GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH TẠI CÔNG TY TNHH CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG NÔNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN NÔNG THÔN VIỆT NAM

GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH TẠI CÔNG TY TNHH
CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG NÔNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN NÔNG
THÔN VIỆT NAM
I- CƠ SỞ PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CỦA CÔNG TY TNHH
CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG NÔNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN NÔNG
THÔN VIỆT NAM
1- Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010
Thủ tướng Chính phủ Nguyễn Tấn Dũng vừa ký Quyết định
128/2007/QĐ-TTg phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến
năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020. Theo đó, Quyết định này sẽ thay thế
Quyết định số 163/2003/Qđ-TTg phê duyệt cách đây 4 năm về Chiến lược
phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010. Theo đề án, thị
trường vốn Việt Nam sẽ được phát triển một cách đa dạng, đồng bộ, vững
chắc, trong đó TTCK đóng vai trò chủ đạo. Mục tiêu đến năm 2010, hoàn
chỉnh cơ bản cấu trúc thị trường vốn và giá trị vốn hóa TTCK đạt 50%
GDP và đến năm 2020 đạt 70% trong GDP. Năm 2020, thị trường vốn Việt
Nam sẽ phát triển tương đương thị trường các nước trong khu vực.
Trong đó có đề cập đến các định hướng, giải pháp cụ thể về phát triển
quy mô, nâng cao chất lượng và đa dạng hoá các loại hàng hoá để đáp ứng
nhu cầu của thị trường (đa dạng hóa các loại trái phiếu, đẩy mạnh cổ phần
hóa, phát triển các loại chứng khoán phái sinh), từng bước hoàn chỉnh cấu
trúc của thị trường vốn đảm bảo khả năng quản lý, giám sát của Nhà nước,
phát triển các định chế trung gian và dịch vụ thị trường, hoàn thiện khung
pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nước. Tiến
tới TTCK Việt Nam sẽ phát triển hoàn thiện hơn, tương đương với thị
trường các nước trong khu vực, tạo ra môi trường và điều kiện khách quan
vô cùng thuận lợi cho hoạt động và phát triển của các CTCK .
1
2- Định hướng phát triển của Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông
nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam
Tháng 3/2003, Agriseco xây dựng Chiến lược kinh doanh và Lộ trình

phát triển cho giai đoạn 2003-2010 với mục tiêu tổng quát: “Bước đầu cân
đối thu chi, xây dựng cơ sở hạ tầng vật chất và đội ngũ, tích lũy và tăng vốn
đủ mạnh tiến tới phát triển trở thành Công ty chứng khoán hàng đầu của
Việt Nam với lợi thế cạnh tranh về vốn, công nghệ, con người và mạng
lưới. Các định hướng cơ bản là đi từ khu vực 04 đô thị lớn tỏa về nông
thôn, từ chứng khoán nợ (trái phiếu) sang chứng khoán vốn (cổ phiếu), từ
sản phẩm có hàm lượng vốn và công nghệ cao sang đại trà, từ đối tượng là
các doanh nghiệp sang các nhà đầu tư cá nhân nhỏ, lẻ”.
Trong chiến lược của mình, Agriseco cũng nêu rõ lộ trình phát triển
gồm hai giai đoạn:
Giai đoạn 2006-2007: là giai đoạn Xây dựng nhằm hoàn thiện cơ sở
vật chất và mạng lưới; hoàn thành cải tổ mô hình tổ chức; Lấy Repo và
Rerepo làm sản phẩm chủ lực, phát triển tối đa; Giữ vững vai trò dẫn đầu
thị trường trái phiếu; áp dụng tin học và toán học vào kinh doanh cổ phiếu;
Xây dựng hệ thống giao dịch online. Cổ phần hóa và phát hành cổ phiếu lần
I.
Giai đoạn 2008-2010: là giai đoạn Khai thác nhằm củng cố, khai thác
và phát triển kinh doanh. Giai đoạn này đẩy mạnh kinh doanh cổ phiếu;
Nâng cấp hệ thống dịch vụ, mở rộng nghiệp vụ môi giới và dịch vụ hỗ trợ
khách hàng; Khai thác hệ thống mạng lưới Phòng Giao dịch và Đại lý nhận
lệnh; Phát triển cơ sở khách hàng cá nhân. Phát hành cổ phiếu lần II.
Như vậy hoạt động tự doanh cổ phiếu được coi là một trong số những
định hướng cơ bản trong mục tiêu chiến lược của Agriseco.
Cụ thể định hướng cho hoạt động tự doanh trong giai đoạn tới của
Agriseco:
2
Thứ nhất, xây dựng lộ trình cho hoạt động tự doanh về tổng thể và có
những chiến lược cụ thể trong những giai đoạn nhất định.
Thứ hai, chú trọng hơn đến tự doanh cổ phiếu.
Thứ ba, sử dụng các công cụ toán học và ứng dụng công nghệ thông

tin trong hoạt động tự doanh
II- GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH TẠI CÔNG TY
TNHH CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG NÔNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN
NÔNG THÔN VIỆT NAM
Trong điều kiện ngày càng nhiều các công ty chứng khoán được
thành lập, các quỹ đầu tư lớn ở nước ngoài liên tục đổ bộ vào thị trường
chứng khoán trong nước, cạnh tranh trên TTCK ngày càng gay gắt.
Agriseco phải tận dụng triệt để những tiềm năng, lợi thế hiện có, học hỏi
kinh nghiệm, ứng dụng công nghệ hiện đại vào hoạt động kinh doanh, khắc
phục những hạn chế còn tồn tại để phát triển mạnh hơn nữa hoạt động tự
doanh của mình.
1- Hoàn thiện mô hình tổ chức hoạt động tự doanh
Mô hình hiện nay của Agriseco là mô hình công ty TNHH một thành
viên thuộc sở hữu của một doanh nghiệp nhà nước là NHNo&PTNT VN đã
không còn phù hợp. Trong giai đoạn hiện nay thì mô hình này bộc lộ rất
nhiều hạn chế. Agriseco chưa hoàn toàn tự chủ trong hoạt động, phải chịu
những khống chế về nhân sự, thực hiện chính sách lương bổng cào bằng,
phải chịu sự kiểm soát về trang thiết bị công nghệ, phụ thuộc vào ngân
hàng mẹ về vốn…; trong hoạt động vẫn có hơi hướng doanh nghiệp nhà
nước, kém năng động và cơ chế hoạt động vẫn có phần cứng nhắc. Để giải
quyết tận gốc vấn đề, Agriseco cần được cổ phần hóa, chuyển sang mô hình
mới là công ty cổ phần. Mô hình này có nhiều ưu điểm như: công ty có thể
tồn tại liên tục mà không phụ thuộc vào việc thay đổi cổ đông, hình thức tổ
3
chức, chế độ báo cáo thông tin tốt, linh hoạt hơn, nổi bật là việc huy động
vốn sẽ dễ dàng hơn qua việc phát hành cổ phiếu, trong công ty cổ phần,
quyền lợi của người lao động gắn chặt với kết quả kinh doanh của công ty.
Những ưu điểm trong mô hình hoạt động của công ty cổ phần sẽ giúp
Agriseco nâng cao năng lực cạnh tranh, đổi mới cơ bản cơ chế quản trị điều
hành, khuyến khích nhân viên làm việc và phấn đấu.

Sau khi cổ phần hóa, Agriseco nên thành lập các ủy ban giúp việc cho
Hội đồng quản trị, cụ thể như sau:
Uỷ ban về chiến lược phát triển với nhiệm vụ đưa ra các chiến lược
phát triển ngắn, trung, dài hạn cho công ty. Dựa trên các nghiên cứu về tình
hình thị trường và bản thân công ty đề ra những mục tiêu, định hướng cho
hoạt động chung cũng như cho từng hoạt động cụ thể. Để thực hiện được
những chiến lược đã đề ra, Uỷ ban phải xây dựng những yêu cầu về nhân
sự cho các vị trí lãnh đạo, những người với khả năng của mình có thế biến
các chiến lược, mục tiêu thành sự thật. Bên cạnh đó, cần thiết phải có
những quy định cụ thể về quyền hạn, trách nhiệm, mức phán quyết của
từng phòng ban, từng cấp cán bộ chứ không chỉ riêng cấp lãnh đạo, tạo sự
độc lập nhất định trong bộ máy nhân sự của công ty.
Uỷ ban về lương thưởng: hiện nay việc trả lương cho các cán bộ của
Agriseco chưa gắn liền với kết quả công việc của họ, ủy ban dựa trên kết
quả kinh doanh chung cũng như của từng cán bộ mà đưa ra những chính
sách lương bổng hợp lý, những cơ chế khuyến khích khiến cán bộ cảm thấy
những nỗ lực họ đã bỏ ra được trân trọng và đánh giá, đền bù xứng đáng.
Uỷ ban cũng có nhiệm vụ xây dựng một hệ thống tiêu chuẩn để đánh giá
chất lượng lao động của toàn thể đội ngũ cán bộ.
Uỷ ban kiểm soát: ngoài nhiệm vụ kiểm tra, kiểm soát và báo cáo các
hoạt động của công ty cho Hội đồng quản trị, ủy ban cũng phải đưa ra
những khuyến nghị, đề xuất để Hội đồng kịp thời có những điều chỉnh về
chiến lược cho toàn công ty.
4
Song song với việc chuyển đổi mô hình tổ chức hoạt động chung của
toàn Công ty, Agriseco cần sắp xếp lại mô hình tổ chức của hoạt động tự
doanh.
Thứ nhất, quy định rõ chức năng, quyền hạn cũng như cơ chế hoạt
động của Hội đồng tự doanh . Hội đồng tự doanh phải là cơ quan có trách
nhiệm cao nhất đối với toàn bộ hoạt động tự doanh của công ty. Ngoài việc

phê duyệt các khoản đầu tư, nhiệm vụ chính của Hội đồng tự doanh là
thiết lập, hoạch định chính sách đầu tư nói riêng và định hướng phát triển
kinh doanh nói chung của Agriseco.
Thứ hai, nâng cấp Bộ phận tự doanh, hiện đang nằm trong Phòng
Kinh doanh trở thành phòng riêng biệt là Phòng Tự doanh, tạo ra mức độ
chuyên sâu để phát triển nghiệp vụ. Ngoài việc tăng thêm cán bộ cho phòng,
cũng cần phải chia phòng ra nhiều bộ phận nhỏ khác nhau với các cán bộ
phụ trách và cán bộ nghiệp vụ, mỗi bộ phận đảm đương một mảng nghiệp
vụ. Càng ngày khi công ty càng mở rộng thêm phạm vi và quy mô kinh
doanh, phòng Tự doanh cần có cấu trúc mở để liên tục đáp ứng được yêu
cầu mới.
Thứ ba, tùy theo năng lực của từng cán bộ tự doanh, Agriseco ủy
quyền cho họ một mức ủy quyền phán quyết nhất định, nếu giá trị khoản
đầu tư nằm trong mức đó, người cán bộ nếu cảm thấy phương án kinh
doanh có khả năng sinh lời, mức rủi ro hợp lý thì có thể thực hiện phương
án ngay lập tức, trình báo cáo lên các cấp cao hơn sau. Như thế mới đảm
bảo được tính kịp thời trong đầu tư, đặc biệt là trong đầu tư cổ phiếu.
Thứ tư, xác lập hệ thống báo cáo và phản hồi thông tin phù hợp.
Bằng cách thiết lập một cơ chế báo cáo khoa học, mọi công việc trong quy
trình tự doanh cũng như tình hình hoạt động tự doanh sẽ được phản ánh và
thông tin đến các cấp quản lý một cách đầy đủ, chính xác và kịp thời. Ở
chiều ngược lại, các quyết định của Ban lãnh đạo, Hội đồng tự doanh cũng
5
phải được nhanh chóng truyền đạt tới Phòng Tự doanh cũng như từng cán
bộ đầu tư để được tuân thủ nghiêm túc.
2- Hoàn thiện chiến lược đầu tư, quy trình đầu tư
Việc xây dựng chiến lược đầu tư là phần khó khăn nhất, cốt lõi nhất
của hoạt động tự doanh. Chiến lược đầu tư tạo ra một định hướng cho hoạt
động đầu tư, đảm bảo các hoạt động đầu tư theo đúng mục đích của công
ty, đảm bảo đầu tư vừa hiệu quả vừa không phải chịu mức rủi ro quá cao.

Chiến lược đầu tư nên gồm những nội dung cơ bản sau:
- Mục đích đầu tư
- Giới hạn đối tượng đầu tư
- Quy định các hạn chế trong quá trình đầu tư
- Xác lập cơ cấu danh mục đầu tư theo ngành
- Mức chấp nhận lỗ tối đa
- Mục tiêu về doanh thu, lợi nhuận hay những lợi ích khác
- Quy định về những quy trình phòng tránh rủi ro
- Quy định về kiểm tra kiểm soát
Hiện tại chiến lược đầu tư của Agriseco rất thiếu cân đối, trái phiếu
chiếm tỷ trọng quá cao trong danh mục đầu tư, tạo nên những rủi ro lớn,
trong giai đoạn hiện nay khi lãi suất trái phiếu giảm, lãi suất ngân hàng
tăng lên, làm giảm tính hấp dẫn của trái phiếu. Agriseco cần tập trung hơn
vào cổ phiếu vì nhiều lí do. Thứ nhất, cổ phiếu là chứng khoán có khả năng
sinh lời rất cao. Thứ hai, trên thị trường càng ngày càng có nhiều công ty cổ
phần hóa, niên yết, lượng và chủng loại cổ phiếu ngày càng tăng. Thứ ba,
kinh doanh cổ phiếu tạo điều kiện để thực hiện những hoạt động đầu tư ở
đẳng cấp cao hơn như đầu cơ hay tạo lập thị trường.
Nếu chiến lược đầu tư là kim chỉ nam cho hoạt động tự doanh của
một CTCK thì các quy trình tự doanh được coi là những cẩm nang nghiệp
vụ cho các cán bộ tự doanh và nhân viên của các bộ phận liên quan trong
6
quá trình thực hiện công việc của mình. Việc tiếp tục hoàn thiện quy trình
tự doanh đã trở thành một giải pháp bắt buộc giúp công ty luôn tự đổi mới
để phát triển.
Quy trình tự doanh sẽ quy định rõ trình tự, thủ tục thực hiện, quyền
hạn và trách nhiệm của từng cá nhân và bộ phận trong công việc, giúp các
cán bộ tiến hành công việc một cách nhanh chóng, các công việc không bị
chồng chéo, đồng thời dễ dang phối hợp với những bộ phận có liên quan
khác. Quy trình tự doanh nên đưa ra các quy định đầy đủ, cụ thể nhưng

cũng không nên quá phức tạp, sẽ làm cản trở công việc. Do mỗi loại hình
nghiệp vụ tự doanh có cách thức xử lý công việc khác nhau nên Agriseco
cũng nên xây dựng quy trình cho từng nghiệp vụ tự doanh riêng biệt.
3- Củng cố nguồn vốn kinh doanh
Nguồn vốn kinh doanh luôn là một yếu tố quyết định đối với quy mô
và chất lượng của hoạt động tự doanh. Trong thời gian vừa qua, Agriseco
đã tận dụng khả năng vay vốn không cần thế chấp từ ngân hàng mẹ để mở
rộng nguồn vốn kinh doanh của mình. Tuy nhiên kể từ đầu năm 2007, Bộ
Tài chính đã ban hành Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC, trong đó tại điều 27
khoản 1 quy định “Tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu của công ty chứng
khoán không được vượt quá sáu (06) lần”. Với số vốn chủ sở hữu hiện tại
(T6/2007) khoảng 794 tỷ thì tổng nợ của Agriseco tối đa chỉ là 4.764 tỷ đồng,
tổng tài sản tối đa chỉ còn 5558 tỷ đồng, chỉ bằng 77% so với thời điểm cuối
năm 2006 (7248 tỷ đồng). Như vậy, nếu không có các biện pháp duy trì
lượng vốn như niên độ trước thì bắt buộc Agriseco phải điều chỉnh lại danh
mục đầu tư, bán bớt một số chứng khoán để đáp ứng quy định trên. Thêm
nữa, Chỉ thị số 03/2007/CT-NHNN của Ngân hàng nhà nước lại hạn chế các
công ty chứng khoán vay vốn từ hệ thống ngân hàng cụ thể là "Khống chế
dư nợ vốn cho vay, chiết khấu giấy tờ có giá để đầu tư, kinh doanh chứng
khoán ở mức dưới 3% tổng dư nợ tín dụng của tổ chức tín dụng". Trong
hoàn cảnh đó, việc tăng cường vốn chủ sở hữu và nâng cao chất lượng
7
nguồn vốn huy động càng trở nên cấp thiết. Agriseco có thể củng cố nguồn
vốn theo các hướng sau:
Agriseco tăng nguồn vốn chủ sở hữu bằng cách xin ngân hàng mẹ
tăng vốn điều lệ. Tuy nhiên việc bổ sung vốn cho Agriseco còn phụ thuộc
vào nhiều yếu tố như chiến lược phát triển của NHNo&PTNT VN, quan
điểm của ban lãnh đạo cũng như tiềm lực về vốn của ngân hàng. Để chủ
động hơn trong việc tăng vốn chủ sở hữu, Agriseco cần thúc đẩy hoạt động
kinh doanh, gia tăng lợi nhuận, từ đó mà các khoản trích bổ sung vốn điều

lệ, các quỹ và lợi nhuận chưa phân phối hàng năm cũng được tăng thêm,
dần dần tích lũy thành một nguồn lực đáng kể trong vốn chủ sở hữu. Phần
vốn bổ sung từ lợi nhuận cũng là một cơ sở quan trọng để thuyết phục
NHNo&PTNT VN rằng hoạt động kinh doanh của Agriseco rất có hiệu
quả, tăng vốn điều lệ cho Agriseco là một việc làm đúng đắn.
Agriseco duy trì và mở rộng hạn mức tín dụng ở các ngân hàng
thương mại. Ngoài NHNo&PTNT VN, Agriseco đã vay vốn ở một số ngân
hàng khác, vừa nhằm đa dạng hoá nguồn vốn, tránh phụ thuộc quá nhiều
vào vốn vay của ngân hàng mẹ, vừa mở rộng quan hệ hợp tác kinh doanh.
Tận dụng thương hiệu và uy tín của mình và của NHNo&PTNT Việt
Nam, Agriseco nên tìm kiếm và thiết lập quan hệ với những khách hàng có
khả năng cung cấp vốn lớn.
Ngoài ra, Agriseco có thể phát hành trái phiếu công ty để huy động
vốn, một phần vốn huy động được sử dụng để tăng vốn cho hoạt động tự
doanh, một phần để trả nợ cho các khoản vay từ NHNo&PTNT. Để tăng
tính hấp dẫn của trái phiếu, Agriseco nên gắn thêm một số quyền ưu đãi
như cho phép trái chủ được quyền mua cổ phần của Agriseco sau khi công
ty tiến hành cổ phần hóa.
4- Phát triển hoạt động phân tích
8
Hiện nay, Agriseco đã có Phòng nghiên cứu và phát triển, nhưng hoạt
động của phòng mới chỉ dừng lại ở việc thu thập và phân tích các thông tin
chung về thị trường, phục vụ cho việc đề ra các chiến lược cho công ty,
chưa đi vào phục vụ cho một hoạt động cụ thể nào. Đây là một lãng phí về
cả tài nguyên con người và thông tin, trong khi bộ phận tự doanh đang
thiếu những thông tin, những phân tích về tình hình từng ngành, công ty, cổ
phiếu…
Phòng nghiên cứu và phát triển bên cạnh những công việc hiện tại
nên kết hợp với cho bộ phận tự doanh tiến hành việc phân tích thông tin
một cách chuyên môn hóa, có quy trình cụ thể. Như thế sẽ hỗ trợ nhiều cho

kinh doanh, đặc biệt là kinh doanh cổ phiếu, hoạt động trong đó thông tin
nhanh, chính xác đóng vai trò quan trọng mang lại thành công.
Sau này, khi mở rộng hơn nữa hoạt động tự doanh, lượng thông tin
cần phân tích tăng và khối lượng công việc lớn, Agriseco có thể thành lập
một ban phân tích trực thuộc phòng tự doanh gồm một số cán bộ có kinh
nghiệm từ phòng nghiên cứu phát triển và cán bộ tự doanh khác, chuyên
đưa ra các phân tích, dự báo giúp các cán bộ nghiệp vụ dễ dang theo dõi
những chứng khoán đang nắm giữ và kịp thời chớp lấy những cơ hội mới.
Phương pháp phân tích cũng đóng một vai trò hết sức quan trọng.
Hiện tại, Agriseco mới chỉ áp dụng phân tích cơ bản (bao gồm phân tích vĩ
mô, phân tích ngành, phân tích công ty làm căn cứ chọn lựa chứng khoán
để đầu tư) chứ chưa áp dụng phân tích kỹ thuật (phương pháp ghi chép
dưới dạng các đồ thị các giao dịch chứng khoán hoặc nhóm chứng khoán
trogn quá khứ nhằm tìm ra xu thế trong tương lai, tìm ra thời điểm mua
hay bán chứng khoán thích hợp). Agriseco nên sử dụng kết hợp cả hai
phương pháp để tối ưu hóa đầu tư.
5- Phát triển các nghiệp vụ tự doanh mới
9