Nghiên cứu về suất sinh lời cổ phiếu dưới tác động của cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp trên Hose (Luận văn thạc sĩ)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÀ RỊA-VŨNG TÀU

---------------------------

NGUYỄN THỊ HỒNG THẮM

NGHIÊN CỨU VỀ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU
DƯỚI TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN VÀ
HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH
NGHIỆP TRÊN HOSE

LUẬN VĂN THẠC SĨ

Bà Rịa - Vũng Tàu, tháng 07 năm 2017


BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÀ RỊA-VŨNG TÀU

---------------------------

NGUYỄN THỊ HỒNG THẮM

NGHIÊN CỨU VỀ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU
DƯỚI TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN VÀ
HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH
NGHIỆP TRÊN HOSE

LUẬN VĂN THẠC SĨ
Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh

Mã số ngành: 60340102
CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:
TS. NGÔ QUANG HUÂN

Bà Rịa - Vũng Tàu, tháng 07 năm 2017


CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI
TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÀ RỊA-VŨNG TÀU
Cán bộ hướng dẫn khoa học: TS. Ngô Quang Huân
Luận văn Thạc sĩ được bảo vệ tại Trường Đại học Bà Rịa-Vũng Tàu
ngày 23 tháng 07 năm 2017.
Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm:
TT

Họ và tên

Chức danh Hội đồng

1

TS. Lê Sĩ Trí

Chủ tịch

2

PGS.TS Đinh Phi Hổ

Phản biện 1

3

PGS.TS Nguyễn Đình Luận

Phản biện 2

4

TS. Mai Thị Cẩm Tú

Ủy viên

5

TS. Nguyễn Vân Anh

Thư ký

Xác nhận của Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau khi Luận văn đã được
sửa chữa (nếu có).
Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV

TS. Lê Sĩ Trí


TRƯỜNG ĐH BÀ RỊA-VŨNG TÀU
PHÒNG ĐÀO TẠO

CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM

Độc lập – Tự do – Hạnh phúc
Bà Rịa-Vũng Tàu, ngày..… tháng….. năm 2017

NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ
Họ tên học viên

: Nguyễn Thị Hồng Thắm

Giới tính: Nữ

Ngày, tháng, năm sinh

: 18/02/1989

Nơi sinh: Vũng Tàu

Chuyên ngành

: Quản trị kinh doanh

MSHV: 15111322

I- Tên đề tài: Nghiên cứu về suất sinh lời cổ phiếu dưới sự tác động cấu trúc
vốn và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp trên Hose
II- Nhiệm vụ và nội dung:
.................................................................................................................................................
.................................................................................................................................................
.................................................................................................................................................
.................................................................................................................................................
III- Ngày giao nhiệm vụ: 08/11/2016

IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 15/05/2017
V- Cán bộ hướng dẫn: TS. Ngô Quang Huân

CÁN BỘ HƯỚNG DẪN
(Họ tên và chữ ký)

VIỆN QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH
(Họ tên và chữ ký)


LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các số liệu, kết
quả nêu trong Luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ
công trình nào khác.
Tôi xin cam đoan rằng mọi sự giúp đỡ cho việc thực hiện Luận văn này
đã được cảm ơn và các thông tin trích dẫn trong Luận văn đã được chỉ rõ nguồn
gốc.
Học viên thực hiện Luận văn
(Ký và ghi rõ họ tên)

Nguyễn Thị Hồng Thắm


LỜI CẢM ƠN
Sau thời gian học tập và nghiên cứu, với sự hỗ trợ, giúp đỡ nhiệt tình của
quý thầy cô, tôi đã hoàn thành luận văn tốt nghiệp cao học với đề tài: “ Nghiên
cứu về suất sinh lời cổ phiếu dưới sự tác động cấu trúc vốn và hiệu quả tài
chính của các doanh nghiệp trên Hose ”.
Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến quý Thầy, Cô trường Đại học Bà Rịa
- Vũng Tàu đã giảng dạy, truyền đạt những kiến thức quý báu trong suốt quá trình

học tập và nghiên cứu. Đặc biệt, Tôi xin bày tỏ lòng cảm ơn chân thành đến
TS. Ngô Quang Huân là người thầy đã hết lòng giảng dạy, hướng dẫn Tôi trong
suốt quá trình làm đề tài.
Trân trọng!
Bà Rịa-Vũng Tàu, ngày

tháng

năm 2017

Học viên

Nguyễn Thị Hồng Thắm


TÓM TẮT
Suất sinh lời cổ phiếu là thước đo mức độ sinh lời tổng thể của doanh nghiệp.
Nhà quản trị tài chính và nhà đầu tư rất quan tâm về vấn đề này. Họ mong muốn tối
đa hóa cổ phiếu mà họ nắm giữ để đạt suất sinh lời cao nhất. Tuy nhiên suất sinh lời
cổ phiếu rất nhạy cảm với nhiều yếu tố tác động. Tác giả giới hạn và đo lường mức
độ tác động của suất sinh lời cổ phiếu bởi hai nhân tố đó là cấu trúc vốn và hiệu quả
tài chính của các doanh nghiệp trên Hose trong giai đoạn 2010 – 2015 và sử dùng
phần mềm Stata 13.
Bằng phương pháp bình phương thấp nhất (OLS) để ước lượng cho mức độ
tác động này, biến độc lập là cấu trúc vốn (D/E) và hiệu quả tài chính và biến phụ
thuộc là suất sinh lời cổ phiếu. Kết quả nghiên cứu cho thấy có tồn tại mối quan hệ
giữa suất sinh lời cổ phiếu với cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính. Sự thay đổi cấu
trúc vốn và hiệu quả tài chính có ảnh hưởng đến suất sinh lời cổ phiếu của các
doanh nghiệp trên Hose. Cấu trúc vốn (D/E) tác động cùng chiều đến suất sinh lời
cổ phiếu. Hiệu quả tài chính gồm tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) tác

động ngược chiều đến suất sinh lời cổ phiếu và tỷ số dòng tiền (CFR), thu nhập mỗi
cổ phần (EPS) tác động cùng chiều đến suất sinh lời cổ phiếu nhưng khả năng thanh
toán lãi vay (TIE) không có ý nghĩa thống kê.


ABSTRACT
Stock Return is the measurement to calculate the overall profitability of an
enterprise. Financial managers and investors really concerned much about this
issue. They expect to maximize the amount of shares which they are holding to gain
the highest stock return . However, this kind of share is very sensitive to many
factors being affected. The author limited and measured the rate of impact by stock
return based on capital structure and financial performance of enterprises on Hose
in the period of 2010-2015 by using stata 13 software.
By using OLS method to calculate the rate of this impact, independent
variable are capital structure and financial performance and dependent variable is
stock return. Research findings showed that there exists the relationship between
stock return with capital structure and financial performance. Changes of capital
structure and financial performance really affect the stock return of enterprises on
Hose. Capital structure affects concurrently the stock return. Financial performance
include Return on Equity ( ROE) affects in the reverse direction to stock return and
cash flow ratio (CFR), earning per share (EPS) affect concurrently to stock return
but Time interest earned (TIE) does not have any statistical denotion.


MỤC LỤC
CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU ......................................................................................... 1
1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu ........................................................................................ 1
1.2 Mục tiêu nghiên cứu ........................................................................................... 2
1.2.1 Mục tiêu chung ................................................................................................... 2
1.2.2 Mục tiêu cụ thể ................................................................................................... 2

1.3 Câu hỏi nghiên cứu ............................................................................................. 2
1.4 Phạm vi và phương pháp nghiên cứu ................................................................. 3
1.4.1 Phạm vi nghiên cứu ............................................................................................ 3
1.4.2 Phương pháp nghiên cứu .................................................................................... 3
1.5 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài nghiên cứu ............................................................. 6
1.6 Điểm mới của đề tài ........................................................................................... 6
1.7 Kết cấu của đề tài nghiên cứu............................................................................. 7
CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC
NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM ............................................................................... 9
2.1 Tổng quan các lý thuyết về cấu trúc vốn ............................................................ 9
2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (MM) .................................... 9
2.1.2 Cấu trúc vốn của lý thuyết đánh đổi ................................................................. 11
2.1.3 Cấu trúc vốn của lý thuyết trật tự phân hạng ................................................... 12
2.1.4 Cấu trúc vốn của lý thuyết đại diện .................................................................. 13
2.2 Lý thuyết hiệu quả tài chính: ............................................................................ 14
2.2.1 Các chỉ tiêu về đo lường hiệu quả tài chính ..................................................... 16
2.2.1.1. Hệ số thu nhập trên vốn cổ phần Return on Equity ..................................... 16
2.2.1.2. Hệ số thu nhập trên tài sản – Stock returns .................................................. 17
2.2.1.3 Hệ số thu nhập vốn sử dụng – Return on Captita Emploved ........................ 18
2.2.1.4 Hệ số thu nhập trên vốn đầu tư – Return on Invested Capital ...................... 20
2.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính .................................................. 20
2.2.2.1. Độ lớn đòn bẩy tài chính (ĐBTC) ................................................................ 20
2.2.2.2. Cấu trúc vốn ................................................................................................. 21
2.3 Các nghiên cứu trước đây để từ đó đề xuất mô hình nghiên cứu ..................... 23
2.4 Mô hình nghiên cứu và giả thiết nghiên cứu .................................................... 30
2.4.1 Mô hình nghiên cứu ......................................................................................... 30


2.4.2 Mô tả các biến .................................................................................................. 31
2.4.2.1 Biến phụ thuộc ............................................................................................. 31

2.4.2.2 Biến độc lập.................................................................................................. 31
2.5 Giả thuyết nghiên cứu ...................................................................................... 35
TÓM TẮT CHƯƠNG 2 ............................................................................................ 37
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ...................................................... 38
3.1 Thu thập và mô tả dữ liệu ................................................................................. 38
3.2 Phương pháp kiểm định .................................................................................... 40
3.2.1 Kiểm định các hệ số hồi quy của mô hình ...................................................... 40
3.2.2 Kiểm định mức độ phù hợp của mô hình ......................................................... 41
3.2.3 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến độc lập ............................ 41
3.2.4 Kiểm định hiện tương phương sai thay đổi ...................................................... 41
3.2.5 Kiểm định hiện tượng tự tương quan ............................................................... 41
3.2.6 Kiểm định mô hình có bị bỏ sót biến ............................................................... 42
TÓM TẮT CHƯƠNG 3 ............................................................................................ 43
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ................................................................. 44
4.1 Phân tích thống kê mô tả các biến .................................................................... 44
4.1.1 Suất sinh lời cổ phiếu (SR: Stock Return) ....................................................... 44
4.1.2 Cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính ................................................................... 47
4.1.2.1 Cấu trúc vốn ................................................................................................. 47
4.1.2.2 Hiệu quả tài chính ........................................................................................ 51
4.2 Đánh giá mối tương quan giữa cấu trúc vốn, hiệu quả tài chính và suất sinh lời
cổ phiếu ..................................................................................................................... 58
4.3 Kết quả mô hình hồi quy giữa cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính với suất sinh
lời cổ phiếu ................................................................................................................ 60
4.4 Kiểm định kết quả nghiên cứu.......................................................................... 61
4.4.1 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến ............................................................... 61
4.4.2 Kiểm định phương sai thay đổi ........................................................................ 62
4.4.3 Kiểm định hiện tượng tự tương quan ............................................................... 63
4.4.4 Kiểm định mô hình có bị bỏ sót biến ............................................................... 64
4.4 Khắc phục các giả thiết vi phạm của OLS ....................................................... 64
4.5 Phân tích kết quả nghiên cứu rút ra từ mô hình ............................................... 66

TÓM TẮT CHƯƠNG 4 ............................................................................................ 73


Luận văn đầy đủ ở file: Luận văn full