sáp
nhập có
hiệu lực


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
3. Luật Williams
Điều chỉnh việc mời thầu
• Trước khi có luật này, các cổ đông của công ty mục tiêu thường nháo nhào đấu thầu những cổ
phần của mình một cách nhanh chóng để tránh gánh chịu những điều khoản không thuận lợi

Cung cấp các thủ tục và yêu cầu về việc công bố mua lại
• Qua những đợt công bố thông tin quy mô lớn => cổ đông sẽ có những hiểu biết đầy đủ hơn về công
ty mục tiêu tiềm năng => sáng suốt hơn về việc nhận xét giá trị của một lời đề nghị tiếp quản

Cung cấp cho cổ đông một khoảng thời gian để đưa ra quyết định
• Khi các thông tin cần thiết đã sẵn sàng => Cổ đông vẫn còn thời gian để phân tích dữ liệu
=> đưa ra quyết định chính xác hơn

Nhằm tăng cường niềm tin trên thị trường chứng khoán
• Các nhà đầu tư sẽ ít lo lắng hơn về việc thua lỗ hoặc sai lầm khi ra quyết định chỉ vì sự giới hạn
thông tin => tăng niềm tin trong việc đầu tư => Thị trường chứng khoán có khả năng tăng vốn


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
3. Luật Williams
 Mục 13(d)

Không
quan tâm

việc mua
lại từ
nguồn nào

Ngay cả
khi không
chào mua

Mỗi cá nhân không
sở hữu đáng kể
một lượng cổ
phiếu, tuy nhiên
khi họ lập nhóm
phối hợp => nhóm
phải thông báo

Mục đích
• Cung cấp một hệ thống
cảnh báo sớm cho các cổ
đông và quản lý của cty
mục tiêu về mối đe dọa
việc kiểm soát có thể xảy
ra

Công bố việc lắm giữ cổ phiếu từ bên sở hữu khi
nắm giữ 5% số cổ phiếu của công ty mục tiêu
(Thực hiện thông qua việc nộp Biểu 13D)


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN

3. Luật Williams
Nội dung Biểu 13D

 Mục 13(d) / Biểu 13D

Tên và địa chỉ của công ty phát hành và các loại chứng khoán được mua lại

Thông tin chi tiết của các cá nhân nộp hồ sơ thông tin,
bao gồm bất kỳ hành vi vi phạm hình sự trong quá khứ
Số lượng cổ phiếu thực sự sở hữu
Nguồn gốc của các quỹ được sử dụng để tài trợ cho việc
mua lại cổ phiếu của công ty
Ngoài ra, phải công khai công khai tất cả các giao dịch đối với cổ phiểu của công ty
mục tiêu, việc đã xảy ra trong khoảng thời gian 60 ngày trước khi mời thầu


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
3. Luật Williams / Mục 13 (d) / Điều 13(d)(2)
Quy định về sửa đổi bắt buộc theo điều 13(d)(2)
• Quy định về việc thông báo sửa đổi khi xuất hiện một “thay đổi quan trọng”, là việc tăng hay giảm 1% trong
lượng cổ phiểu của công ty mục tiêu mà đối tượng nộp biểu 13D đang nắm giữ.

Nộp biểu
13D

SEC
xem xét

Có một
“thay đổi

quan trọng”

Thông báo
sửa đổi
biểu 13D

SEC tiếp nhận
thay đổi

Luật không nêu rõ thời gian cụ thể, tuy nhiên thực tế:
•
01-02 ngày rất được mong đợi
•
10 ngày tạm chấp nhận được


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN

3. Luật Williams
 Mục 13(d) / Khung chế tài

Bên đi thâu tóm có hành vi vi phạm Mục 13(d) theo luật Williams

Gây thiệt hại cho cổ đông hoặc công ty mục tiêu

TÒA ÁN

SEC

Ra phán quyết yêu cầu bồi thường thiệt hại

Phạt tiền
Hủy bỏ những đơn đã nộp của bên đi thâu
tóm trong thương vụ M&A


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
3. Luật Williams / Mục 13 (d) / Điều kiện miễn nộp biểu 13D

Điều kiện miễn nộp biểu 13D
• Nếu chủ sở hữu chứng khoán không có quyền biểu quyết hoặc phủ quyết,
thì họ không phải nộp biểu 13D.

• Tuy nhiên, nếu hành vi sở hữu những loại chứng khoán này nhằm mục đích trốn tránh
việc nộp biểu 13D thì tòa án sẽ không hài lòng về hành vi này.


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
3. Luật Williams / Mục 13 (d) / Biểu 13G

Mục đích
Nhà đầu tư/cổ đông có trên
5% cổ phiểu của một cty

Nộp biểu
13G

Nhà đầu tư/cổ đông có trên 2% cổ
phiếu của cty trong vòng 12 tháng

vào ngày 14/02
hằng năm

Không quan tâm đến việc họ có hứng thú với
việc kiểm soát công ty mục tiêu hay không

• Nếu có một sự thay đổi
lớn trong 13G, tức là bắt
đầu nỗ lực cho việc kiểm
soát
cty
mục
tiêu
=> Phải nộp Biểu 13D
=> Phải ngồi ngoài để
“hạ nhiệt” trong khi chờ
biểu 13D có hiệu lực
=> Cty mục tiêu có được
một cảnh báo về nỗ lực
thâu tóm này


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
3. Luật Williams / Mục 13 (d) / Biểu 13G

Mục đích
Nhà đầu tư/cổ đông có trên
5% cổ phiểu của một cty

Nộp biểu

13G

Nhà đầu tư/cổ đông có trên 2% cổ
phiếu của cty trong vòng 12 tháng

vào ngày 14/02
hằng năm

Không quan tâm đến việc họ có hứng thú với
việc kiểm soát công ty mục tiêu hay không

• Nếu có một sự thay đổi
lớn trong 13G, tức là bắt
đầu nỗ lực cho việc kiểm
soát
cty
mục
tiêu
=> Phải nộp Biểu 13D
=> Phải ngồi ngoài để
“hạ nhiệt” trong khi chờ
biểu 13D có hiệu lực
=> Cty mục tiêu có được
một cảnh báo về nỗ lực
thâu tóm này


I. LUẬT CHỨNG KHOÁN
Ví dụ

Tìm thấy Tập đoàn
Dickinson Becton
• Muốn đa dạng
hóa bên ngoài
ngành dầu khí
• Tìm kiếm cty
mục tiêu
Tập đoàn Sun Oil

• Là một tập đoàn
cung cấp sản phẩm y
tế
• Salomon Brothers là
ngân hàng đầu tư
cho cả Sun Oil và
Dickinson Becton

• Sau lần thỏa thuận
đầu tiên bán 5% cổ
phần
• Dickinson sau đó
thông báo trên sàn
chứng khoán New
York về việc mua
thêm 20% cổ phần

Dickinson bán cổ
phần cho Sun Oil

Trong một vụ kiện

sau đó, Tòa quyết
định
• Sun Oil đã vi phạm
luật Williams mặc
dù đã nộp đơn
14D-1 trong việc
thông báo mua
20% cổ phần
• Nhưng khi sở hữu
5% cổ phần của
Dickinson đã không
nộp biêu 13D


Phần I
QUY TRÌNH CHÀO THẦU


I. QUY TRÌNH CHÀO THẦU
1. Bản chất của chào thầu

Đôi khi có thể
đạt được thỏa
thuận trước
khi đấu thầu

Bản chất của
chào thầu

Là một sự thỏa thuận

giữa các nhà thầu với
cổ đông của cty mục tiêu


I. QUY TRÌNH CHÀO THẦU
2. Thái độ của công ty mục tiêu

• Có 10 ngày để xem xét
Nhận lời mời
thầu

• Cho biết đồng ý hay từ chối lời mời thầu
• Nếu từ chối phải ghi rõ lý do

Nộp biểu 14D-9 • Đồng thời phải thông báo việc này cho các tổ chức đang giao dịch
cho SEC
cổ phiểu của cty


I. QUY TRÌNH CHÀO THẦU
3. Những khoảng thời gian được quy định theo luật Williams
 Thời gian chào thầu tối thiểu.
Là 20 ngày làm việc

Trong khoảng thời gian này cty chào thầu phải chấp nhận tất
cả các cổ phiểu được đấu thầu tại mức giá đấu thầu

Thời gian
chào thầu
tối thiểu

Thời gian đấu thầu có thể được gia hạn 20 ngày tăng thêm
nếu như không có cổ phiếu nào được mua khi kết thúc 20
ngày làm việc đầu tiên
Có thể bị can thiệp bởi các cơ quan pháp luật khi có liên
quan đến vấn đề độc quyền

Ở Mỹ, chỉ có thời gian chào thầu tối thiểu, không có thời
gian chào thầu tối đa

Điều này làm giảm áp lực
cho cổ đông của công ty
mục tiêu khi cổ phiếu của
họ đang được đấu thầu

Họ có thêm thời gian để
so sánh với các lời mời
thầu khác


I. QUY TRÌNH CHÀO THẦU
3. Những khoảng thời gian được quy định theo luật Williams
 Quyền rút lại.
Cổ đông của cty mục tiêu có
quyền rút lại cổ phiếu của
họ bất kỳ lúc nào trong
khoảng thời gian đấu thầu

Mục đích là để họ có đủ thời
gian để họ đánh giá chính

xác trong trường hợp có
nhiều giá mời thầu

Theo điều 14d-11 của luật
mới, nhà thầu có thể gia
hạn thêm 03 ngày cho cổ
đông của cty mục tiêu sau
khoảng thời gian 20 ngày.

Mục đích là để tăng thời
gian suy xét của cổ đông và
thời gian này có thể sử dụng
nhằm mục đích thanh toán

Quyền rút lại


I. QUY TRÌNH CHÀO THẦU
3. Những khoảng thời gian được quy định theo luật Williams
 Trường hợp mua được số lượng cổ phiếu vượt mức đăng ký ban đầu.

Giấy tờ liên quan
đến việc đấu thầu
bắt đầu có hiệu
lực

Cổ đông đồng ý
bán 80% lượng
cổ phiếu

Cổ đông đề nghị
bán thêm 10%
lượng cổ phiếu

10 ngày
Nhà thầu đăng ký
mua 51%
lượng cổ phiếu

Chấp nhận mua
lượng cổ phiếu
vượt mức, tổng
cộng đã sở hữu 80%

Nhà thầu được
quyền từ
chối không mua

Kết thúc đấu thầu