Hoạt động huy động và sử dụng vốn của Doanh nghiệp nhà nước

LỜI MỞ ĐẦU
DNNN là tế bào kinh tế của một quốc gia, hoạt động kinh doanh bình đẳng với
các thành phần kinh tế khác trong khuôn khổ quy định của nhà nước thông qua hệ
thống pháp luật.Nhiệm vụ chính cảu doanh nghiệp nhà nước là thực hiện có hiệu quả
các hoạt động về kinh tế xã hội và không ngừng phát triển theo quy luật, phát triển
kinh tế có định hướng của chính trị xã hội, của nhà nước, trên cơ sở vật chất nguồn
vốn nhà nước.
Dưới thời bao cấp DNNN hoạt động hoạt động theo cơ chế mệnh lệnh sản xuất
kinh doanh, theo kế hoạch tập trung. Việc sử dụng nguồn vốn và nguồn lực thiết bị
đều được nhà nước bao cấp.
Chuyển sang nền kinh tế thị trường nhiều thành phần kinh tế phát triển và sự
ạnh tranh ngày càng gay gắt đã tạo sự tác động ngược lại đối với doanh nghiệp nhà
nước làm không ít doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn. Sự bao cấp của nhà nưcớ không
còn, việc chuyển đổi cơ cấu nhà nước sang hình thức kinh doanh và tự phát triển cạnh
tranh đã làm cho không ít nhà nước tự mình nhìn lại mình. Lịch sử và thực trạng là
những vấn đề bức xúc cần sớm giải quyết đối với DNNN
Qua bài tập lớn này chúng tôi đề cập nhiều đến hoạt động huy động và sử dụng
vốn của DNNN .Tuy đã ccó nhiều cố gắng nhưng do phương pháp luận còn hạn chế,
kiến thức hiểu biết chưa sâu nên bài tập còn nhiều thiếu sót mong sự góp ý của thày
cùng các bạn.
1
NỘI DUNG
Phần I: Lý luận chung
I. Đầu tư
1. Khái niệm về đầu tư :
Hiện nay có rất nhiều khái niệm khác nhau về đầu tư, trên các góc độ khác nhau:
Đầu tư là việc bỏ vốn hoặc chi dùng vốn cùng các nguồn lực khác trong hiện tại
để tiến hành một hoạt động nào đó nhằm thu về các kết quả có lợi trong tương lai.
Trên góc độ tiêu dùng: Đầu tư là hình thức hạn chế tiêu dùng hiện tại để thu được
một mức tiêu dùng lớn hơn trong tương lai.
Trên góc độ tài chính: Đầu tư là một chuỗi hoạt động chi tiêu để chủ đầu tư nhận

về một chuỗi các dòng thu nhằm hoàn vốn và sinh lời.
Đầu tư trong doanh nghiệp là hoạt động chỉ định vốn cùng các nguồn lực khác
trong hiện tại nhằm duy trì sự hoạt động và làm tăng tài sản cho doanh nghiệp tạo
thêm việc làm và nâng cao đời sống của các thành viên trong đơn vị.
2. Vai trò của hoạt động đầu tư đối với doanh nghiệp.
Đầu tư giữ vai trò quyết định để nghiên cứu chất lượng, sản phẩm, dich vụ của
doanh nghiệp.
Đầu tư là cơ sở để đổi mới công nghệ và nâng cao trình độ kĩ thuật
Đầu tư tạo điều kiện để nâng cao chất lượng nguồn nhân lực từ cơ sở nâng cao khả
năng cạnh tranh, giảm giá thành tăng lợi nhuận.

II. Nguồn vốn đầu tư của doanh nghiệp
1. Khái niệm:
Nguồn vốn đầu tư là thuật ngữ dùng để chỉ các nguồn tập trung và phân phối cho
đầu tư phát triển kinh tế đáp ứng nhu cầu chung của nhà nước và của xã hội. Nguồn
vốn đầu tư bao gồm nguồn vốn đầu tư trong nước và nguồn vốn đầu tư nước ngoài.
2. Vai trò của nguồn vốn đầu tư
Khi muốn tiến hành bất kì một hoạt động đầu tư nào, yếu tố đầu tiên và quan
trọng nhất là nguồn vốn để đầu tư, làm sao để có thể huy động được nguồn vốn đó?
Như vậy có thể nói nguồn vốn đầu tư là một trong những yếu tố chính quyết định sự
ra đời tồn tại và phát triển của một doanh nghiệp.
Sở dĩ có thể nói vậy vì khi một doanh nghiệp muốn sản xuất, kinh doanh thì đều
phải xây dựng cơ sở vật chất cho mình như xây dựng nhà xưởng, cấu trúc hạ tầng,
mua sắm và lắp đặt thiết bị máy móc trên nền bệ, tiến hành các công tác xây dựng cơ
bản và thực hiện các chi phí khác gắn liền với sự hoạt động trong một chu kì của các
cơ sở vật chất kĩ thuật vừa được tạo ra.
Đối với các cơ sản xuất kinh doanh dịch vụ đang tồn tại sau một thời gian hoạt
động, các cơ sở vật chất – kĩ thuật đã hư hỏng, hao mòn. Để duy trì được hoạt động
bình thường cần định kì tiến hành sửa chữa lớn hoặc thay mới những cơ sở vật chất –
kĩ thuật đó.

Doanh nghiệp không những phải duy trì sản xuất mà còn phải đổi mới để thích
ứng với điều kiện hoạt động mới của sự phát triển khoa học kĩ thuật và nhu cầu tiêu
2
dùng của nền sản xuất xã hội, phải mua sắm các trang thiết bị mới thay thế cho các
trang thiết bị cũ lạc hậu, lỗi thời.
Muốn làm được những việc này cần phải có nguồn vốn đầu tư.
3. Bản chất của nguồn vốn đầu tư.
Xét về bản chất thì nguồn hình thành vốn đầu tư chính là phần tiết kiệm hay tích
luỹ mà nền kinh tế có thể huy động được để đưa vào quá trình tái sản xuất xã hội.
Điều này được cả kinh tế học cổ điển, kinh tế chính trị học Mác – Lênin và kinh tế
học hiện đại chứng minh.
Trong tác phẩm “Của cải của các dân tộc” (1776), Adam Smith, môt điển hình của
trường phái kinh tế học cổ điển cho rằng: “ Tiết kiệm là nguyên nhân trực tiếp gia
tăng vốn. lao động tạo ra sản phẩm để tích luỹ cho quá trình tiết kiệm. Nhưng dù cho
có tạo ra bao nhiêu chăng nữa, nhưng không có tiết kiệm thì vốn không bao giờ tăng
lên.”
Sang thế kỷ XIX, khi nghiên cứu về cân đối kinh tế, về các mối quan hệ giữa các
khu vực của nền kinh tế xã hội, về các vấn đề liên qua trực tiếp đến tích luỹ, K. Mark
đã chứng minh rằng: Trong một nền kinh tế với hai khu vực, khu vực I sản xuất tư
liệu sản xuất, khu vực II sản xuất tư liệu tiêu dùng. Cơ cấu tổng giá trị của từng khu
vực đều bao gồm ( c + v + m ) trong đó c là phần tiêu hao vật chất, (v + m) là phần
giá trị mới sáng tạo ra. Khi đó, điều kiện để đảm bảo tái sản xuất mở rộng không
ngừng thì nền sản xuất xã hội phải đảm bảo:
(v + m)I > cII
Hay nói cách khác:
(c + v + m)I > cII + cI
Điều này có nghĩa rằng, tư liệu sản xuất được tạo ra ở khu vực I không chỉ bồi
hoàn tiêu hao vật chất của toàn bộ nền kinh tế mà còn phải dư thừa để là tăng quy mô
tư liệu sản xuất trong quá trình sản xuất tiếp theo.
Đối với khu vực II yêu cầu phải đảm bảo:

(c+ v + m)II < ( v + m )I + ( v+m)II
Có nghĩa là toàn bộ giá trị mới của cả hai khu vực phải lớn hơn giá trị sản phẩm
sản xuất ra của khu vực II. Chỉ khi điều kiện này được thỏa mãn, nền kinh tế mới có
thể dành một phần thu nhập để tái sản xuất mở rộng. Từ đó quy mô vốn đầu tư cũng
sẽ gia tăng.
Như vậy theo Mark, để tái sản xuất mở rộng và phát triển sản xuất cần phải phát
triển sản xuất và thực hành tiết kiệm trong cả sản xuất và tiêu dùng.
- Kinh tế học hiện đại: trong tác phẩm nổi tiếng “lý thuyết tổng quát về việc làm, lãi
xuất và tiền tệ”của mình, John Maynard Keynes đã chứng minh được rằng: đầu tư
chính bằng phần thu nhập mà không chuyển thành tiêu dùng. đồng thời ông cũng chỉ
ra rằng, tiết kiệm chính là phần dôi ra của thu nhập so với tiêu dùng:

Tức là:
Thu nhập = Tiêu dùng + Đầu tư
Tiết kiệm = Thu nhập – Tiêu dùng
Như vậy:
3
Đầu tư = Tiết kiệm
(I) (S)
Tuy nhiên điều kiện cân bằng trên chỉ xảy ra trong điều kiện nền kinh tế đóng.
Trong đó, phần tiết kiệm của nền kinh tế bao gồm tiết kiệm của khu vực tư nhân và
tiết kiệm của chính phủ. Trong nền kinh tế mở, đẳng thức này không phải lúc nào
cũng đúng. Chẳng hạn phần tích lũy của nền kinh tế có thể lớn hơn nhu cầu đầu tư tại
một nước, khi đó vốn có thể chuyến sang nước khác để thực hiện đầu tư. Ngược lại,
vốn tích luỹ của nền kinh tế có thể ít hơn nhu cầu đầu tư, khi đó nền kinh tế phải huy
động tiết kiệm từ nước ngoài. Trong trường hợp này mức chênh lệch giữa tiết kiệm
và đầu tư được thể hiện trên tài khoản vãng lai.
CA = S – I
Trong đó CA là tài khoản vãng lai
Như vậy trong điều kiện nền kinh tế mở nếu nhu cầu đầu tư lớn hơn tích luỹ của

nội bộ nền kinh tế và tài khoản vãng lai bị thâm hụt thì có thể huy động vốn từ đầu tư
nước ngoài. Khi đó đầu tư nước ngoài hoặc vay nợ của nền kinh tế có thể trở thành
một trong những nguồn vốn đầu tư quan trọng của nền kinh tế. Nếu tích luỹ của nền
kinh tế lớn hơn nhu cầu của đầu tư trong nước trong điều kiện thặng dư tài khoản
vãng lai thì quốc gia đó có thể đầu tư vốn ra nước ngoài hoặc cho nước ngoài vay vốn
nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của nền kinh tế.
III. Nguồn vốn của doanh nghiệp
1. Nguồn vốn tự có của doanh nghiệp
a. Vốn góp ban đầu
Khi doanh nghiệp được thành lập bao giờ chủ doanh nghiệp cũng phải có một số
vốn ban đầu nhất định do các cổ đông – chủ sở hữu góp gọi là vốn góp ban đầu
Đối với DNNN, vốn góp ban đầu chính là vốn đầu tư của Nhà nước.
Đối với các doanh nghiệp khác, theo Luật doanh nghiệp, chủ doanh nghiệp phải có
số một số vốn góp ban đầu cần thiết để xin đăng kí thành lập doanh nghiệp.
b. Thặng dư vốn
Trong quá trình đầu tư doanh nghiệp không sử dụng hết số vốn đã huy động nên
đem số vốn thừa đó để cho các tổ chức khác vay lại gọi là thặng dư vốn.
Vị trí : Giảm chi phí vốn vay khi không sử dụng hết lượng vốn đi vay.
c. Thu nhập giữ lại
Khái niệm: Trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh, nếu doanh nghiệp hoạt
động có hiệu quả thì một phần lợi nhuận không chia sẽ trở thành nguồn vốn tích lũy
được sử dụng để tái đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.
Vị trí: Tự tài trợ bằng lợi nhuận không chia là một phương thức tạo nguồn tài chính
quan trọng và khá hấp dẫn của các doanh nghiệp vì doanh nghiệp giảm được chi phí
và sự phụ thuộc vào bên ngoài. Rất nhiều doanh nghiệp coi trọng chính sách tái đầu
tư từ lợi nhuận để lại, họ đặt ra mục tiêu phải có một khối lượng lợi nhuận để lại đủ
lớn nhằm tự đáp ứng nhu cầu vốn ngày càng tăng.
d. Vốn khấu hao
Khái niệm: Vốn khấu hao là nguồn vốn được trích lại từ lợi nhuận của doanh
nghiệp để sửa chữa lớn hoặc thay mới những cơ sở vật chất – kĩ thuật hư hỏng, hao

mòn sau một thời gian hoạt động.
4
Vị trí : Để doanh nghiệp có thể tiến hành hoạt động bình thường trong một thời
gian dài.
2. Nguồn vốn từ phát hành cổ phiếu
a. Khái niệm:
Trong hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp có thể tăng vốn chủ sở hữu
bằng cách phát hành cổ phiếu mới.
b. Các loại cổ phiếu
Cổ phiếu thường: Là loại cổ phiếu thông dụng nhất vì nó có những ưu thế trong
việc phát hành ra công chúng và trong quá trình lưu hành trên thị trường chứng
khoán. Nó có thể được trao đổi, mua bán trên thị trường chứng khoán.
Cổ phiếu ưu tiên: Thường chỉ chiếm một tỉ trọng nhỏ trong tổng số cổ phiếu được
phát hành . Cổ phiếu ưu tiên thường có đặc điểm là có cổ tức cố định Người chủ cổ
phiếu này có quyền được thanh toán lãi trước các cổ đông thường. Nếu số lãi chỉ đủ
trả cổ tức cho các cổ đông ưu tiên thì cổ đông thường sẽ không được nhận cổ tức của
kì đó. Việc giải quyết chính sách cổ tức được nêu rõ trong điều lệ công ty.
c. Những ưu nhược điểm của doanh nghiệp khi huy động vốn bằng phát hành cổ
phiếu
Ưu điểm: Có thể huy động một lượng vốn lớn để phát triển doanh nghiệp.
Nhược điểm: Có nguy cơ bị thôn tính công ty. Cần phải tính đến tỉ lệ cổ phần tối
thiểu cần duy trì để giữ vững quyền kiểm soát của công ty.
3. Nguồn vốn từ phát hành trái phiếu
a. Khái niệm:
Trái phiếu là một tên chung của các giấy vay nợ dài hạn và trung hạn bao gồm: trái
phiếu chính phủ, và trái phiếu công ty. Trái phiếu còn gọi là trái khoán
b. Các loại trái phiếu
Trái phiếu có lãi suất cố định: Loại này thường được sử dụng phổ biến nhất trong
các loại trái phiếu doanh nghiệp. Lãi suất được ghi ngay trên mặt trái phiếu và không
thay đổi trong suốt kì hạn của nó. Việc thanh toán lãi trái phiếu cũng thường được qui

định rõ. Mức độ hấp dẫn của trái phiếu phụ thuộc vào:
• Lãi suất của trái phiếu
• Kỳ hạn của trái phiếu
• Uy tín của doanh nghiệp
Trái phiếu có lãi suất thay đổi: Là trái phiếu có lãi suất phụ thuộc vào một nguồn lãi
suất quan trọng khác.
Trái phiếu có thể thu hồi: Là loại trái phiếu mà doanh nghiệp có thể mua lại vào
một thời gian nào đó. Doanh nghiệp phải quy định rõ thời hạn và giá cả khi doanh
nghiệp chuộc lại trái phiếu.
Trái phiếu có thể chuyển đổi: là loại trái phiếu cho phép có thể chuyển đổi thành
một số lượng nhất định các cổ phiếu thường. Nếu thị giá của cổ phiếu tăng lên thì
người giữ trái phiếu có cơ may nhận được lợi nhuận cao.
4. Tín dụng ngân hàng
5
4.1. Đặc điểm
Vốn tín dụng ngân hàng là hình thức huy động vốn phổ biến của các doanh
nghiệp hiện nay.Nhưng để vay được vốn từ ngân hàng doanh nghiệp cần phải có điều
kiện nhất định.
Điều kiện tín dụng: các ngân hàng thương mại khi cho doanh nghiệp vay vốn
luôn luôn phải đảm bảo an toàn tín dụng, hạn chế rủi ro tín dụng thông qua một hệ
thống bảo đảm tín dụng. Trước tiên, ngân hàng phải phân tích hồ sơ xin vay vốn,
đánh gía các thông tin liên quan đến dự án đầu tư hoặc kế hoạch sản xuất kinh doanh
của doanh nghiệp vay vốn. Doanh nghiệp phải cung cấp những báo cáo tài chính và
những thông tin cần thiết khác theo yêu cầu của ngân hàng
Các điều kiện bảo đảm tiền vay: Khi doanh nghiệp xin vay vốn, nói chung các
ngân hàng thường yêu cầu doanh nghiệp đi vay phaỉ có bảo đảm tín dụng phổ biến
nhất là tài sản thế chấp.Việc yêu cầu người vay có tài sản thế chấp trong nhiều trường
hợp làm cho bên đi vay không thể đáp ứng các điều kiện vay kể cả thủ tục pháp lý về
giấy tờ …
Sự kiểm soát của ngân hàng cho vay: Một khi doanh nghiệp vay vốn ngân hàng

thì doanh nghiệp cũng phải chịu sự kiểm soát của ngân hàng về mục đích và tình hình
sử dụng vốn vay.Tuy sự kiểm soát của ngân hàng không gây ra vấn đề lớn nhưng
doanh nghiệp vẫn có cảm giác bị kiểm soát
Lãi suất vay vốn: Lãi suất vay vốn phản ánh chi phí sử dụng vốn. Lãi suất vốn tín
dụng ngân hàng phụ thuộc vào tình hình sử dụng vốn tín dụng trên thị trường trong
từng thời kỳ.Nếu lãi suất vay quá cao thì doanh nghiệp phải gánh chịu chi phí sử
dụng vốn lớn và làm giảm thu nhập của doanh nghiệp
4.2. Các hình thức cho vay
Về mặt thời gian có thể phân thành :
Vay dài hạn: thường là từ 5 năm trở lên
Vay trung hạn : từ 1 đến 5 năm
Vay ngắn hạn: dưới 1 năm
Tuỳ theo hình thức sử dụng mà ngân hàng có các hình thức cho vay khác nhau:
Vay đầu tư tài sản cố định, vay vốn lưu động, vay để phục vụ dự án
Cũng có những hình thức cho vay khác như: vay theo ngành kinh tế, theo lĩnh vực
phục vụ hoặc vay theo hình thức bảo đảm các khoản vay
4.3. Vai trò của vốn tín dụng ngân hàng đối với doanh nghiệp
Vốn tín dụng ngân hàng là một trong những nguồn vốn quan trọng của doanh
nghiệp.Trên thực tế các doanh nghiệp muốn mở rộng quy mô sản xuất đều có sự trợ
giúp của hoạt động ngân hàng .
Có thể nói rằng : Không một công ty nào có thể hoạt động tốt mà không vay vốn
ngân hàng nếu công ty đó muốn tồn tại vững chắc trên thương trường.Trong quá trình
hoạt động các doanh nghiệp thường vay ngân hàng để đảm bảo nguồn tài chính cho
các hoạt động sản xuất kinh doanh, đặc biệt là đảm bảo đủ vốn cho các dự án mở
rộng hoặc đầu tư chiều sâu.
5. Tín dụng Thương mại
6
Nguồn vốn tín dụng thương mại là một nguồn hình thành tự nhiên trong quan hệ
mua bán trả chậm trả góp. Nguồn vốn tín dụng thương mại có ảnh hưởng hết sức to
lớn không chỉ đối với các doanh nghiệp mà đối với toàn bộ nền kinh tế.

Trong một số công ty nguồn vốn tín dụng thương mại dưới dạng các khoản phải
trả có thể chiếm tới 20% trên tổng số nguồn vốn, thậm chí có thể chiếm tới 40%.
Nguồn vốn tín dụng thương mại là một phương thức tài trợ rẻ, tiện dụng và linh
hoạt trong kinh doanh; mặt khác nó còn tạo khả năng mở rộng các quan hệ hợp tác
kinh doanh một cách lâu bền.
Chi phí của việc sử dụng các nguồn vốn tín dụng thể hiện qua lãi suất các khoản
vay, đó là chi phí lãi vay, sẽ được tính vào giá thành sản phẩm hay dịch vụ. Khi mua
bán hang hoá trả chậm chi phí này có thể “ẩn” dưới hình thức thay đổi mức giá, tuỳ
thuộc vào quan hệ và thoả thuận cụ thể giữa các bên. Trong xu hướng hiện nay ở Việt
Nam cũng như trên thế giới, các hình thức tín dụng ngày càng đa dạng hoá và linh
hoạt hơn, với tính chất cạnh tranh hơn; Do đó, các doanh nghiệp có nhiều cơ hội để
lựa chọn nguồn vốn tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp.
IV. Các hoạt động đầu tư trong doanh nghiệp
DN muốn tồn tại và phát triển thì phải không ngừng nâng cao chất lượng sản
phẩm, dịch vụ.DN muốn cạnh tranh thì sản phẩm và dịch vụ của doanh nghiệp phải
bắt kịp với nhu cầu của thị trường. Muốn như vậy thì DN phải luôn tiến hành đổi mới
dây chuyền sản xuất, áp dụng công nghệ tiên tiến hiện đại, mở rộng qui mô sản xuất
và nâng cao năng suất lao động….Đấy chính là các hoạt động đầu tư của doanh
nghiệp.
Các hoạt động đầu tư của DN bao gồm:
1. Đầu tư xây dựng cơ bản: bao gồm các hoạt động xây lắp, mua sắm máy móc và
thiết bị. Đây là hoạt động đầu tư quan trọng trong DN,là hoạt động tạo ra cơ sở vật
chất kỹ thuật cho DN. Trong DN vốn chi cho hoạt động này chiếm một tỷ trọng rất
lớn. Thường chiếm trên 50% vốn bỏ ra ban đầu của DN.
2. Đầu tư bổ sung hàng dự trữ: để cho DN luôn trong thế chủ động đáp ứng được
nhu cầu thị trường và hoạt động một cách hiệu quả nhiều DN tỷ trọng vốn đầu tư cho
mua sắm hang dự trữ là lớn.
3. Đầu tư nghiên cứu triển khái (R&D) công nghệ khoa học - kỹ thuật nâng cao
chất lượng sản phẩm dịch vụ của doanh nghiệp. Đây là hoạt động quan trọng nằm
trong chiến lược hoạt động của doanh nghiệp vì KH-CN càng ngày càng phát triển

với tốc độ rất nhanh chon. Nếu DN không đầu tư cho hoạt động này thì sẽ bị tụt hậu
và không thể cạnh tranh được trên thị trường
4.Đầu tư phát triển nguồn nhân lực(NNL): NNL là yếu tố quan trọng trong hàm
sản xuất của doanh nghiệp. Một DN có chất lượng nguồn nhân lực cao sẽ có nhiều
tiềm năng để đưa DN đi lên và luôn phát triển.
5.Đầu tư cho hoạt động quảng cáo, tiếp thị sản phẩm:
Quảng cáo không thể thiếu trong kinh doanh. Quảng cáo, tiếp thị giúp cho sản phẩm
và dịch vụ của DN có thể đến với khách hang. Hiện nay, trong các DN thì hoạt động
quảng cáo và tiếp thị diến ra liên tục và hoạt động này sử dụng một lượng vốn chiếm
tới 5% trong vốn chi cho hoạt động trong DN.
6.Các hoạt động đẩu tư khác.
7
Đầu tư bất động sản; đầu tư tài chính; Đầu tư tín dụng chứng khoán….các hoạt
động này không trực tiếp sản xuất ra sản phẩm, dịch vụ cho DN nhưng nó mang lại
một nguồn thu nhập đáng kể cho DN.
Khi tiến hành cáchoạt động đầu tư thì DN sẽ tiến hành đầu tư theo chiều sâu hoặc
đầu tư theo chiều rộng.
• Đầu tư theo chiều rộng: là hình thức đầu tư trên cơ sở cải tạo, mở rộng cơ sở vật
chất kỹ thuật hiện có, xây dựng mới nhưng với kỹ thuật công nghệ như cũ
• Đầu tư theo chiều sâu : là hình thức đầu tư trên cơ sở nâng cấp đồng bộ hoá ,
hiện đại hoá, cơ sở vật chất hiện có. Là việc đầu tư mới nhưng với công nghệ kỹ
thuật hiện đại mức thiết bị tiên tiến của nghành, địa phương.
Phần II. Thực trạng huy động và sử dụng vốn trong các doanh nghiệp nhà nước
hiện nay.
I. Thực trạng huy động vốn trong các DNNN hiện nay.
1. Thực trạng cổ phần hoá.
Các DNNN ở nước ta do yếu lịch sử đã và đang đóng góp vai trò to lớn gần như
tuyệt đối trong mọi lĩnh vực nhưng lại hoạt động kém hiệu quả. Quá trình chuyển đổi
đất nước sang nền kinh tế hàng hoá nhiều thành phần vận động theo cơ chế thị trường
có sự quản lý của nhà nước tất yếu phải đổi mới căn bản DNNN.

Sắp xếp chuyển đổi sở hữu DNNN mà trọng tâm là cổ phần hoá DNNN được coi là
xương sống của công cuộc đổi mới về kinh tế. Đổi mới, sắp xếp và phát triển DNNN
là một chủ trương lớn của đảng và nhà nước ta. Chủ trương này đã được triển khai
thực hiện trong gần 20 năm qua.
Qua CPH, DNNN đã chuyển thành DN có nhiều chủ sở hữu, tạo động lực và cơ
chế quản lý năng động, huy động thêm được nguồn vốn của xã hội vào sản xuất, kinh
doanh, hiệu quả, sức cạnh tranh và khả năng hội nhập của DN được nâng lên.
Mặc dù có những thăng trầm, nhưng công cuộc sắp xếp lại DNNN ở nước ta đã
đem lại những kết quả đáng ghi nhận. Việc sắp xếp DNNN được thực hiện bằng các
giải pháp: sáp nhập, hợp nhất, CPH, giao, khoán, bán cho thuê DN, tổ chức lại các
tổng công ty và thành lập các tập đoàn kinh tế. Trong tất cả các giải pháp đó, CPH
được coi là giải pháp cơ bản và quan trọng nhất để cơ cấu lại DNNN. Sau 15 năm kể
từ khi thực hiện đổi mới chúng ta đã thành lập được 2987 công ty cổ phần trên cơ sở
CPH DNNN và bộ phận DNNN. Đến hết tháng 8-2006, cả nước đã sắp xếp được
4.447 doanh nghiệp, trong đó, cổ phần hoá 3.060 doanh nghiệp. Riêng từ năm 2001
đến nay đã sắp xếp được 3.389 doanh nghiệp (bằng 68% số DNNN có vào đầu năm
2001). Hình thức sắp xếp phổ biến nhất là cổ phần hoá.
Hình thức CPH phổ biến nhất là bán một phần vốn nhà nước hiện có tại doanh
nghiệp, kết hợp phát hành thêm cổ phần (hình thức này chiếm 43,4%), tiếp đó là bán
một phần vốn nhà nước hiện có tại doanh nghiệp (hình thức này chiếm 26%), còn lại
là bán toàn bộ vốn (hình thức này chiếm 15,5%), giữ nguyên vốn nhà nước và phát
hành thêm cổ phiếu (chiếm 15,1%).
Hiệu quả CPH: Số lượng doanh nghiệp cổ phần hoá (DN CPH) tăng mạnh: Tính
đến 30/6/2006, cả nước đã cổ phần hoá được 3.365 doanh nghiệp, bộ phận doanh
nghiệp, trong đó chỉ tính riêng năm 2005 thực hiện cơ chế cổ phần hoá theo Nghị
định 187/2004/NĐ-CP đã có 967 đơn vị được phê duyệt phương án cổ phần hoá.
8
Thông qua cổ phần hoá đã huy động được trên 22.000 tỷ đồng vốn nhàn rỗi trong xã
hội đầu tư vào sản xuất kinh doanh.
DN CPH có quy mô vốn lớn hơn trước đây: Trong số 967 đơn vị đã được phê

duyệt phương án cổ phần hoá trong năm 2005 thì có tới 310 đơn vị có số vốn trên 10
tỷ đồng (chiếm 32%), trong đó có gần 10 doanh nghiệp có vốn nhà nước trên 300 tỷ
đồng. Nếu như trước năm 2005 vốn nhà nước trong 2.307 đơn vị cổ phần hoá chỉ
khoảng 20 ngàn tỷ đồng, bằng 8% tổng số vốn nhà nước tại doanh nghiệp, thì chỉ
riêng năm 2005 vốn nhà nước trong 967 đơn vị cổ phần hoá đã đạt 20 ngàn tỷ đồng,
bằng 8% tổng số vốn nhà nước.
Theo điều tra cho thấy, sau CPH vốn bình quân một doanh nghiệp tăng từ 24 tỷ $
(2001) lên 63,6 tỷ $ (2004), có tới 92,5% số doanh nghiệp được điều tra cho rằng có
lãi, LNTT tăng 149,8%, LNST tăng bình quân 182,3%, mức nộp NSNN bình quân
tăng 26,53%, NSLĐ tăng trung bình 63,9%, TN bình quân của người lao động tăng
35,4% so với trước CPH, lao động tăng do mở rộng sản xuất, cổ tức cao hơn nhiều so
với lãi suất ngân hàng.
Năm 2004, theo kết quả điều tra của Ban chỉ đạo đổi mới doanh nghiệp Trung
ương đối với trên 500 doanh nghiệp nhà nước hoàn thành việc cổ phần hoá và đa
dạng hoá quan hệ sở hữu trên một năm cho thấy, hiệu quả sản xuất kinh doanh đã có
những chuyển biến tích cực: vốn điều lệ tăng từ 50 đến 100%; doanh thu tăng 60%;
lợi nhuận trước thuế tăng 130%, nộp ngân sách tăng 45%; thu nhập người lao động
tăng 63%.
CPH tuy đã đạt được một số kết quả tích cực nhưng so với yêu cầu đổi mới còn
chậm. vốn nhà nước trong các DNNN đã CPH còn nhỏ và việc huy động vốn trong
quá trình chưa được nhiều, thời gian CPH dài.
Nhìn chung các doanh nghiệp được cổ phần hoá đến nay vẫn còn nhỏ, chưa thu hút
được nhiều nhà đầu tư có tiềm năng lớn về vốn, công nghệ, thị trường và kinh
nghiệm quản lý; chưa thật sự đổi mới trong quản lý nội bộ doanh nghiệp, chưa phân
biệt và có nhận thức rõ về vai trò người đại diện sở hữu phần vốn nhà nước và người
trực tiếp sở hữu doanh nghiệp cổ phần. tình trạng các cổ đông chuyển nhượng cổ
phiếu không đúng thủ tục luật pháp còn nhiều và có hiện tượng mua gom cổ phiếu…
DNNN chiếm tỷ trọng ít về số lượng nhưng lại nắm một phần rất lớn về vốn.
lượng vốn nằm trong các DNNN lên tới 270 ngàn tỷ đồng nhưng không được sử
dụng có hiệu quả, sự thất thoát vốn không phải là nhỏ. Ngoài ra DNNN còn sử dụng

tới 70-80% vốn tín dụng của ngân hàng quốc doanh. nhiều DNNN đã lợi dụng lợi thế
vị thế “chủ đạo” của mình biến độc quyền nhà nước thành độc quyền doanh nghiệp
gây ra những xáo động không nhỏ trong nền kinh tế. trong số hơn 3000 DN và bộ
phận DN đã cổ phần hoá thì chỉ có 30% nhà nước không giữ một đồng vốn nào, nhà
nước giữ cổ phần chi phối trên 51% tại 29% DN. Thí dụ Tổng công ty Điện lực Việt
Nam còn nắm tới 65% vốn của nhà máy thuỷ điện Vĩnh Sơn-Sông Hinh, 75% vốn
của nhà máy thuỷ điện Thác Bà và nhiệt điện Phả Lại. Với tỷ lệ cao như vậy các cổ
đông bên ngoài hầu như không có quyền hạn gì. Điều này cho thấy, mặc dù đã cổ
phần hoá nhưng nhà nước vẫn là cổ đông lớn nhất. Điều đáng nói là tỷ lệ vốn điều lệ
mà nhà nước còn nắm tại các cty cổ phần không giảm mà ngày càng tăng. Nếu thời
kỳ đầu (1992-1998) tỷ lệ cổ phần mà nhà nước nắm trong các cty cổ phần là 28% thì
đến thời kỳ 2001-2004, tỷ lệ này lên tới 49,8% và hiện nay bình quân là 46,5%. Đây
9
chính là điều hạn chế sự tham gia tiến trình cổ phần hoá của các nhà đầu tư chiến
lược.
Hầu hết các doanh nghiệp sau khi cổ phần hoá họ vẫn sử dụng gần như toàn bộ bộ
máy quản lý cũ. Theo điều tra của Phòng Thương mại và Công nghiệp Việt Nam, thì
sau khi cổ phần hoá, 81,5% giám đốc doanh nghiệp được giữ nguyên chức vụ;
khoảng 78% chức vụ phó giám đốc; kế toán trưởng không có sự thay đổi và không có
doanh nghiệp nào sau cổ phần hoá sử dụng cơ chế thuê giám đốc điều hành. Điều này
làm giảm sức sáng tạo, tư duy kinh tế, trình độ và cung cách điều hành DN ít có sự
thay đổi sẽ gây ra ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả sản xuất kinh doanh.
Theo quy định hiện nay, toàn bộ tiền thu về cổ phần hoá sau khi trừ các khoản chi
phí cổ phần hoá; chi cho người lao động thôi việc, mất việc, đào tạo lại theo phương
án cổ phần hoá được duyệt được chuyển về tổng công ty (cổ phần hoá đơn vị thành
viên tổng công ty), công ty mẹ (cổ phần hoá bộ phận doanh nghiệp) hoặc về Quỹ sắp
xếp cổ phần hoá Bộ Tài chính (cổ phần hoá các đơn vị độc lập thuộc bộ, ngành, địa
phương). Quy định này có hạn chế là trong trường hợp doanh nghiệp thực hiện cổ
phần hoá dưới hình thức phát hành thêm cổ phiếu để thu hút vốn, toàn bộ khoản
chênh lệch do bán đấu giá cổ phần đều phải nộp cho Nhà nước hoặc cho tổng công

ty, công ty mẹ mà không được để lại cho doanh nghiệp thực hiện đầu tư, mở rộng sản
xuất nên thực tế nhiều DNCPH chỉ chú trọng hình thức bán bớt vốn nhà nước tại
doanh nghiệp.
2. Thực trạng huy động vốn từ tín dụng ngân hàng
Đối với hoạt động tín dụng ngân hàng, việc đổi mới cơ chế tín dụng phù hợp với
cơ chế thị trường có sự quản lý của nhà nước được tiến hành đồng thời với quá trình
sắp xếp đổi mới DNNN đã và đang có những tác động tích cực, nhưng cũng phát sinh
những khó khăn vướng mắc và rủi ro tín dụng ở nhiều DN thuộc các bộ, ngành và Uỷ
ban nhân dân các tỉnh quản lý.
Mặt tích cực: DNNN được phân cấp mạnh hơn trong quyết định đầu tư, quản lý tài
chính, đấu thầu, thực hiện tiết kiệm chi phí, đầu tư đổi mới công nghệ, nâng cao khả
năng cạnh tranh. Điều này tạo điều kiện cho các NHTM rút ngắn khả năng tiếp cận,
thẩm định nhu cầu vay vốn, đánh giá khả năng trả nợ để xử lý và phân loại và phản
ánh chính xác hơn chất lượng tín dụng.
Hạn chế: Tỷ trọng dư nợ vau có đảm bảo đã được nâng lên nhưng tỷ lệ lớn các tài
sản thế chấp của DNNN không đảm bảo điều kiện đăng ký giao dịch do giấy tờ
không đủ, chưa chuẩn mực, giá trị tài sản thế chấp còn đánh giá chưa sát thị trường.
Việc giám sát mục đích sử dụng và hiệu quả vốn vay đối với các khoản vay của DN
còn khó khăn, nhiều lúc bị động theo khách hàng.
Các Ngân hàng thương mại mặc dù vẫn rất tích cực trong hỗ trợ vốn cho hệ thống
các DNNN nhưng nghi ngại tính khả thi, hiệu quả sử dụng vốn và khả năng hoàn vốn
của DNNN và bởi một số các lý do khác sau:
Việc tài trợ cho các DNNN gặp rất nhiều khó khăn trong công tác thu hồi vốn để
tái đầu tư. Nợ xấu, nợ quá hạn lớn phần nhiều cũng nảy sinh từ hoạt động tài trợ cho
các DN này, dẫn đến khả năng sinh lời của các NHTM thấp do phải thực hiện trích
lập dự phòng rủi ro lớn theo quy định hiện hành
10
Nợ tồn đọng trong các doanh nghiệp nhà nước, đặc biệt là doanh nghiệp ngành xây
lắp chưa được giải quyết thoả đáng. Các doanh nghiệp không thực hiện đầy đủ nghĩa
vụ trả nợ Ngân hàng trong khi các NHTM lại chưa nhận được sự hỗ trợ để thu hồi nợ

vay từ các cơ quan Nhà nước có thẩm quyền.
Phát mại tài sản bảo đảm hiện nay là trở ngại lớn cho các NHTM (đặc biệt là tài sản
của các doanh nghiệp Nhà nước) vì đa phần các tài sản chưa đủ cơ sở pháp lý để thế
chấp, cầm cố. Vì vậy, khi xử lý tài sản đảm bảo Ngân hàng gặp rất nhiều khó khăn và
làm giảm sút giá trị của tài sản.
Xử lý tranh chấp liên quan đến nợ vay giữa Ngân hàng và doanh nghiệp nhiều khi
còn chưa công bằng, quyền lợi của Ngân hàng chưa được bảo đảm khi doanh nghiệp
có nguy cơ mất khả năng thanh toán
Trong nền kinh tế thị trường đang hội nhập, doanh nghiệp nhà nước ngày càng bộc
lộ nhiều hạn chế, yếu kém. Hoạt động của doanh nghiệp chưa đạt hiệu quả, khả năng
tạo ra lợi nhuận kém, hàng tồn kho tiêu thụ chậm, công nợ chưa thanh toán được...
cộng thêm các cơ chế, quy chế quản lý của doanh nghiệp nhà nước cũng ngày càng
trở nên bất cập với thực tiễn , bộ máy quản lý cồng kềnh, trình độ quản lý tài chính và
hiệu quả sản xuất kinh doanh không cao... khiến các ngân hàng e ngại khi xem xét
cho vay đối với các doanh nghiệp nhà nước.
Doanh nghiệp nhà nước thường có nguồn vốn tự có thấp nên khả năng tự chủ về tài
chính không cao. Để đáp ứng nhu cầu vốn lưu động các đơn vị này thường phải vay
vốn ngân hàng có những phương án tỷ lệ vay vốn có thể lên đến 100% nhu cầu thanh
toán. Phần lớn các doanh nghiệp Nhà nước không có tài sản bảo đảm nên việc cho
vay thường thực hiện theo hình thức tín chấp. Việc cho vay tín chấp mang nhiều rủi
ro tiềm ẩn cho ngân hàng. Một số trường hợp khách hàng có tài sản là bất động sản
có giá trị khá lớn nhưng giấy tờ chứng minh sở hữu thường không đầy đủ. Ngân hàng
muốn lấy tài sản này làm đảm bảo cho khoản vay nhưng lại không thực hiện được
việc ký hợp đồng thế chấp và không đăng ký được giao dịch bảo đảm.
Theo hội nghị phân tích, xếp loại tín dụng doanh nghiệp của Trung tâm Thông tin
tín dụng Ngân hàng Nhà nước: "Doanh nghiệp Nhà nước là loại hình doanh nghiệp
hoạt động kém hiệu quả nhất. Qua phân tích cho thấy doanh nghiệp nhà nước vay nợ
nhiều, khả năng tự chủ tài chính thấp, khả năng sinh lời thấp, độ rủi ro cao". Tất cả
những điều đó đã dẫn đến rủi ro đối với nguồn vốn tín dụng cao và kết quả là nhiều
doanh nghiệp nhà nước đã bị mất niềm tin đối với ngân hàng và các ngân hàng tuy

không "ngoảnh mặt" lại với doanh nghiệp nhà nước nhưng họ rất thận trọng khi tài
trợ mới hoặc tiếp tục tài trợ
Các doanh nghiệp trong ngành xây dựng hiện đang trong tình trạng thiếu vốn trầm
trọng. Để bảo đảm kế hoạch đầu tư, các tổng công ty hầu như phải đi vay là chính,
vốn tự cho các doanh nghiệp nhà nước.
Doanh nghiệp nhà nước nói chung khi chuyển sang công ty cổ phần hoạt động theo
Luật doanh nghiệp đều gặp khó khăn trong vay vốn ngân hàng và các tổ chức tín
dụng, mặc dù thắt chặt tín dụng không có nghĩa là phân biệt đối xử.có chỉ đạt 2- 3%
tổng mức đầu tư, áp lực trả nợ rất căng thẳng.
Song, chính các công ty cổ phần (CTCP) lại là những doanh nghiệp đang hoạt động
theo Luật doanh nghiệp gặp khó khăn nhất về vốn, bởi vì những quy định thắt chặt
11
trong vay vốn ngân hàng và các tổ chức tín dụng. Đây cũng là một trong những lý do
khiến nhiều lãnh đạo các cấp còn băn khoăn, chưa chỉ đạo quyết liệt, người lao động
lo lắng, bất an… gây ảnh hưởng đến chỉ tiêu kế hoạch CPH từ đầu năm đến nay.
Công ty cơ khí và xây lắp Thái Bình (COMA 16) là doanh nghiệp không nằm trong
danh sách các đơn vị của COMA trong Đề án tổng thể sắp xếp, đổi mới doanh nghiệp
của Bộ Xây dựng. Song vì mục tiêu đẩy nhanh hơn nữa việc CPH doanh nghiệp,
COMA 16 trở thành 1 trong 3 công ty được tổng công ty trình Bộ phê duyệt CPH
trong năm 2004. COMA 16 đã quán triệt nghiêm túc chủ trương của Đảng, Nhà nước,
tích cực tổ chức thực hiện các quy định của Bộ, quyết tâm đến tháng 10/2004 sẽ hoàn
thành xong các bước chuyển sang công ty cổ phần.
Sẽ không có gì khó khăn bởi đây là doanh nghiệp cơ khí làm ăn đang có hiệu quả,
là một điển hình của các doanh nghiệp trên địa bàn Thái Bình trong hoạt động vay và
trả nợ ngân hàng đúng hạn. Nhưng ngay từ khi vừa nhận được quyết định CPH, cán
bộ của ngân hàng đã đến tận công ty thông báo: ngân hàng cấp trên đã có "chỉ đạo" sẽ
thực hiện hạn chế tối đa các hợp đồng vay vốn, tích cực thu hồi nợ cho đến khi công
ty thực hiện CPH xong để chuyển sang hoạt động theo Luật doanh nghiệp thay vì
theo Luật doanh nghiệp nhà nước trước đây. Điều này ảnh hưởng lớn đến hoạt động
sản xuất của công ty.

Hiện nay, công ty đang thực hiện khối lượng lớn chế tạo cột điện cho đường dây tải
điện 500 KV đoạn Đà Nẵng - Thường Tín và Việt Trì - Sơn La, chế tạo thiết bị cho
dự án Nhà máy xi măng Sông Gianh... nhưng chỉ ứng được 7 - 8% giá trị hợp đồng,
nên nhu cầu vốn vay lưu động để duy trì sản xuất thường xuyên cần từ 5 - 6 tỷ đồng.
Theo sổ sách kế toán, công ty đang quản lý tài sản trị giá 7 tỷ đồng, có khả năng vay
tới 10 tỷ đồng.
Ông Vũ Đức Dũng, Giám đốc công ty lo ngại: "Sau khi xác định lại để CPH, giá trị
doanh nghiệp chỉ còn khoảng 3- 4 tỷ đồng, trong đó bao gồm cả giá trị thiết bị, nhưng
đa số các ngân hàng chỉ quan tâm đến tài sản có giá trị thế chấp lớn nhất là quyền sử
dụng đất. Như vậy, khả năng được vay 3 tỷ đồng cũng là khó".
Cũng trong tình trạng tương tự, ông Nguyễn Văn Tài, Giám đốc công ty cổ phần xây
dựng Bình Dương cho biết: "Khi còn là doanh nghiệp nhà nước, công ty có thể vay
vốn gấp 20 lần giá trị tài sản của đơn vị nhưng nay chỉ còn được vay bằng 70% giá trị
tài sản đơn vị có. Thậm chí, có dự án đầu tư cũng khó mà vay được tiền".
Không chỉ các doanh nghiệp ngành xây dựng mà doanh nghiệp nhà nước nói
chung khi chuyển sang công ty cổ phần hoạt động theo Luật doanh nghiệp đều gặp
khó khăn trong vay vốn ngân hàng và các tổ chức tín dụng. Bởi lẽ trước đây chỉ cần
bảo lãnh của tổng công ty là doanh nghiệp có thể vay theo hình thức tín chấp nhưng
khi chuyển sang công ty cổ phần sẽ phải tuân thủ quy định chặt chẽ hơn: phải có bảo
lãnh của tổng công ty (bằng văn bản bảo lãnh hoặc hợp đồng cam kết bảo lãnh) đối
với toàn bộ nghĩa vụ trả nợ gốc và các khoản lãi công ty đã vay và sẽ vay; doanh
nghiệp phải có tài sản thế chấp, bảo đảm tiền vay.
Đây là một trong những thực trạng mà DN sau CPH gặp phải trong việc huy động
vốn.
3. Huy động vốn qua cổ phiếu
12