giải pháp nâng cao năng lực tài chính cho tập đoàn hòa phát cổ phiếu tập đoàn hòa phát (HPG) v

Giải pháp nâng cao năng lực tài chính cho Tập đoàn Hòa Phát. Cổ
phiếu tập đoàn Hòa Phát (HPG) hiện đang hiện đang niêm yết trên sở giao
dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE).
Lời mở đầu
Trong bối cảnh chịu ảnh hưởng của hậu khủng hoảng kinh tế - tài chính
toàn cầu, Việt Nam vẫn giữ vững ổn định kinh tế vĩ mô, duy trì đà tăng trưởng
(6,78%). Tuy nhiên năm 2010 cũng là 1 năm đầy biến động đến từ nền kinh tế:
lạm phát tăng cao ( 11,75%), giá vàng tăng mạnh ( tăng 25% so với năm 2009),
tiền đồng giảm giá hơn 9,68% so với USD, tồn tại cơ chế hai tỷ giá, hai lãi suất,
thâm hụt cán cân thanh toán làm méo mó bức tranh của nền kinh tế cũng như
của các doanh nghiệp. Cuộc chạy đua lãi suất quyết liệt giữa các ngân hàng lên
đến 17% vào cuối năm, tình trạng thiếu điện liên tục trong mùa khô và hậu quả
nặng nề của những đợi lũ lụt kéo dài tại miền Trung … đã ảnh hưởng trực tiếp
đến hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.
Với đặc thù hoạt động của mình, tập đoàn Hòa Phát cũng không nằm
ngoài tầm ảnh hưởng của những biến động đó. Tuy nhiên, sự ổn định của các
ngành hàng và đặc biệt là mô hình sản xuất khép kín đã giúp Hòa Phát vượt qua
những khó khăn để hoàn thành vượt mức kế hoạch đề ra. Tổng kết năm 2010,
tập đoàn Hòa Phát đạt 14.493 tỷ đồng doanh thu và 1.376 tỷ đồng lợi nhuận sau
thuế, lần lượt đạt 117% và 102% kế hoạch năm. Đây là thành tích rất đáng tự
hào trong hoàn cảnh rất nhiều doanh nghiệp chưa thể vượt qua khó khăn thời kỳ
hậu khủng hoảng.
Với nền tảng nội lực tốt, quy trình sản xuất khép kín, chủ động trong
nguyên vật liệu đầu vào cùng với quản trị doanh nghiệp bài bản, Hòa Phát luôn
chiếm ưu thế lớn về thị phần các ngành mà tập đoàn tham gia và đang từng
bước khẳng định vị trí hàng đầu của mình. Uy tín thương hiệu Hòa Phát không
chỉ là giá trị vô hình mà còn như một sự bảo đảm đầy tin cậy cho các sản phẩm
mới của Tập đoàn Hòa Phát khi tung ra thị trường.


Một bước tiến mới trong việc hoàn thiện bộ máy quản trị của Tập đoàn

Hòa Phát trong năm 2010 là tiến hành cơ cấu lại Công ty mẹ. Cùng với đó là
việc phân tích tài chính và đánh giá hiệu quả tài chính, thông qua đó tìm các
giải pháp nâng cao hiệu quả tài chính, sự minh bach về tài chính của công ty với
mã CK là HPG đã mang lại niềm tin cho các cổ đông của công ty. Mang lại giá
trị thiết thực cho tất cả các cổ đông khi tham gia mua bán cổ phần của công ty.
Dựa trên những nghiên cứu và tìm hiểm chung về Tập đoàn Hòa Phát,
nhóm II lập và triển khai dự án mang tên “Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu của
Tập đoàn Hòa Phát (HPG)”. Từ đó đưa ra kết luận nên mua, bán hay giữ cổ
phiếu HPG
Phần 1: Giới thiệu về Tập đoàn Hoà Phát
TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT
39 Nguyễn Đình Chiểu - Quận Hai Bà Trưng - TP. Hà Nội
ĐT: 043.6282011 - Fax: 043.9747748
Website:
1. Lịch sử hình thành và phát triển của Hòa Phát
Công ty CP Tập đoàn Hòa Phát tiền thân là công ty CP thép Hòa Phát.
Năm 2007, Công ty CP Thép Hòa Phát đã chuyển đổi thành Công ty CP Tập
đoàn Hòa Phát, với vai trò là công ty mẹ nắm giữ 06 Công ty thành viên gồm:
TBPT Hòa Phát, Nội thất Hòa Phát, Ống thép Hòa Phát, Điện lạnh Hòa Phát,
XD và PTĐT Hòa Phát, Thương mại Hòa Phát, Năng lượng Hòa Phát, và
Khoáng sản Hòa Phát… Tháng 11/2007, HPG niêm yết cổ phiếu trên thị
trường chứng khoán Việt Nam, là một trong những công ty có giá trị vốn hóa
lớn nhất tại HOSE. Ngành nghề kinh doanh chính của HPG là sản xuất hàng nội
thất, thiết bị điện dân dụng, sản xuất xi măng và kinh doanh VLXD, kinh doanh
bất động sản, sản xuất kinh doanh sắt thép, khai thác khoáng sản, sản xuất kinh
doanh nguyên vật liệu và các sản phẩm nhựa plastic… Hiện tại, HPG có thị
phần thép xây dựng lớn nhất nhì cả nước.
2. Thông tin cổ phiếu:
- Vốn điều lệ: 3.178.497.600.000 đồng

- Mã chứng khoán: HPG
- Sàn niên yết: HOSE
- Ngày bắt đầu niên yết: 15/11/2007
- Số lượng cổ phiếu lưu hành: 317.849.760 cổ phiếu.
Danh sách cổ đông lớn:

3. Ngành nghề kinh doanh chính
- Buôn bán và xuất nhập khẩu sắt thép, vật tư thiết bị luyện, cán thép;
- Sản xuất cán kéo thép, sản xuất tôn lợp;
- Sản xuất ống thép không mạ và có mạ, ống Inox;
- Sản xuất và mua bán kim loại mùa các loại, phế liệu kim loại màu;
- Luyện gang, thép, đúc gang, sắt thép;
- Khai thác quặng kim loại; Mua bán kim loại, quặng kim loại; sắt thép
phế liệu;
- Sản xuất kinh doanh các loại máy xây dựng và máy khai thác mỏ;
- Sản xuất hàng nội thất phục vụ văn phòng, gia đình, trường học;
- Đầu tư và xây dựng động bộ hạ tầng, kỹ thuật khu công nghiệp và khu
đô thị;
- Kinh doanh bất động sản ( không bao gồm hoạt động tư vấn về giá );
- Sản xuất, kinh doanh, lắp ráp, lắp đặt, sửa chữa, bảo hành hàng điện tử,
điện lạnh, điện dân dụng, điều hòa không khí;
- Sản xuất xi măng và kinh doanh vật liệu xây dựng.
4. Đặc điểm tổ chức bộ máy quản lý và sơ đồ tổ chức.


5. Đặc điểm tổ chức sản xuất hoặc cung cấp dịch vụ:
Là một tập đoàn kinh tế đa ngành nghề với nhiều công ty thành viên và
được tổ chức hoạt động hạch toán tài chính của mỗi công ty độc lập. Là một tập
đoàn sản xuất công nghiệp, kinh doanh bất động sản và khai khoáng hàng đầu

với công ty mẹ là công ty CP Tập đoàn Hòa Phát và 13 Công ty thành viên, 4
công ty liên kết.Với hơn 10.000 cán bộ công nhân viên và có 20% là có trình độ
đại học và cao đẳng.
Sự tăng trưởng ổn định của các lĩnh vực hoạt động mang lại lợi nhuân và
tăng trưởng cho tập đoàn.
Phần 2. Thực trạng tài chính của Tập đoàn Hòa Phát:
1. Kết quả kinh doanh 9M2011
Trong Q3 2011, lợi nhuận sau thuế của Hòa Phát giảm rất mạnh trong khi
doanh thu chỉ tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước. Cụ thể, lợi nhuận sau thuế
trong Q3 đạt 110 tỷ đồng, giảm tới 66% yoy, trong khi doanh thu đạt 4.237 tỷ
đồng, chỉ tăng 6% yoy. Nguyên nhân do nhu cầu tiêu thụ thép xây dựng và than


coke giảm nên Hòa Phát đã tăng chiết khấu và giảm giá bán. Bình quân giá bán
thép xây dựng đã giảm thêm 267.000 đồng/tấn và chiết khấu tăng thêm 195.000
đồng/tấn so với Q2. Ngoài ra, chi phí sản xuất than coke gia tăng, lãi vay ngân
hàng và lỗ chênh lệch tỷ giá tăng mạnh…
Kết thúc 9M2011, HPG đã đạt được 13.606 tỷ đồng tổng doanh thu (đạt
78% KH năm, tăng 37% yoy) và 1.138 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (đạt 61% KH
năm, tăng 19% yoy). Có 2 điểm nổi bật trong giai đoạn kinh doanh này là sự
tăng trưởng doanh thu tài chính và chi phí tài chính. Trong đó, doanh thu tài
chính tăng 104% yoy, đạt mức 275 tỷ đồng nhờ lãi tiền gửi ngân hàng; chi phí
tài chính tăng 103% yoy, lên con số 861 tỷ đồng do tăng lãi vay và lỗ chênh lệch
tỷ giá (dư nợ VND của Hòa Phát tăng 22% yoy trong khi lãi suất cho vay tăng
từ 16% lên 20% trong năm 2011). Như vậy, do chi phí tài chính tăng mạnh nên
tuy doanh thu tăng 37% yoy nhưng lợi nhuận thuần chỉ tăng được 19% yoy.
Tỷ số thanh toán hiện thời tại thời điểm cuối Q3 2011 là 1,53, tương đối
ổn định so với các năm trước nhưng cần phải chú ý do hàng tồn kho lớn trong
bối cảnh thị trường tiêu thụ kém, nên khi đáo hạn nợ, doanh nghiệp có thể sẽ
gặp khó khăn. Thị trường bất động sản trầm lắng không những gây khó khăn

cho Hòa Phát trong lĩnh vực kinh doanh bất động sản mà còn làm tăng các
khoản phải thu khách hàng từ việc bán thép, lượng hàng tồn kho tăng, đây
chính là nguyên nhân dẫn đến vòng quay hàng tồn kho và vòng quay khoản phải
thu 9M2011 giảm so với các năm trước, chỉ còn là 2,0 và 7,1.
Trong 9M2011, các chỉ tiêu ROA, ROE và vòng quay tổng tài sản của
Hòa Phát lần lượt là 6,6%, 15,6%, và 0,8. So với 3 năm gần đây, các chỉ tiêu
này đang có xu hướng giảm dần do tổng tài sản tăng nhanh từ việc đầu tư dài
hạn và hàng tồn kho nhưng không tương ứng với doanh thu và lợi nhuận đạt
được. Tuy vậy, việc đầu tư này hứa hẹn mang lại lợi nhuận lâu dài cho doanh
nghiệp.
Theo thông tin mới nhất, trong 11M2011, HPG đạt 16.562 tỷ đồng doanh
thu và 1.252 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, qua đó đạt 95% kế hoạch doanh thu và
67% kế hoạch lợi nhuận. Mặc dù thị trường thép gặp nhiều khó khăn nhưng


mảng thép xây dựng của HPG vẫn đạt mức tăng trưởng khá so với cùng kỳ năm
ngoái. Cụ thể, sản lượng tiêu thụ tháng 11 đạt 50.500 tấn, tăng 19% so với tháng
10. Khu liên hợp gang thép Hòa Phát cũng đạt mức sản lượng cao nhất từ trước
đến nay. Tính trong 11M2011, HPG đạt mức sản lượng tiêu thụ 577.000 tấn,
tăng gần 10% yoy. Thị phần thép xây dựng của Hòa Phát tiếp tục được củng cố
và mở rộng trên phạm vi toàn quốc.
Chỉ tiêu tài chính 2011

Doanh thu và lợi nhuận qua các năm

Biến động giá cổ phiếu:


Nguồn: VCSB

Một số giải pháp nhằm nâng cao năng lực tài chính
Một là, nâng cao trình độ học vấn, hiểu biết về kinh tế – xã hội, văn hóa,
luật pháp… cho các chủ doanh nghiệp, các bộ quản lý và người lao động trong
doanh nghiệp. Như đã nhận xét ở phần trên, hiện còn tới 43,3% chủ doanh
nghiệp có trình độ học vấn dưới trung học phổ thông, số có trình độ thạc sỹ trở
lên chỉ chiếm 2,99%. Vì vậy, giáo dục – đào tạo cần trang bị học vấn ở trình độ
cử nhân và những tri thức cơ bản về kinh tế – xã hội, văn hóa, pháp luật… cho
các chủ doanh nghiệp, giám đốc, cán bộ quản lý doanh nghiệp và những người
lao động.
Hai là, tăng cường năng lực của chủ doanh nghiệp, giám đốc và cán bộ
quản lý trong các doanh nghiệp về quản trị kinh doanh, quản trị chiến lược.


Trong mọi điều kiện, doanh nhân cần thường xuyên cập nhật tri thức mới,
những kỹ năng cần thiết (kỹ năng quản trị trong cạnh tranh, kỹ năng lãnh đạo
doanh nghiệp, kỹ năng quản lý sự biến đổi, kỹ năng thuyết trình, kỹ năng đàm
phán và giao tiếp v.v…) để có đủ sức cạnh tranh trên thị trường và tiếp cận nền
kinh tế tri thức.
Để có đủ sức cạnh tranh lâu dài và có thể tự tin bước vào kinh tế tri thức,
các doanh nghiệp cần phải xây dựng chiến lược phát triển bền vững. Trong đó,
đặc biệt chú trọng đến chiến lược cạnh tranh và những kỹ năng mang tính chiến
lược như: Quản trị chiến lược, quản trị rủi ro, và tính nhạy cảm trong quản lý,
phân tích kinh doanh, dự báo và định hướng chiến lược phát triển…
Ba là, hiện nay đa số các doanh nghiệp Việt Nam đều có quy mô nhỏ,
vốn ít, trình độ học vấn, kiến thức kinh doanh, hiểu biết luật pháp (nhất là luật
pháp quốc tế) không cao, trình độ tay nghề của người lao động thấp… Trong
điều kiện này, để thực hiện chiến lược cạnh tranh cần phải và nhất thiết phải
thực hiện phương châm liên kết và hợp tác để nâng cao chất lượng sản phẩm,
nâng cao sức cạnh tranh trên thị trường. Sự liên kết và hợp tác không phải là
phép tính cộng tổng số các doanh nghiệp, mà chính là tạo ra sức mạnh bội phần

của các nhóm, các tập đoàn kinh tế cùng sản xuất kinh doanh một (hoặc một số)
sản phẩm nhất định và cùng thực hiện chiến lược thương hiệu, xúc tiến thương
mại và quảng bá sản phẩm trên thị trường.
Bốn là, tăng cường sự hỗ trợ của chính phủ và các cơ quan quản lý nhà
nước về vốn, cơ chế, chính sách, luật pháp, xúc tiến thương mại, giáo dục – đào
tạo, tư vấn về thiết bị, công nghệ hiện đại… cho các doanh nghiệp. Đồng thời,
tăng cường hơn nữa vai trò của các hiệp hội, các hội, các câu lạc bộ giám đốc và
các tổ chức chuyên môn, nghiệp vụ đối với sự phát triển của các doanh nghiệp.
Năm là, xây dựng văn hóa doanh nghiệp. Văn hóa có vai trò quan trọng
trong sự phát triển, vừa là mục tiêu vừa là động lực phát triển kinh tế – xã hội.
Từ xưa, cha ông ta đã đúc kết: "Phi trí bất hưng, phi thương bất phú, phi công
bất hoạt". Ngày nay, trong xã hội hiện đại, quan niệm về giá trị, về lao động
sáng tạo, ý thức cạnh tranh, ý chí làm giàu, sự tín nhiệm xã hội… có ý nghĩa to


lớn đối với việc nâng cao năng lực cạnh tranh và xây dựng văn hóa doanh
nghiệp.
Văn hóa doanh nghiệp, nói một cách khái quát là "đạo làm giàu", tức là
làm giàu một cách có văn hóa: Làm giàu cho bản thân, làm giàu cho doanh
nghiệp, làm giàu cho xã hội và cho đất nước. Sự giàu có về trí tuệ, về của cải và
tính năng động sáng tạo là những giá trị xã hội mà mỗi doanh nhân, mỗi doanh
nghiệp phải có. Vì vậy, xây dựng văn hóa doanh nghiệp tạo ra môi trường văn
hóa lành mạnh, tích cực luôn là động lực .
Ngoài ra còn các nhóm giải pháp quản trị hệ thống thông tin, tìm kiếm
nguồn tài trợ vốn, tái cấu trúc doanh nghiệp…
Phần 3: “Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu của Tập đoàn Hòa Phát
(HPG)”
1. Phương pháp tính:
Lợi nhuận trên một cổ phiếu EPS (Earning Per Share). Được tính toán
dựa trên lãi sau khi chia cho cổ tức ưu đãi là thu nhập ròng của cổ đông đại

chúng NI chia cho cổ phiếu hiện hành.
EPS

= lợi nhuận ròng cổ đông đại chúng/số cổ phiếu đã phát hành
= 1,490,186,000,000 / 311,309,624 = 4,787

Ý nghĩa:
•

EPS là lãi danh nghĩa của cổ đông.

•

Được thay đổi theo từng tháng, quý, năm.

•

Là tỷ số các cổ đông dựa vào để đoán cổ tức trong tương lai.

1.2 Cổ tức DPS (Dividend Per Share)
Được tính toán dựa trên lãi sau khi chia cho cổ tức ưu đãi là thu nhập
ròng của cổ đông đại chúng NI, sau khi trừ cho số giữ lại chia cho số cổ phiếu
hiện hành.
DPS = tổng cổ tức/số cổ phiếu đã phát hành =
Trong đó:
DPS: cổ tức
TD: tổng cổ tức


QS: số lượng cổ phiếu doanh nghiệp phát hành

Ý nghĩa: Là số tiền thật sự mà nhà đầu tư nhận được trên một cổ phiếu
thông qua đại hội cổ đông.
1.3 Tỷ số giá cổ phiếu trên lợi nhuận của một cổ phiếu P/E
Đo lường thị giá của cổ phiếu trên thu nhập của một cổ phiếu
P/E = giá thị trường của cổ phiếu/lợi nhuận trên cổ phiếu =
20,500/4,787 = 4.3 (lần)
Trong đó:
P/E: Tỷ số giá cổ phiếu trên lợi nhuận của một cổ phiếu
P: giá thị trường của cổ phiếu
EPS: lợi nhuận trên cổ phiếu
Ý nghĩa:
•

Tỷ số này phản ánh nhà đầu tư phải bỏ ra bao nhiêu cổ phiếu để

được một đồng lợi nhuận.
•

Tỷ số này nếu lấy nghịch đảo nói lên suất sinh lợi trên vốn đầu tư.

1.4 Tỷ số thị giá cổ phiếu trên giá sổ sách của cổ phiếu
Đo lường thị giá của cổ phiếu trên giá sổ sách một cổ phiếu.
P/B = thị giá của cổ phiếu/giá trên sổ sách của một cổ phiếu
= 20,500 / 23,274 = 0.9 (lần)
Trong đó:
P/B: Tỷ số thị giá cổ phiếu trên giá sổ sách của cổ phiếu
P: thị giá của cổ phiếu
B: giá trên sổ sách của một cổ phiếu
2. Đánh giá chung
• Là tập đoàn đa ngành nghề với các dự án đã đi vào hoạt động và đang

trong giai đoạn hoàn chỉnh hứa hẹn mang lại nguồn lợi nhuận lớn và lâu
dài cho doanh nghiệp. Cùng với chính sách trả cổ tức cao từ 30%40%/năm (trong đó trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn là 20%/năm) sẽ giúp
Hòa Phát tiếp tục thu hút các nhà đầu tư.


• Hòa Phát là một trong số ít các công ty sản xuất thép xây dựng từ quặng
sắt. Nhờ có dây chuyền sản xuất khép kín giúp công ty duy trì lợi nhuận.
Tuy nhiên do phải đầu tư các dự án dài hạn nên Hòa Phát rơi vào tình
trạng nợ vay tương đối lớn trong bối cảnh lãi suất cho vay cao, dẫn đến
chi phí tài chính cao, ảnh hưởng không nhỏ đến lợi nhuận.
• Do nhu cầu tiêu thụ giảm mạnh nên hoạt động kinh doanh Q3 2011 đạt
kết quả kém. Doanh thu đạt 4.237 tỷ đồng, tăng 6% yoy, trong khi lợi
nhuận chỉ được 110 tỷ đồng, giảm tới 66% yoy.
• Trong bối cảnh nhu cầu thép giảm mạnh như hiện nay, Hòa Phát đã
không điều chỉnh giảm các chỉ tiêu kế hoạch kinh doanh 2011 nên công
ty sẽ không có khả năng hoàn thành chỉ tiêu lợi nhuận theo kế hoạch.
Chúng tôi dự báo trong năm 2011, sản lượng thép tiêu thụ của Hòa Phát
sẽ ở mức 627.500 tấn (đạt 97% KH), doanh thu đạt 18.061 tỷ đồng (vượt
3% KH), và lợi nhuận sau thuế đạt 1.318 tỷ đồng (chỉ đạt 71% KH năm).
EPS dự phóng 2011 vào khoảng 4.147 đồng/cp, giảm so với EPS cơ bản
4 quý gần nhất là 4.739 đồng/cp.
• Cổ phiếu Hòa Phát có P/E cơ bản ở mức thấp và thấp hơn cả P/E ngành là
4,3 lần. Là cổ phiếu đầu ngành thép có tính thanh khoản cao, tình hình tài
chính doanh nghiệp tương đối tốt, và thị giá đang ở vùng thấp nhất trong
52 tuần, cùng với lợi nhuận kỳ vọng của các dự án dài hạn trong thời gian
tới, chúng tôi cho rằng cổ phiếu Hòa Phát sẽ thích hợp cho danh mục đầu
tư giá trị.


Nguồn: VCBS

3. Triển vọng công ty
Triển vọng kinh doanh năm 2011: Do chịu tác động của ngành bất động
sản trầm lắng và chính sách cắt giảm đầu tư công của chính phủ nên nhu cầu
tiêu thụ thép xây dựng trong năm 2011 được dự báo chỉ ở mức 4,6 triệu tấn,
giảm 5,5% yoy. Do đó, hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp
thép nói chung và Hòa Phát nói riêng trong năm 2011 được đánh giá là không
khả quan.
Theo báo cáo kinh doanh 11M2011 của Hòa Phát, chúng tôi giả định sản
lượng thép tiêu thụ trong tháng 12/2011 tương đương với tháng 11 là 50.500
tấn, các chi phí của tháng 12 không thay đổi so với tháng 11. Như vậy, doanh
thu và lợi nhuận của tháng 12 sẽ bằng với tháng 11 là 1.499 tỷ đồng doanh thu
và 66 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Do đó, trong năm 2011, sản lượng thép tiêu
thụ của Hòa Phát được dự báo ở mức 627.500 tấn (đạt 97% KH, tăng 8%
yoy), doanh thu đạt 18.061 tỷ đồng (vượt 3% KH, tăng 25% yoy), và lợi nhuận
sau thuế đạt 1.318 tỷ đồng (chỉ đạt 71% KH năm, giảm 4% yoy). EPS dự


phóng 2011 vào khoảng 4.147 đồng/cp, giảm so với EPS cơ bản 4 quý gần nhất
là 4.739 đồng/cp.
Trong bối cảnh thị trường thép gặp nhiều khó khăn như hiện nay nhưng
Hòa Phát đã không điều chỉnh giảm các chỉ tiêu kế hoạch kinh doanh 2011 như
các doanh nghiệp thép khác, nên công ty sẽ không có khả năng hoàn thành chỉ
tiêu lợi nhuận theo kế hoạch.
4. Một số dự án đầu tư của doanh nghiệp
Khu liên hợp gang thép Hòa Phát: Trong năm 2011, tổng sản lượng
than coke xuất khẩu đạt khoảng 45.000 tấn, lợi nhuận dự kiến khoảng 315 tỷ
đồng. Giai đoạn 2 đang được đầu tư và dự kiến sẽ hoàn thành vào cuối năm
2012, có công suất 700.000 tấn phôi/năm với vốn đầu tư 3.600 tỷ đồng. Khu
liên hợp sẽ nâng công suất sản xuất thép của Hòa Phát lên 1,3 triệu tấn thép mỗi
năm, mang lại 500-700 tỷ đồng lợi nhuận mỗi năm sau khi hoàn thành giai đoạn

2.
Khu phức hợp Mandarin Garden: Đến ngày 30/9/2011, Hòa Phát đã
bán được 300 căn hộ với giá bình quân 45 triệu đồng/m2. Tiến độ thu tiền theo
đúng kế hoạch, 40% trong năm 2011 tương đương 693 tỷ đồng và được ghi
nhận dưới dạng doanh thu chưa thực hiện của Q3. Dự án gồm 4 block nhà cao
25- 29 tầng, cung cấp khoảng 1.000 căn hộ cao cấp. Dự kiến dự án sẽ mang lại
lợi nhuận cho Hòa Phát hơn 2.000 tỷ đồng khi bán hết các căn hộ.
5. Một số yếu tố tác động đến các doanh nghiệp thép
Mất cân đối cung cầu nghiêm trọng đã đẩy các doanh nghiệp thép vào thế
cạnh tranh gay gắt, chưa kể phải đối mặt với thép nhập khẩu từ các nước trong
khu vực. Theo cam kết gia nhập khu vực mậu dịch tự do trong khuôn khổ hiệp
định ưu đãi thuế quan có hiệu lực chung (CEPT/AFTA), từ năm 2015 trở đi,
thuế suất nhập khẩu thép vào Việt Nam là 0%, khi đó mức độ cạnh tranh của
thị trường thép trong nước sẽ khốc liệt hơn.
Ống thép Việt Nam chính thức bị Mỹ điều tra chống bán phá giá và chống
trợ cấp do thời gian qua lượng ống thép xuất khẩu sang thị trường Mỹ tăng
nhanh và giá xuất khẩu tương đối thấp. Đây là loại thép dùng trong ngành sản


xuất và trang trí nội thất dân dụng với thuế suất nhập khẩu sang Mỹ đang ở mức
0%. Có khả năng Mỹ sẽ áp dụng phương pháp chống bán phá giá và chống trợ
cấp đối với nền kinh tế phi thị trường áp dụng cho Việt Nam.
Giá thép nguyên liệu thế giới chỉ giảm nhẹ nên đã giữ cho giá thép thành
phẩm trong nước tiếp tục duy trì ở mức cao, góp phần làm giảm sức tiêu thụ của
thị trường.
Lạm phát tăng, làm cho giá các nguyên nhiên vật liệu đầu vào khác như
than, điện, xăng dầu… tăng, góp phần làm tăng chi phí sản xuất, nên làm tăng
giá thép thành phẩm.
Lãi suất tín dụng đứng ở mức cao. Do đặc thù của ngành thép là tỷ lệ vốn
vay cao nên khi lãi vay tăng đã làm tăng chi phí đầu tư và chi phí sản xuất, qua

đó làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp. Ngoài ra, đối với các doanh nghiệp
xây dựng, bất động sản…, khi lãi vay tăng lên đã làm cho các doanh nghiệp khó
tiếp cận được nguồn vốn với chi phí hợp lý để đầu tư sản xuất kinh doanh, nên
đã gián tiếp làm giảm nhu cầu tiêu thụ thép của thị trường.
Chính sách thắt chặt tiền tệ để chống lạm phát (trong đó siết mạnh tín
dụng đối với lĩnh vực bất động sản - lĩnh vực tạo cầu cho ngành thép) và việc
giảm thiểu đầu tư công của Chính phủ đã làm giảm sức tiêu thụ của thị trường,
nên làm giảm lợi nhuận của các doanh nghiệp thép.
6. Kết luận:
Khi so sánh với các doanh nghiệp sản xuất thép quy mô lớn như Công ty
CP thép Pomina (POM), Công ty CP Hoa Sen (HSG), Công ty CP Đại Thiên
Lộc (DTL), chúng tôi nhận thấy Hòa Phát có tính thanh khoản cao hơn các
doanh nghiệp khác bởi khả năng dùng tiền mặt để trả nợ ngắn hạn là lớn nhất.
Tuy phải vay nợ tương đối lớn để đầu tư cho các dự án dài hạn nhưng Hòa Phát
vẫn giữ được tỷ lệ nợ trên tổng tài sản hoặc trên vốn chủ sở hữu ở mức thấp so
với POM và HSG. Nhờ đầu tư sâu vào đầu nguồn thép (khai thác quặng sắt, chế
biến than coke, và luyện phôi thép) nên nhìn chung Hòa Phát có các tỷ suất lợi
nhuận cao hơn POM và HSG.


Về chỉ tiêu thị trường, cổ phiếu Hòa Phát có P/E cơ bản ở mức thấp và
thấp hơn cả P/E ngành là 4,3 lần. Trong những tháng gần đây, cổ phiếu Hòa
Phát đã giảm giá nhiều nhất trong khi P/B đang duy trì ở mức trung bình
ngành là 0,7 lần. Là cổ phiếu đầu ngành thép có tính thanh khoản cao, tình hình
tài chính doanh nghiệp tương đối tốt, và thị giá đang ở vùng thấp nhất, chúng tôi
cho rằng cổ phiếu Hòa Phát sẽ thích hợp cho danh mục đầu tư giá trị.