Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả đầu tư doc

8/29/2013 Đặng Văn Thanh 1
Khoá học:
Thẩm định dự án
Các chỉ tiêu đánh
giá hiệu quả đầu tư
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 2
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu
tư
 NPV: Hiện giá lợi ích ròng
 IRR: Nội suất thu hồi vốn
 B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí
 PP: Thời gian hoàn vốn
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 3
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
NPV: Hiện giá lợi ích ròng
Hiện giá lợi ích ròng được dịch từ nhóm
chữ Net Present Value, viết tắt là NPV,
nghĩa là hiệu số giữa giá trị hiện tại của
các lợi ích và giá trị hiện tại của các chi
phí dự kiến của một dự án.
NPV là một chỉ tiêu phổ biến, ngày nay nó
đã trở thành một trong các nguyên tắc
chuẩn mực đánh giá dự án.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 4
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Công thức tóm tắt NPV:
NPV = PV (dòng thu) - PV (dòng chi)
Về mặt tính toán, tất cả các dòng tiền (thu hay chi) đều
được “đưa về” cùng một thời điểm hiện tại thông qua
một suất chiết khấu (nhằm đạt giá trị dòng tiền tương

đương), để tiến hành so sánh.
 NPV>0 nghĩa là dòng tiền thu vào lớn hơn dòng tiền
chi ra; và ngược lại,
 NPV<0 nghĩa là dòng tiền chi ra nhiều hơn là thu về.
Ý nghĩa của NPV>0 là sự giàu có hơn lên, tài sản của
nhà đầu tư sẽ nở lớn hơn nếu thực hiện dự án.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 5
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Có thể những chỉ tiêu khác (sau đây) cũng
là những thước đo hiệu quả dự án, đứng
dưới các góc nhìn khác nhau.
Tuy nhiên, không một nhà đầu tư nào, kể
cả các dự án của chính phủ mà lại không
quan tâm đến sự “giàu có hơn lên” này.
Do vậy, chỉ tiêu NPV được xem là chỉ tiêu
“mạnh nhất” dùng để đánh giá các dự án
đầu tư.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 6
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Công thức:
NPV =
Hoặc có thể viết khác:
NPV =


 
n
i i

i
i 0
B C
1 r




 
n
i i
i 0
PV B C



8/29/2013 Đặng Văn Thanh 7
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Các ký hiệu trong công thức,
i: ký hiệu các năm của dự án
r: suất chiết khấu
n: số năm của dự án
PV: giá trị hiện tại (thời điểm năm 0)
Bi : dòng thu (ngân lưu vào) của năm thứ i
Ci : dòng chi (ngân lưu ra) của năm thứ i
(Bi – Ci): dòng ròng (ngân lưu ròng) của năm thứ i
PV (Bi – Ci): hiện giá lợi ích ròng của năm thứ i
: tổng cộng các “giá trị hiện tại” (từ 0 đến n)
n

i 0

8/29/2013 Đặng Văn Thanh 8
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Bạn tính đầu tư cửa hàng photocopy trước
cổng trường đại học của bạn và đặt tên nó là
Đời Sinh Viên. Dự kiến sẽ cho dòng ngân lưu
ròng (NCF: net cash flows) vào cuối các năm
như bảng sau. Trong đó, NCF là hiệu số của
dòng thu và dòng chi. Tại một năm nào đó,
NCF<0 có nghĩa là dòng chi lớn hơn dòng thu;
ngược lại, NCF>0 có nghĩa là dòng thu lớn
hơn dòng chi
(lưu ý, NCF không liên quan gì đến lãi, lỗ cả).
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 9
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Suất sinh lời đòi hỏi cho đồng vốn
hiện tại của bạn là 20% năm (nhỏ hơn
bạn không làm, vì bạn còn có cơ hội
đầu tư khác cũng hứa hẹn sinh lời
20%).
Dự án cửa hàng photocopy Đời Sinh
Viên có hấp dẫn?
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 10
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Giá trị hiện tại các dòng thu:
Với r = 20%, n lần lượt là 1, 2, 3, 4, 5, ta tính được các giá trị hiện

tại của các dòng thu như sau.
PV1 = 5000 × 0,833 = 4.166
Trong đó, 0,833 là giá trị hiện tại của một đồng với thời gian là 1
năm và r = 20%. Và còn gọi là Hệ số chiết khấu.
Tương tự,
PV2 = 4500 × 0,694 = 3.124
PV3 = 3500 × 0,579 = 2.027
PV4 = 2000 × 0,482 = 964
PV5 = 1000 × 0,402 = 402
Cộng PV1 đến PV5 = 10.684: tổng giá trị hiện tại các dòng thu.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 11
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Giá trị hiện tại các dòng chi:
PV
0
= 10.000 × 1 = 10.000
(Số tiền 10.000 chi vào thời điểm tính giá trị hiện tại,
không có khoảng cách thời gian, n=0. Và (1+20%)
0
= 1)
 hiện giá lợi ích ròng:
NPV = 10.684 – 10.000 = 684
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 12
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Trên Excel
Dùng hàm Fx/
financial/NPV như sau:
=NPV (suất chiết khấu,

dòng tiền từ năm 1 đến
năm cuối) + dòng tiền
năm 0.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 13
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
IRR: nội suất thu hồi vốn
nội suất thu hồi vốn được dịch từ nhóm
chữ Internal Rate of Return, viết tắt là
IRR. Đó là một suất chiết khấu mà tại đó,
làm cho NPV = 0.
IRR cũng là một chỉ tiêu phổ biến, chỉ sau
NPV, thường đi liền và có mối quan hệ với
NPV.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 14
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
IRR: nội suất thu hồi vốn
 IRR chính là khả năng sinh lời đích thực
của bản thân dự án. IRR chỉ thay đổi khi
các yếu tố nội tại, tức giá trị các dòng ngân
lưu thay đổi.
 Khi thấy NPV=0 người ta thường nghĩ
rằng dự án không mang lại hiệu quả nào.
Nhưng hãy nhớ rằng, ngay cả khi NPV=0
cũng có nghĩa là dự án đã mang lại cho
đồng vốn của bạn một suất sinh lời, đó
chính là IRR.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 15
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
IRR: nội suất thu hồi vốn
 Nếu suất sinh lời mong muốn một từ dự án

là r = 20%, trong khi IRR = 24% (>20%), đã
thỏa mãn và có thể quyết định đầu tư.
 Theo định nghĩa trên, IRR là một suất chiết
khấu mà tại đó NPV=0 Như vậy nếu chọn
suất chiết khấu r=20% sẽ làm cho NPV>0 (vì
r<IRR).
 Có thể nói khác đi, khi NPV>0 thì IRR>r.
Như vậy, hai chỉ tiêu này cùng được thỏa.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 16
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
IRR: Nội suất thu hồi vốn
Công thức:
IRR = r*  NPV = = 0


 
n
i i
i
*
i 0
B C
1 r




8/29/2013 Đặng Văn Thanh 17
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
IRR: Nội suất thu hồi vốn

Trên Excel
Dùng hàm Fx/
financial/NPV như sau:
=IRR (dòng tiền từ năm 0
đến năm cuối)
(Chỉ sử dụng thông tin từ nội bộ dự án,
không cần yếu tố bên ngoài như NPV)
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 18
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
Mối quan hệ giữa NPV & IRR
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 19
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
Một ứng dụng IRR
• Đọc báo, thấy cuộc đấu thầu trái phiếu
chính phủ thất bại, tức người mua là các
ngân hàng đầu tư và người bán, đại diện là
Bộ Tài chính không gặp nhau.
• Bộ Tài chính kêu giá 92.000 đồng, các
ngân hàng trả giá (cao nhất) chỉ là 85.000
đồng.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 20
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
Một ứng dụng IRR
Trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng,
lãi suất trái phiếu 8% năm, cổ tức trả
đều hằng năm: 8000 đồng, năm cuối
cùng trả lãi và vốn gốc: 108.000 đồng,
thời gian đáo hạn 5 năm.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 21
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

Một ứng dụng IRR
Tất nhiên Bộ Tài chính là người đi
vay nên muốn lãi suất thấp và các
ngân hàng, là người cho vay nên muốn
lãi suất cao.
Nhưng các lãi suất đó là bao nhiêu?
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 22
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
Một ứng dụng IRR
Bộ Tài chính muốn lãi suất là 10% nên gọi giá
bán 92.000 đồng.
Năm 0 1 2 3 4 5
NCF (92,000) 8,000 8,000 8,000 8,000 108,000
IRR 10%
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 23
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
Một ứng dụng IRR
Các ngân hàng muốn lãi suất là 12% nên trả
giá 85.000 đồng.
Năm 0 1 2 3 4 5
NCF (85,000) 8,000 8,000 8,000 8,000 108,000
IRR 12%
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 24
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí
Tỉ số Lợi ích - Chi phí được dịch từ nhóm
chữ Benefit-Cost Ratio, có thể viết tắt là
BCR hay đơn giản là B/C.
B/C là tỉ lệ giữa giá trị hiện tại dòng thu so
với giá trị hiện tại dòng chi.

Có thể nói B/C là một cách nhìn khác về
NPV.
8/29/2013 Đặng Văn Thanh 25
Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư
B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí
NPV là HIỆU SỐ giữa giá trị hiện tại dòng
thu và giá trị hiện tại dòng chi. Trong khi
B/C là TỈ LỆ giữa chúng.
Như vậy,
 B/C > 1  NPV > 0
 B/C < 1  NPV < 0
 B/C = 1  NPV = 0