Chuong 6 chiến lược quyền chọn

Chương 6
CÁC CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN


NỘI DUNG
1. THUẬT NGỮ, KHÁI NIỆM VÀ CÁC GIAO DỊCH CỔ PHIẾU
2. GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA
3. GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN
4. QUYỀN CHỌN MUA VÀ CỔ PHIẾU- QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA
5. QUYỀN CHỌN BÁN VÀ CỔ PHIẾU - QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ
6. QUYỀN CHỌN MUA VÀ QUYỀN CHỌN BÁN LAI TẠP
7. BÀI TẬP


01
THUẬT NGỮ, KHÁI NIỆM VÀ
CÁC GIAO DỊCH CỔ PHIẾU


THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM
C = Giá quyền chọn mua hiện tại
P = Giá quyền chọn bán hiện tại
So = Giá cổ phiếu hiện tại
T = Thời gian đến khi đáo hạn, dưới dạng phân số theo một năm
X = Giá thực hiện
ST = Giá cổ phiếu khi đáo hạn quyền chọn
Л = Lợi nhuận của chiến lược
Các ký hiệu biểu diễn số quyền chọn mua, quyền chọn bán hoặc cổ phiếu
Nc = Số quyền chọn mua
Np = Số quyền chọn bán
Ns = Số cổ phiếu

Một trong những đặc điểm nổi trội của Nc, Np, Ns là dấu của các số này chỉ ra vị thế mua hay bán:
Nếu Nc> (<) 0, nhà đầu tư đang mua (bán) quyền chọn mua
Nếu Np> (<) 0, nhà đầu tư đang mua (bán) quyền chọn bán
Nếu Ns> (<) 0, nhà đầu tư đang mua (bán) cổ phiếu


THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM
Phương trình lợi nhuận
1. Phương trình lợi nhuận của quyền chọn mua được nắm giữ cho đến khi đáo hạn

Ví dụ: Mua một quyền chọn mua Nc = 1 và bán một quyền chọn mua Nc = -1
Lợi nhuận của người mua là:
Lợi nhuận của người bán là:


THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM
2. Phương trình lợi nhuận của quyền chọn bán được nắm giữ cho đến khi đáo hạn

Ví dụ: Mua một quyền chọn bán Np = 1và bán một quyền chọn bán Np = -1
Lợi nhuận của người mua là:
Lợi nhuận của người bán là:


THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM
3. Phương trình lợi nhuận của giao dịch chỉ có cổ phiếu

Ví dụ: Mua một cổ phiếu Ns = 1 và bán một cổ phiếu Ns = -1
Lợi nhuận của người mua là:
Lợi nhuận của người bán là:

THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM
Thời gian nắm giữ quyền chọn khác nhau
 Chúng ta xác định ba điểm thời gian: T1, T2, T
 Chúng ta cho phép nhà đầu tư nắm giữ vị thế cho đến T1, T2 hoặc đến khi đáo hạn T
 Nếu nhà đầu tư đóng vị thế vào thời điểm T1 , quyền chọn sẽ có thời gian còn lại đến khi đáo hạn
là T-T1.
 Nếu nhà đầu tư đóng vị thế vào thời điểm T2 , quyền chọn sẽ có thời gian cịn lại đến khi đáo hạn
là T-T2
 Nếu nhà đầu tư giữ vị thế cho đến khi đáo hạn, thời gian còn lại là T- T=0

Lợi nhuận từ vị thế quyền chọn mua,
nếu vị thế được đóng vào thời điểm T1
trước khi đáo hạn và khi giá cổ phiếu là
ST1, được biểu diển như sau:
Л= Nc[C(ST1, T-T1,X)-C]

Lợi nhuận từ vị thế quyền chọn bán,
nếu vị thế được đóng vào thời điểm T1
trước khi đáo hạn và khi giá cổ phiếu là
ST1, được biểu diển như sau:
Л= Np[P(ST1, T-T1,X)-P]


THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM
Các giả định
1. Cổ phiếu không trả cổ tức
2. Khơng có thuế và chi phí giao dịch

GIAO DỊCH CỔ PHIẾU
1. Mua cổ phiếu
Phương trình lợi nhuận: Л = Ns (ST –S0) với NS > 0. Giả sử NS = 100


GIAO DỊCH CỔ PHIẾU
2. Bán khống cổ phiếu
Phương trình lợi nhuận: Л = NS(ST –S0)

với NS < 0 . Giả sử NS = -100


02

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA


GIAO DỊCH QUYỀN
CHỌN MUA

• MUA QUYỀN CHỌN
MUA
• BÁN QUYỀN CHỌN
MUA


MUA QUYỀN CHỌN MUA
 

• Lợi nhuận từ việc mua quyền chọn mua là:

• Xét trường hợp

(OTM)
(ITM)


MUA QUYỀN CHỌN MUA


MUA QUYỀN CHỌN MUA

•

Đặc điểm: khơng hạn chế lợi nhuận, rủi ro được hạn chế.

• Tại bất kỳ mức giá nào ở thời điểm đáo hạn mà thấp hơn giá thực hiện, thì
người mua quyền bán sẽ lỗ một lượng tối đa. Rủi ro lớn nhất: mất tồn bộ
số phí mua quyền.
• Mức lỗ sẽ xảy ra nếu giá cổ phiếu thấp hơn một mức giá cổ phiếu quan
trọng, được gọi là giá cổ phiếu hòa vốn khi đáo hạn.


MUA QUYỀN CHỌN MUA
 

Giá cổ phiếu hòa vốn khi đáo hạn được tính bằng cách cho lợi nhuận bằng 0, ứng
trường hợp giá cổ phiếu cao hơn giá thực hiện.

                                 (giá cổ phiếu hịa vốn)

•

Để hịa vốn người mua quyền chọn mua phải thực
hiện quyền chọn ở một mức giá đủ cao để bù đắp chi
phí quyền chọn.

•

Giá cổ phiếu khi đáo hạn vượt hơn giá thực hiện ứng với mỗi đơ la thì
người mua quyền chọn mua thu được 1 đôla.


MUA QUYỀN CHỌN MUA
•

Mua một quyền chọn mua là một chiến
lược đầu cơ giá lên có mức lỗ giới hạn (phí
quyền chọn mua) và khoản lợi nhuận khơng
giới hạn.
Do đó, mua một quyền chọn mua là một
chiến lược đặc biệt hấp dẫn đối với
những người có nguồn vốn có hạn, mà
vẫn có thể giới hạn mức lỗ của họ ở một
chừng mực.


MUA QUYỀN CHỌN MUA
Lựa chọn giá thực hiện

MUA QUYỀN CHỌN MUA
Lựa chọn giá thực hiện
Nếu giá cổ phiếu khi đáo hạn cao hơn:
• Chọn quyền chọn có giá thực hiện cao hơn, lợi nhuận khi giá cổ
phiếu tăng sẽ ít hơn. Tuy nhiên nếu thị trường giá xuống, chi phí
thấp hơn nên mức lỗ sẽ thấp hơn.
• Chọn quyền chọn giá thực hiện thấp, cơ hội có lợi nhuận cao hơn.
Tuy nhiên, nếu thị trường giá xuống, khoản lỗ sẽ lớn hơn. Vì phí
quyền chọn cao hơn.
• Lựa chọn mua quyền chọn là phụ thuộc vào việc người mua quyền
chọn tự tin bao nhiêu về triển vọng của thị trường.