Phát triển nghiệp vụ thị trường mở tại việt nam đến năm 2010

BQ GIAO Dl}C VA DAO T~O
TRUONG D~I HOC KINH TE TP. HO CHi MINH

DE TAl NGHIEN cuu KHOA HQC CAP co Sd

~

•

A

PBAT TRIEN NGBI~P VV
TBI TRtlclNG Mb T41 VliT NAM
,..

"""

BENNAM

L(AJJ..(4o ·

MA

zo~o

s6: cs. 2004. 01

CHU NHIEM DE TAl: Th.S. PHAN Nfj' THANH THUY

THANH PHO HO CHi MINH 10/2004

MI)C LI)C
Trang
PHAN Md DAU .................................................................................................. 1

CHUONG 1: NGHIItP Vl) THl TRUONG 1\tld, CONG Cl) GIAN TIEP
QUAN TRQNG cuA cHiNH sAcH TIEN Tit ........................ 3
ni~tn

l.l. Khai

................................................................................................. 3

. ., H ang
'
h \)a
' gHw
. u!C
'l . h
'
., .................................................. ~'1
I ·-·
trent h !. tru'l1ng
mA

1.3. Chti the· giao <.Itch tren tht tnt<'ing md: ........................................................ 7

1.-+. Hlnh tht."tc ho~t (.1<)ng ciia nghi~p

Vl,l

tht tntong

miL .............................. 10

1.-+.l. C
c ac
' h'111 h t h ttc
' uau
~ t h au
" trent
A h J tntong mo ............................... . l l
0

l .-+.-.
j

l .).

'i

...,

c
A'

,i

tac u<)ng
cua ng h't~p
'

A

,,

O

'

A

Vl,l

..

'
th'! tntOng
mo ......................................... ['1"t
0

l.o. f)i~u ki~n ho~t d<)ng ctla nghi~p

Vl,l

th! tnt0ng md ................................. 15

1.7. Vu diem ct''ta c6ng q1 nghi~p v1,1 th! tntong mJ ........................................ lS

1.8. M6'i quan h~ giUa nghi~p

Vl,l

th! tn.tong md voi cac c6ng

Cl,l

gian tie'p cua

chinh sl.Y. Kinh nghi~m cua cac nude trong vi~c t6 chuc va

'
Vmo ........................................................................... 'J[
_
A

O

1.9.1. Ho~t d<)ng thj truong md cua ngan hang dlf tril'lien bang

my .... 21

. . , H o~t dAqng t h'J truvng
d>l
A h'ang trung u'ong c hAau au
A ..... "'-)"'...)
1. 9 ·-·

mo cua ngan
?

?

1.9.3. Ho~tt u<)ng th! tru'ong md cua ngan hang trung ttong thai Ian ..... 23

CHUONG 2:THl}C TR~NG HOi\. T DONG NGHHtP Vl) THJ TRUONG

Md d VIJtT NAM TRONG THOI GIAN QUA ....................... 25
2.1 Tlnh hlnh kinh te vi m<1 ............................................................................ 25

2.2. Crf sd phap ly dn thiet cho ho~t u(>ng cua NVTTM .................................. 28


,.., '1 I . c'
,-t' h ve
., th'! tr u'~
-·-·
ac quy u!n
vng va' cong Cl,l ......................................... . 28
A

2.2.2. C
so

ca'p (phat hanh chltng khoan ng~n

h?n) ... ·......................................................................................... 29

2.2.3. Ctic guy h~tn

tren ...................................................................................... 30

2.2.-J.. Quy ujnh v€ s~r can thit%p cua NHNN tren th! tntC1ng m{L .......... 30
2.3 Tlnh hlnh huy ut)ng vo'n trVc tie'p qua de lo?i chltng khoan .................. 31
2.3.l.Trai phieu chinh phti ................................................................... 31
' .
. •'
' ............................................................. 3)-·-'·-·Trai
phteu
Joan h ng h.lt;!p

.., .... '1

'1 ........ c ,;>
•' ...................................................................................... 3-)
___
),_). o p h'teu

2.3.-1-.Tin phieu NHNN ......................................................................... 36

.., . . - K'y p h'teu.
•' trat
'. p h'teu ngan h'ang ................................................. .. 37
A'

_,_1.).

A

2.3.6.Thu'cfng phie'u .............................................................................. 39

2A. TH{jC TRANG HOAT DONG NVTTM TRONG THO! GIAN QUA ..... 40

2.s. DANH GIA HOAT DONG cuA NGHeP vl) THT TRuoNG Md TRONG
THOI GIAN QUA .................................................................................... 43
2.5.1.Nhung thanh tvu d;;tt duqc .......................................................... .44
2.5.2.H;;tn che'....................................................................................... 45
,

?

,

,

A?

A

CHU<1NG 3: CAC GIAI PHAP PHAT TRIEN NGHIEP Vl)
T'f'

?

,...,

...,

THJ TRuONG MODEN NAl\'12010 ..................................... .48
3.1.

DlNH Hu'ONG CHIEN LVQC CHINH SACH
TIEN Te DEN NAM 2010 ................................................................ .48

3.2. 8lNH Hu'ONG HOAT DONG NGANH NGAN HANG NAM 2004 ...... 49
,. , 1. Du'. k'ten mqt soc h?1 t'teu t';:.
' d l,lng: ................................. .. 49
3 ·-·
ten t't;!. tm
A'

A

'1 ? c'
3 ·-·-·
ac n h'It;!m
A

A'

A

va g1a1 p h'ap tn:mg tam: ...................................... . 5()
0

v~1

'

,,

•

A

3.3. CAC GIAI PHAP PHAT TRIEN NVTTM f)EN NAM 2010 .................. 55


3.3.l.Cac giiii phap v€: t~o moi tn.tong ho~t dong cho NVTTM ..................... 55
3.3.1.1. Duy trl toe clo tang tn.tdng kinh te 6n d!nh; bl:n vii'ng ................ 55
3.3.1.2.Lanh m~nh h6a h~ th6ng ngan hang ......................................... 56
3.3.l.3.Hoan

thi~n

thi tn.tt'ing lien ngan hang ....................................... 57

3.3.1.-+.T~o moi tntong C(,lnh tranh blnh ding trong kinh doanh

-R
nga- n h'ang ................................................................................ .)(
3.3.1.5.Hi~n cl~1i

h6a cc1ng

ngh~

ngan hang ........................................... 58

3.3.l.o.Stf ph6i hcjp cl6ng bo giii'a B0 tai chinh va NHNN .................... 59
3.3.2.Cac giiii phap v~ v~n hanh NVTTM .................................................... 60

3.3.2.l.Nang cao kha nang dt! dmin v6n kha dt,mg cua NHNN ............. 60
3.3.2.2.Hoan
3.3.2.3.T~w

thi~n

quy trlnh giao dtch NVTTM .................................... 61

hang h6a da

d~mg

cho NVTTM. .. ..................................... 62

'1 1 Th u h'
'A cua t h'! trtJong
'
33
. ·-·~·
ut t hAem t h'an h v1en
mo., .............................. 6-.)
?

") 3 ·,.,- · .)- • Quan t am

A uen
'1 A' cong
A t ac
' d'ao t ~o can
' b <;A
" mon
" ................ . 66
> c h uyen

_1.

3.3.3 C3.3.3.1.E>6i voi cac cong

Cl)

khac ctla chinh sach til:n t~ ....................... 67

,., c?ung coA' uy tm
' cua
'} cac
' g1ay
A' n<;1 ttJ n h an
A .................................. .. 67
3 ..
3 3 ·-·
0

., 3 . 3 . 3 . Ph'at tnen
.

'
'. c h'm h nang
~
d"<;>ng ................................ .. 67
-'·
t h.! trtJong
ta1
,:?

PHAN KET LUAN ......................................................................................... 69


~

?

~

PHAN MO BAU
1. Tinh clp thie't ciia d~ tili
Trong thoi gian qua, Vit$t Nam da th\fc hit$n thanh cong vit$c cai
each kinh te, buoc d~u d~t du<;fc nhung ket qua dang ke', trong do, chfnh
sach ti~n tt$ dong vai tro quan trQng trong vit$c di~u tiet lu'<;fng cung ung
ti~n phl,lc V\,1 cho tang trudng kinh te, k~m che l~m phat, 6n djnh gia trj

ddng ti~n va giam tha't nghit$p.
Tuy nhien. trong b6i canh h(>i nh~ p kinh te qu6c te, doi hoi vit$c
di~u hanh chinh sach ti~n tt$ cling phai co nhung thay d6i thich ung, vit$c

dung nhung cong Cl,l gian tiep, nha't la cong Cl,l nghit$p V\,1 thj tru'ong md

(NVTTM), thay cho cac cong Cl,l trvc tiep da trd nen het sue c~n thiet .
NVTTM d Vit$t Nam hit$n nay dang ho~t d(>ng don dit$u, bu6n te,
chu'a phat huy d~y du Vai tro cong Cl,l gian tiep quan trQng CUa chfnh sach
ti~n tt$ trong vit$c tac d(>ng den cung ung ti~n, di~u tiet v6n kha dl,lng trong
n~n kinh te. Do do, vit$c nghien cuu v~ m~t ly lu~n, thvc ti~n de' phat trie'n

NVTTM d Vit$t Nam trong giai do~n hit$n nay Ia m(>t yeu c~u buc thiet. Qua
do, gop ph~n nang cao hit$u qua ciia chfnh sach ti~n tt$ va vai tro quan ly
ti~n tt$ cua Ngan hang Nha nu'oc tren t~m vi mo de' thuc d~y tang trudng

kinh te, t~o di~u kit$n h(>i nh~p v~ ngan hang phu h<;fp voi thong It$ qu6c te.

2. MQc dich nghien cuu ciia d~ tai
- Lam sang to v~ m~t ly lu~n co che ho~t d(>ng va vai tro cua
NVTTM trong vit$c di~u hanh chinh sach ti~n tt$
- Th\fc tr~ng ho~t d(>ng thi tru'ong md trong thoi gian qua d Vi~t Nam,
qua do, danh gia nhung than!Mlfu va t6n t~i c~n kh5c phl,lc.


-f)~ ra CclC giai phap d~ phat tri~n nghi~p Vl,l nay de'n nam 2010 phu

h<;fp voi cac buoc cai each chinh sach ti~n t~ va h~ thO'ng ngan hang trong
giai

do~ n

moi.

3. Phudng phap nghien cuu.
D~ t~ti dung phu'dng phap bi~n chung, ly thuye't h~ thO'ng, ly lu~n

ke't hqp voi vi~c dung sO'li~u minh hQa, so sanh, dO'i chie'u d~ danh gia va
dua ra cac kie'n nghi hqp ly.

4. Ke't ca'u d~ tai
Ngo~li phfrn md bai, ke't lu~n, d~ tai bao g6m 3 chudng sau :

- Chu'dng 1: Nghi~p

Vl,l

thi tru'ong md, cong

Cl,l

gian tie'p quan trQng

ciia chinh sach ti~n t~.
- Chu'dng 2: Thtfc tr~ng ho~t d<)ng thi truong md d Vi~t Nam trong
thai gian qua.
- Chl1dng 3: Cac giai phap phat tri~n nghi~p

Vl,l

thi truong md d Vi~t

Nam de'n nam 2010.

2

CHtldNG 1
•

NGHI~ P VI) THI TRUONG Mel, CONG Cl) GIAN TIEP
.,

I

I

~

A

QUAN TRQNG CUA CHINH SACH TIEN

T~

1.1. KHAI NIEM:
Nghi~p Vl;l thi tntong md (NVTIM) du<;1c tie'n hanh khi ngan hang

trung uong (NHTW) mua ban chung khm\n tren thi truong tlf do, thong qua
d6, NHTW tac d9ng trlfc tie'p de'n dtf trii' ciia h~ th6ng ngan hang va gian
tie'p de'n Hii sua't thi truC1ng, tu d6 anh hudng de'n lu<;1ng cung·ung ti~n trong
n~n kinh te'.

Tuy nhien, khong gi6ng cac khai ni~m khac, thi trudng md d cac
nude c6 khac nhau v~ hang h6a, chii th€ giao djch va thoi h~n ciia cac
cong c1,1 giao djch tren thi trttdng, vi d\1, thi trttdng md ciia Nh~t chi bao

g6m chung khoan ng~ n h~n va ngu'di tham gia chi la t6 chile tin dl;lng, nhu'
v~y, thi tru'dng md d day la m9t b9 ph~n ciia thi trttdng ti€n t~. Ngu'<;1c l~i

d My va Due cho phep giao dich ca chung khoan dai

h~n.

nhu' v~y. n6 la

m9t ph~n ciia thi trttdng chung khoan.
Rieng

Vi~t

Nam trong

Lu~ t

Ngan Hang Nha Nu'dc do Chii tich nu'dc

ky sifc l~nh cong b6 vao ngay 26/12/1997 d di€u 9 va di€u 21 NVTIM
du'<;1C XaC djnh ro :
" NVTIM la nghi~p Vl;l mua ban cac gia'y W c6 gia ngifn h~n do Ngan
Hang Nha Nu'dc thtfc hi~n tren thj tru'CJng ti€n t~ nhAm tht!c hi~n chinh
sach ti€n t~ qu6c gia.
Ngan Hang Nha Nude thlfc

hi~n

NVTIM thong qua

vi~c

mua ban

tin phie'u kho b~c. chung chi ti~n gll'i, tin phie'u Ngan Hang Nha Nude va

3


cac lQai gi(y tC1 c6 gia ng~n h~n khac tren th! tn.tC1ng ti€n t~ d~ th\l'c hi~n
chfnh sach ti~n t~ quo'c gia."

d di~u

16 cua lu~t tren ciing xac djnh NVTTM la m
Cl.,l

etta

chfnh sach ti~n t~.

D6i vdi cac mtdc phat tri€'n theo co che' thj tntC1ng, vi~c NHTW
dung cac cong Cl,l gian tie'p thay cho cac cong Cl,l trl,l'c tie'p nhhm m1.,1c dfch
tac dQng m~nh me va nhanh chong de'n lu<;fng cung ti€n nhung khong lam
h~n che' qua trinh c~nh tranh lanh m~nh ctia h~ tho'ng ngan hang thu'ong

m~i, trong d6, cong c1.,1 NVTTM ngay cang to ra c6 nhieu uu di€'m.

1.2. HANG HOA GIAO DlCH TREN THl TRUONG M(i:
Hang h6a giao djch tren thj tru'bng md bao g6m chtl'ng khoan chinh
phti, cac chtl'ng khoan du'<;fc phat hanh bC1i doanh nghi~p ho~c ngan hang .
V~ m~t ly thuye't, NVTTM khong gidi h~n chting lo~i va thbi h~n ctia

chung khoan giao dich, chti ye'u n6 bao g6m cac lo~i chtl'ng khoan n<;f sau
day:

Tin phie'u kho b~c :
Tin phie'u kho b~c Ia gia'y nh~n n<;f do chinh phti phat hanh d~ bu d~p
thie'u h1.,1t t~m thbi trong nam tai chinh . Thbi h~n tin phie'u Ia duoi 12
thang. Day Ia cong Cl.,l chti ye'u ctia NVTTM d cac nu'oc vl cac ly do sau:
-Tin phie'u kho bC;lC c6 tfnh an toan va thanh khoan cao.
- Du'<;fc phat hanh djnh ky voi khoi lu'<;fng IOn vl the' c6 th€' dap U'ng
nhu c~u can thi~p ctia NHTW vao cung ti€n trong nen kinh te' voi lieu
lu'<;fng khac nhau.

Bq tai chinh c6 vai tro quan trQng trong vi~c xac djnh khoi lu'<;fng phat
hanh, mtl'c thanh t6an Hii va g6c ctia tin phie'u . Tin phie'u kho hC;lC du'QC

4


phat hanh thu'ang xuyen d€ chi tra cac khoan n<;f ng~n h~n cua chinh phd,
vl v~y, vi~c xac d!nh kh6i lu'<;fng tin phie'u can cu vao nhu c~u vay mu'<;fn
va kha nang tra n<;f cua chinh phu, d6ng thai phai tinh de'n tac d9ng d6i voi
lu'<;fng cung ung ti~n trong n~n kinh te'.
Tin phie'u Ngan hang trung u'dng.
Tu'ong tl! nhu' tin phie'u kho b~c, tin phie'u NHTW la gi(y nh~n n<;f do
NHTW phat hanh, thai h~n cua tin phie'u thu'ang la ng~n h~n, tin phie'u

NHTW du'qc phat hanh thu'ang xuyen d€ t~o hang h6a cho thi tru'ang md,
d6ng thai chi tra cac khoan nq ng~n h~n cua NHTW.
Trai phie'u chfnh phu.
Trai phie'u chinh phu la chung kh6an nq dai h~n du'<;fc nha nu'oc phat
hanh nh~m bu d~p thie'u ht,lt ngan sach. M~c du la dai h~n nhu'ng trai
phie'u chinh phu du'<;fc stl' dt.,mg ph6 bie'n trong NVTTM bdi tinh an toan, 6n
d!nh cua n6.
Trai phie'u dja phu'dng
Tu'ong tt.,t nhu' trai phie'u chinh phu nhu'ng trai phie'u dia phu'ong khac
V~ ffi\IC dich phat hanh, thai h~n Va cac di~~ ki~n u'u dai. Thu'ang chi CO

chinh quy~n nhung dja phu'ong Ion moi pha t hanh trai phie'u d€ tai tr<;f cho
nhung cong trlnh d d!a phu'ong.
Lo~i chung khoan nay du'QC cac nha d~u tu' va cong chung u'a

chu<)ng va NHTM thu'ang dung d€ tai chie't kh(u t~i NHTW. St.,t can thi~p
cua NHTW qua vi~c mua ban lo~i trai phie'u nay cling tu'ong tl,l' nhu' trai
phie'u chinh phu .
Chung chi ti~n gii'i.
Chung chi ti~n gtl'i Ia gi(y nh~n n<;f do ngan hang hay cac djnh che' tai
chinh phi ngan hang phat hanh, xac nh~n khach hang da gii'i m9t lttqng

5


ti€n nha't d!nh vao ngan hang hay cac d!nh che' tai chinh tren trong m<)t
thoi gian va Hii suat dinh tntoc. Thoi h~n ctia chung chi ti€n gti'i thu'ong la
ng~n h~n . .Day cling la m9t l<;>ai cong c1;1 chii ye'u ctia NVTIM vi n6 cung

ca'p m

Thu'dng phie'u.
Thu'dng phie'u hay con g<;>i la ky phie'u thu'dng m~i, Ia phie'u nQ xua't
phat tu vi~c mua ban tra ch~m ho~c tu'<;fng tru'ng cho m9t quy€n sa huu
tren sO' hang ky gti'i. N6i each khac, thu'dng phie'u la m9t l<;>ai gia'y nh~n n<;1

d~c bi~t rna ngu'oi giu n6 c6 quy~n doi trii ti€n khi de'n h~n. Thu'dng phie'u
chti ye'u bao g6m: HO'i phie'u va l~nh phie'u.

+ H6i phie'u : la phie'u ghi n<;1 do nguoi ban hang tni ch~m ky phat
trao cho ngu'oi mua hang tni ch~m, yeu c~u nguoi nay phai tra m9t sO' ti€n
nha't dinh cho ngu'oi th1,1 huang du'QC quy dinh trong hO'i phie'u.

+ L~nh phie'u: la phie'u

nh~n n<;1 do nguoi mua hang trii ch~m ky phat

trao cho ngu'oi ban hang, trong d6, cam ke't tni mde'n h~n cho ngu'oi th1,1 huang.
Lu~t va phap l~nh thu'dng phie'u a cac nuoc quy dinh cac di€u ki~n

du<;1c phep phat hanh thu'dng.phie'u d~ dam bao tinh cha't an toan cho cong
C\1 nay.

Du

ai la nguoi ky phat thudng phie'u thl nguoi th1,1 huang cfing Ia

ngu'oi sa huu thu'dng phie'u, do d6, n6 la tai san c6 ctia ngu'oi sa huu.
Ngu'oi sa huu c6 the' la ngan hang ( thong qua nghi~p V\1 chie't kha'u ho~c
cho vay c6 dam bao bilng thu'dng phie'u ) ho~c cac t6 chuc phi ngan hang.

Do d6, vi~c NHTW mua ban thu'dng phie'u se anh hudng m~nh de'n dl,l' tru
ciia cac ngan hang ho~c ti~n gti'i ctia khach hang t~i ngan hang thu'dng
m~I.

6


Cac hQ'p d6ng mua l~i
EHy la nhung m6n vay ng~n h~n, trong d6, tin phie'u kho b~c du'<;1c
dung lam v~t dam bao cho tai san c6 rna ngu'oi cho vay nh~n du'<;jc ne'u
ngttoi di vay khong thanh tmin dtt<;1c n<;1. Phfin IOn cac h<;1p d6ng mua l~i la
do ngu'oi kinh doanh th\l'C hic$n qua dem. Ngttoi kinh doanh ngan hang va
phi ngan hang thttong vay d~ tai tr9 cho v6n ng~n h~n cua hQ . Cac h<;1p
d6ng mua l~i cilng c6 th~ la hang h6a tren thi trttong md tttong t\1' nhtt cac
gia'y nh~n n<;1 khac .

* Trong xu httong toan

c~u h6a cac hQat d(>ng tai chinh, cac t6 chuc

tai chinh va cong nghc$ ngan hang ngay dmg phat tri~n d~ dap ling nhu
c~u v6n cho n€n kinh te'. Di€u nay doi hoi hang h6a cho thi trttong tai

chinh n6i chung va thi tru'ong md n6i rieng ngay cang c6 xu httong da d~ng
h6a.

1.3. CHU THE GIAO DlCH TREN THJ TRUONG Md:
ve ly thuye't, thi tru'ong md khong gioi h~n chu th~ tham gia, mQi
ngttoi dfiu tu' deu la d6i tac cua NHTW ne'u thoa man nhung tieu chuffn Cl,l
th~ cua NHTW d cac nttoc, thong thttong cac chu th~ nay bao g6m ngan

hang, cac doanh nghic$p ho~c cac t6 chuc phi tai chinh khac, Cl,l th~:
Ngan hang trung u'dng (NHTW)
NHTW tham gia thi tru'Cfng md voi ttl' each la ngttC1i chi d~o thi tru'Cfng
thong qua vic$c mua ban cac chung tir c6 gia nh~m cung ca'p cho he$ tho'ng
ngan hang ltt<;jng v6n kha d1,1ng phu h<;jp Voi

ffil,IC

tieu cua chfnh sach ti€n tc$

trong tirng thoi ky.
Vai tro chi d~o cua NHTW tren thi trttong md dtt<;1c th~ hic$n d cac
m~t

sau:

7

'

I


+ Tn!n cd sd chinh sach ti~n t~ da duqc ho~ch djnh, NHTW se ch9n
cong CIJ cftn thie't di thlfc hi~n, trong d6 c6 cong CIJ NVTTM.

+ NHTW chu d()ng t6 chuc va v~n hanh th! tru'ong md, quye't d!nh
lo~i hang hoa giao djch, s6 htqng, lai sua't, cac nghi~p VJJ giao djch hang

ngay hay djnh ky theo tin

hi~u

thj tru'ong, phu hqp voi nhii'ng ffi!JC tieu CUa

chinh sach ti~n t~.

+ Ne'u khong co NHTW tham gia thl kh6i luqng ti~n t~ se khong
thay d6i: M()t NHTM nay ban chung khoan cho cac NHTM khac chi la slf di
chuyin lu'qng chtl'ng khoan va d~ng sau do la Slf di chuyin ngu'qc l~i CUa
m()t phftn lu'qng dlf trii' du' thua, kh6ng anh hu'dng den t6ng lu'qng ti~n t~
trong xa h()i.
Nhu' v~y. NHTW tham gia thi tru'ong md la

di can

thi~p vao qua

trlnh t~o ti~n b~ng cac NVTTM, tu do, NHTW se quan ly duqc kh6i ti~n
cung ung, kiim s6at va di~u tiet ho~t d()ng tin d]Jng cua cac ngan hang
trung gian.

Kho b~c nha ntioc.
Kho

b~c

nha nu'oc la nguoi cung ung hang hoa cho thi truong md,

bao g6m: cac tin phie'u, trai phie'u Kho -b~c co mll'c d9 an toan cao, thu~n
ti~n trong trao d6i, de thanh toan di dap ung nhu cftu chi tieu thu'ong

xuyen cua chinh phu. D6ng thoi, Kho b~c nha nu'oc con ke't h<;1p voi
NHTW trong cac

nghi~p

VJJ mua ban tren thi tru'ong md.

Ngdn hang thlidng m~i (NHTM).
Day Ia d6i tac quan trQng cua NHTW trong NVTTM. Cac NHTM
tham gia thi tru'ong nh~m m~Jc dich dung khoan dlf tru ngan quy

di kinh

doanh kie'm }ai, d6ng thoi qua do thlfC hi~n nghi~p VIJ moi gioi Va kinh
doanh chung khoan.

8


La mtrong nen kinh te', do d6, stf thay d6i trong dt! tn1 cua h<$ thO'ng ngan hang
se anh huong de'n htqng vO'n huy dluqng tien cung ung trong nen kinh tS theo ml;lc tieu cua NHTW.

Cac tBao g6m Cong ty bao hie'm, Cong ty tai chinh, Quy dfr u tu' va cac
dinh chS tai chinh khac. Cac t6 chuc nay thuong na:m giu khO'i luqng cac

chung khoan Ion va thu'ong xuyen thay d6i co ca'u danh ml;lc dfru tu nh~m
dl:}.t muc sinh loi cao nha't va n1i ro tha'p nha't cho luqng v6n dfru tu', do d6,
hQ tham gia vao NVTTM va cling la m
Cac doanh

nghi~p

Ion.

Cac doanh nghi<$p Ion c6 the' trtfc tiSp thtfc hi<$n ho~c qua cac cong
ty moi gioi hay thong qua cac NHTM de mua ban cac lQai chung khoan
nhu' tin phiSu kho bq.c, trai phiSu, chung chi tien gii'i, thu'ong phiSu v.v ...
Khi thiSu vO'n hQ cfrn ban cac lol:}.i chung khoan tren d6i ra tien m~t, trang
trai cho qua trlnh kinh doanh ho~c don gian hQ ban chi de kiSm loi; dSn

hie thua vO'n hQ ll:}.i mua nSu tha'y c6 lqi.
HQ gia dinh.
H9 gia dlnh c6 the' tham gia vao NVTTM de dfru tu kiSm loi, phong
ngua rui ro. Tuy nhien sv tham gia cua cac d6i tac nay ra't hl:}.n chS, luu
luqng khong nhieu lq.i thie'u t~p trung nen cac dieu ki<$n giao dich khong
thu~n ti~n.

thong thu'ong hQ giao cijch qua cac cong ty chung khoan

ho~c

cac ngan hang thu'dng ffil:}.i.

Cac cong ty chung khoan.

Cac cong ty chung khoan la cac nha giao dich chuyen

nghi~p,

hQ

tham gia vao NVTTM voi tu' each la nguoi trung gian trong vi<$c mua ban

9


chung khoan giti'a NHTW voi cac dO'i tac khac nhu': NHTM, cac t6 chuc
tai chinh phi ngan hang, doanh nghi~p ~o~c hchenh l~ch gia, ddng thai hQ ciing tham gia thi tntong md d€ kinh doanh
quy chung kh6an cua chinh hQ.
Tren the' gioi d hfru he't cac nude, khmlng 70% giao djch tren thi
tru'ong md thong qua nguoi giao djch trung gian.

1.4. HINH THUC HO~ T DONG CUA NGHI¢P Vl) THl TRU
M(t
1.4.1. Cac nghi~p

VQ

giao cijch tren thi trtiong md.

NHTW thuong sti' d1:1ng 2 nghi~p V\1 giao djch tren thi tru'ong md , d6

- Giao cijch mua ban dut hay con gQi la cac giao djch khong hoim

Cac giao dich khong hoan l~i bao g6m cac nghi~p v1:1 mua ban
chung khoan ciia NHTW theo phudng thl1c mua ban dut tren cd sd gia thi
tntong, khong c6 mvi~c

mua ban.
Nguoi mua chung khoan ciia NHTW khong nha"t thie't phiii ban l~i

n6 rna ban cho ai hay gill' l~i la quy~n ciia hQ, phu'dng thuc giao dich nay
lam chuy€n hin quy€n sd htlu do'i vdi cac chung khoan giao dich. Vi v~y.
n6 anh hu'dng dai h~n dO'i voi dt! tni' cua h~ tho'ng ngan hang.

- Giao djch mua ban vOi thoa thu~n mua l~i con gQi la giao cijch c6
ky

h~n

hay giao cijch c6 hoan

l~i.

Phudng thuc nay du'du'
10


•

tren thj tn.tC1ng Va hai ben thoa

thu~n

Se ban, rnua

l~i

Chung khoan VaO ITIQt

ngay trong tu'dng lai.

Day la hlnh thuc ph6 bie'n nha"t rna cac cong ty kinh doanh chung
khoan va cac cong ty tai chinh v§n thu'C1ng thtfc hi~n giao d}ch vdi NHTW
rn6i khi c§n ti€n rni;it dQt xua"t cho cac ho~t dQng kinh doanh cua rn'inh.
Hnga:n thu'C1ng la qua dern, tuy nhien, cfing c6 khi dai hdn 2, 3 ngay ... Giao
djch theo h'inh thuc nay thlfc chit la rnc?t khoan cho vay c6 darn bao b~ng
chung khoan c6 tinh thi tru'C1ng cao, slf chenh

l~ch

gil'ta gia ban chung

khoan va gia rnua l~i la Hii sua"t cua khoan vay.
Khi NHTW rnua ban duoi h'inh thuc nay, n6 khong lo luqng ti€n
xua"t ra se lam tang cung ti€n t~ tren thi tru'C1ng, bC1i v'i chi rnQt, hai ngay
sau, ngu'C1i banda de'n nc?p ti€n d~ rnua l~i. MQt each gian tie'p, ho~t dc?ng
nay lam chu chuy~n hang h6a tren thi tru'C1ng tai chinh ti€n t~ trd nen linh
ho~t

va thu~n l
Qua d6, NHTW thu du'
1.4.2. Cac hinh thuc da'u th!u tren thi trtiCac NVTTM du'da"u th§u la da"u th§u khoi lu'tuy thUQC VaO ITI"QC tieu cua chinh sach ti€n t~ trong tung thai

leY.

Muo'n tac dc?ng trlfc tie'p vao lai sua"t th'i ch<;>n da"u thitu khoi lu'hie d6, lai sua"t do NHNN ch<;>n tru'oc, cac doi tac dang ky khoi lu'thftu, vl v~y, khoi luqng trung th§u la con s6 rna NHNN kh6 dlf doan chinh
xac.
Ngu'tiSn cho tru'oc thl thlfc hi<$n da'u thftu lai sua"t, h1c d6, lai suit du'
II


•

theo cung c~u thj tntong, Hii sua't trung th~u se dttqc xac djnh t~i di~m d~t
dttqc kho'i 1ttqng ti€n c~n born vao ho~c rut ra khoi n€n kinh te'. C1;1 th~ nhtt
sau:

Da'u thau kho'i lucjng.
Vi~c phan pho'i th~u dtt<;fc tie'n hanh nhtt sau:

- NHTW niem ye't trttoc muc lfii sua't, cac do'i tac tham gia da'u th~u dang

ky so' ti€n d~t

thfiu tren co sd cha'p nh~n muc Hii sua't cho trttoc d6.

- Toan b() so' ti€n d~t thfiu du'QC c()ng 1~i voi nhau:

+ Ne'u t6ng so' ti€n d~t thfiu nho hon s61tt<;fng dtt<;fc phan pho'i trong
dqt thi toan b() cac don d~t thfiu d€u ducjc phan pho'i.

+ Ne'u t6ng so' ti€n d~t thfiu IOn hon so' lttcjng dttqc phan pho'i thi
cac don d~t thfiu se dttcjc phan ph6i theo cong thuc :

voi

K = A I L ai

( i= 1,n )

Trong d6 :Ti : SO'lttqng tn1ng thfiu cua t6 chuc i.
K

Ty 1~ (%) phan pho'i thfiu.

A

SO'ltt<;fng thfi u dttqc phan pho'i trong dqt.

n

: T6ng so' cac t6 chll'c tham gia dl;l' thfi u.

ai : SO'lttqng d~t thffu cua t6 chll'c i
l:ai: T6ng so'Itt<;fng d~t thftu cua cac t6 chuc.
Thi d1;1: S61ttqng thfiu dtt<;fc phan pho'i trong dqt la lOOd, c6 10 t6
chuc tham gia dl;l' thftu, d~ cho ddn gian ' so' 1ttqng d~t thftu cua t6 chuc
b~ng nhau la 20dll t6 chll'c. V~y:

Ty 1~ (%) phan pho'i thftu K = 100d/200d = 0,5 (hay 50%).
S61ttqng trung thfiu cua cac t6 chll'c Ti = 0,5x20d = lOd

12


Ddu th~u lai sudt.
Vic$c phan phdi th~u dti- Cac t6 chuc tham gia dau th~u dang

ky s6 ti~n

dc}t th~u ung voi

m6i muc Hli sua"t do chfnh mlnh ch<;>n.
- B6i voi da'u th~u NHTW mua chung khmin (cung ung them vdn
kha dl;lng cho NHTM):

+ C:ic s6 hiphdi theo cac muc Hii sua't tu cao xudng tha'p nghia la

s6 lti
d~t th5u

voi Hii sua't cao se du'ph6i dti
+ T<;1i muc Iai sua't tha'p nha't du'
ky

dtf th5u Ion hon

s6 lu'
thuc:

Tj (rm)

= K ( r m ) . ai

( rm )

voi K(r ) =
m

A-"
a(~)
LJ

s (s=l, m-1)
Ia;(rm)

: Sdlttsua't rm
K ( rm)

: Ty II$ (%) phan phdi th~u t<;1i muc lai sua't rm

ai ( rm )

: Sdlti
A

: Sdltt
L a(rs)

: T6ng

s6 ti€n dc}t th~u ung voi muc lai sua't rs cua ta't ca cac t6

chuc.

L aj(rm)

: T6ng sdlu
13

Thi dl,l:

S6 lu'<;Jng thffu du'QC phan ph6i trong d<;Jt Hi 150d, c6 3 t6

chile tham gia dl,l' thffu,

s6 lu'<;Jng

d~t thffu cua t6 chile 1 la 100d, Hii ~ua't

3%; t6 chile 2la 30d, Hii sua't 2%; t6 chile 3 la 30d, Hii sua't 2%. V~y:
T6 chile 1 du<;Jc phan ph6i he't 100d voi Hii sua't 3%

= (150d-

100d)/60d=5/6.

S6lu<;Jng tning thffu ciia cac t6 chll'c 2

= 5/6x30d = 25d

Ty 1<$ phan ph6i thffu K (2%)

S6lu<;Jng tning thffu ciia cac t6 chll'c 3 = 5/6x30d = 25d

- D6i voi d(u thffu NHTW ban chung khoan (thu hut dl,l' tn1' v~ thl quy
trlnh di~n ra ngu'Qc l?i).

1.5.

co CHE TAC DONG CUA NGHIEP Vl) THJ TRUONG M<1.
Tac d()ng de'n co s6 ti~n trong n~n kinh te' (hay lu'<;Jng ti~n m? t

trong n~n kinh te' bao g6m ti~n m~t ngoai ngan hang va dl,l' tru ti~n m?t
trong ngan hang).
Khi NHTW ban chung khmin chinh phii thi mQi t~ng lOp dan chting
va Ngan hang thudng m~i

d~u mua, c6 th€' mua b~ng ti~n m~ t ho~c

chu.y€n khoiin va khi vi~c mua ban du<;tc thlfc hi~n xong thl trong dan ell'
ma't di m(>t lu'<;Jng ti~n m~t, trong h~ th6ng NHTM ma't di m(>t lu'<;Jng dt;r trii'
tudng ung t~i NHTW, ttl' d6 NHTM phiii thu h~p khii nang cung \tng tin
dl,lng cho n~n kinh te', lam giiim cung ti~n tc$.
Ngu'<;Jc l~i, khi NHTW mua cac chung khoan nha nu'oc de'n h~n
thanh toan, NHTW phiii trii m(>t lu'<;Jng ti~n m~t tu'dng ttng cho cong chung
ho?c phiii chuy€n khoiin tang kh6i dlf trii' ciia NHTM, do d6, tang khii
nang cung ling tin dl,lng cho n~n kinh te', lam tang cung ti~n .

14


Tac d9ng dtn Uii sua't.
Vic$c mua ban chung khoan ch!nh phii se lam anh hu'dng ngay de'n
cung, cffu loZli chung khoan d6 tren thi tru'ong, do d6 tac d()ng de'n gia ca
va Hii sua't cua n6. Ne'u d6 la IoZli chung khoan chie'm ti trQng ldn trong
giao d!ch tren th! tntong tai chfnh thl Sl,l' thay d6i Hii sua't cua n6 se tac
d()ng trd lZli Hii sua't th! tntong, do d6 anh hu'dng de'n kh6i ti€n trong n€n

kinh t€.
Khi NHTW ban chung kho:in ra thi tru'C1ng md se lam tang cung
chung khoan, trong di€u kic$n cac ye'u

t6 khac khong d6i, gia chung khmin

se hc:t, do d6, Hii sua't chung khoan tang len, tu d6 butang Hii suat ngan hang lend~ tranh tlnh trc:tng cong chung rut ti€n ra khoi
ngan hang dem dffu tu' vao chung khoan, Hii sua't tang, lam hc:tn che' kha
nang vay v6n cua cac doanh nghic$p, nghia la gian tie'p thiit ch~t them khoi
ti~n tc$.

Ngu'<;fc lZli, khi NHTW mua chung khoan se lam tang cffu v€ chung
khmin, ne'u cac ye'u to khac khong d6i, gia chung khoan se tang, d~n de'n
Hii suat chung khoan giam va de'n lu'cac doanh nghic$p vay v6n, nghia la m()t each gia tang kh6i ti€n .

1.6. DIEU KltN HO~ T DQNG CUA NGHitP Vl) THJ TRu'i1NG MO
NVTIM hoZ\t dnit nhi~u m1,1c dich khac nhau. Do d6, d~ thi tru'ong nay hoc:tt d()ng an toan,
hic$u qua Va dZ\ t du'<;fC m1,1c tieu cao nhat, doi hoi n~n kinh te' phai CO cac
di~u kic$n sau day:

15


Phat tri~n cac lo~i chung khoan nf! tren thi truong.
D§n d§n voi da tang tntdng kinh te', nhu c§u v€ vO'n ngay cang gia
tang. Do d6, c§n thie"t khuye"n khich cac chti th~ kinh te" phat hanh chung
khmin nq theo lu~t djnh d~ huy dQng v6n. St;t phat tri~n cac l<;>ai chung

khoan nq phan anh IDUC dQ chung chi h6a cac h<;>at dQng huy dQng v6n CUa
n€n kinh te'. Mile dQ chung chi h6a cang cao thl st;t ho~ t dQng cua thi
tn.i'ong cang soi dQng va nhu c§u mua ban cac lo~i chung khoan nay tren
thi tntong nhu' mQt ta't ye'u . Trong di€u ki~n d6, ho~t dQng can thi~p cua
NHTW qua vi~c mua ban cac chung khoan nq la c§n thie"t va n6 se tac
dQng lon de"n dt;t tru va ke't cau tai san cua cac chu th~ tham gia. Mu6n
v~y.

cac lo~i chung khoan dtt<;1c sli' dt.mg trong NVTTM phai la nhung lo~i

chung khoan c6 muc dQ rui ro ct;(c tha'p, 6n dinh va tinh thanh khoan cao,
c6 lttqng kinh doanh tren thi tru'ong Ion va du'qc n~m giu phd bie"n trong
dan cu.

Dam bao cd sd phap ly di thi truong md ho~t d(}ng an toan va co
hi~u

qua.
D~ dam bao NVTTM ho~t dQng an toan va c6 hi~u qua doi hoi cd

Sd phap ly bao g6m cac lu~t va van ban du'oi lu~t phai dtt<;1c hoan thi~n
nhtt: Lu~t v€ chie"t kha'u cua NHTW, Lu~t hO'i phie"u, Lu~t ke' toan ki~m
toan, Lu~t phat hanh va da'u th§u tin phie'u kho b~c. Lu~t chung khoan .
Cac van ban nay nh~m chuin h6a cac thanh vien tham gia thj trttC1ng md
d6ng thC1i quy djnh trach nhi~m ctia cac dO'i tac c6 lien quan. M~ t khac,
voi nhung ngu6n thong tin du'QC cung ca'p chinh xac, no con gh1p Uy ban
nghi~p Vt.I thi truC1ng md dt;t bao nhu c§u vO'n kha dt.Ing d~ c6 nhung chinh

sach di€u tie't hqp ly nhat phu h<;1p chinh sach ti€n t~ trong tung thoi ky.

In


Khi c6 co sd phap ly vii'ng chlic, ro rang, minh b~ch v€ di€u ki~n
tham gia, che' d() ki€m tra, giam sat, dt_J' bao va xu ly nhii'ng tntdng h<;1p vi
ph~m thl d6 la ti6n d6 de thi tn.rC1ng mC1 ho~t d()ng troi chiiy va c6 hic$u
?

qua.

Dam bao cd sfJ v~t cha't va con nguOi phQc V\1 cho thi trliong mfJ.

D€ c6 m()t mC;lng htdi thong tin r()ng khcip trong toan xa

h()i ph~1c v1:1

cho vi~c di€u tie't cung ti€n va mua ban chung k.hoan doi hoi th! tn.tdng md
phai dtl'<;1c trang bi co sa v~t cha't hi~n d<.li voi cac phttong ti~n thong tin,
tinh tmin dtt<;1c noi m~ng voi NHTW, NHTM, cac phong giao djch va khach
hang.
Ngoai ra, thi trttdng md ra't cftn cac chuyen gia phan tich, dt! bao, vl
v~y, vi~c

dao t~O thttC1ng xuyen cac chuyen gia cung ling cho NVTTM la

he't sue quan trQng. Ddng thdi, vai tro ctia ngttC1i moi gidi la cha't xuc tac
c~n thiet tren thj trttC1ng md.

De hQ dam dttong tot vai tro trung gian moi

gidi, NHTW phiii ban hanh nhii'ng tieu chu~n va che' d¢ quiin ly ch~t che
d€ hQ dti ttl' each hanh ngh~ tren thi tntC1ng ma.

Thtfc hi~n vi~c quan ly nha mibc v~ NVTTM.
NVTTM Ia m()t cong C\1 nhiim tht.tc hi~n m1:1c tieu ctia chinh sach
ti~n t~, do d6, n6 phiii d~t trong sl[ quiin ly chung ctia NHTW nhiim dam

biio st.t phoi h<;1p ddng b9 vdi cac chinh sach vi mo khac cii trong ngcin h~n
va dai

h~n.

Vic$c quan ly nay con the hi~n d vi~c phO'i h<;1p giii'a NHTW va B()
Tai Chinh trong vi~c quye't dinh khO'i ltt<;1ng chung khoan n<;1 tham gia thi
trttdng md va slf tham gia trt_J'c tiep ctia cac thanh vien chinh phu trong Ban
di~u hanh NVTTM cUng th€ hi~n vai tro quiin ly nha nude d6i voi nghi~p
V\}

nay.

17


1.7.

uu DIEM CUA CONG Cl) NGHitP Vl) THl TRUfJNG MO.
So vdi cac cong Cl,l khac ciia chinh sach ti~n t~ NVTTM c6 m<)t

s6

ttu di~m nhli' sau:

NVTTM Ia cong C\f chu d()ng cua chfnh sach ti~n t~.
NHTW c6 th~ chu d<)ng tie'n hanh mua ban chung khoan rna khong
phiii phl,l thu<)c vao nhu c§u ciia ngan hang trung gian, tu d6, n6 cho phep
NHTW t~o ra nhung thay d6i tac d<)ng de'n thi trli'C1ng va hli'dng d§n xu
hu'dng thi tru'C1ng.

NVTTM c6 tac d()ng linh ho~t, chfnh xac va c6 thi du'Q'c sll' dt;~ng
{J

ba't ky muc d() nao, th€ hi~n:
- NVTTM co th~ du'Qc hoan thanh nhanh chong, kh6ng gay ra nhung

ch~m tr€ v~ m~ t hanh chinh, khi NHTW mu6n tac d<)ng de'n co

se ra

l~nh

hi~n

ngay.

cho ngu<)i kinh doanh chung khoan va

vi~c

s6 ti~n. h9

mua ban du'Qc tht!c

- Ne'u NHTW mu6n thay d6i dt! tru ciia cac ngan hang trung gian (1
bien dQ ldn, n6 se mua ban nhi~u chung kh6an, ngli'<;1c l~i. mua ban it
chU'ng khocin.

NVTTM d~ dang ductc dao nguctc l~i khi co me)t sai l~m xay ra
trong hie tie'n hanh.
Gia sii', NHTW tha'y ding cung ti~n t~ tang qua nhanh do n6 mua
chl!ng khocin tren thi tru'C1ng md qua nhi~u th'i n6 c6 th~ sita chua ngay l~p
tuc b~ng each tie'n hanh nghi~p Vl,l ban tren thi tru'C$ng md Va ngu'QC l~i.

Thong qua NVTTM, NHTW c6 th~ kiim soat du'Q'c lu"Q'ng tai ca'p
vo'n cho cac NHTM.
Vic$c ki~m socit nay khong th€ tht!c hi~n dtt<;1c trong nghi~p v1,1 tai
chie't khffu.

d

nghi~p Vl;l tai chie't khffu, NHTW c6 th~ khuyen khich ho~c

18


h~n che' kh6i htqng tai chie't kha'u b~ng vi<$c ban hanh Hii sua't chie't kha'u va

c6 th~ kh6ng che' h~n muc tai chie't kha'u nhung khong th~ ki~m soat duqc
nhu c~u tai chie't kha'u cua cac NHTM.
Con (J NVTTM, NHTW ki~m soat duqc luqng tai ca'p v6n cho cac
NHTM thong qua nghi<$p vt.t mua ban tren thi tntong md va nghi<$p vt.t

chuy~n khoan vao dg tru cua cac NHTM.

1.8. MOl QUAN Ht GIUA NGHitP Vl) THJ TRUONG Md VOl CAC
CONG Cl) GIAN TrEP CUA CHINH SACH TlEN Tt.
NVTTM ra doi sau cac cong Ct.I khac cua chinh sach ti€n t<$. Tuy
nhien, n6 l~i c6 m6i quan he$ ch~t che vdi ciic cong ct.t gian tie'p cua chinh
sach ti€n t~.

Quan h~ voi cong c~ tai chie't kha'u.

Diim gio'ng nhau : Cong ct.t tai chie't kha'u va NVTTM d€u c6 m\}c
dich tai ca'p v6n cho cac NHTM .

Dilm khdc nhau:
- Cong C\1 tai chie't kha'u cho phep cung ung v6n kha dt.Ing cho cac
NHTM thong qua vi~c tai chie't kha'u chung tit c6 ghi con NVTTM khong
chi cung ung vdn k.ha dt.Ing cho cac NHTM rna con rut vdn kha dt;mg ra
khoi thi tru'ong. E>i~u nay giup NHTW ki~m s6at duqc lu'<;lng vdn kha dtJ.ng
va Hii sua't tren thi tru'ang .
- Khi thlfc hi~n nghi~p V\1 tai chie't kha'u cac NHTM d€u bie't tru'dc
Hii sua't chie't kha'u con Hii sua't tren thi tru'ang md luon thay d6i nen cac
NHTM kh6 dlf doan, chinh sl,l' linh ho~t nay da kh~c pht.tc nhung h~n che'
cua cong c~ tai chie't kha'u.

]()


- Cong Cl;l tai chie't kha'u chi c6 hit%u qua khi cac NHTM phl;l thuNHTW ve vo'n kha dl;lng. Vi the', NVTTM la cong Cl;l h6 trc;1 cho nghit%p Vl;l
tai chie't kha"u khi n6 du'qc sii' dl;lng d& giam bdt lu'qng vO'n kha d1,1ng trong

ht% tho'ng ngan hang bukh{u cua NHTW.
Quan h~ v6'i cong C\1 dtf trii' bAt buc')c.

Dilm gidng nhau: Cong Cl;l dlf tnt b~t buphep NHTW chu d
Dilm khdc nhau :
- Do'i voi cac NHTM vit%c tham gta vao NVTTM ciing la mphttdng an kinh doanh vi NHTM du'c;1c hu'dng Hii sua't do'i voi cac chung
khmin rna hQ n~rn giu con"cong Cl;l dlf trii' b~t buC\1 NVTTM t~o di€u kit%n thuc dffy c~nh tranh trong ho~t dQng cua cac
NHTM
- Dl! tru b~t buc~u vo'n kha dl}ng cua cac NHTM, tu d6, d~n de'n nhu c~u mua hocjc ban

cac chung tir c6 gia cho NHTW, con NVTTM thllinh hqat hdn, NHTW c6
th€ thvc hic$n cac giao dich chung khoan nhanh chong rna khong gcjp phai

Stf ch~m tr€ ve mcjt hanh chinh hay Stf rang bUQC CUa chfnh phu.

*

Trong cac cong Cl;l tren thl NVTTM c6 th€ sii' dl;lng linh ho~t hdn,

c6 th€ n6i n6 la cong Cl;l dieu tie't vi rno c6 hit%u qua cao. N6 t~o ra slf
c~nh tranh trong he$ tho'ng ngan hang va cac thanh ph~n khac, n6 c6 kha

nang tac dQng trlfc tie'p vao Cd so' tien Va lu'Qng vo'n kha dl}ng CUa ht%
tho'ng ngan hang d& thlfc hit%n nhanh nhfrt ml;IC tieu CUa chfnh sach ti€n tt%.

20


1.9. KINH NGHIEM CUA CAC NlJOC TRONG VIEC- TO CHUC

vA

VAN
. HANH THI. TRUONG Mit

d

m6i nude vdi tinh hlnh kinh t€-xa h
hanh NVTIM ciing khac nhau. Trong qua trlnh ho~t dnude d€u phai tie'n hanh di€u chinh dffn de' cong Cl;l nay mang l~i hi~u qua
cao nha't trong vi~c tac dday la

ho~t

d
1.9.1. Ho~t d()ng thj tn.tO'ng md ciia Ngan hang dtf trii Lien bang My.
Ho~t dho~t dQng 6n djnh tu lau Va luon la cong Cl;l chu ye'u CUa chinh sach ti€n

tt$, n6 duthi trudng md d cac nude nay tudng d6i thu~n 1<;1i vdi thj trudng sd ca'p, thu

ca'p d€u ra't phat trie'n.

CJ

My, NVTIM du<;1c danh gia la cong Cl;l c6 hi~u qua nha't cua

chinh sach ti€n t~. Bi€u hanh thj trudng md Ia Ban chi d~o NVTTM. Trude
m6i ky giao djch, Ban chi d~o NVTIM se hQp ban vdi Ngan hang dt! tn1
Lien bang de' quye't dinh ht<;1ng chung khoan cffn mua ban d thj trudng md
tren cd sd phan tich tlnh hlnh ti€n -tt$, tin dl;lng, Hii sua't, muc dt! tn1 cua cac
NHTM va IDl;IC tieu cua chinh sach ti€n tt$ trong tung thdi ky.
Thj trudng md

a My khong gidi h~n cac lo~i hlnh chung khoan du
phep giao djch, tuy nhien, trong thl!c te', trai phie'u Chinh phii luon chie'm

tY It$ giao djch cao nha't, thdi h~n trai phie'u ra't da d~ng, tu 1 de'n 10 nam,
chie'm

vi tri tie'p theo Ia gia'y nh~n n
h6i phie'u

NHTM.

21