Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam (Luận án tiến sĩ)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

BỘ TÀI CHÍNH

HỌC VIỆN TÀI CHÍNH

LÊ THỊ NGỌC

PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ
Ở VIỆT NAM

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ


HÀ NỘI 2019


BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

BỘ TÀI CHÍNH

HỌC VIỆN TÀI CHÍNH

LÊ THỊ NGỌC

PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ
Ở VIỆT NAM

CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG
MÃ SỐ: 9.34.02.01

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HOC:
1. TS. Trịnh Thanh Huyền
2. TS. Vũ Nhữ Thăng


HÀ NỘI 2019


i
LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan bản luận án là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các số
liệu kết quả nêu trong luận án là trung thực có nguồn gốc rõ ràng.

TÁC GIẢ LUẬN ÁN

LÊ THỊ NGỌC


ii
MỤC LỤC

Contents
LỜI CAM ĐOAN...................................................................................................i
MỤC LỤC.............................................................................................................ii
Contents.................................................................................................................ii
DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT.............................................................................v
DANH MỤC CÁC BẢNG..................................................................................vii

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ............................................................ix
DANH MỤC PHỤ LỤC.......................................................................................x
1. Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu......................................................................1
3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Luận án............................................................3
4. Những đóng góp mới của Luận án.........................................................................4
5. Kết cấu của Luận án..............................................................................................5

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP
NGHIÊN CỨU......................................................................................................6
1.1. TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
CHÍNH PHỦ VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ.........6
1.1.1. Tình hình nghiên cứu trong nước................................................................6
1.1.2. Tình hình nghiên cứu nước ngoài..............................................................13
1.2. NHỮNG GIÁ TRỊ KHOA HỌC, THỰC TIỄN ĐƯỢC KẾ THỪA VÀ
KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU.......................................................................14
1.2.1. Những giá trị khoa học và thực tiễn luận án được kế thừa........................14
1.2.2. Những khoảng trống nghiên cứu...............................................................14
1.3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU.....................................................................15
1.3.1. Quy trình nghiên cứu.................................................................................16
1.3.3. Thiết kế nghiên cứu định lượng.................................................................19
1.3.4. Phương pháp phân tích dữ liệu..................................................................20

CHƯƠNG 2: LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
CHÍNH PHỦ.......................................................................................................25
2.1. THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ.....................................................25
2.1.1. Trái phiếu Chính phủ.................................................................................25
2.1.2. Thị trường trái phiếu Chính phủ................................................................32
2.2. PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ.............................42

iii
2.2.1. Khái niệm, yêu cầu, lợi ích và điều kiện phát triển thị trường trái phiếu
Chính phủ............................................................................................................42
2.2.2. Các tiêu chí đánh giá phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ...............50
2.2.3. Các nhân tố tác động đến sự phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ...52
2.3. KINH NGHIỆM QUỐC TẾ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
CHÍNH PHỦ VÀ BÀI HỌC ĐỐI VỚI VIỆT NAM................................................56
2.3.1. Kinh nghiệm quốc tế phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ...............56
2.3.2. Một số bài học kinh nghiệm cho Việt Nam...............................................63

CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM...............................................................................69
3.1. BỐI CẢNH KINH TẾ QUỐC TẾ VÀ TRONG NƯỚC...................................69
3.1.1. Bối cảnh kinh tế quốc tế............................................................................69
3.1.2. Bối cảnh kinh tế trong nước......................................................................72
3.2. THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở
VIỆT NAM.............................................................................................................. 74
3.2.1. Tổng quan về sự phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam...74
3.2.2. Thực trạng phát triển thị trường Trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam...........78
3.3. ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM..................................................................................100
3.3.1. Những thành tựu......................................................................................100
3.3.2. Những hạn chế.........................................................................................108
3.3.3. Nguyên nhân của những hạn chế.............................................................116
3.4. PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ
TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM.............................................123
3.4.1. Khảo sát, đánh giá các nhân tố tác động đến sự triển của thị trường trái
phiếu Chính phủ Việt Nam................................................................................123
3.4.2. Phân tích các nhân tố tác động đến sự triển của thị trường trái phiếu Chính
phủ Việt Nam....................................................................................................127

CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH
PHỦ Ở VIỆT NAM...........................................................................................137


iv
4.1 BỐI CẢNH, QUAN ĐIỂM, ĐỊNH HƯỚNG VÀ MỤC TIÊU PHÁT TRIỂN
THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2025 VÀ
TẦM NHÌN ĐẾN NĂM 2030...............................................................................137
4.1.1. Bối cảnh phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam và nhu cầu
vốn của Chính phủ.............................................................................................137
4.1.2 Quan điểm, định hướng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt
Nam................................................................................................................... 140
4.1.3. Mục tiêu phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam.............142
4.2. GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở
VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2025 VÀ TẦM NHÌN ĐẾN NĂM 2030........................144
4.2.1. Nhóm giải pháp vĩ mô.............................................................................145
4.2.1.1. Xây dựng môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, minh bạch hóa các khoản
đầu tư từ ngân sách............................................................................................145
4.2.1.2. Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý..............................................................146
4.2.1.3. Hoàn thiện cấu trúc thị trường trái phiếu Chính phủ............................150
4.2.2. Nhóm giải pháp vi mô.............................................................................156
4.2.2.1. Phát triển đa dạng và chuẩn hóa Trái phiếu Chính phủ.........................156
4.2.2.2. Phát triển sản phẩm mới trên thị trường trái phiếu Chính phủ..............159
4.2.2.3. Phát triển hệ thống nhà đầu tư định chế................................................174
4.2.2.4. Phát triển các định chế tài chính trung gian và dịch vụ thị trường........179
4.2.2.5. Đổi mới cơ chế điều hành lãi suất và tạo lập đường cong lãi suất chuẩn
.......................................................................................................................... 187
4.2.2.6. Xây dựng và phát triển tổ chức định mức tín nhiệm.............................189
4.2.2.7. Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực quản lý thị trường TPCP và tăng

cường hội nhập quốc tế.....................................................................................190
4.2.3. Điều kiện để thực hiện giải pháp.............................................................191
4.3. LỘ TRÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT
NAM ĐẾN NĂM 2025 VÀ TẦM NHÌN ĐẾN NĂM 2030..................................196
4.3.1. Giai đoạn 2018-2025...............................................................................196
4.3.2. Giai đoạn 2025-2030...............................................................................198


v
KẾT LUẬN.......................................................................................................199
DANH MỤC CÔNG TRÌNH KHOA HỌC CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ
LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN...........................................................202
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO..........................................................203
PHỤ LỤC..........................................................................................................212

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT
Ký hiệu viết tắt

Chữ viết đầy đủ

ADB
ABMF
ASEAN + 3

Ngân hàng phát triển Châu Á (The Asian Development Bank)
Diễn đàn trái phiếu Châu Á (The Asian Bonds Market Forum)
Cơ chế hợp tác giữa Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á
(Association of Southeast Asian Nations) và ba quốc gia Đông
Bắc Á gồm Nhật Bản, Hàn Quốc và Trung Quốc

vi
BHTG
BHXH
BIDV
BTC
CKPS
CNH-HĐH
CNTT
CPI
CQĐP
ĐCLS
EU
FED
GDCK
GDP
GNP
GDCK
HNX
HSX
IMF
KBNN
KT-XH
NĐTNN
NHCSXH
NHNN
NHTM
NHTW
NSĐP
NSNN

NSTW
ODA
OTC
PDs
QLNQ
SCIC
TCTD
TPCP
TPCPBL
TPCQĐP
TPQT
TPDN
TTCK
TTLKCK
TTTC
TTTP

Bảo hiểm tiền gửi
Bảo hiểm xã hội
Ngân hàng đầu tư và phát triển Việt Nam
Bộ Tài chính
Chứng khoán phái sinh
Công nghiệp hóa – Hiện đại hóa
Công nghệ thông tin
Chỉ số giá tiêu dung (Consumer Price Index)
Chính quyền địa phương
Đường cong lãi suất
Liên minh Châu Âu (European Union)
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve System)
Giao dịch chứng khoán

Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product)
Tổng sản phẩm quốc dân (Gross National Product)
Giao dịch chứng khoán
Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội
Sở Giao dịch Chứng khoán TPHCM
Quỹ Tiền tệ quốc tế (International Money Funds)
Kho bạc Nhà nước
Kinh tế - Xã hội
Nhà đầu tư nước ngoài
Ngân hàng Chính sách Xã hội
Ngân hàng Nhà nước
Ngân hàng thương mại
Ngân hàng trung ương
Ngân sách địa phương
Ngân sách Nhà nước
Ngân sách Trung ương
Viện trợ phát triển chính thức (Official Development
Assistance)
Thị trường phi tập trung (Over the counter)
Hệ thống nhà tạo lập thị trường (Primary Dealers)
Quản lý ngân quỹ
Tổng công ty đầu tư và kinh doanh vốn Nhà nước
Tổ chức tín dụng
Trái phiếu Chính phủ
Trái phiếu Chính phủ bảo lãnh
Trái phiếu Chính quyền địa phương
Trái phiếu Quốc tế
Trái phiếu Doanh nghiệp
Thị trường Chứng khoán
Trung tâm lưu ký chứng khoán

Thị trường tài chính
Thị trường Trái phiếu


vii
UBCKNN
UPCoM
VBMA
VND
VNIBOR
VNindex-HNX
index
WB
WEF

Ủy Ban Chứng khoán Nhà nước
Sàn chứng khoán UPCoM (Unlisted Public Company Market)
Hiệp hội Thị trường trái phiếu Việt Nam (Vietnam Bonds
Market Associations)
Đồng Việt Nam
Lãi suất Liên ngân hàng Việt Nam
Chỉ số chứng khoán trên sàn HOSE, HNX
Ngân hàng Thế giới (World Bank)
Diễn đàn kinh tế thế giới (World Economic Forum)

DANH MỤC CÁC BẢNG
Bảng

Tên bảng

Trang

Bảng 2.1.

Tổng khối lượng huy động vốn năm 2016-2017

57

Bảng 2.2.

Phương thức huy động vốn năm 2016-2017

57

Bảng 2.3.

Khối lượng phát hành hiện tại so với kế hoạch năm 2016 – 2017

57


viii
Bảng 2.4.

Dự báo tình hình tài chính năm 2017-2021

58

Bảng 3.1.

Dự báo tăng trưởng GDP tại Đông Á và Thái Bình Dương (%)

70

Bảng 3.2.

Các chỉ số kinh tế vĩ mô cơ bản

74

Bảng 3.3.

Dư nợ thị trường trái phiếu giai đoạn 2011-2017

75

Bảng 3.4.

Kỳ hạn bình quân TPCP phát hành qua các năm

83

Bảng 3.5.

Danh mục kỳ hạn TPCP phát hành năm 2016-2017

83

Bảng 3.6

Khối lượng phát hành trên TTTP giai đoạn 2011- 2017

85

Bảng 3.7.

Kết quả huy động vốn từ phát hành TPCP năm 2011 – 2017

86

Bảng 3.8.

Quy mô thị trường trái phiếu giai đoạn 2011-2017

87

Bảng 3.9.

Tỷ lệ đầu tư TPCP so với tổng tài sản, tình hình nắm giữa TPCP

93

Bảng 3.10.

Tỷ lệ mua, đầu tư TPCP so với nguồn vốn ngắn hạn của hệ thống
tổ chức tín dụng tại thời điểm cuối năm 2017

Bảng 3.11.

Tỷ lệ năm giữ TPCP/ Tổng tài sản của hệ thống tổ chức tín dụng

giai đoạn 2011 – 2017

Bảng 3.12.

94

Cơ cấu danh mục đầu tư của các doanh nghiệp bảo hiểm giai
đoạn 2011 – 2017

Bảng 3.13.

94

95

Tổng tài sản và cơ cấu đầu tư của các doanh nghiệp bảo hiểm
phi nhân thọ giai đoạn 2011 – 2017

96

Bảng 3.14.

Cơ cấu đầu tư của Bảo hiểm xã hội giai đoạn 2014 – 2017

97

Bảng 3.15.

Tỷ lệ đầu tư TPCP của BHTG giai đoạn 2014 – 2017

98

Bảng 3.16.

Triển vọng định mức tín nhiệm của Việt Nam

123

Bảng 3.17.

Đánh giá về khuôn khổ pháp lý

124

Bảng 3.18.

Đánh giá về sản phẩm

125

Bảng 3.19.

Đánh giá về nhà đầu tư

125

Bảng 3.20.

Đánh giá về hạ tầng công nghệ

126

Bảng 3.21.

Đánh giá về tính minh bạch

126

Bảng 3.22.

Đánh giá về định chế tài chính trung gian

127

Bảng 3.23.

Đánh giá về phát triển thị trường

127

Bảng 3.24.

Kết quả kiểm định sự tin cậy cho nhân tố khuôn khổ pháp lý

128

Bảng 3.25.

Kết quả kiểm định sự tin cậy cho nhân tố sản phẩm

128


ix
Bảng 3.26.

Kết quả kiểm định sự tin cậy cho nhân tố nhà đầu tư

129

Bảng 3.27.

Kết quả kiểm định sự tin cậy cho nhân tố hạ tầng công nghệ

129

Bảng 3.28.

Kết quả kiểm định sự tin cậy cho nhân tố minh bạch

130

Bảng 3.29.

Kết quả kiểm định sự tin cậy cho nhân tố định chế tài chính
trung gian

130

Bảng 3.30.

Kết quả kiểm định sự tin cậy cho nhân tố phát triển thị trường TPCP 131

Bảng 3.31.

Kết quả phân tích nhân tố cho các biến độc lập

131

Bảng 3.32.

Kết quả phân tích nhân tố cho biến phụ thuộc

132

Bảng 3.33.

Kết quả phân tích nhân tố cho các biến độc lập

133

Bảng 3.34.

Kết quả phân tích nhân tố cho biến phụ thuộc

133

Bảng 3.35.

Kết quả phân tích hồi quy các nhân tố ảnh hướng đến sự phát

triển TPCP thị trường sơ cấp

Bảng 3.36.

134

Kết quả phân tích hồi quy các nhân tố ảnh hướng đến sự phát
triển TPCP thị trường thứ cấp

135

Bảng 4.1.

Tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của GDP

138

Bảng 4.2.

Ví dụ về mức lãi suất tham chiếu đối với trái phiếu có lãi suất
thả nổi

164

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ
Hình, biểu đồ

Tên hình, biểu đồ

Trang

HÌNH
Hình 1.1.

Quy trình nghiên cứu

16

Hình 1.2.

Phương pháp phỏng vấn chuyên gia

18

Hình 1.3.

Mô hình các nhân tố ảnh hưởng tới phát triển thị trường sơ cấp

18


x
Hình 1.4.

Mô hình các nhân tố ảnh hướng tới phát triển thị trường thứ cấp

19

Hình 2.1.

Các dạng đường cong lãi suất

32

Hình 3.1.

Cấu trúc thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam

77

BIỂU ĐỒ
Biểu đồ 3.1. Tốc độ tăng trưởng GDP thế giới

71

Biểu đồ 3.2. Dư nợ thị trường trái phiếu/GDP giai đoạn 2012 – 2018

76

Biểu đồ 3.3. Quy mô phát hành trái phiếu theo kỳ hạn/Kỳ hạn phát hành bình
quân toàn thị trường

83

Biểu đồ 3.4. Lãi suất trúng thầu trái phiếu KBNN qua các năm

84

Biểu đồ 3.5. Khối lượng phát hành trên TTTP giai đoạn 2011-2017

86

Biểu đồ 3.6. Quy mô niêm yết và tốc độ tăng trưởng trên thị trường sơ cấp

87

Biểu đồ 3.7. Quy mô thị trường TPCP

88

Biểu đồ 3.8. Quy mô niêm yết và tốc độ tăng trưởng trên thị trường thứ cấp

89

Biểu đồ 3.9. Quy mô giao dịch qua các năm

90

Biểu đồ 3.10. Lợi suất giao dịch trái phiếu Chính phủ qua các năm

91

Biểu đồ 3.11. Giao dịch Outright của NĐT nước ngoài qua các năm

92

Biểu đồ 3.12. Mối tương quan giữa tỷ trọng nắm giữ TPCP của khối tổ chức tín
dụng và mặt bằng lãi suất phát hành TPCP giai đoạn 2011 – 2018

106

Biểu đồ 3.13. Quy mô thị trường trái phiếu của Việt Nam và các nước trong khu
vực theo % GDP

110

Biểu đồ 4.1. Khối lượng thanh toán tiền gốc và lãi TPCP đến năm 2020

140

DANH MỤC PHỤ LỤC

Số hiệu

Nội Dung

Trang

Phụ lục 1

Bảng hỏi khảo sát

214

Phụ lục 1a

Bảng hỏi cho thị trường TPCP sơ cấp

214

Phụ lục 1b

Bảng hỏi cho thị trường TPCP thứ cấp

217


xi
Phụ lục 2

Các chỉ số xếp hạng tín nhiệm

220

Phụ lục 3

Kinh nghiệm quốc tế về phát triển thị trường TPCP

224

Phụ lục 3a

Kinh nghiệm phát triển thị trường TPCP Nhật Bản

224

Phụ lục 3b

Kinh nghiệm phát triển thị trường TPCP CHLB Đức

236

Phụ lục 3c

Kinh nghiệm phát triển thị trường TPCP Hàn Quốc

243

Phụ lục 4

Nhu cầu vốn của nền kinh tế

256

Phụ lục 5

Thị trường Chứng khoán phát triển tạo điều kiện cho thị trường 260
TPCP phát triển

Phụ lục 6

Danh sách thành viên đấu thầu TPCP năm 2017

263

Phụ lục 7

Quyết toán và dự toán cân đối NSNN giai đoạn 2011-2019

264

Phụ lục 7a

Quyết toán cân đối NSNN giai đoạn 2011-2016

262

Phụ lục 7b

Dự toán cân đối NSNN giai đoạn 2017-2019

266


1
MỞ ĐẦU
1. Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu
Trong nền kinh tế thị trường, với xu hướng hội nhập, toàn cầu hoá, việc huy
động vốn để phát triển kinh tế rất đa dạng; bên cạnh các nguồn vốn tín dụng ngân
hàng, vốn đầu tư trực tiếp của nước ngoài, vốn vay nợ nước ngoài, việc vay nợ của
Chính phủ bằng cách phát hành TPCP nhằm huy động vốn bù đắp cho bội chi NSNN
và cho đầu tư phát triển là cần thiết. Để mục tiêu vay nợ của Chính phủ bằng phát
hành TPCP thành công, một trong những yếu tố quan trọng là thị trường TPCP phải
không ngừng hoàn thiện và phát triển. Phát triển thị trường TPCP có vai trò quan trọng
để Chính phủ điều tiết sự luân chuyển vốn của nền kinh tế nhằm thực hiện các mục
tiêu kinh tế vĩ mô, đồng thời là kênh huy động vốn cho đầu tư phát triển KT-XH theo
mục tiêu của Nhà nước trong từng thời kỳ.
Thị trường TPCP là một bộ phận của TTTC, song với sự đa dạng hóa nên TPCP
vừa có mặt ở thị trường tiền tệ, vừa có mặt ở thị trường vốn. Cũng bởi tính hữu hiệu
của TPCP mà trong thời gian qua, các nước phát triển và đang phát triển kinh tế thị

trường trên thế giới đã và đang phát triển mạnh thị trường TPCP và coi đó là một công
cụ và mục tiêu để phát triển thị trường vốn. Ở Việt Nam, TTTP đã và đang trở thành
kênh huy động vốn quan trọng hỗ trợ phát triển đối với nền kinh tế. Vốn huy động từ
thị trường từng bước đáp ứng cơ bản nhu cầu NSNN. Trong đó, thị trường TPCP là
một nhánh quan trọng trong tổng thể TTTP Việt Nam. Thị trường TPCP đã góp phần
thúc đẩy sự phát triển của TTTC; tăng cường sự độc lập trong điều hành chính sách
tiền tệ của NHTW thông qua mua bán TPCP, tác động đến lượng cung tiền và các biến
số kinh tế vĩ mô.
Phát triển thị trường TPCP tại Việt Nam là vấn đề quan trọng nhằm mục tiêu
huy động nguồn vốn cho NSNN và cho đầu tư phát triển; khai thác một cách có hiệu
quả nhất nguồn vốn phục vụ cho kế hoạch phát triển KT-XH của đất nước; tái cấu trúc
và thúc đẩy sự phát triển TTCK và TTTC Việt Nam; thực hiện cơ cấu lại NSNN, quản
ký nợ công theo hướng đảm bảo nền tài chính quốc gia an toàn, bền vững, góp phần ổn
định kinh tế vĩ mô và kiềm chế lạm phát; khuyến nghị của các tổ chức quốc tế, điều
kiện để hội nhập với TTTP quốc tế. Cuộc Cách mạng công nghiệp 4.0 đang làm thay
đổi nền kinh tế thế giới, với những ứng dụng công nghệ mới, hiện đại dự báo sẽ tạo ra
hàng loạt thay đổi mang tính bước ngoặt lịch sử, ảnh hưởng sâu rộng tới KT-XH ở tất


2
cả các quốc gia, trong đó có lĩnh vực tài chính.
Thị trường TPCP Việt Nam đã có bước phát triển trong thời gian qua, quy mô
TTTP đã tăng từ mức 19% GDP và dư nợ TPCP chỉ chiếm khoảng trên 9% GDP năm
2011, đến năm 2017 tổng dư nợ toàn TTTP đạt 37,45%, trong đó dư nợ TPCP đạt
khoảng 27,4% GDP tương đương 1.3723.139 tỷ đồng và tăng khoảng 6,6 lần so với
năm 2011 là 206.740 tỷ đồng. Tỷ lệ đầu tư TPCP chiếm 7,28% tổng tài sản hệ thống
ngân hàng, trong khi dư nợ tín dụng chiếm 65% tổng tài sản, tương đương 130% GDP;
tiệm cận mục tiêu dư nợ TTTP đến năm 2020 đạt 45% GDP và khoảng 65% GDP vào
năm 2030, tăng tỷ trọng TPCP do các công ty bảo hiểm, BHXH, quỹ hưu trí, quỹ đầu
tư và các tổ chức tài chính phi ngân hàng nắm giữ lên mức 50% năm 2020 và mức

60% vào năm 2030.
Phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam cũng có giới hạn nhất định và phải đảm
bảo khuôn khổ kinh tế vĩ mô cũng như những cam kết với các tổ chức tài chính tiền tệ
quốc tế. Trong điều kiện TTTC Việt Nam chưa phát triển, cần phải đa dạng hóa các
công cụ TPCP, đa dạng hóa các phương thức phát hành để có thể huy động các nguồn
tiết kiệm nhàn rỗi trong nước cho phát triển kinh tế, không những thế Chính phủ có thể
phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế để huy động vốn từ các NĐTNN. Mặc dù
vậy, xét trên phương diện tổng thể, quy mô và phạm vi của thị trường vẫn còn nhỏ,
tính thanh khoản chưa cao, cấu trúc thị trường chưa hoàn chỉnh, hệ thống nhà đầu tư,
đặc biệt các định chế đầu tư dài hạn còn mỏng, hệ thống hạ tầng dịch vụ cho thị trường
chưa phát triển. Ngoài ra, môi trường kinh tế vĩ mô chưa ổn định, khuôn khổ pháp lý
chưa hoàn thiện, thị trường tài chính chưa phát triển, vì vậy phát triển thị trường TPCP
còn hạn chế và TPCP chưa trở thành chuẩn mực cho các công cụ nợ khác. Việc nghiên
cứu và tìm ra các giải pháp để phát triển thị trường TPCP Việt Nam là một yêu cầu đòi
hỏi mang tính cấp thiết cả về phương diện lý luận và thực tiễn, phù hợp với thực tiễn
Việt Nam và thế giới.
Xuất phát từ những lý do nói trên, tác giả đã lựa chọn đề tài ″ Phát triển thị
trường Trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam” làm luận án nghiên cứu của mình.
2. Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu của Luận án
2.1. Mục tiêu nghiên cứu: Xây dựng khung lý luận về phát triển thị trường
TPCP, nghiên cứu về sự phát triển thị trường TPCP dựa trên các nhân tố tác động đến


3
sự phát triển thị trường, từ đó xác định nội dung phát triển thị trường TPCP; nghiên
cứu kinh nghiệm quốc tế về phát triển thị trường TPCP và bài học kinh nghiệm cho
Việt Nam. Vận dụng khung lý luận để phân tích thực trạng phát triển thị trường TPCP
ở Việt Nam giai đoạn 2011-2017, phân tích các nhân tố tác động đến sự phát triển của
thị trường TPCP. Đề xuất giải pháp nhằm phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam đến
năm 2025, tầm nhìn đến năm 2030 có cơ sở khoa học về lý luận và thực tiễn.

2.2. Nhiệm vụ nghiên cứu:
- Về mặt lý luận: Làm rõ lý luận về thị trường TPCP và phát triển thị trường
TPCP, nghiên cứu các nhân tố tác động đến sự phát triển của thị trường TPCP; Kinh
nghiệm quốc tế về phát triển thị trường TPCP và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam.
- Về mặt thực tiễn: Phân tích đánh giá thực trạng phát triển thị trường TPCP của
Việt Nam, kết hợp với các nghiên cứu phân tích định tính và định lượng về các nhân tố
tác động đến sự phát triển của thị trường TPCP tại thị trường sơ cấp và thị trường thứ
cấp; từ đó chỉ ra được những kết quả cũng như những hạn chế và nguyên nhân của thị
trường TPCP Việt Nam tập trung vào giai đoạn 2011-2017. Dựa trên bối cảnh, quan
điểm định hướng và mục tiêu phát triển thị trường TPCP, đề xuất hệ thống giải pháp và
lộ trình phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam đến năm 2025, tầm nhìn đến năm 2030.
- Để đạt được mục tiêu nghiên cứu và nhiệm vụ nghiên cứu của luận án sẽ tập
trung vào trả lời các câu hỏi nghiên cứu sau:
(i) Xây dựng khung lý luận về thị trường TPCP và phát triển thị trường TPCP?
(ii) Xác định các nhân tố tác động đến sự phát triển của thị trường TPCP?
(iv) Nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế về phát triển thị trường TPCP và rút ra
những bài học nào cho Việt Nam?
(v) Phân tích thực trạng phát triển thị trường TPCP Việt Nam và đánh giá các
nhân tố tác động đến sự phát triển của thị trường TPCP Việt Nam?
(vi) Cần có những giải pháp nào để phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam đến
năm 2025, tầm nhìn đến năm 2030?
3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Luận án
Đối tượng nghiên cứu của Luận án là thị trường TPCP ở Việt Nam, bao gồm: hệ
thống khuôn khổ pháp lý tác động đến sự phát triển của thị trường, cấu trúc và quy mô
thị trường, hoạt động phát hành TPCP trên thị trường sơ cấp, hoạt động giao dịch


4
TPCP trên thị trường thứ cấp, cơ sở nhà đầu tư, các định chế tài chính trung gian và
dịch vụ thị trường. Ngoài ra, Luận án nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế để bổ sung cơ

sở lý luận và thực trạng khi đưa ra các giải pháp phát triển thị trường.
Phạm vi về nội dung: Luận án nghiên cứu phát triển thị trường TPCP. Xác định
các nhấn tố ảnh hưởng đến sự phát triển thị trường TPCP, trên cơ sở đó phân tích thực
trạng phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam để đề xuất giải pháp.
Phạm vi về không gian và thời gian: Nghiên cứu và đề xuất giải pháp phát triển
thị trường TPCP ở Việt Nam. Luận án tập trung phân tích số liệu thực trạng phát triển
thị trường TPCP ở Việt Nam giai đoạn 2011-2017, đề xuất hệ thống giải pháp và kiến
nghị phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam đến năm 2025, tầm nhìn đến năm 2030.
4. Những đóng góp mới của Luận án
Luận án hệ thống hóa và phân tích góp phần phát triển phong phú thêm những
lý luận cơ bản về thị trường TPCP và phát triển thị trường TPCP.
Luận án tổng kết kinh nghiệm phát triển thị trường TPCP của một số quốc gia
điển hình trên thế giới như Anh, Nhật, Đức, Hàn Quốc là những nước có nền kinh tế
lớn, TTTC và TTTP phát triển và ảnh hưởng đến nền kinh tế toàn cầu; rút ra một số
bài học có giá trị tham khảo cho Việt Nam.
Luận án đã phân tích làm rõ thực trạng phát triển thị trường TPCP của Việt
Nam. Trên cơ sở đó luận án đã đánh giá những kết quả đạt được và chỉ ra những hạn
chế cũng như các nguyên nhân hạn chế đó. Bằng việc sử dụng phương pháp nghiên
cứu định tính và định lượng luận án đã đánh giá mức độ tác động của các nhân tố đến
sự phát triển thị trường TPCP trong giai đoạn 2011-2017. Trong đó nhân tố đa dạng
hóa sản phẩm có tác động mạnh nhất, tiếp theo là nhà đầu tư trên thị trường, khuôn
khổ pháp lý, minh bạch thông tin, định chế tài chính trung gian và dịch vụ thị trường.
Cuối cùng là hạ tầng công nghệ không ảnh hưởng tới phát triển thị trường TPCP.
Từ đó, luận án đề xuất hai nhóm giải pháp lớn với nhiều giải pháp cụ thể và các
điều kiện phát triển thị trường. Đồng thời đưa ra lộ trình thực hiện các giải pháp phát
triển thị trường TPCP đến năm 2025, tầm nhìn đến năm 2030. Các giải pháp đề xuất có
tính hệ thống, cơ sở khoa học lý luận và thực tiễn.


5

5. Kết cấu của Luận án
Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục chữ viết tắt, danh mục các bảng, hình
vẽ, biểu đồ, tài liệu tham khảo và các phụ lục, nội dung chính của luận án được kết cấu
gồm 4 chương:
Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý luận về phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ
Chương 3: Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam
Chương 4: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam


6
CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP
NGHIÊN CỨU
1.1. TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI
PHIẾU CHÍNH PHỦ VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH
PHỦ
1.1.1. Tình hình nghiên cứu trong nước
Thứ nhất, các công trình nghiên cứu về trái phiếu, TPCP, TTTP, thị trường
TPCP, phát triển TTTC và thị trường TPCP ở Việt Nam trên các phương diện khác
nhau. Khẳng định vai trò quan trọng của việc phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam.
Thứ hai, các công trình nghiên cứu có ảnh hưởng và tác động đến sự phát triển
của thị trường TPCP.
Thứ ba, các công trình nghiên cứu nhìn chung có mức độ, phạm vi và khía cạnh
nghiên cứu khác nhau, đối tượng nghiên cứu có sự khác biệt; do sự biến động của tình
hình phát triển KT-XH giữa các thời kỳ, mỗi công trình nghiên cứu chỉ giải quyết được
một phần liên quan đến vấn đề lý luận về trái phiếu, TPCP và phát triển thị trường
TPCP.
Thứ tư, các nghiên cứu trong thời gian gần đây mặc dù đã thực hiện đánh giá về
phát triển thị trường TPCP nhưng chỉ dừng ở nhận định cũng như đánh giá chưa dựa
trên kết quả nghiên cứu khoa học cụ thể (nghiên cứu định tính và định lượng).

Dưới đây là một số công trình tiêu biểu:
1.1.1.1. Các luận án tiến sĩ
(1). Trần Xuân Hà (2004), “Sử dụng công cụ TPCP để huy động vốn cho đầu tư
phát triển ở Việt Nam”, Luận án Tiến sĩ Kinh tế, Học viện Tài chính, Hà Nội. Luận án
đã nghiên cứu bản chất, vai trò và thị trường TPCP; các yếu tố ảnh hưởng đến việc đầu
tư trái phiếu, quan hệ cung cầu TPCP và mối liên hệ của chúng đối với việc thực thi
chính sách tiền tệ. Một số vấn đề sử dụng TPCP để huy động vốn cho đầu tư phát triển
như: Huy động vốn cho đầu tư dưới hình thức TPCP trên thị trường tài chính; sử dụng
trái phiếu kho bạc để bù đắp thiếu hụt NSNN; sử dụng trái phiếu để huy động vốn cho
Chính quyền địa phương; huy động vốn từ TTTP quốc tế. Luận án đã đánh giá việc sử
dụng công cụ TPCP để huy động vốn cho đầu tư phát triển: Thị trường TPCP đã hình
thành và phát triển, thông qua thị trường TPCP đã huy động được một khối lượng vốn


7
và phát hành ngày càng tăng qua các năm; các công cụ của Chính phủ đã từng bước
hoàn chỉnh, tạo khả năng đa dạng hóa các hình thức huy động và là yếu tố quan trọng
để cung cấp các công cụ nợ có chất lượng cao cho thị trường tài chính; phát triển thị
trường TPCP đã mở ra một kênh thu hút tiền nhàn rỗi trong lưu thông và tín phiếu kho
bạc đã trở thành một công cụ để NHNN thực thi chính sách tiền tệ, trái phiếu kho bạc
đã trở thành hàng hóa của thị trường vốn. Trên cơ sở đó tác giả đưa ra các giải pháp
nhằm tăng cường sử dụng TPCP để huy động vốn như: Đa dạng hóa các loại TPCP;
chính sách khuyến khích chính quyền địa phương và Chính phủ phát hành trái phiếu
huy động cho các công trình; cơ chế phát hành TPCP để tăng khả năng huy động vốn;
phát triển thị trường thứ cấp nhằm tạo tính thanh khoản cho TPCP; giám sát và quản lý
phát hành và sử dụng nguồn vốn vay từ TPCP,... Luận án nghiên cứu việc sử dụng
TPCP để huy động vốn cho đầu tư phát triển, về phạm vi thời gian, số liệu về thực
trạng, các giải pháp đưa ra phân tích cho giai đoạn 2001-2010; Luận án chưa đi sâu
nghiên cứu các giải pháp phát triển thị trường TPCP.
(2). Lê Anh Tuấn (2010), “Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt

Nam”, Luận án Tiến sĩ Kinh tế, Học viện Tài chính, Hà Nội. Luận án đã nghiên cứu và
trình bày về TPCP, thị trường TPCP, đánh giá thực trạng hoạt động của thị trường phát
hành TPCP và thị trường giao dịch TPCP giai đoạn 2000-2009, đề xuất một số giải
pháp cơ bản nhằm thúc đẩy phát triển thị trường TPCP. Tuy nhiên, Luận án chưa đi sâu
nghiên cứu về phát triển thị trường TPCP, chưa xây dựng các tiêu chí đánh giá và các
nhân tố ảnh hướng đến sự phát triển thị trường TPCP; chưa nghiên cứu và đề xuất các
giải pháp về phát triển sản phẩm mới, hệ thống nhà đầu tư định chế,…Về phạm vi và
thời gian nghiên cứu đến nay cần có nghiên cứu mới phù hợp với điều kiện thực tiễn
phát triển của TTTC, nhằm đề xuất giải pháp phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam.
(3). Trịnh Mai Vân (2010), “Phát triển thị trường trái phiếu ở Việt Nam”, Luận
án Tiến sĩ kinh tế, Đại học kinh tế quốc dân, Hà Nội. Luận án đã nghiên cứu những
vấn đề tổng quan về trái phiếu như khái niệm, đặc điểm của trái phiếu, ĐCLS chuẩn,
tác động và các nhân tố ảnh hưởng tới sự phát triển của TTTP; nghiên cứu kinh
nghiệm phát triển TTTP của Hàn Quốc và rút ra một số bài học kinh nghiệm cho Việt
Nam. Qua phân tích thực trạng phát triển TTTP ở Việt Nam giai đoạn 2000-2009, chỉ
ra hạn chế và nguyên nhân của hạn chế làm thị trường chưa phát triển, tác giả đề xuất


8
một số giải pháp phát triển TTTP về quy mô phát hành, thị trường giao dịch TPCP,
hoạt động đầu tư trái phiếu trên thị trường sơ cấp và thứ cấp với vai trò là các nhà đầu
tư lớn hoặc là các nhà tạo lập TTTP. Trong đó, luận án tập trung vào các giải pháp Tái
cấu trúc thị trường tài chính và tăng hiệu quả của TTTP; xác định nhu cầu phát hành
TPCP thông qua việc dự báo về bội chi NSNN; hoàn thiện khung khổ pháp lý phát
triển TTTP; nâng cao chất lượng công tác kế hoạch hóa trong công tác huy động vốn
thông qua hình thức phát hành TPCP; hoàn thiện mô hình tổ chức TTTP; phát triển hệ
thống các nhà tạo lập TTTP; tạo tính thanh khoản cho trái phiếu; phát triển các trung
gian tài chính và tổ chức định mức tín nhiệm,…Luận án nghiên cứu ở phạm vi rộng
hơn về phát triển TTTP ở Việt Nam.
(4). Đặng Anh Tuấn (2010), “Phát triển thị trường vốn ở Việt Nam”, Luận án

Tiến sĩ kinh tế, Đại học kinh tế quốc dân, Hà Nội. Luận án đã hệ thống hóa được các
khái niệm cơ bản liên quan đến thị trường vốn và phát triển thị trường vốn và phân biệt
thị trường vốn với thị trường chứng khoán, thị trường tín dụng dài hạn; Sử dụng mô
hình lượng hóa để đánh giá mức độ phát triển của thị trường vốn Việt Nam; đánh giá
mức độ phát triển của thị trường vốn thông qua các chỉ tiêu định tính liên quan đến bảo
vệ nhà đầu tư, công tác quản lý giám sát thị trường…; Tuy nhiên, ở nghiên cứu này
chưa đi sâu vào việc phát triển TTTP nói chung, TPCP nói riêng, v ề cơ bản có nhiều

điểm khác biệt về nội dung, phạm vi nghiên cứu so với đề tài mà tác giả đang thực
hiện.
(5). Vũ Hoàng Nam (2014), “Giải pháp phát triển hoạt động đầu tư kinh doanh
trái phiếu của NHTM”, Luận án Tiến sĩ kinh tế, Đại học kinh tế quốc dân, Hà Nội.
Luận án đã nghiên cứu cơ sở lý luận về hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của
NHTM và kinh nghiệm hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM trên thế
giới và bài học kinh nghiệm đối với NHTM Việt Nam; phân tích việc NHTM thực
hiện hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu và nhân tố ảnh hưởng, mô hình tổ chức,
quy trình thực hiện, phương thức quản trị rủi ro và các vấn đề theo chuẩn quốc tế để
hoạt động này phát huy hiệu quả đối với NHTM, đánh giá thực trạng kinh doanh và
hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM Việt Nam; xây dựng mô hình đánh
giá tác động của một số nhân tố chủ quan và khách quan; xây dựng hệ thống tiêu chí
đánh giá hoạt động và đo lường thực trạng hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của


9
NHTM. Trên cơ sở đó đề xuất giải pháp và kiến nghị phát triển hoạt động đầu tư kinh
doanh trái phiếu của NHTM Việt Nam. Luận án đã đề cập đến nhân tố khách quan về
thực trạng của TTTP thông qua các biến số phản ánh quy mô thị trường TPCP, điều
kiện về TTTP Việt Nam và khuôn khổ pháp lý về thị trường TPCP. Tuy nhiên, phạm vi
và đối tượng nghiên cứu của Luận án có sự khác biệt với đề tài mà tác giả đang thực
hiện.

(6). Bạch Thị Thanh Hà (2014), “Huy động vốn thông qua TPDN cho đầu tư
tăng trưởng của doanh nghiệp ở Việt Nam”, Luận án Tiến sĩ Kinh tế, Học viện Tài
chính, Hà Nội. Luận án đã nghiên cứu TPDN công cụ quan trọng huy động vốn cho
đầu tư tăng trưởng của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường, đánh giá thực trạng
và đề xuất giải pháp tăng cường huy động vốn thông qua TPDN cho đầu tư tăng
trưởng của doanh nghiệp ở Việt Nam. Luận án đi sâu nghiên cứu huy động vốn thông
qua TPDN cho đầu tư tăng trưởng của doanh nghiệp ở Việt Nam, trong đó luận án có
nghiên cứu một số nội dung về phát triển thị trường TPCP: xây dựng ĐCLS chuẩn và
phát triển thị trường TPCP tạo điều kiện cho phát triển thị trường TPDN. Luận án tập
trung vào đối tượng nghiên cứu là TPDN.
(7). Trần Vinh Quang (2017), “Phát triển thị trường TPDN ở Việt Nam”, Luận
án Tiến sĩ Kinh tế, Học viện Tài chính, Hà Nội. Luận án đã nghiên cứu TPDN và thị
trường TPDN, phân tích đánh giá thực trạng TPDN của Việt Nam trong thời gian qua,
kết quả đạt được và những mặt còn hạn chế của thị trường TPDN của Việt Nam tập
trung giai đoạn 2006-2016. Trên cơ sở đó đề xuất một số giải pháp phát triển thị
trường TPDN Việt Nam giai đoạn 2016-2020 và định hướng đến năm 2030, trong đó
tập trung nhấn mạnh 3 nhóm giải pháp bao gồm: Hoàn thiện hệ thống văn bản pháp lý
về tổ chức thị trường TPDN; giải pháp phát triển TTTP sơ cấp tập trung vào các giải
pháp xuất phát từ bản thân doanh nghiệp; giải pháp phát triển TTTP thứ cấp. Bên cạnh
đó, luận án có đề cập đến một số nội dung phát triển thị trường TPCP: xây dựng hệ số
đánh giá tín nhiệm của chủ thể phát hành trái phiếu, xây dựng khung lãi suất phát hành
trái phiếu. Luận án đi sâu nghiên cứu phát triển thị trường TPDN tại Việt Nam.
1.1.1.2. Những nghiên cứu dưới dạng, đề tài nghiên cứu khoa học
(1). Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ


10
Lê Văn Hưng (2005), “Các giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn cho đầu
tư phát triển của Nhà nước, giai đoạn 2005-2010”. Trần Đăng Khâm (2007), “Phát
triển các nhà tạo lập thị trường trái phiếu ở Việt Nam”, Đề tài đã tập trung nghiên

cứu, đánh giá thực trạng hoạt động tạo lập thị trường ở Việt Nam, đồng thời khẳng
định nhà tạo lập thị trường là một trong những chủ thể quan trọng giúp cho TTTP phát
triển. Trong đó, tác giả cũng nhận định Việt Nam chưa thực sự có nhà tạo lập thị
trường theo đúng nghĩa, trên cơ sở đó đề xuất các giải pháp nhằm phát triển các nhà
tạo lập TTTP Việt Nam. Đào Lê Minh (2007) “Hình thành và phát triển thị trường
chứng khoán phái sinh ở Việt Nam”, Đề tài đã nghiên cứu và hệ thống hóa cơ sở lý
luận về CKPS, sự hình thành và phát triển TTCK phái sinh; phân tích đánh giá thực
trạng TTCK, các điều kiện hình thành và phát triển TTCK phái sinh; trên cơ sở đó đề
xuất giải pháp nhằm thúc đẩy sự hình thành và phát triển TTCK phái sinh ở Việt Nam.
Ngô Văn Tuấn (2011), “Xây dựng mô hình công ty định mức tín nhiệm tại Việt Nam
nhằm thúc đẩy sự phát triển thị trường vốn”, Đề tài nghiên cứu, phân tích có hệ thống
và làm rõ thêm một số nội dung lý luận cơ bản về định mức tín nhiệm, tổ chức tín
nhiệm, các nhân tố ảnh hưởng đến việc xếp hạng tín nhiệm, nguyên tắc cơ bản của
hoạt động định mức tín nhiệm; trên cơ sở khảo sát kinh nghiệm của các nước, rút ra
bài học thực tiễn đối với Việt Nam để thành lập tổ chức định mức tín nhiệm, đề xuất lộ
trình phù hợp để thành lập tổ chức đinh mức tín nhiệm tại Việt Nam. Nguyễn Sơn
(2014), “Xây dựng khung pháp lý về chứng khoán phái sinh và thị trường chứng
khoán phái sinh”, Đề tài đã nghiên cứu tổng quan về TTCKPS và khung pháp lý cho
TTCK phái sinh trong nước và nước ngoài, thực tiễn hoạt động giao dịch chứng khoán
phái sinh ở Việt Nam và kinh nghiệm quốc tế, trên cơ sở đó đề xuất giải pháp và điều
kiện thực hiện khung pháp lý điều chỉnh hoạt động của TTCK phái sinh tại Việt Nam.
Nguyễn Thành Long (2013), “Cơ sở lý luận phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức
nhằm phát triển TTCK Việt Nam”, Đề tài đã nghiên cứu sự phát triển của TTCK và
nhà đầu tư tổ chức, đánh giá thực trạng TTCK và hệ thống nhà đầu tư tổ chức, trên cơ
sở đó đề xuất giải pháp phát triển TTCK dựa trên nền tảng sự phát triển của hệ thống
nhà đầu tư tổ chức.
(2). Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, Ủy Ban Chứng khoán Nhà nước