Tài liệu ẢNH HƯỞNG CỦA LẠM PHÁT ĐỐI VỚI NGÂN LƯU CỦA DỰ ÁN doc

Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
1
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Bài 9:
ẢNH HƯỞNG CỦA LẠM PHÁT
ĐỐI VỚI NGÂN LƯU CỦA DỰ ÁN
Thẩm định Đầutư Phát triển
Họckỳ Xuân
2007
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
2
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Tạisaophảixemxétảnh hưởng củalạmphát
Các phân tích dự án ở mộtsố nước không xem xét
ảnh hưởng củalạmphátđếndự án bởivì:
lạmphátítcótácđộng trựctiếplêncáclợiíchvà
chi phí kinh tế củadự án.
Khó xác định tỷ lệ lạm phát (TLLP)
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
3

Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Tạisaophảixemxétảnh hưởng củalạmphát
Việc không xem xét ảnh hưởng củalạm phát:
có thể làm sai lệch đáng kể kếtquả phân tích dự
án nhấtlàvề phương diện tài chánh.
Lạmphátcũng là mộtyếutố không chắcchắn
làm ảnh hưởng đếnrủirocủadự án.
Î Vì vậy, việcxemxétảnh hưởng củalạmpháttrong
phân tích dự án là điềucần thiết.
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
4
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Nộidung
Giới thiệucáctácđộng củalạm phát lên ngân lưucủa
dự án
Trình bày mộtsố kỹ thuậtbảng tính Excel và phần
mềmmôphỏng Crystal-Ball dùng để xem xét các tổ
hợptỷ lệ lạmpháttrongtương lai.
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
5
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9

Các định nghĩavề giá
GIÁ DANH NGHĨA (Nominal Price)
là giá của món hàng trên thị trường
còn gọilàgiáhiệnhành
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
6
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Các định nghĩavề giá
MẶT BẰNG GIÁ VÀ CHỈ SỐ GIÁ
(Price Level and Price Index)
PPW
L
t
i
t
i
i
n
=
=
∑
1
B
L
t
L

t
I
P
P
P =
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
7
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Các định nghĩavề giá
GIÁ TƯƠNG ĐỐI (Relative Price)
t
Y
t
X
t
r
P
P
P =
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
8
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9

Các định nghĩavề giá
GIÁ THỰC (Real price)
t gian thời trong giá mặt bằng số Chỉ
t gian thời trong i hóa hàngcủa nghóa danh Giá
==
t
I
t
i
t
iR
P
P
P
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
9
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Các định nghĩavề giá
GIÁ CỐ ĐỊNH (Constant price)
P
t
i
= P
B
i
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright

Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
10
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Các định nghĩavề giá
SỰ THAY ĐỔI GIÁ
Thay đổitronggiátương đối
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
−=∆
−
−
−
−

nt
Y
nt
X
nt
Y
nt
X
t
Y
t
X
t
r
P
P
P
P
P
P
P /
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
⎟

⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
−=∆
−
−
−
−
nt
L
nt
i
nt
L
nt
i
t
L
t
i
t
iR
P
P
P
P

P
P
P /
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
11
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Các định nghĩavề giá
SỰ THAY ĐỔI GIÁ
Thay đổitronggiáthực
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
−
=∆
−
−
nt
iR
nt
iR
t

iR
t
iR
P
PP
P
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
12
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Các định nghĩavề giá
Các thay đổimặtbằng giá Æ lạmphát
100*
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
−
=
−
−
nt
L

nt
L
t
L
e
L
P
PP
gP
100*
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
−
=
−
−
nt
I
nt
I
t
I
e
L

P
PP
gP
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
13
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Các định nghĩavề giá
GIÁ ĐƯỢC ĐIỀU CHỈNH LẠM PHÁT
P
t+1
i
= P
t
i
* (1 + gP
t
iR
) * (1 + gP
t
L
)
Chứa2 tácđộng:
• thay đổitronggiáthực do xung lực cung cầu
• củalạmphátdo thayđổimặtbằng giá
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007

Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
14
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Lãi suấtdanhnghĩa
i = r + R + (1 + r + R)*gP
e
i: Lãi suấtdanhnghĩa
r: Lãi suấtthực
R: Hệ số bù rủiro
(1+r+R)gP
e
: Khỏan bù do tổnthấtdự kiếntrongsức
mua do lạmphát
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
15
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Tỉ giá hối đoái danh nghĩa
E
M
=(#D/F)
t
E
M
= E

R
* (I
D
tn
/ I
F
tn
)
E
M
: Tỉ giá hối đóai danh nghĩa
E
R
: Tỉ giá hối đóai thực
#D: Sốđơnvị nộitệ
F: Đơnvị ngọai tệ
I
D
tn
: Chỉ số giá trong nước
I
F
tn
: Chỉ số giá nướcngòai
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
16
Thẩm định Đầu tư Phát triển

Bài giảng 9
Các tác động củalạmphát
STT HẠNG MỤC NPV
TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP
1 TÀI TR ĐẦU TƯ ?
2 SỐ DƯ TIỀN MẶT CB GIẢM
3 KHOẢN PHẢI THU AR GIẢM
4 KHOẢN PHẢI TRẢ TĂNG
5 TIỀN TRẢ LÃI 0
TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP
6 CHI PHÍ KHẤU HAO GIẢM
7 KHẤU TRỪ TIỀN LÃI TĂNG
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
17
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Các tác động củalạmphát
TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP
TÀI TRỢ ĐẦU TƯ
Khi có lạm phát, dự án có thể bị thấtbại do không đủ
khả năngthanhtoántiền đầutư.
Naêm 0 1 2 3
gP
e
=0%
CSLP
CP ÑAÀU TÖ

gP
e
=10%
CSLP
CP ÑAÀU TÖ
1,00
500
1,00
500
1,00
500
1,10
550
1,00
1,21
1,00
1,33
Vào nămthứ 1, dự án cầnsố tiền là 550
chứ không phải là 500
Chng trỡnh ging dy kinh t Fulbright
Niờn khúa 2006-2007
nh hng ca lm phỏt i vi ngõn lu ca d ỏn
Cao Ho Thi
18
Thm nh u t Phỏt trin
Bi ging 9
Cỏc tỏc ng calmphỏt
TC NG TRC TIP
S D TIN MT (Cash Balance CB)
Naờm 0 1 2 3

gP
e
= 0%
CB 180 180
CB =CB
s
CB
tr
180 0 -180
PV( CB)
@8%
23.78
gP
e
= 10%
C hổ soỏ laùm phaựt 1.00 1.10 1.21 1.33
CB(danh nghúa) 198 218
CB(danh nghúa) 198 20 -218

CB(thửùc) 180 16 -164
PV( CB)
@8%
50.80

giam002.2778.2380.50
%0
)(
%10
)( NPV
e

gp
CBPV
e
gp
CBPV >
=

=
=


=

Chng trỡnh ging dy kinh t Fulbright
Niờn khúa 2006-2007
nh hng ca lm phỏt i vi ngõn lu ca d ỏn
Cao Ho Thi
19
Thm nh u t Phỏt trin
Bi ging 9
Cỏc tỏc ng calmphỏt
TC NG TRC TIP
CC KHON PHI THU (Account Receivable AR)
Naờm 0 1 2 3
gP
e
= 0%
AR 200 200
AR =AR
tr

AR
s
-200 0 200
PV( AR)
@8%
-26.42
gP
e
= 10%
C hổ soỏ laùm phaựt 1.00 1.10 1.21 1.33
AR(danh nghúa) 220 242
AR(danh nghúa) -220 -22 242
AR(thửùc) -200 -18 182
PV( AR)
@8%
- 56.44

giam002.30)42.26(44.56
%0
)(
%10
)( NPV
e
gp
ARPV
e
gp
ARPV
<

=



=
=


=

Chng trỡnh ging dy kinh t Fulbright
Niờn khúa 2006-2007
nh hng ca lm phỏt i vi ngõn lu ca d ỏn
Cao Ho Thi
20
Thm nh u t Phỏt trin
Bi ging 9
Cỏc tỏc ng calmphỏt
TC NG TRC TIP
CC KHON PHI TR (Account Payable AP)
Naờm 0 1 2 3
gP
e
= 0%
AP 250 250

AP=AP
tr
AP
s

-250 0 250
PV( AP)
@8%
-33.02
gP
e
= 10%
C hổ soỏ laùm phaựt 1.00 1.10 1.21 1.33
AP(danh nghúa) 275 303

A P(danh nghúa) -273 -28 303
AP(thửùc) -250 -23 227
PV( AP)
@8%
-70.55
taờng.).(.)()(
%%
NPVAPPVAPPV
ee
gpgp
<==
==
0533702335570
010
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
21
Thẩm định Đầu tư Phát triển

Bài giảng 9
Các tác động củalạmphát
TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP
CHI PHÍ KHẤU HAO
Năm 0 1 2
gP
e
= 0%
Khấu hao 500 500
Khấu trừ thuế 200 200
PV(khấu trừ thuế)
@8%
356.65
gP
e
= 10%
Chỉ số lạm phát 1.00 1.10 1.21
Khấu hao (danh nghóa) 500 500
Khấu trừ thuế (danh nghóa) 200 200
Khấu trừ thuế (thực) 181.82 165.29
PV(Khấu trừ thuế)
@8%
310.06
giảmthuếtrừKhấuthuếtrừKhấu NPVPVPV
ee
gpgp
⇒
<
−
=

−
=
−
==
059.4665.35606.310)()(
%0%10
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
22
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Các tác động củalạmphát
TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP
KHOẢN KHẤU TRỪ TIỀN TRẢ LÃI
i = r + gP
e
+ r *gP
e
Năm 0 1 2
gP
e
= 0%

Khoản nợ gốc 1000 500
Tiền trả lãi @4% 40 20
Khấu trừ thuế 16 8
PV(khấu trừ thuế)
@8%

21.67

gP
e
= 10%

Khoản nợ gốc 1000 500
Tiền trả lãi @14.4% 144 72
Khấu trừ thuế (danh nghĩa) 57.60 28.80
Khấu trừ thuế (thực) 52.40 23.80
PV(Khấu trừ thuế)
@8%

68.89


tang022.4767.2189.68Khau tru)(Khau tru(
%0%10
NPVPVPV
ee
gpgp
⇒>
=
−
=
−
==
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright

Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
23
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Kỹ thuậtbảng tính Excel
Khó xác định TLLP trong tương lai.
Giảđịnh hoặcsử dụng các mô hình kinh tế lượng để
dự báo các tổ hợp TLLP và lầnlượtxemxéttácđộng
củatừng tổ hợp đếnNPV củadự án để tìm ra các
trường hợptốtnhấtvàxấunhất.
Kếtquả nghiên cứuchothấyvớilệnh INDEX và cách
tổ chứcbảng tính thích hợpsẽ cho phép ta xem xét
tấtcả các tổ hợpcóthể có của TLLP thông qua 1 ô
địachỉ (cell).
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
24
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
PhầnMềm Crystal-Ball
Crystal-Ball là mộtphầnmềmvề kỹ thuậtmôphỏng
Monte Carlo.
Với Crystal-Ball ta có thể xem sự biến động củacác
giá trị TLLP trong tương lai xung quanh giá trị củatổ
hợp TLLP đã đượcdự báo
Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright

Niên khóa 2006-2007
Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án
Cao Hào Thi
25
Thẩm định Đầu tư Phát triển
Bài giảng 9
Tóm tắt
Kếtquả phân tích cho thấylạm phát:
Làm tăng giá trị NPV củadự án thông qua khoản
phảitrả, khoảnkhấutrừ tiềnlãi
Làm giảm NPV thông qua khoảnphải thu, số dư
tiềnmặtvàchi phíkhấuhao.