Tài liệu Ba nguyên tắc đầu tư bất hủ của Benjamin Graham và phong cách đầu tư của Warren Buffett pdf

Ba nguyên tắc đầu tư bất hủ của Benjamin Graham và
phong cách đầu tư của Warren Buffett

Warren Buffett được thừa nhận rộng rãi là một nhà đầu tư vĩ đại nhất của mọi
thời đại, nhưng nếu bạn hỏi ông xem ai là nhà đầu tư vĩ đại nhất câu trả lời mà bạn có
thể nhận được từ cây đại thụ trong lĩnh vực đầu tư cổ phiếu là: Benjamin Graham.
Graham là nhà đầu tư thông thái, người được xem là
Bố già trong lĩnh vực phân tích
chứng khoán và đầu tư giá trị. Ý tưởng và phương pháp đầu tư của ông được trình bày
rõ ràng trong cuốn sách “Security analysis - Phân tích chứng khoán” (1934) và cuốn
“The intelligent - nhà đầu tư thông minh” (1949), là hai trong số những ấn phẩm nổi
tiếng nhất của ông. Những ấn phẩm này thường được xem là cần thiết phải đọc của
bất cứ nhà đầu tư nào mặc dù chúng không dễ đọc chút nào. Ở đây chúng tôi đã cô
đọng lại những nguyên tắc đầu tư chính của Graham và giúp bạn có một khởi đầu
trong việc hiểu được triết lý mang lại thắng lợi của ông.



Nguyên tắc 1: Luôn đầu tư với lợi nhuận an toàn




Lợi nhuận an toàn là nguyên tắc mua chứng khoán với giá giảm đáng kể tới
mức giá trị thực, nó được hiểu là không chỉ đem đến những cơ hội lãi lớn mà còn hạn
chế tối đa nguy cơ giảm giá trong đầu tư. Ví dụ đơn giản, Graham muốn mua tài sản
có giá trị 1 đô la nhưng trả giá 0.5 đô la. Ông ấy làm điều này rất tốt.
Đối với Graham những tài sản này có thể đáng giá bởi tiềm năng sinh lời ổn
định hoặc đơn giản vì chúng có giá trị thanh khoản. Ví dụ như thật không bình thường
nếu Graham đầu tư vào cổ phiếu nào mà tài sản có thể thanh khoản được trên bảng cân
đối kế toán (giá trị thực của các khoản nợ) có giá cao hơn mức chấp nhận của thị

trường (theo Graham gọi tên là thu nhập ròng). Điều này có nghĩa Graham đang mua
một thứ mà chẳng có lợi chút nào. Đây là chiến lược đầu tư điển hình trong số nhiều
chiến lược của Graham.
Khái niệm này rất quan trọng để các nhà đầu tư lưu ý vì đầu tư giá trị đem đến
lợi nhuận thực chất một khi thị trường không thể tránh khỏi việc tái định giá làm tăng
giá cổ phiếu tới mức hợp lý. Nó cũng giúp bảo vệ trong trường hợp thị trường đi
xuống nếu mọi thứ diễn ra không theo kế hoạch và tình hình kinh doanh bấp bênh.
Khoản lợi nhuận an toàn từ việc mua lại công ty được định giá thấp hơn giá trị của nó
rất nhiều là điểm trung tâm trong những thương vụ thành công của Graham. Khi lựa
chọn kỹ lưỡng, Graham nhận thấy hiếm khi xuất hiện sự sụt giá thêm nữa ở những cổ
phiếu có giá trị thấp này. Khi nhiều sinh viên của Graham thành công với những chiến
lược của riêng mình thì họ vẫn đều cùng chia sẻ quan điểm chính là “lợi nhuận an
toàn’.

Nguyên tắc 2: Đương đầu với sự bất ổn và kiếm lợi từ đó
Đầu tư chứng khoán có nghĩa là đối phó với sự bất ổn. Thay vì tháo chạy lúc thị
trường căng thẳng thì nhà đầu tư thông minh lại chào đón xu hướng suy giảm như cơ
hội đầu tư tuyệt vời. Graham minh họa điều này bằng hình ảnh tương tự ”Ngài Thị
trường”, đối tác kinh doanh tưởng tượng của mọi nhà đầu tư. Hàng ngày ‘Ngài thị
trường” chào giá các nhà đầu tư hoặc để mua hoặc để bán cổ phần kinh doanh. Lúc thì
thị trường bị quá khích bởi viễn cảnh kinh doanh và đưa ra mức giá quá cao, khi thì
thất vọng bởi tương lai và đưa ra mức giá quá thấp.
Bởi thị trường chứng khoán có những cảm xúc tương tự nên bài học ở đây là
bạn không nên để những quan điểm của “Thị trường” sai khiến những cảm xúc của
riêng bạn, hoặc tệ hơn là định hướng cho quyết định đầu tư của bạn. Thay vì thế, bạn
nên định hình phong cách tiên lượng về giá trị của riêng mình trên cơ sở kiểm chứng
sự kiện một cách chắc chắn và hợp lý. Hơn nữa bạn chỉ nên mua khi giá được chào có
ý nghĩa và bán khi được giá. Ở một khía cạnh khác, thị trường đôi khi chao đảo bất
thường, nhưng thay vì sợ hãi trước sự bất ổn bạn hãy sử dụng nó như một cơ hội để
mua được giá hời và bán ra khi cổ phần của bạn được giá cao hơn giá trị thực.

Đây là hai chiến thuật Graham đưa ra nhằm hạn chế tác động tiêu cực từ tính
bất ổn của thị trường:

1. Bình ổn giá trị đô la
Bình ổn giá trị đô la được thực hiện bằng cách định kỳ mua cổ phiếu tương
đương với một giá trị đô la nhất định. Nó giúp duy trì ổn định giá, có nghĩa nhà đầu tư
không phải quan tâm đến việc mua nó hoàn toàn ở vị trí dẫn đầu thị trường hay không.
Bình ổn giá trị đô la là một phương thức dành cho nhà đầu tư thụ động và nó làm giảm
bớt gánh nặng trách nhiệm trong việc chọn mua cổ phiếu với giá bao nhiêu và khi nào
cho đúng.

2. Đầu tư cả cổ phiếu và trái phiếu
Graham gợi ý nhà đầu tư nên phân bổ danh mục đầu tư cân đối giữa cổ phiếu và
trái phiếu như một cách để bảo toàn vốn khi thị trường suy thoái thì vẫn duy trì được
thu nhập từ trái phiếu. Nên nhớ triết lý của Graham là trên hết phải bảo toàn vốn sau
đó mới làm cho nó tăng trưởng. Ông đưa ra mức 25% – 75% đầu tư vào trái phiếu tùy
tình hình biến đổi thị trường. Chiến thuật này có điểm lợi là giữ cho nhà đầu tư tránh
được cảm giác khó chịu dẫn đến sự cám dỗ tham gia vào các thương vụ bất lợi.

Nguyên tắc 3: Tự biết mình thuộc loại nhà đầu tư nào
Graham khuyên các nhà đầu tư phải biết rõ cá tính đầu tư riêng của mình. Để
minh họa cho điều này, ông phân biệt rõ những nhóm nhà đầu tư khác nhau tham gia
trên thị trường. Nhóm chủ động và nhóm bị động. Graham đề cập đến khái niệm chủ
động cho những nhà đầu tư tấn công và bị động cho nhưng nhà đầu tư phòng thủ. Bạn
chỉ có duy nhất một trong hai lựa chọn: hoặc là hãy cam kết nghiêm túc bằng thời gian
và sức lực của mình để trở thành nhà đầu tư có hạng, biết cân bằng giữa lượng và chất
của khảo sát thực tế với lãi suất mong đợi. Nếu đây không phải là thế mạnh của bạn
hãy bằng lòng chấp nhận mức lời bị động và thấp hơn nhưng với thời gian và công sức
rất ít. Graham thay đổi quan niệm có tính hàn lâm từ trước tới nay là “rủi ro = lợi
nhuận”. Đối với ông thì “công sức = lợi nhuận” mới đúng. Bạn càng bỏ ra nhiều công

sức trong việc đầu tư bạn càng kiếm được nhiều lợi nhuận.
Nếu bạn không có đủ thời gian và sự nghiên cứu nghiêm túc một cách chất
lượng danh mục đầu tư của bạn thì hãy hãy đầu tư vào một danh mục được lựa chọn
tốt. Graham cho rằng nhà đầu tư thụ động có thể đạt được lợi nhuận trung bình bằng
cách đơn giản mua 30 cổ phiếu công nghiệp Dow Jones với lượng trung bình như
nhau. Cả Graham và Buffett đều cho rằng có thể đạt được lợi nhuận trung bình, ví dụ
giống như lợi nhuận của S&P 500 – thì đó là một thành quả thực sự hơn là dường như
có thể. Theo Graham, sự ảo tưởng của nhiều người mua cổ phần là ở chỗ nếu quá dễ
để có được khoản lợi nhuận trung bình mà chẳng mất hoặc bỏ ra một chút công sức
(thông qua danh mục đầu tư) thì bỏ ra thêm một chút công sức chắc sẽ mang lại lợi
nhuận lớn hơn một chút. Thực tế thì hầu hết những người cố gắng làm việc này đến
cùng đã làm cho lợi nhuận kém hơn nhiều mức trung bình.
Theo quan điểm hiện đại nhà đầu tư phòng thủ thì đầu tư vào danh mục có cả
cổ phiếu và trái phiếu. Về bản chất họ sở hữu toàn bộ thị trường, hưởng lợi từ khu vực
đang hoạt động tốt nhất mà không cần cố gắng dự đoán từ trước. Làm như vậy, một
nhà đầu tư hầu như được bảo đảm có lợi nhuận của thị trường và tránh được điều tồi tệ
hơn mức trung bình bằng cách để kết quả tổng thể thị trường tự kiểm soát lợi nhuận
dài hạn. Theo Graham, việc bắt nhịp thị trường nói thì dễ hơn làm, và nhiều nhà đầu tư
thấy mình không bắt nhịp được thị trường.

Người đầu cơ và Nhà đầu tư
Không phải tất thảy người chơi chứng khoán đều là nhà đầu tư. Graham tin
rằng đánh giá phê phán ai còn xác định đâu là nhà đầu cơ hay nhà đầu tư. Sự khác
nhau đơn giản là: một nhà đầu tư coi cổ phiếu như một phần công việc kinh doanh và
người nắm giữ cổ phiếu là người chủ công việc kinh doanh đó, trong khi quan điểm
của nhà đầu cơ xem đó như là trò chơi với những tờ giấy đắt tiền, không quan tâm đến
giá trị thực. Đối với nhà đầu cơ, giá trị chỉ được xác định bởi giá do người nào trả giá
cho tài sản đó. Graham chỉ ra rằng đầu cơ hay đầu tư cũng đều thông minh – miễn sao
bạn chắc chắn hiểu chính mình sẽ làm tốt ở loại nào.

Phong cách đầu tư của Warren Buffett
Những luận điểm cơ bản của Graham là bất hủ, là hết sức cần thiết cho sự thành
công lâu dài. Ông mua cổ phiếu với quan niệm mua dưới mức giá trị của doanh nghiệp
và biến nó trở thành khoa học trong khi hầu hết tất cả các nhà đầu tư có quan điểm
chơi chứng khoán đều dựa trên sự suy đoán. Graham là bậc thầy vĩ đại đầu tiên về đầu
tư, chứng tỏ những gì trong dòng máu tri thức của dòng họ tự thức phát triển. Nếu bạn
muốn cải thiện kỹ năng đầu tư của mình, chẳng hại gì khi học những điều tuyệt vời
nhất; Graham tiếp tục chứng minh giá trị học thuyết thông qua những môn đồ của ông,
ví như Warren Buffett, người đã tao ra một tập quán cho nhịp điệu thị trường.
Trong ấn phẩm cuối cùng về Warren Buffett “Phong cách đầu tư của Warren
Buffett” (2004), Robert Hagstrom đã minh họa phương pháp đầu tư của nhà đầu tư giá
trị lỗi lạc nhất thế giới. Nếu bạn muốn lựa chọn một phong cách đầu tư giá trị cổ điển,
hẳn bạn cũng biết Warren Buffett là hình mẫu có vai trò lớn. Ngay từ ngày đầu lập
nghiệp, Buffett đã nói “trong tôi có đến 85% là Benjamin Graham”. Graham là cha đẻ
của đầu tư giá trị. Ông đã đưa ra khái niệm về giá trị nội tại – là giá trị cơ bản hợp lý
của cổ phiếu dựa trên khả năng sinh lời của nó trong tương lai.