Bài 2- phần 4: Định giá Cổ phiếu (Stock Valuation)

1
0
Bài 2- phần 4
Định giá Cổ phiếu
(Stock Valuation)
1
Mục tiêu bài học

Hiểu biết giá cổ phiếu phụ thuộc vào cổ tức
tương lai (dividends) và tăng trưởng cổ tứctương lai (dividends) và tăng trưởng cổ tức
(dividend growth) như thế nào

Có thể tính được giá chứng khoán bằng cách
sử dụng mô hình tăng trưởng cổ tức (the
dividend growth model)

Hiểubiếtcácủyviênhội đồng quảntrị

Hiểu biết các ủy viên hội đồng quản trị
(corporate directors) được bổ nhiệm ra sao

Hiểu biết giá chứng khoán được yết như thế
nào.
2
2
Dòng tiền cho Cổ đông

Nếu như bạn mua một cổ phiếu, bạn có thể nhận được
tiền theo hai con đườngtiền theo hai con đường

Công ty trả cổ tức (dividends)


Bạn bán cổ phiếu đi, cho nhà đầu tư khác trên thị
trường hoặc cho chính công ty

Tương tự như đối với trái phiếu, giá của cổ phiếu là giá
ủ ềtrị hiện tại của dòng tiền kỳ vọng do công cụ này mang
lại cho nhà đầu tư
3
Ví dụ - đầu tư 1 kỳ

Giả sử bạn đang cân nhắc mua cổ phiếu của công ty
Moore Oil, Inc. và bạn hy vọng rằng cổ phiếu của công y g g p g
ty này sẽ mang lại cho bạn $2 cổ tức sau một năm, và
bạn tin rằng bạn có thể bán cổ phiếu đó với giá $14 vào
lúc đó. Nếu như bạn yêu cầu một mức lợi nhuận là 20%
trên tổng mức đầu tư của bạn, bạn sẽ chấp nhận mua
cổ phiếu đó với mức giá tối đa là bao nhiêu?

Tính giá trị hiệntại (PV) của dòng tiềnkỳ vọng do cổ

Tính giá trị hiện tại (PV) của dòng tiền kỳ vọng do cổ
phiếu mang lại

Price = (14 + 2) / (1,2) = $13,33

Or FV = 16; I/Y = 20; N = 1; CPT PV = -13,33
3
4
Ví dụ - đầu tư 2 kỳ


Bây giờ, nếu bạn quyết định vẫn tiếp tục giữ cổ phiếu đó
thêm mộtnămnữa? Bên cạnh khoảncổ tứcnhận đượcthêm một năm nữa? Bên cạnh khoản cổ tức nhận được
sau năm 1 là $2, bạn hy vọng nhận được một khoản cổ
tức là $2,1 cho năm đầu tư thứ 2 và giá cổ phiếu của
bạn vào cuối năm thứ 2 trên thị trường sẽ là $14,70. Bạn
lúc này sẽ sẵn sàng trả bao nhiêu tiền để mua được cổ
phiếu?

PV = 2 / (1,2) + (2,10 + 14,70) / (1,2)
2
= 13,33

Or CF
0
= 0; C01 = 2; F01 = 1; C02 = 16,80; F02 = 1; NPV; I
= 20; CPT NPV = 13,33
5
Ví dụ - đầu tư 3 kỳ

Sau cùng, nếu bạn quyết định giữ cổ phiếu đó thêm một
năm nữa (năm thứ 3), thì điều gì sẽ xảy ra? Bên cạnh
các c
ổ tức được nhận cho năm 1 và năm 2, bạn hy vọng
ổ $ ố
y g
sẽ được nhận một khoản cổ tức là $2,205 vào cuối năm
thứ 3, cũng như giá của cổ phiếu này trên thị trường sẽ
đạt mức $15,435. Bạn lúc này sẽ sẵn sàng trả một mức
giá là bao nhiêu để mua cổ phiếu của công ty Moore
Oil., Inc?


PV = 2 / 1,2 + 2,10 / (1,2)
2
+ (2,205 + 15,435) /
(1 2)
3
13 33(1,2)
3
= 13,33

Or CF
0
= 0; C01 = 2; F01 = 1; C02 = 2.10; F02 = 1;
C03 = 17,64; F03 = 1; NPV; I = 20; CPT NPV =
13,33
4
6
Xây dựng phát triển mô hình

Tất nhiên, bạn có thể tiếp tục trì hoãn việc bán cổ phiếu
củamìnhcủa mình

Khi đó bạn sẽ thấy rằng giá của cổ phiếu sẽ chính là giá
trị hiện tại của tất cả các cổ tức tương lai kỳ vọng nhận
được từ cổ phiếu đó

Như vậy, làm thế nào mà ta có thể ước lượng được tất
cả các khoản trả cổ tức trong tương lai?
7
Ước lượng cổ tức: các trường hợp đặc biệt


Cổ tức không đổi

Công ty sẽ trả một khoản cổ tức không đổi mãi mãi

Tương tự như trong trường hợp của cổ phiếu ưu đãi

Giá của cổ phiếu sẽ được tính bằng công thức tính đối với
dòng niên kiêm vĩnh viễn (the perpetuity formula)

Tăng trưởng cổ tức không đổi

Công ty sẽ gia tăng khoản cổ tức được chi trả với một tỷ lệ
nhất định không đổi sau mỗi kỳ đầu tư
ổ

Tăng trưởng cổ tức đặc biệt

Mức tăng trưởng cổ tức thay đổi vào (những) kỳ đầu tư
đầu tiên, nhưng sau đó đi vào ổn định với mức tăng trưởng
cổ tức sau cùng là không đổi
5
8
Không tăng trưởng (Zero Growth)

Nếu cổ tức được dự đoán là không đổi mãi mãi, khi đó
dòng tiền mà cổ phiếu mang lại cho nhà đầu tư tương tự g p g g
như là đối với trường hợp của cổ phiếu ưu đãi (preferred
stock) và được xác định bởi công thức tính giá trị của
dòng niên kim vĩnh viễn (perpetuity)

P
0
= D / R

Giả sử rằng cổ phiếu được dự đoán sẽ mang lại một
ứ ổ tứ là $0 50 ỗiýàlihậ ê ầ ủmức cổ tức là $0,50 mỗi quý, và lợi nhuận yêu cầu của
bạn là 10% (lưu ý: lãi kép được tính từng quý). Giá của
cổ phiếu là bao nhiêu?

P
0
= 0,50 / (0,1 / 4) = $20
9
Mô hình Tăng trưởng Cổ tức

Cổ tức được hy vọng là sẽ tăng trưởng với một tốc độ
không đổi (nghĩalà,%tỷ lệ tăng trưởng là không đổichokhông đổi (nghĩa là, % tỷ lệ tăng trưởng là không đổi cho
mỗi kỳ đầu tư).

P
0
= D
1
/(1+R) + D
2
/(1+R)
2
+ D
3
/(1+R)

3
+ …

P
0
= D
0
(1+g)/(1+R) + D
0
(1+g)
2
/(1+R)
2
+
D
0
(1+g)
3
/(1+R)
3
+ …
ắ ế

Sắp xếp lại ta có công thức tính sau:
g-R
D
g-R
g)1(D
P
1

0
0
=
+
=