Ch 5 Dau tu dai han cua doanh nghiep- print

CH
ut

5.1. T ng quan v đ u t dài
h n c a doanh nghi p

NG V

Khái ni m

dài h n c a doanh
nghi p

u t dài h n c a doanh nghi p là quá trình
ho t đ ng s d ng v n đ hình thành nên các tài
s n c n thi t nh m m c đích thu l i nhu n trong
kho ng th i gian dài trong t ng lai.
=>
u t dài h n chính là vi c b v n đ mua s m , xây
d ng hình thành nên tài s n c đ nh h u hình và vô hình
và tài s n, hình thành l ng v n l u đ ng th ng xuyên
c n thi t phù h p v i qui mô kinh doanh nh t đ nh; ho c
đ góp v n liên doanh dài h n; đ mua c phi u trái
phi u c a đ n v khác nh m thu l i nhu n

GI NG VIÊN
TS. V

QUANG K T

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

11

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.1. T ng quan v đ u t dài
h n c a doanh nghi p
Các lo i đ u t

5.1. T ng quan v đ u t dài
h n c a doanh nghi p

dài h n c a doanh nghi p

Các nhân t

Theo c c u v n đ u t

u t v v n l u đ ng th

nh h

ng đ n quy t đ nh đ u t dài h n

- Chính sách kinh t c a nhà n
kinh t

- u t xây d ng c b n: đ u t cho công tác xây l p,
đ u t mua s m thi t b , đ u t xây d ng c b n khác.
-

2

- Th tr

c trong vi c phát tri n

ng và s c nh tranh

- Lãi su t và thu trong kinh doanh

ng xuyên c n thi t

- S ti n b c a khoa h c công ngh

- u t góp v n liên doanh dài h n và đ u t vào tài s n
tài chính

- M c đ r i ro đ u t
- Kh n ng tài chính c a doanh nghi p

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

3

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

4

5.1. T ng quan v đ u t dài
h n c a doanh nghi p

5.2. Xác đ nh dòng ti n c a d
Nguyên t c xác đ nh dòng ti n

Trình t ra quy t đ nh đ u t dài h n

- Trong phân tích tài chính d án, chúng ta s d ng dòng ti n
ch không s d ng l i nhu n nh là c s đ đánh giá d án
+ Dòng ti n ra: là nh ng kho n ti n mà doanh nghi p chi ra
đ th c hi n d án

Phân tích, xác đ nh c h i đ u t
Xác đ nh m c tiêu đ u t

+ Dòng ti n vào: là nh ng kho n ti n thu nh p do d án đ u
t mang l i
- Ph i tính đ n chi phí c h i khi đánh giá dòng ti n d án

L p d án đ u t

- Không tính đ n chi phí chìm khi đánh giá dòng ti n d án

ánh giá l a ch n d án đ u t

- Ph i tính đ n y u t l m phát khi đánh giá dòng ti n d án
- Ph i tính đ n nh h ng c a d án đ n các b ph n khác.

Ra quy t đ nh đ u t

5

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.2. Xác đ nh dòng ti n c a d

án

án

6

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.2. Xác đ nh dòng ti n c a d

án

Xác đ nh dòng ti n ra c a d án (Cash Outflows)

Xác đ nh thu nh p c a d án (Cash Inflows)

M t d án đ u t đi n hình dòng ti n ra c a d án bao g m

M t d án đ u t đi n hình thu nh p c a d án bao g m:
(1) Dòng ti n thu n t ho t đ ng hàng n m: Là kho n chênh
l ch gi a s ti n thu đ c và thu đ c và s ti n chi ra phát
sinh t ho t đ ng th ng xuyên hàng n m khi d án đi vào
ho t đ ng

- Nh ng kho n chi đ đ u t hình thành tài s n c đ nh, chi
hi n đ i hóa đ nâng c p máy móc thi t b khi đ a d án
vào ho t đ ng
- V n đ u t đ hình thành v n l u đ ng th ng xuyên c n
thi t khi đ a tài s n vào ho t đ ng và v n l u đ ng b sung
thêm trong quá trình ho t đ ng c a d án.

Dòng ti n thu n t
L i nhu n sau
Kh u hao tài s n c
=
+
ho t đ ng hàng n m
thu hàng n m
đ nh hàng n m

Khi có nhu c u v n l u đ ng t ng thêm trong n m nay thì
vi c chi b sung v n l u đ ng đ c th hi n cu i n m
tr c.
Gi ng Viên TS. V QUANG K T

Ho c có th tính gián ti p theo công th c:

7

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

8

5.2. Xác đ nh dòng ti n c a d
Ví d v dòng ti n c a d án

Ví d 5.1: M t d án có v n đ u t ban đ u là 9000 tri u đ ng, t o ra
doanh thu 10.000 tri u đ ng trong 3 n m, chi phí b ng ti n hàng n m
6000 tri u đ ng, kh u hao đ u trong 3 n m, Thu xu t thu thu nh p
doanh nghi p 25%.
B ng tính k t qu kinh doanh (tri u đ ng)
N m

0

Doanh thu b ng ti n

1

2

T ng

3

10.000

10.000

10.000

30.000

Chi phí b ng ti n

6.000

6.000

6.000

18.000

Kh u hao

3.000

3.000

3.000

L i nhu n tr

c thu

3.000

250

750

L i nhu n sau thu

750

750

750

2.250

Các ph

30.000

Chi phí b ng ti n

(6.000)

(6.000)

(60.000

(18.000)

c thu

Dòng ti n sau thu

(9000)

(9.000)
4.000

4.000

4.000

3.000

(250)

(250)

(250)

(750)

3750

3750

3750

2.250

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph

ng pháp l a ch n D

10

án

1. Su t sinh l i bình quân trên giá tr s sách
( t su t l i nhu n bình quân trên v n đ u t )

ng pháp đánh giá d án đ u t

- Su t sinh l i bình quân trên giá tr s sách
- Th i gian hoàn v n đ u t
- Ph
ng pháp giá tr hi n t i thu n
- Su t sinh l i n i b
- Ch s sinh l i

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

T ng

10.000

9

án

3

10.000

N p thu TNDN

1.000

2

10.000

(9000)

250

1

DT b ng ti n

CF tr

1.000

ng pháp l a ch n D

0

N m

9.000

250

5.3. Ph

B ng tính Dòng ti n (tri u đ ng)

(9000)

1.000

án

Ví d v dòng ti n c a d án

Mua tài s n

Thu thu nh p

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.2. Xác đ nh dòng ti n c a d

án

Su t sinh l i
L i nhu n ròng bình quân n m
=
bình quân
Giá tr s sách dòng bình quân v n
đ ut

Giá tr s sách dòng bình quân c a v n đ u t giá tr
còn l i trên s sách c a v n đ u t

Tiêu chí đ l a ch n d án là ch n d án có su t
sinh l i bình quân l n nh t
11

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

12


5.3. Ph

ng pháp l a ch n D

án

1. Su t sinh l i bình quân trên giá tr s sách

8.3. Ph

ng pháp l a ch n D

án

Ví d 5.2: M t d án đ u t có v n đ u t ban đ u là
$120.000, đ c kh u hao đ u trong 4 n m. K ho ch doanh
thu, chi phí, l i nhu n nh sau

1. Su t sinh l i bình quân trên giá tr s sách

N m

Kh u hao l y k ($)

30.000

60.000

90.000 120.000

Giá tr s sách dòng ($)

90.000

60.000

30.000

0

3

100.000

130.000

140.000

140.000

Chi phí b ng ti n($)

60.000

85.000

90.000

90.000

Kh u hao($)

30.000

30.000

30.000

30.000

10.000

15.000

20.000

20.000

L i nhu n tr

c thu ($)

0

Giá tr đ u t ban đ u ($)

2

Doanh thu b ng ti n ($)

1

N m

4

1

2

3

4

120.000
0

L i nhu n bình quân n m= (7.500+ 11.250+15.000+15.000)/4= 11.250$
Giá tr s sách ròng bình quân n m= (90.000+ 60.000+30.000+0)/4= 4.500$
Su t sinh l i bình quân trên s sách= (11.250/ 4.500) = 27,78%

Thu thu nh p($)

2.500

3.750

5.000

5.000

L i nhu n sau thu ($)

7.500

11.250

15.000

15.000

ng pháp l a ch n D

án

PBP  n 

t 0

NCFn 1

5.3. Ph

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

t 0

0

Dòng ti n thu n (NCF)

(500)

Th i gian hoàn v n = 2 

n : S n m đ dòng ti n tích l y c a d án
<0, dòng ti n tích l y s .0 khi đ n n m
n+1 n
n 1
 NCFt  0
NCF  0



ng pháp l a ch n D

N m

NCFt : Dòng ti n thu n c a d án

t 0

14

án

Th i gian hoàn v n không chi t kh u
Ví d 5.3: Th i gian hoàn v n c a m t d án có dòng ti n nh sau:
n v : ngàn $

C s đ ch p nh n d án là th i gia hoàn v n ph i th p
h n ho c b ng th i gian hoàn v n yêu c u hay còn g i là
ng ng th i gian hoàn v n.
Th i gian hoàn v n không chi t kh u
t

c đi m gì?

2. Th i gian hoàn v n đ u t (PBP)

Th i gian hoàn v n là th i gian dòng ti n t o ra t d án đ
bù đ p chi phí đ u t ban đ u.

 NCF

u, nh

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

2. Th i gian hoàn v n đ u t (PBP)
Pay Back Period

n

ng pháp này có

13

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph

Ph

1

2

3

4

5

200

200

200

250

250

 500  200  200
200

= 2,5 n m

=> N u th i gian hoàn v n yêu c u là 3 n m thì d án
Ph

ng pháp này có u nh

c ch p nh n

c đi m gì?

t

15

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

16


5.3. Ph

ng pháp l a ch n D

án

2. Th i gian hoàn v n đ u t (PBP)

3. Ph

Th i gian hoàn v n có chi t kh u (DPBP)
Th i gian hoàn v n có chi t kh u đ c tính toán gi ng nh công
th c tính th i gian hoàn v n không chi t kh u nh ng d a trên dòng
ti n có chi t kh u. V i ví d trên, gi s t su t chi t kh u là 12%/
N m, ta tính hi n giá dòng tiên:
4

5.3. Ph

ng pháp l a ch n D

ng pháp giá tr hi n t i thu n (NPV)

Giá tr hi n t i ròng (NPV) là t ng giá tr hi n t i dòng ti n thu n
c a d án v i t su t chi t kh u thích h p
n

NPV  
t 0

5

n
n

CFt
ICt
NCFt




t
t
t
(1  r ) t 0 (1  r )
t  0 (1  r )

N m

0

1

2

3

Dòng ti n thu n (NCF)

(500)

200

200

200

250

250

CFt : Thu nh p c a d án đ u t n m t,

PV@12%

(500) 178,57 159,44 142,36

158,88

141,86

IFt : Kho n v n đ u t c a d án n m t
n: th i gian c a d án

Th i gian hoàn v n =

r: T su t chi t kh u
ICt: V n đ u t vào th i đi m t

=> N u th i gian hoàn v n yêu c u là 3 n m thì d án b bác b .
Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph
3. Ph

án

ng pháp l a ch n D

17

án

ng pháp giá tr hi n t i thu n (NPV)

18

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph
3. Ph

ng pháp l a ch n D

án

ng pháp giá tr hi n t i thu n (NPV)

Ví d 5.4: Hai d án A và B cùng đòi h i v n đ u t ban đ u là
100.000$, th i gian ho t đ ng 3 n m. Thu nh p dòng c a 2 d án
nh sau:

L a ch n d án theo NPV
+ NPV<0 => d án b bác b .

+ NPV=0 => tùy theo tình hình c th đ quy t đ nh

N m
NCFA ($)

+ NPV>0 => N u các d án là đ c l p, ch p nh n d án, n u các d án
là lo i tr nhau và th i gian nh nhau thì ch n d án có NPV l n h n

NCFB ($)

0
(100.000)
(100.000)

1
30.000
50.000

2
50.000
50.000

3
60.000
40.000

Chi phí s d ng v n bình quân mà nhà đ u t ph i ch u khi huy đ ng v n là
WACC= 10%. Hãy ch n d án trong các tr ng h p:
a. Hai d án là đ c l p
b. Hai d án là lo i tr nhau.

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

19

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

20


5.3. Ph
3. Ph

ng pháp l a ch n D

án

ng pháp giá tr hi n t i thu n (NPV)

5.3. Ph
3. Ph

ng pháp l a ch n D

án

ng pháp giá tr hi n t i thu n (NPV)

u đi m:
- Tính đ n giá tr th i gian c a ti n

- Xem xét toàn b dòng ti n c a d án
- Có th tính NPV c a các d án có tính ch t k t h p b ng cách
c ng NPV c a các d án:
NPV(A+B) = NPV (A) +NPV(B)
- Có th so sánh các d án có qui mô khác nhau

NPVA =
NPVB =

Nh c đi m:
- Vi c tính NPV ph thu c vào t su t chi t kh u, n u l a ch n t su t
CK không phù h p thì k t qu thi u chính xác
- Khó có th quy t đ nh khi các d án không đ ng nh t v th i gian
- Không ph n ánh tr c ti p giá tr t ng thêm c a d án đ u t

a. Hai d án là đ c l p, ch n c hai
b. Hai d án là lo i tr nhau, ch n d án B

21

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph

ng pháp l a ch n D

án

4. Ph ng pháp T su t doanh l i n i b (IRR)
Internal Rate of Return

Ph

n
n
CFt
ICt
NCFt
NPV  


0
t
t
t
IRR
IRR
IRR



(
1
)
(
1
)
(
1
)

t 0
t 0
t 0

ng pháp n i suy.

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

ng pháp l a ch n D

án

ng pháp T su t doanh l i n i b (IRR)

ng pháp n i suy xác đ nh IRR

B c 1: Ch n m t m c lãi su t tùy ý r1 sau đó tính giá tr hi n t i
thu n c a d án theo r1 sao cho NPV1 >0 (NPV càng nh càng t t)

n

xác đ nh IRR , ta dùng ph

5.3. Ph
4. Ph

T su t sinh l i n i b (IRR) hay lãi su t hoàn v n n i b là lãi
su t chi t kh u đ NPV c a d án b ng 0. IRR đ c xác đ nh
theo công th c sau:

22

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

B c 2: Ch n m t m c lãi su t tùy ý r2 sau đó tính giá tr hi n t i
thu n c a d án theo r2 sao cho NPV2 <0 (NPV càng l n càng t t)
B

c 3: Tính IRR : r1
IRR  r1 

23

NPV1 (r2  r1 )
NPV1  NPV2

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

24


5.3. Ph
4. Ph

ng pháp l a ch n D

án

5.3. Ph

4. Ph

ng pháp T su t doanh l i n i b (IRR)

Ví d 5.5: M t d án đ u t d ki n s v n đ u t b ngay m t l n là
100 tri u đ ng và s thu nh p do đ u t đ a l i t n m th nh t đ n
n m th ba l n l t là 40, 50 và 60 tri u đ ng. IRR đ c xác đ nh
nh sau:
- Ch n lãi su t r1 là 21%

ng pháp l a ch n D

án

ng pháp T su t doanh l i n i b (IRR)

Ví d 5.5: (ti p theo)

IRR  21% 

(22%  21%).1,03
 21,7%
 1,03   0,54

NPV

IRR
1,3

- Ch n lãi su t r2 là 22%

0
-0.54

25

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph
4. Ph

ng pháp l a ch n D

21,7

22

T l chi t kh u (%)

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

án

ng pháp T su t doanh l i n i b (IRR)

21

5.3. Ph
4. Ph

ng pháp l a ch n D

26

án

ng pháp T su t doanh l i n i b (IRR)

u đi m:

Trình t l a ch n d án

- Tính đ n giá tr th i gian c a ti n

(1) Xác đ nh IRR c a d án đ u t

- Xem xét toàn b dòng ti n c a d án
- Có th so sánh m c sinh l i c a d án v i chi phí s d ng v n c a
d án đ th y đ c hi u qu huy đ ng v n và hi u qu s d ng v n

(2) So sánh IRR v i v i chi phí s d ng v n cho d án (r):
- N u IRR < r => lo i b d án
- N u IRR = r => Tùy theo t ng tr ng h p c th đ quy t đ nh
- N u IRR > r => N u d án là đ c l p thì ch n d án, n u các d
án là lo i tr nhau thì ch n d án nào có IRR l n h n.

Nh

c đi m:

- Không tính đ n quy mô v n đ u t
- Khó kh n trong vi c l a ch n d án khi d án có nhi u IRR
- Không ph n ánh tr c ti p giá tr t ng thêm c a d án đ u t

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

27

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

28


5.3. Ph
4. Ph

ng pháp l a ch n D

án

ng pháp T su t doanh l i n i b (IRR)

5. Ph

D án có nhi u IRR: nghiên c u dòng ti n thu n c a d
án sau:
N m
NCF (tri u đ)

0

1
-100

2
-591,25

430

5.3. Ph

3
262,5

ng pháp l a ch n D

án

ng pháp Ch s sinh l i PI (Profit Index)

Ch s sinh l i đ c tính b ng t l gi a giá tr hi n t i c a kho n
thu nh p do đ u t đ a l i và giá tr hi n t i c a v n đ u t
Ph ng pháp này còn đ c g i là ph ng pháp l i ích trên chi
phí (B/C)
n

PI 

D án này có 3 giá tr IRR khác nhau: 5%, 25%, 100%

CFt

 (1  r )
t 0
n

ICt

 (1  r )
t 0

t

t

PI: ch s sinh l i c a d án
r: t l chi t kh u th
hi n d án
29

Gi ng Viên TS V QUANG K T

5.3. Ph
5. Ph

ng pháp l a ch n D

N m

0

1

2

3

ng pháp l a ch n D

án

ng pháp Ch s sinh l i PI (Profit Index)

Trình t áp d ng ph

ng pháp PI

- Xác đ nh ch s sinh l i c a m i d án đ u t

4

CF (tri u đ ng)

-500

200

200

200

250

PV@12% (tri u đ ng)

-500

178,57

159,44

142,36

158,88

T ng giá tr hi n t i c a thu nh p:
178,57+159,44+ 142,36+158,88= 639,25 tri u đ ng
NPV = 139,25 Tri u đ ng
PI= 639,25/500=1,28
hay PI = (139,25/500) + 1= 1,28
PI = 1,28 cho bi t thu nh p dòng c a d án đ đ hoàn tr v n
g c đ u t , tr lãi, còn l i ph n giá tr t ng thêm là 28%.
Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph
5. Ph

Ví d 5.6: D án đ u t A có chi phí s d ng v n là 12%, dòng
ti n c a d án nh sau:

30

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

án

ng pháp Ch s sinh l i PI (Profit Index)

ng s d ng là chi phí s d ng v n đ th c

- ánh giá l a ch n d án đ u t c n c vào ch s sinh l i:
+ Tr ng h p 1: PI < 1 => lo i b d án
+ Tr ng h p 2: PI = 1 => Tùy đi u ki n c th có th ch p nh n
hay lo i b
+ Tr ng h p 3: PI > 1
N u là d án đ c l p => ch p nh n d án,
N u là d án lo i tr => ch n d án có PI l n nh t

31

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

32


5.3. Ph
5. Ph

ng pháp l a ch n D

án

ng pháp Ch s sinh l i PI (Profit Index)

5. Ph

u đi m:
- Tính đ n giá tr th i gian c a ti n
- Xem xét toàn b dòng ti n c a d án

D án

ng pháp l a ch n D

ng pháp NPV và IRR
ng pháp NPV và IRR đ a ra k t

NPV@10%

PI

1

2

A

-1000

600

800

206,6

1,21

B

-2000

1200

1500

330,6

1,17

C

-1000

400

1000

196,6

1,19

D a vào NPV, chúng ta s ch n B, lo i A,C
D a vào PI , v i gi i h n v v n đ u t , chúng ta ch n A và C
Nh c đi m
Ph ng pháp PI không ph n ánh tr c ti p giá tr t ng thêm
c a d án
34

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph
6. M t s tr

ng pháp l a ch n D

án

ng h p đ c bi t

Mâu thu n khi s d ng ph
Ví d 5.8 (ti p theo)

ng pháp NPV và IRR

Tính NPV và IRR c a 2 d án ta có k t qu sau

Ví d 5.8: Có hai d án lo i tr nhau A và B, v n đ u t cho m i d
án đ u là 100 tri u đ ng, chi phí s d ng v n c a c hai d án là 5%.
Th i gian ho t đ ng c a hai d án đ u là 2 n m và d ki n thu nh p
c a 2 d án nh sau:

Thu nh p (tri u đ ng)

D án

Dòng ti n các n m (tri u đ)
0

án

ng h p đ c bi t

Mâu thu n khi s d ng ph
Trong m t s tr ng h p, hai ph
lu n trái ng c nhau.

án

ng pháp Ch s sinh l i PI (Profit Index)

33

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

6. M t s tr

ng pháp l a ch n D

u đi m: (Ví d 5.7)

- Cho th y m i liên h gi a các kho n thu nh p c a d án và v i v n

đ u t đ th c hi n d án
- Trong tr ng h p ngu n v n b gi i h n, thì ph ng pháp PI t ra
h u hi u h n
Ví d 5.7: Gi s doanh nghi p có 3 d a án đ u t v i chi phí s
d ng v n là 10%. Kh n ng tài tr c a doanh nghi p h n ch m c
2000 tri u đ ng. Dòng ti n c a các d án nh sau:

5.3. Ph

5.3. Ph

N m1

N m2

N m3

A

20

120

140

B

100

31,25

131,25

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

35

Dòng ti n c a d án (tri u đ) NPV
N m0
N m1
N m 2 (r=5%)
A
(100)
20
120
27,89
B
(100)
100
31,21
23,58
N u s d ng tiêu chu n NPV, ch n d án A
N u s d ng tiêu chu n IRR, ch n d án B

D án

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

IRR (%)
20

25

36


5.3. Ph

ng pháp l a ch n D

án

6. M t s tr

ng h p đ c bi t

6. M t s tr

5.3. Ph

Mâu thu n khi s d ng ph ng pháp NPV và IRR
Ví d 5.8 (ti p theo) : Gi i quy t mâu thu n

Mâu thu n khi s

ng pháp l a ch n D

án

ng h p đ c bi t
d ng ph

ng pháp NPV và IRR

Ví d 5.8 (ti p theo) : Gi i quy t mâu thu n

NPV (Tri u đ ng)
27,89

ng NPV c a 2 d án
c t nhau t i đi m I
NPVA = NPVB

NPV (A)
NPV (A)= NPV (B)
IRR (A) = IRR(B)

23,58

I

15,60

T i đi m I, ta có NPVA = NPVB
 20
 100
31 , 25 
120 

 100  


 100

2 
2 
 1  r (1  r ) 
 1  r (1  r ) 

=> r = 10,9%

NPV (B)

N u chi phí s d ng v n bình quân <10,9% => ch n d án A
0

10,9

20

25

N u chi phí s d ng v n bình quân >10,9% => ch n d án B

T l chi t kh u

(%)
37

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph

án lo i tr

6. M t s tr
Các d

có tu i th không b ng nhau

Ví d 5.9: Công ty X đang xem xét 2 d án đ u t hi n đ i hóa dây
truy n s n xu t. Công ty đang d đ nh đ u t m t chi c xe nâng (d
án A) ho c m t dây truy n t đ ng (d án B) đ v n chuy n nguyên
v t li u. Thông tin v 2 d án nh sau (đ n v : tri u đ)
N m
D
A
B

0

1

2

(100)
(100)

80
50

80

50

4

5

50

án lo i tr

ng pháp l a ch n D

38

án

ng h p đ c bi t
có tu i th không b ng nhau

Tính NPV c a t ng d án:
NPVA =
NPVB =

án

N u d a vào NPV ta s ch n d án B. Tuy nhiên đây là 2 d án có
tu i th không b ng nhau nên k t lu n trên có th sai l m. V n đ này
có 2 cách gi i quy t: s d ng ph ng pháp thay th ho c ph ng
pháp chu i ti n t đ u thay th hàng n m.

50

Chi phí s d ng v n c 2 d án là 10%
Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph

án

ng h p đ c bi t

6. M t s tr
Các d

ng pháp l a ch n D

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

39

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

40


5.3. Ph

án

ng h p đ c bi t

6. M t s tr
Các d

ng pháp l a ch n D

án lo i tr

6. M t s tr

D

0

ng pháp l a ch n D

án

ng h p đ c bi t

có tu i th không b ng nhau

Ph ng pháp thay th :qui các d án v cùng m t m t đ dài th i gian
ho t đ ng. Gi đ nh n u doanh nghi p s d ng d án A thì sau 2 n m
d án A đ c l p l i l n 2 v i m i đi u ki n nh A ban đ u. Ta có d
án A sau khi đi u ch nh th i gian ho t đ ng là d án (A+A’) sau:
N m

5.3. Ph

1

2

4

Các d

án lo i tr

có tu i th không b ng nhau

Tính NPV c a 2 d án v i th i gian ho t đ ng là 4 n m:
NPV(A+A’) =

5

án

NPVB =

A

(100)

80

A’
(A+A’)

(100)

80

80
(100)

80

80

(20)

80

80

So sánh NPV c a 2 d án , ta ch n d án A, lo i d án B

41

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

5.3. Ph
6. M t s tr

ng pháp l a ch n D

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

án

ng h p đ c bi t

5.3. Ph
6. M t s tr

Các d án lo i tr có tu i th không b ng nhau
Ph ng pháp chu i ti n t đ u thay th hàng n m: ph ng pháp này
dàn đ u giá tr NPV thành thu nh p đ u hàng n m trong su t vòng đ i
c a d án

Các d

án lo i tr

V i s li u
nh sau:

ng pháp l a ch n D

42

án

ng h p đ c bi t
có tu i th không b ng nhau

ví d 5.9, Chu i ti n t đ u hàng n m c a d án A và B

CFt
NPV
1  (1  r )  n
NPV  
 EA 
 EA 
t
1  (1  r )  n
r
t  0 (1  r )
r
EA: Kho n thu nh p đ u hàng n m trong su t tu i th c a
d án
n: Tu i th c a d án
n

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

43

Gi ng Viên TS. V QUANG K T

44