Bài tập về tài chính doanh nghiệp (26)

GEMBA01.02
nghiệp

Tài chính – Doanh

BÀI TẬP CÁ NHÂN
MÔN HỌC: TÀI CHÍNH – DOANH
NGHIỆP

Họ tên học viên: Phạm Văn Toàn
Lớp: GeMBA 01. 02
Mã số học viên: G02.ToanPV

ĐỀ BÀI
Tóm tắt đề bài:
Công ty Caledonia Products đang cân nhắc phương án thay thế thiết bị cũ vận hành
bằng thủ công bằng một thiết bị mới vận hành tự động hoàn toàn. Theo các dữ liệu của
đề bài ta có thể tóm tắt các thông tin như sau:
Phương án sử dụng
máy cũ
Giá trị máy cũ

Đơn
vị
$

Vòng đời dự tính

năm

Chi phí khấu hao

Tuổi hiện tại
Giá trị có thể thanh lý
hiện tại
Giá trị có thể thanh lý
sau 10 năm
Chi phí nhân công vận
hành

$/năm

Phụ cấp ngoài lương

$/năm

2,000 Phụ cấp ngoài lương

Chi phí bảo dưỡng

$/năm

7,000 Chi phí bảo dưỡng

Chi phí sản phẩm lỗi

$/năm

3,000 Chi phí sản phẩm lỗi

Giả
định

Giá
Phương án thay thế Máy
trị
mới
20,000 Tổng giá trị đầu tư máy mới
Giá máy
Chi phí vận chuyển
Chi phí lắp đặt
10 Vòng đời dự tính
2,000 Chi phí khấu hao
5 Tuổi hiện tại
Giá trị có thể thanh lý hiện
12,000 tại
Giá trị có thể thanh lý sau 5
0 năm

$/năm 15,000 Chi phí nhân công vận hành

Đơn
vị
$
$
$
$
năm
$/
năm

Giá trị

55,000
50,000
3,000
2,000
5
11,000
0

10,000
$/
năm
$/
năm
$/
năm
$/
năm

0
0
2,000
4,000

Các thông tin khác:

Máy mới yêu cầu phải có thợ bảo dưỡng được đào tạo 1 cách đặc biệt, tuy nhiên do
trước đó đã có một chiếc máy tương tự đã được mua cách thời điểm hiện tại 3 tháng và
tại thời điểm đó các thợ bảo dưỡng của Công ty đã trải qua khoá huấn luyện với chi
phí 5000$. để làm quen với thiết bị này.

Global Advance Master of Business Administration

Trang 1


GEMBA01.02
nghiệp

Tài chính – Doanh

BÀI LÀM
1.

Công ty Caledonia nên chú trọng đến dòng tiền hay lợi nhuận kế toán khi
ra quyết định đầu tư? Chúng ta nên quan tâm đến dòng tiền chênh lệch, lợi
nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận?
Để đánh giá hiệu quả của dự án đầu tư, Công ty Cadedonia phải chú trọng đến
dòng tiền chứ không phải lợi nhuận kế toán. Vì lợi nhuận kế toán đôi khi được tính
khi phát sinh doanh thu, chi phí hơn là khi tiền về thật sự, lợi nhuận kế toán và
dòng tiền có thể không xảy ra đồng thời. Dòng tiền phản ánh chính xác thời điểm
phát sinh chi phí và lợi ích, nghĩa là khi công ty nhận được tiền khi tiền được tái
đầu tư và khi công ty trả tiền cho bên ngoài. Chúng ta chỉ quan tâm đến dòng tiền
chênh lệch để đánh giá mà không sử dụng lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay
tổng lợi nhuận. Dòng tiền chênh lệch là dòng tiền tạo ra trong trường hợp có tiến
hành dự án so với không tiến hành dự án, tức là bao gồm thay đổi dòng tiền của
doanh nghiệp trong tương lai gây ra bởi việc chấp nhận dự án.

2.

Khấu hao ảnh hưởng thế nào đến dòng tiền.

Khấu hao tài sản cố định về bản chất không phải là 1 bộ phận của dòng tiền, tuy
nhiên do trích khấu hao, nên làm tăng chi phí và làm giảm lợi nhuận của Doanh
nghiệp do đó doanh nghiệp không phải đóng 1 khoản thuế tính trên giá trị khấu hao
tài sản – Doanh nghiệp được lợi thuế = DxTc: trong đó D là khấu hao, Tc: Thuế
suất thu nhập doanh nghiệp), khoản lợi thuế này được coi như 1 dòng tiền vào khi
đánh giá dự án, do vậy khấu hao đã làm ảnh hưởng trực tiếp đến tăng của dòng
tiền.

3.

Chi phí chìm ảnh hưởng thế nào đến dòng tiền.
Chi phí chìm (Sunk costs) là khoản chi phí diễn ra trước thời điểm dự án triển khai
và việc có chấp nhận dự án hay không chấp nhận dự án cũng không ảnh hưởng tới
khoản chi phí này, khoản chi phí này không thể thu hồi lại được. Do đó về nguyên
tắc, một dòng tiền không thay đổi bởi việc đồng ý hay từ chối dự án thì sẽ không
đựơc tính vào dòng tiền chênh lệch để xem xét quyết định đầu tư. Theo thông tin
của đề bài, chi phí đào tạo thợ bảo dưỡng cho chiếc máy tương tự đã mua trước là
chi phí chìm, do đó không được tính vào dòng tiền của dự án để xét hiệu quả đầu tư
của Công ty.

Global Advance Master of Business Administration

Trang 2


GEMBA01.02
nghiệp

4.

Tài chính – Doanh

Số tiền đầu tư ban đầu của dự án là bao nhiêu?
Số tiền đầu tư ban đầu dự án được hiểu là chênh lệch các dòng tiền vào - ra tại thời
điểm thực hiện đầu tư (năm 0) nếu Công ty chấp nhận dự án đầu tư thiết bị mới. Số
tiền này được tính = CS+ΔNWC (Chi phí đầu tư TSCĐ + chi phí vận chuyển + lắp
đặt – Giá trị thanh lý tài sản cũ sau thuế + thay đổi vốn lưu động ròng)
Theo dữ liệu đầu bài ta tính được:
- Giá trị còn lại trên sổ sách là 20.000 -10.000 = 10.000$, (Vì máy cũ đã khấu
hao trong 5 năm do đó ta chỉ phải nộp thuế thu nhập trên phần còn lại) từ đó ta tính
được ra
- Số tiền đầu tư ban đầu (dòng ra năm 0) = 50.000 + 3.000 + 2.000 – { 12.000 (12.000 – 10.000)*34%}+ 5000 = 48.680 $ .

5.

Dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại dự án là bao nhiêu.
Theo công thức:
CFFA=OCF- CS-ΔNWC.
Trong đó:
CFFA: Dòng tiền chênh lệch.
OCF: Dòng tiền hoạt động.
CS: Chi phí đầu tư TSCĐ.
ΔNWC: Thay đổi vốn lưu động ròng (tăng: +, giảm: -).
Ta có công thức tính OCF theo phương pháp lợi thuế như sau:
OCF=(S-C) x (1-Tc)+D x Tc.
Trong đó:
S: Doanh thu.
C: Chi phí.
D: Khấu hao.
Tc: Thuế suất thu nhập doanh nghiệp.

Giả định Doanh thu không thay đổi khi Công ty Cadedonia sử dụng máy mới và
doanh nghiệp phải nộp thuế thu nhập theo qui định khi có lợi nhuận, ta có dòng
tiền chênh lệch khi đầu tư dự án mua thiết bị mới như sau:
OCF=(S-C1) x (1-Tc)+D1 x Tc - (S-C2) x (1-Tc)-D2 x Tc = (C2-C1) x (1-Tc)+(D1D2) x Tc.
Trong đó:

Global Advance Master of Business Administration

Trang 3


GEMBA01.02
nghiệp

Tài chính – Doanh

C1, C2: Lần lượt là tổng chi phí phương án mua mới, phương án sử dụng máy cũ.
D1, D2: Lần lượt là khấu hao phương án mua mới, phương án sử dụng máy cũ.Từ
số liệu đầu vào, ta tính được bảng sau:
Tổng dòng
Năm

OCF
0
1
2
3
4

16.920

16.920
16.920
16.920

5

16.920

ΔNWC
5000

CS
43680

-5000

-6600

tiền
Ghi chú
-48.680
16.920
16.920 Năm thứ 5 nộp thuế
16.920 thu nhập khi bán
16.920
thanh lý tài sản
28.520 (34% x 10000$)

Như vậy dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại dự án là 16.920$.
6.

Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt là bao nhiêu.

- Giả thiết khi dự án chấm dứt, thu hồi từ thanh lý hàng tồn kho được đúng bằng khoản
đã bỏ ra ban đầu là: 5.000$.
- Khoản tiền thu hồi khi thanh lý máy cũ vào cuối năm thứ 5: 10.000-34%*10.000 =
6.600$.
Ta có dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt: 16.920 + 5.000 + 6.600 = 28.520$
7.

Tính giá trị hiện tại ròng của dự án

Từ số liệu dòng tiền chênh lệch tính toán được ở trên, với tỷ lệ thu nhập yêu cầu 20%.
Ta tính được NPV của dự án theo bảng sau:
Tra bảng A2
Năm
0
1
2
3
4
5

Tổng dòng tiền
-48,680
16,920
16,920
16,920
16,920
28,520

IRR

8.

(20%)
0.8333
0.6944
0.5787
0.4823
0.4019

PV
-48,680
14,100
11,749
9,792
8,161
11,462

NPV
6,584

25.58%

Tính tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của dự án

Sử dụng hàm IRR trong Exel với dòng tiền của dự án đã tính được, ta có IRR=25.58%.

9.

Dự án có được chấp thuận hay không? Tại sao?

Global Advance Master of Business Administration

Trang 4


GEMBA01.02
Tài chính – Doanh
nghiệp
Dự án được chấp thuận vì NPV >0 và IRR = 25.68% > Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu= 20%
Kết luận:

Công ty Cadedonia nên thực hiện đầu tư mua máy mới thay cho máy cũ theo
như các số liệu đã phân tích trên./.
Hà Nội, ngày 28 tháng 03 năm 2009
Học viên :Phạm Văn Toàn

Global Advance Master of Business Administration

Trang 5