Thâm hụt kép hay biến động trái chiều kép. Chính sách tài khóa, tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đoái thực ở việt nam



------------------------



- 



TÊN CÔNG TRÌNH:














Mc lc

Trang
LI M U......1
T KÉP HAY BING TRÁI CHIU? CHÍNH SÁCH
TÀI KHÓA, TÀI KHON VÃNG LAI VÀ T GIÁ H M.
1.1 Các th2
1.2  Nhn D5
1.3 Các kt qu chy t mô hình Var........6
1.3.1. Các kt qu n6
1.3.2.Nhng lên các thành phn ca tài khon vãng lai và t giá thc..............9
1.3.3. Các thành phn ca ngân sách chính ph......11
1.3.4. Phân tích bing kt hp13
T KÉP HAY BING TRÁI CHIU? CHÍNH SÁCH
TÀI KHÓA, TÀI KHON VÃNG LAI VÀ T GIÁ H VIT NAM.
2.1 Th16
2.2 n19
2.3. Các kt qu n20
2.4ng ca cú sn tng thành phn trong tài khon

O LUN V CÁC KT QU NGHIÊN CU THC NGHIM


DANH MC BNG
Bng 1: H s a tit kim chính ph, tit kin ca ngân sách
chính phvà tài khon vãng lai, t giá h  M.
Bng 2  d báo ca GOV..
Bng 3: Phân tích bing kt hp..................................................................................15
Bng 4: H s  H s a tit kim chính ph, tit kin ca
ngân sách chính phvà tài khon vãng lai, t giá h  Vi...18
Bng 5:H s a thâm ht ngân sách chính ph, thâm hn ngân sách chính
ph và tài khon vãng lai
Bng 6: a các cú sc cu trúc trong tng bing thâm ht ngân sách.......21

DANH MC HÌNH
Hình 1 : Tn trong nó, 1973-2004
Hình 2: T giá và Tit kim Chính ph, 1973-2004..
Hình 3: Mô hình nhn dn, 1973- 2004.
Hình 4: Tng t nhng cú sc thâm hn..
Hình 5: ng gây ra t các cú sc chi tiêu chính ph và các khon chuyn ng
ròng..12
Hình 6: Tình hình thâm ht ngân sách và cán cân tài khon vãng lai t 1990 - 2008  Vit
17
Hình 7: Tình hình thâm ht ngân sách chính ph và cán cân tài khon vãng lai 2005-2010 
Vit Nam17
Hình 8: Mn  Vit Nam, 1995-2009...20





Hình 9: Tng ca cú sc thâm h lên tng thành phn ca tài khon
vãng lai  Vit Nam24

Hình 10: thng kê tit kia Vit Nam t 2000-2009..28



DANH MC CH VIT TT
GDP: gross domestic product
GOV: goverment saving.
CUR: current account
RER: real exchange rate
RIR: real interest rate
ADB: Asian development banking
EIU: economist intelligence unit
PINV: private investment.
GINV: government investment.
PCON: private consumption.




1




LI M U
Cuc khng hong kinh t - tài chính toàn cn hi vô cùng to li vi nn
kinh t th gii. GDP toàn cu st gim mnh, tình hình tht nghin nhiu vn
nn xã hi xut hic tình hình kinh t suy thoái nghiêm trng, nhiu quc gia trên th
giu nhm cu nguy cho nn kinh t.
Vic chính ph c s dng các gói kích ct bin pháp kích thích kinh t

nn kinh t thoát khu hoàn toàn hp lý và rt cn thin này.
Tuy nhiên, cn chú ý rng theo sau nhng này thì vic thâm h
u không th tránh khi.
Chúng ta bit rng, s t ngân sách chính ph không nhng s làm cho
tình hình n quc gia tr nên trm trn các thông s 
quan trng khác ca nn kinh t n vãng lai, lãi sut thc hay t giá h
thc và t giá h
Vi mi quan h u thc nghim tác
ng ca các cú sc tài khóa lên tài khon vãng lai và l t kép hay bin
ng trái chiu, chính sách tài khóa và tài khon vãng lai và t giá hc  Vi
Nhóm nghiên cu tin chc rng bài nghiên cu s gi m nhng góc nhìn rõ ràng v ng
ca các cú sc thâm hi vi các bing ca nn kinh t, t 
 chun b ng chính xác các kch bn có th xy
ra theo sau các cú sc tài khóa m rng hay các cú s.
Bài nghiên cc chia làm 3 phn chính:
Ch  công trình nghiên cu thc nghim ca Kim (2008) v tác
ng ca chính sách tài khóa m rng lên cán cân tài khon vãng lai và t giá hc
n t giá th ni  nn kinh t M.
n hành nghiên cu thc nghim vi mng minh hin
ng thâm ht kép gia ngân sách chính ph và cán cân tài khon vãng lai là mu hình ph
bing ca cú sc thâm ht ngân sách chính ph i vi tng thành
phn ca tài khon vãng lai và t giá hc.
 trình bày mt s d  xut gii pháp cho các kch bn khác nhau v tác
ng ca cú sc tài khóa m rng.
2






THÂM HT KÉP HAY BING TRÁI CHIU?
CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA, TÀI KHON VÃNG LAI
VÀ T GIÁ H M.

1.1 Các th:
Tài khoc gi là giá tr c tính
bng chênh lch gia tit kic gia, mc dù nhng d liu thc t
gm nhng sai s th k. Tit kic chia thành tit kit
kim chính ph (tit kim chính ph - c gi là thành phi ca ngân sách
chính ph, có giá tr bng s i ca thâm ht ngân sách) .Tit kim chính ph l
khon thu lãi ròng ca chính ph c tính
bng s i ca thâm hy nên:
Tài khon vãng lai = Tit kim   thng kê
= Tit ki- Thâm ht n ngân
sách chính ph + khon thu tin lãi ròng ca chính
ph -  thng kê (1)
y, khi các yu t i thì tài khon vãng lai và tit
kim chính ph có mng cùng chiu vt
s t kim chính ph s làm ci thin tài khon vãng lai vc l
 cho lum ca các mô hình lý thuyt khi cho rng tit kim chính
ph và tài khon vãng lai( hay thâm ht ngân sách chính ph và thâm ht tài khon vãng lai)
bi liu thc t li không minh chng
u này. Hãy cùng xem xét mi quan h gia tit kim chính ph và tài khon vãng lai
da trên b s liu ca M t n 2004 qua bài nghiên cu thc nghim ca hai
tác gi Kim Soyoung và Noriel Roubini.
Hình 1 biu hin mi quan h gia tit kim chính ph và tài khon vãng lai  M trong giai
n trên. Trong nhu thp niên 80 và nht kim chính ph và
tài khong bing cùng chiu. Tuy nhiên hing bing cùng
chiu hay thâm ht kép l ng ph bing bin
ng trái chiu kép.

3





n trong nó, 1973-2004.
 hin các yu t
              

Bng 1 cho thy h s  nh gia tài khon vãng lai và tit kim Chính
ph ( -0.11). H s a tit kin Chính ph và tài khon vãng lai âm mnh
- u này khnh rng tit kim ngân sách chính ph và tài khon vãng lai
không bing cùng chiu.
Bng 1: H s  gia tit kim chính ph, tit kin ca ngân sách
chính phvà tài khon vãng lai, t giá h M.

i
CUR
i RER
Tit kim chính ph/GDP -0.11 -0.08
Tit kin ca chính
ph/GDP -0.16 0.03

- khon vãng lai (% ca GDP)
4

- RER là t giá hc hiu lc.

Hình 2: T giá và Tit kim Chính ph, 1973-2004:1. Bi này th hin t giá thc hiu lc
("Real Exc Rate"), t u l
tính theo % GDP ("Gov Prim Bal/GDP") và tit kim Chính ph tính theo % GDP ("Gov
Sav/GDP").
Hình 2 th hi th tính theo logarit ca t giá thc hiu lc và t u
lc cc M - so sánh vc công nghing vic t  
i vi nh giá thp), tit kin chính ph và tng
tit kim ca chính ph
1
.T giá thc và t u lnh vi
 y, tit kin ca chính ph và tng tit kim chính ph 
mnh ln. Tuy nhiên theo bng 1 h s a t giá hc
vi ngân sách chính ph n ca chính ph lt là -0.08 và 0,03. H s
u này biu hin khó có th ng mng chung cho m
gia ngân sách chính ph và t giá hc.




1
T giá hc có hiu lc chia li t l trong bi 1. Nhng giá tr u quý 1 ca
c ly làm gc 0. Nhng giá tr ca ngày khác là s sai lch tính theo t l phi mc ban
c chia cho 4.
5

Mt lý do quan trng gii thích cho s bing nghch chiu gia tit kim chính ph
và tài khon vãng lai là do các phn ng ni sinh ca tit kim chính ph và tài khon vãng lai
gây ra bi các bing trong sng. Cán cân ngân sách chính phc bit là phn thu
ng mang tính cht chu kì, trong khi c các lí thuyt truyn thng v
tài khon vãng lai và các lí thuyt hii v chu kì kinh doanh quc t li nhnh rng: tài
khon vãng lai s bing phn chu k khi có s hin din ca các cú sc sn
ng hoc các cú st sn xut. Vì vy khi có s xut hin ca các cú sc sn
ng hay cú st sn xut thì tài khon vãng lai và tit kim chính ph bing
c chiu. Vì v nghiên cng ca các cú sc thâm ht ngân sách chính ph lên
tài khon vãng lai và t giá hc, nht thit phi kic ng ni sinh
ca ngân sách chính ph và tài khon vãng lai, bên cnh vic tìm ra các thành phn ngoi sinh
ca cán cân ngân sách.      Kim và Roubini s dng mô hình VAR cu trúc
(structural VAR model). Vì mô hình này giúp loi b các thành phn ni sinh và tách riêng các
thành phn ngoi sinh 
2
. Mô hình s dng thông tin v các bi
i quan h ng gia chúng t t lc các thành phn ngoi sinh ca
thâm ht ngân sách chính ph, v tin hành phân tích nhng cú sc thâm
ht ngân sách lên tài khon vãng lai và t giá hc.
 Nhn Dn:
n gm 5 bin {RGDP,GOV,CUR,RIR,RER}, các biu là log ca
GDP thc t, ngân sách chính ph c tính phn vãng lai tính theo
pht thc có kì hn 3 tháng, và log ca t giá thc t
bn này, thâm h. GOV,CUR,
RER là các bin chính cn quan tâm trong bài nghiên cu này. RGDP là mt bi
yu - i din cho tình hình ca nn kinh t. Bic s dng nhm kim soát
các thành phn mang tính chu kì ca thâm ht ngân sách chính phlà bi
quan tr ng ca các chính sách tài khóa. Bing thi

2
Tham kho thêm nhng n phm v vic nhn dng nhng cú sc (ngoi sinh) chính sách tin t ca Christiano
et al., 1999; Leeper et al., 1996, và Kim (1999)
6




ng thái trong chính sách tin t - mt trong nhng yu t mà chúng tôi
mun kim soát .
Mô hình nhn dc s dng là mô hình t h quy (recursive VAR
   xut bi Sim (1980). Danh sách các bin bao gm
{RGDP,GOV,CUR,RIR,RER}
3
     n ngo    c x c.
Khong thi gian tin hành kin áp dng chính sách t giá th
ni (1973-2004) ca M. S dng d liu theo quý. Mt hng s  tr
c chn là 4. 
4
.
1.3. Các kt qu chy t mô hình Var:
1.3.1. Các kt qu n:
 hin các xung phn ng ca mi bii v
i mt di sai s chun (theo xác xut là 68%) 
5
. Tên mi lo

3
Chú ý rng chúng tôi xng cách gi nh rng bin thc CUR là ngo
i vi các bin tài chính RIR và RER, theo Sims và Zha (2006); Kim (1999) và Kim và Roubini
(2000). Ti mi t l, nhng nng ca các cú sc thâm ht ngân sách chính ph i vi nhng biu
t, không ph thuc th t ca CUR, RIR, RER trong mô hình (xem Christiano 1999).
4
Tiêu chu ngh m tr và tiêu chu ngh  tr. Tuy nhiên, kinh h s phù
hp (vi mt s u ch ci thin nhng thuc tính ca mt mu nh xut b
thy rng nhng mô hình v tr b bác b so vi m tr vi mt là
 tr cng b cho là quá ng cho thy nh gia
các bii vi mt mô hình vi d liu hàng quý. Mt khác, kinh h s phù hy rng mô hình
v tr thì không b bác b so vi nhng mô hình v tr ti bt kì mng
nào. Vì vy, mô hình v tr c cha, nhng mô hình v tr 
ng, nhng xung cho thy rng s u trong Tài khon vãng lai là khác 0 ti
mc xác sut 68% trong tt c ng hp ngoi tr mô hình v tr ng phn ng không
khác 0 nhiu) và s  giá hi mc xác sut 68% trong tt c ng hp.
5
Suy lun thng kê ca chúng tôi không b ng bi s hin din ca nhng nghi và nhng
i vì chúng tôi da trên mt suy lun ca Bayesian v xây dng nhng sai s chun cng
xung và phân tích a sai s d báo. Nhng sai s chuc xây dng bi Monte Carlo liên kt vi
nghiên cu ca Sims (1988) và Sims và Uhlig
 bit nhng tho lun chính v suy lun ca Bayes v s xut hin ca nhng nghi ng

7

c viu mi ct và các bin phn c biu th  phía trên bên trái mi
hàng.

Hình 3: mô hình nhn dn, 1973-  th th hin các xung phn i vi các cú sc có
 lch theo mt di sai s chun chung trên bn cn. Tên gi ca các
cú sc cc th hin  trên mi ct, và các bin phn c th hin  bên trái m
t th hin cho các ch tiêu: GDP thc, thâm h
bn, tài khou tính b % trên GDP), lãi sut thc (tính bm %), và t giá thc hiu
l %).
Các bing trong thâm ht ngân sách chính ph khi xut hin các cú su c th
hin trong hàng th 2 ca hình 3. Trong tng bing ca bin thâm ht ngân sách chính ph
thì phn t các cú sc s nha cú
sc thâm h d báo s cho chúng ta cái nhìn rõ
 hin trong bng 2.


8




Bng 2
 d báo ca GOV
Cú sc
Chui
TG

RGDP

GOV

CUR

RIR

RER

4 quý
53.1
(42.4,60.6)
42.8
(33.0,49.7)
0.8
(0.6,3.1)
0.5
(0.4,2.3)
2.7
(0.8,6.6)

8 quý
62.9
(48.1,69.3)
28.2
(19.3,36.7)
0.6
(0.6,4.1)
1.8
(0.7,5.7)
6.5
(1.7,14.6)

12 quý
61.2
(44.0,68.3)
24.2
(15.2,32.3)
0.6
(0.8,5.1)
2.5
(0.9,8.3)
11.6
(3.2,22.7)

16 quý
57.9
(39.0,66.0)
22.6
(13.5,30.2)
0.7
(1.0,6.2)
3.1
(1.2,11.0)
15.7
(5.1,28.2)

Theo bng 2, pha cú sc sng là ln nht (53.1% trong khong thi gian 4
quý). Cú sc thâm h (42,8% trong khong thi gian 4
m dn trong th
Các kt qu trong hình 3 cho thy, khi xut hin cú sng, GDP th
thâm ht ngân sách chính ph giu này phù hp vi các d báo ca

nhng mô hình lí thuy  t u chnh và bing theo chu kì kinh t ca
ngân sách chính ph. Theo sau các cú snh và tình hình tài
khon vãng lai tr nên xt qu thc nghing vi các d báo lí thuyt
v c tính bing không theo chu kì kinh t ca tài khon vãng lai. Và cui cùng, ng vi
cú sng, t giá thc git thc. Vy tóm li, trong phn
này, bài nghiên cng ct ngân sách
làm ci thin tài khon vãng lai khi có s hin din ca cú sc sng.
Bây gi, chúng ta s vào phm ca bài nghiên c ng ca cú
sc thâm ht ngân sách chính ph. Phn ng li vi cú st ngân sách, sng
9




n và lãi sut thng gì các mô hình lí thuyt
 báo. Tuy nhiên, vic xut hin cú sc thâm ht ngân sách, thâm hnh
c ci thiu tiên theo sau cú sc này, và t giá
thc. Các kt qu thc nghic vi các d báo ca nhiu
mô hình lí thuyt phát hin mi ca bài nghiên cu này. Vy hin
ng bing trái chiu kép ca tài khon vãng lai và tit kim chính ph còn có ngun gc
t các cú s ng kt qu ng ca cú st
ngân sách làm ci thin tài khon vãng lai ph thuc rt nhiu vào tính liên tc ca các cú sc
nng 50% s t ngân sách
mn 7 quí.
1.3.2.Nhng lên các thành phn ca tài khon vãng lai và t giá thc:
t s t ngân sách có ngun gc t các cú sc tài khóa s
làm ci thin tài khon vãng lai trong ngn h giá hc. i sao
và bng cách nào có th nhn di u câu tr li
thông qua ving ca các cú sc tài khóa lên tng thành phn c th ca tài
khon vãng lai và t giá thc.

c ht, Kim và Roubini xem xét mi thành phn trong tài khon vãng lai phn ng
 i vi mt cú st ngân sách chính ph. H  rng mô hình
5 bin bng cách thêm vào mt bin khác là CURA, chính là mt thành phn ca tài
khon vãng lai. Bây gi chúng ta có mô hình 6 bin {RGDP,GOV,CUR,CURA,RIR,RER}.
Bng vic chi 
Tài khon vãng lai = Tit ki- Thâm hn ngân
sách chính ph + khon thu tin lãi ròng ca chính
ph -c công +Sai s thng kê
(2)

D   s dng lt các thành phn: tit ki
nhân, thu nhp ròng t lãi vay ca chính ph thng kê (tt
c u tính theo phng thâm ht
n trong mô hình qua bin GOV). Thêm vào  có mt cái
 hành vi tiêu dùng ca các h  u t tiêu dùng (
tính theo phn CURA.
10




 t giá thc hiu lc bng t u lc
nhm xem xét vai trò ca các bii trong t u lc trong vic dn dt bin
ng ca t giá thc hiu lc so sánh vi vai trò ca các bii trong m
i lên t giá thc hiu lc). Kt qu c nm trong hình 4.
Phn ng vi các cú sc thâm hn (hay tit kim công gim xung),
tit kip cho s st gim

ng t nhng cú sc thâm h th th hin các xung phn ng
i vi cùng m lch chun ca các cú sc thâm hn vi di sai s chun trên 4

 rng 6 bi
t là tit kim cá nhân, các sai s thng kê,thu nhp t lãi ròng cu
u tính theo % trên GDP), và t giá h
%).
ca tit kim công. Theo hiu ng Ricardian không hoàn toàn tit kip mt
phn cho s  trong ngn hn.
t ngân sách gây chèn lnhân trong ngn hn,
11




mà nguyên nhân chính có th là do lãi sut thi, s ci thin ca tài khon vãng
lai là do s a tit ki st gim trong tn
 lãi ròng ca chính ph và sai s thi nhiu
6
.
T giá h. Nên có th ph a t giá hi
c  xy ra sau các cú sc thâm ht ngân sách chính ph - ch yu là do s a
t giá hc giá c t vai trò quan trng trong chui hiu
ng này.
1.3.3. Các thành phn ca ngân sách chính ph:
Ngân sách chính ph gm hai thành phn: phn thu và phn chi. Bây gi 
xem xét c th xem tng thành phn này  nào lên tài khon vãng lai.
 tìm hiu v ng các cú sc chi tiêu công hay các khon mua bán c
   ng mô hình tp hp các yu t   
bin GOV  ng chi tiêu th. Kt qu chc
biu hin trên 2 ct cui ca hình 5. Phn ng vi cú sc
ngân sách chính ph i thin tài khon vãng lai trong dài hc
 k t giá hc. Vì vi làm tit ki

m liên tc, do vy, tuy tng tit kim gi
st gim mi thin tài khon vãng lai.
 xéng ca các cú sc chuyng ròng, hay là nhng cú s
âm (net transfer, or negative net tax shocks),      ng mô
hình{RGDP,GOV,CUR,RIR,RER} vi gi nh chuyng ròng chng thi
bi RGDP.   s dng tt qu v ng gây ra
t cú sc ca chuyc th hin trên 2 cu tiên cng
ca các cú sc chuyn ging vng gây ra t các cú
sc trong thâm hc dù y th, mt cú sc theo ching




6
Thu lãi ròng ca Chính ph gim theo thi gian. S st gim này có th là kt qu ca s t
ngân sách Chính ph.