Tuyển Tập Các Bài Viết Của Warren Buffett

Quan hệ đối tác ban đầu (1956-1969)
- Tôi không muốn dự đoán hoạt động kinh doanh hoặc thị trường chứng khốn
- Tơi khơng nỗ lực để dự báo thị trường chung. Những nỗ lực của tơi được dành cho việc
tìm kiếm những chứng khốn bị định giá thấp.
- Tơi sẽ tiếp tục dự đoán rằng kết quả của chúng ta sẽ cao hơn mức trung bình trong một
thị trường đang suy thối hoặc bình ổn, nhưng đó sẽ là tất cả những gì chúng ta có thể
làm để bắt kịp với một thị trường đang tăng trưởng.
- Hiệu quả hoạt động của chúng ta chỉ trong một năm có những hạn chế nghiêm trọng
làm cơ sở cho các kết quả dài hạn tối ưu.
- Mức độ thị trường càng cao thì chứng khốn bị định giá thấp càng ít.
- Tơi thà chịu đựng hậu quả của việc bảo thủ quá mức còn hơn là phải đối mặt với hậu
quả của sai sót
- Tơi sở hữu ba mươi đến bốn mươi chứng khốn chất lượng cao. Chính sách này sẽ mang
lại kết quả vượt trội trong thị trường giá xuống và hiệu suất trung bình trong thị trường
giá lên.
- Mục tiêu thường xuyên của tôi trong việc quản lý quỹ hợp danh là đạt được mục tiêu
lâu dài kỷ lục hiệu suất vượt trội so với mức trung bình cơng nghiệp. Tơi tin rằng mức
Trung bình này trong những năm qua sẽ song song với kết quả của các công ty đầu tư
hàng đầu. Trừ khi chúng ta đạt được thành tích vượt trội này thì khơng có lý do gì cho sự
tồn tại của quan hệ đối tác.
- Hoạt động kinh doanh kiếm cơm của chúng tôi đang mua các chứng khoán được định
giá thấp và bán khi giá trị bị định giá thấp được điều chỉnh cùng với việc đầu tư vào các
tình huống đặc biệt khi lợi nhuận phụ thuộc vào doanh nghiệp hơn là thị trường
- Một năm là khoảng thời gian quá ngắn để đưa ra bất kỳ quan điểm nào về đầu tư hiệu
suất.
- Suy nghĩ của tôi hướng nhiều hơn đến hiệu quả hoạt động trong 5 năm.
- Một cam kết như vậy có thể là một yếu tố cản trở hoạt động trong phạm vi ngắn, nhưng
nó hứa hẹn mang lại những kết quả vượt trội trong thời gian vài năm kết hợp với các đặc
tính phịng thủ vững chắc.
- Vợ tơi và tơi sẽ có khoản đầu tư lớn nhất vào cơng ty hợp danh mới.
- Ở những thị trường đang phát triển mạnh mẽ, tơi cho rằng sẽ gặp khó khăn thực sự để

theo kịp thị trường nói chung.
- Tơi có cảm giác rằng ba năm chỉ là một bài kiểm tra năng lực rất nhỏ.
- Chỉ vì thứ gì đó rẻ khơng có nghĩa là nó sẽ khơng giảm.
- Chúng tôi đầu tư vào 3 hạng mục:
Page 1 of 74


o Chứng khốn bị định giá thấp.
o Cơng việc: đây là những chứng khốn có kết quả tài chính phụ thuộc vào doanh nghiệp.
o Tình huống kiểm sốt: nơi chúng ta kiểm sốt cơng ty hoặc nắm giữ vai trị rất lớn và
có khả năng gây ảnh hưởng đến các chính sách của cơng ty.
- Bạn sẽ khơng đúng chỉ vì có nhiều người nhất thời đồng ý với bạn.
- Bạn sẽ đúng, trong nhiều giao dịch, nếu giả thuyết của bạn đúng, sự kiện của bạn đúng
và lý luận của bạn đúng. Sự bảo tồn thực sự chỉ có thể thực hiện được thơng qua kiến
thức và lý trí.
- Tôi cảm thấy bài kiểm tra khách quan nhất về việc bảo toàn cách thức đầu tư của chúng
ta phát sinh như thế nào thông qua việc đánh giá hiệu quả hoạt động ở các thị trường đi
xuống.
- Sự trung thực hồn tồn của Warren Buffett: “Có thể tơi đã sai hoàn toàn”.
- Hiệu quả đầu tư phải được đánh giá qua một khoảng thời gian với các giai đoạn bao
gồm cả thị trường tăng và giảm.
- Nguyên tắc cơ bản của Berkshire Hathaway:
o Khơng có bất kỳ tỷ lệ lợi nhuận nào được đảm bảo cho các đối tác.
o Việc chúng ta làm tốt hay kém không phải được đo bằng việc chúng ta được cộng hay
trừ trong năm.
o Mặc dù tơi thích thử nghiệm 5 năm hơn nhưng tôi cảm thấy ba năm là thời gian tối
thiểu tuyệt đối để đánh giá hiệu suất.
o Tôi không kinh doanh thị trường chứng khốn nói chung hoặc kinh doanh dự đốn biến
động.
o Tơi khơng thể hứa hẹn kết quả với đối tác. Những gì tơi có thể và hứa là:

§ Khoản đầu tư của chúng tôi sẽ được lựa chọn dựa trên giá trị chứ khơng phải mức độ
phổ biến.
§ Chúng tôi sẽ cố gắng giảm thiểu rủi ro mất vốn vĩnh viễn đến mức tối thiểu.
§ Vợ tơi, các con và tơi hầu như sẽ đầu tư tồn bộ giá trị vào quan hệ đối tác.
- Niềm vui của lãi suất kép:

Page 2 of 74


- Chỉ vì thứ gì đó rẻ khơng có nghĩa là nó sẽ khơng giảm.
- “Đừng bao giờ trơng chờ vào việc bán được hàng tốt. Hãy đặt giá mua thấp đến mức
ngay cả một cuộc mua bán tầm thường cũng mang lại kết quả tốt. Doanh số bán bia sẽ là
phần đóng băng trên chiếc bánh.”
- Tơi cảm thấy đây là bài kiểm tra khách quan nhất về việc bảo tồn cách đầu tư của chúng
ta đang phát triển như thế nào thông qua việc đánh giá hiệu quả hoạt động ở các thị trường
đi xuống.
- Tôi chắc chắn khơng dự đốn được những gì mà doanh nghiệp chung hoặc thị trường
chứng khoán sẽ làm trong năm tới hoặc hai năm tới vì tơi hồn tồn khơng có ý tưởng gì
cả.
- Chúng tơi cho rằng kết quả ngắn hạn (dưới 3 năm) có ý nghĩa rất lớn.
- Quyết định đầu tư nên dựa trên việc tích lũy giá trị rịng sau thuế có khả năng cao nhất
với mức rủi ro tối thiểu.
- Niềm vui của lãi suất kép:

Page 3 of 74


- Công việc kinh doanh của chúng tôi là công việc đòi hỏi sự kiên nhẫn.
- Về tầm quan trọng của sự lịch sự: “Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu chúng ta tiếp tục làm
khơng gì khác ngồi việc mua nhẹ nhàng những chứng khốn này hàng tuần trong ít nhất

một năm nữa, thậm chí có thể là hai năm hoặc hơn.
- Trong phần lớn các trường hợp, việc thiếu hiệu suất vượt quá hoặc thậm chí phù hợp
với chỉ số không được quản lý không hề phản ánh sự thiếu năng lực trí tuệ hoặc tính liêm
chính.
Tơi nghĩ nó là sản phẩm của:
Trong hầu hết các trường hợp, việc thiếu hiệu suất vượt qua hoặc ngang bằng chỉ số
không quản lý khơng phản ánh sự thiếu năng lực trí tuệ hoặc tính chính trực. Tơi nghĩ
rằng điều này chủ yếu là kết quả của: (1) quyết định nhóm - quan điểm của tơi có thể có
chút thiên vị là rằng rất khó để quản lý đầu tư xuất sắc đến từ một nhóm bất kỳ kích thước
nào với tất cả các bên thực sự tham gia vào quyết định; (2) mong muốn tuân thủ các chính
sách và (một phần) các danh mục của các tổ chức lớn khác được tôn trọng; (3) một khung
cảnh cơ sở hạ tầng mà trung bình là "an tồn" và các phần thưởng cá nhân cho hành động
độc lập không tương xứng với nguy cơ chung đi kèm với hành động đó; (4) sự tn thủ
một số thực hành đa dạng hóa khơng hợp lý; và cuối cùng và quan trọng, (5) sự trì trệ.
Niềm vui của lãi suất kép:

Page 4 of 74


“Nếu bạn không thể chịu được nhiệt, hãy tránh xa bếp.” – Harry Truman
- Kỳ vọng của Warren Buffett năm 1965:

- Susie và tơi hiện có số tiền lãi là 3.406.700 USD trong BPL, gần như đại diện cho giá
trị rịng tồn bộ của chúng tơi. Vì vậy, tất cả chúng tôi tiếp tục ăn đồ nấu ở nhà.
- Tôi vơ cùng may mắn khi có thể dành phần lớn thời gian của mình để suy nghĩ về việc
phân bổ vốn.
- Mục tiêu dài hạn của chúng tôi là đạt được lợi thế 10 điểm phần trăm mỗi năm so với
chỉ số Dow Jones.
- Khi nắm giữ quyền kiểm soát, chúng ta sở hữu một doanh nghiệp chứ không phải cổ
phiếu và giá trị doanh nghiệp là phù hợp.

Page 5 of 74


- Chúng ta sẽ có những năm thua lỗ và sẽ có những năm kém hơn chỉ số Dow – khơng
có nghi ngờ gì về điều đó.
- Tơi đảm bảo rằng tơi sẽ khơng bị đổ lỗi vì lý do sai lầm (có nhiều năm thua lỗ) mà chỉ
vì lý do đúng đắn (làm việc kém hơn chỉ số Dow).
- Nếu bạn không cảm thấy tiêu chuẩn của chúng tôi (kiểm tra tối thiểu ba năm so với chỉ
số Dow) là tiêu chuẩn có thể áp dụng được thì bạn không nên tham gia Quan hệ đối tác.
- Chúng tôi đa dạng hóa ít hơn đáng kể so với hầu hết các hoạt động đầu tư. Chúng tơi
có thể đầu tư tới 40% giá trị rịng của mình vào một chứng khoán duy nhất theo các điều
kiện đi kèm với xác suất cực kỳ cao rằng các sự kiện và lý luận của chúng tơi là chính
xác với xác suất rất thấp là bất kỳ điều gì cũng có thể thay đổi đáng kể giá trị cơ bản của
khoản đầu tư.”
- Chúng tôi phải làm việc cực kỳ chăm chỉ để tìm được một khoản đầu tư rất nhỏ vào cơ
hội hấp dẫn.
- Tổng kết của chúng tôi về đa dạng hóa quá mức: “Bạn có một hậu cung gồm bảy mươi
cô gái; Bạn đừng hiểu rõ về bất kỳ ai trong số họ.” – Billy Rose.
- Cách thiết lập hiện tại của chúng tôi chắc chắn cho phép tôi dành phần trăm thời gian
của mình để suy nghĩ về quá trình đầu tư cao hơn hầu hết bất kỳ ai khác trong lĩnh vực
quản lý tiền bạc.
- “Tôi không tham gia vào việc dự đoán thị trường chứng khoán nói chung hay những
biến động kinh doanh. Nếu bạn nghĩ tơi có thể làm điều này hoặc cho rằng đó là điều cần
thiết đối với một chương trình đầu tư thì bạn khơng nên tham gia quan hệ đối tác.”
- Chúng tôi không mua và bán cổ phiếu dựa trên những gì người khác nghĩ thị trường
chứng khốn sẽ diễn biến (tơi chưa bao giờ có ý kiến) mà dựa trên những gì chúng tơi
nghĩ cơng ty sẽ làm. Diễn biến của thị trường chứng khoán sẽ quyết định ở mức độ lớn
khi nào chúng ta sẽ đúng, nhưng độ chính xác trong phân tích của chúng ta về cơng ty sẽ
quyết định phần lớn liệu chúng ta có đúng hay khơng. Nói cách khác, chúng ta có xu
hướng tập trung vào điều gì sẽ xảy ra chứ khơng phải khi nào nó sẽ xảy ra.

- Các hoạt động kinh doanh khác nhau mà cơng ty điều hành đều có thể hiểu được và
chúng tơi có thể kiểm tra kỹ lưỡng điểm mạnh và điểm yếu của đối thủ cạnh tranh, nhà
phân phối, khách hàng, nhà cung cấp, nhân viên cũ, v.v.
- Những ý tưởng mới được đánh giá thường xuyên so với những ý tưởng hiện tại.
- Tôi sẵn sàng đánh đổi những loại sơn có sự khác biệt ngắn hạn đáng kể để đổi lấy sự
tối đa hóa hiệu suất lâu dài.
- “Mua đúng công ty và giá cả sẽ tự lo liệu.”
- Tơi khơng thể đốn được diễn biến của thị trường chứng khốn và cũng khơng biết liệu
chỉ số Dow sẽ ở mức 600.900 hay 1.200 một năm nữa kể từ bây giờ.
- Người cố vấn của tơi, Ben Graham từng nói “Đầu cơ khơng bất hợp pháp, vô đạo đức
hay giả mạo (về mặt tài chính).”
- Tơi khơng nỗ lực dự đốn diễn biến của hoạt động kinh doanh nói chung hoặc giai đoạn
thị trường chứng khoán.
Page 6 of 74


- Giá cả là những gì bạn phải trả, giá trị là những gì bạn nhận được.
- Thừa nhận sai lầm: “Kinh nghiệm tồi tệ của chúng tôi trong năm nay 100% là lỗi của
tôi”.
- Tôi muốn tất cả các đối tác nhận được thơng tin chính xác như nhau.
- Về Berkshire Hathaway: “Tỷ suất lợi nhuận trên vốn của công ty không đủ để hỗ trợ tài
sản được sử dụng trong doanh nghiệp.”
- Ba doanh nghiệp xuất sắc đều được điều hành bởi những người đàn ông trên sáu mươi
tuổi, phần lớn là chịu trách nhiệm xây dựng từng vở opera từ đầu.
- Về lâu dài, giá trị nội tại hầu như luôn được phản ánh ở một thời điểm nào đó ở giá thị
trường.
Tơi nghĩ về họ như những doanh nghiệp chứ không phải 'cổ phiếu' và nếu doanh nghiệp
hoạt động tốt trong thời gian dài thì cổ phiếu cũng vậy.
- Tôi không đưa ra dự báo nào về thị trường trái phiếu (hoặc thị trường chứng khoán).
- Cách tiếp cận trái phiếu của tôi gần giống với cách tiếp cận cổ phiếu của tôi. Nếu tôi

không thể hiểu điều gì đó, tơi có xu hướng qn nó.
- Về tầm quan trọng của việc phân bổ vốn: Tiếp tục là mục tiêu của quản lý để cải thiện
lợi nhuận trên tổng vốn (nợ dài hạn + vốn chủ sở hữu) cũng như lợi nhuận trên vốn chủ
sở hữu).
- Vic được tạo ra từ cùng một nguyên liệu như Jack Ringwalt và Gene Abegg, với tài
năng kinh doanh mang lại lợi nhuận đi đôi với sự nhiệt huyết đối với cơng việc của mình.
Ba người đàn ơng này đã xây dựng công ty của họ từ đầu và, sau khi bán quyền sở hữu
của họ để đổi lấy tiền mặt, họ vẫn giữ lại mỗi phần của sự quan tâm riêng và niềm tự hào
mà họ ln có.
- Năm 1972, Buffett tập trung vào tăng trưởng Thu nhập/Vốn sở hữu cổ đông và Giá trị
sổ sách trên mỗi cổ phiếu.
- Mục tiêu của ban quản lý là đạt được lợi nhuận trên vốn trong dài hạn, trung bình cao
hơn một chút so với lợi nhuận của ngành công nghiệp Mỹ nói chung.
- Các khoản đầu tư vốn cổ phần của chúng tôi tập trung nhiều vào một số công ty được
lựa chọn dựa trên các đặc điểm kinh tế thuận lợi, khả năng quản lý trung thực và có năng
lực cũng như giá mua ở mức cao khi được đo lường dựa trên thước đo giá trị đối với chủ
sở hữu tư nhân. Khi các tiêu chí như vậy được duy trì, chúng tơi dự định sẽ duy trì thời
gian lâu dài.
o Với cách tiếp cận này, những biến động của thị trường chứng khốn có tầm quan trọng
đối với chúng tơi – ngoại trừ việc chúng có thể mang lại cơ hội mua hàng – nhưng hiệu
quả kinh doanh có tầm quan trọng lớn.
- Chúng tơi coi lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của cổ đông là thước đo rất quan trọng của
hiệu quả kinh tế.
- Thật thoải mái khi làm việc trong một lĩnh vực kinh doanh mà ở đó có thể mắc phải một
số sai sót nhưng vẫn đạt được hiệu quả hoạt động tổng thể khá tốt. Theo một nghĩa nào
Page 7 of 74


đó, đây là trường hợp ngược lại với hoạt động kinh doanh dệt may của chúng tôi, nơi mà
ngay cả sự quản lý rất tốt cũng chỉ có thể đạt được kết quả trung bình ở mức khiêm tốn.

- Chúng tơi rất may mắn khi có được đội ngũ quản lý đồng hành cùng chúng tôi.
- Hầu hết các vị trí cổ phiếu lớn của chúng tơi sẽ được nắm giữ trong nhiều năm và bảng
điểm về các quyết định đầu tư của chúng tôi sẽ được cung cấp theo kết quả kinh doanh
trong khoảng thời gian đó chứ khơng phải theo giá vào bất kỳ ngày cụ thể nào.
- Chúng tơi lựa chọn chứng khốn vốn cổ phần thị trường theo 4 tiêu chí:
o Chúng ta nên hiểu doanh nghiệp.
o Với triển vọng dài hạn thuận lợi.
o Được điều hành bởi những người trung thực và có năng lực.
o Có sẵn ở mức giá rất hấp dẫn.
- Chúng tơi khơng cố gắng dự đốn thị trường chứng khốn sẽ hoạt động như thế nào.
thành công dự báo biến động giá cổ phiếu ngắn hạn là điều mà chúng tôi nghĩ rằng cả
chúng tôi và bất kỳ ai khác đều không thể làm được.
- Về Berkshire Hathaway: chúng tôi hy vọng sẽ không tham gia vào quá nhiều hoạt động
kinh doanh nữa với đặc điểm kinh tế khó khăn như vậy.
- Mua một doanh nghiệp tốt dễ dàng hơn là tạo ra một doanh nghiệp tốt.
- Chúng tôi không quan tâm đến việc liệu thị trường có nhanh chóng đánh giá lại những
chứng khốn tăng giá mà chúng tơi tin rằng đang được bán với giá hời hay không. Chúng
tôi muốn điều ngược lại vì trong hầu hết các năm, chúng tơi kỳ vọng sẽ có sẵn tiền để trở
thành người mua rịng chứng khốn.
- Chúng tơi tiếp tục cảm thấy rằng tỷ lệ thu nhập hoạt động (trước khi lãi hoặc lỗ chứng
khoán) trên vốn chủ sở hữu của cổ đơng với tất cả các chứng khốn được định giá theo
giá gốc là cách thích hợp nhất để đo lường hiệu suất hoạt động của bất kỳ năm nào.
- Thử nghiệm cơ bản về hiệu quả kinh tế quản lý là đạt được tỷ lệ thu nhập cao trên vốn
chủ sở hữu được sử dụng chứ không phải đạt được mức tăng đều đặn về thu nhập trên
mỗi cổ phiếu.
- Thường thì việc phục hồi ít khi thành cơng.
- Chúng tơi thà có một chút lỏng lẻo trong tổ chức từ thời gian này đến thời gian khác
còn hơn là để mọi người bận rộn với công việc kinh doanh mà chúng tôi sẽ thua lỗ.
- Cả chủ sở hữu và người quản lý của chúng tơi đều có tầm nhìn rất dài hạn về hoạt động
kinh doanh này và rất khó để nói bất cứ điều gì mới hoặc có ý nghĩa mỗi quý về các sự

kiện có ý nghĩa lâu dài.
- Nếu họ tập trung suy nghĩ và truyền thông vào kết quả ngắn hạn hoặc hậu quả thị trường
ngắn hạn thì phần lớn họ sẽ tập trung vào các yếu tố tương tự.
- Chúng tôi tiếp tục đạt được lợi nhuận dài hạn trên vốn chủ sở hữu vượt xa đáng kể so
với lợi nhuận trung bình hàng năm của chúng tơi.
- Thật đáng khích lệ khi nhận ra rằng chúng ta đã đạt được kỷ lục dù cịn nhiều sai sót.

Page 8 of 74


- Sự kết hợp của một lĩnh vực kinh doanh rất quan trọng và rất khó bị trùng lặp lợi thế
với khả năng quản lý xuất sắc có kỹ năng điều hành phù hợp với kỹ năng phân bổ vốn là
một điều phi thường.
- Các dự báo có thể cho bạn biết nhiều điều về người dự báo nhưng chúng khơng cho bạn
biết gì về tương lai.
Những lá thư gủi cổ đông (1970-2023)
- Bán tài sản tốt hơn và giữ lại những tài sản thua lỗ lớn nhất của bạn có thể ít đau đớn
hơn trong thời gian ngắn, nhưng rất khó có khả năng trở thành người chiến thắng về lâu
dài.
- Những cơ hội hấp dẫn nhất có thể xuất hiện tại thời điểm khi tín dụng cực kỳ đắt đỏ.
Tại thời điểm như vậy, chúng tơi muốn có nhiều hỏa lực tài chính.
- Mặc dù năng khiếu ủy thác này luôn chiếm ưu thế nhưng kỹ năng quản lý tuyệt vời của
ông đã giúp Ngân hàng thường xuyên đạt được vị trí dẫn đầu tồn quốc về lợi nhuận.
- Trong khi giá trị thị trường theo dõi khá tốt giá trị doanh nghiệp trong thời gian dài,
trong một năm cụ thể, mối quan hệ có thể thay đổi thất thường.
- Hai đặc điểm của các cơng ty thích ứng tốt với môi trường lạm phát:
o Khả năng tăng giá khá dễ dàng.
o Khả năng đáp ứng tăng trưởng đáng kể về số tiền.
- Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cao nên giữ lại phần lớn hoặc toàn bộ thu nhập để cổ
đơng có thể kiếm được lợi nhuận cao hơn từ vốn tăng cường à ROE > Chi phí vốn để tạo

ra giá trị
- “Những dự báo nguy hiểm hơn cả những dự báo về tương lai.” – Sam Goldwyn
- Trong lá thư gửi cổ đông năm 1981, Warren Buffett người đàn ông đã giành được thời
gian đầu tiên: “Charlie và tôi làm việc với tư cách là đối tác trong việc quản lý tất cả các
công ty được kiểm soát.”
- Thu nhập hoạt động/vốn chủ sở hữu = mức quan trọng nhất trong một năm hiệu suất
quản lý.
- Thu nhập tài khoản có thể trình bày sai nghiêm trọng thực tế kinh tế.
- Công việc của chúng ta là lựa chọn những doanh nghiệp có đặc điểm kinh tế cho phép
mỗi đô la thu nhập giữ lại cuối cùng được chuyển thành ít nhất một đơ la giá trị thị trường.
- Giá mua cổ phiếu của một cơng ty xuất sắc q cao có thể làm mất tác dụng của một
thập kỷ tiếp theo với sự phát triển kinh doanh thuận lợi
- Các doanh nghiệp trong các ngành có cả năng lực dư thừa đáng kể và 'hàng hóa' sản
phẩm là ứng cử viên hàng đầu cho những rắc rối về lợi nhuận
- Việc phát hành cổ phiếu của chúng tôi tuân theo một quy tắc cơ bản đơn giản: chúng
tôi sẽ không phát hành cổ phiếu trừ khi chúng tôi nhận được nhiều giá trị kinh doanh nội
tại như chúng tôi đưa ra

Page 9 of 74


- Những người quản lý muốn mở rộng miền của mình với chi phí của chủ sở hữu có thể
là Ker xem xét sự nghiệp trong chính phủ
- Những gì Buffett thích mua:
1. Mua hàng lớn (ít nhất 5 triệu USD thu nhập sau thuế)
2. Đã chứng tỏ khả năng thu nhập ổn định (các dự án trong tương lai ít được chúng tôi
quan tâm và cũng không phải là các tình huống “xoay chuyển”
3. Các doanh nghiệp thu được lợi nhuận tốt trên vốn chủ sở hữu trong khi sử dụng ít hoặc
khơng món nợ.
4. Quản lý tại chỗ (chúng tôi không thể cung cấp)

5. Kinh doanh đơn giản (nếu có nhiều cơng nghệ chúng ta sẽ khơng hiểu được)
6. Giá chào bán (Chúng tôi sẽ không bao giờ tham gia vào các giao dịch không thân thiện.
- “Chúng tôi luôn thấy một cuộc gọi điện thoại sẽ hiệu quả hơn là một cuộc gặp gỡ kéo
dài nửa ngày.”
- “Nếu chúng tơi có thể thu hút các nhà quản lý có trình độ như Ben và Phil, bạn khơng
cần phải lo lắng về tương lai của Berkshire”.
- Những nguyên tắc kinh doanh chính mà Buffett sử dụng để duy trì người quản lý-chủ
sở hữu mối quan hệ:
o Mặc dù hình thức của chúng tơi là cơng ty, năng khiếu của chúng tơi là hợp tác.
o Ít nhất bốn trong số năm công ty, hơn 50% giá trị tài sản rịng của gia đình được đại
diện bởi cổ phần của Berkshire. Chúng tơi ăn đồ ăn do chính chúng tơi nấu
o Mục tiêu kinh tế dài hạn của chúng tôi là tối đa hóa tỷ lệ lợi nhuận trung bình hàng năm
giá trị kinh doanh nội tại trên cơ sở mỗi cổ phiếu.
o Ưu tiên của chúng tôi là đạt được mục tiêu này bằng cách trực tiếp sở hữu một nhóm
các doanh nghiệp tạo ra tiền mặt và ln kiếm được lợi nhuận trên vốn trên mức trung
bình.
o Thu nhập được báo cáo tổng hợp có thể tiết lộ tương đối tương đối về thực tế của chúng
tôi hiệu quả kinh tế.
o Hậu quả tài chính khơng ảnh hưởng đến việc phân bổ vốn hoạt động của chúng tôi
quyết định.
o Chúng tôi hiếm khi sử dụng nhiều nợ và khi làm vậy, chúng tơi cố gắng cơ cấu nó theo
một kế hoạch cụ thể cơ sở lãi suất cố định dài hạn.
o “Danh sách mong muốn” của người quản lý sẽ khơng được điền vào bằng chi phí của
cổ đông.
o Chúng tôi cảm thấy những ý định cao cả nên được kiểm tra định kỳ dựa trên kết quả.
o Chúng ta sẽ chỉ sử dụng cổ phiếu phổ thông khi chúng ta nhận được nhiều giá trị kinh
doanh như chúng tôi cung cấp.

Page 10 of 74

o Chúng tôi không hề quan tâm đến việc bán bất kỳ doanh nghiệp tốt nào mà Berkshire
sở hữu và rất miễn cưỡng bán các doanh nghiệp dưới mức trung bình miễn là chúng tơi
mong đợi chúng tạo ra ít nhất một số tiền mặt và miễn là chúng tôi cảm thấy hài lòng về
người quản lý và quan hệ lao động của họ.
o Chúng tôi sẽ thẳng thắn trong báo cáo của mình với bạn, nhấn mạnh những điểm cộng
và những điểm trừ quan trọng trong việc thẩm định giá trị doanh nghiệp.
o Các ý tưởng đầu tư tốt thì hiếm, có giá trị và phải được sử dụng bắt buộc giống như các
ý tưởng mua lại sản phẩm hoặc kinh doanh tốt.
- Giá trị sổ sách cho bạn biết những gì đã được đưa vào, giá trị kinh doanh nội tại cho
biết những gì có thể được đưa ra ngoài.
- Kỷ lục của Chuck Huggins tại See's Candy:

- Về Geico: tính ưu việt của nó phản ánh sự kết hợp giữa ý tưởng kinh doanh thực sự
xuất sắc và khả năng quản lý xuất sắc.
- Chúng tôi cố gắng thu hút các nhà đầu tư hiểu rõ hoạt động, thái độ và mong đợi.
- Đôi khi các doanh nghiệp cần ít tài sản hữu hình sẽ ít bị tổn hại nhất trong thời kỳ lạm
phát.
- Các doanh nghiệp có nhiều tài sản thường kiếm được tỷ lệ lợi nhuận thấp - tỷ lệ này
thường hầu như không cung cấp đủ vốn để tài trợ cho nhu cầu lạm phát của doanh nghiệp
hiện tại, khơng cịn gì để tăng trưởng thực tế, phân phối cho chủ sở hữu hoặc để mua lại
các doanh nghiệp mới.
Page 11 of 74


- Khi các cơng ty có hoạt động kinh doanh xuất sắc và tình hình tài chính thoải mái nhận
thấy cổ phiếu của họ bị bán thấp hơn nhiều so với giá trị nội tại trên thị trường, thì khơng
có hành động thay thế nào có thể mang lại lợi ích cho cổ đông chắc chắn như việc mua
lại.
- Các công ty mà chúng tôi đầu tư lớn nhất đều đã tham gia vào mua lại cổ phiếu đáng

kể vào những thời điểm có sự chênh lệch lớn giữa giá và giá trị.
- Một người quản lý luôn quay lưng lại với việc mua lại khi những việc này rõ ràng là vì
lợi ích của chủ sở hữu, sẽ tiết lộ nhiều hơn những gì anh ta biết về động cơ của mình.
- Chúng tơi cảm thấy rất thoải mái khi sở hữu lợi ích trong những doanh nghiệp mang lại
hiệu quả kinh tế xuất sắc kết hợp với khả năng quản lý có ý thức của cổ đơng như những
doanh nghiệp này.
- Doanh nghiệp đạt được thành công này vì nó xứng đáng với thành cơng này.
- Thành cơng của See's phản ánh sự kết hợp giữa một sản phẩm đặc biệt và một người
quản lý kỳ vọng, Chuck Huggins.
- Các bạn với tư cách là cổ đông của Berkshire đã được hưởng lợi rất nhiều từ tài năng
của Jack Byrne, Bill Snyder và Lou Simpson của GEICO
- Chúng tơi mua cổ phiếu có thể bán được trên thị trường cho các cơng ty bảo hiểm của
mình dựa trên các tiêu chí mà chúng tơi sẽ áp dụng trong việc mua toàn bộ doanh nghiệp.
- Hầu hết các doanh nghiệp không thể cải thiện đáng kể lợi nhuận trung bình trên vốn
chủ sở hữu – ngay cả trong điều kiện lạm phát.
- Chúng ta cư xử với tiền của Berkshire như với tiền của chính mình.
- Tất cả thu nhập không được tạo ra như nhau.
- Bạn nên mong muốn thu nhập của mình được tái đầu tư nếu chúng có thể mang lại lợi
nhuận cao và bạn nên mong muốn chúng được trả cho bạn nếu lợi nhuận thấp có thể là
kết quả của việc tái đầu tư.
- Các doanh nghiệp nổi bật tạo ra lượng tiền mặt dư thừa lớn.
- Chúng ta không phải lo lắng về số liệu hàng quý hay hàng năm mà thay vào đó có thể
tập trung vào bất kỳ hành động nào sẽ tối đa hóa giá trị lâu dài.
- Sở thích của tôi là giá thị trường luôn xấp xỉ giá trị doanh nghiệp.
- Ben Graham đã kể một câu chuyện cách đây 40 năm minh họa lý do tại sao các chuyên
gia đầu tư lại hành xử như vậy:
o Một người thăm dò dầu mỏ đang hướng tới phần thưởng thiên đường của mình thì gặp
phải tin dữ với Thánh Peter. “Bạn đủ điều kiện để cư trú”, Thánh Peter nói, “nhưng, như
bạn có thể thấy, khu nhà dành riêng cho những người khai thác dầu đã chật cứng. Khơng
có cách nào để nhét bạn vào.

Sau khi suy nghĩ một lúc, người thăm dị hỏi liệu ơng có thể nói bốn từ với những người
đang cư ngụ hiện tại không. Điều đó dường như vơ hại đối với Thánh Peter, nên người
thăm dò khum tay lại và hét lên: “Dầu được phát hiện ở địa ngục”.
Page 12 of 74


Ngay lập tức cánh cổng vào khu nhà mở ra và tất cả những người thợ dầu đều hành quân
ra ngoài để tiến về vùng nether. Quá ấn tượng, Thánh Peter đã mời người thăm dò chuyển
đến ở và tạo cảm giác thoải mái cho bản thân. Người thăm dò dừng lại. “Khơng,” anh ấy
nói, “tơi nghĩ tơi sẽ đi cùng với những chàng trai cịn lại. Có lẽ tin đồn đó có phần nào
đó là sự thật.”
- Lãi hoặc lỗ vốn trong bất kỳ năm nào đều vô nghĩa khi là thước đo cho việc chúng tôi
đã thực hiện tốt như thế nào trong năm hiện tại.
- Charlie Munger luôn nhấn mạnh việc nghiên cứu những sai lầm hơn là những thành
cơng.
- Charlie thích nghiên cứu các lỗi và tôi đã cung cấp rất nhiều tài liệu cho anh ấy, đặc biệt
là trong lĩnh vực kinh doanh dệt may và bảo hiểm của chúng tôi.
- Tháng 7 năm 1984: đóng cửa hoạt động dệt may Berkshire Hathaway.
o Đó là một doanh nghiệp tồi ở mức định giá rẻ.
o Một công ty dệt may phân bổ vốn xuất sắc trong ngành là đáng chú ý, nhưng không
phải là một doanh nghiệp đáng chú ý.
o Khi một ban quản lý có danh tiếng xuất sắc giải quyết một doanh nghiệp có tiếng là có
nền kinh tế cơ bản kém, thì danh tiếng của doanh nghiệp đó vẫn cịn ngun vẹn.
- Warren Buffett nhiều lần nhấn mạnh tầm quan trọng của quản lý.
- Ben Graham cho rằng chìa khóa để đầu tư thành công là mua cổ phiếu của các doanh
nghiệp tốt khi giá thị trường chênh lệch lớn so với giá kinh doanh cơ bản giá trị
- Dù tài năng hay nỗ lực đến đâu, có một số việc chỉ cần có thời gian. bạn khơng thể sinh
con trong một tháng bằng cách khiến 9 phụ nữ mang thai.
- Giá trị sổ sách đã được coi là thước đo hợp lý trong hơn một thập kỷ, mặc dù hời bảo
thủ, cho giá trị doanh nghiệp.

- Charlie Munger và tơi chỉ có hai công việc:
o Thu hút và giữ chân những nhà quản lý xuất sắc.
§ Họ làm việc vì họ u thích việc mình làm và tận hưởng cảm giác hồi hộp khi đạt được
thành tích xuất sắc. Họ ln suy nghĩ như những người chủ.
o Phân bổ vốn.
- Chúng tôi dự định tiếp tục thực hành chỉ làm việc với những người mà chúng tơi thích
và ngưỡng mộ.
- Lợi nhuận của chúng tôi chắc chắn sẽ giảm đáng kể do quy mô mở rộng của chúng tôi.
- Chuck đo lường chính xác sự thành cơng của mình bằng sự hài lịng của khách hàng.
- Doanh nghiệp được mơ tả trong phần này có thể được mơ tả là có vị thế thị trường rất
vững chắc, lợi nhuận trên vốn sử dụng rất cao và khả năng quản lý vận hành tốt nhất =>
Buffett = nhà đầu tư chất lượng!
- Fechheimer chính xác là loại hình kinh doanh mà chúng tơi muốn mua. Thành tích kinh
tế của nó thật tuyệt vời; những người quản lý của nó là những người tài năng, có trình độ
Page 13 of 74


cao và u thích cơng việc họ làm; và gia đình Heldman muốn tiếp tục quan tâm tài chính
khi hợp tác với chúng tôi.
- Trên thực tế, tin tốt về thu nhập theo sau tin tốt về nguyên tắc từ 6 đến 12 tháng.
- Chúng tôi không biết – và chưa bao giờ biết – liệu thị trường có đi lên hay không, xuống
hoặc đi ngang trong tương lai gần hoặc trung hạn
- Chúng ta chỉ đơn giản cố gắng sợ hãi khi người khác tham lam và tham lam khi người
khác đang sợ hãi.
- Cổ phiếu không thể vượt qua hiệu suất kinh doanh vĩnh viễn.
- Chúng tôi xem xét con số lợi nhuận của chủ sở hữu là mục tiêu liên quan đến mục đích
định giá, bao gồm lợi nhuận được báo cáo + hao mòn, cạn kiệt, ưu đãi và một số thay đổi
không dùng tiền mặt khác.
- Người quản lý và chủ sở hữu cần nhớ rằng kế tốn chỉ là một cơng cụ hỗ trợ cho doanh
nghiệp suy nghĩ, không bao giờ thay thế được nó.

- Chúng tơi sở hữu những doanh nghiệp đáng chú ý và chúng được điều hành bởi những
người còn xuất sắc hơn cả người quản lý.
- Tuy nhiên, kinh nghiệm chỉ ra rằng lợi nhuận kinh doanh tốt nhất thường đạt được bởi
các công ty ngày nay đang làm những việc khá giống với những gì họ đã làm cách đây 5
hoặc 10 năm.
- Một doanh nghiệp liên tục gặp phải những thay đổi lớn cũng gặp nhiều cơ hội vì lỗi
lớn.
- Chỉ 25 trong số 1.000 cơng ty đáp ứng được hai bài kiểm tra về sự xuất sắc về mặt kinh
tế - lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trung bình trên 20% trong 10 năm, từ 1977 đến 1986,
và khơng có năm nào tệ hơn 15%.
Những siêu sao kinh doanh này cũng là những siêu sao trên thị trường chứng khoán:
Trong thập kỷ này, 24 trong số 25 cơng ty có thành tích vượt trội so với S&P 500.
o Hầu hết sử dụng rất ít địn bẩy so với khả năng trả lãi của họ.
o Hầu hết đều bán các sản phẩm hoặc dịch vụ không gợi cảm theo cách tương tự như họ
đã làm 10 năm trước.
- Các nhà quản lý của chúng tôi đã tạo ra những kết quả phi thường bằng cách làm những
việc khá bình thường – nhưng làm chúng cực kỳ xuất sắc.
- Mục tiêu của chúng tôi là làm những điều có ý nghĩa đối với khách hàng và nhân viên
của Berkshire.
- Trong một doanh nghiệp giống như hàng hóa, chỉ có nhà điều hành có chi phí rất thấp
hoặc ai đó hoạt động trong một khu vực được bảo vệ và thường là nhỏ mới có thể duy trì
mức lợi nhuận cao.
-Điều chúng ta học được từ lịch sử là chúng ta không học được từ lịch sử.
- Bất cứ khi nào Charlie và tôi mua cổ phiếu phổ thông cho các công ty bảo hiểm của
Berkshire (bỏ qua việc mua bán chênh lệch giá, sẽ thảo luận sau) chúng ta tiếp cận giao
dịch như thể chúng tôi đang mua vào một doanh nghiệp tư nhân.
Page 14 of 74


- Khi đầu tư, chúng tơi coi mình là nhà phân tích kinh doanh - khơng phải là nhà phân

tích thị trường, khơng phải là nhà phân tích kinh tế vĩ mơ và thậm chí khơng phải là nhà
phân tích chứng khốn.
- Câu chuyện về Ơng Thị Trường:
- Chúng ta thà đạt được lợi nhuận X khi kết hợp với những người mà chúng ta rất thích
và ngưỡng mộ hơn là nhận ra 110% X bằng cách đánh đổi những mối quan hệ này lấy
những mối quan hệ không thú vị hoặc khó chịu.
- Chúng tơi cố gắng mua khơng chỉ những doanh nghiệp tốt mà cả những doanh nghiệp
được điều hành bởi những nhà quản lý tài năng và đáng yêu cấp cao.
- Những quyết định kinh doanh hoặc đầu tư tốt cuối cùng sẽ mang lại kết quả khá khả
quan kết quả kinh tế, khơng có sự hỗ trợ từ địn bẩy.
- Vấn đề chính mà chúng ta gặp phải là nguồn vốn ngày càng tăng.
- Chúng tôi tìm kiếm những doanh nghiệp xuất sắc được điều hành bởi những người
chúng tơi u thích, ngưỡng mộ và tin tưởng.
- Tập trung vào lợi nhuận tốt trên vốn đầu tư.
- Về những nhà quản lý cũ: “Những nhà quản lý xuất sắc là nguồn lực quá khan hiếm để
có thể bị loại bỏ chỉ vì một chiếc bánh chứa đầy nến”.
- Do đặc điểm hàng hóa của ngành nên hầu hết các công ty bảo hiểm đều thu được lợi
nhuận ở mức trung bình.
- Charlie và tơi đánh giá rất cao tài năng và tính chính trực mà những người quản lý này
mang lại doanh nghiệp của họ.
- Họ u thích cơng việc kinh doanh của mình, họ suy nghĩ như những người chủ và họ
loại trừ sự liêm chính và khả năng.
- Khi chúng ta sở hữu những doanh nghiệp xuất sắc với đội ngũ quản lý xuất sắc, thời
gian nắm giữ yêu thích của chúng ta là mãi mãi.
- Chúng tôi sẽ tiếp tục tập trung đầu tư vào một số ít cơng ty mà chúng tơi cố gắng hiểu
rõ.
- Chúng tôi đồng ý với Mae West: “Cái gì nhiều cũng có thể trở nên tuyệt vời”.
- Về EMH: có đối thủ đã được dạy dỗ là một lợi thế rất lớn rằng thật vơ ích khi cố gắng.
- Mục tiêu của chúng tôi là thu hút những chủ sở hữu lâu dài, những người tại thời điểm
mua khơng có thời gian hoặc mục tiêu giá bán mà thay vào đó dự định ở lại với chúng

tơi vô thời hạn.
- Chúng tôi sẽ giữ hầu hết các cổ phần chính của mình, bất kể chúng có giá tương đối
như thế nào đến giá trị nội tại của doanh nghiệp.
- Từ cơ sở giá trị ròng hiện tại là 4,9 tỷ USD của Berkshire, chúng ta sẽ thấy khó đạt được
mức tăng trưởng giá trị sổ sách trung bình 15% hàng năm so với mức chúng ta đã đạt
được để đạt mức trung bình 23,8% so với mức 22 triệu USD mà chúng ta đã bắt đầu.
- Hãy tưởng tượng rằng Berkshire chỉ có 1 đơ la, số tiền này chúng tơi đặt vào một chứng
khốn có giá trị gấp đơi. cuối năm và sau đó được bán. Hãy tưởng tượng xa hơn rằng
chúng ta sử dụng số tiền thu được sau thuế để lặp lại quá trình này trong 19 năm tiếp
Page 15 of 74


theo, mỗi lần đều đạt được cú đúp. Vào cuối 20 năm, khoản thuế lãi vốn 34% mà lẽ ra
chúng tôi phải trả trên lợi nhuận từ mỗi lần bán sẽ mang lại khoảng 13.000 USD cho
chính phủ và chúng tơi sẽ cịn lại khoảng 25.250 USD. Khơng tệ. Tuy nhiên, nếu chúng
ta thực hiện một khoản đầu tư tuyệt vời mà bản thân nó đã tăng gấp đơi 20 lần trong suốt
20 năm, đồng đô la của chúng ta sẽ tăng lên 1.048.576 đơ la. Sau đó, nếu chúng tôi rút
tiền, chúng tôi sẽ phải trả thuế 34% tương đương khoảng 356.500 đơ la và cịn lại khoảng
692.000 đơ la.
- Hầu hết những người quản lý này khơng có nhu cầu làm việc để kiếm sống: họ xuất
hiện ở sân bóng vì họ thích đánh về nhà
- Thật vui khi được hợp tác kinh doanh với những người mà bạn ngưỡng mộ từ lâu
- Điều tốt nhất cho chủ sở hữu không nhất thiết là tốt nhất cho người quản lý
-Chúng ta sẵn sàng tỏ ra ngu ngốc nếu khơng cảm thấy mình đã hành động ngu ngốc.
- Chúng tơi tiếp tục may mắn có được những nhà quản lý xuất sắc tại các công ty trong
danh mục đầu tư của chúng tôi.
- Chúng ta chỉ muốn kết nối với những người mà chúng ta thích, ngưỡng mộ và tin tưởng.
- Thực tế là họ đang tin tưởng chúng ta là những người chủ thông minh, nghĩ về ngày
mai thay vì hơm nay, giống như chúng ta đang tin tưởng họ là những nhà quản lý thông
minh, nghĩ về ngày mai cũng như hôm nay.

- Nhưng như thường xuyên xảy ra ở Phố Wall, những gì người khơn ngoan làm ngay từ
đầu, những kẻ ngốc làm cuối cùng.
- Bất cứ khi nào một chủ ngân hàng đầu tư bắt đầu nói về EBITDA, hãy rút ví của bạn
ra.
- Tất nhiên, sai lầm đầu tiên của tôi là mua quyền kiểm sốt Berkshire. Tơi được khuyến
khích mua nó vì giá có vẻ rẻ. Tơi gọi đây là cách tiếp cận “xì gà” để đầu tư.
Trừ khi bạn là người thanh lý, cách tiếp cận mua doanh nghiệp đó thật ngu ngốc. Khơng
bao giờ chỉ có một con gián trong bếp. Thời gian là bạn của doanh nghiệp tuyệt vời, là
kẻ thù của sự tầm thường. Bạn có thể nghĩ nguyên tắc này là hiển nhiên, nhưng tơi đã
phải học nó một cách khó khăn. Việc mua một cơng ty tuyệt vời với mức giá hợp lý cịn
khó hơn mua một công ty hợp lý với mức giá tuyệt vời.
- Những tay nài ngựa giỏi sẽ xử lý tốt những con ngựa tốt, nhưng không thể xử lý tốt
những con ngựa hay cằn nhằn. Tơi đã nói với nhiều người rằng khi một ban quản lý có
danh tiếng xuất sắc giải quyết một doanh nghiệp có danh tiếng vì kinh tế tồi tệ thì danh
tiếng của doanh nghiệp đó vẫn cịn ngun vẹn. Tơi chỉ ướcmình đã khơng q hăng hái
trong các ví dụ sáng tạo.
- Charlie và tơi chưa học được cách giải quyết những vấn đề khó khăn trong kinh doanh.
Khi chúng ta đã học được cách tránh chúng. Đó là bởi vì chúng tơi tập trung vào việc xác
định các chướng ngại vật dài một foot mà chúng tơi có thể bước qua chứ khơng phải vì
chúng tơi có được bất kỳ khả năng nào để vượt qua các chướng ngại vật dài bảy foot.
- Khi đó tơi đã nghĩ rằng những nhà quản lý tử tế, thông minh và giàu kinh nghiệm sẽ tự
độngđưa ra những quyết định kinh doanh hợp lý. Nhưng qua Lme tôi đã học được rằng
không phải vậy.
Page 16 of 74


- Tôi đã phạm một số sai lầm đắt giá vì đã phớt lờ sức mạnh của mệnh lệnh.
- Sau một số sai lầm khác, tôi học được cách chỉ hợp tác kinh doanh với những người tơi
thích, tin tưởng và ngưỡng mộ. Như tôi đã lưu ý trước đây, bản thân chính sách này sẽ
khơng đảm bảo thành cơng.

Tuy nhiên, một chủ sở hữu - hoặc nhà đầu tư - có thể đạt được những điều kỳ diệu nếu
anh ta tìm cách kết giao với những người kinh doanh có đặc điểm kinh tế khá.
Chúng ta chưa bao giờ thành công trong việc đạt được thỏa thuận tốt với người xấu.
- Một số sai lầm tồi tệ nhất của tôi không được công khai. Đây là những giao dịch mua
cổ phiếu và kinh doanh mà tôi hiểu rõ nhưng chưa thực hiện được.
- Các chính sách tài chính thận trọng nhất quán của chúng ta có thể có vẻ là một sai lầm,
nhưng theo quan điểm của tơi thì khơng phải vậy.
o Chúng tơi sẽ khơng thích tỷ lệ cược 99:1 đó - và sẽ khơng bao giờ như vậy. Một cơ hội
nhỏ.
Theo quan điểm của chúng tôi, đau khổ hoặc ô nhục không thể được bù đắp bằng cơ hội
lớn về lợi nhuận bổ sung. Nếu hành động của bạn hợp lý, bạn chắc chắn sẽ nhận được
kết quả tốt; trong hầu hết các trường hợp như vậy, đòn bẩy chỉ khiến mọi thứ diễn ra
nhanh hơn. Charlie và tôi chưa bao giờ vội vàng: Chúng tôi tận hưởng quá trình này hơn
là số tiền thu được - mặc dù chúng tôi cũng đã học cách sống chung với những điều đó.
- Kỷ lục 26 năm của Berkshire là vô nghĩa trong việc dự báo kết quả tương lai
- Charlie và tôi hy vọng rằng Berkshire bán ổn định ở mức giá trị nội tại
- Chúng tôi sở hữu các doanh nghiệp đặc biệt có giá trị cao hơn đáng kể so với giá trị ghi
trên sổ sách của chúng tôi.
- Lợi nhuận bất thường của chúng tôi đến từ các nhà quản lý điều hành xuất sắc, không
phải từ nền kinh tế ngẫu nhiên của ngành.
- Charlie và tơi ln thích mức lãi gộp 15% hơn là mức lãi 12% sn sẻ.
- Chúng tơi khơng có hứng thú mua lại những công ty được quản lý kém với giá rẻ. Thay
vào đó, mối quan tâm duy nhất của chúng tôi là mua vào các công ty được quản lý tốt
với mức giá hợp lý.
- Các nhà đầu tư mong muốn là người mua các khoản đầu tư liên tục trong suốt cuộc đời
của mình nên áp dụng khả năng tương tự đối với những biến động của thị trường; thay
vào đó, nhiều người trở nên hưng phấn một cách phi logic khi giá cổ phiếu tăng và không
vui khi giá cổ phiếu giảm. Họ không tỏ ra bối rối như vậy trong phản ứng của mình đối
với giá thực phẩm: Biết rằng họ sẽ mãi mãi là người mua thực phẩm, họ hoan nghênh
việc giảm giá và lấy làm tiếc khi giá tăng. (Người bán thực phẩm khơng thích giảm giá.)

- Chúng tơi sẽ mua các doanh nghiệp - hoặc một phần nhỏ của các doanh nghiệp, gọi là
cổ phiếu - từ năm này qua năm khác cho đến khi tơi cịn sống (và lâu hơn nữa, nếu các
giám đốc của Berkshire kết thúc các buổi lễ mà tôi đã lên lịch). Với những ý định này,
việc giảm giá cho doanh nghiệp sẽ mang lại lợi ích cho chúng ta, và giá cả tăng cao làm
tổn thương chúng tơi.
- Chính chủ nghĩa opLm là kẻ thù của người mua theo lý trí.
Page 17 of 74


- Trong một doanh nghiệp bán một loại sản phẩm hàng hóa, khơng thể nào thơng minh
hơn được nữa hơn đối thủ ngu ngốc nhất của bạn.
- Khi chúng ta mua một doanh nghiệp, người bán vẫn tiếp tục điều hành nó giống như
trước khi mua bán.
- Berkshire là mối tình đầu của tơi và là mối tình sẽ khơng bao giờ phai nhạt: Tại Trường
Kinh doanh Harvard năm ngoái, một sinh viên hỏi tôi khi nào tôi dự định quay lại và tôi
trả lời: “Khoảng 5 đến 10 năm sau tôi sẽ chết.”
- Để đánh giá đúng mức tăng lợi nhuận phải so sánh với mức tăng vốn đầu tư tăng thêm
cần thiết để sản xuất nó
- Trong thương vụ See's Purchase, Charlie và tôi đã hiểu được một điều quan trọng: chúng
tơi thấy rằng doanh nghiệp này có sức mạnh định giá chưa được khai thác.
- Do đó, những người quản lý này thực sự đứng ở vị trí của chủ sở hữu.
- Phần lớn sự nhiệt tình của tôi đối với việc mua bán này xuất phát từ việc Frank sẵn sàng
tiếp tục giữ chức vụ Giám đốc điều hành. Giống như hầu hết các nhà quản lý của chúng
tơi, anh ấy khơng cần tài chính để làm việc nhưng làm vậy vì anh ấy u thích trò chơi
và muốn trở nên xuất sắc.
- Thị trường chứng khốn đóng vai trị là trung tâm tái định cư, tại đó tiền được chuyển
từ người thiếu kiến nhẫn sang người kiên nhẫn.
- Chúng tơi khơng ngừng tìm kiếm các doanh nghiệp lớn có nền kinh tế dễ hiểu, lâu dài
và hấp dẫn được.
điều hành bởi những người có năng lực và hướng tới cổ đông sự quản lý

- Charlie và tôi đơn giản là không đủ thông minh, nếu xét đến số tiền lớn mà chúng tôi
hợp tác, để đạt được kết quả tuyệt vời bằng cách mua bán khéo léo các khoản đầu tư của
những doanh nghiệp còn xa mới vĩ đại. Chúng tôi cũng không nghĩ nhiều người khác có
thể đạt được thành cơng đầu tư lâu dài bằng cách chuyển từ bông hoa này sang bông hoa
khác.
- Nếu phạm vi khả năng kinh doanh của tôi bị giới hạn, chẳng hạn như đối với các công
ty tư nhân ở Omaha, thì trước tiên tơi sẽ cố gắng đánh giá các đặc điểm kinh tế dài hạn
của từng doanh nghiệp; thứ hai, đánh giá chất lượng của những người phụ trách điều
hành nó; và thứ ba, cố gắng mua một số vở
opera hay nhất với mức giá hợp lý. Tôi chắc chắn không muốn sở hữu một phần bằng
nhau của mọi cơ sở kinh doanh trong thị trấn.
- (Apple), hoặc thậm chí là bán hàng xuất sắc (Wal-Mart). Chúng ta sẽ không bao giờ
phát triển năng lực để phát hiện sớm những doanh nghiệp như vậy. Thay vào đó, tơi đề
cập đến các tình huống kinh doanh mà Charlie và tơi có thể hiểu được và có vẻ như rất
khó hiểu - nhưng cuối cùng chúng tơi lại mút ngón tay cái của mình hơn là mua.
- Khơng có cơng việc nào khó khăn hơn ở các công ty ở Mỹ hơn là điều hành một hãng
hàng không: Mặc dù lượng vốn cổ phần khổng lồ đã được bơm vào đó, nhưng nhìn chung,
ngành này vẫn lỗ rịng kể từ khi KiKy Hawk ra đời.
- Chúng tơi đã tập hợp một tập hợp các doanh nghiệp xuất sắc được điều hành bởi những
doanh nghiệp xuất sắc như nhau người quản lý.
Page 18 of 74


- Giá trị duy nhất của những người dự đoán chứng khốn là làm cho thầy bói trơng có vẻ
giỏi.
- Dự báo thị trường ngắn hạn là thuốc độc.
- Chúng tơi đang tìm kiếm những cơng ty có đặc điểm kinh tế xuất sắc và quản lý mà
chúng ta thích, tin tưởng và ngưỡng mộ.
- Tôi đã sửa đổi chiến lược của mình và cố gắng mua những doanh nghiệp tốt với giá hợp
lý thay vì mua những doanh nghiệp bình thường với giá tốt.

- Khi chúng tơi phân bổ vốn ngày hôm nay, chúng tôi đang nghĩ về điều gì sẽ tối đa hóa
thu nhập xem qua sau 10 năm kể từ bây giờ.
- Chỉ khi 7de tắt, bạn mới biết ai đang bơi khỏa thân.
- Chúng tôi từ chối hơn 98% công việc kinh doanh mà chúng tôi được đề nghị.
- Charlie và tơi đồng ý thích kinh doanh bảo hiểm, lĩnh vực mà chúng tôi kỳ vọng sẽ là
nguồn thu nhập chính ủa chúng tơi trong nhiều thập kỷ tới.
- Warren Buffe< lựa chọn công ty như thế nào.
o Một doanh nghiệp chúng ta có thể hiểu được.
o Với triển vọng dài hạn thuận lợi.
o Được điều hành bởi những người trung thực và có năng lực.
o Có sẵn với mức giá rất hấp dẫn.
- Tăng trưởng luôn là một thành phần của giá trị.
- Tăng trưởng chỉ mang lại lợi ích cho nhà đầu tư khi hoạt động kinh doanh hiện tại có
thể đầu tư với mức lợi nhuận tăng dần đang tăng lên.
- Bỏ vấn đề giá cả sang một bên, doanh nghiệp tốt nhất nên sở hữu là doanh nghiệp có
thể sử dụng lượng vốn lớn trong thời gian dài với tỷ suất lợi nhuận rất cao.
o Thật không may, những doanh nghiệp này rất khó tìm. Lợi nhuận cao nhất doanh nghiệp
cần vốn tương đối.
- Chúng tôi cố gắng hỗ trợ các doanh nghiệp mà chúng tôi tin rằng chúng tôi hiểu
- Nếu một doanh nghiệp phức tạp hoặc có thể thay đổi liên tục, chúng tơi đủ thơng minh
để dự đốn dịng tiền trong tương lai
- Một nhà đầu tư cần làm rất ít việc đúng nếu tránh được những sai lầm lớn
- Nếu các lựa chọn khơng phải là một hình thức đền bù thì chúng là gì? Nếu bồi thường
khơng phải là chi phí thì nó là gì?
- “Con chó có bao nhiêu chân nếu bạn gọi đi nó là chân?” Câu trả lời: “Bốn, vì gọi cái
đi là chân khơng có nghĩa nó là chân.” - Abraham Lincoln.
- Chúng tơi tin rằng các chính sách liên quan đến chủ sở hữu của chúng tơi - bao gồm cả
chính sách không chia tách - đã giúp chúng tôi tập hợp được một nhóm cổ đơng có mối
liên hệ tốt nhất với bất kỳ tập đoàn lớn nào của Mỹ.
- Chúng tôi tiếp tục đảo ngược nợ, đặc biệt là loại nợ ngắn hạn.

Page 19 of 74


- Coke ra mắt công chúng vào năm 1919 với giá 40 USD/cổ phiếu. Đến cuối năm 1920,
thị trường đã có khiến cổ phiếu giảm hơn 50% xuống cịn 19,50 USD. vào cuối năm
1993, cổ phiếu đó, với cổ tức được tái đầu tư, trị giá hơn 2,1 triệu đô la.
- Chúng tơi tìm kiếm các doanh nghiệp hoạt động có quy mơ tốt, có đặc điểm kinh tế từ
tốt đến xuất sắc, được điều hành bởi các nhà quản lý có hiệu suất từ xuất sắc đến xuất
sắc.
- Chúng tôi muốn tập trung vào các đặc điểm kinh tế của doanh nghiệp mà chúng tôi
muốn sở hữu và các đặc điểm cá nhân của các nhà quản lý mà chúng tôi muốn hợp tác.
- Thông thường, một nhà đầu tư nên nắm giữ một phần nhỏ của một doanh nghiệp nổi
bật với cùng mức độ bền bỉ mà một chủ sở hữu sẽ thể hiện nếu anh ta sở hữu tồn bộ
doanh nghiệp đó
- Trong cuộc đời đầu tư, thật khó để đưa ra hàng trăm quyết định thơng minh.
Quả thực, bây giờ chúng ta sẽ dành ra một ý tưởng hay mỗi năm.
- Nhà đầu tư thực sự đón nhận sự biến động
- Aaer chúng tơi mua một cổ phiếu, chúng tôi sẽ không lo lắng nếu thị trường đóng cửa
trong một hoặc hai năm.
Chúng tơi khơng cần báo giá hàng ngày về vị trí 100% của chúng tơi ở See's hoặc HH
Brown để xác nhận tình trạng hạnh phúc của chúng tơi.
- Như Peter Lynch đã nói, cổ phiếu của các công ty bán sản phẩm giống hàng hóa sẽ
đi kèm với nhãn cảnh báo: “Cạnh tranh có thể gây nguy hiểm cho tài sản của con người”
- Nhà đầu tư nào cũng sẽ mắc sai lầm. Nhưng bằng cách giới hạn bản thân vào một số
trường hợp tương đối ít, dễ hiểu, một người khá thơng minh, hiểu biết và siêng năng có
thể đánh giá rủi ro đầu tư với mức độ chính xác hữu ích.
- Bằng cách đầu tư định kỳ vào quỹ chỉ số, nhà đầu tư khơng biết gì có thể vượt trội hơn
hầu hết các chuyên gia đầu tư. Khi đồng tiền “ngu ngốc” thừa nhận giới hạn của nó thì
nó khơng còn ngu ngốc nữa
- Thật là một sự khác biệt mà cặp quản lý như thế này tạo ra, ngay cả khi sản phẩm của

họ có đã tồn tại được 100 năm
- Khi bạn kết hợp sự thiếu hiểu biết và tiền vay mượn, bạn có thể nhận được một số lợi
ích lẫn hậu quả.
- Chúng ta càng cảm thấy chắc chắn về một doanh nghiệp thì chúng ta càng sẵn sàng chơi
nó gần hơn.
- Bạn có thể đánh giá khả năng quản lý theo ba nguyên tắc:
o Họ điều hành doanh nghiệp tốt như thế nào (xem hồ sơ theo dõi)
o Xem cách họ phân bổ vốn trong hơn 7 tháng
o Họ đối xử tốt với chủ nhân của họ như thế nào.
- Charlie và tơi có 2 cơng việc: xác định và giữ những người quản lý giỏi quan tâm và
vốn phân bổ.
Page 20 of 74