Bài giảng Phân tích tài chính - Chương 4: Phân tích báo cáo tài chính

1
4-1
CHAPTER 4
Phân tích báo cáo tài chính
 Phân tích tỷ số
 Phân tích Du Pont
 Tác động củaviệccải thiệncáctỷ
số tài chính
 Hạnchế củaviệcphântíchtỷ số
 Các nhân tốđịnh tính
4-2
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
BCĐKT: Tài sản
Cash
A/R
Inventories
Total CA
Gross FA
Less: Dep.
Net FA
Total Assets
2005
7,282
632,160
1,287,360
1,926,802
1,202,950
263,160
939,790
2,866,592
2006E

85,632
878,000
1,716,480
2,680,112
1,197,160
380,120
817,040
3,497,152
2
4-3
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
BCĐKT: Nợ và VCSH
Accts payable
Notes payable
Accruals
Total CL
Long-term debt
Common stock
Retained earnings
Total Equity
Total L & E
2005
524,160
636,808
489,600
1,650,568
723,432
460,000
32,592
492,592

2,866,592
2006E
436,800
300,000
408,000
1,144,800
400,000
1,721,176
231,176
1,952,352
3,497,152
4-4
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Báo cáo thu nhập
Sales
COGS
Other expenses
EBITDA
Depr. & Amort.
EBIT
Interest Exp.
EBT
Taxes
Net income
2005
6,034,000
5,528,000
519,988
(13,988)
116,960

(130,948)
136,012
(266,960)
(106,784)
(160,176)
2006E
7,035,600
5,875,992
550,000
609,608
116,960
492,648
70,008
422,640
169,056
253,584
3
4-5
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Các dữ liệu khác
No. of shares
EPS
DPS
Stock price
TiềnthuêTS
2006E
250,000
$1.014
$0.220
$12.17

$40,000
2005
100,000
-$1.602
$0.110
$2.25
$40,000
4-6
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Tạisaocáctỷ số lạihữuích?
 Chuẩn hoá các con số; là cơ sởđểso sánh
 Làm nổibật được điểmmạnh và điểmyếu
của doanh nghiệp.
 So sánh tỷ số thựchiệntheothời gian và
so sánh với đốithủ
 Phân tích xu hướng - Trend analysis
 Phân tích ngành
4
4-7
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
 Thanh khoản: Công ty có thể chi trả các
khoản đếnhạn được hay không?
 Quảnlýtàisản: Công ty có đủ tài sảncho
hoạt động hiệntạikhông?
Nămloạitỷ số tài chính để phân
tích, và các tỷ số này nói lên điều
gì?
(More…)
4-8
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc

 Quảnlýnợ: Công ty có tỷ lệ nợ và
VCSH hợplýhay chưa?
 Khả năng sinh lời: DT taoracólớn
hơn chi phí không, và DT có đủ lớn đề
phảnánhtrongtỷ số PM (LR/DT), ROE,
and ROA?
 Giá trị thị trường: Các nhà đâu như thế
nào khi nhìn thấycáctỷ số P/E và M/B?
5
4-9
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
T
ính tỷ s
ố
thanh toán hiệnhành
và tỷ số thanh toán nhanh của
công ty trong năm
2006.
Current ratio = Current assets / Current
liabilities
= $2,680 / $1,145
= 2.34x
Quick ratio = (CA – Inventories) / CL
= ($2,680 – $1,716) / $1,145
= 0.84x
4-10
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích CR và QR
2006E 2005 2004 Ind.
Current Ratio 2.34x 1.20x 2.30x 2.70x

Quick Ratio 0.84x 0.39x 0.85x 1.00x
 Đãcảithiện đượcnhưng vẫncònthấp
hơnmức trung bình ngành.
 Khả năng thanh khoảnyếu
6
4-11
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Vòng quay hàng tồnkhoso với
TB ngành?
2006E 2005 2004 Ind.
Inventory
Turnover
4.1x 4.70x 4.8x 6.1x
Inv. turnover = Sales / Inventories
= $7,036 / $1,716
= 4.10x
4-12
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
 VQHTK thấphơnmức trung bình ngành.
 Công ty có thể có hàng tồncũ, hoặcquản
lý HTK kém.
 Không cảithiện được VQHTK dự tính.
Phân tích VQHTK
7
4-13
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
K
ỳ
th
u

ti
ề
n
BQ
-
DSO

l
à
s
ố
ng
à
y
b
ì
n
h
quân từ lúc bán hàng cho đếnkhithu
đượctiềnvề.
DSO = Receivables / Avg sales per day
= Receivables / (Annual sales/365)
= $878 / ($7,036/365)
= 45.6 days
4-14
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích DSO
2006E 2005 2004 Ind.
DSO 45.6 38.2 37.4 32.0
 Việcthutiềnvề củacôngtyvẫncòn

chậm và tình hình ngày càng xấuhơn.
 Chính sách bán chịukém.
8
4-15
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Tỷ số VQTSCĐ và VQTTS
FA turnover = Sales / Net fixed assets
= $7,036 / $817 = 8.61x
TA turnover= Sales / Total assets
= $7,036 / $3,497 = 2.01x
4-16
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Đánh giá VQTSCĐ và VQTTS
2006E 2005 2004 Ind.
FA TO 8.6x 6.4x 10.0x 7.0x
TA TO 2.0x 2.1x 2.3x 2.6x
 VQTSCĐ dự tính cao hơnmứcTB
ngành. Đây là dấuhiệutốt.
 VQTTS thấphơn TB ngành. Do công ty
đầutư nhiềuvào TSLĐ (A/R and
inventory).
9
4-17
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Tính tỷ số nợ vay, hệ số chi trả lãi
(TIE), và hệ số khả năng trả nợ (EC)
Debt ratio = Total debt / Total assets
= ($1,145 + $400) / $3,497
= 44.2%
TIE = EBIT / Interest expense

= $492.6 / $70 = 7.0x
4-18
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Tấtcả 3 tỷ số này đềuphảnánhmức độ sử dụng
nợ vay của công ty, nhưng mỗitỷ số phảnánh
các khía cạnh khác nhau
EBITDA
=
(EBITDA + Lease pmts)
coverage Int exp + Lease pmts + Principal pmts
=
$609.6 + $40
$70 + $40 + $0
= 5.9x
10
4-19
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
So sánh tỷ số quảnlýnợ vớiTB
ngành?
2006E 2005 2004 Ind.
D/A 44.2% 82.8% 54.8% 50.0%
TIE 7.0x -1.0x 4.3x 6.2x
EBITDA
coverage
5.9x 0.1x 3.0x 8.0x
 D/A vàTIE cao hơnso với trung bình ngành.,
 Tái cấutrúctàichínhcải thiệntìnhhìnhtàichính
của công ty, nhưng khoản chi trả tiền thuê TS
làm giảmhệ số khả năng trả nợ -EC.
4-20

VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Tỷ số sinh lời:
Tỷ lệ lãi ròng PM và tỷ số khả năng sinh lời
BEP
Profit margin = Net income / Sales
= $253.6 / $7,036 = 3.6%
BEP = EBIT / Total assets
= $492.6 / $3,497 = 14.1%
11
4-21
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Đánh giá khả năng sinh lời: Tỷ lệ LR và
tỷ số khả năng sinh lời(BEP)
2006E 2005 2004 Ind.
PM 3.6% -2.7% 2.6% 3.5%
BEP 14.1% -4.6% 13.0% 19.1%
 Tỷ lệ LR năm 2005 thấp, nhưng dự tính trong năm
2006 cao hơnmứcTB ngành. Điềunàycóvẻ tốt.
 BEP loạibỏ tác động củathuế và đòn bẩy tài chính, và
hữuíchkhidùngđể so sánh.
 BEP dự tính có sự cảithiện, nhưng vẫnthấphơnmức
TB ngành. Do vậyvẫncònkhả năng cảithiệnkhả
năng sinh lời.
4-22
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Tỷ số khả năng sinh lời: ROA và ROE
ROA = Lãi ròng / Tổng TS
= $253.6 / $3,497 = 7.3%
ROE = Lãi ròng / Tổng VCSH
= $253.6 / $1,952 = 13.0%

12
4-23
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Đánh giá khả năng sinh lờivớiROA và
ROE
2006E 2005 2004 Ind.
ROA 7.3% -5.6% 6.0% 9.1%
ROE 13.0% -32.5% 13.3% 18.2%
 Cả hai tỷ số này đềuhồiphụcso vớinăm
trước, nhưng vẫn còn thấphơnmứcTB
ngành.
 Sự biến động lớncủaROE chothấytác
động của đòn bẩytàichínhlênkhả năng
sinh lời.
4-24
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Tác động củanợ vay lên ROA và
ROE
 ROA thấpdo nợ vay—lãi vay làm giảmLR
(NI), do vậycũng làm giảmROA =
NI/Assets.
 Nhưng việcsử dụng nợ vay cũng làm giảm
VCSH xuống, do vậycóthể làm tăng ROE
= NI/Equity.
13
4-25
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Các vấn đề vớiROE
 ROE và giá trị TS cổđông có tương quan với
nhau, nhưng các vấn đề có thể nảysinhkhi

ROE là thước đo duy nhất đolường hiệuquả
hoạt động.
 ROE không xem xét yếutố rủiro.
 ROE không xem xét lượng vốn được đầutư.
 Có thể khuyến khích các giám đốcthựchiệncácdự
án đầutư không đem lạilợiíchchocáccổđông.
 ROE chỉ tập trung vào lợinhuậnvàsựđo
lường tốthơnlàxemxétmốiquanhệ giữarủi
ro và lợinhuận.
4-26
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Tính tỷ số Giá/Thu nhập - P/E, Giá/Dòng
tiền-P/CF, vàGiátrị TT/Giá trị sổ sách.
P/E = Price / Earnings per share
= $12.17 / $1.014 = 12.0x
P/CF = Price / Cash flow per share
= $12.17 / [($253.6+$117.0) ÷ 250]
= 8.21x
14
4-27
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Tính tỷ số Giá/Thu nhập - P/E, Giá/Dòng
tiền-P/CF, vàGiátrị TT/Giá trị sổ sách.
M/B = Market price / Book value per share
= $12.17 / ($1,952 / 250) = 1.56x
2006E 2005 2004 Ind.
P/E 12.0x -1.4x 9.7x 14.2x
P/CF 8.21x -5.2x 8.0x 11.0x
M/B 1.56x 0.5x 1.3x 2.4x
4-28

VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích tỷ số giá trị thị trường
 P/E: các nhà đầutư sẵnsàngtrả bao nhiêu
đồng cho $1 thu nhập.
 P/CF: các nhà đầutư sẵnsàngtrả bao nhiêu
đồng cho $1 dòng tiền.
 M/B: các nhà đầutư sẵnsàngtrả bao nhiêu
đồng cho $1 giá trị sổ sách VCSH.
 Đốivớimỗitỷ số, càng cao thì càng tốt.
 P/E và M/B sẽ cao nếuROE caovàrủirothấp
15
4-29
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích tỷ trọng:
Chi tấtcả các khoảnmụcchotổng TS
Assets
2004 2005 2006E Ind.
Cash 0.6% 0.3% 0.4% 0.3%
ST Invest. 3.3% 0.7% 2.0% 0.3%
AR 23.9% 21.9% 25.0% 22.4%
Invent. 48.7% 44.6% 48.8% 41.2%
Total CA 76.5% 67.4% 76.2% 64.1%
Net FA 23.5% 32.6% 23.8% 35.9%
TA 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
4-30
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Chia tấtcả các khoảnmụccho
Tổng Nguồnvốn
2004 2005 2006E Ind.
AP 9.9% 11.2% 10.2% 11.9%

Notes pay. 13.6% 24.9% 8.5% 2.4%
Accruals 9.3% 9.9% 10.8% 9.5%
Total CL 32.8% 46.0% 29.6% 23.7%
LT Debt 22.0% 34.6% 14.2% 26.3%
Total eq. 45.2% 19.3% 56.2% 50.0%
Total L&E 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
16
4-31
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích tỷ trọng BCĐKT
 Công ty có tỷ lệ tồnkhovà TSLĐ cao hơn
TB ngành.
 Công ty có vốnchủ sở hữucaohơnTB
ngành (sử dụng ít nợ vay hơn).
 Công ty có nhiềunợ ngắnhạnhơn ngành,
nhưng ít nợ dài hạnhơn TB ngành.
4-32
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích tỷ trọng BCTN: Chia các
khoảnmụcchodoanhthu
2004 2005 2006E Ind.
Sales 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
COGS 83.4% 85.4% 82.4% 84.5%
Other exp. 9.9% 12.3% 8.7% 4.4%
Depr. 0.6% 2.0% 1.7% 4.0%
EBIT 6.1% 0.3% 7.1% 7.1%
Int. Exp. 1.8% 3.0% 1.1% 1.1%
EBT 4.3% -2.7% 6.0% 5.9%
Taxes 1.7% -1.1% 2.4% 2.4%
NI 2.6% -1.6% 3.6% 3.6%

17
4-33
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích tỷ trọng BCTN
 Công ty có COGS (82.4) thấphơnso với
ngành, nhưng có các chi phí khác cao hơn
TB ngành. Do vậycôngtycóEBIT (7.1)
tương đương ngành
4-34
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích tỷ lệ phầntrămthayđổi
Income St.
2004 2005 2006E
Sales 0.0% 70.0% 105.0%
COGS 0.0% 73.9% 102.5%
Other exp. 0.0% 111.8% 80.3%
Depr. 0.0% 518.8% 534.9%
EBIT 0.0% -91.7% 140.4%
Int. Exp. 0.0% 181.6% 28.0%
EBT 0.0% -208.2% 188.3%
Taxes 0.0% -208.2% 188.3%
NI 0.0% -208.2% 188.3%
18
4-35
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích % thay đổiBCTN
 Trong năm 2006 DT tăng 105% từ 2004, và
lãi ròng tăng 188% từ năm 2004
 Công ty tạoralợi nhuận nhiềuhơn.
4-36

VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
% Thay đổicủa BCĐKT
Assets
2004 2005 2006E
Cash 0.0% -19.1% 55.6%
ST Invest. 0.0% -58.8% 47.4%
AR 0.0% 80.0% 150.0%
Invent. 0.0% 80.0% 140.0%
Total CA 0.0% 73.2% 138.4%
Net FA 0.0% 172.6% 142.7%
TA 0.0% 96.5% 139.4%
19
4-37
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Liab. & Eq.
2004 2005 2006E
AP 0.0% 122.5% 147.1%
Notes pay. 0.0% 260.0% 50.0%
Accruals 0.0% 109.5% 179.4%
Total CL 0.0% 175.9% 115.9%
LT Debt 0.0% 209.2% 54.6%
Total eq. 0.0% -16.0% 197.9%
Total L&E 0.0% 96.5% 139.4%
4-38
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích % BCĐKT
 Tổng TS tăng 139%, trong khi đóDT chỉ
tăng 105%. Do vậyviệcsử dụng TS là một
vấn đề của công ty.
20

4-39
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích Du Pont
)(TA/Equity (Sales/TA) (NI/Sales) ROE
multiplier
Equity

turnover
assets Total

margin
Profit
ROE
××=
××=
 Tậptrungvàovấn đề quảnlýchi phí(PM), sử
dụng tài sản(TA TO), vàsử dụng nợ vay (Hệ số
khuyếch đạivốn- Equity multiplier.)
4-40
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Phân tích Du Pont
ROE = (NI / Sales) x (Sales/TA) x (TA/Equity)
= 3.6% x 2 x 1.8
= 13.0%
PM TA TO EM ROE
2004 2.6% 2.3 2.2 13.3%
2005 -2.7% 2.1 5.8 -32.5%
2006E 3.6% 2.0 1.8 13.0%
Ind. 3.5% 2.6 2.0 18.2%
21

4-41
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Ví dụ: tác động củaviệccảithiện
các tỷ số tài chính
A/R $ 878 Debt $1,545
Other CA 1,802 Equity 1,952
Net FA 817
_____
TA $3,497 Total L&E $3,497
Sales / day = $7,035,600 / 365 = $19,275.62
Giảm DSO còn 32 ngày tác động đếncông
ty như thế nào?
4-42
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Giảmkhoảnphảithuvàkỳ thu tiền
bình quân
 Giảmkhoảnphảithukhôngtácđộng đến
Doanh thu
A/R cũ = $19,275.62 x 45.6 = $878,000
A/R mới = $19,275.62 x 32.0 = $616,820
Tiềntăng lên: $261,180
Tăng thêm tiền cho công ty.
22
4-43
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Tác động củaviệcGiảmkhoảnphải
thu đến BCĐKT và giá CP
Added cash $ 261 Debt $1,545
A/R 617 Equity 1,952
Other CA 1,802

Net FA 817
______
Total Assets $3,497 Total L&E $3,497
Làm gì vớisố tiềntăng thêm này?
Giá cổ phiếuvàrủirobị tác động ra sao?
4-44
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Dùng tiền để:
 Mua lạicổ phiếu
 Mở rộng sảnxuất
 Giảmnợ
 Tấtcả các hành động trên có thể làm tăng
giá cổ phiếu.
23
4-45
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Các vấn đề tiềmtàngvàgiớihạncủa
việcphantíchtỷ số
 So sánh vớiTB ngànhlàrấtkhóđốivới
các công ty lớnhoạt động đa ngành.
 Hiệuquả hoạt động “trung bình” có thể
không phảilàtốt, có lẽ công ty nên đặt
mụctiêucaohơn.
 Yếutố thờivụ có thểảnh hưởng đếncác
tỷ số.
 Kỹ thuật“làmđẹp BCTC – Window
dressing” có thể làm các BCTC và các tỷ
số trông tốthơn.
4-46
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc

Các vấn đề khác về tỷ số
 Thựchiệnchếđộkế toán khác nhau có thể
ảnh hưởng đếnviệc so sánh.
 Đôi khi khó có thể nói mộttỷ số như thế nào
là tốthay xấu.
 Khócóthể nói như thế nào là mộtcôngty
mạnh hay yếu.
24
4-47
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Các nhân tốđịnh tính cầnxemxét
khi đánh giá đánh giá hiệuquả tài
chính
 DT củacôngtyphụ thuộcvàomộtkhác
hàng chính, mộtsảnphẩmhay một nhà
cung cấp?
 Tỷ lệ phầntrămhoạt động ở nướcngoài?
 Sự cạnh tranh
 Triểnvọng tương lai
 Môi trường pháp lý.
4-48
VNU HCMC , Gv hướng dẫn: Viết Hoàng – Hùng Sơn–ThanhTrúc
Câu hỏi
 1. Kể tên 5 loạitỷ số tài chính. Nhân viên tín
dụng NH, ngườiphântíchTP, cổ phiếuvàcác
nhà quảnlýsẽ quan tâm đếncáctỷ số nào?
 2. Các nhà quản lý, Ngân hàng, Nhà đầutư
sử dụng: (a) Phân tích xu hướng, (b) so sánh
ngành,(c) phân tích tỷ trọng, (d) phân tích %
thay đổinhư thế nào?

 3. Mộtsố hạnchế củaviệcphântíchtỷ số tài
chính là gì?