Thuyết trình môn quản trị rủi ro chương 20 CVA và DVA

CHƯƠNG 20: CVA và DVA
Môn: Quản trị rủi ro tài chính
GV: PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo
Nhóm thực hiện:
Nguyễn Thị Vân Anh
Trương Thanh Long
Lê Thị Hồng Khanh

LOGO


Nội dung
1

Credit Exposure on derivatives

2

CVA – Credit Value adjustment

3

The impact of a new transaction

4

CVA Risk

5

Wrong-way risk

6

DVA – Debit Value adjustment

7

Một số ví dụ

Add your company slogan

UE

LOGO
LOGO


CVA & DVA

Có 2 cách thực

Add your company slogan

Thông qua trung tâm
thực hiện CCPs
(central clearing
parties)

hiện giao dịch phái
sinh trên sàn OTC

Thỏa thuận song
phương

CVA & LOGO
DVA
LOGO


CVA & DVA

Add your company slogan

 Sau cuộc khủng hoảng tín dụng, giao dịch giữa các tổ chức tài chính
với sản phẩm phái sinh được chuẩn hóa phải được thực hiện qua
CCPs.
 Các giao dịch không được chuẩn hóa thực hiện song phương giữa
các định chế tài chính

CVA & LOGO
DVA
LOGO


CVA & DVA

Add your company slogan

Giao dịch với “end
user” phi hệ thống

Giao dịch phái sinh
thực hiện song
phương trên sàn
OTC
Giao dịch với các đối
tác khác

CVA & LOGO
DVA
LOGO


CVA & DVA


Add your company slogan

Ví dụ: 1 ngân hàng cho vay $ 10 triệu trong thời hạn 5 năm, không có tài
sản thế chấp, trả nợ gốc tại thời điểm đáo hạn
 Rủi ro của ngân hàng sẽ là xấp xỉ $10 triệu trong thời gian 5 năm



Nếu ngân hàng tham gia vào Hoán đổi lãi suất trong thời gian 5 năm với vốn
khái toán là $10 đô
 Rủi ro của ngân hàng phụ thuộc vào biến động lãi suất
 Nếu giá trị của hoán đổi là dương: rủi ro của Ngân hàng là giá trị của
hoán đổi
 Nếu giá trị của hoán đổi là âm: rủi ro của Ngân hàng là 0

CVA & LOGO
DVA
LOGO


Độ nhạy cảm tín dụng
của sản phẩm phái sinh

Add your company slogan

 Giả định giao dịch phái sinh song phương và không bên nào yêu
cầu tài sản thế chấp
 Có 3 tình huống giả định có thể có:
1. Phái sinh luôn luôn là nợ của nhà môi giới
2. Phái sinh luôn luôn là tài sản của nhà môi giới
3. Phái sinh luôn luôn là nợ hoặc là tài sản của nhà môi giới

CVA & LOGO
DVA
LOGO


Độ nhạy cảm tín dụng
của sản phẩm phái sinh

Add your company slogan

 Trong trường hợp đầu tiên, các nhà môi giới không có rủi ro tín dụng
do các đối tác.


Nếu đối tác vỡ nợ giao dịch được chấm dứt (bởi vì phái sinh là tài
sản của đối tác, trong trường hợp này, nếu đối tác vỡ nợ, đối tác
gặp các khó khăn tài chính không liên quan tới phái sinh)

CVA & LOGO
DVA
LOGO


Độ nhạy cảm tín dụng
của sản phẩm phái sinh

Add your company slogan

 Trong trường hợp thứ hai, các nhà môi giới luôn có rủi ro tín dụng
cho các đối tác.
 Nếu đối tác vỡ nợ, các nhà môi giới phải gánh chịu một khoản lỗ.
Các nhà môi giới là một chủ nợ không có bảo đảm cho giá trị của
sản phẩm phái sinh (điều chỉnh để phản ánh các chi phí chênh lệch
giá mua-giá bán mà các nhà môi giới sẽ phải chịu trong việc thay thế
giao dịch).
 Giá trị thiệt hại phụ thuộc vào giá trị của sản phẩm phái sinh tại
thời điểm vỡ nợ.

CVA & LOGO
DVA
LOGO

Độ nhạy cảm tín dụng
của sản phẩm phái sinh

Add your company slogan

 Trường hợp thứ ba: Rủi ro tín dụng từ đối tác có 2 tình huống:
 Nếu đối tác vỡ nợ khi giá trị của sản phẩm phái sinh là dương
đối với các nhà môi giới, nếu các nhà môi giới là một chủ nợ
không có bảo đảm, như trong trường hợp thứ hai.
 Nếu đối tác vỡ nợ khi giá trị của sản phẩm phái sinh là âm đối
với các nhà môi giới, nhà môi giới không lời không lỗ, như trong
trường hợp đầu tiên.

CVA & LOGO
DVA
LOGO


Độ nhạy cảm tín dụng
của sản phẩm phái sinh

Add your company slogan

 Giá trị thuần của độ nhạy cảm là:
Max (V ,0)
 V là giá trị thị trường của sản phẩm phái sinh tại thời điểm vỡ nợ
 Quan tâm đến cả độ nhạy cảm tín dụng hôm nay và độ nhạy cảm có
thể có trong tương lai

CVA & LOGO

DVA
LOGO


CVA – Credit value adjustment

Add your company slogan

 Điều chỉnh giá trị tín dụng hoặc CVA ước tính tổn thất dự kiến do đối
tác vỡ nợ
 CVA làm giảm giá trị của các sản phẩm phái sinh, và sự gia tăng
(giảm) trong tổng CVA trong một thời gian dẫn đến sự sụt giảm
(hoặc tăng) lợi nhuận cho giai đoạn này.

CVA & LOGO
DVA
LOGO


CVA – Credit value adjustment

Add your company slogan

 T là vòng đời của sản phẩm phái sinh dài nhất được thực hiện với
một đối tác
 Khoảng thời gian giữa thời gian zero (hôm nay) và thời gian T được
chia thành một số khoảng thời gian
 Giả sử rằng khoảng thời gian thứ i chạy từ ti-1 để ti (t0 = 0) và có
những khoảng thời gian n

CVA & LOGO
DVA
LOGO


CVA – Credit value adjustment

Add your company slogan

 qi: xác suất trung lập với rủi ro của một sự thua lỗ bởi các đối tác vỡ
nợ trong khoản thời gian thứ I
 vi: giá trị hiện tại của độ nhạy cảm ròng dự kiến của các nhà môi giới
từ phía các đối tác (sau khi tài sản thế chấp) tại điểm giữa của
khoảng thời gian thứ i, trong điều kiện có phá sản
 R: các ước tính tỷ lệ thu hồi của các nhà môi giới trong trường hợp
đối tác vỡ nợ

CVA & LOGO
DVA
LOGO


CVA – Credit value adjustment

Add your company slogan

 Giả
  sử rằng độ nhạy cảm độc lập với khả năng vỡ nợ, giá trị hiện tại
của khoản lỗ dự kiến do vỡ nợ trong khoảng thời gian thứ i có thể
được ước tính là

(1 - R) qi
 Tổng khoản lỗ dự kiến là

CVA & LOGO
DVA
LOGO


CVA – Credit value adjustment

Add your company slogan

 q
  i là xác suất trung lập với rủi ro vỡ nợ
 Giả sử rằng si đó là một ước tính chênh lệch tín dụng của đối tác
cho đến khi đáo hạn của ti
 Ước tính tỷ lệ rủi ro trung bình giữa thời gian không và thời gian ti là
(phương trình 20.2)
i

=

CVA & LOGO
DVA
LOGO


CVA – Credit value adjustment

Add your company slogan

 Xác
  suất không vỡ nợ giữa các thời gian không và ti là
Do đó
qi =
Thay vào phương trình 20.2:
qi = exp exp

CVA & LOGO
DVA
LOGO


CVA – Credit value adjustment

Add your company slogan

  thường được tính toán bằng sử dụng mô phỏng Monte Carlo
 Các biến thị trường xác định giá trị tương lai của các giao dịch mà
các nhà môi giới có với đối tác được mô phỏng trong một thế giới
trung lập rủi ro giữa thời gian không và thời gian T
 Những độ nhạy cảm này được tính trung bình và được thiết lập
bằng với giá trị hiện tại của các độ nhạy cảm trung bình tại điểm
giữa của khoảng thời gian thứ i

CVA & LOGO
DVA
LOGO

Add your company slogan

Tài sản thế chấp và giai đoạn xử lý

 Giả
  sử rằng C được định nghĩa là tài sản thế chấp công bố bởi các
đối tác tại thời điểm vỡ nợ
 Nếu C là âm, C là tiền đặt cọc công bố bởi các nhà môi giới với các
đối tác tại thời điểm vỡ nợ.
 Độ nhạy cảm, E, của các nhà môi giới do các đối tác là trong mọi
tình huống
E = max (VC, 0)

CVA & LOGO
DVA
LOGO


Add your company slogan

Tài sản thế chấp và giai đoạn xử lý

 V
  là giá trị thị trường của các giao dịch đang thực hiện cho các nhà
môi giới tại thời điểm vỡ nợ
 Phương trình (20.4) phản ánh thực tế là tài sản thế chấp công bố
bởi các đối tác có thể được sử dụng để làm giảm (và có thể loại bỏ)
độ nhạy cảm từ một giá trị V dương.
 Nếu các nhà môi giới đã công bố ký quỹ với các đối tác (C < 0) ngân
hàng sẽ không được trả lại và độ nhạy cảm chính là phần chênh

lệch giữa giá trị V của giao dịch với bên đối tác

CVA & LOGO
DVA
LOGO


Add your company slogan

Tài sản thế chấp và giai đoạn xử lý

 Giả sử rằng đó là một khoảng thời gian giữa thời điểm khi một đối
tác dừng công bố ký quỹ và đóng cửa thoát khỏi giao dịch. Khoảng
thời gian này được gọi là giai đoạn xử lý – cure period (hoặc giai
đoạn rủi ro cơ bản).
 Giai đoạn này thường là 10 hoặc 20 ngày.

CVA & LOGO
DVA
LOGO


Add your company slogan

Tài sản thế chấp và giai đoạn xử lý

 Giả sử rằng trung điểm của khoảng thời gian thứ i là i* sao cho t*i =
(ti-1 + ti) / 2 và c là giai đoạn xử lý.
 Các mô phỏng Monte Carlo để tính toán vi phải được cấu trúc sao
cho giá trị của danh mục đầu tư phái sinh với các đối tác được tính

tại thời điểm t*i - c cũng như tại thời điểm t*i (i = 1, 2,..., n).

CVA & LOGO
DVA
LOGO


Add your company slogan

Tài sản thế chấp và giai đoạn xử lý
 Ví
  dụ 20.1:

 Có một thỏa thuận tài sản thế chấp không có ngưỡng giá trị, hai
chiều giữa một ngân hàng và đối tác của ngân hàng.
 giá trị max (V, 0) là giá trị của các giao dịch đang thực hiện cho phía
bên kia
 Thời gian xử lý là 20 ngày
 Giả sử rằng thời gian là trung điểm của một trong những khoảng
thời gian để tính tài trợ CVA của ngân hàng.

CVA & LOGO
DVA
LOGO


Add your company slogan

Tài sản thế chấp và giai đoạn xử lý

 Trong
một thử nghiệm mô phỏng đặc biệt, giá trị của các giao dịch
 
đang thực hiện cho ngân hàng tại thời điểm là 50 và giá trị này
trong 20 ngày trước đó là 45. Việc tính toán giả định rằng các ngân
hàng có tài sản thế chấp trị giá 45 trong trường hợp vỡ nợ tại thời
điểm . Do đó độ nhạy cảm của ngân hàng là 5, giá trị không có tài
sản thế chấp trong các giao dịch phái sinh.

CVA & LOGO
DVA
LOGO


Add your company slogan

Tài sản thế chấp và giai đoạn xử lý

 Trong một thử nghiệm mô phỏng đặc biệt, giá trị của các giao dịch
đang thực hiện cho các ngân hàng tại thời điểm t là 50 và giá trị này
trong 20 ngày trước đó là 55. Trong trường hợp này, người ta cho
rằng các ngân hàng sẽ có đủ tài sản thế chấp và độ nhạy cảm của
ngân hàng là số không.

CVA & LOGO
DVA
LOGO