PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG NGÀNH BÁNH KẸO PHS

CẬP NHẬT NGÀNH BÁNH KẸO
9 tháng đầu năm 2016
16.11.2016
VietNam

TRUNG LẬP

Còn dư địa tăng trưởng nhưng cạnh tranh gia tăng
và áp lực bị thâu tóm
Tình hình 9 tháng đầu năm 2016
Trong 9 tháng đầu năm 2016, giá trị xuất khẩu bánh kẹo tăng 18%, giá trị nhập khẩu
tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái.
Tổng giá trị xuất khẩu các sản phẩm bánh kẹo trong 9 tháng đầu năm 2016 tăng 18% lên
380 triệu USD so với cùng kỳ 2015, giá trị xuất sang Campuchia, thị trường xuất khẩu chính,
giảm tương ứng 7% so với cùng kỳ. Trong khi kim ngạch xuất khẩu bánh kẹo tăng trưởng
hầu hết ở các thị trường lớn với mức tăng 2 con số. Trung Quốc trở thành thị trường xuất
khẩu bánh kẹo lớn nhất của Việt Nam với mức tăng trưởng ấn tượng 46%. Ở thị trường
Trung Quốc, mức tiêu thụ sản phẩm bánh kẹo chỉ là 0.7kg/người/năm so với mức
3kg/người/năm của thế giới cho thấy tiềm năng tiêu thụ lớn tại Trung Quốc.

STT

Giá trị xuất
khẩu

1
2
3
4
5

Campuchia
Trung Quốc
Hoa Kỳ
Nhật Bản
Hàn Quốc

6
7

Anh
Khác
Tổng

9 tháng 2015

Tỷ trọng

(USD)

(%)

9 tháng 2016

Tỷ trọng

(USD)

(%)

Thay đổi

(%)

38,029,262
37,098,237
26,538,970
22,096,259
17,101,978

12%
11%
8%
7%
5%

35,392,087
54,227,485
29,149,061
26,845,859
27,731,410

9%
14%
8%
7%
7%

-7%
46%
10%
21%

62%

12,380,795
170,674,683
323,920,184

4%
53%

14,060,415
193,372,635
380,778,952

4%
51%

14%
13%
18%

Vietnam

Nguồn: PHS & TCHQ

Ngoài ra, nhập khẩu các sản phẩm bánh kẹo 3 quý đầu 2016 tăng 24% so với cùng kỳ. Thị
trường nhập khẩu lớn nhất, Indonesia, đạt mức tăng 26% so với cùng kỳ trong khi các thị
trường khác, trừ Philippin, có mức giảm đáng kể. Nguyên nhân là do từ đầu năm 2015 đến
nay thuế nhập khẩu đối với mặt hàng bánh kẹo từ ASEAN giảm xuống còn 0-5% (theo lộ
trình giảm thuế suất nhập khẩu của Việt Nam ATIGA giai đoạn 2015-2018), thị trường bánh
kẹo trong nước đã phải đối mặt trước sự xuất hiện ồ ạt của các sản phẩm nhập khẩu từ

nhiều nước trong khu vực như: Malaysia, Indonesia, Thái Lan… Các sản phẩm nhập khẩu
này đa dạng về mẫu mã, chủng loại và chất lượng.

www.phs.vn

STT

PHS Research
(+84-8) 5413-5479


Giá trị nhập khẩu

9 tháng 2015

Tỷ
trọng

9 tháng 2016

Tỷ
trọng

(USD)

(%)

(USD)

(%)

Thay
đổi
(%)

1

Indonesia

40,706,302

31%

51,202,370

39%

26%

2

Thái Lan

24,586,263

19%

27,869,315

21%

13%

3

Malaysia

16,152,387

12%

17,377,303

13%

8%

4

Philippin

10,591,574

8%

9,429,382

7%

-11%

5

Hàn Quốc

7,497,462

6%

9,433,359

7%

26%

6

Trung Quốc

6,720,022

5%

8,018,324

6%

19%

7

Khác

26,160,647

20%

40,883,072

7%

56%

Tổng

132,414,657

164,213,125

24%
Nguồn: PHS & TCHQ

Bảng báo cáo này chỉ cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình

1


Công ty Cổ phần Chứng Khoán Phú Hưng
Giá nguyên liệu biến động mạnh.
Đặc điểm quan trọng của ngành bánh kẹo đó là nguyên vật liệu đầu vào nhập khẩu chiếm tỷ trọng khá

lớn, trong đó bột mì (nhập khẩu gần như toàn bộ), đường (nhập khẩu một phần). Chính vì vậy sự biến
động của giá bột mì, đường trên thị trường thế giới sẽ có những tác động nhất định đến giá thành của
bánh kẹo.
Chi phí nguyên liệu thô chiếm đến 70% doanh thu. Trong đó, chi phí bột và đường chiếm tỷ trọng lớn nhất.
Đường chiếm từ 40-60% chi phí sản xuất kẹo và 20% chi phí sản xuất bánh. Do đó, biến động giá các
nguyên liệu thô này trong nửa đầu 2016 đã ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận ngành bánh kẹo Việt Nam.
Hội đồng ngũ cốc quốc tế (IGC) đã nâng dự báo sản lượng lúa mì niên vụ 2016/17, lên mức cao kỷ lục,
735 triệu tấn. Lượng mưa dồi dào thúc đẩy năng suất trung bình tại nhiều nơi đặc biệt là Mỹ và Australia.
Dự báo giá lúa mì ở mức trung bình thấp trong năm 2016/17, do nhu cầu nhập khẩu suy giảm và nguồn
cung tại một số nước xuất khẩu lớn dồi dào. Ngày 27/10, giá lúa mì tương lai giảm tương đương 15.5%
xuống 414 cent/giạ từ mức 478 cent/giạ của tháng 1/2016. Theo Trading Econimcs, giá lúa mì có xu
hướng giảm dài hạn xuống mức 316 cent/giạ vào năm 2020.
Từ đầu năm 2016 đến nay, giá đường có xu hướng tăng, giá đường tương lai tăng 54% từ mức 14.29
cent/pound lên mức 21.94 cent/pound tháng 9/2016. Đặc biệt trong tháng 9/2016, giá đường thế giới lập
kỷ lục cao nhất trong vòng 4 năm qua. Do ảnh hưởng của hạn mặn nên lượng đường trong nước giảm
sút, đường nhập lậu được kiểm soát tốt hơn, cùng với ảnh hưởng đà tăng của thị trường thế giới sẽ khiến
đường trong nước có xu hướng tăng giá những tháng cuối năm. Thời điểm này, doanh nghiệp đang bắt
đầu bước vào mùa sản xuất hàng Tết, đường tăng giá sẽ tác động đến giá thành sản phẩm, đặc biệt các
mặt hàng bánh kẹo.

Giá đường trong nước loại 1
giao tại nhà máy (đồng/kg)

Giá lúa mì (cents/giạ)
20000
15000
10000
5000
0

Nguồn: tradingchart

Nguồn: MARD

Triển vọng ngành
Thị trường giàu tiềm năng nhưng dần bị thâu tóm bởi doanh nghiệp ngoại
Tiềm năng tiêu thụ bánh kẹo tại thị trường Việt Nam còn rất lớn. Nhu cầu tiêu thụ của thị trường trong
nước theo kết quả nghiên cứu cửa BMI dự báo đến năm 2018 là 40.000 tỉ đồng. Dân số Việt Nam đông
và còn trẻ, mức tiêu thụ bánh kẹo trên đầu người chỉ hơn 2kg/người/năm còn thấp so với mức
3kg/người/năm của thế giới. Và 65% dân số ở nông thôn có mức tiêu thụ bánh kẹo còn rất khiêm tốn so
với tiềm năng.
Thị phần bánh kẹo đang dần bị thống trị bởi các thương hiệu ngoại, các tên tuổi nội địa như Bibica, Bánh
kẹo Hải Hà, Thực phẩm Hữu Nghị chỉ chiếm khoảng 12% thị phần. Bên cạnh đó, Quý 3/2016, Tập đoàn
Kinh Đô chuyển nhượng nốt 20% mảng bánh kẹo cho Modeleze International, chấm dứt hoạt động trong
mảng này. Trong khi tập đoàn Lotte cũng đang nắm giữ 44% cổ phần tại Bibica. Sản phẩm bánh kẹo ngoại
nhập ngày càng gia tăng về chủng loại và số lượng, nhất là phân khúc cao cấp. Tổng nhập khẩu bánh
kẹo chiếm hơn 30% thị phần của thị trường.

Bảng báo cáo này chỉ cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình.

2


Công ty Cổ phần Chứng Khoán Phú Hưng

Các công ty trong ngành
Hiện chỉ có 2 công ty bánh kẹo niêm yết trên sàn chứng khoán là Bibica-BBC (thị phần 4%) và Hải HàHHC (thị phần 3%) còn Hữu Nghị-HNF (thị phần 5%) đăng ký giao dịch trên UPCoM. Nhìn chung cả 3
doanh nghiệp đều ghi nhận sự tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận so với cùng kỳ trong 3 quý đầu năm.
Bibica
BBC chủ yếu tập trung vào mảng phân khúc cao cấp với các dòng sản phẩm bánh kẹo Tết, bánh trung

thu, bánh quy và bánh bông lan nên có biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng vượt trội so với ngành,
lần lượt là 32.43% và 6.91%.
Trong 3 quý đầu năm công ty đạt được 752 tỷ doanh thu ròng (+6% yoy) và 52 tỷ lợi nhuận sau thuế
(+16% yoy), hoàn thành 77% kế hoạch năm. Nhiều khả năng công ty sẽ vượt kế hoạch lợi nhuận năm
nay nhờ vào khoản bồi thường bảo hiểm từ PVI sau 5 năm tranh tụng cho vụ cháy tại Nhà máy Bibica
Bình Dương năm 2011. Tháng 10/2016, TAND Tp.HCM công bố PVI phải bồi thường 115.02 tỷ đồng cho
Bibica. Số tiền PVI đã thực hiện tạm ứng là 53.88 tỷ đồng và số tiền còn phải thanh toán cho Bibica là
61.33 tỷ đồng (bao gồm 53.88 tỷ đồng tiền bồi thường và 7.45 tỷ đồng tiền lãi chậm thanh toán).
Cơ cấu cổ đông của BBC khá cô đặc khi Lotte nắm giữ tới 44% và PAN cũng vừa nâng sở hữu tại BBC
lên 43.73% cuối tháng 10/2016.
Bánh kẹo Hải Hà
HHC có nguồn doanh thu chủ yếu đến từ mảng kẹo. Trong 3 quý đầu năm 2016, HHC ghi nhận tăng
trưởng doanh thu thuần 13% nhưng LNST chỉ tăng 7% do chi phí quản lý ở mức cao. Với mức LNTT 17.3
tỷ thì công ty chỉ mới hoàn thành 51% kế hoạch năm (34 tỷ). Tuy nhiên, dựa vào yếu tố mùa vụ, chúng tôi
kỳ vọng HHC sẽ hoàn thành kế hoạch 2016.
Công ty đã chào bán thành công 8.2 triệu cổ phiếu ra công chúng trong Q2/2016 nâng số lượng cổ phiếu
đang lưu hành 16.4 triệu và Tổng công ty Thuốc lá Việt Nam nắm giữ 51%.
Thực phẩm Hữu Nghị
Thực phẩm Hữu Nghị cũng chuyên về mảng sản xuất bánh mứt kẹo, bánh trung thu với qui mô doanh thu
lớn hơn hẳn so với 2 công ty bánh kẹo niêm yết ở mức trên 1,000 tỷ/năm, biên lợi nhuận gộp ở mức khá
22% nhưng biên lợi nhuận ròng chỉ ở mức 2% do gánh nặng từ chi phí lãi vay và chi phí quản lý. Sau 3
quý đầu năm 2016, công ty đạt được 29 tỷ LNTT, vượt 146% kế hoạch năm với mục tiêu khiếm tốn 20 tỷ.
Tổng công ty Thuốc lá Việt Nam cũng là cổ đông lớn tại HNF với tỷ lệ nắm giữ 51.47%.
Nhìn chung, các cổ phiếu bánh kẹo trên sàn ghi nhận sự tăng trưởng tốt về doanh thu và lợi nhuận, dư
địa tăng trưởng vẫn còn do nhu cầu trong nước vẫn ở mức thấp và xuất khẩu vẫn đang gia tăng ở mức 2
con số tại một số thị trường tiềm năng. Tuy nhiên, trong bối cảnh ngày càng hội nhập sâu rộng, áp lực
cạnh tranh với bánh kẹo ngoại nhập ngày càng gay gắt và khả năng bị thâu tóm bởi các nhà đầu tư ngoại.
Với đặc điểm cơ cấu sở hữu cô đặc nên các cổ phiếu bánh kẹo kém thanh khoản, mức định giá hiện tại
cũng gần với thị trường chung do đó khuyến nghị TRUNG LẬP.
Đánh giá (TTM)

Hiệu quả (TTM)

BBC

HHC

HNF

18.71

16.72

13.70

Giá trên BVPS (P/B)

1.92

1.40

1.31

Biên lợi nhuận
gộp
Biên LN ròng

Giá trên doanh thu
(P/S)
Thu nhập CP (EPS)

1.13

0.53

0.25

Giá trên EPS (P/E)

Giá trị sổ sách CP
(BVPS)
Nguồn: PHS

4,810

1,668

1,307

46,925

19,985

13,700

BBC

HHC

HNF

32.43%

18.61%

22.17%

6.91%

2.39%

2.21%

ROA

5.44%

3.18%

3.37%

ROE

7.34%

4.97%

8.50%

Nguồn: PHS

Bảng báo cáo này chỉ cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình.

3


Công ty Cổ phần Chứng Khoán Phú Hưng

% thay đổi giá của BBC, HHC so với VN-Index
90%
70%
50%

30%
10%
-10%Nov-15

Feb-16

May-16

Aug-16

-30%
VNI

BCC

HHC

Nguồn: PHS

Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2016
9 tháng 2016 (triệu đồng)

BBC

yoy

HHC

yoy

HNF

yoy

Doanh thu ròng

751,797

6%

561,691

13%

987,791

10%

Giá vốn hàng bán

505,871

5%

455,271

11%

754,425

7%

Lợi nhuận gộp

245,925

10%

106,419

20%

233,365

25%

12944

22%

1,772

-19%

1,502

-89%

Chi phí tài chính

650

22%

294

234%

8,886

-11%

Chi phí lãi vay

-

-100%

11

-8%

6,420

-27%

191,772

8%

90,579

20%

196,840

23%

Lợi nhuận hoạt động

66,446

19%

17,317

17%

29,140

-1%

Lợi nhuận khác

-3,000

-2,426%

-133

-109%

18

-111%

Lợi nhuận trước thuế

63,445

13%

17,183

5%

29,159

0%

Lợi nhuận sau thuế

52,375

16%

13,670

7%

23,285

2%

Kế hoạch LNTT 2016

82,150

Doanh thu tài chính

Chi phí quản lý

% hoàn thành KH

77%

34,000

20,000

51%

146%

Nguồn: PHS thu thập

Bảng báo cáo này chỉ cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình.

4


Công ty Cổ phần Chứng Khoán Phú Hưng
Đảm bảo phân tích
Mỗi nhân viên phụ trách về phân tích, chiến lược hay nghiên cứu chịu trách nhiệm cho sự chuẩn bị và nội dung của tất cả các phần có trong bản báo cáo
nghiên cứu này đảm bảo rằng, tất cả các ý kiến của những người phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đều phản ánh trung thực và chính xác ý kiến cá
nhân của họ về những vấn đề trong bản báo cáo. Mỗi nhân viên phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đảm bảo rằng họ không được hươngr bất cứ khoản
chi trả nào trong quá khứ, hiện tại cũng như tương lai liên quan đến các khuyến cáo hay ý kiến thể hiện trong bản báo cáo này.
Định nghĩa xếp loại
Tăng tỷ trọng = cao hơn thị trường nội địa trên 10%
Trung lập = bằng thị trường nội địa với tỉ lệ từ +10%~ -10%
Giảm tỷ trọng = thấp hơn thị trường nội địa dưới 10%.
Không đánh giá = cổ phiếu không được xếp loại trong Phú Hưng hoặc chưa niêm yết.
Biểu hiện được xác định bằng tổng thu hồi trong 12 tháng (gồm cả cổ tức).
Miễn trách
Thông tin này được tổng hợp từ các nguồn mà chúng tôi cho rằng đáng tin cậy, nhưng chúng tôi không chịu trách nhiệm về sự hoàn chỉnh hay tính chính
xác của nó. Đây không phải là bản chào hàng hay sự nài khẩn mua của bất cứ cổ phiếu nào. Chứng khoán Phú Hưng và các chi nhánh và văn phòng và
nhân viên của mình có thể có hoặc không có vị trí liên quan đến các cổ phiếu được nhắc tới ở đây. Chứng khoán Phú Hưng (hoặc chi nhánh) đôi khi có

thể có đầu tư hoặc các dịch vụ khác hay thu hút đầu tư hoặc các hoạt động kinh doanh khác cho bất kỳ công ty nào được nhắc đến trong báo cáo này. Tất
cả các ý kiến và dự đoán có trong báo cáo này được tạo thành từ các đánh giá của chúng tôi vào ngày này và có thể thay đổi không cần báo trước.

© Công ty Cổ phần Chứng khoán Phú Hưng (PHS).
Tòa nhà CR3-03A, Tầng 3, 109 Tôn Dật Tiên, Phường Tân Phú, Quận 7, Tp. HCM
Điện thoại: (84-8) 5 413 5479
Fax: (84-8) 5 413 5472
Customer Service: (84-8) 5 411 8855 Call Center: (84-8) 5 413 5488
E-mail: / Web: www.phs.vn

PGD Phú Mỹ Hưng
Tòa nhà CR2-08, 107 Tôn Dật Tiên, P. Tân Phú,
Quận 7,
Tp. HCM
Điện thoại: (84-8) 5 413 5478
Fax: (84-8) 5 413 5473

Chi nhánh Quận 3
Tầng 2, Tòa nhà Phương Nam, 157 Võ Thị
Sáu, Quận 3, Tp. HCM
Điện thoại: (84-8) 3 820 8068
Fax: (84-8) 3 820 8206

Chi Nhánh Thanh Xuân
Tầng 1, Tòa nhà 18T2, Lê Văn Lương, Trung Hòa
Nhân Chính,
Quận Thanh Xuân, Hà Nội.
Phone: (84-4) 6 250 9999
Fax: (84-4) 6 250 6666

Chi nhánh Tân Bình
Tầng trệt, P. G.4A, Tòa nhà E-Town 2, 364 Cộng
Hòa, Phường 13, Quận Tân Bình, Tp.HCM.
Điện thoại: (84-8) 3 813 2401
Fax: (84-8) 3 813 2415

Chi Nhánh Hà Nội
Tầng 3, Tòa nhà Naforimex,
19 Bà Triệu, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Phone: (84-4) 3 933 4566
Fax: (84-4) 3 933 4820

Chi nhánh Hải Phòng
Tầng 2, Tòa nhà Eliteco, 18 Trần Hưng Đạo, Quận
Hồng Bàng, Hải Phòng
Phone: (84-31) 384 1810
Fax: (84-31) 384 1801

Bảng báo cáo này chỉ cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình.

5