Nhận định thị trường chứng khoán với những biến đổi vĩ mô

1
111111111
BẢN
TIN
TUẦ
N
2 8
/
0 2 - 0 4
/
0 3
/
2 0 1 1
NHẬN ĐỊNH THỊ
TR
Ư
ỜNG
T
I
Ê U Đ
I
Ể M
M
Nhận định thị
t
rườ
ng
g ư
Kinh tế
vĩ
mô

mô
Câu chuyện kinh tế tr
ong
tuần:
(1).
Giá dầu tăng và
“điểm chết” của nền kinh
tế
thế giới;
(2). Giải
pháp n
à
o
cho doanh nghiệp
khi
c
h
i
phí đầu vào tăng
mạn
h?
Thị
trường chứng
khoán đã
sụt
giảm mạnh trong tuần qua,
li
ên
tục tạo ra
những khoảng

trống trên đồ
th
ị
của VN-Index. Các
mã
bluech
i
p,
vốn
được
đẩy
l
ên
khá
nh
i
ều
trong
g
i
a
i
đoạn
trước,
nay liên tục
giảm
tạo áp
l
ự
c

mạnh
l
ên

ch
ỉ

số
chung của toàn
t
h
ị

trư
ờng.
Nếu tính từ vùng đáy 42
đ
i
ể
m
của
tháng
11 đến vùng đỉnh giữa
tháng
02 vừa qua, VN-
Index đã đánh mất 61,8%, tính theo
F
i
bo
na

ci

Retracement.
Đây
l
à

sự
điều chỉnh mạnh
ít
khi xảy ra, thể
h
i
ện
tâm
lý
bất an của
th
ị
trường.
Tuy
nh
i
ên
vùng 460 điểm cũng
l
à
m
ộ
t

vùng hỗ trợ
mạnh,
li
ên
tục đóng v
a
i
trò kháng cự trong giai đoạn quý 3 của năm
trư
ớc
.
Sự phục
hồ
i
của
VN-Index
trong
ph
i
ên

cuố
i
tuần
l
à

sự
phục
hồ

i
đầu
t
i
ên
kể từ mức
đ
ỉ
nh
528 điểm, mang tính kỹ thuật
nh
i
ều
hơn, nhất là
kh
i
thị
trường
đ
i
vào trạng thái
quá
bá
n.
Vùng dao động tiếp theo của
th
ị

trường
có thể trong

khoảng 460-480.
Đây
l
à
mức
phù
hợp để thị
trường ngừng
nghỉ, theo
dõ
i
những
nh
i
ều
vấn đề liên quan đến vĩ mô.
Ng
h
ị
quyết 11 ban hành ngày 24 vừa
qua
cho thấy, Chính phủ
sẽ
đi theo
hướng
thắt chặt
cả
chính
sách
t

i
ền
tệ
l
ẫn
chính
sách
tà
i
khóa, đây
l
à
điểm
mớ
i

so v
ớ
i

những
năm
t
rướ
c.
Chính
sách
tài
khoá
năm nay, nếu có thể thắt chặt,

sẽ
giảm đầu tư công,
g
i
ả
m
bộ
i

chi
ngân
sách,
chấp nhận tạm thời hy
s
i
nh
mục
t
i
êu
tăng
trưởng.
Vì vậy, v
ớ
i
chính
sách
ti
ền
tệ thắt chặt,

th
ị

trường chứng
khoán cũng
sẽ
b
ị
ảnh
hưởng
ít
nh
i
ều

kh
i

được
coi
l
à

một
l
ĩnh
vực
ph
i

sản
xuất, đồng
th
ờ
i

l
ợ
i

nhuận
của các
doanh
nghiệp niêm yết
cũng có
thể
giảm
kh
i
đầu tư công kém hơn các năm
t
rư
ớc
.
Ng
oà
i
ra, các đề xuất liên quan đến tỷ
g
i

á,
xóa bỏ k
i
nh

doanh
vàng
m
i
ến
g

l
à

những v
ấn
đề gây ra tranh
l
uậ
n

và
có ảnh
hưởng phức
tạp đến các mặt của
đờ
i

sống

kinh
t
ế.
Đây
l
à
g
i
ai
đoạn bất ổn của nền k
i
nh
tế, còn
nh
i
ều
biến động khó
l
ư
ờng
và
do đó thị
trường chứng
khoán
chưa
phả
i

l
à

một kênh hấp dẫn. Xét
về
mặt kỹ thuật thì VN-Index
đã
đi xuống
dướ
i
các
đường
trung bình 50
và
200 ngày, thể hiện một xu
hướng
không
t
hu
ận
l
ợ
i.
KINH TẾ VĨ
MÔ
Kinh tế thế
giớ
i
Lạc
quan
về
triển vọng
kinh tế

châu
Âu lên
cao nhất trong
3,5
n
ăm
Ủy ban châu Âu công bố chỉ
số
n
i
ề
m

t
i
n
của
g
i
ớ
i

đ
i
ều
hành cũng như
người
tiêu dùng trong khu vực đồng
t
i

ền
chung châu Âu
tháng
2/2011 tăng mạnh hơn dự báo của giới
chuyên g
i
a

và
ở mức cao nhất từ
tháng
8/20
07
nhờ niềm
t
i
n
vào k
i
nh
tế Đức
l
ên
cao.
Ch
ỉ

số
niềm tin các công ty
sản

xuất thuộc khu vực đồng tiền
chung
nà
y
tháng
2/2011 tăng
l
ên
mức 6,5 từ mức 6,1 của
tháng
1
/201
1.Ch
ỉ

số
niềm
t
i
n
trong lĩnh vực dịch vụ
l
ên
mức
11,1
từ mức 9,9 còn
ch
ỉ

số

niềm
t
i
n

ng
ườ
i
tiêu dùng
l
ên
mức
âm
10 từ mức
âm
11,2.
Ch
ỉ

số
niềm
t
i
n
các công ty x
ây
dựng
tăng
l
ên

mức
âm
24,3 từ mức
âm 26.
Kinh tế khu vực đồng
t
i
ền
chung châu Âu đang mạnh hơn, các công ty vì vậy vẫn
g
i
ải
quyết tốt vấn đề giá
h
àn
g
hóa
tăng
cao.
Ch
ỉ

số
n
i
ề
m

t
i

n
kinh tế
tạ
i
Đức
tháng
2/2011
l
ên
mức cao kỷ
l
ục116,8
từ mức 115,5, lĩnh vực dịch vụ
và sản
xuấ
t
tăng
trưởng mạnh.
Ch
ỉ

số
niềm
t
i
n
k
i
nh
tế

tạ
i
Tây Ban Nha
và
Hà Lan tăng trong
kh
i

ch
ỉ

số
này
tạ
i

Pháp,
Ý
và Bỉ
giả
m
.
Kinh
tế
Đức
nh
i
ều
khả năng
sẽ

tiếp tục dẫn dắt tăng
trưởng k
i
nh

tế
châu Âu trong thời gian
tới
.
Kinh tế
trong
nước
CPI cả
nước tháng
2
tăng
2,09%, tác
động của tăng
giá
xăng
–
điện
là
khoảng
2%
?!
Tổng cục Tống kê
V
i
ệt

Nam (GSO) công bố
so v
ớ
i

tháng 1/2011,
chỉ
số
g
i
á

t
i
êu
dùng (CPI) cả
nước
tăng
2,0
9%
,
so v
ớ
i

cuố
i

tháng 12/2010,
tớ

i
nay CPI 2 tháng đầu năm đã tăng
3,87
%.
Trong 11 nhóm hàng
được
đưa vào tính CPI có duy nhất nhóm hàng Bưu chính viễn thông
g
i
ả
m
xấp xỉ
0,01
%,
còn
l
ạ
i
10 nhóm hàng đều tăng
g
i
á.
Hàng ăn
và
d
ị
ch
vụ ăn uống cùng đồ uống
và
thuốc là

l
à
2 nhóm hàng có chỉ
số
giá tăng mạnh nhất trong
11
nhóm
hàng.
Nhóm hàng ăn
và
dịch vụ ăn uống tăng mạnh nhất v
ớ
i
mức tăng 3,65% trong đó hàng thực
p
hẩ
m
tăng đến 4,53%. Tiếp theo
l
à
nhóm đồ uống
và
thuốc lá tăng
2,14%
.
So v
ớ
i

tháng 2/2010,

CPI cả
nước
tháng 2/2011 tăng
12,24
%.
Trong buổi họp Chính phủ, theo Bộ
trưởng
Bộ
Tà
i
chính, do
g
i
á

đ
i
ện

b
ị
kìm giữ
quá
l
âu

thờ
i
gian
qua

nên
tính
đến
31/12/2010 ngành
điện đã
l
ỗ
xấp xỉ 28 nghìn tỷ VND,
chưa
kể
hoạch
toán treo
về
tỷ giá
và thanh
toán
lướ
i
điện nông thôn. Nếu không thay
đổ
i
mức
g
i
á
h
i
ện
nay, đến hết năm 2011
ngành

điện
sẽ
l
ỗ
thêm
khoảng
29,5
nghìn tỷ VND.
Ng
oà
i
ra, do cung cấp than giá rẻ cho
ngành
điện nên, giá than bán cho điện
h
i
ện
nay
mớ
i
b
ằn
g
67-70% giá
thành,
bằng 45-48% giá bán
l
ẻ
trong
nước,

28-32% giá xuất khẩu. Nếu điều
ch
ỉ
nh
để
ngành điện
không
l
ỗ
thì phải tăng 62% mức giá
h
i
ện
nay,
tương đương v
ớ
i
668 đồng/KWh.
Nhưng
mức điều
ch
ỉ
nh
như v
ậy
l
à

quá
l

ớn
,
gây
sốc
cho nền k
i
nh

t
ế
,
Để hạn chế mức tăng
g
i
á

đ
i
ện
,
một
số
biện pháp hỗ trợ
sẽ được
áp dụng như
lùi
khấu hao 90%,
đ
i
ều

ch
ỉ
nh
giá
bán than cho điện
ch
ỉ
tăng 5%, tạm
thờ
i

chưa
thu một
số
khoản thu của
nhà nước
như phí
d
ị
ch
vụ
m
ô
i
tr
ườ
ng,
tạm
khoanh

l
ỗ
cũ để xử
lý
dần...
Cụ thể, giá
đ
i
ện

sẽ
chỉnh tăng 165 VND/KWh, bằng
khoảng
24,7%
mức
cần
điều
chỉnh.
Đố
i
v
ớ
i
giá
g
i
á
xăng dầu,
người đứng
đầu Bộ tài chính cho biết

ngành
xăng dầu đã
l
ỗ
16,4 nghìn tỷ VND tính
cho
đến nay. Theo ông Ninh, nếu điều chỉnh đủ thì giá xăng phải tăng
khoảng
34-45%
so
với mức giá
h
i
ện
nay.
Tuy
nh
i
ên
,
do
nhà nước
t
i
ếp
tục không thu thuế;
doanh
nghiệp tạm
thờ
i

không tính
l
ã
i
;

l
ỗ
cũ tạm
thờ
i

khoanh
l
ạ
i
,
giá
xăng
đ
i
ều
chỉnh
l
ên

19.300
VND
/
l

ít,
tức là tăng 2.900 VND/lít
so v
ớ
i

trư
ớc
.
Đố
i
v
ớ
i
dầu
diezen,
mức điều chỉnh
l
ần
này
l
à

18.300
VND/lít, tăng thêm
khoảng
3.600 VND/lít
và
bằng
khoảng

56% mức đáng ra phải điều
ch
ỉ
nh
;
dầu
hỏa
l
ên

18.200
VND/lít, tăng thêm 3.100
VND
/
l
ít

và
bằng 46,3% mức
c
ần
điều chỉnh; dầu
mazút
l
ên

14.800
VND
/
l

í
t,
tăng thêm
khoảng
2.110 VND/lít, bằng 48,7% mức cần
đ
i
ều

ch
ỉ
nh.
Bộ
trưởng
Bộ
Tài chính Nguyễn
Văn Ninh
nhận định, mức
độ tác
động
vào lạm
phát của đợt điều
ch
ỉnh
lần này vào
khoảng
1,03%, chỉ tính tác
động trực tiếp.
Nếu tính
cả

tác
động
tâm lý thì
dự báo
làm
t
ăng
thêm
lạm
phát khoảng
2%
.
Cách đây 1 năm, khi động thái tương tự với
giá
điện
và giá
xăng dầu diễn ra, chúng tôi đã có
bà
i
nhận định
về
tác động của việc này, nay xin được lược trích
lại
.
Việc
tăng
giá
xăng
và
điện sẽ

tạo ra 3 tác
động chính, bao
gồm:
g ồ Ảnh
hưởng
trực tiếp (tiêu dùng
cuối
cùng
)
) ù Ảnh
hưởng
l
an
tỏa (
t
i
êu
dùng
trung
g
i
an
)
) r Ảnh
hưởng
do cơ cấu
t
i
êu
dùng

thay
đổ
i
Tác
động trực
ti
ế
p
Khi xăng, dầu
và
điện tăng giá
sẽ
dẫn tới
g
i
á

thành sản
xuất
sản
phẩm
sử
dụng các dạng năng
l
ượng
này
n
hư
một yếu tố đầu vào tăng,
sự

cân
đố
i
đầu vào – đầu
ra
này
thường
xảy ra
nhanh sau
một chu kỳ
sản
xuất,
v
à
quay vòng
khoảng
2 – 3 tháng
sẽ
hình thành mặt bằng giá
mớ
i
.
Tác
động
lan
tỏ
a
Trong
m
ố

i

li
ên
hệ liên
ngành,
do
ngành
nọ
sử
dụng
sản phẩm
của
ngành k
i
a

l
à
m
chi phí đầu vào nên v
i
ệ
c
th
ay đổ
i

giá
một

l
oạ
i

sản
phẩm
sẽ
dẫn đến
sự
thay đổi
g
i
á
của một loại
sản
phẩm
khác.
Khi nền k
i
nh
tế
sử
dụng các
sản
phẩm đã tăng giá của chu kỳ thứ nhất
sẽ
l
à
m
cho

g
i
á

t
i
ếp
tục tăng
l
ên
,
đâ
y chính
l
à
ảnh
hưởng
l
an
tỏa hoặc tổng ảnh
hưởng
của việc tăng
g
i
á
điện
và
xăng dầu đến nền k
i
nh

tế, cũng
n
hư
giá cả
và
G
DP
.
Cơ
cấu
tiêu
dùng thay
đổi và tác
động
lên
cung cầu hàng
hóa
Vớ
i
giả
th
i
ết
thu nhập không thay
đổ
i
(hoặc thay
đổ
i

chậm),
cộng thêm v
ớ
i

sự
mất
g
i
á
của tiền đồng,
d
i
ễn
bi
ến
giá các mặt hàng
sẽ
l
à
m
thay đổi cơ cấu
t
i
êu
dùng, đặc biệt v
ớ
i
nhóm dân cư có thu nhập thấp trong
xã

hộ
i
.
Ng
oà
i
ra, trong
những ngành
có tính độc
quyền,
tăng
g
i
á
bao
nh
i
êu

ng
ư
ờ
i
tiêu dùng vẫn phải
sử
dụng hoặc
c
ắt
giảm tiêu dùng không nhiều, trong
kh

i
đó
những sản
phẩm khác do
t
h
ị

trường
cạnh tranh không thể tăng
giá
b
án
nhanh
như tốc độ tăng
nhanh
của chi phí
sẽ
dẫn đến khó khăn cho hầu hết các
doanh nghiệp,
đặc biệt các
do-
anh nghiệp nhỏ
và v
ừa.
Cầu tăng
mà
phía cung
g
i

ả
m

sút sẽ
l
à
m
cho tăng
g
i
á

sản
xuất. Tăng giá các
sản
phẩm
sẽ
l
à
m
nhu cầu phải
điề
u
chỉnh giảm từ đó
sẽ
tác động
t
ớ
i
tăng

trưởng k
i
nh

tế.
Các
vấn đề xã
hội
Lương
tăng đi cùng tăng giá điện
và
tăng giá các
mặt
khác đã
l
à
m
ý nghĩa
cả
i

th
i
ện
thu nhập cho
ng
ườ
i
d
ân

giảm
nh
i
ều
.
Do vậy
chuyển
mạnh
sang
cơ chế thị
trường
phải
đ
i
cùng v
ớ
i
v
i
ệ
c
tăng an
s
i
nh

xã
hộ
i
cho

ng
ườ
i
dân. Đó
l
à

những
vấn đề cần
được xem
xét
song
hành trong các chính
sách
phát triển
mà
xăng
và
điện
chỉ
l
à
một ví dụ
đ
i
ển
hình
mà
t
hô

i.
7
nhóm
giải
pháp
ổn
định
kinh tế vĩ
mô
Ngày 24/2, Chính phủ ban hành Nghị quyết
11/NQ-CP về
6 nhóm
giả
i
pháp chủ yếu yêu cầu thắt chặt
ch
í
nh
sách
tiền tệ,
tà
i
khóa, cắt
g
i
ả
m

bộ
i

ch
i
ngân
sách nhà nước,
đồng
th
ờ
i
thúc đẩy
sản
xuất k
i
nh

doanh,
khu
y
ến
khích xuất khẩu, k
i
ề
m
chế nhập
s
i
êu
,

sử

dụng tiết kiệm năng
l
ư
ợng.
Đảm bảo an
s
i
nh

xã
hộ
i
,

đ
i
ều
chỉnh
giá
điện, xăng dầu gắn v
ớ
i
hỗ trợ hộ
nghèo
cũng
được xem
l
à
một nội dung quan trọng của
ngh

ị

quyế
t.
Về chính
sách
t
i
ền
tệ, Chính phủ yêu cầu Ngân hàng
Nhà nước
Vi
ệ
t
Nam chủ trì
đ
i
ều
hành
và k
i
ể
m

soát
để
bảo
đảm tốc độ tăng
trưởng
tín dụng năm 2011

dư
ớ
i
20%, tổng
phương
t
i
ện

thanh
toán
khoảng 15-16%.
Vốn
tí
n
dụng
sẽ được
ưu tiên phục vụ phát tr
i
ển

sản
xuất k
i
nh

doanh,
nông
nghiệp,
nông thôn, xuất khẩu,

công
ng
hi
ệp
hỗ trợ,
doanh
nghiệp nhỏ
và
vừa. Vốn dành cho các khu vực
ph
i

sản
xuất, nhất
l
à

l
ĩnh
vực bất
động
sản,
ch
ứng
khoán
sẽ
giảm dần
về
tốc độ
và

tỷ
trọn
g.
Lã
i

suất và
tỷ
g
i
á

sẽ được
điều hành linh hoạt, đảm bảo cung cầu của thị
trường.
Các biện pháp cần thiết
s
ẽ
được tr
i
ển

kha
i
để các tổ
chức,
cá nhân
trước
hết
l

à
các tập đoàn k
i
nh
tế, tổng công ty
nhà nước
bán
ng
oạ
i

tệ
cho ngân hàng khi có nguồn thu
và được
mua khi có nhu cầu hợp
l
ý.
Trong quý II, Ngân hàng
Nhà nước sẽ
phải trình Chính phủ ban hành Nghị định
về
quản
lý
hoạt động kinh
do
- anh vàng theo
hướng
tập trung đầu
m
ố

i
nhập khẩu vàng,
t
i
ến
tới xóa bỏ v
i
ệ
c k
i
nh
doanh
vàng miếng trên
thị
trường
tự do; ngăn hoạt động buôn
l
ậu
vàng
qua
b
i
ên

giới.