Bài giảng môn Đầu tư tài chính: Chương 2 - ThS. Từ Thị Hoàng Lan

CHƯƠNG 2

PHÂN TÍCH NGÀNH

MÔN HỌC: ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH
GIẢNG VIÊN: THS. TỪ THỊ HOÀNG LAN


BỐ CỤC CHƯƠNG 2
Vai trò của phân tích ngành
2

Quy trình phân tích ngành

3

Phân tích vĩ mô ngành

4

Phân tích vi mô ngành

2


CHƯƠNG 2.

PHÂN TÍCH NGÀNH












2.1 Tại sao phải phân tích ngành
2.2 Chu kỳ kinh doanh và các thành phần của ngành
2.3 Thay đổi cấu trúc kinh tế và các ngành khác nhau
2.4 Đánh giá chu kỳ sống của ngành
2.5 Phân tích mức độ cạnh tranh của ngành
2.6 Ước lượng tỷ suất sinh lợi của ngành
2.7 Phân tích ngành sử dụng mô hình định giá tương đối –
kỹ thuật tỷ số P/E
2.8 Các tỷ số định giá tương đối khác
2.9 Phân tích ngành ở phạm vi toàn cầu


Vai trò của phân tích ngành










Tìm hiểu sự khác biệt về tỷ suất sinh lời của các
ngành khác nhau trong từng thời kỳ cụ thể  giúp
nhận diện những cơ hội đầu tư có lợi và bất lợi
Dự báo xu hướng hoạt động trong tương lai của
ngành
Tìm hiểu sự biến động trong thành quả hoạt động
của công ty trong một ngành
Tìm hiểu sự khác nhau và ước lượng về rủi ro giữa
các ngành trong các thời kỳ khác nhau
Xác định xem rủi ro của một ngành có thay đổi hay
4
duy trì ổn định theo thời gian


Quy trình phân tích ngành

Bao
gồm
Phân
tích vĩ
mô
ngành

Phân
tích vi
mô
ngành
5

Phân tích vĩ mô ngành

1
Chu kỳ
kinh doanh
và các
ngành khác
nhau

2
Những
thay đổi
cấu trúc
kinh tế và
các ngành
khác nhau

3

4

Đánh giá
chu kỳ
sống của
ngành

Phân tích
môi trường
cạnh tranh

trong
ngành
6


1. Chu kỳ kinh doanh

Hình trên thể hiện đồ thị cách điệu hóa của những nhóm ngành hoạt động tốt ở các giai
đoạn khác nhau của chu kỳ kinh doanh.

7


Một số biến kinh tế quan trọng
(+) Ngành tự
cung tự cấp
(-)Ngành công
nghiệp xây dựng,
nhà

(+) Ngành có sự hiện
diện lớn trong khu vực,
quốc gia đó
(+/-)Ngànhxuất nhập
khẩu

Lãi suất

NGÀNH
Lạm

phát

Quốc
tế
Tỷ giá

Các biến
khác

8


2. Những thay đổi trong cấu
trúc kinh tế
1

Nhân khẩu học

2

Khoa hoc kỹ thuật

Môi trường chính trị và các luật lệ

9


3. Đánh giá chu kỳ sống của ngành
Gồm 5 giai đoạn

1. Khởi sự

4. Sung mãn thị phần
và ổn định hóa

2. Tăng trưởng
tích lũy nhanh
3. Tăng trưởng ổn
định

5. Giảm tăng trưởng
và đi vào suy thoái
1
0


3. Đánh giá chu kỳ sống của ngành
Có
thể
được
biểu
diễn
qua
đồ
thị
sau:
11


4. Phân tích mức độ cạnh tranh của

ngành
Dựa theo nghiên cứu của Poster, ta có Sơ đồ: Các áp lực chi
phối cạnh tranh của ngành

12


Phân tích vi mô ngành

1

Ước lượng
tỷ suất sinh
lợi của
ngành

2

Phân tích
ngành sử dụng
mô hình định
giá tương đối –
Kỹ thuật tỷ số
P/E

13


1. Ước tính tỷ suất sinh lợi của ngành

Định giá bằng mô hình DDM
Định giá ngành sử dụng mô hình
dòng tiền tự do đối với vốn cổ
phần (FCFE)
14


Mô hình DDM


Mô hình FCFE

DIV1
P=I =
r − gn



FCFE1
P=I =
r −gn

Ước tính tỷ suất sinh lợi của ngành

(Rt) =

r?

gn?


r?





Xây dựng mô hình hồi quy giữa %Δchỉ số ngành và
%Δ chỉ số thị trường
%Δcs ngànhi= αi + βi(%Δcsthi truong)
Chạy mô hình hồi quy, xác định kết quả: αi và βi
Xác định TSSL đòi hỏi của ngành theo CAPM:
r = ki = RFR + βi (RM – RFR)


gn?









Thống kê số liệu về b, ROE của ngành và thị trường
Ước tính b, ROE dựa trên trung bình kỳ quan sát của ngành
và thị trường

Nếu thấy kỳ gần nhất có xu hướng biến động khác
 ước tính lại b, ROE dựa trên trung bình kỳ gần nhất.
Kết hợp ROE gần đây với b khác nhau
 chọn g phù hợp
Ví dụ


2. Phân tích ngành sử dụng mô hình P/E
Doanh thu cổ phần cho chuỗi số liệu TTCK

(1)
Ước
tính
EPS:
gồm
5
bước

Tỷ suất lợi nhuận hoạt động biên tế (EBITDA/Doanh thu)
Khấu hao mỗi cổ phần
Chi phí lãi vay mỗi cổ phần
Thuế thu nhập năm tới
18


2. Phân tích ngành sử dụng mô hình P/E

(2) Ước lượng P/E ngành:
 Phân tích vĩ mô tỷ số P/E: Xem xét mối quan hệ giữa
P/E ngành và P/E toàn thị trường.

Tại sao có mối quan hệ?
 Phân tích vi mô tỷ số P/E: Xem xét các biến đặc
trưng ảnh hưởng lên P/E (3 biến)
 ước lượng P/E
19