Bài tập về tài chính doanh nghiệp (4)

Bài tập cá nhân
Môn tài chính doanh nghiệp
Học viên : Nguyễn Thị Duyên
Lớp : Gemba 01-02
Tóm tắt đầu bài:

Phụ cấp ngoài lơng

Thàn
h tiền
15.00
USD
0
USD
2.000

Chi phí sản phẩm hỏng

USD

Diễn giải
Máy cũ

ĐVT

Lơng công nhân vận hành máy

3.000

Vòng đời kinh tế dự án : dự kiến 10 năm

Máy mới

Giá trị sổ sách sau 5 năm

USD

Giá trị thanh lý dự kiến của chiếc máy cũ

USD

Chi phí khấu hao hàng năm

USD

10.00
0
12.00
0
2.000

Chi phí bảo trì hàng năm
Máy hoàn toàn tự động-không cần nhân
viên vận hành

USD

7.000

Giá mua máy

USD

Chi phí vận chuyển

USD

50.00
0
3.000

Chi phí lắp đặt

USD

2.000

Chi phí sản phẩm hỏng hàng năm

USD

4.000

Chi phí bảo trì hàng năm

USD

Giá trị thanh lý sau 5 năm

USD

1.000
10.00
0

Vòng đời kính tế dự án
năm
Tỷ suất hoàn vốn yêu cầu
Thuế suất thuế thu nhập

5
%

20

%

34

Bài làm
1


Câu 1. Công ty Caledonia nên chú trọng đến dòng tiền
hay lợi nhuận kế toán khi ra quyết định đầu t? Chúng ta
nên quan tâm đến dòng tiền chênh lệch, lợi nhuận chênh
lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận?+
Dòng tiền của dự án đợc hiểu là các khoản chi và thu đợc
kỳ vọng xuất hiện tại các mốc thời gian khác nhau trong suốt chu
kỳ của dự án. Nếu chúng ta lấy toàn bộ khoản tiền thu đợc trừ
đI khoản tiền chi ra thì sẽ xác định đợc dòng tiền ròng tại các

mốc thời gian khác nhau của dự án. Dòng tiền ròng chính là cơ
sở để định giá doanh nghiệp, các định giá cổ phiếu hay tráI
phiếu và giá trị hiện tại của dự án. Rõ ràng các nhà đầu t dới
góc độ tài chính không quan tâm nhiều đến lợi nhuận kế toán
mà quan tâm nhiều đến dòng tiền.
Khi phân tích một dự án, chúng ta chiết khấu các dòng
tiền mà doanh nghiệp nhận đợc từ dự án đó. Hơn nữa, khi
định giá doanh nghiệp, chúng ta chiết khấu các dòng tiền mà
doanh nghiệp kỳ vọng tạo ra tại các mốc thời gian khác nhau
trong tơng lai chứ không phải lợi nhuận kế toán.
Quan điểm của nhà kế toán tài chính có những khác biệt
so với nhà quản trị tài chính trong việc xác định chi phí và
dòng tiền. Các nhà kế toán xác định thu nhập, chi phí dựa trên
cơ sở đã đợc chấp nhận. Trong khi đó, để đánh giá các dự án,
nhà quản trị doanh nghiệp chỉ cần xác định khoản thu nhập
hay chi tiêu có thật.
Từ các dữ liệu của Công ty Caledonia, ta có Bảng dòng
tiền chênh lêch nh sau :
Đơn vị tính: USD
Lợi
T
Dòng
Nội dung
nhuận
T
tiền
sổ sách
1 Các khoản tiết kiệm
22.000 22.000
- Tiền lơng giảm

15.000 15.000
- Phụ cấp ngoài lơng giảm
2.000
2.000
Chi phí bảo dỡng giảm: (7.0005.000
5.000
- 2.000)/năm
2 Các chi phí
10.000
1.000
Chi phí sản phẩm lỗi tăng: (4.0001.000
1.000
- 3.000)/năm
Chi phí khấu hao tăng: (55.000/59.000
- 2.000)/năm
I
II

Các khoản tiết kiệm thuần trớc
thuế (1-2)
Thuế thu nhập
Dòng tiền thuần sau thuế

12.000

21.000

4.080

4.080

16.920
2


Qua đó, chúng ta thấy rằng Công ty Caledonia nên
chú trọng đến dòng tiền khi ra quyết định đầu t.
Để trả lời đợc câu hỏi Chúng ta nên quan tâm đến
dòng tiền chênh lêch, lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng
tiền hay tổng lợi nhuận? Cần xem một số kháI niệm sau:
Dòng tiền chênh lệch trong đánh giá dự án là bất cứ sự
thay đổi nào trong dòng tiền của doanh nghiệp trong tơng lai mà đợc coi là hệ quả trực tiếp của việc thực hiện
dự án
Dòng tiền chênh lệch để so sánh có và không có dự án
chứ không phảI so sánh trớc hay sau dự án
Từ khái niệm này, ta có thể thấy các dòng tiền mà sự tồn tại của
nó không liên quan đến việc thực hiện hay không thực hiện dự
án thì không thể coi là dòng tiền chênh lệch. Một khi chúng ta
xác định tác động của một dự án đề nghị đối với dòng tiền
của DN, chúng ta chỉ cần tập trung vào dòng tiền chênh lệch là
kết quả của dự án. Trong bảng Chênh lệch dòng tiền trên đây,
Công ty Caledonia có dòng tiền thuần sau thuế là 16.920 USD
Từ phân tích trên, kết luận là chúng ta nên quan tâm đến
dòng tiền chênh lệch
-

-

Câu 2. Khấu hao ảnh hởng nh thế nào đến dòng tiền?
Khấu hao đống một vai trò quan trọng trong quá trình
tính toán dòng tiền. Mặc dù khấu hao không phảI là bộ phận

của dòng tiền nhng nó lại tác động đến dòng tiền vì nó làm
giảm lợi nhuận do đó làm giảm số thuế phải đóng.
Câu 3. Chi phí chìm ảnh hởng thế nào đến việc xác
định dòng tiền?
Chi phí chìm là chi phí đã xuất hiện từ tr ớc mà không
thể bù đắp cho dù dự án có đợc chấp thuận hay không. Chi phí
chìm nh thế không phảI là chi phí tăng thêm nên không đợc
bao hàm trong phân tích.
Trong trờng hợp của Công ty Caledonia, chi phí chìm là
khoản chi phí đào tạo thợ bảo dỡng đã đợc thực hiện khi mua
một chiếc máy tơng tự . Dù dự án mua máy mới có đợc chấp
thuận hay không thì chi phí này cũng đã bỏ ra.
Câu 4. Tính số tiền đầu t ban đầu của dự án :
Chi phí đầu t ban đầu bao gồm chi phí mua máy mới ;chi
phí vận chuyển, lắp đặt; số thuế phát sinh tăng thêm từ việc
3


thanh lý máy cũ và kinh phí mua nguyên vật liệu bổ sung và
hàng tồn kho dở dang
Ta có :
T
T
1
-

Nội dung

ĐVT

Giá trị

Dòng tiền ra
Giá mua máy mới

USD
USD

60.680
50.000

-

Chi phí vận chuyển

USD

3.000

-

USD

2.000

USD

5.000

USD

680

2

Chi phí lắp đặt
Chi phí bổ sung nguyên vật liệu và
hàng tồn kho
Số thuế phát sinh tăng từ việc thanh lý
máy cũ
(12.000-10.000)*34%
Dòng tiền vào

USD

12.000

-

Giá trị thanh lý máy cũ

USD

12.000

-

Số tiền đầu t thuần ban đầu (1-2)

48.680

Số tiền đầu t ban đầu của dự án là: 48.680 USD
Câu 5. Dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian
tồn tại dự án là bao nhiêu?
Từ Bảng chênh lệch dòng tiền ở trên, ta thấy Dòng tiền
chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại dự án là
16.920 USD
( hoặc tính toán tại bảng chi tiết số 03)
Câu 6. Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt là bao
nhiêu?
Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt bao gồm tổng
dòng tiền chênh lệch trong năm thứ 5 (16.920 USD) cộng với giá
trị thanh lý máy mới (10.000USD)và thu hồi lợng nguyên vật liệu
và hàng tồn kho (5.000USD),trừ đI thuế thu nhập DN do thu
tiền từ thanh lý (10.000*0.34= 3.400)
Dòng tiền phát sinh khi chấm dứt dự án:
16.920 + 10.000 3.400 + 5.000 = 28.520
USD
(Chi tiết tại Bảng số 03)
Câu 7. Tính giá trị hiện tại dòng của dự án :
4


Để tính giá trị hiện tại ròng NPV, ta tính dòng tiền hoạt động
hàng năm, tổng dòng tiền hàng năm của dự án .
-Tính dòng tiền hoạt động OCF theo công thức :
OCF = (S C)(1- Tc) + D*Tc
S : doanh thu, coi nh bằng 0
C : Chi phí, chính là khoản tiết kiệm hàng năm ( 21.000 USD )
Tc : thuế suất thuế thu nhập (34%)

D : Khấu hao, chính là khoản tiết kiệm khấu hao hàng năm
(9.000)
OCF =(0 -( - 21.000))*0.66 + 9.000*0.34 = 16.920 USD
-

-

Tính tổng dòng tiền hàng năm :
LT = OCF tăng vốn lu động ròng chi tiêu vốn

Từ Bảng tính toán chi tiết số 03 , ta có tổng dòng tiền hàng
năm :
Năm 0 : 48.680USD; năm thứ nhất : 16.920; năm 3 : 16.920 ;
năm 3 : 16.920; năm 4: 16.920; năm thứ 5: 28.520USD
-

-

Tra bảng A2, ta tính đợc giá trị hiện tại ròng hàng năm, tơng ứng với các năm từ 1 đến 5 là : PV= 14.100; 11.749;
9.792; 8.161; 11.462
Từ đó ta tính NPV theo công thức :
5

NPV = PV IO = 55.264 48.680 = 6.584 USD
t =1

(chi tiết tính toán đợc thể hiện tại Bảng số 03kèm theo)
Câu 8. Tính tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của dự án :
- Do tỷ lệ hoàn nội bộ là tỷ lệ chiết khấu làm cho giá trị
hiện tại của các dòng tiền dự tính dự án mang lại bằng giá trị

đầu t ban đầu hay tỷ lệ chiết khấu làm cho NPV= 0. Theo
công thức :
4

IO =
t =1

LTt
LT5
+
(1 + IRR) t (1 + IRR) 5
5

NPV =
t =1

LTt
IO = 0
(1 + ri ) t

Thử dần với các giá trị của ri để đợc giá trị NPV chuyển từ dơng
sang âm ta đợc giá trị cận tại:
r1 = 25% có NPV1 = 624 USD
5


r2 = 26% có NPV2 = - 442 USD
Ta có:

IRR = r1 + (r 2 r1)

NPV 1
NPV 1 + NPV 2

IRR = 25.58%
(chi tiết tính toán tại Bảng số 04)
Câu 9. Đánh giá dự án
Từ các chỉ tiêu :
-

-

-

Giá trị hiện tại ròng của dự án NPV = 6.584 USD >0
Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ củ dự án IRR = 25.59% > 20% yêu
cầu
Ta có thêm chỉ số sinh lời PI = 1.135 >1

Kết luận rằng dự án này nên đợc chấp thuận.

6