BÁO CÁO CHUYÊN ĐỀ HÀNG HÓA QUÝ 32023

BÁO CÁO CHUYÊN ĐỀ
HÀNG HÓA

Quý 3/2023

MỤC LỤC

Triển vọng hàng hóa

Nhóm hàng cơng nghiệp tiếp tục khó khăn trong khi nhóm thực phẩm phân hố

01 Dầu khí – Phân bón
02
Dầu thô hồi phục trong bối cảnh OPEC cắt giảm sản lượng
Phân bón tích cực khi nhu cầu được dự báo tăng

Hóa chất cơ bản

Dự báo photpho khó tăng mạnh
Xút đi ngang khi nhu cầu biến động nhẹ cùng nguồn cung đủ

03 Quặng sắt – Than – Thép
04
Quặng sắt và thép tiếp tục yếu
Than có thể đi ngang nhờ nhu cầu điện để sưởi ấm vào mùa
đông

Nông nghiệp – Thực phẩm

Dự báo giá lúa gạo và mía đường tiếp tục diễn biến tích cực
Thịt heo, cá tra có thể đi ngang

05 Tương quan với cổ phiếu

Phân tích tương quan giữa hàng hóa và giá cổ phiếu

Tổng hợp triển vọng của một số hàng hóa trong báo cáo

Nhóm Hàng hóa Dự báo xu Đánh giá nhanh Cổ phiếu tiêu biểu
ngành hướng giá
Dầu khí
Dầu thô Tăng OPEC tiếp tục cắt giảm sản lượng dầu, cùng với đó Mỹ lên kế hoạch gia tăng trữ kho dầu sẽ hỗ trợ giá PVD, PVS, BSR, GAS
Công dầu trong thời gian tới.
nghiệp
Xăng dầu Tăng Rủi ro nguồn cung siết chặt là yếu tố hỗ trợ giá dầu trong ngắn hạn. Tuy nhiên tăng trưởng kinh tế tại các PLX, OIL
Phân bón Tăng nền kinh tế lớn sẽ ảnh hưởng đáng kể tới xu hướng giá xăng dầu trong quý cuối năm. Nếu tăng trưởng DPM, DCM
Thép Đi ngang kinh tế tại các quốc gia tiêu thụ dầu hàng đầu thế giới vẫn còn hạn chế, xu hướng tăng sẽ không quá
Than Đi ngang mạnh.

Nguồn cung thắt chặt cùng nhu cầu được dự báo tăng khi bước vào vụ Đơng - Xn. Bên cạnh đó, lo ngại
về an ninh lương thực có thể khiến các quốc gia tăng gieo trồng, từ đó tiêu thụ phân bón tăng.

Nhiều dự án tại Trung Quốc bị tạm dừng do lo ngại về tài chính khiến nhu cầu thép ở mức thấp. Cùng với HPG, HSG, NKG
đó, Trung Quốc nhập khẩu quặng sắt giá rẻ từ Ấn Độ nhằm giảm chi phí đầu vào. Tuy nhiên, Chính phủ
Trung Quốc đang cố gắng kích thích tiêu dùng, và tháo gỡ khó khăn tài chính cho các nhà thầu xây dựng.

Sản lượng than tại Trung Quốc được dự báo tăng khi các mỏ được hoạt động trở lại. Tuy nhiên, nhu cầu
than vẫn ở mức cao đến từ nhu cầu sản xuất điện để sưởi ấm trong mùa đông.

Quặng sắt Đi ngang Triển vọng ngành bất động sản tại Trung Quốc vẫn ảm đạm, nhưng kỳ vọng sẽ có một đợt kích thích mới
khi chỉ số PMI về sản xuất được cải thiện.

TƯƠNG QUAN VỚI CỔ PHIẾU | 3

Tổng hợp triển vọng của một số hàng hóa trong báo cáo

Nhóm Hàng hóa Dự báo xu Đánh giá nhanh Cổ phiếu tiêu
ngành hướng giá biểu

Hóa chất P4 và axit Khó tăng Nhu cầu về linh kiện điện tử và chất bán dẫn chưa hồi phục rõ ràng khi doanh số chất bán dẫn hồi phục nhưng DGC
photphoric mạnh không mạnh, chỉ số chất bán dẫn tại Hàn Quốc hồi phục trong tháng 8 nhưng chỉ số chất bán dẫn tại Nhật Bản bất CSV
ngờ giảm mạnh.
Xút - Clo Đi ngang
Sản xuất kim loại tại Trung Quốc trong tháng 8 và tháng 9 có thể vượt quá nhu cầu thực tế. Giá xút thế giới có thể ổn
định khi nhu cầu biến động nhẹ và nguồn cung đủ.

Thực Thịt heo Đi ngang Giá thịt heo đi ngang ở mức thấp khi heo nhập lậu vẫn tràn vào Việt Nam. Giá thịt heo kỳ vọng hồi phục vào đầu DBC, HAG, BAF
phẩm – Cá tra năm 2024 do dịp Tết Nguyên đán thường là dịp tiêu thụ thịt heo nhiều nhất trong năm.
Nông sản

Đi ngang Tồn kho tại Mỹ đang giảm nhanh cùng các dịp lễ hội bên phương Tây đang tới gần là yếu tố hỗ trợ cho sản lượng VHC, ANV
xuất khẩu cá tra trong những tháng cuối năm. Tuy nhiên, việc lạm phát tại Mỹ tăng trở lại có thể ảnh hưởng đến nhu
Giữ ở mức cầu tiêu dùng tại quốc gia này khiến giá cá tra khó hồi phục.
thấp
Sữa bột Giá sữa bột phụ thuộc lớn vào nhu cầu nhập khẩu tại Trung Quốc. Nhu cầu nhập khẩu sữa bột tại Trung Quốc dự VNM
kiến tiếp tục giảm trong năm nay do số trẻ sơ sinh dự báo giảm 16% so với năm ngoái.

Mía đường Giữ ở mức Ấn Độ cấm xuất khẩu đường từ tháng 10 trong bối cảnh nguồn cung trong nước giảm. QNS, SBT
cao Giá ethanol từ mía của Brazil tăng trở lại vào tháng 7 có thể khiến các nhà sản xuất dùng mía để sản xuất ethanol
thay vì đường thơ.
Giá đường tại Việt Nam vẫn có thể tiếp tục tăng do nguồn cung trong nước chỉ đáp ứng khoảng 43% nhu cầu tiêu

thụ, bên cạnh đó, sản lượng đường tại Thái Lan niên vụ 2023-24 được dự báo giảm. Tuy nhiên, giá đường có thể
khơng tăng mạnh khi Hiệp hội Mía Đường Việt Nam đang cố gắng bình ổn giá đường, hạn chế tình trạng găm hàng
tăng giá.

TƯƠNG QUAN VỚI CỔ PHIẾU | 4

Tổng hợp triển vọng của một số hàng hóa trong báo cáo

Nhóm Sản Triển Đánh giá nhanh Cổ phiếu có liên quan
ngành phẩm vọng

Thực Bông Đi ngang Sản lượng bông toàn cầu dự báo giảm do các hiện tượng thời tiết khắc nghiệt. Tuy nhiên, tiêu thụ bông thế ADS, VGT
phẩm – Tăng giới cũng dự kiên giảm. LTG, TAR
Nông sản Ngành dệt may thế giới có thể chưa hồi phục khi lạm phát tại Mỹ giảm chậm hơn dự kiến, cùng với đó cuộc
xung đột giữa Ả Rập Xê-Út và Israel có thể khiến giá dầu tiếp tục neo ở mức cao, lạm phát khó có thể sớm
Lúa gạo hạ nhiệt.

Hiện tượng El Nino đã khiến cho sản xuất trong nước của Indonesia sụt giảm, giá gạo tăng khiến thị trường
này phải nhập khẩu thêm 1,5 triệu tấn gạo từ nay đến cuối năm.

Ấn Độ vẫn chưa có kế hoạch dỡ bỏ lệnh cấm xuất khẩu gạo tấm hay bỏ áp thuế 20% xuất khẩu gạo trắng.

TƯƠNG QUAN VỚI CỔ PHIẾU | 5

DẦU KHÍ – PHÂN BĨN Dầu mỏ tại Việt Nam

Cơ cấu tiêu thụ dầu mỏ thế giới Trữ lượng 4,4 tỷ thùng
Xếp thứ 28 thế giới

32% - Dầu diesel 6% Khác Khai thác 11 triệu tấn/năm

27% - Xăng Xuất khẩu 3,9 triệu tấn/năm
20% Dầu nhiên liệu và
Kerosene Cơ cấu khai thác dầu thô Việt
Nam 9T.2023 – 7,85 triệu tấn
15% LPG và Ethane
công nghiệp

17% Khai thác
dầu thô
SẢN XUẤT XĂNG trong nước
DẦU 5,2 TRIỆU TẤN
Khai thác
83% dầu thô
nước ngoài

Nguồn: VCBS tổng hợp

DẦU THÔ

Tiếp tục giữ mức giá cao trong bối cảnh chiến tranh và OPEC cắt giảm sản lượng

Diễn biến giá: Giá dầu thô tăng mạnh hơn 17% kể từ đầu năm 2023 và đã Diễn biến giá dầu & khí thế giới OPEC

có lúc giao dịch ở mức cao 94 USD/thùng trước khi giảm lại về mức 140 Chiến cắt 800
tranh
khoảng 88 USD/thùng. Một số diễn biến chính bao gồm: Nga - giảm
Ukraine
▪ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) gia tăng lãi suất liên tục để kiểm soát 120 Nhu cầu sản 700
lạm phát, điều này làm gia tăng lo ngại về suy giảm tăng trưởng kinh tế hồi phục lượng
của Mỹ - quốc gia sản xuất / tiêu thụ dầu lớn trên thế giới. Dịch sau đại

100 covid OPEC dịch 600
▪ Các thành viên OPEC+ vào tháng 6/2023 đã đồng ý gia hạn cắt giảm cắt
sản lượng dầu thơ xuống cịn 40,46 triệu thùng/ngày cho cả năm 2024. bùng giảm 500
Tính từ đầu năm 2023, tổng sản lượng OPEC đã cắt giảm là 3,66 triệu phát sản
thùng/ngày, tương đương 3,7% nhu cầu thế giới. 80 lượng

FED 400
tăng
▪ Chiến tranh Israel – Hamas vừa nổ ra vào tuần đầu tháng 10/2023 làm 60 lãi Chiến tranh 300
gia tăng lo ngại về biến động nguồn cung dầu thô trên thế giới. suất

Triển vọng: Tích cực trong ngắn hạn khi các nhà cung cấp cắt giảm sản 40 Israel - Hamas
lượng
200
▪ Mỹ lên kế hoạch gia tăng trữ kho dầu chiến lược với giá bình quân $67- 20
72/thùng tới 2025 có thể tạo ra mức hỗ trợ cho giá dầu tại vùng này. 100

▪ Dự báo giá dầu: 2023-2024 được dự báo sẽ là năm khả quan cho các - -
doanh nghiệp dầu/khí bởi các yếu tố: (1) Giá dầu Brent có thể neo ở
mức giá cao trên 85 USD/thùng trong bối cảnh chiến tranh Nga – Jan-20
Ukraine, Israel - Hamas (Theo Opec, IHS Markit, và EIA) & việc OPEC có Mar-20
thể tiếp tục cắt giảm sản lượng; (2) Tiềm năng triển khai các dự án dầu May-20
khí lớn trong nước như Lơ B – Ơ Mơn.
Jul-20
Sep-20
Nov-20
Jan-21
Mar-21
May-21
Jul-21

Sep-21
Nov-21
Jan-22
Mar-22
May-22
Jul-22
Sep-22
Nov-22
Jan-23
Mar-23
May-23
Jul-23
Sep-23

WTI ($/thùng) Brent ($/thùng) LNG ($/MMBTU) MFO ($/tấn)

Nguồn: VCBS tổng hợp DẦU KHÍ | 7 7

GIÀN KHOAN DẦU KHÍ

Diễn biến giá thuê thuận lợi – nhu cầu thuê giàn khoan phục hồi

Diễn biến giá: Cung/cầu giàn khoan tự nâng khu vực ĐNA

60

▪ Theo IHS Markit, giá thuê giàn khoan khu vực Đông Nam Á trong 9 50

tháng đầu năm 2023 đạt mức bình qn 120.000 USD/ngày, có thời 40

điểm chạm mốc 150.000 USD/ngày. 30

▪ Thị trường thế giới có khoảng 438 giàn khoan tự nâng, trong đó khoảng 20

10

360 giàn khoan đang có việc làm (hiệu suất > 82%). Trong khi đó, khu 0

vực Đơng Nam Á hiện đang có khoảng 37 giàn khoan tự nâng, trong đó Jan-22
Feb-22
có khoảng 33 giàn khoan đang có việc làm. Mar-22
Apr-22
May-22
Jun-22
Jul-22
Aug-22
Sep-22
Oct-22
Nov-22
Dec-22
Jan-23
Feb-23
Mar-23
Apr-23
May-23
Jun-23
Jul-23
Aug-23
Sep-23

Triển vọng: Nguồn cung giàn khoan trên thị trường Nhu cầu giàn khoan

▪ Dự phóng giá thuê giàn khoan tự nâng khu vực Châu Á và Đông Nam Á Giá thuê giàn khoan tự nâng khu vực ĐNA

sẽ có sự tăng trưởng ổn định trong năm 2023 và có thể chạm mốc 160 100%

175.000 USD/ngày vào cuối năm 2023, so với mức giá đỉnh khoảng 140

100.000 USD/ngày vào năm 2022. 120 80%

▪ Giá thuê trung bình giàn khoan tự nâng tại khu vực Đông Nam Á trong 100 60%

80

năm 2023 dự báo ở mức 120.000 USD/ngày (+45% yoy), nguyên nhân 60 40%

chủ yếu do nguồn cung giàn khoan đóng mới hạn chế, và các giàn 40 20%

khoan hiện tại đều có việc làm. 20

0 0%

▪ Dự kiến sẽ có khoảng 20 giàn khoan đóng mới được đưa ra thị trường Jan-22
Feb-22
trong thời gian tới. Nhu cầu giàn khoan tự nâng trên thế giới cũng như Mar-22
Apr-22
Đơng Nam Á dự kiến sẽ có sự tăng trưởng mạnh từ nay cho đến năm May-22
Jun-22
Jul-22
Aug-22

Sep-22
Oct-22
Nov-22
Dec-22
Jan-23
Feb-23
Mar-23
Apr-23
May-23
Jun-23
Jul-23
Aug-23
Sep-23

2024. Giá thuê (000 USD/ngày) Hiệu suất hoạt động

Nguồn: VCBS tổng hợp DẦU KHÍ | 8 8

XĂNG

Thiếu hụt nguồn cung tại trung nguồn sẽ giảm sau khi NSR hồn thành bảo dưỡng, kỳ vọng khơng cịn hiện tượng nhập khẩu

nhiều như trong quý 3 Diễn biến giá xăng dầu trong nước Sản lượng xăng dầu nhập khẩu

Diễn biến giá: Giá xăng dầu trong nước trong Q3 35,000 5,000
được BTC điều chỉnh 7 lần với 5 lần tăng, 2 lần 30,000 4,000
giảm. So với cùng kỳ năm ngối, giá xăng dầu bình 25,000 3,000
quân Q3.2023 đã giảm 9% yoy chủ yếu do tâm lý 20,000 2,000
thận trọng của các nhà giao dịch trước khả năng 15,000 1,000
gián đoạn nguồn cung do căng thẳng tại khu vực

Trung Đông đang diễn ra và việc giảm kỳ vọng đối 01/11/22 -
với các biện pháp hạn chế sản lượng tự nguyện của 21/02/22
Ả Rập Xê-út. 21/03/22 2021 2022 7T2023
21/04/22
06/01/22
07/01/22
08/01/22
09/05/22
10/03/22
11/01/22
01/12/22
01/01/23
30/01/23
01/03/23
03/04/23
04/05/23
01/06/23
07/03/23
01/08/23
05/09/23
02/10/23

Triển vọng ngắn hạn: Rủi ro nguồn cung siết chặt E5Ron92 Ron95 Diesel Dầu hỏa Xăng Dầu DO Dầu FO Nhiên liệu bay

đang là yếu tố hỗ trợ cho giá dầu thế giới trong Crackspread xăng dầu thế giới Dự báo nhu cầu tiêu thụ xăng dầu trong
nước
ngắn hạn. Tuy nhiên tăng trưởng kinh tế tại các
nền kinh tế lớn sẽ ảnh hưởng đáng kể tới xu hướng 37 Triệu MT 35 7%

32 30 6%

giá xăng dầu trong quý cuối năm. Nếu tăng trưởng 27 25 5%
kinh tế tại các quốc gia tiêu thụ dầu hàng đầu thế 22
giới vẫn cịn hạn chế, xu hướng tăng sẽ khơng q 17 20 4%

mạnh. Do đó, giá xăng dầu trong nước cũng được 12 15 3%

kỳ vọng sẽ có xu hướng tương tự, duy trì sự ổn 7 10 2%

định và khó biến động mạnh. 2 5 1%

- 0%

2021 2022 2025 2030

Mogas 95 Crack Mogas 92 Crack Jet Crack Nhu cầu tiêu thụ xăng dầu % Tăng trưởng

Nguồn: GSO, Bloomberg, Bộ Công Thương, VCBS tổng hợp DẦU KHÍ | 9 9

PHÂN BĨN (1)

Tín hiệu tích cực cho nhóm phân bón 3 tháng cuối năm từ việc nhu cầu tiêu thụ tăng trong bối cảnh nguồn cung siết chặt

Diễn biến: Giá phân bón ghi nhận mức tăng 26% qoq và giảm 33% yoy trong quý Diễn biến giá khí, than và giá phân Sản lượng Urê xuất khẩu của Trung
Quốc
3, chủ yếu do: 500 Urê Thế giới 4
350
▪ Nhu cầu tiêu thụ gia tăng bất thường tại tất cả các khu vực, đặc biệt tại Ấn Độ và bờ Tây Suez 400 3 300
250
300 200

150
▪ Nguồn cung eo hẹp tại khu vực Trung Á/Đông Nam Á khi 3 nhà máy chính tại 2 100

Malaysia, Brunei ngừng hoạt động để bảo trì hoặc gặp sự cố và Indonesia chưa 200 50
-
thể xuất khẩu urê. 100 1

Triển vọng ngắn hạn: giá phân bón urê trong những tháng cuối năm sẽ tăng 0 0
nhẹ do:
T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9

2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023

▪ Theo xu hướng biến động của giá than và khí nguyên liệu đầu vào cho sản xuất. Giá than Giá Urê
Bên cạnh đó nhu cầu tiêu thụ được dự báo tăng khi bước vào vụ Đông Giá Khí (Henry Hub)
Xuân, tập trung chủ yếu ở Ấn Độ và Brazil.
Dự báo của IEA giá khí Châu Âu
▪ Nguồn cung Urê toàn cầu thắt chặt. Trung Quốc thắt chặt xuất khẩu phân
bón, theo thơng tin từ Bloomberg, Trung Quốc ngày 2/9 vừa qua đã yêu cầu 30
một số nhà sản xuất phân bón tạm dừng xuất khẩu urê. Nga tiếp tục gia hạn
hạn ngạch xuất khẩu phân đạm trong 6 tháng cuối năm và áp dụng thuế xuất 25
khẩu linh hoạt gắn với tỷ giá đồng Ruble với nhiều loại hàng hóa, mức thuế áp
dụng với mặt hàng phân bón có thể lên tới 10% và duy trì đến cuối năm 2024 để USD/mmBtu 20
bảo vệ thị trường nội địa. Sản xuất urê ở EU dự kiến vẫn sẽ ở mức thấp, do
giá thành sản xuất Urê ở khu vực này vẫn ở mức cao hơn nhiều so với chi phí 15
nhập khẩu Urê từ Ai Cập. Tại khu vực Trung Đơng, Chính phủ Ai Cập quyết định
gia hạn vô thời hạn việc cắt giảm 30% nguồn cung khí đốt đối với tất cả các nhà 10
sản xuất phân urê tại nước này, ảnh hưởng lớn đến nguồn cung toàn cầu.
5
▪ Ấn Độ hạn chế xuất khẩu gạo và Nga rút khỏi Sáng kiến ngũ cốc Biển Đen

làm dấy lên lo ngại về an ninh lương thực tồn cầu. Điều này có thể khiến các -
quốc gia tăng sản lượng gieo trồng và tăng tiêu thụ phân bón.
Q4 2022 Q1 2023F Q2 2023F Q3 2023F Q4 2023F

Nguồn: IEA, Bloomberg, VCBS tổng hợp DẦU KHÍ | 10 10

PHÂN BÓN (2)

Nội địa tăng đồng pha với thế giới trong bối cảnh siết cung

Diễn biến: Giá urê trong nước tăng 7% qoq và Sản lượng Urê xuất khẩu và diễn biến giá Giá gạo Việt Nam 5%
giảm 32% yoy trong quý 3, thấp hơn mức tăng Xác suất xảy ra hiện tượng El Nino 2023
giá của urê thế giới chủ yếu do: Urê trong nước
La Nia Neutral El Nino
80,000 12,000 1,200
1,000
▪ Nhu cầu tiêu thụ nội địa không tăng mạnh tại 60,000 11,000
hầu hết các khu vực, đặc biệt tại miền Bắc dù 800
đang trong giai đoạn chăm bón lúa hè thu. 40,000 10,000 600
400
▪ Hoạt động xuất khẩu sôi nổi. 20,000 9,000 200

▪ Thị trường miền Nam khan hàng do DCM - 8,000 -
thực hiện bảo dưỡng định kỳ.
T4.2023 T5.2023 T6.2023 T7.2023 T8.2023 T9.2023 120%
100%
XK Ure Giá Urê PM (vnd/kg) Giá Urê CM (vnd/kg)
80%
Triển vọng ngắn hạn: Giá Urê cuối năm được Tỷ m3 Dự báo khả năng cung cấp khí trong nước 60%
dự báo tăng nhẹ theo biến động của giá Urê thế 40%

giới và nhu cầu vụ Thu Đông và Đông Xuân 20 20%
trong nước tăng cao. Nhu cầu được dự báo tăng 15
khi bước vào quý 4 để chuẩn bị cho vụ lúa Đông 10 0%
Xuân, đây là thời điểm tiêu thụ phân bón lớn
nhất năm.

5

- 2025 2030 2035
2020

Nguồn: IRR, Agromonitor, Worldbank, VCBS tổng hợp DẦU KHÍ | 11 11

HÓA CHẤT CƠ BẢN Ứng dụng quan trọng của Photpho và Natri

Phân bổ nhu cầu các sản phẩm hóa chất tại Châu Á

Sản lượng sản xuất/tiêu thụ P4 nôi địa: ~100k tấn/7k tấn P4,
còn lại tập trung xuất khẩu

Nhật Bản 8% - Chất Bán dẫn
82% - Phân bón
Trung Quốc Hàn Quốc Chất bảo quản 7% - Phụ gia TĂCN
thực phẩm
Ấn Độ Đài Loan P 15
Diêm, 30.9
pháo hoa 737

3% - Diệt cỏ, trừ
sâu

Khu vực nông nghiệp, nhu Khu vực sản xuất nhôm, nhu cầu Nguồn cung nội địa Xút (~100k tấn, không bao gồm FDI) mới chỉ đáp ứng được
cầu cao đối với DAP, WPA cao đối với Xút 50% nhu cầu nội địa ngày một gia tăng

Khu vực sản xuất chất bán Khu vực sản xuất giấy, nhu cầu 8 1 Hòa tan bauxite
dẫn, nhu cầu cao với P4 cao đối với Xút
O H 13
40%
15.9999 1.0078 Al

26.982

80% 60% 50% Sản xuất Clo, 11 Sản xuất soda Thủy tinh lỏng
chất sát trùng
Na 6 8 14
17
22.9897 C O Si
Cl
12.0110 15.9999 28.0855
35.4530

XÚT – AXIT CLOHIDRIC

Sản lượng nhôm Trung Quốc tăng mạnh trong tháng 8 và tháng 9, nhưng nhu cầu có thể chưa theo kịp với sản lượng sản xuất

Chúng tôi cho rằng giá xút sẽ đi ngang trong thời gian tới sau một Giá xút Q3.2023 Giá axit clohidric Q3.2023

nhịp giảm mạnh trong tháng 10. 1,050 200

Diễn biến giá: Giá xút bắt đầu hồi phục từ cuối tháng 7, tăng mạnh 1,000

950 190

vào cuối tháng 9, đạt 1.021 RMB/tấn. Trong khi đó, giá HCl có nhịp 900
RMB/tấn 180
RMB/tấn
giảm đến cuối tháng 8, phục hồi trong nửa đầu tháng 9 rồi tiếp tục 850

đà giảm, đạt 173 RMB/tấn. Nguyên nhân chủ yếu từ: 800 170

750

▪ Giá xút tại Trung Quốc có nhịp tăng mạnh do lượng hàng tồn kho 700 160

cạn kiệt và mức tiêu thụ xút của ngành nhơm được cải thiện. Bên 650

cạnh đó, nguồn cung xút cũng khan hiếm do hiệu suất hoạt động 600 150

giảm trong bối cảnh năng lượng khan hiếm. 3/7/23
10/7/23
▪ Sản lượng kim loại gia tăng nhờ nguồn cung cấp điện được cải 17/7/23
thiện ở những khu vực bị hạn hán trong thời gian trước. 24/7/23
31/7/23
Triển vọng: Giá xút có nhịp điều chỉnh giảm mạnh và dự báo đi
ngang trong thời gian tới. 7/8/23
14/8/23
▪ Nhu cầu xút tại hạ nguồn yếu hơn và lượng hàng tồn kho đủ để 21/8/23
đáp ứng các đơn đặt hàng hiện có trên thị trường. 28/8/23

▪ Làn sóng sản xuất kim loại mạnh mẽ trong tháng 8 và tháng 9 4/9/23

vừa qua có thể vượt quá nhu cầu mua thực tế tại Trung Quốc 11/9/23
khiến nhu cầu sử dụng xút để sản xuất nhôm trong thời gian tới 18/9/23
giảm. 25/9/23

▪ Ngành công nghiệp xút thế giới có thể đối mặt với những thách 3/7/23
thức về sản xuất với khả năng giá điện tăng trong mùa đông. Tuy 10/7/23
nhiên, giá xút thế giới kỳ vọng ổn định do nhu cầu thay đổi nhẹ 17/7/23
và nguồn cung đủ. 24/7/23
31/7/23

7/8/23
14/8/23
21/8/23
28/8/23

4/9/23
11/9/23
18/9/23
25/9/23

Triển vọng nhu cầu Xút phụ thuộc chủ yếu vào ngành SX nhôm

Phân bổ nhu cầu Xút tại Trung Quốc Sản lượng sản xuất nhôm tại Trung

Quốc tăng trưởng trở lại

3.8 15%

3.6 10%
5%

Dệt may SX nhôm Triệu tấn 0%
10% -5%
40% 3.4

3.2

SX giấy 3
12%
2.8
Xử lý nước Jan-21
Apr-21
22% Jul-21
Oct-21
Jan-22
Apr-22
Jul-22
Oct-22
Jan-23
Apr-23
Jul-23

Nguồn: Sunsirs, CCM, VCBS tổng hợp và dự báo Sản lượng sản xuất nhôm YoY

SẢN PHẨM HÓA CHẤT| 13

PHỐT PHO VÀNG – AXIT PHOTPHORIC

Chững lại cùng doanh số chất bán dẫn và linh kiện điện tử Giá P4 tại các thị trường nhập khẩu trọng
điểm và doanh số chất bán dẫn toàn cầu
Chúng tơi cho rằng giá phốt pho vàng khó tăng mạnh trong Giá phốt pho vàng Q3.2023

60
quý cuối năm 2023. 27,000 10 50
40
Diễn biến giá: P4 ghi nhận xu hướng hồi phục tốt từ giữa 26,000 8 30
20
6 10
0
tháng 5, đạt 22.523 RMB/tấn (-23% ytd) vào cuối tháng 9. Giá 25,000 4
P4 hồi phục do nguồn cung P4 giao ngay tương đối khan hiếm
RMB/tấn 2

vào đầu tháng 7. Giá P4 tiếp tục tăng sau đó do lượng hàng 24,000 0

tồn kho tương đối eo hẹp, các nhà sản xuất chủ yếu chỉ giao 23,000
cho các đơn hàng đặt trước. Ngoài ra, nhu cầu sản xuất linh

kiện điện tử và chất bán dẫn đã hồi phục gần đây khiến nhu 22,000

cầu phốt pho vàng cũng tăng trở lại. Bên cạnh đó, thị trường 21,000 DT bán dẫn (P) Nhật Bản (T)
phốt pho vàng tại Việt Nam có xu hướng tích cực trong tháng 3/7/23
9 do khách hàng có nhu cầu tích trữ để sản xuất phân bón, 3/8/23 3/9/23 Trung Quốc (T) Hàn Quốc (T)
thuốc trừ sâu và thuốc diệt cỏ trước mùa trồng trọt.
Giá axit photphoric Q3.2023 Chỉ số chất bán dẫn tại Hàn Quốc và Nhật Bản

Giá axit photphoric biến động cùng chiều với giá P4, giao dịch 7400 160
ở mức 7.140 RMB/tấn (-21% ytd) vào cuối quý 3 do (1) giá phốt
pho vàng đầu vào tăng, (2) nhu cầu về linh kiện điện tử và chất 7200 140
bán dẫn hồi phục trong tháng 8 tại Hàn Quốc.
7000 120
Triển vọng: nhu cầu về linh kiện điện tử và chất bán dẫn tại

chưa hồi phục rõ ràng khi doanh số chất bán dẫn hồi phục RMB/.tấn 100
nhưng không mạnh, chỉ số chất bán dẫn tại Hàn Quốc hồi phục 6800
trong tháng 8 nhưng chỉ số chất bán dẫn tại Nhật Bản bất ngờ
giảm mạnh. Giá phốt pho vàng khó có thể tăng mạnh trong 80
thời gian tới. 6600

60

6400
40

6200 20

6000 0

3/7/23 3/8/23 3/9/23 01/13
09/13
Nguồn: Sunsirs, CCM, Bloomberg, VCBS tổng hợp 05/14
01/15
09/15
05/16
01/17
09/17
05/18
01/19
09/19
05/20
01/21
09/21
05/22

01/23

SẢN PHẨM HÓA CHẤT| 14

QUẶNG SẮT – THAN – THÉP

Ứng dụng của thép Trữ lượng và tiêu thụ tại Việt Nam

Thiết bị Xây dựng Tiêu thụ thép tại Việt Nam
điện tử Đv: triệu tấn, 9 tháng năm 2023
52%
3% 1.61
Sắt (■): 1,2 tỷ tấn
Than (▲): 6,6 tỷ tấn 3.09 Tiêu thụ: 6.48
17,5 triệu tấn

Sản lượng sản xuất/tiêu thụ: 1.37
30,8 triệu/27,1 triệu tấn thép

Ơ tơ – 4.95
Đóng tàu
Thép xd HRC
17%
Linh kiện Thép cán nguội Tơn
máy móc Nhà sản xuất chính
Ống
28%
Doanh nghiệp nội địa tiêu biểu

Công nghệ BOF

54% 4%

Trung EU
Quốc

Công nghệ EAF

5% 7%

Mỹ Ấn Độ

THÉP

Tiếp tục đi ngang trong quý 3 trong bối lĩnh vực bất động sản của Trung Quốc vẫn chịu nhiều áp lực

Diễn biến: giá thép Trung Quốc đi ngang so với cuối quý 2, đạt 3,900 Giá thép Q3.2023 Diện tích xây dựng nhà ở mới ở Trung
3.670 CNY/tấn vào cuối quý 3/2023. Giá thép Việt Nam tiếp tục Quốc (cộng dồn 12 tháng)
14,600
giảm trong những tháng gần đây, chỉ còn 13.740 đồng/kg vào 3,800 14,400 2,500
14,200 2,000
cuối tháng 9. Nguyên nhân chủ yếu từ: 3,700 14,000

▪ Nền kinh tế Trung Quốc phục hồi chậm, hoạt động đầu tư 3,600 13,800 Triệu m2 1,500
vào bất động sản đã giảm gần 8% trong nửa đầu năm do 13,600 1,000
13,400
nhu cầu về nhà ở mới thấp và áp lực dai dẳng của cuộc 3,500 13,200 500

khủng hoảng nợ lĩnh vực bất động sản từ năm 2020. 3,400

▪ Doanh số bán nhà tại Trung Quốc giảm 34% trong tháng 8 3/7/23 3/8/23 3/9/23 0

khiến nhiều nhà cung cấp lớn có nguy cơ vỡ nợ. Hợp đồng tương lai thép (CNY/T) Jan-13
Nov-13
Triển vọng: Giá thép được dự báo sẽ tiếp tục đi ngang trong Sep-14
biên độ hẹp.
Jul-15
May-16
Mar-17
Jan-18
Nov-18
Sep-19

Jul-20
May-21
Mar-22
Jan-23
Thép Việt Nam (đồng/kg)

Tương quan giữa giá thép và chỉ số RMI (Real Estate Market Index) tại Trung Quốc

▪ Những lo ngại về tài chính khiến nhiều nhà thầu lớn phải 1,000 110

tạm dừng các dự án chưa hoàn thành hoặc chưa bắt đầu xây 800 105

dựng, khiến nhu cầu thép hạn chế.

600 100

▪ Lợi nhuận thấp từ các nhà máy thép Trung Quốc khiến họ

tăng cường nhập khẩu quặng sắt từ Ấn Độ với giá rẻ hơn, 400 95

giảm chi phí đầu vào, giúp giá thép có thể tiếp tục giữ ở 200 90

mức thấp.

0 85

▪ Tuy nhiên, Chính phủ Trung Quốc cũng đang nỗ lực kích Jan-08
Jul-08
thích tiêu dùng và giảm tác động tài chính cho các nhà thầu Jan-09
Jul-09
Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Jul-13
Jan-14
Jul-14
Jan-15
Jul-15
Jan-16
Jul-16
Jan-17
Jul-17
Jan-18

Jul-18
Jan-19
Jul-19
Jan-20
Jul-20
Jan-21
Jul-21
Jan-22
Jul-22
Jan-23
Jul-23

với việc bơm 289 tỷ Nhân dân tệ vào hệ thống tài chính. Giá thép (LHS) RMI (RHS)

Nguồn: Trading Economics, Vietnambiz, Tổng cục thống kê Trung Quốc

QUẶNG – THAN – THÉP | 16

QUẶNG SẮT – THAN

Than và quặng sắt ghi nhận biến động trái chiều Giá quặng sắt Q3.2023 Giá than Q3.2023

Quặng sắt: Giá quặng sắt giảm trong nửa đầu tháng 8, xuống mức thấp 130 170
nhất là 103,5 USD/tấn do tình hình bất ổn của lĩnh vực bất động sản tại
Trung Quốc cùng với tồn kho thép dồi dào, nhưng đã hồi phục sau đó, đạt 125 160
119,5 USD/tấn vào cuối Q3.2023, tăng 7% so với đầu quý. Nguyên nhân
đến từ kỳ vọng sản xuất thép tại Trung Quốc phục hồi khi Chính phủ nới 120 150
lỏng hạn chế thế chấp cùng với cho phép phát hành trái phiếu tài chính
đặc biệt trị giá 1,5 nghìn tỷ Nhân dân tệ. 115
USD/tấn 140

Than: Giá than đã có nhịp hồi phục tốt, đạt 160,1 USD/tấn vào cuối tháng USD/tấn
9, giảm -67,1% ytd. Nguyên nhân đến từ: 110

▪ Nhu cầu than tại Trung Quốc tăng mạnh nhằm giảm thiểu tình trạng 105 130
thiếu điện khi đối mặt với tình hình nắng nóng gay gắt, sản lượng thuỷ
điện sụt giảm do hạn hán. Ngoài ra, việc 13 mỏ than tại Trung Quốc bị 100 120
đình chỉ hoạt động sau một loạt vụ tai nạn tại nơi làm việc đã gây áp lực
lên nguồn cung. 95 110

▪ Giá khí đốt tự nhiên tăng do cuộc đình cơng tại các cơ sở LNG của 90 3/8/23 3/9/23 100 3/8/23 3/9/23
Australia khiến nhu cầu sản xuất điện từ than tăng. 3/7/23 3/7/23

Triển vọng: Giá thép thanh và HRC Trung Quốc Tình hình tiêu thụ than tại một số
nước chính
▪ Giá quặng sắt dự báo đi ngang do triển vọng ngành bất động tại Trung 1,200
Quốc vẫn ảm đam, nhưng kỳ vọng có một đợt kích thích mới cho các dự 5000
án cơ sở hạ tầng khi số liệu PMI sản xuất được cải thiện.
1,000
▪ Giá than dự báo đi ngang khi sản lượng than tại Trung Quốc sẽ tăng
trong quý 4 khi các mỏ trở lại hoạt động sau vụ tai nạn hồi tháng 7 4000
nhưng nhu cầu than vẫn ở mức cao đến từ nhu cầu điện sưởi ấm vào
mùa đông. 800

600 Triệu tấn3000

400 2000

200 1000

0

Jan-10 0
Jan-11
Jan-12 Trung Quốc Ấn Độ Mỹ EU
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jan-18
Jan-19
Jan-20
Jan-21
Jan-22
Jan-23

Thép thanh Trung Quốc HRC Trung Quốc 2021 2022 2023F

Nguồn: Trading Economics, IEA

QUẶNG – THAN – THÉP | 17

NÔNG SẢN – THỰC PHẨM

XK thủy sản là chủ lực Tăng trưởng tiêu thụ thịt phân hóa tại Việt Nam

• Top 3 xuất khẩu thủy 23,5 kg/người/năm
sản với thị phần ước ~20 kg/người/năm
đạt 7% toàn cầu. 9,2 kg/người/năm
33 kg/người/năm

• Top 1 XK cá tra. Top 3
XK tơm

• Đứng thứ 17 về kim
ngạch XK nông sản.
Trong đó, top 3 XK lúa
gạo.

THỊT HEO

Nhu cầu giảm do người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu Giá thịt heo các miền tại Việt Nam Q3.2023 Lượng thịt và phụ phẩm từ heo nhập
16 khẩu về Việt Nam
Diễn biến: giá thịt heo sau khi tăng mạnh lên mức 64 – 65.000 66
đồng/kg hồi đầu tháng 7 đã giảm mạnh gần đây, chỉ còn 54 – 64 14
55.000 đồng/kg vào cuối quý 3, và vẫn chưa có dấu hiệu tăng trở 62 12
lại. Nguyên nhân chủ yếu từ: 60 10
58
▪ Giữa tháng 7 là tháng 7 âm lịch, số lượng người ăn chay gia 56 8
tăng khiến nhu cầu thịt heo giảm. 54 6
52 4
▪ Trong tháng 8, dịch tả heo châu Phi có xu hướng quay trở lại tại 50 2
một số địa phương khiến người dân bán lượng heo lớn ra thị Nghìn đồng/kg 0
trường, trong khi sức mua vẫn chưa có nhiều cải thiện do người Nghìn tấn
dân tiết kiệm chi tiêu.
3/7/23
▪ Tháng 9 là mùa tựu trường, gánh nặng chi phí như sách vở, học 10/7/23
phí, quần áo,… khiến các bậc phụ huynh tiếp tục thắt chặt chi 17/7/23
tiêu khi thu nhập vốn eo hẹp. 24/7/23
31/7/23
Triển vọng: Giá thịt heo tiếp tục duy trì ở mức thấp trước khi tăng

nhẹ trở lại vào đầu năm 2024. 7/8/23
14/8/23
▪ Tết Nguyên đán thường là thời điểm nhu cầu tiêu thụ thịt heo 21/8/23
mạnh nhất trong năm, cùng với đó mức lương cơ bản tăng có 28/8/23
thể là yếu tố hỗ trợ cho tiêu thụ dịp cuối năm.
4/9/23
▪ Đợt dịch mới có thể khiến thiếu hụt một lượng nhỏ nguồn cung 11/9/23
heo cho cuối năm nhưng sẽ không tác động nhiều đến giá do 18/9/23
đàn nông hộ giảm nhiều nhưng các doanh nghiệp lớn vẫn duy 25/9/23
trì được đàn tốt.
Miền Bắc Miền Trung Miền Đông Miền Tây Thịt heo Phụ phẩm
▪ Heo nhập lậu vẫn đang tràn vào Việt Nam.
Cơ cấu nguồn cung thịt heo Việt Nam Diễn biến tổng đàn heo Việt Nam

19% Triệu con 30 40%
38% 28 20%
26 0%
43% 24 -20%
DN nội địa DN FDI Hộ chăn nuôi 22 -40%
20
18 2017 2018 2019 2020 2021 2022 6T/
16 2023
14
12
10

2016

Nguồn: ANOVA FEED, GSO, Chăn nuôi Việt Nam, VCBS tổng hợp

NÔNG SẢN – THỰC PHẨM | 19

CÁ TRA (1)

Nhu cầu vẫn khá ảm đạm, lạm phát tại Mỹ và sự hồi phục chậm của Trung Quốc kéo giảm sản lượng xuất khẩu

Diễn biến: Giá cá tra tiếp tục ổn định ở các thị trường EU, Trung Sản lượng XK và giá XK bình quân Biến động XK cá tra sang các nước
Quốc, nhưng có xu hướng giảm tại thị trường Mỹ trong thời 3.5 9T2023
gian gần đây. 120
100 3.0 Anh -1%
Theo VASEP, kim ngạch xuất khẩu cá tra 9T2023 của Việt Nam
ước đạt 1,4 tỷ USD, giảm 31% yoy. Trong đó giảm mạnh nhất là 80 2.5
Mỹ (-54%), Mexico (-41%), Trung Quốc (-26%). Giá bán bình
quân khoảng 2,4 USD/kg, giảm -18,5% yoy. Nghìn tấn 2.0 USD/kg Mexico -41%

▪ Nền kinh tế thế giới suy giảm khiến nhu cầu cá tra sụt giảm 60 1.5
tại các thị trường lớn như Mỹ, EU, Trung Quốc trong khi đây 40
là ba thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam. 1.0 Brazil 0%

▪ Trong nửa đầu năm 2022, khi nền kinh tế các nước phục hồi 20 0.5 M-5ỹ4.00%
sau đại dịch COVID-19, các doanh nghiệp đã ồ ạt nhập khẩu -
với kỳ vọng tiêu thụ cá tra trong nửa cuối năm sẽ tăng. 0
Nhưng trái với dự đoán, lượng cá tra tiêu thụ không đạt kỳ T1 T3 T5 T7 T9 T11 T1 T3 T5 T7 Trung Quốc -26%
vọng khiến lượng tồn kho tại các nước tăng cao và vẫn tiếp
tục kéo dài sang năm 2023. Từ đó, giá nhập khẩu cũng phải 2022 2023 -60% -40% -20% 0%
cạnh tranh với hàng tồn kho khiến giá bán cá tra giảm. Sản lượng (T) Đơn giá (P)

▪ Xuất khẩu cá tra tháng 8 đã hồi phục, tuy nhiên giá bán bình USD/kg Giá XK tại các thị trường lớn Nghìn tấn Sản lượng XK sang các thị trường chính
quân tiếp tục giảm nhẹ.
6 50

5 40
4 30
3 20
2 10
1

0 0
T1 T3 T5 T7 T9 T11 T1 T3 T5 T7 T1 T3 T5 T7 T9 T11 T1 T3 T5 T7

2022 2023 2022 2023
Trung Quốc
Mỹ EU Trung Quốc Mỹ EU

Nguồn: Agromonitor, VASEP, VCBS tổng hợp NÔNG SẢN – THỰC PHẨM | 20