Báo cáo cập nhật tình hình vĩ mô - Năm 2010 kết thúc nhẹ nhàng

1 | C  p n h  t      h à n g t h á n g

Báo cáo vĩ mô cập nhật

Việt NamNăm 2010

Báo cáo cập nhật tình hình vĩ mô tháng
Ngày 7 tháng 1 2011

Năm 2010 kết thúc nhẹ nhàng
Tiêu điểm tháng 11-12

Nền kinh tế đang trên đà phục hồi
     


giá

1994)            

42% 

thì 


… và thâm hụt đang được thu hẹp
C thâm ht ngân sách và thâm hc ci thi
nay. Thâm h      c tính 0.4% th   kin
(khong VND 119.7 nghìn t 
cu, là s kt hp gia vi t mc k hoch ca thu ngân sách

(109%) và gim chi tiêu (98.4%). Quốc hội đã thông qua ngân sách quốc gia năm
2011 vào trung tun tháng 11 vi mc thâm ht khong VND 120.6 nghìn t, cao
i mc thâm ht VND 119 nghìn t 
Chính ph  trù s chi tiêu VND 725.6 nghìn t vào y, chi ngân sách
n 2002- 17.21%
vi ma thu ngân sách trong cùng thi k. Thâm h
my s st gim nht US$11.9 t, gim 0.8% so v2009.
Nhưng như thường lệ, lạm phát lại tăng mạnh

  giá 
39.93% CPI
6.46% vào  . 
Mục lục
Trang 1-2  m
Trang 3-4  c dn
dt bi nhóm hàng phi nông nghip
Trang 4-5  c & thc phm
y lm phát
cao.
Trang 5-6Lãi sut VND khó h nhit
Trang 6-8 Thâm hi vn
Dai du chnh t giá

Liên hệ
Lê Bá Hoàng Quang (Mr), MBA
Kinh tế trưởng


Nguyễn Thị Tuyết (Ms), ACCA
Giám đốc Khối


và Nhóm nghiên cứu kinh tế vĩ mô
Sacombank - SBS







2 | C  p n h  t      h à n g t h á n g

Báo cáo vĩ mô cập nhật

Việt NamNăm 2010


ngoài hai yu t chính vn là: (i) giá c các mt hàng trm trên th
gii (thc phm, du thô và nguyên liu) ng trên    gia nhng
nhng k vng v t giá USDVND tip t có th dn 
(ii) lãi sut VND tip tc  m
Các hoạt động trở nên trầm lắng dõi theo Đại hội Đảng vào tháng 1/2011
Nhtình hình chính tr ca Vit Nam  gng phng
 o mi ca Vit Nam trong nhim k tip theo. Chúng tôi
nhn thy trong các cui ngoài l, tâm lý chung c
ca các nhà phân tích  o trong nhim k m
, t Ashi Shimbun ca Nht Bn i mt bài vit
cho rng h có thông tin v o mTh ng Chính ph
s vn tip tc nhim mp theo, ng trca Vit
 thay th Ch tc và Ch tch Quc hi s i k v
T do c hai v u s ngh  c công b sau cuc hp bt
u t ngày 11 Tháng Mt, 2011. Liu ni các chính ph mi s thit lp các quy
nh m nào s  c quan tâm nhiu nht trong thi gian sp
ti.






3 | C  p n h  t      h à n g t h á n g

Báo cáo vĩ mô cập nhật

Việt NamNăm 2010

 GDP Vit Nam 2010 i cùng k vi d hi phc ca ca các ngành

phi nông nghip. Phía cung có s ng mnh m trong các ngành công nghip & công
trình xây dng và ngành dch v trong khi GDP tính theo cu thì ch yu da da vào lc cu
na. GDP c  mc 7-7,5%, theo chúng tôi, khá mâu thun vi mc
tiêu "n nh kinh t"
 ng lng ca tng sn phkhông thoát khi ám nh
ca lc phm, và thc phm là th phlm
y c d báo là s tip tc do c yu t chi phí nhp kh
lãi sung có th u hành chính sách tin t chy trên lm
phát lõi (không bao gc) có th tu t c thc
phphát ra tín hiu sai
 Ngoài lm phát, chúng tôi cho rng lãi sut VND s m trong 
ng cu VND s c h lãi sui bi cnh
áp lc lm phát thì vii là mt gii pháp. Chúng tôi d 
rc mt mt có th s ging cung tin vi mm ch lm
phát, mt khác có th n vn cho vay vi chi phí thp  có th nn dòng chy
vn t n khu vc sn xut thc ca nn kinh t
 Chính sách qun lý t giá vp phi rt nhiu áp lng,
nó s c thun l. Vi dòng vn ngoi và kiu hi chy vào mnh m 
cu VND cao s làm cho cp t  thkhông kì vng vào vic
NHNN s có nhng i v  t u chnh v t giá trong nhng tháng
sp ti.



GDP tăng 6.78% soi với năm 2009, dẫn dắt bởi nhóm ngành phi nông nghiệp
Kn kinh t Ving 6.78% so vi cùng k 
ch yu bi nhóm ngành phi nông nghip. Sn phm nông nghip ch 
góp , m ph vào m. Tính theo giá tr tuyi, các hong
v nông nghii VND407 nghìn t (~US$ 20.5 t). Ngành
công nghip và xây dng có m nghìn ti 41.09% vào GDP

ng 7.7% so vtt c u t trng a mình vào
s ng GDP ngoi tr ngành ch bin st gim t 
Ngành dch v y s phát trin khá tt vi mt 7.62%, phn l
góp bi hop, 38% vi m

V phía tiêu dùng, nhu cu hàng hóa t th ng xut khu ca Viy du hiu hi
phc ch yu là nh t bng giá chung ca th ging xut kh
nhiu. Nhng mt hàng gim mnh nht v khng xut khu thuc v du thô (--24%)
và các mng xut khu gim. Tc, tng giá tr bán l ca nhóm hàng
hóa và dch v t khong VND 1.56 nghìn ti cùng k 

4 | C  p n h  t      h à n g t h á n g

Báo cáo vĩ mô cập nhật

Việt NamNăm 2010
i mu loi tr yu t   nh (25%). Nhu cu
 ca 3 nhóm khu vc công 10%), khu vc doanh nghip 24.7%), khu vc có v
c ngoài 18.4%) là mt trong nhng ly tiêu dùng. Tuy nhiên, cn phi ghi
nhn ru s kin l y, có rt nhiu công
trình tr hoàn ta chính ph & kh
u này cho thy rm bo rng t 
2011 so vi 20




Lạm phát năm 2010 chủ yếu do giá lương thực thực phẩm tăng
Ch s c, ki m
2% so vi mc tiêu mà Quc h ra t  yu do yu

t giá c c, thc phCh s giá lc và thc ph
c và do t trng cao, chim 39.33% ch s CPI, c lm phát. Nhng nhóm mt hàng
theo sau bao gm nhà ca và vt liu xây d CPI) vi mi
c lm phát chung
Giá c c thc phn ln là do giá c th gimt
phlt kéo dài ti các khu vc sn xuc ca Vin Tây & các tnh Bc
Trung b. Do Vit Nam u hành chính sách tin t theo ln thay vì lm phát lõi (không bao
gc) s  giá c trên th gii, ví d giá go (chi tic cung cp trong báo cáo
ng kép mang tính tích cc cho doanh nghip xut khu go ( Ving th 3 trong
nhc xut khu go ln nht th gii) và tiêu cy giá gloi thc phm khác
ng lên ch s giá tiêu dùng.
.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
%
GDP năm 2011 sẽ vào khoảng 7-7.5%

5 | C  p n h  t      h à n g t h á n g

Báo cáo vĩ mô cập nhật

Việt NamNăm 2010

i vi ng ca chính sách tin t lên lm phát, lãi suu chnh t giá nhn
c nhiu li ch. c Viu chnh lãi
sun th nh nhit lãi sut xung th- tháng 10)
 ni lãi su- ng không hn là th ni hoàn toàn (mc
trkhin th ng ng khác biu hành
t i din vi nhiu s ch trích khi vic h giá ting 2 l(tháng 2 & tháng 8
2010) khong 8.8%, 2 tun sau khi tuyên b s gi nguyên t giá. Rõ ràng, vic lãi su giá 
mc cao khin cho lm phát không th h nhit. Và h qu là vii tiêu dùng phi tr tin nhi
 c sn phm mà h cn do chi phí sn xut g cao.
L-2008.
Yu t lãi su gim giá ca VND, áp lc lt liên ngân hàng không nh
khii ta nh li c t-2008 lm phát không ch do yu t
y mà còn do cu kéo khi Vit Nam hp th mng tin ln chy vào trong tho
hing bong bóng tài sn mà mn nhiui bi cnh nhu cu
nh là th phm chính khin lt.
Áp lc lp tc do yu t u vào
Chúng tôi d c lm phát s vn duy trì  m  Vit Nam do môi
ng bên trong lu t chính vn là: (i) giá c các mt hàng trm
trên th gii (thc phm, du thô và nguyên lia nhng nhng k vng v
t giá USDVND tip t có th dn nh (ii) lãi sut VND tip tc  mc
.

Lãi suất Việt Nam Đồng khó giảm

Nhu cu v ti n lãi sut gim xung
m ci vit, nhu cu ti ph thuc vào: (i) quy mô ln dn
ci buc h phc ngoài
0%

5%
10%
15%
20%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
Jan/09
Feb/09
Mar/09
Apr/09
May/09
Jun/09
Jul/09
Aug/09
Sep/09
Oct/09
Nov/09
Dec/09
Jan/10
Feb/10
Mar/10
Apr/10
May/10
Jun/10
Jul/10

Aug/10
Sep/10
Oct/10
Nov/10
Dec/10
CPI tháng Lạm Phát