Tài chính chuẩn tắc so với tài chính hành vi

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (1.37 MB, 45 trang )

Trang 1<div class="page_container" data-page="1">

Tài chính chuẩn tắc so với Tài chính hành vi

</div>Trang 2<div class="page_container" data-page="2">

TÀI CHÍNH TRUYỀN THỐNG TRONG CÁC QUYẾT ĐỊNH QUẢN LÝ DANH MỤC

Nhà đầu tư: Tối đa hóa hữu dụng kỳ vọng: bằng việc

• Hành động lý trí

• Phân tích mọi thơng tin liên quan đến tài sản đầu tư

• Xây dựng danh mục rủi ro tối ưu.

• Phân bổ tài sản theo khẩu vị rủi ro của mình dựa trên bài tốn tối ưu: Tối đa hóa hữu dụng: Max Utility

</div>Trang 3<div class="page_container" data-page="3">

TÀI CHÍNH CHUẨN TẮC TRONG CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH • Mua tài sản dài hạn • Đầu tư hàng tồn kho • Nắm giữ tiền tối ưu • Thâu tóm và sáp nhập • Tạo ra dòng tiền

• Chi trả cổ tức

MAX FIRMVALUE

</div>Trang 4<div class="page_container" data-page="4">

Tối đa hóa

</div>Trang 5<div class="page_container" data-page="5">

đơng vì lợi ích của cổ đơng/nhà đầu tư

Agency conflicts

TÀI CHÍNH CHUẨN TẮC TRONG CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

</div>Trang 6<div class="page_container" data-page="6">

TÀI CHÍNH HÀNH VI TRONG QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH

</div>Trang 10<div class="page_container" data-page="10">

CÁC BẪY TÂM LÝ

Heuristic: Đưa ra quyết định sử dụng một tập hơp con thơng tin

• Tình huống điển hình (Representativeness)• Sự có sẵn (Availability)/Familiar biases)• Neo quyết định (Anchoring)

• Cảm tính (Affect) Hiệu ứng mơ tả (Framing effects) • E ngại thua lỗ

• E ngại khoản lỗ chắc chắn

Biases: (khuynh hướng dẫn đến sai lầm)

• Excessive optimism: quá lạc quan • Overconfidence: Quá tự tin

• Confirmation bias: Lệch lạc tự xác nhận• Illusion of control: Ảo tưởng kiểm soát

</div>Trang 11<div class="page_container" data-page="11">

Khuyến khích tạo động lực trong cơng việcQui trình và đào tạo

</div>Trang 12<div class="page_container" data-page="12">

NỀN TẢNG TÀI CHÍNH HÀNH VI

Lý Thuyết hữu dụng kỳ vọng

</div>Trang 15<div class="page_container" data-page="15">

1. Kinh tế học tân cổ điển

</div>Trang 16<div class="page_container" data-page="16">

ᴥCon người có những sự ưa thích hợp lý. ᴥCon người tối đa hóa mức hữu dụng và

doanh nghiệp tối đa hóa giá trị

ᴥQuyết định con người là độc lập và dựa

trên tất cả thông tin liên quan.

Kinh tế học tân cổ điển

</div>Trang 17<div class="page_container" data-page="17">

SỰ ƯA THÍCH HỢP LÝ

Giả sử một người nào đó buộc phải lựa chọn giữa hai

kết quả x và y. Và ta có quy ước:

– x > y luôn là lựa chọn được ưa thích hơn y.

– x ~ y khơng có sự khác biệt, nghĩa là người nào đó đánh giá hai kết quả x, y là nhau.

– x ≥ y cho thấy một người nào đó có thể thích x hơn hoặc bằng

</div>Trang 18<div class="page_container" data-page="18">

Sự ưa thích (preferences) của con người là hoàn hảo

Đối với bất kỳ một cặp lựa chọn x và y nào, ta ln có :x>y

y> x

x ≥ y và y ≥ x, thì x ~ y, đồng nghĩa với cả hai

Với hai lựa chọn, con người thường biết mình thích cái gì

Tính bắc cầu (transitivity)

Nếu x > y và y > z, thì x > z. kem vani > kem sôcôla

kem sôcôla > kem dâu tâykem vani > kem dâu tây

Kinh tế học tân cổ điển

</div>Trang 19<div class="page_container" data-page="19">

TỐI ĐA HÓA MỨC HỮU DỤNG

Lý thuyết hữu dụng được sử dụng để mơ tả sự ưa thích.

Hàm hữu dụng u(•) ấn định các con số cho các kết quả có

thể xảy ra để sự lựa chọn được ưa thích hơn sẽ nhận được con số cao hơn.

Sự lựa chọn: Hai ổ bánh mì cộng với một chai nước (1) Một ổ bánh mì cộng với 2 chai nước (2).

• Nếu 1 người cho biết họ thích lựa chọn (1) hơn thì.

u(2 ổ bánh mì, 1 chai nước) > u(1 ổ bánh mì, 2 chai nước)

Kinh tế học tân cổ điển

</div>Trang 20<div class="page_container" data-page="20">

Lưu ý:

• Chúng ta khơng biết rõ giá trị con số của hàm u(•) là bao nhiêu. Vì những con số thực sự lại là vơ hình.

• Hàm hữu dụng có tính thứ bậc (đạo hàm giữ ngun dấu), nhưng khơng có tính số học.

• Nếu chỉ có một món hàng hóa duy nhất nào đó, khi đó sự sắp xếp thứ tự sẽ là vô nghĩa. Điều này xuất phát từ chính sự khơng thỏa mãn, đơn giản nghĩa là nhiều hơn thì tốt hơn. Vậy 5 (phở) > 2 (phở)?

• Về mặt tốn học, một hàm hữu dụng có thể được cụ thể hóa theo những cách khác nhau.

Kinh tế học tân cổ điển

</div>Trang 21<div class="page_container" data-page="21">

Độ hữu dụng xuất với mức độ tài sản w là: u(w) = ln(w).

Kinh tế học tân cổ điển

</div>Trang 22<div class="page_container" data-page="22">

• Hình biểu diễn hàm hữu dụng.

Kinh tế học tân cổ điển

</div>Trang 23<div class="page_container" data-page="23">

THÔNG TIN LIÊN QUAN

Kinh tế học tân cổ điển giả định rằng con người tối đa

hóa mức hữu dụng của bản thân bằng việc sử dụng tất

cả các thông tin để đưa ra sự lựa chọn hợp lý. Và các nhà kinh tế học thừa nhận rằng:

-Thông tin hiếm khi có sẵn.

-Phải tốn phí để có được các thơng tin này.

-Phải tốn chi phí để so sánh, đánh giá và hiểu thơng tin ngay cả khi đã có thơng tin trong tay.

Kinh tế học tân cổ điển

</div>Trang 24<div class="page_container" data-page="24">

Câu hỏi 1: A hay B?

</div>Trang 25<div class="page_container" data-page="25">

2. Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng

Expected Utility Theory

</div>Trang 26<div class="page_container" data-page="26">

• Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng(Expected Utility Theory- John

Von Neumann và Oskar Morgenstern(Theory games and

Economic Behavior, 1944) mô tả những hành vi hợp lý khi con người phải đối mặt với sự khơng chắc chắn.

• Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng có tính chuẩn tắc (con người nên)

• Kết quả đạt được của việc đưa ra quyết định là khơng chắc chắn(uncertainly).

• Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng được xây dựng để giải quyết vấn

đề Rủi ro ( risk) chứ không phải là sự khơng chắc chắc (uncertainly)

• Khơng chắc chắn hay rủi ro???

Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng

</div>Trang 27<div class="page_container" data-page="27">

• Triển vọng(propect): là phân phối xác suất các kết quả có thể

</div>Trang 28<div class="page_container" data-page="28">

Bạn đứng trước hai lựa chọn, bạn chọn triển vọng nào

 P1(0.4, $50,000, $1,000,000)

 P2(0.5, $100,000, $1,000,000)

Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng

</div>Trang 29<div class="page_container" data-page="29">

U(P1) = 0.40u(50,000) + 0.60u(1,000,000)

= 0.40(1.6094) + 0.60(4.6052) = 3.4069

U(P2) = 0.50(2.3026) + 0.50(4.6052) = 3.4539

Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng

</div>Trang 30<div class="page_container" data-page="30">

3.Thái độ với rủi ro

</div>Trang 31<div class="page_container" data-page="31">

Sự mô tả thái độ với rủi ro bằng hàm hữu dụng

</div>Trang 32<div class="page_container" data-page="32">

Hình 1.2: Hàm hữu dụng đối với một cá nhân ngại rủi ro (risk aversion)

</div>Trang 33<div class="page_container" data-page="33">

oSự tương đương chắc chắn(Certainty Equivalent): mức

giàu có làm cho người ra quyết định thấy khơng có sự

khác nhau giữa 1 triển vọng cụ thể và 1 mức giàu có chắc chắn

Triển vọng P1(0,4;$50.000;$1.000.000) có mức tương đương chắc chắn là $301.700 vì: U(30.17) = U(P1) = 3,4069

oPhần bù rủi ro (risk premium) là khoản mà cá nhân

chấp nhận trả để tránh một sự may rủi (the glambe).

Bạn sẽ chấp nhận từ bỏ 318.300 trong giá trị kỳ vọng để đổi lấy một triển vọng chắc chắn.

Thái độ với rủi ro

</div>Trang 34<div class="page_container" data-page="34">

31.83

</div>Trang 35<div class="page_container" data-page="35">

Đối với người tìm kiếm rủi ro (thích rủi ro): u(E(P)) < U(P)

Hình 1.3: Hàm hữu dụng đối với người tìm kiếm rủi ro (Risk seeking)

</div>Trang 36<div class="page_container" data-page="36">

Hình 1.4: Hàm hữu dụng đối với một cá nhân thờ ơ rủi ro

</div>Trang 37<div class="page_container" data-page="37">

PS 3 – Chapter 1

• Xem xét một người với hàm hữu dụng đối với sự giàu có sau đây: u(w) = ew, trong đó e = 2.7183 và w là mức giàu có tính theo đơn vị $100,000. Giả sử người này có 40% cơ hội có được $50,000 và 60% cơ hội có được $1,000,000: P(0.40, $50,000, $1,000,000).

• a. Giá trị sự giàu có kỳ vọng của người này là bao nhiêu?

• b. Hãy vẽ đồ thị biểu diễn hàm hữu dụng này.

• c. Người này ngại rủi ro, tìm kiếm rủi ro hay thờ ơ rủi ro?

• d. Sự tương đương chắc chắn của người này đối với triển vọng trên là gì?

</div>Trang 38<div class="page_container" data-page="38">

PS 3 – CHAPTER 1

• a. E(w) = 6.2?

• b. Tính U(E) so với U(P). Xác định dạng hàm.

• c. Người này ngại rủi ro, tìm kiếm rủi ro hay thờ ơ rủi ro?

• d. 9,48?

</div>Trang 40<div class="page_container" data-page="40">

4.Nghịch lý AllaisAllais Paradox

</div>Trang 42<div class="page_container" data-page="42">

Mâu thuẫn: Vi phạm giả định về sự ưa thích hợp lý và thất bại trong việc sắp xếp các kế quả và thiếu tính bắc cầu

</div>Trang 43<div class="page_container" data-page="43">

Mâu thuẫn: Vi phạm giả định về sự ưa thích hợp lý và thất bại trong việc sắp xếp các kế quả và thiếu tính bắc cầu

</div>Trang 44<div class="page_container" data-page="44">

Mẫu hình

mẫu hình (frame) là quan điểm của người ra quyết định đối

với vấn đề và những kết quả có thể xảy ra.

"The term frame dependence means that the way people

behave depends on the way that their decision problems are framed.” Shefrin (2000)

</div>Trang 45<div class="page_container" data-page="45">

THE END!!!

</div>

Tài chính chuẩn tắc so với tài chính hành vi