Slide bài giảng chương 11: Thẩm định dự án điều kiện đặc biệt

<span class='text_page_counter'>(1)</span><div class='page_container' data-page=1>

Chương 11

</div>
<span class='text_page_counter'>(2)</span><div class='page_container' data-page=2>

Nội dung chính

1. Dự án có đời sống khác nhau

</div>
<span class='text_page_counter'>(3)</span><div class='page_container' data-page=3>

Dự án có đời sống khác nhau

•

_{Nếu các dự án loại trừ lẫn nhau}

•

_{2 phương pháp:}

– _{Chuỗi thay thế}

</div>
<span class='text_page_counter'>(4)</span><div class='page_container' data-page=4>

Dự án có đời sống khác nhau

<b>Năm</b> <b>0</b> <b>1</b> <b>2</b> <b>3</b> <b>4</b> <b>5</b> <b>6</b>

Dự án S -20 4 7 6,5 6 5,5 5
Dự án L -10 3,5 6,5 6

ĐVT: 1.000 $

WACC cả 2 dự án đều là 12%

<b>Dự án</b> <b>NPV</b> <b>IRR</b>

</div>
<span class='text_page_counter'>(5)</span><div class='page_container' data-page=5>

PP chuỗi thay thế

• _{Bội số chung thời kỳ của 2 dự án: 6 năm}

• _{Dòng tiền dự án L 6 năm: (giả định lặp lại thu chi}

trong kỳ hoạt động thứ nhất với chu kỳ sau)

• _{NPV mới = 4.412$}
• _{IRR mới = 25,2%}

<b>Năm</b> <b>0</b> <b>1</b> <b>2</b> <b>3</b> <b>4</b> <b>5</b> <b>6</b>

Chu kỳ 1 -10 3,5 6,5 6

Chu kỳ 2 -10 3,5 6,5 6

</div>
<span class='text_page_counter'>(6)</span><div class='page_container' data-page=6>

PP chuỗi thay thế

•

_{Chọn dự án L}

•

_{Hạn chế:}

– _{Bội số chung thời kỳ quá lớn khó phân tích}

– _{Sự lặp lại chu kỳ về chi phí và thu nhập khơng thực}

</div>
<span class='text_page_counter'>(7)</span><div class='page_container' data-page=7>

•

_{A: -10 1 3 5}

•

_{B: -20 3 30}

•

_{C: -15}

_{2 4 6 8 9 10}

•

_{Wacc = 10%}

</div>
<span class='text_page_counter'>(8)</span><div class='page_container' data-page=8>

PP chuỗi tiền đều tương đương

hàng năm

•

_{Chuỗi tiền đều thu nhập hàng năm EAA}

•

_{Chuyển đổi NPV của những dự án thành}

những chuỗi EAA. Dự án có EAA cao hơn sẽ

được chọn.

•

_{Bước 1: tìm NPV theo thời gian thực tế}

•

_{Bước 2: Tìm chuỗi EAA trên cơ sở:}

</div>
<span class='text_page_counter'>(9)</span><div class='page_container' data-page=9>

PP chuỗi tiền đều tương đương

hàng năm

<b>Năm</b> <b>0</b> <b>1</b> <b>2</b> <b>3</b> <b>4</b> <b>5</b> <b>6</b>

Dự án S -20 4 7 6,5 6 5,5 5
Dự án L -10 3,5 6,5 6

ĐVT: 1.000 $

WACC cả 2 dự án đều là 12%

<b>Dự án</b> <b>NPV</b>

</div>
<span class='text_page_counter'>(10)</span><div class='page_container' data-page=10>

PP chuỗi tiền đều tương đương

hàng năm

•

_{Dự án S: NPV = EAA s x PVIFA(12%,6)}

•

_{=> EAA s = 789,38$}

•

_{Dự án L: NPV = EAA L x PVIFA(12%,3)}

•

_{=> EAA L = 1.073,13$}

</div>
<span class='text_page_counter'>(11)</span><div class='page_container' data-page=11>

Ví dụ

•

_{Dự án M}

•

_{Dự án N}

•

_{Cả hai dự án có chung WACC là 15%}

•

_{Chọn dự án nào?}

<b>Năm</b> <b>0</b> <b>1</b> <b>2</b>

Dòng tiền -100 50 70

<b>Năm</b> <b>0</b> <b>1</b> <b>2</b> <b>3</b> <b>4</b>

</div>
<span class='text_page_counter'>(12)</span><div class='page_container' data-page=12>

Ví dụ

•

_{Dự án G}

•

_{Dự án K}

•

_{Cả hai dự án có chung WACC là 10%}

•

_{Chọn dự án nào?}

<b>Năm</b> <b>0</b> <b>1</b> <b>2</b> <b>3</b> <b>4</b>

Dòng tiền -150 50 60 80 60

<b>Năm</b> <b>0</b> <b>1</b> <b>2</b> <b>3</b>

</div>
<span class='text_page_counter'>(13)</span><div class='page_container' data-page=13>

Rủi ro dự án

• _{3 dạng rủi ro (độc lập) của dự án:}

– <b>_{Rủi ro riêng lẻ:}</b>_{khi DN chỉ có 1 tài sản, hoặc 1 CP trong}

danh mục. Đánh giá thông qua sự biến động lợi nhuận
kỳ vọng của dự án.

– <b>_{Rủi ro doanh nghiệp:}</b>_{DN có nhiều TS, nhiều loại CP.}

Đánh giá thông qua sự tác động của dự án vào sự không
chắc chắn trong việc thu lời trong tương lai cuả DN.

– <b>_{Rủi ro thị trường:}</b>_{(cách nhìn của cổ đông đã đa dạng}

</div>
<span class='text_page_counter'>(14)</span><div class='page_container' data-page=14>

Rủi ro dự án

• _{Cân nhắc cả 3 loại rủi ro, phân loại dự án vào các danh}

mục rủi ro cụ thể. Sau đó sử dụng WACC để khởi đầu
cho việc tính tốn CPSDV đã điều chỉnh rủi ro cho mỗi
danh mục.

• _{VD: 1 cơng ty có thể tạo bảng phân loại rủi ro với 3 cấp,}

sau đó sử dụng WACC với những DA có rủi ro trung

bình, và WACC cao hơn với những dự án RR cao hơn.

• _{WACC =10% => DA rr trung bình}
• _{WACC = 12% => DA rr cao}

</div>
<span class='text_page_counter'>(15)</span><div class='page_container' data-page=15>

Đo lường rủi ro đơn lẻ

• <b>_{Phân tích độ nhạy:}</b>_{đo lường % thay đổi của}<b>₁</b>

biến đầu vào cơ bản tác động NPV

• <b>_{Phân tích kịch bản:}</b>_{đo lường giá trị kỳ vọng và}

độ lệch chuẩn NPV khi tất cả các biến đầu vào
đều tốt hơn hoặc xấu đi so với dự kiến.

• <b>_{Phân tích mơ phỏng MONTE CARLO:}</b>_{phân tích}

kịch bản khi thực hiện rất nhiều trường hợp

</div>
<span class='text_page_counter'>(16)</span><div class='page_container' data-page=16>

Đo lường rủi ro riêng lẻ

• _{Phân tích độ nhạy:}

• _{Giá trị cơ sở (kỳ vọng): biến đầu vào và NPV}

• _{Giá trị thay đổi: 1 giá trị tác động đến NPV thế}

nào, NPV mới chênh lệch bao nhiêu % so với giá
trị cơ sở NPV.

• _{Điều gì xảy ra nếu số lượng sản phẩm bán ra}

</div>
<span class='text_page_counter'>(17)</span><div class='page_container' data-page=17>

Phân tích độ nhạy so với NPV cơ sở

<b>Mức lệch so </b>

<b>với giá trị cơ </b>

<b>sở</b> <b>Giá bán</b>

<b>Biến phí </b>

<b>đơn vị</b> <b>tăng DTMức </b> <b>SL bán năm 1</b> <b>Định phí </b> <b>WACC</b>

-30% -27 28 -5 -4 9 8

-15% -11 16 -0,9 0,2 7 6

0% 5 5 5 5 5 5

15% 21 -6 12 10 2 3

30% 38 -17 21 15 0,7 2

<b>Khoảng</b>

<b>(30%-(-30%))</b>

<b>65</b> <b>45</b> <b>27</b> <b>19</b> <b>8</b> <b>5</b>

</div>
<span class='text_page_counter'>(18)</span><div class='page_container' data-page=18>

Phân tích kịch bản

• _{TH cơ sở: sử dụng 1 tập hợp giá trị đầu vào có}

khả năng xảy ra cao nhất; xs 50%

• _{Nhờ bộ phận khác đưa ra:}

– _{TH tồi nhất: xs 25%}
– _{TH tốt nhất: xs 25%}

• _{Tìm NPV từng trường hợp, sau đó tìm NPV kỳ}

</div>
<span class='text_page_counter'>(19)</span><div class='page_container' data-page=19>

Phân tích MC

•

_{Sử dụng phần mềm}

•

_{Tìm ra giá trị trung bình của n lần và độ lệch}

chuẩn

</div>
<span class='text_page_counter'>(20)</span><div class='page_container' data-page=20>

Xem xét rủi ro khi lập ngân sách đầu tư

•

_{Phương pháp:}

– _{Cùng mức chắc chắn}

• _{VD: 100.000$ có rủi ro, lấy 75.000$: cùng mức chắc}
chắn. Khó khăn: khó ước lượng được khoản cùng mức
chắc chắn.

– _{Sử dụng tỷ lệ chiết khấu có điều chỉnh theo rủi ro:}

• _{Dự án RR trung bình: WACC cơng ty}

</div>

<!--links-->