Định giá khi tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước tỉnh cần thơ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

NGUYỄN MINH THIỆN

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP. Hồ Chí Minh – Năm 2000


PHÁƯN MÅÍ ÂÁƯU
W”X

Cäø pháưn họa mäüt bäü pháûn Doanh nghiãûp Nh nỉåïc l mäüt ch trỉång låïn ca
Âng v Nh nỉåïc nhàòm tàng cỉåìng hiãûu qu hoảt âäüng ca doanh nghiãûp, gọp pháưn
thỉûc hiãûn nhỉỵng mủc tiãu kinh tãú - x häüi, âáøy mảnh cäng cüc âäøi måïi v häüi nháûp våïi
khu vỉûc v thãú giåïi.
Nhçn chung, trong nhỉỵng nàm vỉìa qua pháưn låïn cạc Doanh nghiãûp Nh nỉåïc åí
nỉåïc ta hoảt âäüng kẹm hiãûu qu, dáúu hiãûu trç trãû v gim sụt â tảo ra mäüt gạnh nàûng cho
nãưn kinh tãú. Chênh vç l âọ, âãø khàõc phủc tçnh trảng thua läù kẹo di ca mäüt bäü pháûn
doanh nghiãûp nh nỉåïc cng nhỉ sàõp xãúp v tảo lải thãú ch âảo ca Doanh nghiãûp Nh
nỉåïc nhàòm giỉỵ vë trê then chäút cho nãưn kinh tãú. Nh nỉåïc â âãư ra nhiãưu gii phạp âãø khäi
phủc lải sỉû phạt triãøn ca cạc thnh pháưn kinh tãú trong nãưn kinh tãú nọi chung trong âọ cọ
Doanh nghiãûp Nh nỉåïc nọi riãng. Mäüt trong nhỉỵng biãûn phạp ci cạch âọ thç chênh sạch
chuøn âäøi mäüt bäü pháûn Doanh nghiãûp Nh nỉåïc thnh Cäng ty Cäø pháưn â ngy cng
âem lải nhỉỵng hiãûu qu r nẹt.
Ch trỉång cäø pháưn hoạ mäüt bäü pháûn Doanh nghiãûp Nh nỉåïc â âỉåüc xạc âënh
vo nhỉỵng nàm âáưu ca tháûp niãn 90, nhỉng täúc âäü cng nhỉ hçnh thỉïc cäø pháưn họa cn
gàûp khäng êt khọ khàn. Nháút l trong pháưn âënh giạ doanh nghiãûp âãø chuøn doanh
nghiãûp nh nỉåïc sang cäng ty cäø pháưn. Hån nỉỵa, cäø pháưn họa doanh nghiãûp nh nỉåïc cn

l mäüt váún âãư quạ måïi m, måïi m c trong suy nghé v thỉûc tãú thỉûc hiãûn. Båíi vç cäø pháưn
họa cn liãn quan âãún mäüt thỉûc thãø doanh nghiãûp cọ quạ trçnh hçnh thnh v täưn tải láu
di, cọ nhiãưu mäúi quan hãû bãn trong v bãn ngoi phỉïc tảp. Chênh vç l âọ â gii thêch
pháưn no vç sao Âng v Nh nỉåïc â táûp trung nhiãưu näù lỉûc âãø chè âảo thỉûc hiãûn, nhỉng

1


tióỳn trỗnh cọứ phỏửn hoùa Doanh nghióỷp Nhaỡ nổồùc ồớ nổồùc ta vỏựn dióựn ra quaù chỏỷm vaỡ thổồỡng
khọng õaỷt õổồỹc kóỳ hoaỷch nhổ mong muọỳn haỡng nm.
aỷi họỹi aớng toaỡn quọỳc lỏửn thổù VII õaợ xaùc õởnh: Trióứn khai tờch cổỷc vaỡ vổợng chừc
vióỷc cọứ phỏửn hoùa Doanh nghióỷp Nhaỡ nổồùc õóứ huy õọỹng thóm vọỳn, taỷo thóm õọỹng lổỷc thuùc
õỏứy Doanh nghióỷp Nhaỡ nổồùc laỡm n coù hióỷu quaớ, laỡm cho taỡi saớn nhaỡ nổồùc ngaỡy caỡng
tng lón, khọng phaới õóứ tổ nhỏn hoùa ... õaợ phỏửn naỡo thóứ hióỷn yù chờ cuớa Nhaỡ nổồùc ta trong
vióỷc huy õọỹng moỹi nguọửn lổỷc trong nổồùc cho õỏửu tổ vaỡ phaùt trióứn nóửn kinh tóỳ cuớa õỏỳt nổồùc
trong giai õoaỷn tồùi.
Xuỏỳt phaùt tổỡ yóu cỏửu thổỷc tióựn, õọửng thồỡi õóứ thổỷc hióỷn theo chuớ trổồng cuớa aớng
vaỡ Nhaỡ nổồùc, tốnh Cỏửn thồ trong thồỡi gian qua õaợ tổỡng bổồùc nghión cổùu sừp xóỳp laỷi mọỹt sọỳ
Doanh nghióỷp Nhaỡ nổồùc vaỡ chuyóứn mọỹt bọỹ phỏỷn doanh nghióỷp nhaỡ nổồùc thaỡnh cọng ty cọứ
phỏửn. Tuy nhión sọỳ lổồỹng coỡn rỏỳt haỷn chóỳ, bồới vỗ tióỳn trỗnh cọứ phỏửn hoùa coỡn gỷp mọỹt sọỳ
vổồùng mừc nhỏỳt õởnh. i sỏu tỗm hióứu vaỡ nghión cổùu quaù trỗnh cọứ phỏửn hoùa cuớa Tốnh õaợ
nọứi lón vỏỳn õóử xaùc õởnh giaù trở doanh nghióỷp sao cho hồỹp lyù laỡ mọỹt vỏỳn õóử coỡn gỏy nhióửu
baỡn caới. Vỗ vỏỷy, tọi õaợ choỹn cho mỗnh õóử taỡi :ởnh giaù Doanh nghióỷp khi tióỳn haỡnh cọứ
phỏửn hoùa Doanh nghióỷp Nhaỡ nổồùc taỷi Tốnh Cỏửn Thồ laỡm õóử taỡi baùo caùo tọỳt nghióỷp. Vaỡ
cuợng xem õỏy laỡ mọỹt sổỷ chuỏứn bở tọỳt nhỏỳt cho mỗnh vaỡ cho õồn vở mỗnh khi chuyóứn õọứi
thaỡnh cọng ty cọứ phỏửn sau naỡy. ọửng thồỡi xin õổồỹc xem õỏy laỡ nhổợng yù kióỳn õoùng goùp
nhũm goùp phỏửn õỏứy nhanh tióỳn õọỹ cọứ phỏửn hoùa mọỹt bọỹ phỏỷn Doanh nghióỷp Nhaỡ nổồùc trón
õởa baỡn Tốnh Cỏửn Thồ trong thồỡi gian tồùi.

WX

2


Chỉång 1:
L LÛN TÄØNG QUAN VÃƯ VIÃÛC ÂËNH GIẠ
DOANH NGHIÃÛP

1/. KHẠI NIÃÛM VÃƯ CÄNG TY CÄØ PHÁƯN:
1.1/ Så lỉåüc vãư cäng ty cäø pháưn:
1.1.1/ Khại Niãûm Vãư Cäng Ty Cäø Pháưn:
Cäng ty Cäø pháưn l doanh nghiãûp m trong âọ cạc thnh viãn mua cäø pháưn âỉåüc
hỉåíng låüi nhûn v chè chëu trạch nhiãûm vãư cạc khon nåü v cạc nghéa vủ ti sn khạc
ca doanh nghiãûp trong phảm vi säú väún â gọp vo doanh nghiãûp.
Tải k hp thỉï 5, Qúc häüi khọa X ngy 12/06/1999 â quy âënh cäng ty cäø pháưn
åí nỉåïc ta s hoảt âäüng theo Lût Doanh nghiãûp kãø tỉì ngy 01/01/2000.
ÅÍ nỉåïc ta hiãûn nay, hçnh thỉïc cäng ty cäø pháưn â phạt triãøn mảnh, âàûc biãût l cạc
cäng ty cäø pháưn ca tỉ nhán. Hån nỉỵa, våïi säú lỉåüng Doanh nghiãûp Nh nỉåïc thüc dảng
chuøn âäøi thnh cäng ty cäø pháưn trong thåìi gian tåïi nhiãưu hån s gọp pháưn lm cho loải
hçnh cäng ty cäø pháưn phạt triãøn mảnh hån theo xu hỉåïng ca nãưn kinh tãú thë trỉåìng. Do
âọ, sỉû ra âåìi ca Lût Doanh nghiãûp km theo nhỉỵng quy âënh chi tiãút vãư cạc âiãưu khon
quy phảm phạp lût cho hoảt âäüng ca cäng ty cäø pháưn l këp thåìi, âạp ỉïng âỉåüc u cáưu
phạt triãøn táút úu ca loải hçnh cäng ty cäø pháưn hoảt âäüng theo cå chãú thë trỉåìng, cọ sỉû
qun l ca Nh nỉåïc, theo âënh hỉåïng X häüi ch nghéa. Nhçn chung, Lût Doanh
nghiãûp quy âënh ráút chàût ch cạc âiãưu khon âäúi våïi hoảt âäüng ca cäng ty cäø pháưn. Qua
âọ cho tháúy nãưn Lût phạp ca nỉåïc ta â chuøn dáưn tỉì hçnh thỉïc doanh nghiãûp hoảt
âäüng kinh doanh theo nhỉỵng gç âỉåüc Nh nỉåïc cho phẹp sang hçnh thỉïc âỉåüc kinh doanh
nhỉỵng gç m lût phạp khäng cáúm. Âáy l mäüt bỉåïc tiãún ráút quan trng trong hãû thäúng
3

lût phạp åí nỉåïc ta trong thåìi gian vỉìa qua, gọp pháưn tảo ra mäüt khê thãú måïi cho sỉû ra âåìi
v phạt triãøn ca nhiãưu loải hçnh cäng ty trong nãưn kinh tãú.
1.1.2/ Mäüt säú âàûc âiãøm vãư Cäng ty Cäø pháưn:
ÅÍ nỉåïc ta cạc loải hçnh cäng ty trạch nhiãûm hỉỵu hản, cäng ty håüp danh v cäng ty
cäø pháưn âãưu chëu sỉû chi phäúi ca Lût Doanh nghiãûp âỉåüc ạp dủng thỉûc tãú vo ngy
01/01/2000. Trong âọ, Lût Doanh nghiãûp â quy âënh chi tiãút vãư hçnh thỉïc thnh láûp v
näüi dung hoảt âäüng kinh doanh ca cäng ty cäø pháưn nhỉ sau:
- Cäng ty cäø pháưn l doanh nghiãûp trong âọ väún âiãưu lãû l täøng säú väún do cạc cäø
âäng âọng gọp v âỉåüc ghi vo âiãưu lãû ca cäng ty. Väún âiãưu lãû âỉåüc chia thnh nhiãưu
pháưn bàòng nhau gi l cäø pháưn.
Cäø pháưn gäưm cọ cäø pháưn phäø thäng v cäø pháưn ỉu âi. Cäng ty cäø pháưn phi phạt
hnh cäø pháưn phäø thäng v cọ thãø phạt hnh cạc loải cäø pháưn ỉu âi nhỉ cäø pháưn ỉu âi
biãøu quút, cäø pháưn ỉu âi cäø tỉïc, cäø pháưn ỉu âi hon lải v cạc loải cäø pháưn ỉu âi khạc
do Âiãưu lãû cäng ty quy âënh. Cäø pháưn âỉåüc thãø hiãûn dỉåïi hçnh thỉïc chỉïng khoạn gi l cäø
phiãúu. Nọi cạch khạc, cäø phiãúu l nhỉỵng chỉïng chè cọ giạ do cäng ty cäø pháưn phạt hnh
hồûc bụt toạn xạc nháûn quưn såí hỉỵu mäüt hồûc mäüt säú cäø pháưn ca cäng ty âọ. Cäø phiãúu
cọ thãø cọ ghi tãn hồûc khäng ghi tãn nhỉng phi ghi âáưy â cạc näüi dung ch úu theo
quy âënh. Ngỉåìi cọ cäø phiãúu l thnh viãn ca cäng ty v âỉåüc gi l cäø âäng, cäø âäng cọ
thãø l täø chỉïc, cạ nhán, säú lỉåüng cäø âäng täúi thiãøu l ba v khäng hản chãú säú lỉåüng täúi âa.
Trong quạ trçnh hoảt âäüng ca mçnh, cäng ty cäø pháưn chè âỉåüc tr cäø tỉïc cho cäø âäng khi
cäng ty kinh doanh cọ li, â hon thnh nghéa vủ näüp thú v cạc nghéa vủ ti chênh
khạc theo quy âënh ca phạp lût v ngay khi tr hãút säú cäø tỉïc â âënh, cäng ty váùn âm
bo thanh toạn â cạc khon nåü v cạc nghéa vủ ti sn khạc âãún hản phi tr.

4


Cọứ tổùc laỡ mọỹt phỏửn lồỹi nhuỏỷn sau thuóỳ cuớa cọng ty õóứ chia cho caùc cọứ õọng theo
vọỳn goùp. Tyớ lóỷ cọứ tổùc phỏn phọỳi cho tổỡng cọứ phỏửn seợ õổồỹc Họỹi õọửng quaớn trở quyóỳt õởnh

keỡm theo danh saùch cuỷ thóứ cuớa tổỡng cọứ õọng trong cọng ty.
- Trong ba nm õỏửu kóứ tổỡ ngaỡy cọng ty õổồỹc cỏỳp giỏỳy chổùng nhỏỷn õng kyù kinh
doanh, caùc cọứ õọng saùng lỏỷp phaới cuỡng nhau nừm giổợ ờt nhỏỳt 20% sọỳ cọứ phỏửn phọứ thọng
õổồỹc quyóửn chaỡo baùn, sọỳ coỡn laỷi õổồỹc huy õọỹng tổỡ bón ngoaỡi. Sau thồỡi haỷn naỡy thỗ nhổợng
haỷn chóỳ õọỳi vồùi cọứ phỏửn phọứ thọng cuớa cọứ õọng saùng lỏỷp õóửu õổồỹc baợi boớ.
- Chố coù tọứ chổùc õổồỹc Chờnh phuớ uớy quyóửn vaỡ cọứ õọng saùng lỏỷp õổồỹc quyóửn nừm
giổợ cọứ phỏửn ổu õaợi bióứu quyóỳt. ặu õaợi bióứu quyóỳt cuớa cọứ õọng saùng lỏỷp chố coù hióỷu lổỷc
trong ba nm. Sau thồỡi haỷn õoù, cọứ phỏửn ổu õaợi bióứu quyóỳt cuớa cọứ õọng saùng lỏỷp chuyóứn
õọứi thaỡnh cọứ phỏửn phọứ thọng.
- Thaỡnh vión vồùi tổ caùch laỡ cọứ õọng cuớa cọng ty coù traùch nhióỷm thanh toaùn õuớ sọỳ
cọứ phỏửn cam kóỳt mua vaỡ chởu traùch nhióỷm vóử nồỹ vaỡ caùc nghộa vuỷ taỡi saớn khaùc cuớa cọng ty
trong phaỷm vi sọỳ vọỳn õaợ goùp vaỡo cọng ty.
- Cọng ty cọứ phỏửn coù tổ caùch phaùp nhỏn kóứ tổỡ ngaỡy õổồỹc cỏỳp giỏỳy chổùng nhỏỷn
õng kyù kinh doanh. Cồ cỏỳu tọứ chổùc cuớa cọng ty cọứ phỏửn gọửm coù aỷi họỹi õọửng cọứ õọng,
Họỹi õọửng quaớn trở vaỡ Giaùm õọỳc (Tọứng Giaùm õọỳc), õọỳi vồùi cọng ty cọứ phỏửn coù trón mổồỡi
mọỹt cọứ õọng phaới coù Ban Kióứm soaùt.
- aỷi họỹi õọửng cọứ õọng:
aỷi họỹi õọửng cọứ õọng gọửm tỏỳt caớ caùc cọứ õọng coù quyóửn bióứu quyóỳt, laỡ cồ quan
quyóỳt õởnh cao nhỏỳt cuớa cọng ty cọứ phỏửn. Quyóửn vaỡ nghộa vuỷ cuớa aỷi họỹi õọửng cọứ õọng
õổồỹc quy õởnh taỷi õióửu 70 cuớa Luỏỷt Doanh nghióỷp. aỷi họỹi õọửng cọứ õọng hoỹp ờt nhỏỳt mọựi
nm mọỹt lỏửn.
- Họỹi õọửng quaớn trở:

5


Họỹi õọửng quaớn trở laỡ cồ quan quaớn lyù cọng ty, coù toaỡn quyóửn nhỏn danh cọng ty õóứ
quyóỳt õởnh moỹi vỏỳn õóử lión quan õóỳn muỷc õờch, quyóửn lồỹi cuớa cọng ty, trổỡ nhổợng vỏỳn õóử
thuọỹc thỏứm quyóửn cuớa aỷi họỹi õọửng cọứ õọng. Quyóửn vaỡ nhióỷm vuỷ cuớa Họỹi õọửng quaớn ttrở
õổồỹc quy õởnh taỷi õióửu 80 cuớa Luỏỷt Doanh nghióỷp.

- Giaùm õọỳc (Tọứng Giaùm õọỳc) cọng ty:
Họỹi õọửng quaớn trở bọứ nhióỷm mọỹt ngổồỡi trong sọỳ thaỡnh vión cuớa Họỹi õọửng quaớn trở
hoỷc ngổồỡi khaùc laỡm Giaùm õọỳc. Chuớ tởch Họỹi õọửng quaớn trở coù thóứ kióm Giaùm õọỳc cọng
ty. Trổồỡng hồỹp ióửu lóỷ cọng ty khọng quy õởnh Chuớ tởch Họỹi õọửng quaớn trở laỡ ngổồỡi õaỷi
dióỷn theo phaùp luỏỷt, thỗ Giaùm õọỳc laỡ ngổồỡi õaỷi dióỷn theo phaùp luỏỷt cuớa cọng ty.
Giaùm õọỳc laỡ ngổồỡi õióửu haỡnh hoaỷt õọỹng haỡng ngaỡy cuớa cọng ty vaỡ chởu traùch
nhióỷm trổồùc Họỹi õọửng quaớn trở vóử vióỷc thổỷc hióỷn caùc quyóửn vaỡ nhióỷm vuỷ õổồỹc giao theo
quy õởnh taỷi khoaớn 2, õióửu 85 cuớa Luỏỷt Doanh nghióỷp.
- Ban Kióứm soaùt:
Ban Kióứm soaùt do aỷi họỹi õọửng cọứ õọng bỏửu nón, õọỳi vồùi cọng ty cọứ phỏửn coù trón
mổồỡi mọỹt cọứ õọng thỗ phaới lỏỷp Ban Kióứm soaùt gọửm tổỡ ba õóỳn nm thaỡnh vión, trong õoù ờt
nhỏỳt phaới coù mọỹt thaỡnh vión coù chuyón mọn vóử kóỳ toaùn. Kióứm soaùt vión khọng nhỏỳt thióỳt
laỡ cọứ õọng, nhổng Trổồớng ban kióứm soaùt phaới laỡ cọứ õọng. Quyóửn vaỡ nhióỷm vuỷ cuớa Ban
Kióứm soaùt õổồỹc quy õởnh taỷi õióửu 88 cuớa Luỏỷt Doanh nghióỷp.
Toùm laỷi, cọng ty cọứ phỏửn laỡ mọỹt tọứ chổùc kinh tóỳ do nhióửu thaỡnh vión vồùi vai troỡ laỡ
cọứ õọng cuỡng goùp vọỳn thóứ hióỷn bũng sọỳ cọứ phỏửn tổồng ổùng. Sổỷ õoùng goùp naỡy theo nguyón
từc tổỷ nguyóỷn vaỡ vỗ muỷc õờch õỏửu tổ. Cọng ty cọứ phỏửn õổồỹc xem laỡ mọỹt loaỷi hỗnh kinh tóỳ
phaùt trióứn nhỏỳt ồớ caùc nổồùc coù nóửn kinh tóỳ thở trổồỡng vỗ noù õổồỹc tọứ chổùc rỏỳt chỷt cheợ, hoaỷt
õọỹng phuỡ hồỹp vồùi caùc nổồùc coù nóửn cọng nghióỷp hióỷn õaỷi. Tỏỳt nhión, cồ chóỳ hoaỷt õọỹng cuớa
cọng ty cọứ phỏửn õổồỹc quy õởnh cuỷ thóứ bũng Luỏỷt vaỡ hoaỷt õọỹng phuỡ hồỹp vồùi õióửu kióỷn kinh
tóỳ rióng cuớa tổỡng nổồùc. Nhỗn chung, ồớ nổồùc ta loaỷi hỗnh cọng ty cọứ phỏửn ngaỡy caỡng coù xu
6


hỉåïng phạt triãøn mảnh m, nháút l trong cạc lénh vỉûc ti chênh, ngán hng, dëch vủ,... Sỉû
hiãûu qu v tênh linh hoảt ca cäng ty cäø pháưn trong tỉìng lénh vỉûc kinh doanh â gọp
pháưn âem lải hiãûu qu chung cho nãưn kinh tãú trong nhỉỵng nàm gáưn âáy. Vç váûy, chụng ta
cọ thãø hy vng ràòng sỉû chuøn âäøi mäüt bäü pháûn Doanh nghiãûp Nh nỉåïc sang cäng ty cäø
pháưn l mäüt ch trỉång âụng âàõn ca Âng v Nh nỉåïc, gọp pháưn âáøy nãưn kinh tãú nỉåïc
ta phạt triãøn mảnh hån trong thåìi gian tåïi.

2/. VI NẸT VÃƯ SỈÛ HÇNH THNH V PHẠT TRIÃØN CA LOẢI HÇNH
CÄNG TY CÄØ PHÁƯN ÅÍ NHIÃƯU NỈÅÏC TRÃN THÃÚ GIÅÏI:
Loải hçnh cäng ty cäø pháưn ra âåìi vo thåìi k tiãưn tỉ bn. Màûc d trỉåïc âáy cạc nh
nghiãn cỉïu lëch sỉí â phạt hiãûn ra dáúu vãút ca nọ tỉì thãú k XVIII. Nhỉng phi âãún nhỉỵng
nàm cúi thãú k XIX, âáưu thãú k XX thç cäng ty cäø pháưn måïi phạt triãøn räüng ri. Cng
våïi cüc cạch mảng khoa hc v cäng nghãû âi hi cạc cäng ty cọ sỉïc cảnh tranh phi
nhanh chọng âäøi måïi k thût v cäng nghãû nhàòm duy trç sỉû täưn tải ca mçnh trong nãưn
kinh tãú thë trỉåìng. Mún váûy âi hi h phi cọ nhiãưu väún nhỉng mäüt âiãưu quan trng lục
báúy giåì l hãû thäúng ngán hng chỉa phạt triãøn mảnh m v ton diãûn nhỉ ngy nay. Do
âọ bn thán tỉìng ngán hng âỉïng trỉåïc âi hi mäüt lỉåüng väún låïn âãø cung cáúp cho cạc
doanh nghiãûp âäøi måïi cäng nghãû l vỉåt quạ kh nàng cung ỉïng ca tỉìng ngán hng. Våïi
hon cnh nhỉ váûy büc cạc cäng ty phi tỉû tçm ngưn väún bäø sung cho mçnh thäng qua
hçnh thỉïc huy âäüng trỉûc tiãúp tỉì cäng chụng v nọ chênh l tiãưn âãư cho loải hçnh cäng ty
cäø pháưn ra âåìi. Cäng ty cäø pháưn lục ny l mäüt hçnh thỉïc cho phẹp cọ thãø huy âäüng väún
mäüt cạch nhanh chọng v cọ hiãûu qu, cọ tạc âäüng mảnh âãún quạ trçnh tại sn xút måí
räüng ca nãưn kinh tãú tỉ bn ch nghéa.
Trong nãưn kinh tãú åí M, Nháût v cạc nỉåïc Táy Áu chàóng hản, cao tro têch tủ tỉ
bn v táûp trung sn xút phạt triãøn mảnh. Cạc cäng ty låïn dáưn dáưn sạt nháûp v thän tênh
láùn nhau âãún näùi khọ cọ thãø kiãøm soạt âỉåüc. Hån nỉỵa cạc nh tỉ bn â tha hiãûp våïi
7


nhau bàòng hçnh thỉïc thäng qua sạt nháûp nhỉỵng cäng ty riãng r lải thnh nhỉỵng táûp âon
kinh tãú låïn, âiãưu âọ giụp h cọ âiãưu kiãûn huy âäüng väún nhn räùi trong x häüi thäng qua
quy mä ca cạc cäng ty xun qúc gia. Vç váûy, cọ thãø nọi quy mä ca loải hçnh cäng ty
cäø pháưn â dáưn vỉåüt khi biãn giåïi ca mäüt qúc gia âãø måí räüng sang phảm vi ca nhiãưu
nỉåïc trãn thãú giåïi.
Ngy nay, cäng ty cäø pháưn l loải hçnh täø chỉïc sn xút kinh doanh ráút phäø biãún
tải cạc nỉåïc cọ nãưn kinh tãú phạt triãøn. Cå chãú hoảt âäüng ca nọ ráút thêch håüp våïi nãưn kinh
tãú thë trỉåìng nọi chung, kãø c nãưn kinh tãú thë trỉåìng phạt triãøn theo âënh hỉåïng x häüi ch

nghéa nhỉ nỉåïc ta.
3/. KHẠI NIÃÛM VÃƯ ÂËNH GIẠ GIẠ TRË DOANH NGHIÃÛP:
Âënh giạ doanh nghiãûp l viãûc âënh giạ giạ trë doanh nghiãûp åí mäüt mỉïc giạ håüp l
m åí âọ ngỉåìi mua cng nhỉ ngỉåìi bạn âãưu cọ thãø cháúp nháûn âỉåüc.
Tuy nhiãn, âënh giạ doanh nghiãûp l mäüt cäng viãûc hãút sỉïc phỉïc tảp chỉï khäng
hon ton âån gin nhỉ viãûc âënh giạ mäüt loải hng họa hay dëch vủ no âọ trãn thë
trỉåìng. Båíi vç viãûc âënh giạ ny liãn quan âãún quạ trçnh âạnh giạ táút c cạc màût hoảt âäüng
sn xút kinh doanh ca doanh nghiãûp cng nhỉ tçnh hçnh ti chênh ca doanh nghiãûp. Vç
váûy, viãûc âënh giạ doanh nghiãûp l mäüt viãûc lm vỉìa mang tênh nghãû thût, vỉìa mang tênh
khoa hc nhỉng tênh nghãû thût âỉåüc thãø hiãûn cao hån. Vç cäø âäng v cạc nh âáưu tỉ ti
chênh mua cäø pháưn l mua tỉång lai ca doanh nghiãûp, mua nhỉỵng dng låüi tỉïc dỉû kiãún
trong tỉång lai chỉï khäng phi mua quạ khỉï hoảt âäüng ca doanh nghiãûp. Do âọ, chụng
ta tháúy ràòng cäng viãûc âënh giạ doanh nghiãûp l mäüt quạ trçnh mang tênh ỉåïc lỉåüng vãư kãút
qu hoảt âäüng kinh doanh ca doanh nghiãûp trong hiãûn tải v tỉång lai, hay nọi âụng hån
l mäüt quạ trçnh dỉû âoạn nhỉỵng triãùn vng trong tỉång lai vãư hoảt âäüng ca doanh nghiãûp
nhàòm âem âãún nhỉỵng låüi êch m củ thãø l säú låüi tỉïc cao m h s nháûn âỉåüc trong tỉång

8


lai. Vç thãú êt nhiãưu nhỉỵng dỉû âoạn ny mang tênh ch quan v mang tênh nghãû thût r
nẹt.
Tọm lải, viãûc âënh giạ giạ trë doanh nghiãûp l dỉûa vo cạc thüc tênh ca doanh
nghiãûp âãø âỉa ra mỉïc giạ håüp l m ngỉåìi bạn l ch såí hỉỵu doanh nghiãûp cng nhỉ
ngỉåìi mua l nh âáưu tỉ ti chênh âãưu cọ thãø cháúp nháûn âỉåüc. Nhỉ váûy, âënh giạ giạ trë
doanh nghiãûp cng phi dỉûa vo thüc tênh ca giạ trë sỉí dủng âãø âỉa ra giạ trë trao âäøi
mäüt cạch håüp l. Bãn cảnh âọ, quạ trçnh âënh giạ cn liãn quan âãún cạc quút âënh âáưu tỉ
ca cạc nh âáưu tỉ ti chênh. Vç trong quạ trçnh âënh giạ, ngỉåìi ch såí hỉỵu doanh nghiãûp
phi chỉïng minh âỉåüc sỉû r rng v cọ cå såí khoa hc mang tênh thuút phủc cao ca cạc
dng låüi nhûn dỉû kiãún trong tỉång lai, cọ nhỉ váûy måïi tảo kh nàng thu hụt âỉåüc cạc

nh âáưu tỉ ti chênh âáưu tỉ väún vo doanh nghiãûp mçnh.
4/. MÄÜT SÄÚ PHỈÅNG PHẠP ÂËNH GIẠ GIẠ TRË DOANH NGHIÃÛP:
Hiãûn nay cọ khạ nhiãưu mä hçnh cọ thãø ạp dủng âãø xạc âënh giạ trë ca mäüt doanh
nghiãûp. Tuy nhiãn, khäng cọ mä hçnh no cọ thãø âem lải mäüt kãút qu âạnh giạ hon ton
chênh xạc, m chè cọ mäüt mä hçnh ph håüp nháút våïi nhỉỵng âàûc âiãøm ca doanh nghiãûp
m thäi.
Vç váûy, nãúu âỉïng vãư giạc âäü giạ trë v cho ràòng giạ trë ti sn m doanh nghiãûp cọ
âỉåüc ngang bàòng våïi säú tiãưn màût âỉåüc sỉí dủng ngay thç ta s cọ phỉång phạp âënh giạ
theo giạ trë ti sn thưn.
Ngỉåüc lải, nãúu âỉïng åí giạc âäü ca nh âáưu tỉ ti chênh thç viãûc ch såí hỉỵu bạn mäüt
doanh nghiãûp tỉïc l bạn âi nhỉỵng dng thu nháûp dỉû kiãún phạt sinh trong tỉång lai m h
âang nàõm giỉỵ âãø âäøi láúy mäüt säú tiãưn åí thåìi âiãøm hiãûn tải. Nhỉ váûy ta s cọ phỉång phạp
âënh giạ doanh nghiãûp dỉûa vo cạc chỉïng khoạn hiãûn cọ åí cäng ty. Ngoi ra cn cọ
phỉång phạp âënh giạ dỉûa vo chiãút kháúu dng lỉu kim, phỉång phạp âënh giạ doanh

9


nghióỷp bũng vọỳn hoùa lồỹi nhuỏỷn, phổồng phaùp õởnh giaù dổỷa vaỡo tyớ sọỳ giaù baùn/thu nhỏỷp vaỡ
phổồng phaùp õởnh giaù doanh nghióỷp theo mọ hỗnh hióỷu quaớ kinh tóỳ.
4.1/ Phổồng phaùp õởnh giaù doanh nghióỷp theo giaù trở taỡi saớn thuỏửn:
Phổồng phaùp giaù trở taỡi saớn thuỏửn laỡ phổồng phaùp õaùnh giaù giaù trở doanh nghióỷp
theo giaù trở taỡi saớn maỡ doanh nghióỷp hióỷn õang nừm giổợ. Bũng phổồng phaùp kóỳ toaùn ta coù
thóứ nừm õổồỹc vóử giaù trở taỡi saớn naỡy theo cọng thổùc:
Taỡi saớn coù roỡng = Taỡi saớn hióỷn õang nừm giổợ - Nồỹ phaới traớ.
Trong thổỷc tóỳ, giaù trở taỡi saớn cuớa mọỹt doanh nghióỷp õổồỹc thóứ hióỷn trón sọứ kóỳ toaùn
khọng phaới laỡ giaù trở hồỹp lyù cuớa doanh nghióỷp õoù, maỡ giaù trở hồỹp lyù chờnh laỡ giaù trở cuớa taỡi
saớn tờnh theo giaù thở trổồỡng. Do vỏỷy, chuùng ta thổồỡng thỏỳy coù sổỷ khaùc bióỷt giổợa giaù trở kóỳ
toaùn vaỡ giaù trở thở trổồỡng. Tuy nhión, vióỷc xaùc õởnh giaù trở thở trổồỡng cuớa caùc loaỷi taỡi saớn laỡ
mọỹt cọng vióỷc khaù phổùc taỷp.

Caùc bổồùc tờnh toaùn cho phổồng phaùp naỡy gọửm hai bổồùc:
- Phaới xaùc õởnh õổồỹc taỡi saớn coù roỡng thóứ hióỷn trón sọứ saùch kóỳ toaùn.
- Xaùc õởnh giaù trở cuớa taỡi saớn theo giaù thở trổồỡng hay noùi khaùc õi laỡ thổỷc hióỷn cọng
vióỷc õaùnh giaù laỷi taỡi saớn theo giaù thổỷc tóỳ.
4.1.1/ Tờnh toaùn taỡi saớn coù roỡng:
Dổỷa vaỡo bión baớn kióứm kó vaỡ giaù trở trón sọứ kóỳ toaùn taỷi thồỡi õióứm gỏửn nhỏỳt vồùi vióỷc
õởnh giaù nhỏỳt, ta seợ coù õổồỹc giaù trở taỡi saớn maỡ doanh nghióỷp hióỷn õang nừm giổợ vaỡ nồỹ phaới
traớ trong baớng cỏn õọỳi kóỳ toaùn.
4.1.2/ aùnh giaù laỷi taỡi saớn:
Theo quy õởnh cuớa Luỏỷt Kóỳ toaùn thỗ giaù trở taỡi saớn õổồỹc phaớn aớnh trón sọứ kóỳ toaùn
vồùi nguyón giaù vaỡ sau õoù laỡ caùc phỏửn giaớm trổỡ nhổ khỏỳu hao, giaớm giaù haỡng tọửn kho... Do
vỏỷy, giaù trở sọứ saùch cuớa caùc taỡi saớn khọng phaớn aớnh õổồỹc giaù trở kinh tóỳ, khaớ nng sinh lồỡi
cuớa noù cuợng nhổ giaù trở hióỷn taỷi trón thở trổồỡng. Do õoù, khi tióỳn haỡnh cọng vióỷc õởnh giaù ta
10


cỏửn phaới õaùnh giaù laỷi giaù trở caùc loaỷi taỡi saớn dổỷa vaỡo caùc tióu chuỏứn quy õởnh cuớa Nhaỡ
nổồùc.
4.2/ Phổồng phaùp õởnh giaù doanh nghióỷp dổỷa vaỡo caùc chổùng khoaùn hióỷn coù ồớ cọng
ty:
Theo phổồng phaùp naỡy, giaù trở cuớa doanh nghióỷp bũng giaù trở hióỷn giaù cuớa traùi
phióỳu vaỡ hióỷn giaù cuớa cọứ phióỳu ồớ doanh nghióỷp. Ta coù cọng thổùc:
Giaù trở doanh nghióỷp = Giaù trở traùi phióỳu + Giaù trở cọứ phióỳu.
óứ xaùc õởnh giaù trở cuớa doanh nghióỷp ta phaới tờnh giaù trở cuớa traùi phióỳu vaỡ giaù trở
cuớa cọứ phióỳu.
4.2.1/ ởnh giaù traùi phióỳu:
a/. Traùi phióỳu chióỳt khỏỳu:
Laỡ loaỷi traùi phióỳu khọng phaới traớ laợi haỡng nm sau ngaỡy phaùt haỡnh, maỡ cn cổù vaỡo
laợi suỏỳt thở trổồỡng ngổồỡi ta tờnh ra toaỡn bọỹ mổùc laợi maỡ nhaỡ õỏửu tổ nhỏỷn õổồỹc haỡng nm vaỡ
sọỳ laợi naỡy õổồỹc trổỡ mọỹt lỏửn vaỡo giaù mua traùi phióỳu luùc õỏửu. Do õoù giaù mua thổỷc tóỳ cuớa traùi

phióỳu seợ thỏỳp hồn móỷnh giaù cuớa traùi phióỳu vaỡ õổồỹc goỹi laỡ traùi phióỳu chióỳt khỏỳu. óỳn kyỡ
õaùo haỷn, traùi chuớ õổồỹc traớ laỷi sọỳ vọỳn gọỳc bũng vồùi móỷnh giaù cuớa traùi phióỳu.
Cọng thổùc tờnh:
PV = F/ (1+r)t
Trong õoù:
F: Móỷnh giaù cuớa traùi phióỳu.
r: Tyớ suỏỳt chióỳt khỏỳu.
t: Thồỡi haỷn cuớa traùi phióỳu.
PV: Giaù trở hióỷn taỷi cuớa traùi phióỳu.
b/. Traùi phióỳu coù laợi suỏỳt ọứn õởnh:

11


Laỡ loaỷi traùi phióỳu maỡ laợi suỏỳt cuớa noù khọng thay õọứi trong suọỳt thồỡi gian traùi phióỳu
lổu haỡnh trón thở trổồỡng.
Cọng thổùc tờnh:
PV = C i=1t 1/ (1+r)i + F/ (1+r)t
Trong õoù:
C: Mổùc laợi traùi phióỳu haỡng nm (C = F x C%).
C%: Laợi suỏỳt haỡng nm cuớa traùi phióỳu.
F: Móỷnh giaù cuớa traùi phióỳu.
r: Tyớ suỏỳt chióỳt khỏỳu.
t: Sọỳ nm õaùo haỷn cuớa traùi phióỳu.
PV: Giaù trở hióỷn taỷi cuớa traùi phióỳu.
4.2.2/ ởnh giaù cọứ phióỳu:
Vióỷc õởnh giaù cọứ phióỳu phổùc taỷp hồn õởnh giaù traùi phióỳu vỗ:
- Chuùng ta khọng bióỳt chừc chừn caùc khoaớn thu nhỏỷp nhỏỷn õổồỹc trong tổồng lai.
- Khọng coù ngaỡy õaùo haỷn vaỡ giaù trở õaùo haỷn.
- Cọứ phióỳu mang tờnh ruới ro cao nhỏỳt trong caùc loaỷi chổùng khoaùn, vỗ vỏỷy tyớ suỏỳt

chióỳt khỏỳu õóứ phaớn aùnh õổồỹc õióửu naỡy laỡ khoù xaùc õởnh chờnh xaùc. Do vỏỷy, ngoaỷi trổỡ caùc
õởnh chóỳ taỡi chờnh thỗ phổồng phaùp õởnh giaù cọứ phióỳu naỡy rỏỳt khoù thổỷc hióỷn, bồới trong
phỏửn tờnh toaùn caùc nguọửn gọỳc taỷo ra giaù trở cho cọứ phióỳu thỗ rỏỳt khoù coù thọng tin vaỡ thổồỡng
mang tờnh chuớ quan, keùm chờnh xaùc. Hồn nổợa noù khọng chố ra caùc cồ họỹi sinh lồỹi cho
doanh nghióỷp.
Vóử tọứng quaùt: Giaù trở cọứ phióỳu laỡ tọứng hióỷn giaù cuớa tỏỳt caớ caùc phỏửn chia lồỡi trong
tổồng lai.
Cọng thổùc tờnh tọứng quaùt:
Po = i=1 Di / (1+r)i
12


Trong õoù:
Di: Laỡ cọứ tổùc chia lồỡi ồớ nm thổù i.
r: Tyớ suỏỳt chióỳt khỏỳu.
Po: Hióỷn giaù cuớa cọứ phióỳu.
Khi õởnh giaù cọứ phióỳu laỷi coù thóm mọỹt sọỳ trổồỡng hồỹp vóử lồỹi tổùc cuớa cọứ phióỳu nhổ:
Lồỹi tổùc cọứ phỏửn laỡ vọ haỷn vaỡ khọng õọứi, lồỹi tổùc cọứ phỏửn tng trổồớng ọứn õởnh vaỡ lồỹi tổùc cọứ
phỏửn tng khọng ọứn õởnh.
a/. Lồỹi tổùc cọứ phỏửn laỡ vọ haỷn vaỡ khọng õọứi:
Trong trổồỡng hồỹp doỡng lổu kim lồỹi tổùc cọứ phỏửn õổồỹc dổỷ kióỳn laỡ mọỹt khoaớn tióửn ọứn
õởnh vaỡ cọng ty hay doanh nghióỷp coù khaớ nng hoaỷt õọỹng ọứn õởnh lỏu daỡi thỗ giaù trở cọứ
phióỳu cuớa cọng ty õổồỹc tờnh nhổ sau:
Cọng thổùc tờnh:
Po = D1/ (1+r) + D2/ (1+r)2 + ... + Di/ (1+r)i
Trong õoù:
D1, D2, ..., Di: Laỡ cọứ tổùc chia lồỡi ồớ nm thổù i.
r: Tyớ suỏỳt chióỳt khỏỳu.
Po: Hióỷn giaù cuớa cọứ phióỳu.
Trổồỡng hồỹp lồỹi tổùc cuớa cọứ phióỳu nhỏỷn õổồỹc haỡng nm laỡ bũng nhau thỗ D1 = D2 =

... = Di, luùc õoù cọng thổùc trón seợ laỡ:
Po = D1/ r
b/. Lồỹi tổùc cọứ phỏửn tng trổồớng ọứn õởnh:
Trong trổồỡng hồỹp naỡy, doỡng lổu kim lồỹi tổùc cọứ phỏửn tổồng lai cuớa cọng ty seợ coù tyớ
lóỷ tng trổồớng dổỷ kióỳn haỡng nm laỡ ọứn õởnh vaỡ doanh nghióỷp õổồỹc coi laỡ coù sổỷ tọửn taỷi lỏu
daỡi.

13


Nóỳu kyù hióỷu lồỹi tổùc cọứ phỏửn chia cho tỏỳt caớ cọứ õọng ồớ thồỡi õióứm hióỷn taỷi laỡ Do vaỡ
tyớ lóỷ tng trổồớng dổỷ kióỳn haỡng nm laỡ g, thỗ lồỹi tổùc cọứ phỏửn haỡng nm seợ laỡ:
D1 = Do (1+g)
D2 = Do (1+g)2
...
Di = Do (1+g)i
Do õoù, cọng thổùc xaùc õởnh giaù trở cọứ phióỳu cuớa doanh nghióỷp õổồỹc tờnh nhổ sau:
Po = D1/(1+r) +

D1(1+g)/ (1+r)2 + .... + D1 (1+g)i-1/ (1+r)i + ....

Hay:
Po = D1/ r - g
Vồùi r > g.
ióửu kióỷn cho mọ hỗnh tng trổồớng õóửu laỡ tọỳc õọỹ tng trổồớng g phaới nhoớ hồn r.
c/. Lồỹi tổùc cọứ phỏửn tng khọng ọứn õởnh:
Trong thổỷc tóỳ, nhióửu cọng ty lồùn coù tyớ lóỷ tng lồỹi tổùc cọứ phỏửn haỡng nm laỡ ọứn õởnh,
tuy nhión nhióửu cọng ty khọng thóứ duy trỗ õổồỹc tyớ lóỷ tng lồỹi tổùc haỡng nm mọỹt caùch õóửu
õỷn. Vỗ vỏỷy, khi xaùc õởnh giaù trở cọứ phióỳu cỏửn phaới xaùc õởnh lồỹi tổùc cọứ phỏửn theo tyớ lóỷ tng
trổồớng trong tổỡng giai õoaỷn.

Caùch tờnh nhổ sau:
. Goỹi D laỡ lồỹi tổùc cuớa cọứ phióỳu.
. Goỹi g1 laỡ tọỳc õọỹ tng trổồớng cuớa caùc nm õỏửu.
. Goỹi g2 laỡ tọỳc õọỹ tng trổồớng cuớa caùc nm sau.
Tổỡ õoù, chuùng ta coù cọng thổùc tờnh hióỷn giaù cuớa cọứ phióỳu laỡ:
Po = i=1t D(1+g1)i
(1+r)i

+

Dt+1 / (r - g2)
(1 + r)t

14


4.3/ Phỉång phạp chiãút kháúu dng lỉu kim:
Mä hçnh dng lỉu kim chiãút kháúu l mäüt cäng củ hỉỵu hiãûu v thêch håüp dng âãø
phán têch cạc hoảt âäüng di hản v ra quút âënh ca nh qun trë v cạc nh âáưu tỉ. Khi
ạp dủng mä hçnh ny, háưu nhỉ ton bäü cạc úu täú nh hỉåíng tåïi giạ trë ca doanh nghiãûp
âãưu âỉåüc âỉa vo xem xẹt. Do váûy, trãn cạc thë trỉåìng ti chênh mä hçnh dng lỉu kim
chiãút kháúu âỉåüc ạp dủng ráút phäø biãún khi xạc âënh giạ trë thỉûc ca doanh nghiãûp.
4.3.1/ Khại niãûm:
Mä hçnh dng lỉu kim chiãút kháúu l k thût âënh giạ giạ trë hiãûn giạ ca doanh
nghiãûp hay cạc hoảt âäüng âáưu tỉ. Trong phỉång phạp ny cạc khon thu nháûp hay chi phê
ca doanh nghiãûp âỉåüc chiãút kháúu vãư thåìi âiãøm tênh toạn. T lãû chiãút kháúu phn ạnh mỉïc
âäü ri ro ca doanh nghiãûp hồûc ca dỉû ạn m doanh nghiãûp mún âáưu tỉ.
4.3.2/ Cäng thỉïc tênh:
Po= Σi=1n CFi/ (1+r)i
Trong âọ:

CFi: L khon thu nháûp åí k thỉï i v âỉåüc tênh bàòng Låüi nhûn rng - Âáưu tỉ
thưn.
r: T sút chiãút kháúu.
Po: Giạ trë hiãûn giạ thu nháûp ca dỉû ạn hay doanh nghiãûp.
4.4/ Phỉång phạp âënh giạ doanh nghiãûp bàòng väún họa låüi nhûn:
Mä hçnh âënh giạ ny dỉûa trãn kh nàng sinh låìi ca cäng ty trong tỉång lai. Gi
sỉí låüi tỉïc hng nàm ca cäng ty l D1, D2, ..., Dn v cúi chu k phán têch ta cọ thãø thu
lải âỉåüc thãm giạ trë Vn. T sút hon väún ca cäng ty l r, ta cọ cäng thỉïc:
Giạ trë doanh nghiãûp = Σt=1n Dt/ (1+r)t + Vn/(1+r)n
Trong âọ:
Dt: Låüi tỉïc nàm thỉï t.
15


r: Tyớ suỏỳt chióỳt khỏỳu.
n: Thồỡi gian õởnh giaù.
Vn: Giaù trở cuớa doanh nghióỷp vaỡo cuọỳi thồỡi kyỡ phỏn tờch. Vaỡ giaù trở Vn õổồỹc tờnh
tổồng tổỷ nhổ cọứ phióỳu thổồỡng vaỡ õổồỹc quy vóử hióỷn giaù.
Nóỳu giaớ sổớ coù sổỷ tng trổồớng õóửu lồỹi tổùc haỡng nm laỡ gseợ laỡ:
Giaù trở doanh nghióỷp = D1/ r-g.
4.5/ Phổồng phaùp tyớ sọỳ giaù baùn / thu nhỏỷp: (PER)
Theo phổồng phaùp naỡy, giaù trở doanh nghióỷp bũng lồỹi nhuỏỷn thuỏửn trong kyỡ nhỏn
vồùi giaù trở cuớa tyớ sọỳ PER (The Price - Earning Ratio).
- Tyớ sọỳ PER õổồỹc tờnh nhổ sau:
PER = P/EPS
Vồùi:
. P: Giaù baùn cọứ phỏửn trón thở trổồỡng.
. EPS: Thu nhỏỷp cuớa mọựi cọứ phỏửn dổỷ kióỳn.
- Thu nhỏỷp trón mọựi cọứ phỏửn õổồỹc tờnh nhổ sau:

EPS = NI / N
Vồùi:
. NI: Lồỹi nhuỏỷn dổỷ kióỳn.
. N: Sọỳ lổồỹng cọứ phỏửn õaợ phaùt haỡnh.
Giaù trở cuớa tyớ sọỳ giaù baùn / thu nhỏỷp (PER) seợ caỡng cao khi trióứn voỹng gia tng lồỹi
nhuỏỷn haỡng nm cuớa cọng ty caỡng caovaỡ mổùc õọỹ ruới ro õọỳi vồùi lồỹi nhuỏỷn caỡng thỏỳp. Taỷi
caùc quọỳc gia phaùt trióứn, giaù trở cuớa tyớ sọỳ PER cuớa caùc cọng ty lồùn õổồỹc cọng bọỳ haỡng ngaỡy
trón caùc loaỷi baùo chuyón ngaỡnh vaỡ trón maỷng Internet.

16


Vỗ vỏỷy, khi tyớ sọỳ giaù baùn / thu nhỏỷp cuớa mọỹt cọng ty coù giaù trở cao hồn so vồùi mọỹt
cọng ty khaùc thỗ õióửu naỡy cho thỏỳy cọng ty õoù õổồỹc thở trổồỡng õaùnh giaù laỡ coù trióứn voỹng
gia tng lồỹi nhuỏỷn cao hồn. Chúng haỷn dổồùi õỏy laỡ giaù trở tyớ sọỳ giaù baùn / thu nhỏỷp cuớa mọỹt
sọỳ cọng ty ồớ Myợ taỷi thồỡi õióứm thaùng 06/1998 nhổ sau:

Cọng ty

P (USD)

EPS (USD)

PER

IBM

120

6,1

20

Coca-Cola

88

1,6

55

Pepsi-Cola

39

1,3

30

GMC

70

8,8

7,95

33,5

0,9

37,22

Compaq

Giaù trở cuớa doanh nghióỷp hay cọng ty õổồỹc tờnh nhổ sau:
Vc = NI x PER
Vờ duỷ:
Giaớ sổớ coù cọng ty GECO coù caùc sọỳ lióỷu taỷi thồỡi õióứm õaùnh giaù nhổ sau:
.Giaù baùn cọứ phỏửn trón thở trổồỡng: 59 USD/Cọứ phỏửn.
. Lồỹi nhuỏỷn thuỏửn dổỷ kióỳn: 1.758.000 USD.
. Sọỳ lổồỹng cọứ phỏửn õaợ phaùt haỡnh: 1.100.000 cọứ phỏửn.
Vỏỷy, Giaù trở cuớa cọng ty õổồỹc tờnh nhổ sau:
EPS

=

NI / N

=

1.758.000 / 1.100.000

=

1,6 USD.

PER =

P / EPS

=

59 / 1,6

=

36,90
17


Vỏỷy giaù trở doanh nghióỷp laỡ:
Vc

=

NI x PER

=

1.758.000 x 36,90

=

64.870.200 USD.

Phổồng phaùp õởnh giaù naỡy thổồỡng õổồỹc aùp duỷng õọỳi vồùi caùc cọng ty cọứ phỏửn õaỷi
chuùng vaỡ cọng ty cọứ phỏửn õaợ nióm yóỳt.
4.6/ Phổồng phaùp õởnh giaù doanh nghióỷp theo mọ hỗnh hióỷu quaớ kinh tóỳ:
4.6.1/ Khaùi nióỷm:

Tọứng giaù trở cuớa mọỹt doanh nghióỷp bũng tọứng giaù trở toaỡn bọỹ vọỳn õaợ õỏửu tổ vaỡo
doanh nghióỷp cọỹng giaù trở hióỷn giaù cuớa nhổợng giaù trở seợ õổồỹc taỷo ra trong tổồng lai.
Theo mọ hỗnh naỡy, nhổợng giaù trở lồỹi ờch kinh tóỳ õổồỹc doanh nghióỷp taỷo ra trong bỏỳt
cổù giai õoaỷn naỡo cuợng phaới õổồỹc õổa vaỡo tờnh toaùn vaỡ khỏỳu trổỡ caùc chi phi sổớ duỷng vọỳn.
ióứm maỷnh cuớa phổồng phaùp õởnh giaù doanh nghióỷp theo mọ hỗnh hióỷu quaớ kinh tóỳ
laỡ noù coù thóứ õo lổồỡng khaù chờnh xaùc nhổợng thaỡnh tờch vóử mỷt giaù trở trong bỏỳt cổù nm naỡo.
4.6.2/ Phổồng phaùp xaùc õởnh hióỷu quaớ kinh tóỳ:
Hióỷu quaớ kinh tóỳ õổồỹc taỷo ra trong mọỹt thồỡi gian cuỷ thóứ õổồỹc tờnh nhổ sau:
Pe = INC x (ROI - WACC).
Vồùi:
. Pe: Hióỷu quaớ kinh tóỳ õổồỹc taỷo ra trong kyỡ.
. INC: Tọứng vọỳn thuỏửn õaợ õỏửu tổ vaỡo doanh nghióỷp.
. (ROI - WACC): Phỏửn chónh lóỷch giổợa tyớ suỏỳt sinh lồỡi trón vọỳn õỏửu tổ vaỡ chi phờ
sổớ duỷng vọỳn bỗnh quỏn.
4.6.3/ Phổồng phaùp xaùc õởnh giaù trở doanh nghióỷp theo hióỷu quaớ kinh tóỳ:
Theo mọ hỗnh hióỷu quaớ kinh tóỳ, giaù trở doanh nghióỷp bũng tọứng cuớa giaù trở vọỳn õỏửu
tổ vaỡo doanh nghióỷp cọỹng vồùi giaù trở hióỷn giaù hióỷu quaớ kinh tóỳ dổỷ kióỳn trong tổồng lai.
18


Vc = INC + Σt=1∞

PEt / (1+WACC)t

5/. PHỈÅNG PHẠP XẠC ÂËNH GIẠ TRË DOANH NGHIÃÛP ÂANG ÂỈÅÜC ẠP
DỦNG TẢI VIÃÛT NAM:
5.1/ Ngun tàõc xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp:
Trong cạc vàn bn hỉåïng dáùn chuøn Doanh nghiãûp Nh nỉåïc thnh Cäng ty Cäø
pháưn cọ nãu lãn ngun tàõc xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp. Củ thãø theo Nghë âënh
44/1998/NÂ-CP ngy 29 thạng 06 nàm 1998 ca Chênh Ph quy âënh:

- Chỉång II: Ngun tàõc xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp:
Âiãưu 11: Ngun tàõc xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp:
1.Giạ trë thỉûc tãú ca doanh nghiãûp l giạ ton bäü ti sn hiãûn cọ ca doanh nghiãûp
tải thåìi âiãøm cäø pháưn họa m ngỉåìi mua, ngỉåìi bạn cäø pháưn âãưu cháúp nháûn âỉåüc. Giạ trë
thỉûc tãú pháưn väún Nh nỉåïc tải doanh nghiãûp l giạ trë thỉûc tãú ca doanh nghiãûp sau khi â
trỉì cạc khon nåü phi tr.
2. Cạc úu täú xạc âënh giạ trë thỉûc tãú ca doanh nghiãûp:
a.Säú liãûu trong säø sạch kãú toạn ca doanh nghiãûp tải thåìi âiãøm cäø pháưn họa.
b.Giạ trë thỉûc tãú ca ti sn tải doanh nghiãûp xạc âënh trãn cå såí hiãûn trảng vãư
pháøm cháút, tênh nàng k thût, nhu cáưu sỉí dủng ca ngỉåìi mua ti sn v giạ trë thë trỉåìng
tải thåìi âiãøm cäø pháưn họa.
c.Låüi thãú kinh doanh ca doanh nghiãûp vãư vë trê âëa l, uy tên màût hng (nãúu cọ).
Låüi thãú ny thãø hiãûn åí t sút låüi nhûn thỉûc hiãûn tênh trãn väún kinh doanh bçnh qn ba
nàm trỉåïc khi cäø pháưn họa. Giạ trë låüi thãú nọi trãn chè tênh täúi âa 30% vo giạ trë thỉûc tãú
ca doanh nghiãûp.
5.2/ Càn cỉï xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp:
5.2.1/ Trãn säø sạch:
- Säú liãûu giao väún gáưn nháút.
19


- Bión baớn xeùt duyóỷt quyóỳt toaùn ba nm trổồùc khi cọứ phỏửn hoùa.
- Toaỡn bọỹ chổùng tổỡ sọứ saùch lión quan.
5.2.2/ Sọỳ lióỷu kióứm kó thổỷc tóỳ:
- Taỡi lióỷu kióứm kó vóử taỡi saớn tióửn vọỳn, vỏỷt tổ, haỡng hoùa...
- Bión baớn õọỳi chióỳu cọng nồỹ coù caùc bón õaợ xaùc nhỏỷn.
- Hồỹp õọửng, giỏỳy pheùp lión doanh, lión kóỳt (nóỳu coù).
- Caùc taỡi lióỷu khaùc vóử õỏửu tổ taỡi chờnh.
5.2.3/ Hióỷn traỷng vaỡ giaù hióỷn haỡnh cuớa tổỡng loaỷi taỡi saớn, vỏỷt tổ, haỡng hoùa.
5.3/ Xaùc õởnh giaù trở doanh nghióỷp:

5.3.1/ Xaùc õởnh giaù trở taỡi saớn cọỳ õởnh:
Taỡi saớn cọỳ õởnh phaới xaùc õởnh roợ nguyón giaù, giaù trở hao moỡn vaỡ giaù trở coỡn laỷi, xaùc
õởnh cho tổỡng loaỷi taỡi saớn õang duỡng, khọng duỡng, chổa duỡng, cho thuó, chồỡ thanh lyù.
Trong trổồỡng hồỹp doanh nghióỷp coù taỡi saớn cọỳ õởnh vọ hỗnh nhổ: bũng phaùt minh
saùng chóỳ hoỷc taỡi saớn vọ hỗnh khaùc cuợng õổồỹc xaùc õởnh vaỡo giaù trở taỡi saớn cuớa doanh
nghióỷp.
5.3.2/ Xaùc õởnh giaù trở taỡi saớn lổu õọỹng:
Giaù trở taỡi saớn lổu õọỹng bao gọửm: Vọỳn bũng tióửn, vỏỷt tổ haỡng hoùa (cn cổù vaỡo kióứm
kó thổỷc tóỳ vaỡ giaù trở õaợ õổồỹc õởnh giaù laỷi theo thồỡi giaù hióỷn haỡnh), caùc khoaớn phaới thu, giaù
trở taỡi saớn lổu õọỹng khaùc nhổ caùc khoaớn thóỳ chỏỳp, kyù quyợ, kyù cổồỹc ngừn haỷn...).
Tọứng hồỹp giaù trở taỡi saớn lổu õọỹng cuớa doanh nghióỷp õổồỹc xaùc õởnh nhổ sau:
Giaù trở taỡi saớn lổu õọỹng = Vọỳn bũng tióửn + Giaù trở vỏỷt tổ haỡng hoùa sau khi õaùnh
giaù laỷi + Caùc khoaùn phaới thu - Nồỹ khoù õoỡi + Giaù trở taỡi saớn lổu õọỹng khaùc.
5.3.3/ Giaù trở Xỏy dổỷng cồ baớn dồớ dang:
ọỳi vồùi caùc cọng trỗnh xỏy dổỷng cồ baớn dồớ dang gừn lióửn vồùi caùc hoaỷt õọỹng saớn
xuỏỳt kinh doanh cuớa doanh nghióỷp maỡ cọng ty cọứ phỏửn sau naỡy coù nhu cỏửu xỏy dổỷng tióỳp
thỗ cuợng õởnh giaù nhổ taỡi saớn cọỳ õởnh nóu trón.
5.3.4/ Giaù trở vọỳn goùp lión doanh lión kóỳt (nóỳu coù):
20


Phỏửn giaù trở vọỳn goùp lión doanh phaới õổồỹc xaùc õởnh, õaùnh giaù laỷi bũng sọỳ thổỷc coù
theo mỷt bũng giaù trở khi thổỷc hióỷn cọứ phỏửn hoùa. Vọỳn goùp lión doanh bao gọửm: bũng tióửn,
vỏỷt tổ haỡng hoùa, taỡi saớn cọỳ õởnh, mỷt bũng õỏỳt õai (giaù trở õóửn buỡ vaỡ san lỏỳp mỷt bũng)...
5.3.5/ Xaùc õởnh nguọửn hỗnh thaỡnh:
a.Nguọửn vọỳn chuớ sồớ hổợu:
Caùc nguọửn vọỳn vaỡ quyợ phaới xaùc õởnh roợ nguọửn thuọỹc sồớ hổợu Nhaỡ nổồùc (ngỏn saùch
cỏỳp, tổỷ bọứ sung), vọỳn nhỏỷn lión doanh vaỡ caùc nguọửn thuọỹc sồớ hổợu khaùc (chi tióỳt tổỡng loaỷi
nguọửn).
b.Nồỹ phaới traớ:

Bao gọửm nồỹ ngừn haỷn, nồỹ daỡi haỷn vaỡ nồỹ khaùc.
Sau khi xaùc õởnh laỷi giaù trở tổỡng loaỷi taỡi saớn vaỡ nguọửn hỗnh thaỡnh, giaù trở doanh
nghióỷp õổồỹc tờnh theo cọng thổùc sau:
Giaù trở doanh nghióỷp sau kióứm kó õaùnh giaù laỷi = [Giaù trở Taỡi saớn cọỳ õởnh + Giaù trở
taỡi saớn lổu õọỹng + Giaù trở XDCB dồớ dang + Vọỳn goùp lión doanh, lión kóỳt ] - [Nồỹ phaới
traớ - Nồỹ phaới traớ khọng coù chuớ traớ + Caùc khoaớn lọự + Quyợ Phuùc lồỹi, khen thổồớng +
Vọỳn nhỏỷn lión doanh].
5.3.6/ Xaùc õởnh giaù trở lồỹi thóỳ doanh nghióỷp:
- Cn cổù õóứ xaùc õởnh lồỹi thóỳ doanh nghióỷp laỡ vở trờ õởa lyù thuỏỷn tióỷn, uy tờn mỷt
haỡng... õaợ õổồỹc õaùnh giaù thỗ lỏỳy sọỳ dổ thổỷc tóỳ trón sọứ kóỳ toaùn õóứ tờnh vaỡo giaù trở doanh
nghióỷp.
- Trổồỡng hồỹp chổa xaùc õởnh õổồỹc giaù trở lồỹi thóỳ kinh doanh thỗ cn cổù vaỡo tyớ suỏỳt
lồỹi nhuỏỷn trón vọỳn kinh doanh bỗnh quỏn cuớa ba nm trổồùc khi cọứ phỏửn hoùa so vồùi lồỹi
nhuỏỷn trón vọỳn kinh doanh cuớa caùc doanh nghióỷp cuỡng loaỷi trong cuỡng ngaỡnh kinh tóỳ kyợ
thuỏỷt theo phỏn loaỷi cuớa ngaỡnh kinh tóỳ quọỳc dỏn cuớa Nhaỡ nổồùc.
Giaù trở lồỹi thóỳ doanh nghióỷp = [Giaù trở doanh nghióỷp sau khi kióứm kó õaùnh giaù laỷi x
chónh lóỷch tyớ suỏỳt lồỹi nhuỏỷn / Vọỳn kinh doanh] x 30%.
Nhổ vỏỷy:
21


Giaù trở doanh nghióỷp = Giaù trở doanh nghióỷp sau khi kióứm kó õaùnh giaù laỷi + Giaù trở
lồỹi thóỳ cuớa doanh nghióỷp.
Toùm laỷi, vồùi caùch õởnh giaù naỡy thỗ giaù trở doanh nghióỷp laỡ toaỡn bọỹ giaù trở taỡi saớn coù
taỷi doanh nghióỷp sau khi õaợ trổỡ caùc khoaớn nồỹ phaới traớ, õọửng thồỡi coù tờnh õóỳn giaù trở lồỹi thóỳ
cuớa doanh nghióỷp.
Nhổ vỏỷy, trong chổồng naỡy chuùng ta õaợ tỗm hióứu vóử loaỷi hỗnh cọng ty cọứ phỏửn vaỡ
nhổợng khaùi nióỷm coù lión quan õóỳn vióỷc õởnh giaù giaù trở doanh nghióỷp, nừm õổồỹc mọỹt sọỳ
phổồng phaùp õởnh giaù phọứ bióỳn vaỡ phổồng phaùp õởnh giaù doanh nghióỷp õổồỹc thổỷc hióỷn
trong quaù trỗnh cọứ phỏửn hoùa doanh nghióỷp nhaỡ nổồùc ồớ Vióỷt Nam. Trong mọựi phổồng phaùp

õởnh giaù õóửu coù nhổợng ổu, nhổồỹc õióứm rióng. Vióỷc aùp duỷng phổồng phaùp õởnh giaù naỡo cho
tổỡng doanh nghióỷp cuỷ thóứ coỡn tuỡy thuọỹc vaỡo õỷc õióứm vaỡ tỗnh hỗnh saớn xuỏỳt kinh doanh
cuớa doanh nghióỷp õoù. Rióng ồớ Vióỷt Nam, chuớ trổồng cọứ phỏửn hoaù mọỹt bọỹ phỏỷn Doanh
nghióỷp Nhaỡ nổồùc cuớa aớng vaỡ Nhaỡ nổồùc õổồỹc õỷt ra tổỡ nhổợng nm õỏửu cuớa thỏỷp nión 90,
nhổng tióỳn trỗnh cọứ phỏửn hoaù dióựn ra coỡn rỏỳt chỏỷm. Mọỹt trong nhổợng nguyón nhỏn laỡm
chỏỷm tióỳn trỗnh thổỷc hióỷn chuớ trổồng naỡy laỡ caùc doanh nghióỷp õang gỷp phaới mọỹt sọỳ
vổồùng mừc nhỏỳt õởnh, trong õoù phỏửn õởnh giaù giaù trở doanh nghióỷp coỡn gỏy nhióửu baỡn caới.
Vỗ vỏỷy, trong phaỷm vi õóử taỡi naỡy xin õổồỹc nghión cổùu vaỡ phỏn tờch nhổợng vổồùng mừc gỷp
phaới trong quaù trỗnh õởnh giaù giaù trở doanh nghióỷp khi chuyóứn mọỹt bọỹ phỏỷn Doanh nghióỷp
Nhaỡ nổồùc thaỡnh Cọng ty Cọứ phỏửn taỷi tốnh Cỏửn Thồ. Trón cồ sồớ phỏn tờch naỡy õóứ tỗm ra
nhổợng giaới phaùp thờch hồỹp nhũm goùp phỏửn õỏứy nhanh tióỳn trỗnh cọứ phỏửn hoùa Doanh
nghióỷp Nhaỡ nổồùc ồớ tốnh Cỏửn thồ maỷnh hồn trong thồỡi gian tồùi.

WX

22


Chỉång 2 :
TÇNH HÇNH XÁY DỈÛNG V TRIÃØN KHAI HOẢT ÂÄÜNG CÄØ PHÁƯN HỌA
DNNN TẢI TÈNH CÁƯN THÅ. VÁÚN ÂÃƯ ÂËNH GIẠ TI SN KHI CHUØN
DOANH NGHIÃÛP NH NỈÅÏC THNH CÄNG TY CÄØ PHÁƯN

1/. CÄØ PHÁƯN HỌA - MÄÜT U CÁƯU BỈÏC THIÃÚT CA CI CẠCH DOANH
NGHIÃÛP :
Tỉì thỉûc tiãùn tiãún hnh cäng cüc phạt triãøn nãưn kinh tãú âáút nỉåïc theo âënh hỉåïng
x häüi ch nghéa v nhỉỵng kinh nghiãûm thu âỉåüc qua quạ trçnh chè âảo, âiãưu hnh sn
xút kinh doanh, chụng ta â xạc âënh âỉåüc ràòng ci cạch doanh nghiãûp nh nỉåïc mäüt
cạch triãût âãø l u cáưu cọ tênh quút âënh âãø tàng cỉåìng âäüng lỉûc phạt triãøn sn xút v
thục âáøy Doanh nghiãûp Nh nỉåïc hoảt âäüng cọ hiãûu qu hån.

Trong nhiãưu nàm qua, Âng v Nh nỉåïc ta â kiãn trç táûp trung tiãún hnh cäng
tạc sàõp xãúp, âäøi måïi cạc DNNN v â âảt âỉåüc mäüt säú kãút qu nháút âënh nhỉ gim mảnh
säú lỉåüng DNNN, củ thãø tỉì nay cho âãún nàm 2003 chè cn 3000 doanh nghiãûp, âãún nàm
2005 cn 2000 doanh nghiãûp, táûp trung vo cạc doanh nghiãûp cäng êch, cạc täøng Cäng ty
v cạc doanh nghiãûp âäüc láûp cọ nghéa quan trng. Säú lỉåüng gim tỉång ỉïng l 43% v
62% (ngưn TBKTSG säú 19 ngy 04/5/2000). Náng quy mä väún bçnh qn, gim båït sỉû
ti tråü ca ngán sạch, tảo âiãưu kiãûn thûn låüi cho hoảt âäüng sn xút kinh doanh ca cạc
doanh nghiãûp, bỉåïc âáưu â phạt huy âỉåüc quưn ch âäüng kinh doanh ca cạc âån vë cå
såí, gim mảnh sỉû can thiãûp hnh chênh vo hoảt âäüng sn xút kinh doanh.
Tuy nhiãn, do âàûc âiãøm v thỉûc trảng Doanh nghiãûp Nh nỉåïc ca nỉåïc ta, viãûc
sàõp xãúp âäøi måïi DNNN váùn cn phi tiãún hnh mäüt cạch tháûn trng, láu di vç phi gii
quút âäưng bäü nhiãưu váún âãư phỉïc tảp cọ liãn quan âãún viãûc chuøn âäøi Doanh nghiãûp
Nh nỉåïc sang Cäng ty Cäø pháưn v nhỉỵng váún âãư khạc liãn quan âãún lénh vỉûc kinh tãú v
23


õồỡi sọỳng xaợ họỹi, coù giaới quyóỳt tọỳt nhổợng vỏỳn õóử trón thỗ tióỳn trỗnh cọứ phỏửn hoùa DNNN mồùi
õaỷt õổồỹc nhổợng kóỳt quaớ mong muọỳn.
Hióỷn nay, bón caỷnh caùc khoù khn chuớ quan xuỏỳt phaùt tổỡ nọỹi bọỹ nóửn kinh tóỳ, thỗ
bióỳn õọỹng cuớa cuọỹc khuớng hoaớng taỡi chờnh tióửn tóỷ trong khu vổỷc vổỡa qua õaợ õóứ laỷi nhổợng
hỏỷu quaớ nỷng nóử chổa họửi phuỷc cho nóửn kinh tóỳ thóỳ giồùi, õọửng thồỡi cuợng õaợ aớnh hổồớng
theo chióửu hổồùng xỏỳu õóỳn nóửn kinh tóỳ nổồùc ta. Tỗnh traỷng nguọửn vọỳn õỏửu tổ trổỷc tióỳp cuớa
nổồùc ngoaỡi giaớm suùt, sọỳ lổồỹng doanh nghióỷp laỡm n thua lọự tng ngaỡy caỡng õeỡ nỷng thóm
cho nóửn kinh tóỳ. Theo sọỳ lióỷu cuớa Bọỹ Taỡi chờnh nm 1998 cho thỏỳy sọỳ DNNN khọng coù
laợi chióỳm 60,2% tổồng õổồng vồùi 3.293 doanh nghióỷp trong tọứng sọỳ 5.467 DNNN. ióửu
naỡy cho thỏỳy tờnh cỏỳp baùch phaới khỏứn trổồng nỏng cao hióỷu quaớ vaỡ sổùc caỷnh tranh cuớa nóửn
kinh tóỳ õóứ õaớm baớo cho sổỷ phaùt trióứn õỏỳt nổồùc mọỹt caùch ọứn õởnh, vổợng chừc khọng nhổợng
cho nhổợng nm trổồùc mừt maỡ cho caớ tổồng lai lỏu daỡi.
Nghở quyóỳt Họỹi nghở Trung ặồng 4 ( khoùa VIII ) õaợ daỡnh mọỹt phỏửn quan troỹng
cho muỷc tióu õọứi mồùi maỷnh meợ caùc DNNN, phỏỳn õỏỳu õổa chuùng thổỷc sổỷ trồớ thaỡnh lổỷc

lổồỹng chuớ õaỷo dỏựn dừt caùc doanh nghióỷp thuọỹc caùc thaỡnh phỏửn kinh tóỳ khaùc cuỡng phaùt
trióứn, laỡm nọửng cọỳt õóứ thổỷc hióỷn thaỡnh cọng tióỳn trỗnh cọng nghióỷp hoùa, hióỷn õaỷi hoùa õỏỳt
nổồùc vaỡ họỹi nhỏỷp kinh tóỳ thóỳ giồùi coù hióỷu quaớ.
Chuớ trổồng cọứ phỏửn hoùa DNNN lỏửn õỏửu tión õổồỹc nóu taỷi Nghở quyóỳt Họỹi Nghở
lỏửn thổù 2 BCH Tặ khoùa VII (thaùng 11-1991) vaỡ tióỳp tuỷc õổồỹc cuỷ thóứ hoùa taỷi Nghở Quyóỳt
Họỹi nghở giổợa nhióỷm kyỡ khoùa VII (thaùng 01-1994), Nghở quyóỳt 10/NQ-Tặ cuớa Bọỹ Chờnh
trở ngaỡy 17-3-1995, Thọng baùo sọỳ 63/TB-Tặ ngaỡy 4-4-1997 vaỡ õổồỹc khúng õởnh roợ hồn
taỷi Nghở quyóỳt aỷi Họỹi VIII, Nghở quyóỳt Họỹi nghở Trung ặồng lỏửn thổù 4 (khoùa VIII).
Muỷc tióu nhỏỳt quaùn cuớa cọứ phỏửn hoaù mọỹt bọỹ phỏỷn DNNN laỡ õóứ huy õọỹng vọỳn, taỷo
õióửu kióỷn õóứ ngổồỡi lao õọỹng õổồỹc laỡm chuớ thổỷc sổỷ trong doanh nghióỷp, taỷo õọỹng lổỷc bón
trong, thay õọứi phổồng thổùc quaớn lyù nhũm nỏng cao hióỷu quaớ vaỡ sổùc caỷnh tranh cuớa doanh
24