Tải bản đầy đủ (.pdf) (139 trang)

Luận văn thạc sỹ kinh tế Phân tích những nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến chỉ số giá chứng khoán tại Việt Nam

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (33.86 MB, 139 trang )










 ! ∀#∃%&
∋∀()∗





+,−.









/








 ! ∀#∃%&
∋∀()∗


01!2 
3∀1456778


+,−.

9:∗1
;<0





 
!∀#∀∃%!&∋()∗+,−./0/&
∗12345,6+7&
89:1;<=,%
/>.?∀.−∀#≅Α/∗.Β7&23
,784∀Χ∆%
Ε8Φ∋)∗+,−.+:!1
#Α6.?+∀5,ΓΗ5Η%Ε:,−Α
∗(∀#∀∃)8∗5958
%


























/∋2∗5,5<5<Ι(1&?05
;05;<=Α∗,+,−ϑ848
6&7<6.9+&?055 
∀8∀?1;∗,45%
/Κ%≅ΕΛΜΝ:ΟΟ,ΠΝΟΝ
 /:+


 
 ΘΡΣΤΑ


ΥΚ/ςΥ∀5ΓΓ
ΕΥΚΛςΕ555Γ,<Γ
ΕΚςΕΧ.
ΕΚΩςΕΞ8#,:
ΣΘςΣ5Θ4
ΣΨςΣΖ[
∴ς/]:8:
∴ΚΤς∴5Γ5Γ
≅≅ς≅25
≅Θ⊥ςΤ)5<Ζ?6:/Κ%≅ΕΛ
≅_Τ∴ςΤ)5<Ζ?6:/Κ%≅ΕΛ
Ω_ς:Ζ+4
Θ/ΘΘςΘ!;
Θ≅ΘΘςΘ(≅Θ;
αςβ
/Λς/Χ,?&<Φ≅≅ΣΨ
//Εχς/Ζ∗?6:
//ΕχΨΘς/Ζ∗?6:Ψ4Θ5,
ΨΘΩςΕΞ8:ΨΘδΩ<Γ∋


ε+Π%ΟςΛ+:∀.,1
ε+Π%Πςε+Χ6.9+6,Ζ4,−Ζ
ε+Π%Μςχ.9+;−1φ9γΠηι
ε+Π%ϕς/Χ6.9+;φ9−1γΟηι

ε+Π%ηςχ.9+6,Ζ∆:ςαΤΤ
κα
αΤΤ
α

ε+Π%λςχ.9+φ9−1γΟλι
ε+Π%µςχ.9+6,Ζ∆:ςαΤΤ
κα
αΤΤ
α

ε+Π%νς/2,ο,8954(9+5Γ
ε+Π%πςχ.9+6,Ζ,14Ξ58∴ΕΛ


≅1Ο%ΟςΕ05,5Ζ∗?6:
≅1Ο%Πςθ5(,05!0]∗?6:
≅1Ο%Μςθ54Χ.ρ
≅1Ο%ϕς/:795#05:(8+).?6:
≅1Π%ΟςΣΡ∀.Ξ8ΨΘδΩ<Γ∋ :ΝΟσΠΝΝη.:λσΠΝΟΝ
≅1Π%ΠςΣΡ∀.05Ζ∗?6: :Π,ΠΝΝπ.5
≅1Π%ΜςΛ78,Ξ8?6:,/ :
ΟΟσΠΝΝν.:ΟΠσΠΝΝπ
≅1Π%ϕςθ54Α5:Ζ+4Ξ8:?
6:ΨΘδΩ<Γ∋
≅1Π%ηςθ54Α5#,:Ξ8:?6:ΨΘδΩ<Γ∋
≅1Π%λςθ54Α5]:8:Ξ8:?6:ΨΘδΩ<Γ∋
≅1Π%µβΞ8:?6:ΨΘδΩ<Γ∋
≅1Π%νςθ54Α5Χ,?&<Φ25;ΕΞ8ΨΘδΩ<Γ∋
≅1Π%πςθ54Α5:Ζ<#ο#05ΨΘδΩ<Γ∋

≅1Μ%Ος/:705:(8.Ζ∗?6:
≅1Μ%Πςτ.89.Ζ!
 
 !∀#∃%&∋(
)%∗+,∃%&∋−
 ./0123/4567869:;/0<7=/0>7?≅/4Α<7ΒΧ∆0Β≅<7=/0>7?≅/ΕΕ−
Ο%Ο%Ο  ./0123/4567869:;/0<7=/0>7?≅/ −
Ο%Ο%Ο%Ο/Ζ∗?6: %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% λ
Ο%Ο%Ο%ΠΕ:05,5Ζ∗?6:%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ν
Ο%Ο%Ο%Μ≅255,5&Ζ∗?6: %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% π
Ο%Ο%Ο%ϕα0]∗05?6:%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΝ
Φ7ΓΧ∆0Β≅<7=/0>7?≅/  Η
Ο%Ο%Π%Οχ:4,:∆Ξ8:?6: %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% Οµ
Ο%Ο%Π%ΠΕ:(8+).Ξ8:?6: %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΠΝ
Φ≅</7Ι/6∆4ϑΚΛΜ/77:Ν/0ΟΠ/<7ΓΧ∆0Β≅<7=/0>7?≅/  Φ
Ο%Π%Ο/)6.+).Ξ8:?6:% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΠΟ
Ο%Π%Πβ#,:+).Ξ8:?6:% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΠΜ
Ο%Π%Μ/]:8:+).Ξ8:?6:%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% Πϕ
Ο%Π%ϕβ+).Ξ8:?6:%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% Πη
Ο%Π%η/Χ,?&<Φ25<Ζ[+).Ξ8:?
6:%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% Πλ
ΘΡ672ΣΠ667869:;/07ΒΤ212Μ%  ΦΗ
Ο%Μ%Ο χ:4,%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% Πµ
Ο%Μ%Π Ε:<#Ζ∗49+%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΜΝ
Υ≅</07Βς/<=267Ω</07ΒΤΚ45<7ΓΧ∆0Β≅<7=/0>7?≅/4Α<≅</7Ι/6∆
4ϑΚΛ6≅<ΟΞ/0ΟΠ/<7ΓΧ∆0Β≅<7=/0>7?≅/69ς/67Π0ΒΨΒ Θ
Ο%ϕ%Οα∀ΓΣ5υ%Θ5ΤΓ5Γ,κΓ%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΜΟ
Ο%ϕ%ΠΕΓ5ΛβΓΓ≅5≅ϖ5Υτυω5%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΜΠ
Ο%ϕ%ΜΤΓ65τ,5ξχ5<%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΜΜ
Ο%ϕ%ϕα5,ΕΓΛ55,βΓΓΕ≅ϖΓΛ5,5<Υ6≅5ϖξ5ψ%%%%Μη

∋Π6Ζ2[/<7:∴/0 Θ−
Φ ])⊥,∃%&∋_(
)%∗+,∃%&∋
_αΦββχ−αΦββ ΘΗ
Φ ∃∴Ζ:δ<4567869:;/0<7=/0>7?≅/ΒΤ63Κ ΘΗ
ΦΦ ]7Ι/6ε<7φΒΠ/ΟΞ/045<7ΓΧ∆0Β≅<7=/0>7?≅/γ/ηιϕ Θκ
ΦΘ ≅</7Ι/6∆4ϑΚΛΜ/77:Ν/0ΟΠ/<7ΓΧ∆0Β≅<7=/0>7?≅/  ΥΦ
Π%Μ%Ο:Ζ+4.Ξ8:?6:ΨΘδΩ<Γ∋ψψ%ϕΠ
Π%Μ%Πβ#,:+).Ξ8:?6:ΨΘδΩ<Γ∋%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ϕΜ
Π%Μ%Μ/]:8:+).Ξ8:?6:ΨΘδΩ<Γ∋%%%%%%%%%%%%% ϕϕ
Π%Μ%ϕβ+).Ξ8:?6:ΨΘδΩ<Γ∋ %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ϕη
Π%Μ%η/Χ,?&<Φ25<Ζ[+).Ξ8:?
6:ΨΘδΩ<Γ∋%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ϕλ
ΦΥ ?Ζ:;/0Μ/77:Ν/0<λ3<≅</7Ι/6∆4ϑΚΛΟΠ/<7ΓΧ∆0Β≅<7=/0>7?≅/
γ/ηιϕµ∃νηο/0ΚΛ7π/77θΒ12Β62ΣΠ/6ε/7ρ  ΥΗ
ΦΥΒΨΒ67ΒΤ2ΚΛ7π/7σ7Ι/6ε<7 ΥΗ
Π%ϕ%Ο%ΟΕ:∀.,1%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ϕµ
Π%ϕ%Ο%Πχ,Ζ(9+5Γ%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ϕν
Π%ϕ%Ο%Μχ,Ζ4,−Ζφ&6.%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ηΟ
Π%ϕ%Ο%ϕ7Ρ8≅5%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ηϕ
Π%ϕ%Ο%ηΛ14Ξ58%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ηη
ΦΥΦ7τ/Κυ2ϖ67267[σϖσ7Ι/6ε<7ηωΖΒΤ24ΑΚΛ7π/7:Ψ<Ζ:δ/0Ο56ΑΒ χ−
ΦΥΦ7τ/Κυ2ϖ67267[σ4Ασ7Ι/6ε<7ηωΖΒΤ2 χ−
ΦΥΦΦΛ7π/7:Ψ<Ζ:δ/0Ο56ΑΒ  χΗ
5%Θ(8+).Ξ8:?6:ΨΘδΩ<Γ∋%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ηµ
∀%Λ1+)05 (8ζ,.Ξ8ΨΘδΩ<Γ∋γ,1
(9+5Γι%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ην
ΦΥΘ]7Ι/6ε<7>Π612Μ7θΒ12Β  χξ
Π%ϕ%Μ%Οχ,ΖΦ05,1%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ηπ
Π%ϕ%Μ%Πχ,Ζ4,−Ζ% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ηπ

Π%ϕ%Μ%Μ7Ρ805:∀.,15Γ% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% λΟ
Π%ϕ%Μ%ϕΘ(8ζ,+).:?6:ΨΘδΩ<Γ∋%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% λΟ
ΦΥΘχ]7Ι/6ε<7Κ∆Β123/7Τ/7Ι/12Μµ∋Π612ΜΚΛ7π/793/0ι9ρ −−
γΟιΛ8954Α5Ξ8:?6:+4ψψλλ
γΠιΛ8954Α5:?6:ΨΘδΩ<Γ∋#,: %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% λπ
γΜιΛ8954Α5:?6:ΨΘδΩ<Γ∋;Ξ:8:%%%%%%%%%%%%% µΝ
γϕιΛ8954Α5Ξ8:?6:ΨΘδΩ<Γ∋;%%%%%%%%%%%%% µΠ
γηιΛ8954Α5Ξ8:?6:;/Χ,?&<Φ
25<Ζ[%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% µΜ
ΦΥΥ ]7Ι/6ε<7ΖΡ672ΣΠ667869:;/07ΒΤ212Μ6ψΒ67869:;/0<7=/0>7?≅/
ΒΤ63Κ  ΗΥ
ΦΥχ Λ7π/77ΒΤ2<7Γ/7Χ3ΒΧ∆ζ  Ηξ
∋Π6Ζ2[/<7:∴/0Φ  κ
Θ ]]#(∋∗+{]
|}∼|&∋_ κΘ
Θ!/Ο8/7<≅</7Ι/6∆4ϑΚΛ/7Κ769δ67869:;/0<7=/0>7?≅/σ7≅6
69Β/  κΥ
Μ%Ο%Ο/{5+4 %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% νϕ
Μ%Ο%Π|Ζ6,:#,:% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% νη
Μ%Ο%Μ]:8:%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% νη
Μ%Ο%ϕ%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% νµ
ΘΦΙ/0<3?7ΒΤ212Μ7?ψ6ΟΞ/0<λ367869:;/0<7=/0>7?≅/ΒΤ63ΚΕκΗ
Μ%Π%Ο/?6:80#ψψψψ%%%νµ
Μ%Π%ΠΚ::∆:Ι,6.6∆:Χ?:(5,
5Ζ∗?6:%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% νπ
Μ%Π%Μ≅4;,:9Ζ5<Ζ?6:[:
%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% πΝ
Μ%Π%ϕαο∗55:,)7∗55<Ζ6.6∆
:<54∗∋&∀8% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% πΝ
Μ%Π%ηΘ(59+3;8;Ζ∗?6:ψψ%πΟ

ΘΘΙ/0<3?7ΒΤ212Μ45Κ667Λ/06Β/<7?678692;/0<7=/0>7?≅/ΒΤ6
3Κ  ξΦ
ΘΥ&/0ηο/0ΚΛ7π/7Ο8/7Ζ:δ/04Α?ηΩφ≅?0Β≅<7=/0>7?≅/<7?/7Α
Ο26:  ξΦ
∋Π6Ζ2[/<7:∴/0Θ  ξΥ
∋Π6Ζ2[/<72/0  ξχ
ΑΒΖΒΤ2673Κ>7Μ?  ξ−
]7οΖο<
Κ[[Ο %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ππ
Κ[[Π %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΝΟ
Κ[[Μ %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΝΟ
Κ[[ϕ %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΝΜ
Κ[[η %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΝΜ
Κ[[λ %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΝη
Κ[[µ %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΝλ
Κ[[ν %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΟΝ
Κ[[π %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΟϕ
Κ[[ΟΝ %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΟν
Κ[[ΟΟ %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΠΝ
Κ[[ΟΠ %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% ΟΠλ





#

∃% &∋()∗+,−./0123456
 ! ∀#∃%&∋()∃∗+∀,−
.,&.,)/0#1(∗#

)12!30451)/0)∃6
1().1(451)//7∋13−∋1)0∗#
)/8&29:.∗#;<∗,#);∋6452!
∀#∃ ∗3)−32: ,==∃>2. 7∋+.?#∃ 
∗+) ∗1≅37∋1Α−.∋0)−∋5
#,ΒΧ152∗#∆∋()∃)Ε∋∗+0)∃ΦΓ
Η∋3Χ1∗=)−∋#(#)≅Ι2!∃∀#0∗#
9)17∋1Β∋()/ %:.∋(!ϑΒ∗+ 1Κ1
).7∋1.ΛΜΝΟΠΘ∗−∗3)−
1Γ1+ΒΚ∀0≅Ρ#Β.∋/
∀,ΒΦ+∀Ε1−∋Σ&0) ∗3)−ΚΧ−∋∋(&∆
1∋∀#∃∗3)−∀#)∆∋);∋#);∋11
  45 1 :. )∃ Τ 9 )   1 7∋1 ∀# Χ −∋
∋(&∆)∃).
Υ!2!9)∗#:−∗%Β)/
ϑ5)ςΚ1 1(1ς1;2Γ=1∋(&∆
)∃). ΒΩ) )11%Γ22Ε2)!),+
%∋(&∆)∃).) Τ!Τ
 ).:!)9.∗ΞΤ50&4&1)/ 
−∋Τ ).Φϑ)∃Κ1:..∗ΞΤ).
Β∋(&∗Ψ≅6∗#1 Φ+∀5∋Η66
%1&∋Κ1∃Φ+Γ&.,)/ .∀∋>Κ1∃Φ+
∗−Φϑ)∃Κ1∆+∗ΞΤ).ΖΦ+




∗=∗>(#Γ∀ϑ1Α)−#[
)!&∋
70.−893.5:3−;,12345

∴ϑ:.)∃Κ117∋13202#1 
∃2∆#3(]∋(&∆)∃). 4#∗52∆
∋(&∆)∃).ΖΦ+4⊥Χ_ΗΩ:..∗ΞΤ
1#(∀#3;.Σ&0) ;∀#]∋(&∆)∃∗#
Η_Η5∋7∋Γ∗−αΤΧϑ1∗#.7∋Γ2∆Ω:..∗Ξ
Τβ)11Γ22Ε2)!2!5∋7∋Γ
6
<% =0>.?,≅.),./−3.+−35Α0−;,12345
?∋>∗)11∃Φ+)  2Φ1∋χ
5+ 1∀δ∀∋>6:Γ∗−Β∗#%
∆+∗ΞΤ
Υ!7∋1==451Β3∀#%;)∆(Β
)Φϑ2!,
=!∋ΒΦϑΓ8Κ1∆+∗ΞΤ).
17∋1Β7∋1) Χϑ:1,
∆Η_ 0∆∀δ:;()#&4511(
Τ
ε_Η451 5∋7∋Γ∗−αΤ1(Τ
ε_Η 0+7∋15Χ#0%1:..∗ΞΤ∗#ΖΦ+
4⊥Χ_Η1(Τ
Υ−Η∋3Γ22∗#.β∆15∋7∋ΓΚ1∃Φ+
Φ##,Τ7∋1 )∃)!).45
1
Β% Χ−35∆Ε0>.5∆0−ΦΕ


Λ

φ&∋&∋Κ1)−#∀#2∆)!>Χ5ΦϑΓ8Κ1∆
+∗ΞΤ).β)11Γ22Β.:5

22γ2φ(.∋)!5 ∗−Φ.∗ΞΤΒΩ) ς2
∗55Φ.∗ΞΤ1,5∋7∋Γ6Βς2
#);∋>)∗5);∋ 1∀05∋7∋Γ6η∋1) ς2
2!5∋7∋#∗#βΙ∀#&∋()∃∗+5∋
7∋Γ3Β 22;2!.451
Γ% Η53Ιϑ0>Κ49.ΛΜΚ50>.5∆0−ΦΕ%

Υ!)0)Εφ&∋&Β)−#,).&∋)+ΕΦ1∋
ΖΦ+451
∴ϑ)∃Κ1∆+∗ΞΤ).

0∗&∋Κ1)−#∀#χ
451
ΖΦ+4511)0ΩΟι).ϕΟ
8Β1()9∗−∀02Β:.)∃ΖΒ:.)∃∀/Φ∋3Β9
&∋Χκ# 1∗#Χ∗φ04511)0ΩΟι).
ϕΟ
Ν% .ΙΟ0>9.Π90>.5∆0−ΦΕ
Υ−##(ΓΧκ−∋2622&∋Φ1∋χ
622+&∗#2∆ΦΦχΘϑ1&Φ+∀5∋∋>2)ΕΒΓ
+ &∗# 2∆ ∗# ) Φϑ 6 7∋1%1 :.Β  Γ≅ Χκ
2622ΦΦ:β))!2∆ΧλΧ#6
6222∆.∀ΕχΘκΤ=7∋()1:.)!2∆
+7∋15%1:..∗ΞΤ∗,:.ΖΦ+Τ7∋1
∋µΧ%∀5∋1∗#!)∆7∋ΓΠ1_)!Η_Η+7∋15∆
7∋Γ%1:.ΖΦ+∗,:..∗ΞΤΩ) 2∆Η_
451 5∋7∋Γ∗−αΤ1(Τ#1)−


ν


#≅ΦοΧφΤ=5∋ΖΦ1Φ+π)!2∆Η_ 0+7∋1
5Χ# 0%1Ζ Φ+ 4⊥Χ_Η∗, :. .∗ΞΤ 1(
Τ
Θ% Ρ5(Ε0>0>.5∆0−ΦΕ
Υ−#>2∋&∋ν∃Χ∋Φ1∋)∆(
χθ7∋∀06Φ8∀δ∋(.∗−Β∗#
+7∋15%1ΖΦ+∗,:..∗ΞΤ
5∗−Β
ΠΓ.5∋7∋Γ
+7∋15%1:.ΖΦ+∗,:..∗ΞΤ
=!∋Φϑ)∃Κ1∃Φ+∆+∗ΞΤ).ΖΦ+Κ1∃
Φ+Γ0∃Φ+,&.,
χ?ϑ1Α∗#Η∆(ΧϑΤ=2∆
?ϑ1ΑΤ=7∋()1:.
?ϑ1Α:.)0Χ5
θ!)Φϑ2κΕ2Κ1Τ=
θ!)5)6∗∗#)∀&.
η∋=!)∆7∋ΓΠ1_
Τ=5∋ΖΦ1Φ+
Τ=,∀ΕΚ1)−#
χθ.7∋Γ&∋
∆ϑ0451Τ7∋1∗52∆Φ
ΦΦϑ)∃Κ1∆+∗ΞΤ).ΖΦ+4⊥Χ_Η
θ!)5)6∗
+7∋15%1:..∗ΞΤ∗#ΖΦ+Τ7∋12∆
!)∆7∋ΓΠ1_
∆Τ=5∋ΖΦ1Φ+π
∆5∋7∋Γ∗−αΤ&451
χΠΓ22β2!451



ι

Σ% :3−8Ε∗ΕΤ0ΚΥ0
;8);∋
6χ97∋1∗−Φ+∗#∆+∗ΞΤΓ8
).ΖΦ+
6χ∆ΖΦ+451∗#∆+∗ΞΤΓ
8).Ζ Φ+  4511)0Ω Οι).
ϕΟ
6ΛχΠΓ22)−∋#Φ.∗ΞΤβ2!
451
θ.∀∋>

















ϕ

ς∃6ΩΞ∀ΨΖ
%
∃%∃[0>∴Ε,0Κ23.]3⊥Ι_0>−.Φ0>≅.)Π0Κ4−.αΗ>5Π−.Φ0>≅.)Π0%
∃%∃%∃ [0>∴Ε,0Κ23.]3⊥Ι_0>−.Φ0>≅.)Π0
∃%∃%∃%∃.]3⊥Ι_0>−.Φ0>≅.)Π0
∀#∃:∃2>Κ1∗+Χ#0Βϑ56.
∋(!∗+ϑ.2Ω#);∋Φ1#2#Β7∋1) ϑ5Κ1
#∀#∋∋∗+∋∗#Χ#0−.
2Γ7∋151)9Β∋1:7∋(−Φ8%∋∀5∋
ΦΓΗ∋3∗#∗+:β−Β∀#∋1:7∋(−Φ8%∋∗+ ∀#;∋+)!∋(!
−. 5Κ1 %Κ! αΧ ).%6 .∋φ ∗+η∋1 )  
 22;∆)+%1.5∗#Χ;∋Β)  2∗#Φϑ
8.:β8∃+∀Ε.5∗#);∋#(∀#6
Χλ10)∃∋1:
.Φ−0Υ0>βΚ,53⊥χ−;,3.]3⊥Ι_0>−.Φ0>≅.)Π0
 !∀#∃
 ∋()∃∗+);∋−.χθ#);∋∋1Χ
Τ(2#ΒΦ+−#µΚ1Α)Ε)1∗#0)∃ΦΓΗ∋3
Χ1∗#7∋1)  22;8∃ΦΓΗ∋3ε/∃Σβ#µΕ0)∃
);∋Κ1Τ()/ %)∃)+∗,Φϑ2
!Κ1−.7∋+Χ∆
 ∋32Τ);∋Τςχθ∋32Τς∃
Τ);∋∀#0∗,6∃∀ϑ1Α22ς∀0
&31∋∗−3∗#0∗#)∃ΚΒ
22#);∋ !∀ϑ1Α∀0# 12κΕ2∗,ΓΒφ


ρ


&∋∗#Φ8Κ1=∗=∗>(θ 22;)!∀#.
57∋+1
 0Τς22Κϑ5Φ.∗ΞΤχΖ:
Κ1θ2ΓΓ)∃Κ1−.∃0(:∗#ΗΠ
    ∀&  3( ∗5 );∋  )1 8 ∃Β −  . 
8∗#Ε∀04=.θ∀#∃Τφ7∋1Ας22Κϑ
5Φ.∗ΞΤΤ7∋12Κ 
!∋1∗#:2.∋2Κ01∋∋:κ)32∆φ∆Φ∗#
7∋Γ∀δ∀022Κ< !ϑ5∃Φ+Φ:522
)∃∗#θβ),);∋)Γ:ΓΦϑ2!∆)+Κ1−
.
%& !∀#∃
 01Γ
 θΒ#);∋ !∋(!)9#ΑΦ8%∋#
−α  ∀0 Α ∋+ θ 0)∃# 
)∃∗# 5∋7∋Γ=# Γ∆11ΓΚ1
1Χ&
 Υ0)∃Κ1Χ152
Τ7∋1Β0)∃Κ1Χ152)Ε2ΓΓ∃
9Ε2ΒΗΒς2∗5)∗#ΦΦ0)∃Κ1Χ152
)Ε1 ∗#∋>5ΒΩ) 0)ΕΤ01∀#0β
∆15∋7∋ΓΦοΧφ∗+Β2ΧφΤ5,ΒΓ.ΦΓ2σ
∴ϑ:.)∃ΤΩΚ1Β)α:5∀#92.∋Β#);∋ 
!)Χ152∃7∋1∗#1Α:3τ)!#
#1)+∗,Τ(&(.ΒΞ1∗φ∋32Τ&θΒς2
#);∋Β#7∋Γ∀δ !)Φϑ89)1(Φ∋(
:39)Κ1Τ(



υ

 µΕ∗#ς)σ(Τ(92;1)∗#2!
θµΕ6=92; 1<∗5#∀>2∗#2!Κ1∃
Τ(92;7∋1∗57∋Γ:ΤΒ)Χ152Β:Γ∀/2#Β
2∆2+∃1 Β01#ς∗#Ω) 
∋ς#);∋). 2∗+∗#Τ(92;
  22;)−∋≅1∗+%1#−.Β
0&Φϑ2!1∗#))−∋−.
 ∀#Τφ∋ς∗#!Φ∗+);∋,#
∃%∃%∃%<Π−−.;3.Α3.,Μ>5,3.]3⊥Ι_0>−.Φ0>≅.)Π0%

∋(∃) !∀#
∗+,#+!∀#∃
#2#∀#9ϑ5∋()∃∗+Τ7∋1θ#2#
∀#∋32# 1Κ1θ
2Κ∗#7∋(−)126∀##2#2.∋2Κ∗#
2.∋)126
Τ(2#92.∋∗#2.∋Τ(


Μ

9#2#Τφ#2.∋ΒΖφ
8ϖ2φ∗φ0)∃Κ1Α
∗+−.!∀#∃
#);∋∀#%ϑ5∋1∗#:&θ#);∋
 !∀#1∀0
#);∋∆∀#% ∗+0#µΒ11∋1:&
θ∗,φ).∀Ε∋>∋(&);∋=∀6∋>∀0∀∋Τγ

∀−∗,ΚΒ∀Ε∋>#1=Κ#∀,∗#Ε∀0
#);∋ 91(≅Α∀#).);∋ΒΗ∋(&∋1:∗,
Φ+∀Ε∀,&Τ(:Γ!ΒΤ(7∋Γ∀δ7∋ω
∗+/0!∀#∃
Τ(χΤ(∀#%Τ(Α1)∃∀Ξ
∗ϑ !)Γ>∃α−∋Φ+52∗φ∀#:Γ
∀/2#ΒΤ,ΒϑΧ1∗#);∋
122345 !∀#
?#67∋1)0Χ52Κ),2!Β
)117∋()β,ΧΨ∗#ΦΑ0)∃&

∃%∃%∃%Β40>.δ,3.,Μ>5,3⊥∆03.]3⊥Ι_0>−.Φ0>≅.)Π0
# 111&:192.∋Β2.∋∗#
Τφ#2Φ
 92.∋∀#3(>Φ+−Κ1#);∋ 2∗+∗#Τ(2#
α:ςΦ9Η>7∋(−Φ8%∋∃α∃Φ+92.∋Κ1Τ(
) γ%92.∋8#9)Τ)∀#ΚΦ8%∋Κ1Τ(
2#




 2.∋∀#>Ξ1∗φΕΚ12#2ΓΓΦ8
%∋2.∋)+∗,∃Γ−φ!Β∃1Η)∗#∃∀Ε
7∋()
 Τφ#2Φχ∀#%7∋(−Α∋1Β7∋(−Α:ΒΕ2)
τ0∗#Ε2)6∀1)Ε∀>2%1∋1∗#:βϑ
5∃52∗φ2Φ∗−∋1:# 1#) 
Υ−##(ΓΖ2∆Η∋7∋1# 1∀#92.∋#Τ
∃%∃%∃%Γε;5⊥)Κ43φαΕ83α50.∗_5−;,−.Φ0>≅.)Π0


∋(∃67+−.8∀+9::4 !∀#
);∋1Η_Η).∀Ε∋>1∀01(∀#ξΦ∋3Φ∀ 
)Ε∀#:1&∋∋(&:3!);∋#< (.∋+ΚΡ_Β∀Ε
∋>)≅Ι#1=Κ)!)0∀Ε∋>) #1∗#Ε∀0Υ;∋
<∗>(ΒΚ∗#ξΦ∋3Φ∀Ε∀∋Τ)κ1∋∗#∀#1(.∋+#
1<2Γ7∋1∆
γ∃ηε;5⊥)−.Φ0>≅.)Π0
ψΚ)Ε2∆∀#1∀0χΚ5+∗#Κ25+
!∀




ψΚ5+∀#Κ)∃).#:∃α;∋.∴ϑ:32:&
Κ1Τ. ∋ΠΘΦφΓΒ∀/Φ∋3:.)∃Β+)∃∀0
21()9∀#%∗Χφ∗−Κ5+Β%:.)9#()∃).Φϑ
Χ1)∃Κ1&ψΚ5+)Ε1∀#Λ∀0
ΚΦ1∋χ
;∀ ∃Π92.∋ !Χ1)∃0∃Γ1
γΒαΧκ∋>2Κ1Τ(Τ1()9∋(&∆Κ1  !3
1∋Β2φ∋∃Κ(.∋∗#=>Κ1#);∋∗−∀092.∋
 ∋Β1(∗−∃ 92.∋ &%1()9Φ∀)+
∗,2;∀,∀092.∋Κ(.∋∀#Χτ∗ΑΚ1#);∋∗# 1()9∗#
Α∀#Κ
;∀4<:∃ψΚ∀/Φ∋3 ).ΦϑΤ9)∗#Φ+
− ∋ >2  6 ∀1Β ∋(& ∆ ∀# Χ1 )∃   ∀/ Φ∋3 ∋
∋(&∆+∀]Κ1Κ∀/Φ∋3∀#Φϑ∀&Η∋+Κ1∀/Φ∋32.∋
2ΚΒ) Φζ Φϑ1()9Φ∀τ∗ΑΚ1∀0
Β) ∀#∀092.∋∗#2.∋Τ(#);∋2.∋

ΚΤ ΚΒ∀/Φ∋3Κ12.∋2Κ∀#∀/Φ∋3∋σΒ∀#
2∗1(∗+ΤΚΘ) Β%1()9∀/Φ∋32.∋2ΚΦζ
Γ8,#:∃5+ΒΩ2.∋).∀092.∋
Κ3
;∀:∃ψΚΦ∋1∀#)∃Κ1∀02)+∗,Γ);∋Β:.
)∃#1=ΚΦ∋1#Β.∋#);∋Τ∀0
2∗#∋>2τ∗Α Β∀Εϑ.Κ1)_∀0∀#
.7∋Γ%1∀ΕΧ1Ξ1Φ1∋3∋Ω∀02∗>(Β =0
∀02=∀Εϑ.Γ
!∀#




ψΚ2∆)ΕΒΚ25+∀#∃2;Κ);∋##);∋
 !∀0:Ι)Ε.∋γ%∃Φ+∀0)Κ∀,?0Κ#(∀#.
7∋ΓΚ1%:.+Ψ∋&αΤ!Φ)ΕΖΓ8).∃
Τ(α∃#Τ52#) (.∋+#( !∀#%:.)∃
∗−∀ϑ∀Ε∀1)∃Β∀ϑ7∋ΓΒ5φ1(Φ)−∋.Κ1
2Κ4=;∋.#);∋ !∋:.+!∋)−∋ !∀0:ΙΚ !
2∆)Ε:βγ%∃Χ1φ);∋)Κ∀,Ω∗#φ).∗#
∋(&Β&∋)/Ζ1βΒ.∋∀ϑ1Α∃
σ>=Ζ;Γι∀# !∀#&∃Χ1φ);∋
∀0:Ι)Ε;∋.Κ !2∆)ΕψΚ25+)Ε1∀#1
∀0∀#ΚΧ1∗#Κ#
;∀!=∀Η∋32Ω=00)∃Κ1Τ(Β %1()9
=0#(Τ( !Φζ:ΦςΓ∀Ε∋>∗#9 Β
.∋ ∀Ε ∋> Χϑ .  Ν #   %  .2 _Β Κ  
Χ1Φζ16.∋∀Ε∋>,νΝ1(ΓΗ∋+ϕΝΦ∗,∀Ε∋>
βΓΜΝψΚΧ1 !)Ε1∀#1∀06:ΓχΣ&

#∗#∃0ψΚΧ1∃02Φ7∋=∗>#0)∃
Κ1Τ(µΤ( ∃∀0Κ∃0&∗#)∃#ΤΚ1µ
Τ(!57∋15∋7∋Γ0)∃
;∀+>∀&7∋1).∗5Τ(#Ε∗+0)∃Κ1=
1Κ#:β∗5Η_Η3∋ς∗+Κ1∃Τ(∴ϑ
Η∋35Κ1ΓΕ3∋ς∗+Φζ01Τ(%Ξ1∗φΓ
∀/#2Γ)Ε1ΚΕ,Γ99)Τ&  
)∃∀,).∋>2Κ1ΑψΚ#∀#Κ !)Ε20
∗##7∋Γ∀δ #7∋(−7∋(.)∗1(1(Τ∗1(∃Τ(Τ
∗1(Ες#ΦζΤ Κ#
γ<ηφαΕ83α50.∗_5


Λ

,η ι.ϕ0.∀
Τ=)#ΦΓ∗+{121∀1ΦΦ_2Χ_∀|}

∀#Τ=ΤΓ
+7∋15%1Κ∗#∀Ε∋>τ∗ΑΤ=#(Β∀Ε∋>τ∗Α
Κ1∃:β∀Ε∋>ΤΚ{Φ∼__}∃∗,∃Γ:κ
)γ2ΚΧϑ1&6Φ8Κ#5+Κ1) ≅ΚΤ
#5+Τ)ΕΗ_ΗΤ=#(Χ#);∋ !Η∆(Χφ
Χ1φ);∋)1Χ0 1)!∀0:ΙΚ#(
?δ∋(.∗−Τ=|∗#ΧφΚ1 Χ1&∃Φ+Γ.7∋1Α
∗−∗#)∃Κ1#);∋Φ1∋χ
  #);∋ γ %Χ1 φ )1 Χ0 1 # #Θ ) 
%)≅Ι∗−ξΦ∋3Φ∀ΕΚ1#);∋:)∃Κ(.∋:8Κ5
+Κ1ΩΤ2ΓΚ9!
  1)Ε1)9φΧ&01∀##

Τ∗−∃Τ(#) ∗#!∗ΑΚ1Τ(#(∀#Τ1)+∗,
#);∋
 θΤ 2∗5∋1∗#:
 θΤ ∋.
 3Γ#);∋∀ϑ1Α ξΦ∋3Φ∀136
∗,)∃,Κ1Κ
 3Γ#);∋ τ∗Α∋;3∀&7∋1).ξΦ∋3Φ∀τ∗ΑΒ
26Φ1∗#5226Φ1
?Ε∋> τ∗ΑΚ1 ∃  +7∋1 5):. ∗,Κ Κ1
) ΒΞ1∀##);∋τ∗Α% Κ1 ∀Ε
∋>1∗#Ε∀01( )#);∋% Κ1Ζ
#∀Ε∋>τ∗Α)Κ∀,)!:κ)γ2Κ∀#5Φ+Χκ)!)∀Κ



Τ|Χ∀∀∴12_25∗#>2&Μϕ


ν

Κ1∃Θ) ∀Ε∋>τ∗ΑΚ1∃ 7∋15)
:.∗,5Φ+Κ1 
ΠΓΦοβ#5∋7∋Γ∗##);∋)1Χ0 1Χ1φ);∋
Φ1ΚΤ5+Τ)!∗>(≅Κ5+Γ8
).∀Ε∋>Κ192.∋92.∋ #∀,=Κ#1ΒΧ) Β)≅Ι
∀Ε∋>1)!:κ)γ2Κ_Τ=|+7∋15%1∀Ε∋>∗#Κ
)Ε&∋Γ:8ΤΦ1∋χ
ε
κ
λε

µ
νγε
Μ
οε
µ
ηπθ
κ
γ∃%∃η
) ψ
∼
∀#∀Ε∋>ΤΚΒψ

∀#∀Ε∋>τ∗ΑΚ1Χ1φ
∗#

∀#5Φ+:_1Κ192.∋
6=#(:!∋Χλ∃Χ∋Τ=|Β Χ0#Φ+:>3(:
1Η∗,:.2∋∋∃8)∆(∀#ψ

Β:.)∃∀>2∀#

∗#5Φ+ ∀#{ψ

ψ

}
4−α=ΑΒ+7∋15%1∀Ε∋>τ∗Α92.∋∗#5Φ+Κ:_1
)Ε:!∋Χλ:β) &Α∀#)∴?
{∴_∋(1_∀_}=∗ζΧ,)∆(ΤΓ7∋15%1∀Ε∋>τ∗ΑΚ1
∗,5Φ+Κ1 


∋(?∃6≅4ΑΒ,Χ+∆


×