Slide bài giảng môn quản trị tài chính quốc tế: Chương 8

Quản trị Tài chính Quốc tế
Bài giảng cho các lớp TCNH

Trần Thế Lân, ThS.
FIBE, UEB, VNU.
1

Chương 8:
Chi phí sử dụng vốn và
cấu trúc vốn của MNCs

2

Dẫn nhập
Nhắc lại công thức NPV
T

NPV  
t 1

CFt
TVT

 C0
t
(1  K ) (1  K )T

- Tầm quan trọng của K?

- K được xác định như thế nào?

=> Chi phí sử dụng vốn bình quân

3

CuuDuongThanCong.com

/>
1


Dẫn nhập
Nhập môn chi phí của vốn
Chi phí vốn của MNCs
Sự khác nhau về chi phí vốn giữa các quốc gia
Ứng dụng chi phí vốn cho quyết định ĐTQT

Quyết định về cấu trúc vốn của MNCs

4

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)
Nhập môn (1):
- Nguồn vốn = Vốn cổ phần + Vốn vay (Nợ)
+ Tài trợ dài hạn
+ Vốn cổ phần: lợi tức giữ lại, nguồn từ bán cổ phiếu
+ Nợ: nguồn từ phát hành trái phiếu …

- Chi phí của Vốn:
“Tỷ lệ lợi tức mà một hãng phải kiếm được trên
các dự án mà nó đầu tư nhằm duy trì giá trị của

hãng hoặc thu hút vốn”
(L.J.Gitman Principles of Managerial Finance 10e)
5

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)
Nhập môn (2)
Ví dụ: Hãng IBM hiện nay có dự án A với chi phí
100000 US$, thời gian 10 năm, IRR = 7%. IBM
dự định tài trợ bằng vốn cổ phần với chi phí của
Vốn cổ phần (Re) = 6%.
Sau 1 tuần, IBM có dự án B chi phí 100000
US$, thời gian 10 năm, IRR = 12%. Nguồn tài
trợ cho dự án B là một khoản vay dài hạn với lãi
vay (Rd) = 14%.
IBM sẽ hành động như thế nào?
6

CuuDuongThanCong.com

/>
2


Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)
Nhập môn (3)
- Chi phí của vốn và cấu trúc vốn mục tiêu của
hãng.
- Chi phí vốn bình quân có trọng số (WACC):
phản ánh được mối quan hệ giữa các quyết định
tài chính.

K

E
D
re 
rd (1  T )
ED
( E  D)
7

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)
Nhập môn (4)
- Tại sao WACC có chứa (1 – T)?
- Tối thiểu hóa WACC và cấu trúc Vốn mục tiêu
- Cấu trúc vốn của hãng: thâm dụng Nợ?
+ Ưu điểm: được khấu trừ đối với các khoản trả lãi
+ Nhược điểm: gia tăng xác suất vỡ nợ

=> Cấu trúc Vốn thích hợp phụ thuộc vào đặc
điểm của từng hãng và từng quốc gia.
8

Chi phí vốn của MNCs
Chi phí vốn đối với MNCs rất khác so với các
hãng nội địa
- Quy mô của hãng
- Mức độ tiếp cận với thị trường quốc tế
- Khả năng đa dạng hóa quốc tế
- Tác động của thuế

- Rủi ro tỷ giá hối đoái

- Những rủi ro quốc gia

Liệu WACC của MNCs sẽ thấp hơn?
9

CuuDuongThanCong.com

/>
3


Chi phí vốn giữa các quốc gia
Tác động của tự do hóa tài chính
Sự khác biệt giữa các thị trường tài chính
- Khác biệt về chi phí vốn vay
- Khác biệt về chi phí vốn cổ phần
- Kết hợp những khác biệt về chi phí vốn vay và vốn cổ
phần

Những nước thường có WACC thấp hơn?

10

Ứng dụng WACC trong quyết định DFI
Xác định tỷ lệ yêu cầu của vốn trong tính NPV

Điều chỉnh NPV theo sự chênh lệch rủi ro
Tính NPV dựa trên đầu tư của vốn cổ phần

=> Phải chăng MNCs khi đầu tư vào nước ngoài
(vd Việt Nam) nên sử dụng cấu trúc Vốn thâm
dụng Nợ bằng các khoản vay nước ngoài (vay
tại Việt Nam/ định danh VNĐ)

11

Quyết định về cấu trúc Vốn của MNCs

Đọc TLTK (trang 250 – 230)

12

CuuDuongThanCong.com

/>
4


Câu hỏi của bài
Quốc tế hóa các
hoạt động kinh
doanh có thể đạt
được chi phí sử
dụng vốn thấp hơn
và thuận lợi cho
mục tiêu của MNC?

K local
K global

IRR

Ilocal Iglobal

13

Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)

Nghiên cứu thêm (trang 260)

14

CuuDuongThanCong.com

/>
5