Chuyên đề quản trị tài chính doanh nghiệp

BQXAYDl)NG
HOC VI~N CAN
BO
QUA.N LY
XAY
DT]NG
vA
DO THr
***

.
.
" A'
CHUYENDE
? "
A
QUAN TRJ TAl CHINH DOANH NGH~P
(Tai li~u diJng cho lOpBoi dztiing can b91iinh d{to, qudn
Ij
chu chot cua.Tljp doan
va cac d01l vi thanh vien Tljp doan dd'u khi quoc gia Vi~t Nam - PVN)
Bien sO{ln: TS. Nghiem Sy Thlt01lg
lJ{li hflc Bach khoa H
a
N
qi
T6NG QUAN
vE
QuAN LY TAl CHiNH DOANH NGHI~P
(AN OVERVIEW OF FINANCIAL MANAGEMENT)
r,:.:,:.·····;·::::::=:::::=:~1

!
f···-··- , '
!
II
Ii
!
; ~ i
I ~~ :
~ !
1
Giam Giam Giam
<:rOe :
I,:
I I
Ti~~~ng
vtt~~- ~~~~
~~:~~7
T~~:~~h :~~n~v:
~i
Hang :
II
I
A
~An
khnl!'
'1'
1_._. _ __ _ _ __ __ _ _
_ 1
I
!._-_:::~::::=:~.:::::~_._ _ _ _

I L._ _ ~ _ _ ___ _ _ _ _._ _ _.__ _ 1
1 ••.•••_ •._ •.•_ .•.• •••_.•._• ••_ ••_ • •••._._ .•.•••.•••__ .• _ ••.• • •.L
<
!
1'
~
MVC Tltu CUA DOANH NGHI~P
Tai
da b6a
gia
trj Cliadoanb nghi~p
D
cAc
QUY~T D!NH TAl CHINH CO BAN COA DOANH NGHlep
1. Phin bO nguOn IIfC ~han hiAm cho cac cO'hOi dAu,tU'.
2. TO chCPchUy dQng vOn
<1A
tai trQ' cho cac cO'hQi diu tU'
<16.
3. TO ch(Pc thvc hien, hfCh toan chi phi va xac d!nh 1Q'inhu,n
4. TO chCPcphin phOi lQ'inhutn va tal
<1Au
tU'.
D
Cae bao cio tal chinh
va cac
tY s6
tai chinh
Nguyen tic
gia

tri,
hitn tfi
Cae mo hinh d" bao
nil ro
vii
tY
suit sinh
IQ'I
1.3 Khai
ni~m
"Vin
d~kinh
t~"
T\p blln
eater., ~
Nhlln,.,e~
congnght1
T.' nAng quAn ,~
.~
LI,I'ACHQN
D
K1NHrtHQC
'1)
~
' G,~iO'
. £>A
~~Ul
o
o
NGUONLI,I'C HAMMUON

LA
HO'uH~N
LA
vO H~N
~ ij
SI,l'KHANH'~M
Mull'm
nhiXUl1nll
&
lhi6'tbi mbi
Th6n I/n •
(mua
i,Q
c6nll
ty
kh6c: ,
KHoANPHAt
TriU
Huy
dOnll v6n
VflY
vi v6'nc6
ph" mal
Thlllh to'"
hqp d6ng Ihut
Thanh to6n
nq
MUll" ~ phi6'u
DUnIl vlYl Mil; diJ tIly chi Ii
sl1

fl61Ut1 chuyln
tJln qu.
m~
doanh nghlfp nhlJtJg qu. t1d ,.
c6
th4 thly
fllJ/1C
nhOng ~ dung chlnh cu.
c6ng tac quin
Ii
tal chlnh doanh nghlfp.
Chu07Ig2:
Gia
trj theo Thai gian cuo Tiin
GLt\ TRJ THEO THen GIAN CUA TIEN
(THE TIME VALUE OF MONEY)
2.1 "Gia tr! theo tho; glan cua ti@n" la gi?
Gia tri cua mQt khoan ti~n ph\! thuQc vao:
Tri s5: Tri sOcua kholln ti~n la bao nhieu? L6n hay nh6?
Tho; di~m xuAt hi~n: Khoan ti~n nay xuAt hi~n bao gi01 Thai di~m xuAt hi~n
cang s6m clmg tOtvi khoan ti~n cang co th~ s6m th6a man ham muOn va cang it
rlii roo
DQ rlii ro: Kholm ti~n nay xuAt hien trong bOi canh nhu th€ nao? DAt nu6c an
.•• .• .•• .• . I .
w • •
'I .••
I "
~1 ~
~n
a!nn, Kmn te tang rruong nay cmen trann va suy

mOat!
K€t lu~:
Gia tri cUa cimg mQt khoan ti~n xuAt hi~n ~i cac thai di~m khac nhau la khac
nhau.
CAn co mo hinh (cong thuc) quy dbi gia tri cua cac khoan tien xuAt hi~n ~i cae
tho; di~m khac nhau ve cimg mQt thai di8m de so sanh.
2.2 MQt
s6
khai ni~m va ki hi~u
Ki~u
DCF
=
Dong ti~n chi€t khAu
2 CF
=
Dong tien (thuO'ng c6 them chi sO, tilc la
CFv;
duQ'c dung v6i dong
tien khong deu
3 PMT
=
Nien khoan, m6i khoan ti~n bAng nhau trong mQt nien kim. Nien
kim
III
ij.p oqp cac khoan
tiBn b~ng
nhau
xw1t
hi~n IAn IuQt
~i m6i

ki. Nien kim con duQ'c gQila dong tien deu.
4 PV
=
Gia tri hi~n ~i cua mQt dOng ti€n
acrn
0' ki thrr n duQ'c quy ve thai
diem hi~n nay (thai di~m
0)
5 FV
n
=
Gia tri tuong lai sau n leYcua mQt dong tidn
acrn
6
PVA
n
=
Gia trj hi~n t~i cUanien kim g6m n
leY
7 FVA
n
=
Gia tri tuong lai cua nien kim g6m n
leY
8
=
Ui suAtho~
tY
suAtchi€t khAu
9

n
=
SOleYtinh lai
10
t
=
S5 thu tl! cua ky tinh
un
11
FVIFi n
=
H~ s5 gQP
un
d8 tinh gia tri tuong lai cua mQt dong ti€n
acrn
,
12
PVIFi n
=
H~
sa
chiet khAu de tinh gia tri hi~n
~i
CUamQt dong ti€n
acrn
,
KtHIeu
13
FVIFAi n
,

14
PVIFAi n
,
15
i
nom
16
m
17
iper
18
EAR
Chmmg
2:
Gid
tri
rhea
ThOi
gian cua Tiin
YNGHIA
= H~ s6 gQPl11id6 tinh ghi tri tllong Iai cua nien kim g6m n ki
= H~ s6 chi~t khau de Hnh gia tri hi~n qJ.icUa nien kim g6m n ki
= Uii suat danh nghia (lili suat cong b6) hang nam. Day III Illi suat
chinh thuc dllgC cong bO trong cac hgp d5ng vay.
= s6 Ian nh~p Illi m3i nam, thllemg dllgc cong b6 cilng v6i i
nom
trong
cac hgp d5ng vay.
L
PI'

J.
\l:.
ki . .
I
= al suM mOl lper = Inom m
Llli suat hi~u l\lc hang nam,
iai
suat th\lC t€ trong truemg h~
sa
IAn
nh~p Illi hang nam III 1. Day III Illi suat An trong mQt hgp dong vay
phan aM muc dQ sinh Iqi th\lC te cua ngum cho vay.
2.3 DONG TIEN DON (SIMPLE CASHFLOW)
LA
rnQt khoan tien duy oMt hoac mQt khoan tien (trong mQt ~p hgp cac kholln tiBn)
dllgc nghien cUu rnQt cach rieng reo
2.3.1 Gia tri tlro'ng lai Clia dong ti~n dOll, FV
D
a) VAn
d@
Gill sir horn nay b~ giri mQt s6 tien tiet ki~rn III 100 USD thl sau 3 nam nil'a b~ se c6
bao nhieu tien neu lili suat III 10% mQt nam? . PV = 100 USD, n = 3, i = 10%, FV3 =?
SO tien rnll b~ dllqc linh gQi IIIgia tri mong lai cua 100 USD sau 3 nam nil'a v6i Illi
suat III 10%.
Vi~ t£nh gia tri mong lai gQi III
gVp
Ilii (compounding).
o
i
=10% 1

1 1
100=PV
1
100(1 +0,1)
1
1 _._
100(1 + 0,1)2
1 '_-
100(1 + 0,1)3
FV = PV(1 +i)n = PV(FVIF.oJ' )
n 170,n
FV
3
= 100(1 +0,1)3 = 100(1,331) = 133,1 USD
2.3.2 Gia trj hi~n t\li cua mQtdong ti~n don, PV
a) VAn
de
Gia sli 3 pam niia blp1
cAn
rnQts6 ti~n
18.100 USD
thi ngay M.y gicrb~ cAnpMi glii
mQts6 ti~n tiet ki~m hi bao nhieu n€u liiisuAt
18.10%
mQtnam? FV3
=
100 USD,
n
=
3, i

=
10%, PV=?
• s6 ti~n ma. blp1phai glii gQiIa gia tri hi~n t{1icua
100 USD
sau 3 nam niia ~i thai
diem hi~n nay vai
un
suat Ia.10%.
Vi~c tinh gia tri hi~n 4ti gQiIachidt
kJuiu
(discounting).
b) Cong thuc tang quat va vi
dl}
o
i
=10% 1 2 3
I Iii
FV 3= 100
100/(1 + 0,1)1_.••
1
100/(1 + 0,1/_
1E_-_
1
100/(1 + 0,1)3
IE
I
PV =FV/(1+i)n =FV(pVIF'f)f )
170,n
PV
3

=100/(1+0,1)3 = 100(0,7513) =75,13 USD
2.4 NIEN KIM (ANNUITY)
La ~p hgp cua cac khoan ti8n b~g nhau xu~t hi~n IAnluqt t{1im~i ki. Nien kirn con
dugc gQi la. dong tiJn diu (even cashjlows).
86
ti~n xuAthi~n m6i kl dugc gQi h\ nien
k h.oan, kf
hi~u
1~PMT. .
Nien kirn thuang dugc sli d\ll1gph5 bien trong th\lc ti~n de ~o thu~ 19icho vi~ quy
dinh cae khoan thanh tom, cac khoan ti8n glii, cae khoan thu nh~p.
Nien kim
diu
Id: Khi cac dong ti~n xuAthi~n IAnIuqt
C:J
<tAum~i kl ta c6 nien kim d6u
2 3
1 1
100
Nien kim cu6i Id: Khi cac dong ti8n xuAthi~n Ian lUg!
C:J
cu6i m~i kl ta c6 nien kim
cu6i
/d.
o
i
=10% 1
1 1
Chl1011g
2:

Gia
tri theo Thai gian cua TiJn
2.4.1 Gia
trj
tU'O'Dg lai cua nien 10m cuai kjr, FVAn .
a) Vin
tt~
N~u trong 3 nron tm, vfw cu6i m6i nron, b{lngiri ti~t ki~m mQt s5 ti~n IA 100 USD thi
cu6i cung b{iIlse c6 bao nhieu tien neu I§i su4t IA 10% mQt nam? PMT
=
100 USD, n
=
3, i
=
10%, FVA3 =?
l00,OO=PMT
:
110,00
=
PMT(1 + i)
121,00 = PMT(1 + ii
FVA
3
(Ck)= 331,00=PMT[1 +( l+i)I+(1 +i)2]
b) Cong thUe tAng quat va vi
dl}
FV A = PMT ~ (1 + i)n - t = p"J (1 + i)n -1] = PMT(FVIFA. )
n(ck) t = 1
LULl
i 1%,n

FVA3{ck) =100(FVIFA
10
%,3)=I00(3,3100)=331 USD
2.4.2 Gia
tri
hifn u,.i Clia nien 10m cuai
kY,
PV An
a) Vin
tt@
GiA sir trong 3 nron tm, vAo cu5i m6i nron, b~ cAn mot
s6
tian IA 100 USD thi ngay
bay gicr b{iIl
can
giri mQt s5 ti8n ti~t ki~m IAbao nhieu nau
1m
suAt IA 10% mQt
nmn?
PMT
- 11\1\
T Icon ••
=
'2 ;
=
1 OO/ D\T A '2
-?
lvvvu.&.J"u. -" .• A.V,,,,.&. .•.~.•.
J- ••
0 1

i=lO%
100
PMT/(1 + i)1 = 90,91
:
,
PMT/(1 +i)2 = 82.64
PMT/(l + i)3 = 75,13
T
100
1

b) Cong thUe tAng quat va vi dy
PYA =PMT ~ 1 =PArr!!_ 1 ]=PMT(PVIFA. )
neck)
t
=
1(l +i)
t
U'ul
i i(l + i)n
1%,
n
PVA
3
(ck) = l00(PVIFA
10
%,3)
=
100(2.4869) = 248,69U5D
NST - Qulm

lY
Tai chinh Doanh nghi~p - KT&QL - DHBKHN
ChU'cmg
2:
Gid
trj
rhea Thiti gian cua
Tiin
2.4.3 Ghi tri tuang lai cua nien kim aiu
kY,
FVAdk
a) VAn
a~
N€u trong 3 nam t6i, vAo dau m6i nam, b~ glii ti€t ki~m mQt s6 ti8n IA 100 USD thi
sau 3 nam b~n se c6 bao nhieu ti8n nBu la:isuAt lA 10% mot nam? PMT
=
100 USD, n
=
3,
i = 10%, FVA3dk =?
°
1 2 3
1__
i
=_10_%__
I I _
100 100 100
I
I
£1.

n
1\2
I
(l +0,1)1 •. 110,00
I
3
I
\1 T V,l)
. : 121,00
(l + 0,1) _
133,10
FVA
3
(dk)
=
364,10
n
FV A (dk)
=
PMT
L
(1 +i)n - t .(1+i)
=
PMT(FVIF A·o~ ).(1 + i)
n t
=
1 l;ro,n
FVA
3
(dk)

=
100(3,3100).(1 +0,1)
=
364,1
usn
2.4.4 Gis tri hi~n t,i cua nien kim
aAu
kY,
PVAndk
a) VAn dS
Gili
sir
trong 3 nam t6i, vAo diu m6i nam, b~
ca.n
mot s6 ti~n IA 100
usn
thi ngay
bay gib' b~
ca.n
phlii
glii
mQt s6 ti~n IAbao nhieu n~u la:i suAt IA 10% mQt nam? PMT =
1{\{\TT~n •.•
= ~ ;
=
1
(lOf
l>V A
~n1c
=?

.avv""' ,AJ, .•.•. "',a .•."',_, •.•.••. __ •.•.•
2
3
1
100
-2
I
(l +0,1)
I
i
=10%
, 1
100,00 100
(l + 0,1)"1
I
:
.
90,91
82,64
273,55
=
PV
An(dk)
n
PVA (dk)
=
PMT L [lI( 1+i)f,(1 +i)
=
PMT(PVIF A·o~ ).(1+i)
n 1 l;ro,n

t=
PV A
3
( dk)
=
100(2,4869).(1 + 0,1)
=
273,559 USD
Chuung 2: Gia tri
rhea Th&i
gian clia
Ti~n
2.5 GOP LAI
KID
KY
riNH LAI LE (GOP LAI
BAT
THlfONG)
GQP I!i binh thuCmg hi rn6i nmn gQP Uii 1 Ian. GQP Uii bAt thuCmg la rn6i narn gQP J!i
nhi~u hon 1 Ian.
Trong th\lC ti~n gQP
un
bAtthuOng dugc sir d\lng ph5 bi~n d8 lam tang rnlic dQ hAp dIn
cua cac hgp d6ng giri tien.
2.5.1
VAn
d~
Gia sir horn nay b~ giri rnQt s6 tien ti~t ki~rn la 100 USD thi sau 3 nam niia b~n s~ c6
bao nhieu tien n~u lai suAt Ia 6% rnQt nmn va c6 hai phuong an gQP Hli:
- ~P I!i hang narn (rn~i nmn gQPI!i mQt Ian), va

• GQP Iai 6 thang rnQt IAn(rn~i nmn gQPUlihai IAn).
PV = 100USD, n = 3, i nom = 10%, FV
3
=? Cho tnr6c m) = 1 va m2 = 2.
2.5.2 LOi
giii
a)
NSu gqp Iii hang nim
o
i
nom
=
6%
PV= 100
FV = PV(I + i)n = PV(FVIF.
01
)
n I~n
3
FV
3
nam,3 ki = 100(1 + 0,06) = 100(1,191) = 119,10
usn
b) NSu gqp Iii 6 thang
mqt
IAn
o
1
I
i

=
3%
I
1
2
3
2 3
4
5
6
I
I
I
I
I
I
FV=?
PV= 100
FV
=
PV(1 + i)n = PV(FVIFo01 )
n I-/O,n
6
FV 3 nam, 6 ki = 100(1 + 0,03) = 100(1,1941) = 119,41
usn
2.5.3 C6ng th6'c tAng quat tinh gbi trj twng lai
(
. In.rn
FV
n

=PV 1+ In~m
inom: lai suAt danh nghia hang nmn
n: s6 nam gQP lai
m: s6
Icy
gQP lai rn~i nam
Chuang
2:
Gia tr; theo TMi gian cua Tiin
2.6.1 lljnh nghia
• EAR la lai suAt ma khi dung dS
g9P
lai
hang nam
se cho ta gii trj wong lai cuAi cung
dung bang gii
tri
mang ll;lib6i.
g9P
Zai
bdt thuO'ng theo
Zai
sudt danh nghra.
• EAR
Iii lai suAt tuong Quong thay th~ cho Hii suAt danh nghia va sA ki nh~p lai m6i
nam.
i :
un
suAtdanh nghia (cong bA)hang nam
nom

m:
'?of>
kV
2:00
liii m6i nam
. .,
""'
•.
FV =PV(l+EAR)n (1)
n
• Khi gQP lai bAtthuCmg theo lai sudt danh nghia:
(
. In.m
FV
n
=PV 1+ In~m (2)
Tir (1)
va
(2) ta c6~
EAR=(I+
in~m
r
-1,0
Ngan hang Toan
Cdu
cOng
b5Iai
suAt
danh nghia
Ia

6%
m~i
nam,Jtl~i.nam
gQP
Uli2
Idn.
Hiy
tinh
Iii
suAthi~u h,rc
ma
nguOi giri rtuQ"chuang. Y
i
=6%
nom
m=2
EAR = (I +
in:
r
-1,0
(
006)2
=
l+
T
-1,0
=
1,0609 -1,0
=6,09%
••

Chlr071g
3:
Ngu6n v6n va cac cong
C1!
huy dfjng vt5n cua doanh nghi¢p
NGUON VON
vA cAe
CONG CV BUY DONG VON
CVA
DOANH
NGHI~P
3.1 KHA1 QUAT vt NGUON VON CUA DOANH NGm~p
vA
cAe eONG
CV
HUYDONGVON
cAe CONG CV HUY £>ONGVON COA DOANH NGHIl;P
NO'PHAI TRA
(LIABILITIES)
• LAi cOdjnh khOng ph\!
thu~c k6t qua kinh doanh
• K1h~n h(iu h~n (t> n),
£>l1O'cthu hOigOc
• Rui ro thap
• KhOng
c6 aSH
~
_TRA_I_PH_II:_u_1
I
VONCSH

cJ
VON
CHO
s6'
HCrU
\::) (OWNER'S EQUITY)
• co
tCrckl vQng phl,Jthu¢c kM
qua klnh doanh
• K1h~n vinh vi~n (t>
co),
KhOng dl1Q'cthu hOigOc
• Rui ro cao
-r?
COQSH
cO
PHII::U U'U £>AI
I
I__
CO_P_HI_E_U_£>_~_IC_H_O_N_G_
a~c al~M COA cAe CONG CV HUY aQNG
yON
i
"i
i
TRAI PHIEU COPHIEU
CUPHi~U
U'UflAI
flAt CHONG
lilhing C6dinh,

c6 dinh,
Ki vQng,
nlm
khOng ph\, thu{>c
kt:a0ngph\' thu{>c
ph\, thul)c k6t qua
k6t qua kinh doanh
kit
QUa
kinh doanh
kinh doanh
Klh,n
HQsuh\ln
>
Vinh viin
>
KhOng
Vinh viin
>
.Kh~ng
fluvc thu hOtvOn
dll'Q'Cthu hot vOn
dU'Q'Cthu hot vOn
Rut
ro ThAD Truno binh
Cao
Quy6n sO-
hfiu
"01
vbi

Khong
KhOng
C6
doanh
nahlOD
lit sUltthl
kd
kp ks
trvc7na
T~su'tthu
YTM
kp
1\
hOIcua nhi .
k
diu tlP
s
Chrr<:rng
3:
Ngu6n v6n va cac cong c{Jhuy iJ(mg
v6n
cua doanh
nghi?p
3.2
MO
HINH TONG QUAT
tic
DJNH
GIA.
TRJ CUA TAl sAN TAl CHiNH

3.2.1 NGUYEN TAc
tic
BINH GIA TRl CUA TAl sAN TAl CHiNH
Do ngu6n l\Ic la hiiu h~ va ham muAn la vo ~ con ngucri luon luon phAiduang d§.u
v61 S\I khan hi~m. f)~ co th~
t~
dl,UlgtAt nhAt ngu6n I\Ic khan hi~m coo minh con nguai
c§.nphAi Iga ch9n gifra nhfrng fu1gdl,Ulgkhac nhau cm ngu6n Igc. M9t h.rach9n tAt chi co
th~ ~t co
So'
tren vi~ so sanh dAichi~u gia trio
Gia tIi cua m9t S\Iv~t hi~n tugng la gia tri coo nhfrng
19i
ich ho~c thi~t h~i ma sg v~t
do co thS ~o ra trong tuong lai. Cac Igi ich va thi~t h~i nay duQ'Cquy dai v~ hi~n ~i d€ co
dugc gia tri rong
t~
thai di~m hi~n nay. f)ay la nguyen ci.c"Gia tri hi~n t~".
Tuong tl1 nhu vay, gia tri cm bAt ky !Ai san ill chinh
MO
ciing d~u co th~ dugc xac
dinh nhu tang cac gia tri hi~n
t~
PV cua cac dong ti~n CFt trong tuong lai ma ill san do ky
v<;mg
siD h
ra.
(tuge ehi€t
khau
v~

tho;
d;~m h;~n t~ v61tYsuAt k (%).
Ty suAtchi~t kMu k (%) ph\! thu9c vao:
f)9
rui ro
cm cac dong ti~n boo g6m: nii ro ng!u nhien, nii ro do ki h~ (nii ro lai
suAt)va khAnang thanh khoan.
Mire
[Iii
suJt
tang quat phan anh l~ phat, cung va c§.uti~n t~, cac co h9i san xuAt
va uu tien tieu dimg thee thm gian, cac d~c di~m cua nganh kinh doanh, cac y~u tA
dia ly, di~u ki~n tl1nhien, di8u ki~n chinh tri, van hoa xli h9i, di~u ki~n trong nu6c
" I /
va quocte.
-1- 1
3.2.3 CONG THlJC TONG QUAT xAc BJNH GIA TRJ
CUA
MQT TAl sAN
TMCHiN'H
= ~
PV
=
CF + CF1 +_C_F
2
_+ +_C_F
n
_
t
=

0 t 0 (l + k)1 (1+ k)1 (1+ k)n
n
CF
t
=
L
t
=
0 (1 + k)t
1
NST -
Q,LL ':;'
I'd; chhh
Docmh
l1?];f(p
KT&QL - DHBKHN
1
Chuung
3:
Ngu6n v6n va cac cong
C{l
huy a()ng van cUa doanh nghj~p
3.2.
TW
pmtu
(BOND)
3.2.1 MOT 86 THU~T
NGir
CHtNH
IT

THU!TNGlJ
f>1NHNGHIA
vA
Y
NGHIA
vAKiHIEU
1
TrtiiphiJu
MQt cong C\lvay nQ'dai h~ mot chUng thu vay ng dai
hlP1phat h8.nhboi mQt ca quan chinh phil ho~ mQt doanh
nghi~p
2
Minh gid, gid trj GiA tIi cong bA cm trAi phi~u hoac c8 phi~u khi phat
danh nghla
(M)
banh, thuang bi~u thi sA ti~n ma cae hang yay va htca
hoan tra vao mQt thOi di~m xac dinh trong wang lai
3
Ngay 440 h(ln
Ngay xae dinh trong tuang lai ma khi d6 m~nh gia cila
tl'&
phi~upliai dugc thanh
toali
4
Giti trj t1tioh(ln
GiA tIi CUatrai phi~u t¢ thOi di~m hi~n nay n~u nguOi
(Vb)
mua
sa
hiiu (gift) n6 d~n ngay dAohlP1

5
Kj 4tio h(ln gac sA nam tinh tU ngay trAi phi~u duQ'Cphat ha.nh d~n ngay
(Nho~ n)
daDh@D.
6
Kj 440 h(ln hifu
sA
nm.n
tinh tU ngay trAi phi~u dugc xem xet d~n ngay
l"e
(D)
daDh@D.
7
IJiiu khoan gpi l(li Di~u khoan cho phep nguOi phAt hanh c6 th~ thanh toan
trAiphi~u truac khi dADh@D.
8
La; co.upon
sA ti~n C\l th~, cA dinh, c6 hi~u h!c theo hgp dAng ma
(INT)
nguOi pMt hanh pMi tra dinh
kY
(thuang la 6 thang) cho
nguOi mua Tren th\l'c t~,
1m.
coupon INT thuang dugc th~
Lii
suit coupon
hi~n gian tiap thong qua
llii
sudt coupon INT/M.

9
Lai suAtcong bAhang nam cUatrAiphi~u, la
tY
sAgiua Uii
(INTIM)
coupon va m~nh giA cUa trAi phiau, khong thay df>itheo
thOi eian
10
Llii suit thi trumrg Lai ~t thi truang thich hgp dAi vm trai phi8u, thay df>i
<kd)
thuOng xuyen theo lr4fig
uuU
cUa
lien
kinh
t~
va cUa
tlii
truang
11
Trdi philu chilt
Lol}.itrai phi~u duQ'c ban vm gia th&p han m~nh gia cuB.
kh4u minh, thuang xAyra khi lai suAt thi truang hi~n hanh cao
Trdi philu trpi gid
hem
1m
suAtcoupon
12
Lol}.itrAi phi~u dugc ban vm gia cao han m~nh giA cuB.
minh, thuang xAyra khi

1m
suAtthi truOng hi~n hanh tMp
Tj suit sinh l(1i4in
hem
1m
suAtcoupon
13
Ty suAt sinh lqi ma ngubi dAu tu duQ'Chuemg khi mua
ildo h(ln
(YTM)
trai phi~u va cArngift (lam chil) n6 tm ngay dao h@D.,cOn
Tj suit sinh
1(1i
din
gQitAyien cUatrai phi~u
14 Ty suAt sinh lqi ma ngubi dAu tu duQ'c huemg khi
roua
gpi l{li
(YTC)
trAi phi~u va cArn gift (lam chil) n6 tm ngay trai phi~u
Tj suit sinh
1(1i
duQ'Cthanh toan (truac khi hat ~)
15
Ty sAgiiia
llii
coupon va gia hi~n himh cila trAiphi~u
hiln hanh
16
Tj su4t sinh

1(1i
tren
Ty
sa
gifta khoim
/6
(ho~ khoim
/lil)
tren v6n va gia hi~n
van ttliu tlr
hanh CUatnii phi8u
Chuang
3:
J\:gutm
vein va cae e6ng ell
huy ti¢ng
v6n
.:ua
doanh nghi¢p
3.2.2
MO
HlNH
tic
BINH GIA TRI THAI PHIEU
.
.
a)
vin
<16
Tinh gia tIi cua rn¢t trai phieu khi phat hanh, n€u trai phi~u nay co

ki dao
hr;m
g6c
la
10 nam,
m~nh gia
1.000 USD,
lQisudt coupon
10% rn5i nam, dugc bi~t
lQisudt thi truO'ng
thich hop
la 1O%?
Tom teit:
N
=
10; M
=
1.000 USD; INT = 100 USD;
kd
= 10%
b) Bi@udi~n dong ti~n va gia tri cda trai phiiu
o
~%
1
I I
INT
PV
I
-J
PV2 -•• '

PV
3
PV
4
PV
s
PV
6
PV
7
PV8
PV
9
PV
lO
5
6
7
8
9 10
I I
I
I I
I
INT INT INT
INT
INT INT+M
I
I
L

PV
t
= VB =
Giti tri cua trai phiiu
v
= ~
INT
+
M
B
t=l(1+kd)t (l+kd)N
= INT(PVIF
Ale . _N)
+ M(pVIF
k
N)
C1'
d'
=
100(pVIF Ai 0%,
i
0)
+
1.OOO(PVJF
i
0%,
i
0)
=
614,46

+
358,54
= 1.000USD
c) Nhi-n
xct
• Gia hi cUa trai phieu bao g6m hai pMn la (1) gia tIi hi~n ~ cua cae khoan lai
coupon hang nam, va (2) gia tIi hi~n ~ cUam~nh gia.
• N~u
liii sudt thj truimg
b~g
vm
llii suat coupon,
tUc
la
tY
suat sinh 1(1icua (hi
truimg
b~g vm
tY
suat sinh l(1icua trtii phiiu,
thi
gia trj
cUarnQttrai phieu
se
bkg
vm
m~nh giti
cUano. .
• Vi v~y
a

thCYidi8rn pMt hanh ngum ta luon luon
cA
gbg phan doan rnQtcach chinh
xac
liii sudt thj truimg
(va di~u nay co th8 th\IChi~n dugc) d8 tir do
An
dinh
liii sudt
coupon
b§ng vm
liii sudt thi truimg
khien cho trai phieu cOth8 ban ra vm
gia
dUng
bfulg
m~nh gia
cua no, ~o dieu ki~n tht$llgi cho vi~ pMt hanh.
Chuy:mg
3:
Ngu&n v6n va cac cong
qI
huy d9ng
win
cuo doonh nghi¢p
3.2.3 GIA TRJ CUA TRAI
pmtu
KHI LAI SUAT TH! TRl10NG 1«JTRAY DOl
a) Gis sft
1

nam san khi phat hanh Iii suit thi trlfitng tang len d~n 1«J
=
12%
va giif
khong dAi {y m.rc d6 cho t6i ngay dao h\ln
Gia
hi
cUa trai phi~u hIc nay (1 nam sau khi phat hanh) se bfuIg:
N INT M
V
=
L +
B9-nam t=I(1+k
d
)t (1+k
d
)N
=
INT(pVIFA
I2
%,9) + M(PVIF
I2
%,9)
=
100(5,3285) + 1.000(0,3606)
= 893,45 USD
MQt nam ti~p sau, tUc Ia 2 nam sau khi phat himh, gia tri cUatrai phi~u se bfuIg:
v
=~ INT + M
B8-nam t=I(I+kd)t (l+kd)N

=
INT(PVIFA
I2
%,8) + M(PVIF
I2
%,8)
=
100(4,9676) + 1.000(0,4039)
=900,66USD
Khi liii sudt thj fruo-ng 16n hem liii suat coupon tUc Ia
tjJ
suat sinh
l(ri cua thi fruo-ng
1&11
hem
tjJ
sudt sinh I¢ cuatrai phi€u thi gia
tri cUa mQt trai phieu se 006 han v6i m~OOgia cua n6.
!"- •••••. ). .•• •• ••.•• ',, "
'I'" "
iUy IlhIen cang gan t01 ngay aao nl;lD., gIa
t11
cua trm pmeu cang
ti6n g§n m~OOgill.
T~ ngay dao ~ gia tIi CUatrai phi6u Iuon luon bfuIg v6i m~OO
gia (Hinh 3.1).
b) Gii
S11
1
nim san khi phat hanh Iii suit thj trtritng giam xu6ng 4~n 4~n 1«J

=
7°,/0
vAgift khong 4Ai {y mli'c 46 cho t6i ngay 4ao h,n
Gia tIi cm trai phi6u hIc nay (1 nam sau khi phat hanh) se bfuIg:
v
=~
INT + M
B9-nam t=I(1+k
d
)t (l+k
d
)N
=
lNT(PVIFA
7
%,9) + M(PVIF
7
%,9)
=
100(6~5152) + 1.000(0,5439)
= 1195,42 USD
· Chtt071g
3:
Ngu61l
~lr.
va Caeeong e~
huy
aQng
v6n
clio doonh nghi~p

~19t nam ti~p sau do, ruc
1ft
2 nam sau khi phat hanh, gili tri cua trai phi~u se bAng:
v =~
INT
+
M
BS-nam t=l(l+kd)t (l+kd)N
=
INT(PVIFA
7
%,8) + M(PVIF
7
%,S)
=
100(5,9713)
+
1.000(0,5820)
=
1179,13 USD
Khi
Iiii suat thj truimg
006 han
Iiii suat coupon
ruc lei
tY
suat sinh
l(ri
cuo thi fruimg
006 han

tY
suat sinh
l(ri
cuo froi phiiu
thi gia
tti
cUa
mQt
tcii
phi~u se
1611
han
v6i
m~OOgia
CM
no.
Tuy I'I hienca.ng g~.n
too
ngay
dao
h~n,
ghi
tri
cua
trfd phj~u
cang
ti~n
gAnm~OOgia cua no.
T~ ngeiydao h{m, gia tri
CM

trm phi~u luon luon bang vo; m~OOgia
(HiOO3.1).
IDnh 3.1
Bi~u
diin gbi trj
ciia
trai phi@utheo Iii suit thj trlrirng
va
Id clao
h~n hi~u
I11
C
ChtrO'ng
3:
Ngu6n v6n
va cae
cfmg
C{I
huy
d9ng v6n cUadoanh nghi~p
3.2.4
TV
SUAT SINH LQI BEN 9Ao H~, YTM (YIELD TO MATURITY)
a) VAn
as
Tnu phi~u cUa cong ty H1II1gThinh c6 m~nh giti 1000 USD, liii coupon hang nam III90
USD. Duac bi~t, trai phi~u nay con 10 nam niia thi h~t h~, vll giti ban cUa trai phi~u nlly
hi~n nay III938,514 USD. N~u b~ mua trai phi~u nay vll giii n6 cho tm nglly dao h~, thi
tY
sud! sinh I¢ mil b~ d\Iac hUOng IIIbao nhieu? Ty suAt sinh IQi d6 duqc gQi III

tY
sud!
sinh I¢ din dao hr;ln,YTM.
b) LOi
giii
D~ tra 1M cau h6i nay, ta cAnxudt pMt
ill
nguyen
tic
gia tri hi~n ~i: S5 ti~n dUng d~
mua trai phi~u (gia ban cUa trai phi~u
cr
thM di~m hi~n nay) chinh
III
gia tri hi~n ~ cUa cac
Igi ich mong lai mil nguM mua dugc hUOng neu giii trai phi~u den h~t h~. Di~u nay c6
nghia Ia chUng ta cAnphAi giAiphuong trinh sau vm tYsudt chi~t khdu chinh Ia YTM.
P -v _!NT !NT !NT M
B - B - (1+ YTM)1 + (1 + YTM)2 + + (1+ YTM)10 + (1 + YTM)1O
Hay: Z
=
0
=-
P
B
+ INT(pVIF A YTM,10 ) + M(PVIF YTM, 10 )
Z
=
0
= -

938,514 + 90(pVIFA YTM,10) + 1.000(pVIF YTM,10 )
V~ m~t toan hQc, th\lc cMt cUa bAitoan nay la phAitim mQt tri s5 YTM sao cho Z
=
O.
Bai
tom nay dugc giAiquy~t bkg phuong phap nQi suy.
Tit hinh ve, YTM c6 th~ dugc xac
dinh theo cong thuc:
can
chQn YTMI va YTM2 sac cho:
ZI
>
0 va Z2
<
0,
va d~ dam bao sai s5 QcUa phep
nQi suy khong qua
100,
phAi c6
(YTM2 - YTM
1
)
<
5%
• ChQn YTMI
=
8%
ZI
= -
938,514 + 90(PVIFAs%,IO)+ 1.000(pVIFs%,IO)

= -
938,514 + 90(6,7101) + 1.000(0,4632)
=
128,595
• ChQDY1M2
=
12%
Z2
= -
938,514 + 90(pVIF AI2%,IO)+ 1.000(PVIF 12%,10)
= -
938,514 +90(5,6502) + 1.000(0,3220)
= -
107,996
YTM
=
YTM + (YTM2 -:-YTM1)Zl
=
8% + (12% - 8%)1,28,595 10%
x
1
Z\
+
I
Z
21
128,595 +107,966
• ~ _ ChU071g
3:
Ngu6n v6n v~ de eong

Cll
huy G9ng v6n ezia doanh nghi?p
3.3 CO PHIEU 11UDAI (pREFERRED STOCK)
3.3.1 MQT
s6
THU!T
NGUVA
D~C DltM
CHiNH
TT Ki H$U DlNH NGHIA V
A Y
NGHIA
2
P
p
3
D
p
4
K
p
ho(zc
k
p
1 V
p
Gia tri (m?nhgill)
cua c6 phi~u uu dm, ph\! thuQe vao gia tri cUa c6
me eong ba va 1msudt thi truemg thich hqp, thuemg bang gia ban eua
c8 phieu uu dm khi phat hanh

Gia ban cUac6 phi~u uu dm
C6
tuc cua c6 phiiu uu aai (c6 mc uu alii)
ma cac c6 dong duQ'c
huang khi mua c6 phi~u uu diU
• Llii sudt thi truimg thich h(1JJ
dai vm c6 phi~u uu dm, thay d6i
thuemg xuyen theo tr~g thai cua n€n kinh te va cUathi tnIemg.
rr.' .:
I I';:'" ,;: , ,
.l.;fA
1r
'
- •
A 1_.:
h
.1
Y
suat tliU llOl yeu cau
cua
eae eo uong
.~l
can fi '1ac
mua •.ay
khong mua c6 phi~u uu dm.
Ty su&tthu h6i
ma c6 dong duQ'chuang khi mua c8 phieu uu dili
C6
philu U'u
lMj

la mQt cong C\!huy dQng van dai h~, co tinh lucrng tinh (vila giang trai
phi~u vila giang c6 phi~u), p~at hanh boo mQt doanh nghi~p vai cac
4c
diem chinh nhu
sau:
• QuyJn uu tien
vJ
tai san va /(1inhu~n:
C6 dong uu dm co quy€n huang c6 mc
c6 ainh
hang nam khong ph\! thuQc vac k~t qua ho~t dQng kinh doanh cua cong ty va luon co
quyen huang !mac cac c6 dong ~ chUng. Trong truang hQ'Pcong ty bi pha san, cae
quyen lQ'icUa c8 dong uu dili phai duQ'cthoa man truac cac c6 dong d~ chUng.
• M?nhgill:
C6 phiBu uu dm luon luon co
m~nhgia,
va
c6 fUcuu aai
duQ'c
An
dinh theo
tY
l~ pMn tram cUam~nh gia.
• C6
mc tich luy:
Day la mQt dieu khoan bac hiem cho c6 dong uu dm, theo do ban lanh
d~ocong ty co quy~n
khAt
ng
c5

t'!lC
uu
dm,
nhung khi co di!u ki~ thanh
tOa.11
tIt] phai
dam bao thanh toan c6 mc uu dm (khoan da khdt) truac khi chi tra c8 mc ~ chUng.
• Tinh chuyJn a6i:
C8 phi~u uu dai co tinh chuyen d8i, co nghia la co the dugc chuyen
thanh c6 phieu ~ chUng sau mQt khoang thOi gian nhAtdinh.
• Cac dieu khom khac:
• QuyJn bdu ban /anh a~o:
C8 dong co quyen bAu ban lanh ~o khac n~u cong ty
khong th\TChien dUng nghia
V\l
chi tra c8 tti'c.
• QuyJn chia se l¢ nhu~n:
Thong thuang c6 mc uu dm la ca dinh; dieu khoan nay
cho phep c6 dong uu dm co the duQ'Ctang them e8 mc khi eong ty lam an pMt d~t.
• Quyaanh chim
(qujJ
thanh toan dan):
Dieu khoan cho phep cong ty hang nam co
the mua.l~ mQt
tY
l~ phdn tram TIMtdinh tren gia tri CUae8 phieu uu dm da phat
hanh
• Ki aao h~n:
Tren th\Tcte quy
daM

ehim dil khien eho e8 phi~u uu dm co ki dao h~,
chti' khong phai la vo h~.
• DiJu khoan chU9Cl~i (thu h6i sam):
Dieu khoan nay eho phep ben pMt hanh co
quyen mua l~ cae c8 phi~u uu dai dil phat hanh sau mQt thOi gian nhdt dinh vai gia
cao hon m~nh gia.
Chu(mg
3:
Ngu6n wfn
wi
cae c6ng
C¥
huy aQng v6n cUa doanh nghi¢p
3.3.2 Me) HiNH
xAc
DJNH GIA TIq
CVA
CO PHIEU UlJ
f>M
a) VAn
d~:
Tfnh gia tIi cua mQt c6 phi~u U1ldiU,n~u c6 phi~u nay chi tra c6 tirc hang nam 10 USD
va lai suAtthi truemg thich hgp la 10%. Dp
=
10; kp
=
10%
b) Biiu di~ndong ti~nva gbitrj
cua c8
phi~u

1lU
diU
o
k % 1 2
I
P
I I I- ~
Dp Dp Dp Dp
~~~_-'-:==-'
~_I
I
PVoo-
1 :
PV
co

I
Dp
00
I
Dp
L
PVt
=
Vp
=
Gia
tri
cua c6 phiiu uu aai
Nhu v~y dong den cUac6 phi~u U1ldtii hi m¢t

nien
kim
cu6i
!d,vo
hr;rn,
vi v~y gia tti
cUano duQ'cxac dinh theo cong thuc sau:
D D
k
=
-E
=
E
p V
p
Pp
Day Ia
tY
suat thu h6i
cUa c6 dong U1ldai ho~c
tY
suat sinh
1(Ti
ma hQ duQ'chuang khi
mua c6 phieu un dtii co
c6 tuc
Ia Dp va
gia ban
la Pp.
Vi d\l, n~u b~ mua m¢t c6 pheu vai

gia ban
Ia Pp
=
Vp
=
100 USD va c6 tirc hang
nam la Dp
=
10 USD thi
tY
suat thu h6i
ho~c
tY
suat sinh
1(Ti
cua b~ trong dAutu nay se la:
10
k =-=10%
p 100
Iuy nhien neu b~ dang can nhAc va chi tra gia c6 phieu nay la Pp
=
80 USD thi
tY
suat thu h6i yeu cdu
cUab~ la:
10
k =-=12,5%
p
80
Chu07Ig

3:
Nguim v6n va cac cong c¥ huy Q9ng v6n cia doanh nghi¢p
3.4 CO PIDEU D{\ ICHUNG (COMMON STOCK)
3.4.1 M(rf
sO
THU~T NGU
vA
D~C DIEM CHiNH
TT
1
KlHIEU
Do
/\
k
s
DlNH NGHIA V
A Y
NGHiA
La c6 tUc
gdn nhdt trong qua khu,
noi cach khac la cd tUc
ati au9'c chi'
tra (c6 tuc th1;lcati xdy ra)
trong ki m6i day.
C6
tuc
ma cac c6 dong
ki v(JngdU(Jchuang
vao cu6i nam thu t. D
1

Ia c6
trecki v(mg cu6i nam thu nh~t (nam nay); D
2
la c6 mc ki vQng cu6i nam
thu hai (sang nam), va tuang tg. Nhu v~y, trong khi
Do
Iii.c6 tuc
tht,tc,
chiic cMn ati xdy ra
thi D
t
Ia
chua chiic chiin
vi con thuQc v~ tuang lai;
ngoai ra, vi mai nha dAutu (c6 dong) co mQt
ki v(Jng
khac nhau v~ tuO'ng
lai cua cong
ty
nen D
t
noi chung Ia khac nhau.
Gicl thi truang th1;lc
d
cua c6 phieu hi~n nay (gia ban cua c6 phieu tren
thi truOng)
Gia ki v(Jrigcua cd phi€u
a
cu6i niim thu t
(dQCIii lip mu t"). ~ Ia gia ki

o
vQng cua c6 phi~u
a
thai di€m hi~n nay, noi cach khac hi
gia tri
[y
thuy€t
cua c6 phi~u theo quan di~m cua mQt nha dAu tu nao do; ~ 1a gia ki
1
vQng cua c6 phi~u
a
cu6i nam thu nhM (nam nay); ~ la gia ki vQng
2
cua c6 phi~u
a
cu6i nam thu hai (sang nam), va tuang tg. cAn chu
y
dmg
~ la gUttri uac doan hinh thanh tren cO'
sa
phan tich co tinh dv bao cac
o
dong c6 tuc trong tuang lai, do do ~ r~t khac nhau gilia cac nha dAutu
o
tuy thuQc vao nh~ dinh cua mai nguOi v~ vi~n Clinh cUa cong ty, di~u
nay co nghia la ~ co th8 cao han ho~c th~p han gia tri thi truOng th\lc
o
t~ hi~n nay
p .
o

T6c dQtang truang ki vQng hang nam cUa cd mc
• Ty
suat thu h6i yeu du
cua cac c6 dong khi can nhic mua hay khong
mua c6 phi~u d~i chUng. Bay Iii
tY
sudt thu h6i nh6 nhdt (t6i thi€u)
ma ngum c6 dQng coi Iii co th8 ch~p nh~ dugc. Ty su~t thu h6i nay
phan anh ca
rzli ro
va
sudt thu h6i
cua cac 10~ hinh d~u tu khac.
iii
Ty
sudt thu h6i
ma c6 dong du<;ychuang khi mua c6 phi~u d:.=lichUng
Ty
sudt thu h6i ki v(Jng,
la su~t thu h6i ma nguai mua c6 phi8u ki vQng
/\,
,
se dugc huang. Chu
y
Ia k co the cao ho~c thap han k s , nhung
s
."
/\'
nguOi ta chi mua co phieu khi nao k bang ho~c cao han k s
s

C6
phi€u ac;ichung
la mQt cong C\lhuy dQng v6n dai h:~m,mQt 10~ihinh gop v6n, phat hanh
boi mQt doanh nghi~p vai cac d~c diSm chinh nhu sau:
a)
f)6i
vOi eft
dong
- C8 dong d~ chUng c6 quy~n ki. vQng dugc huang c8 tile dinh ld
/chi
va
chi
/chi
cong
ty c6 lQi
00$1
da chia c8 tile va. ban lanh d~o cong ty quyat dinh chia c8 tuc tir 19inhu~
thudugc d6.
- QuyJn sa hiru va kiJm SOGtcong ty:
C8 dong ~ chUng c6 quyen tham gia quan Iy
cong ty thong qua bAu cir cac gilun d6c ciIa cong ty. T~ cac cong ty 006, cac d~i c8 dong
thuang dam nhiem chuc
V\l
chu tich hQi dAng giam dAc.
a
cae cong ty c8 phAn Ian, ban
lanh d~o cong
tY
c6 tha bi thay th~ bOi cae cA dong n~u hQcho rkg ban lanh d~o ho~t dQng
khong hi~u qua.

- QuyJn zrutien mua tnIac
c6
phiJu:
La.dieu khom cho ph~p cac c8 dong hi~n ~ c6
tha mua cac cAphi~u (ho~c cac chUng khoan chuy~n d8i) ma.cong ty phat hanh them trong
tuang lai nhdm dam bao quyen ki~m soat cling OOulat nhl$l cUa hQ.
- QuyJn chia se
[(Ii
nhu~n gia tang
khi cong ty lam an phat d~t
b) nai v6i doanh nghi~p
Thu9n
len
- ve m~t phap ly, c8 phi~u d~ chUng khong bUQccong ty phAi c6 nghia
V\l
chi tra c8
ChtlUng
3:
NguJn v6n va cac cong
Ctl
huy
4f)ng v6n
cUa doanh
nghifp .
• cA phi~u ~ chUng khong c6 ki h~; cong ty se khong bao gio phiri "thanh toan" c5
phi~u ~ chUng nhu thanh toan trro phi~u (vAn vay) khi dao h~.
- La pMn van bao hi~m cho cong ty c6 tha huy dQng them van vay, va.cac nha.dAutu
c6 thS sin sang cho vay vao OOUngthai diSm kh6 khan cUacong ty.
Bat
1{Ii

• Chi phi vAn cUa c8 phi~u d~ chUng cao han so vOi cae lo~ van khac nhu trro phi~u,
c8 phi~u uu
<1&.
- Chia se quyen ki~m soat va 19i nhu~, dieu nay khong xay ra khi cong ty sir dl)Ilg
vAnvay.
3.4.2
MO
HiNH xAc DJNH GIA TRJ
CiJA
c6
PmEU
D~ CHUNG
a) Bi~u di~n dong ti~n va gia trj ciia c6 phiSu et,i chung
o
1
I
ks%I __
1
D
1
D2
PV
1
-'
I
::~,
_:_
I
1~-1
I

Doc_I Doc
/\
L
PVt
=
P
=
Gia
17;
cua cd
phiiu ar;richUng
o
A
D
1
D
2
D
co
co
D
t
Po
= + =-+ + = r '
(l+k)1 (l+k)2 . (l+k
s
)co
t=l(l+k)t
s s s
Chuang

3:
Ngu6n veinva cae cong
Cll
huy aQng v6n C71adoanh nghi¢p
b) Cong thu'c xac djnh gia tIi cua c&phiiu d,i chung co c&tuc tang tMrcmg d~u
B~ hi~u ban chAt gia cd phi~u dl;lichUng, chUng ta gill thi~t rfug: Trong th\ICti~n cac
doanh nghi~p thuemg chia cd tUc tang d~u hang nam nhfun duy tri va nuoi duang ni~m tin
cua C? dong. ~ do, D
t
=
Doq +gl v6i Do1acd tUc g~ da~ nhAtva g 1at5c dQtang truang
d\I kien cua co tirc. V6i gill thiet nhu v~y, gia tri cua co phieu dl;lichUng se bfug:
/\ DO (l + g) DO (l + g)
2
DO(1 + g)co co DO (1 + g)
t
Po
= + + + =
1:
(l+k
s
)l (1+k
s
)2 (1+k
s
)oo
t=l (l+k
s
)
t

Sau khi bi8n ddi, ta co cong thirc Gordon:
/\ DO (l
+ g)
D 1
p
=
o
k -g k-g
s s
Vi d\!, dugc bi8t Do
=
1,15 USD; k
s
=
13,4 %; g
=
8%. Hay Hnh gia tri ki vQng
/\
P cua cd phi~u nay.
o
/\
P
=
1,15(1 + 0,08)/(0,134 - 0,08)
=
23 USD
o
Y
nghia cua cong thirc Gordon d5i vai nha quan 1y:
- Khac v6i trro phi6u, gia trj cua rnQt cd phi6u dl;lichUng khong ph\! thuQc vao thm

gian. Gia tri cUa cd phi8u dl;lichUng ph\! thuQc vao tinh trl;ll1gva chinh sach cua doanh
nghi~p (Do va g) va trl;ll1gthai cua n€n kinh t8 (ks). Khi cac nhan t5 nay dn dinh gia cd
phi8u cung se dn dinh.
- Chinh vi v~y, ngum ta thuemg dUng gia cd phi~u d~ lam rnQt dQdo va tinh trl;ll1gcua
doanh nghi~p va nan kinh t~.
• Tuy nhien vi~c su d\U1ggia cd phi~u d~ phan xet va sire rnl;ll1hva chinh sach cua
doanh nghi~p cung nhu n€n kinh t8 co th~ chiu 8nh huang rAt1611cua y8u t5 tam 1Y.
3.4.5 TY SUAT THU H{n VA TY SUAT THU HOI YEU cAu CUA CO BONG B~I
CmJNG
/\ DID 0(1+g)
Tir cong thirc Gordon, ta co: k = - + g =
+
g
s
Po Po
Bay la
tY
suat thu h6i
ld
v9ng rna cd dong dl;lichUngduQ'chuang khi rnua rnQtcd phit~u
co
cd
tuc gful day nhdt 1aDo v6i gia
him
1aPova t6c
aQ
tang truimg
cd
tuc ki vQng 1ag.
Vi d\i, n~u bl;ll1mua InQt cd ph~u vai gia ban 1aPo

=
23 USD, c5
tirc
nam ngoai Do
=
1.15 USD va n~u bl;ll1ki vQng rfug cd ute cUa cd phi~u nay se tang trucrng v6i t6c dQhang
nam 1ag
=
8%, tm
tY
sudt thu h6i ki V9ng cUabl;ll1se la 13,4%:
~ = 1,15(1 +0,08) + 8%=54% +8%= 13 4%
s 23 ' ,
Tuy nhien nSu bl;ll1dang can nh~c va chi tra gia cd phi6u nay 1a Po
=
20 USD, thi
tY
suat thu h6i yeu cdu cua bl;ll1se 1a:
~ = 1,15(1+ 0,08) + 8%=6 21% + 8%= 14 21%
s 20 ' ,
A ", , " _
PHAN TICH TAl CHINH DOANH NGHI¥P
(FINANCIAL ANALYSIS)
4.1 CONG TY pHlf<1NG BONG:
BA9 cAo
THU N~P (INCOME STATEMENT)
Cho cac nom ket thuc VaGngay
31
thimg 12
(Dan vi tinh: tri?u USD, kh6ng kJ cac s6 li?u

vJ c6
phdn)
KHOA.NMVC
2010 2009
3.000,0 2.850,0
2.616,2
2.497,0
100,0
90,0
2.716,2
2.518,0
283,8
263,0
88,0
60,0
195,8
203,0
78,3 81,0
117,5 122,0
4,0
4,0
113,5
118,0
57,5
53,0
56,0
65,0
1 Doanh thu rang
2 Gia v6n hang ban khong k~ khdu hao
3 Khduhao

4 T6ng chi phi ho~t dQng:(2) + (3)
5 Lgi nh1$l tru&c Hiivay va thue (EBIT):(I) - (4)
6 Lai vay
7 Lgi nh\$. tru&c thu~ (EBT):(5) - (6)
8 Thue (40%): (7) x 40%
9
un
rang trtr&c c6 mc uu dai: (7) - (8)
10 T6ng c6 mc uu dai
11 Lai rang clia c6 dong d~i chUng (NI): (9) - (10)
12 T6ng c6 tuc d~ chUng
13 Gia s6 Igi nh1$l gift I~ (RE)
sa
Ii~u v~
e8
phin
(Dan vi tinh USD)
14 Gia ban clia c6 phi~u d~ chUng hi~n nay
(Po)
15 Lgi nh1$l tren c6 phieu (EPS)
16 C6 tuc (Phdn
It;ri
nhu~n tJu(Jcchia tren
c6
phiiu
DPS)
17 S5 c6 phieu hi~n hanh
23,00
2,27
1,15

24,00
2,36
1.06
50 tri~u c6 phi6u
Ghi ebu:
(1)
Doanh thu thudn, (1): Doanh 55 ban hang sau khi trir di cac khoan giarn trir
(2) KhflU hao:
Trang phan tich tarchinh, Khdu hao la s\I khdu trir vao doanh thu hang nam
nhfun 2 m\lc dich:
f)~
phan anh mirc dQsir d\lng tai san c5 dinh vao qua trinh san xudt trong nam nhfun
t~p hgp chi phi d~ tinh toan gia van lam co 56 cho vi~c xac dinh lqi nhu~ ke toan
cua doanh nghi~p. V&i m\lc dich nay khau hao
ta
mQt khoim chi phi clia doanh
nghi~p. Nhtmg day
180
mQt khoim chi phi ti€n (non cash expenses) va co tinh quy
:,elrc.
Chtrrmg
4:
Phon tich
Tai
chinh Doanh nghi¢p
f)~
thu h6i l~ timg phfuI v5n d~u tu ban d~u vao cae tlli san c6 dinh. V6i muc dich
nay, khdu hao Jam(Jtkhoim thu cua doanh nghi~p". . .
"Chi bdng tiJn" (Cash expenses) va "Chiphi tiJn" (non-cash expenses):
"Chi bfmg tiin"

Ja
cac khoan chiphi Jamcho tai khoan ti€n m~t cua doanh nghi?p
bi giizmxu6ng. Ghi tri cUa "Chi bfulg tiSn" dugc t~p hqp chinh xac ill cac hoa dem,
chUng tit trong mQt ki ho~t dQng. Vi v~y gia tri cua chi bfulg ti~n
Ja
s6
li~u th¥c.
"Chiphi tiin" chinh
III
khAu hao. Tuy nhien, vi muc khAu hao hang nam ph\! thuQc
vllo phuong phap kh§.u hao ma doanh nghi~p h;cachQn nen khAu hao la mQt khoim
chiphi tiJn co tinh quy u6'c.
"Giti van hang ban", "Gia van hang ban khong kJ khau hao", va "Khflu hao:
De
thAy ra vai tro cua khAu hao trong vi~c hinh thanh thu nh~p
tm
chinh va giam trir thu€
thu nh~p c~ co S\I phan bi~t khai ni~m "Ghi v5n hang ban" (Cost of goods sold,
COGS) vll khai ni~m "Gia v5n hang ban khong k~ khAu hao" (Cost of goods sold
excluding depreciation, COGSED).
"Chi phi hO{lti!9ng" (Operating expenses): La t6ng cac "chi bimg ti~n" (ciing chinh
III
COGS) vll "Chi phi tien" (cung chinh
III
COGSED) trong ki cua doanh nghi~p.
6~L(ri
nhulj.n tr«ne liii vay va thud" (Earning before interest and taxes, ERIT):
EBIT
III
mQt di~m m5c quan trQng trong chu6i gia

tli
cua doanh nghi~p. Phia truac EBIT
III
cac nhan t5 ph\! thuQc vllo trinh dQ cong ngh~ vll t6 chuc qulin ly san xuAt cua doanh
nghi~p, tirc
III
cac nhan t5 phan anh don b§'y tac nghi~p (don dinh phi, Operating
Leverage). Phia sau EBIT
III
cac nhan t5 ph\! thuQc co cAuv5n, ttrc
III
cac nhan t5 phan
anh don bAyill trg (don bAyng, Financial Leverage). Nhu v~y, EBIT chinh
III
19inh~
mll doanh nghi~p mang
Il;ti
cho toan xa hQi sau mQt ki ho~t dQng, phan anh khll nang
sinh lqi cUa doanh nghi~p d5i v6'i toan xa hQi khong ph1,lthuQc vao co cAuv5n vll thu~
thu nh~p.
"Liii vay" (Interest) trong chugi gia tr; ciia doanh nghi'p: Trong bao cao k€t qua
kinh doanh "Lai vay" phan anh: (1) Chi phi huy dQngv5n vay d6i v6i doanh nghi~p, vll
(2) Thu nh~p d5i v6'i chu ng. Vi lai vay
Ia
mQt chi phi hqp
I~
cua doanh nghi~p dugc
khAutrir kh6i thu nh~p chiu tllU~nen vi tri cua khoan m1,lC"Lai vay" la
a
ngay sau EBIT

d~ lam co
sa
cho vi~c xac dinh thu nh~p chiu thu~.
L¢ nhulj.n tr«nc thui EBT, Earnings Before Tax: Tuc
III
thu nhqp chiu thudtrong ki
coo doanh nghi~p.
"Lai trunc c6 tm: «u aiii": Trong tru<mg hqp ngu6n v5n cUa doanh nghi~p co S\I dong
gop cua c6 dong Uti dai thi c~ b6 sung vll th5ng nh§.tkhai ni~m nay d~ nhAn m~ vi tri
cUa khoan m\!c c6 dong Uti dai trong chu6i gia tri va phan chia thu nh~p cua doanh
nghi~p.
"cn tuc uu dai" (PreferredDividend): "C6 tuc Uti dai"phan anb: (1) Chi phi huy dQng
v5n d6i v6'i doanb nghi~p, va (2) Thu nh~p d5i v6'i c6 dong Uti dai.
"Liii rong cua cn dong df}ichung" (Net Income, NI). Tuc
III
lai rong cua chu sa hiiu,
la thu nh~p k~ toan trong kicua chu
sa
hfru.
"Thu nhap ki toan" (Accounting Income) va "Thu nhlj.p tai chinh" (Financial
Income): '''Thu nh~p k~ toan" chinh
III
lai rong cua c5 dong d~i chung, NI, day la k~t
qull cua vi~c lAydoanh thu ban hang tru di t6ng chi phi ho~t de>ngk~ ca khoan chi phi


Chwng
4:
Phdn tich Tai chinh Doanh nghi~p
ti~n

Iii
khdu hao.
Trong khi
do,
"Thu
~p
tai
chlnh" rQng hon, bao g5m ca "Thu nh?P
k~ toan" va "KhAu hao" d~ phcin anh dong ti~n vao trong nam cua doanh nghi~p. Trong
narn 2010, df>iv6i Phuong Bong taco: "
Thu nh,p tAi chfnh
=
Thu nhip k~ toan + Khiu hao
2p,5
=
113,5 + 100 tri~uUSD
(13) "Lpi
nhuq.,ntren mai cDphiiu" (Earnings per Share, DPS): Phcin anh lqi nhu?n ma
doanh nghi~p ~o ra dugc trong nam tinh tren rn6i c&phi~u dil phat hiuih cua minh.
Thong tin nay dugc tAt ca cac gi6i co lien quan quan tam, d~c bi~t liI.cac c&dong d~
chling.
EPS
=
unrong cua cOdong dai chung
=
113.500.000 USD
=
2 27 USD
S6 cOphi~u d~ chUnghi~n hAnh 50.000.000 '
(14) "ca t«c Q9ichung" (Common Dividend) va "ca t«c tren mai ca philu" (Dividend

per Share, DPS): "C&mc d~ chUng" phcinanh: (1) Chi phi huy dQng vf>nc&phful d~
chUng d6i v6i doanh nghi~p, va (2) Thu nh?P d6i v6i c&dong d~ chUng. "C& tuc tren
m6i c& phi~u" phan linh lqi nhu?n ma m6i c& dong dugc chia tren m6i c& phi~u d9i
chUng ma hQ
sa
hUll.
DPS
=
TOng cOroc cua cOdong d~ chung 57.500.000 USD -1 15USD
S6 cOphi~u d~ chung hi~n hanh 50.000.000 '
(15)
"Chi sa gia ban tren 1(Iinhuq.n cDphilu"( Price to Earnings Ratio, PIE): Chi s5 nay
do lu6ng tY l~ giiia gia ban cua c&phi~u v6i lqi nhu?n ma no t~o ra trong nam qua. Bay
Ia chi s6 rAt quan trQng khi dlinh gia cac cong ty c5 phful co c&phi~u phat hanh ra eong
ehling, phan anh ki vQng clia cac nhiI.dAutu d5i v6i doanh nghi~p va do v?y cling co th~
danh gia mue dQhgp ly eua gia c&phi~u cUa doanh nghi~p, giup cho cac nha dAu tu co
them thong tin khi ra quy~t dinh dAutu.
(16)
"Gia sa 1(1inhuq.n gin-19i"(Addition to Retained Earnings): Doanh nghi~p mu6n phat
tri~n dugc can khong ngimg mua slim them tai san vi V?y hang nam can trich tU lqi
nhu~ mQt luqng ti~n nhAtd~ tai dAu
ill.
Phful b&sung them hang nam miy cho tai dAu
ill
dugc gQi Ia "Gia s5 Iqi nht$l gift l~". T&nghgp cac "Gia 56 lqi nhu?n gift l~i" hang
nam se Ia "Lqi nht$l gift l~" Iiiy ke ~ phful ngu5n v5n cua bang can d5i k~ toano Cac
khoan m\lc "gia s5 Iqi nht$l gift l~i" va "lqi nht$l gift l~" tren 2 bao cao tai chinh nay
se cimg d5ng tho; phan anh chinh sach tai dAu tu, kha nang sinh lqi, va t5e de>tang
wang cUa doanh nghi~p trong mQt nam nao do va trong mQt giai do~n nhAtdinh.