Bài giảng Quản trị tài chính: Chương 1 - TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

Chương 1:
TỔNG
QUAN VỀ
QUẢN TRỊ
TÀI
CHÍNH

1
TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Chương 2:
BÁO CÁO
TÀI
CHÍNH VÀ
PHÂN
TÍCH BÁO
CÁO TÀI
CHÍNH

Chương 3:
CHI PHÍ
SỬ DỤNG
VỐN

Chương 4:
CẤU TRÚC
NGUỒN

VỐN VÀ
HỆ
THỐNG
ĐỊN BẨY

Chương 5:
CHÍNH
SÁCH CỔ
TỨC VÀ
DỰ BÁO
TÀI
CHÍNH

Chương 6:
QUYẾT
ĐỊNH ĐẦU
TƯ

Năm học 2020-2021
TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Chương 1: TỔNG QUAN VỀ
QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

1. Hà Thanh Việt (2013). Quản trị Tài chính Doanh nghiệp Thực hành

• Chương 1: Quản trị TCDN thực hành
• Chapter 2: Fundamentals of Financial
Management

(Tập 1). Nhà Xuất bản Đại học Kinh tế Quốc dân.

2. Eugene F. Brigham, Joel F. Houston (2019). Fundamentals of

Financial Management. Cengage Learning.

3. Paul Asquith, Lawrence A.Weiss (2019). Lessons in Corporate

Finance. Wiley.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

3

11/7/2020

Chương 2: BÁO CÁO TÀI
CHÍNH VÀ PHÂN TÍCH
BÁO CÁO TÀI CHÍNH
• Chương 3: Quản trị TCDN thực hành
• Chapter 3, 4: Fundamentals of
Financial Management

• Chapter 2: Lessons in Corporate
Finance

Chương 4: CẤU TRÚC
NGUỒN VỐN VÀ HỆ
THỐNG ĐÒN BẨY

Chương 5: CHÍNH SÁCH CỔ
TỨC VÀ DỰ BÁO TÀI
CHÍNH

• Chương 5: Quản trị TCDN thực hành
• Chapter 14: Fundamentals of
Financial Management
• Chapter 7: Lessons in Corporate
Finance

• Chapter 15,17: Fundamentals in
Financial Management
• Chapter 11: Lessons in Corporate
Finance

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

2

Chương 3: CHI PHÍ SỬ
DỤNG VỐN
• Chương 6: Quản trị TCDN thực hành
• Chapter 10: Fundamentals of

Financial Management

Chương 6: QUYẾT ĐỊNH
ĐẦU TƯ
• Chương 4: Quản trị TCDN thực hành
• Chapter 5, Chapter 11: Fundamentals
in Financial Management

11/7/2020

4

1


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

1.1. Thế nào là tài
chính

1.2. Hình thái doanh
nghiệp

1.3. Mục tiêu của
Quản trị Tài chính

• 1.1.1. Các lĩnh vực của tài chính
• 1.1.2. Tài chính trong một tổ

chức
• 1.1.3. Tài chính, kinh tế, kế tốn

• 1.2.1. Doanh nghiệp tư nhân
• 1.2.2. Cơng ty hợp danh
• 1.2.3. Cơng ty trách nhiệm hữu
hạn
• 1.2.4. Cơng ty cổ phần

• 1.3.1. Mục tiêu chính: tạo ra giá
trị cho cổ đơng
• 1.3.2. Hậu quả của việc q tập
trung vào mục tiêu ngắn hạn
• 1.3.3. Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ
đơng và người quản trị
• 1.3.4. Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ
đơng và chủ nợ
• 1.3.5. Cân bằng lợi ích giữa cổ
đơng và lợi ích xã hội

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

5

1.

CHƯƠNG 1, Quản trị Tài chính Doanh nghiệp Thực hành (Tập 1).

2.

CHAPTER 1, Fundamentals of Financial Management. Cengage Learning.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

6

1. CHƯƠNG 3: Quản trị Tài chính Doanh nghiệp Thực
2.1. Báo cáo tài chính

2.2. Phân tích báo cáo tài chính

• 2.1.1. Bảng cân đối kế tốn
• 2.1.2. Báo cáo kết quả kinh doanh
• 2.1.3. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ

• 2.2.1. Phân tích tỷ số tài chính
• 2.2.2. Nhóm tỷ số khả năng thanh khoản
• 2.2.3. Nhóm tỷ số khả năng hoạt động
• 2.2.4. Nhóm tỷ số quản trị nợ
• 2.2.5. Nhóm tỷ số sinh lợi
• 2.2.6. Nhóm tỷ số giá trị thị trường
• 2.2.7. Phân tích Dupont

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

hành (Tập 1).
2. CHAPTER 3: CHAPTER 4: Fundamentals of Financial
Management.
3. CHAPTER 2: Lessons in Corporate Finance.

11/7/2020

7

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

8

2


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

1. Chương 6: Quản trị Tài chính Doanh nghiệp Thực hành
3.1. Khái niệm chi phí sử dụng vốn và
các loại chi phí sử dụng vốn cơ bản

3.2. Chi phí sử dụng vốn trung bình
và chi phí sử dụng vốn cận biên

• 3.1.1. Khái niệm cơ bản về chi phí sử dụng vốn
• 3.1.2. Chi phí sử dụng nợ
• 3.1.3. Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi
• 3.1.4. Chi phí sử dụng lợi nhuận giữ lại
• 3.1.5. Chi phí sử dụng cổ phiếu thường mới

• 3.2.1. WACC
• 3.2.2. MACC

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

4.1. Tổng quan về cấu trúc
vốn
• 4.1.1. Đo lường cấu trúc vốn
• 4.1.2. Rủi ro kinh doanh và rủi
ro tài chính

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

(Tập 1).
2. CHAPTER 10: Fundamentals of Financial Management.

9

4.2. Cấu trúc vốn tối ưu

4.3. Hệ thống địn bẩy

• 4.2.1. WACC và cấu trúc vốn
• 4.2.2. Các lý thuyết về cấu trúc
vốn

• 4.3.1. Cách phân loại chi phí
theo cách ứng xử của chi phí
• 4.3.2. Phân tích điểm hịa vốn
• 4.3.3. Địn bẩy kinh doanh và
địn bẩy tài chính
• 4.3.4. Mức độ ảnh hưởng của
địn bẩy kinh doanh và địn bẩy
tài chính

11/7/2020

11

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

10

1. CHƯƠNG 5: Quản trị Tài chính Doanh nghiệp Thực

hành (Tập 1).
2. CHAPTER 14: Fundamentals of Financial Management.
Cengage Learning.

3. CHAPTER 7: Lessons in Corporate Finance.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

12

3


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

5.1. Chính sách cổ tức
• 5.1.1. Lý thuyết khơng liên quan
• 5.1.2. Lý thuyết đại diện
• 5.1.3. Lý thuyết vịng đời kinh
doanh
• 5.1.4. Lý thuyết tín hiệu

5.2. Thiết lập chính sách
cổ tức
• 5.2.1. Xác định mức cổ tức kế
hoạch
• 5.2.2. Lợi nhuận, dịng tiền và cổ
tức
• 5.2.3. Quy trình thanh tốn cổ
tức

• 5.2.4. Cổ tức cổ phiếu và tác
động đến giá cổ phiếu

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

6.1. Giá trị theo thời gian
của tiền
• 6.1.1. Giá trị tương lai
• 6.1.2. Giá trị hiện tạI
• 6.1.3. Giá trị tương lai của một
chuỗi tiền tệ
• 6.1.4. Giá trị hiện tại của một
chuỗi tiền tệ

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

5.3. Dự báo tài chính
• 5.3.1. Phương pháp tỷ lệ phần
trăm trên doanh thu
• 5.3.2. Kế hoạch chiến lược
• 5.3.4. Dự báo doanh thu
• 5.3.5. Dự báo Bảng cân đối kế
tốn
• 5.3.6. Dự báo tỷ số tài chính
• 5.3.7. Dùng kết quả dự báo để
nâng cao hiệu quả hoạt động
• 5.3.8. Dùng phương pháp hồi
quy để nâng cao hiệu quả dự

báo

11/7/2020

6.2. Đánh giá dự án đầu tư
• 6.2.1. Tổng quan về đánh giá dự
án đầu tư
• 6.2.2. Hiện giá thuần (NPV)
• 6.2.3. Suất sinh lời nội bộ (IRR)

13

6.3. Ước tính dịng
tiền

2. CHAPTER 11: Lessons in Corporate Finance.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

14

1. CHƯƠNG 4: Quản trị Tài chính Doanh nghiệp Thực hành

• 6.3.1. Các vấn đề khi lập dịng
tiền
• 6.3.2. Nghiên cứu rủi ro và ra
quyết định đầu tư

11/7/2020

1. CHAPTER 15, 17: Fundamentals of Financial Management.

15

(Tập 1).
2. CHAPTER 5, CHAPTER 11: Fundamentals of Financial
Management.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

16

4


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

1.1. Thế nào là tài
chính

1.2. Hình thái doanh
nghiệp

1.3. Mục tiêu của

Quản trị Tài chính

• 1.1.1. Các lĩnh vực của tài chính
• 1.1.2. Tài chính trong một tổ
chức
• 1.1.3. Tài chính, kinh tế, kế tốn

• 1.2.1. Doanh nghiệp tư nhân
• 1.2.2. Cơng ty hợp danh
• 1.2.3. Cơng ty trách nhiệm hữu
hạn
• 1.2.4. Cơng ty cổ phần

• 1.3.1. Mục tiêu chính: tạo ra giá
trị cho cổ đơng
• 1.3.2. Hậu quả của việc q tập
trung vào mục tiêu ngắn hạn
• 1.3.3. Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ
đơng và người quản trị
• 1.3.4. Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ
đơng và chủ nợ
• 1.3.5. Cân bằng lợi ích giữa cổ
đơng và lợi ích xã hội

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Finance is defined by
Webster’s Dictionary as
“the
system

that
includes the circulation
of money, the granting
of credit, the making of
investments, and the
provision of banking
facilities.”

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

17

“Tài chính được định nghĩa là các hệ thống bao gồm
việc lưu thông tiền, bảo đảm tín dụng, đầu tư và cung
cấp các tiện ích ngân hàng”

11/7/2020

19

Finance is defined by
Webster’s Dictionary as
“the
system
that
includes the circulation

of money, the granting
of credit, the making of
investments, and the
provision of banking
facilities.”

“Tài chính được định nghĩa là các hệ thống bao gồm
việc lưu thơng tiền, bảo đảm tín dụng, đầu tư và cung
cấp các tiện ích ngân hàng”

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

18

11/7/2020

20

Tài chính là phạm trù kinh tế phản
ánh các quan hệ phân phối của cải xã
hội dưới hình thức giá trị. Phát sinh
trong quá trình hình thành, tạo lập, phân
phối các quỹ tiền tệ của các chủ thể trong
nền kinh tế nhằm đạt mục tiêu của các
chủ thể ở mỗi điều kiện nhất định.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

5


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

1.1.1. Các lĩnh
vực của tài
chính

1.1.2. Tài chính
trong một tổ
chức

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

Financial Management

Quản trị Tài chính

(Corporate Finance)

(Tài chính doanh nghiệp)

• Financial management, also called
corporate finance, focuses on
decisions relating to how much and

what types of assets to acquire, how
to raise the capital needed to
purchase assets, and how to run the
firm so as to maximize its value.

• Tập trung vào các quyết định liên
quan đến loại tài sản cần mua sắm,
cách huy động vốn cần thiết để tài
trợ cho nhu cầu mua sắm tài sản,
cách điều hành doanh nghiệp để tối
đa hóa giá trị doanh nghiệp.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Financial
management
(Quản trị tài
chính)

1.1.3. Tài
chính, kinh tế,
kế tốn

11/7/2020

21

23

Capital markets
(Thị trường vốn)

Investment
(Đầu tư)

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

Capital markets

Thị trường vốn

• Capital market relate to
the markets where
interest rates, along
with stock and bond
prices, are determined.

• Thị trường vốn liên
quan đến thị trường
mà lãi suất, giá cổ
phiếu và trái phiếu
được xác định

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

22

24

6


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

Investments

Đầu tư

• Investments relate to decisions concerning stocks and bonds and include a number of activities:
• (1) Security analysis deals with finding the proper values of individual securities (i.e., stocks
and bonds).
• (2) Portfolio theory deals with the best way to structure portfolios, or “baskets,” of stocks and
bonds. Rational investors want to hold diversified portfolios in order to limit risks, so choosing
a properly balanced portfolio is an important issue for any investor.
• (3) Market analysis deals with the issue of whether stock and bond markets at any given time
are “too high,” “too low,” or “about right.” Included in market analysis is behavioral finance,
where investor psychology is examined in an effort to determine whether stock prices have
been bid up to unreasonable heights in a speculative bubble or driven down to unreasonable
lows in a fit of irrational pessimism.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

• Đầu tư liên quan đến những quyết định xem xét cổ phiếu và trái phiếu bao gồm các hoạt động:
•(1) Nghiên cứu sự an tồn khi tìm kiếm giá trị thích hợp của ác chứng khốn riêng lẻ (như cổ phiếu hoặc
trái phiếu)
•(2) Lý thuyết danh mục đề cập đến cách tốt nhất để thực hiện cấu trúc danh mục đầu tư. Các nhà đầu tư
cẩn thận sẽ muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư để hạn chế rủi ro, vì vậy việc lựa chọn một danh mục
cân bằng là rất quan trọng với nhà đầu tư.
•(3) Phân tích thị trường để xem xét liệu giá cổ phiếu trái phiếu ở thời điểm nhất định có “quá cao”, “quá
thấp” hay “hợp lý”. Bao gồm cả phân tích thị trường là phân tích hành vi tài chính, nơi mà tâm lý của
nhà đầu tư được xem xét trong nỗ lực xác định xem liệu giá cổ phiếu có bị định giá cao khơng hề chính
đáng trong một bong bóng đầu cơ hay bị hạ thấp không lý do trong trạng thái bi quan phi lý.
25

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

26

 Mặc dù chia làm ba lĩnh vực, những giữa ba lĩnh vực có sự kết nối lẫn nhau
 Nhân viên ngân hàng muốn cho doanh nghiệp vay phải hiểu về quản trị tài chính

doanh nghiệp.

 Ngược lại, nhà quản trị doanh nghiệp muốn thuyết phục ngân hàng cho vay, cũng

phải hiểu các điều khoản cho vay hợp lý.

1.1.1. Các lĩnh

vực của tài
chính

 Nhà nghiên cứu thị trường dù nhiệm vụ chính là quyết định giá trị thực của cổ

phiếu, nhưng cũng phải hiểu về quản trị tài chính mới làm được.

 Cả nhân viên ngân hàng, nhà quản trị doanh nghiệp, nhà nghiên cứu thị trường,

1.1.2. Tài chính
trong một tổ
chức

1.1.3. Tài
chính, kinh tế,
kế tốn

nhà đầu tư đều phải hiểu về lãi suất và cách lãi suất được chấp nhận

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

27

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

28

7


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

Ban Giám đốc

Giám đốc điều hành

GĐ phụ trách điều hành

1.1.1. Các lĩnh
vực của tài
chính

GĐ tài chính

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Finance, as we know it today,
grew out of economics and
accounting. Economists
developed the notion that an
asset’s value is based on the future
cash flows the asset will provide,

and accountants provided
information regarding the likely
size of those cash flows. People
who work in finance need
knowledge of both economics
and accounting.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

Kinh tế

29

Kế toán

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

31

1.1.3. Tài
chính, kinh tế,
kế tốn

11/7/2020

30

1.1. Thế nào là tài
chính

1.2. Hình thái doanh
nghiệp

1.3. Mục tiêu của
Quản trị Tài chính

• 1.1.1. Các lĩnh vực của tài chính
• 1.1.2. Tài chính trong một tổ
chức
• 1.1.3. Tài chính, kinh tế, kế tốn

• 1.2.1. Doanh nghiệp tư nhân
• 1.2.2. Cơng ty hợp danh
• 1.2.3. Cơng ty trách nhiệm hữu
hạn
• 1.2.4. Cơng ty cổ phần

• 1.3.1. Mục tiêu chính: tạo ra giá
trị cho cổ đơng
• 1.3.2. Hậu quả của việc q tập
trung vào mục tiêu ngắn hạn
• 1.3.3. Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ
đơng và người quản trị
• 1.3.4. Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ
đơng và người cho vay
• 1.3.5. Cân bằng lợi ích giữa cổ

đông và lợi ích xã hội

Tài
chính
11/7/2020

1.1.2. Tài chính
trong một tổ
chức

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

32

8


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

1.2.1. Doanh
nghiệp tư
nhân

1.2.2. Công ty
hợp danh

1.2.3. Công ty
trách nhiệm
hữu hạn

1.1. Thế nào là tài
chính

1.2. Hình thái doanh
nghiệp

1.3. Mục tiêu của
Quản trị Tài chính

• 1.1.1. Các lĩnh vực của tài chính
• 1.1.2. Tài chính trong một tổ
chức
• 1.1.3. Tài chính, kinh tế, kế tốn

• 1.2.1. Doanh nghiệp tư nhân
• 1.2.2. Cơng ty hợp danh
• 1.2.3. Cơng ty trách nhiệm hữu
hạn
• 1.2.4. Cơng ty cổ phần

• 1.3.1. Mục tiêu chính: tạo ra giá
trị cho cổ đơng
• 1.3.2. Hậu quả của việc q tập
trung vào mục tiêu ngắn hạn
• 1.3.3. Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ
đơng và người quản trị

• 1.3.4. Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ
đơng và người cho vay
• 1.3.5. Cân bằng lợi ích giữa cổ
đơng và lợi ích xã hội

1.2.4. Cơng ty
cổ phần
TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

33

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

34

11/7/2020

36

 In public corporations, managers and

1.3.1. Mục
tiêu chính:
tạo ra giá trị
cho cổ đơng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

1.3.2. Hậu
quả của
việc q tập
trung vào
mục tiêu
ngắn hạn

1.3.3. Mâu
thuẫn lợi
ích giữa cổ
đơng và
người quản
trị

1.3.4. Mâu
thuẫn lợi
ích giữa cổ
đơng và
người cho
vay

employees work on behalf of the
shareholders who own the business,
and therefore they have an
obligation to pursue policies that
promote stockholder value.

1.3.5. Cân
bằng lợi ích
giữa cổ
đơng và lợi
ích xã hội

11/7/2020

 While many companies focus on

maximizing a broad range of
financial objectives, such as growth,
earnings per share, and market share,
these goals should not take
precedence over the main financial
goal, which is to create value for
investors.

35

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Tạo ra giá trị
cho cổ đông

9


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

Keep in mind that a company’s stockholders are not just an abstract group—they
represent individuals and organizations who have chosen to invest their hard-earned
cash into the company and who are looking for a return on their investment in order
to meet their long-term financial goals, which might be saving for retirement, a new
home, or a child’s education.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Mục tiêu ngắn hạn???

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

1.3.1. Mục
tiêu chính:
tạo ra giá trị
cho cổ đơng

37

39

1.3.3. Mâu
thuẫn lợi

ích giữa cổ
đơng và
người quản
trị

1.3.4. Mâu
thuẫn lợi
ích giữa cổ
đơng và
chủ nợ

1.3.5. Cân
bằng lợi ích
giữa cổ
đơng và lợi
ích xã hội

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Tại cuộc họp của
Thường trực Hội đồng
Quản trị Ngân hàng
ACB ngày 22/03/2010,
trước tình hình số tiền
huy động nhiều nhưng
cho vay lại hạn chế, dẫn
đến việc ứ thừa vốn,
sức ép trả lãi tăng… dù
ông Trần Mộng Hùng,
khi ấy là Chủ tịch Hội

đồng sáng lập ACB, đã
đề nghị giảm bớt lãi
suất huy động để giảm
số tiền dân gửi

Perhaps most notably, prior to the recent
financial crisis, many Wall Street executives
received huge bonuses for engaging in risky
transactions that generated short-term profits.
Subsequently, the value of these transactions
collapsed, causing many of these Wall Street
firms to seek a massive government bailout.

11/7/2020

1.3.2. Hậu
quả của
việc quá tập
trung vào
mục tiêu
ngắn hạn

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

38

“Làm gì thì làm, nhưng
khơng được giảm tổng

tài sản của ACB”

40

10


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

Thực hiện giao dịch

Tổng giám đốc Lý Xuân Hải đưa
ra phương án “biến tướng của việc
ngân hàng gửi tiền vào ngân
hàng” là: thực hiện ủy thác cho
nhân viên mang tiền đi gửi các tổ
chức tín dụng khác để lấy tiền lãi
cao hơn lãi suất NHNN quy định.

Vi phạm pháp luật

Từ tháng 03/2010 đến tháng 9/2011, ACB đã thực hiện ủy thác gửi tiền tại 29 TCTD với
số tiền gửi trên 37.000 tỷ và 71 triệu USD, hưởng lãi gần 1.600 tỷ đồng và 1,3 triệu USD
(trong đó phần thu nhập bất chính từ phần lãi vượt trần là 247 tỷ) đến nay đã thu hồi
hết chỉ còn khoản tiền bị Huỳnh Thị Huyền Như chiếm đoạt là 718,908 tỷ đồng.

Đây là hành vi sai quy định tại Điều 106 Luật các tổ chức tín dụng năm 2010, làm sai
lệch thơng tin liên quan đến báo cáo tổng huy động từ dân cư của tồn hệ thống ngân

hàng, từ đó làm ảnh hưởng đến việc ra các chủ trương điều hành thị trường tiền tệ của
Ngân hàng Nhà nước và thực hiện chính sách tiền tệ của Chính phủ.
Hệ quả của những vi phạm đó cịn góp phần làm cho mặt bằng lãi suất bị bóp méo,
doanh nghiệp và nền kinh tế chịu mức lãi suất quá cao dẫn đến việc kinh doanh không
hiệu quả.

41

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Shareholders

Stakeholders

CORPORATE GOVERNANCE

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

With these types of concerns in mind,
many academics and practitioners stress
the need for boards and directors to
establish effective procedures for
corporate governance. This involves
putting in place a set of rules and
practices to ensure that managers act in
shareholders’ interests while also
balancing the needs of other key
constituencies such as customers,

employees, and affected citizens. Having
a strong, independent board of directors
is viewed as an important component of
strong governance.

11/7/2020

43

42

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Hệ thống lương của quản
lý nếu gắn với chỉ số lợi
nhuận  họ sẽ chỉ tập
trung vào lợi nhuận trong
ngắn hạn

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Gắn với ESOP thì có hiệu
quả hơn

Nhưng nếu nhà quản lý
được cho trước ngày sẽ
nhận SOP, họ sẽ tìm cách
đẩy giá cổ phiếu lên cao
vào ngày đó. Nhiều dự án
có hiệu quả sẽ bị xóa vì nó

có thể ảnh hưởng đến lợi
nhuận ngắn hạn
11/7/2020

44

11


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

1.3.1. Mục
tiêu chính:
tạo ra giá trị
cho cổ đông

1.3.2. Hậu
quả của
việc quá tập
trung vào
mục tiêu
ngắn hạn

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

1.3.3. Mâu
thuẫn lợi
ích giữa cổ

đơng và
người quản
trị

1.3.4. Mâu
thuẫn lợi
ích giữa cổ
đơng và
chủ nợ

1.3.5. Cân
bằng lợi ích
giữa cổ
đông và lợi
ích xã hội

11/7/2020

45

Managers’ personal goals may
compete with shareholder
wealth maximization. In
particular, managers might be
more interested in maximizing
their own wealth than their
stockholders’ wealth; therefore,
managers might pay themselves
excessive salaries.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Tiền lương
hợp lý

11/7/2020

47

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

Sự can thiệp
trực tiếp của
cổ đông

46

Phản hồi của
nhà quản lý

11/7/2020

48

12


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

Compensation packages should be
sufficient to attract and retain
able managers, but they should
not go beyond what is needed.

Compensation policies need to be
consistent over time.

Compensation should be
structured so that managers are
rewarded on the basis of the
stock’s performance over the
long run, not the stock’s price
on an option exercise date
TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

49

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

50

11/7/2020

51

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

11/7/2020

52

CEO của Uber, Mattel,
Citigroup, AT&T, CocaCola, Merrill Lynch,
Fannie Mae, General
Motors, Peugeot, IBM,
Target, Xerox.
Thể hiện kém

Be forced out

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

13


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

If a firm’s stock is undervalued,
corporate raiders will see it as a
bargain and will attempt to
capture the firm in a hostile
takeover. If the raid is successful,
the target’s executives will almost
certainly be fired. This situation
gives managers a strong incentive
to take actions to maximize their
stock’s price. In the words of one
executive, “If you want to keep
your job, never let your stock
become a bargain.”

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Nếu một cổ phiếu bị đinh giá
thấp, người thôn tính sẽ coi cơng
ty như một món hời và cố gắng
nắm lấy doanh nghiệp bằng cách
thơn tính. Nếu đợt thơn tính
thành cơng, các nhà quản lý chủ
chốt sẽ bị sa thải. Chính tình
huống này làm cho các nhà quản
lý có động lức để hành động
nhằm tối đa hóa giá cố phiếu.
“Nếu bạn muốn giữ vị trí của

mình, đừng bao giờ để cổ phiếu
cơng ty bạn thành một món hời”

11/7/2020

Khơng phải giá
cố phiếu trong
một ngày cụ thể

53

Managers should try to
maximize their stock’s
intrinsic value and then
communicate effectively
with stockholders. That will
cause the intrinsic value to be
high and the actual stock price
to remain close to the intrinsic
value over time.

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

55

Nhà quản lý
phải có sự kết
nối tốt với cổ

đơng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

1.3.1. Mục
tiêu chính:
tạo ra giá trị
cho cổ đơng

11/7/2020

Mà giá cổ phiếu
trung bình dài
hạn

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Để giá cổ phiếu
gần với giá trị
nội tại (intrinsic
value)

11/7/2020

1.3.2. Hậu
quả của
việc q tập
trung vào
mục tiêu
ngắn hạn

1.3.3. Mâu
thuẫn lợi
ích giữa cổ
đơng và
người quản
trị

1.3.4. Mâu
thuẫn lợi
ích giữa cổ
đơng và
chủ nợ

54

1.3.5. Cân
bằng lợi ích
giữa cổ
đông và lợi
ích xã hội

11/7/2020

56

14


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

Conflicts can also arise between
stockholders and debtholders. Debtholders,
which include the company’s bankers and its
bondholders, generally receive fixed
payments regardless of how well the
company does, while stockholders do better
when the company does better. This situation
leads to conflicts between these two groups, to the
extent that stockholders are typically more
willing to take on risky projects

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Mục tiêu ưu tiên của
nhà quản lý là “tối
đa hóa giá trị cho cổ
đơng”
TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Mâu thuẫn cịn phát sinh giữa cổ đơng và
chủ nợ. Chủ nợ bao gồm ngân hàng và
người nắm giữ trái phiếu, thường nhận
những khoản chi trả cố định bất kể công ty
như thế nào, trong khi cổ đông sẽ nhận được
nhiều hơn khi công ty hoạt động tốt hơn.

Chính tình thế này dẫn đến mâu thuần giữa
hai nhóm, về khoản các cổ đơng sẽ ưa thích
những dự án mạo hiểm hơn

11/7/2020

57

Nhà quản trị phải cư
xử có đạo đức, tuân
thủ luật pháp và các
chuẩn mực xã hội
11/7/2020

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Nhà quản trị phải
hiểu rõ tối đa hóa giá
trị doanh nghiệp
khơng có nghĩa là họ
được tự do để bỏ qua
lợi ích lớn hơn của xã
hội
59

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Nếu doanh nghiệp
khơng có trách nhiệm
với nhân viên, và

khách hàng, khơng
thân thiện với cộng
động, có tác động xấu
đến mơi trường

11/7/2020

58

11/7/2020

60

Doanh nghiệp sẽ phải
chịu những chi phí
lớn hơn

15


11/7/2020

Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH&QTKD

Khó thu hút nhân
tài

Sản phẩm có thể bị
tẩy chay

Làm giảm giá trị của
doanh nghiệp
Đối mặt với các vụ
kiện

Dư luận tiêu cực

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Shareholder
view

Stakeholder
view

11/7/2020

61

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Lợi nhuận bền vững

11/7/2020

62

11/7/2020

64

The end!

• Tối đa hóa lợi nhuận

• Tối đa hóa lợi nhuận
• Quan tâm, có cách ứng
xử phù hợp với các
nhóm đối tượng liên
quan

11/7/2020

63

TS. Phạm Thị Thúy Hằng

16