Bài giảng thị trường tài chính chương 6 các thị trường tiền tệ

Các thị trường tiền tệ
1
Financi al Markets and Institutions, 7e, Jeff Madura
Copyright ©2006 by South-Western, a di vision of Thomson Learning. All rights reserved.
Chứng khoán thị trường tiền tệ
Sự tham gia của định chế vào thị trường
tiền tệ
Định giá chứng khoán thị trường tiền tệ
Rủi ro chứng khoán thị trường tiền tệ
Quan hệ lợi suất chứng khoán TTTT
Toàn cầu hóa TTTT
2
Chứng khoán TTTT
Có thời hạn một năm trở xuống
Được các chính phủ và doanh nghiệp phát
hành để huy động vốn ngắn hạn
Được mua bởi các chính phủ và doanh nghiệp
tạm thời dư quỹ tiền trong ngắn hạn
Cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư
3
Tín phiếu kho bạc:
Được phát hành bởi Kho bạc Nhà nước
Bán hàng tuần thông qua đấu thầu tín phiếu
Có mệnh giá 1000 USD
Rất hấp dẫn đối với các nhà đầu tư vì được đảm bảo bởi
chính quyền trung ương và không có rủi ro vỡ nợ
Có tính lỏng cao
Có thể được mua đi bán lại tại thị trường thứ cấp
4
Tín phiếu (Cont’d)
Nhà đầu tư tín phiếu

Các tổ chức nhận gửi (Do tín phiếu rất dễ thanh khoản hóa)
Các định chế tài chính khác, khi dòng tiền ra vượt quá dòng tiền vào
Cá nhân với một lượng tiền tiết kiệm đủ lớn nhằm mục đích thanh khoản
Doanh nghiệp, nhằm đảm bảo tính thanh khoản khi phát sinh chi phí bất
thường.
5
Tín phiếu (Cont’d)
*
Giá tín phiếu phụ thuộc vào lợi suất yêu cầu
*
Tín phiếu không trả lãi định kỳ
*
Tín phiếu được phát hành theo hình thức chiết khấu
n
m
kP )1/(Par 
6
A one-year Treasury bill has a par value of $10,000.
Investors require a return of 8 percent on the T-bill.
What is the price investors would be willing to pay
for this T-bill?
259,9$
)08.1/(000,10$
)1/(Par



n
m
kP

7
Tín phiếu kho bạc (Cont’d)
Đấu thầu tín phiếu
Các nhà đầu tư đặt lệnh cho tín phiếu theo nhu cầu của mình
Lệnh đặt mua có thể là cạnh tranh hoặc không cạnh tranh
Tất cả các lệnh đấu thầu không cạnh tranh đều được chấp nhận
Các lệnh đấu thầu cạnh tranh có giá cao hơn giá thắng thầu (cutoff)
được chấp nhận
Các lệnh đấu thầu có giá thấp hơn giá thắng thầu không được chấp nhận
Tất cả các nhà đầu tư đều mua tại cùng một mức giá
8
Tín phiếu (cont’d)
Lợi suất của tín phiếu
Lợi suất bình quân năm:
Mức chiết khấu của tín phiếu:
n
PP
PPSP
Y
T
365



n
PP 360
Par
Par
discount bill-T 



9
An investor purchases a 91-day T-bill for $9,782. If the
T-bill is held to maturity, what is the yield the
investor would earn?
%94.8
91
365
782,9
782,9000,10
365







nPP
PPSP
Y
T
10
Using the information from the previous example, what
is the T-bill discount?
%62.8
91
360
000,10
782,9000,10

360
Par
Par
discount bill-T







n
PP
11
Thương phiếu:
Là công cụ nợ ngắn hạn do các doanh nghiệp nổi tiếng, có uy tín phát hành
Thường không được đảm bảo
Được phát hành để cung cấp tính thanh khoản, tài trợ khoản đầu tư của
doanh nghiệp vào hàng tồn kho và khoản phải thu
Là một sự lựa chọn thay thế cho vay nợ ngân hàng ngắn hạn
Có mệnh giá tối thiểu 100,000 USD
Có thời hạn trung bình từ 20 tới 270 ngày
Được phát hành bởi các định chế như là công ty tài chính và các công ty
mẹ
Không có thị trường thứ cấp phát triển
Thường không được các nhà đầu tư cá nhân mua trực tiếp
12
Thương phiếu (Cont’d)
Xếp hạng tín dụng
Rủi ro vỡ nợ phụ thuộc điều kiện tài chính và dòng tiền của người phát

hành
Việc xếp hạng thương phiếu giúp đánh giá về rủi ro vỡ nợ tiềm tàng
Nếu được xếp hạng cao, các doanh nghiệp dễ dàng phát hành được
thương phiếu hơn
Thương phiếu rác được xếp hạng thấp, hoặc thậm chí không được xếp
hạng
13
Chứng chỉ tiền gửi chuyển nhượng được (NCDs):
Được phát hành bởi các ngân hàng thương mại lớn và các định
chế nhận gửi lớn khác để huy động quỹ tiền ngắn hạn
Có mệnh giá tối thiểu 100,000 USD
Thường được mua bởi các doanh nghiệp phi tài chính
Đôi khi được mua bởi các MMF
Có thời hạn trung bình từ 2 tuần tới 1 năm
Có thị trường thứ cấp hoạt động
14
Thỏa ước mua lại (Repo)
Một bên bán chứng khoán cho bên thứ hai với thỏa ước sẽ mua lại chúng
vào một ngày cụ thể tại một mức giá cụ thể
Về bản chất đây là khoản nợ được đảm bảo bởi chứng khoán.
Một repo đảo là việc mua chứng khoán và cam kết sẽ bán lại
Người thường tham gia Repo là ngân hàng, S&L, và MMF
Giá trị giao dịch thường từ 10 triệu USD trở lên.
Thời hạn thường thấy là từ 1 tới 15 ngày, và 1, 3, 6 tháng.
Repo không tồn tại thị trường thứ cấp
15
Quỹ NHTW
Thị trường Fed Fund cho phép các định chế nhận gửi vay và
cho vay các khoản quỹ ngắn hạn lẫn nhau tại mức lãi suất Fed
Fund

Lãi suất này bị tác động bởi cung cầu quỹ tiền trên thị trường Fed Fund
Fed điều chỉnh lượng tiền của các tổ chức nhận gửi để tác động tới lãi
suất
Tất cả các doanh nghiệp đều theo dõi chặt chẽ lãi suất này vì Fed điều
chỉnh lãi suất này để thay đổi tình trạng nền kinh tế
Lãi suất Fed Fund thường cao hơn lãi suất T-bill một chút.
16
17
Chấp phiếu ngân hàng:
Thể hiện sự chấp thuận của ngân hàng về trách nhiệm thanh toán trong
tương lai
Thường được sử dụng trong các giao dịch thương mại quốc tế
Ngân hàng của người nhập khẩu đóng vai trò là người bảo lãnh
Người xuất khẩu thường bán BA trước ngày thanh toán
Thị trường thứ cấp của BA tồn tại nhờ sự hỗ trợ của các nhà phân phối
(dealers)
18
Chấp phiếu ngân hàng (Cont’d)
Các bước tạo lập BA (Xem hình)
19
Importer Exporter
American Bank
(Importer’s Bank)
Japanese Bank
(Exporter’s Bank)
1
Purchase Order
5
Shipment of Goods
2 L/C Application

3 L/C
7
Shipping Documents
& Time Draft Accepted
4 L/C Notification
6 Shipping Documents & Time Draft
20
Các định chế mua chứng khoán TTTT nhằm có thu nhập, nhưng
đồng thời vẫn duy trì một mức thanh khoản nhất định
Khi tạm thời thiếu tiền mặt, các định chế phát hành chứng khoán
TTTT
Các chứng khoán TTTT làm gia tăng tính lỏng:
Chứng khoán mới tạo ra khoản thu tiền mặt cho người phát hành
Chứng khoán hiện có tạo ra tiền mặt khi thanh khoản hóa
Phần lớn các định chế giữ các chứng khoán hoặc có thị trường thứ cấp rất
phát triển hoặc có thời hạn ngắn.
21
Khi có tình trạng dòng tiền là không chắc chắn, các
định chế giữ nhiều chứng khoán TTTT hơn
Định chế mua chứng khoán đóng vai trò người cho vay
đối với người phát hành ban đầu.
Một số định chế phát hành các chứng khoán TTTT của
chính mình để có thêm tiền mặt.
Rất nhiều giao dịch trên TTTT là giữa hai định chế.