tiểu luận tính toán chi phí sử dụng vốn bình quân wacc xây dựng báo cáo tài chính dự phóng tập đoàn microsoft 2023 2027

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (341.51 KB, 15 trang )

Trang 1<div class="page_container" data-page="1">

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH

KHOA TÀI CHÍNH

MƠN TÀI CHÍNH ĐỊNH LƯỢNG

TÍNH TỐN CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN WACCXÂY DỰNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH DỰ PHĨNG TẬP ĐOÀN

MICROSOFT 2023-2027

Mã lớp học phần : 23C1FIN50503801

Giảng viên: THS. Hoàng Thị Phương AnhSinh viên thực hiện:

Phan Nhật Trường – 31211021677

Nguyễn Lê Diễm – 31211021616

Nguyễn Thị Thanh Trúc – 31211025282Phạm Ngọc Thảo Nhi – 31211021641

TP. Hồ Chí Minh, ngày 09 tháng 9 năm 2023

</div>Trang 2<div class="page_container" data-page="2">

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY MICROSOFT

1.1 Đối tượng nghiên cứu:

Tập đồn Microsoft – Cơng ty cổ phần. Thu thập các báo cáo tài chính của cơng tybao gồm: Báo cáo tài chính năm 2022 (Hợp nhất), Báo cáo tài chính năm 2021 (Hợpnhất), Báo cáo tài chính năm 2020 (Hợp nhất), Báo cáo tài chính năm 2019 (Hợpnhất), Báo cáo tài chính năm 2018 (Hợp nhất), Báo cáo tài chính năm 2017 (Hợpnhất).

1.2 Phân tích cơng ty

1.2.1 Giới thiệu chung về Cơng ty

Microsoft là một tập đồn đa quốc gia của Hoa Kỳ đặt trụ sở chính tại Redmond, Washington; chuyên phát triển, sản xuất, kinh doanh bản quyền phần mềm và hỗ trợ trên diện rộng các sản phẩm và dịch vụ liên quan đến máy tính. Cơng ty được sáng lậpbởi Bill Gates và Paul Allen vào ngày 4 tháng 4 năm 1975.

 Vốn điều lệ : hơn 2000 tỷ USD

 Loại chứng khoán: Cổ phần phổ thơng Mã chứng khốn: MSFT

 Mệnh giá: 100$/cổ phần

1.2.2 Vị thế công ty

Microsoft là một trong những công ty công nghệ hàng đầu thế giới. Vị thế của Microsoft trong ngành công nghệ thông tin rất mạnh mẽ và đa dạng:

</div>Trang 3<div class="page_container" data-page="3">

Hệ điều hành Windows: Microsoft phát triển và sở hữu hệ điều hành Windows là một trong những hệ điều hành phổ biến nhất thế giới. Windows được sử dụng rộng rãi trênmáy tính cá nhân, máy chủ, các thiết bị di động.

Bên cạnh đó bộ ứng dụng văn phịng Microsoft Ofice bao gồm các phần mềm như Word, Excel, PowerPoint và Outlook là một trong những bộ ứng dụng văn phòng phổ biến và sử dụng rộng rãi nhất trên toàn cầu.

Ngoài ra Microsoft cịn cung cấp dịch vụ đám mây thơng qua nền tảng Azure và là nhà sản xuất hệ máy chơi game Xbox, là đối thủ cạnh tranh với các hãng như Sony, Nintendo trong ngành công nghệ game.

Về cơng nghệ trí tuệ nhân tạo, Microsoft đang đầu tư mạnh vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo và máy học. Công ty đã phát triển nhiều sản phẩm và dịch vụ dựa trên trí tuệ nhân tạo, bao gồm trợ lý ảo Cortana và nên tảng trí tuệ nhân tạo Azure

Nguồn doanh thu chủ yếu của Microsoft đến từ các hoạt động kinh doanh sau:Phần mềm và dịch vụ: Microsoft có một loạt sản phẩm phần mềm và dịch vụ, bao gồm hệ thống điều hành Windows, bộ ứng dụng văn phòng Microsoft Office, dịch vụ đám mây Azure và các sản phẩm và dịch vụ liên quan đến trí tuệ trí tuệ nhân tạo và Internet of Things. Các sản phẩm và dịch vụ này đóng góp một phần lớn vào doanh thu của Microsoft.

Giải pháp doanh nghiệp: Microsoft cung cấp các giải pháp và dịch vụ cho doanh nghiệp, bao gồm hệ thống quản lý quan hệ khách hàng (CRM), hệ thống quản lý nguồn nhân lực (HR), giải pháp an ninh và bảo mật và các dịch vụ đám mây cho doanh nghiệp. Giải pháp này tạo ra một phần quan trọng trong doanh thu của Microsoft.

Xbox và giải trí số: Microsoft cũng có một giao diện mạnh mẽ trong các ngành cơng nghiệp giải trí số, đặc biệt là hệ thống máy chơi game Xbox và các dịch vụ liên quan như Xbox Live và Xbox Game Pass. Doanh thu từ lĩnh vực này cũng đóng góp đáng kể vào tổng doanh thu của Microsoft.

</div>Trang 4<div class="page_container" data-page="4">

Dịch vụ quảng cáo: Microsoft cung cấp các dịch vụ quảng cáo trực tuyến thông qua quảng cáo nền tảng Bing và các dịch vụ liên quan khác. Quảng cáo trực tuyến cũng là một nguồn thu quan trọng của Microsoft.

Các mốc phát triển của Microsoft từ năm 2017 đến giờ:- Năm 2017

 Microsoft giới thiệu Windows 10 Fall Creators Update, bổ sung nhiều tínhnăng mới và cải tiến cho hệ điều hành Windows 10. Công ty cũng tiếp tụcThúc đẩy phát triển dịch vụ đám mây Azure và trí tuệ nhân tạo.

- Năm 2018

 Microsoft mua lại GitHub, một nền tảng lưu trữ mã nguồn mở phổ biến. Điềunày tăng cường sự hiện diện của Microsoft trong cộng đồng phát triển phầnmềm và cung cấp công việc hợp lý dịch vụ phát triển phần mềm cho các sảnphẩm của mình.

- Năm 2019

 Microsoft ra mắt dịch vụ đám mây mới là Azure Arc, cho phép quản lý và vậnhành các ứng dụng và dữ liệu trên đám mây của Microsoft và các môi trườngđám mây khác.

- Năm 2020

 Microsoft công bố kế hoạch mua lại ZeniMax Media, công ty mẹ của BethesdaSoftworks, một trong những nhà phát triển trò chơi hàng đầu. Điều này mởrộng sự hiện diện của Microsoft trong trị chơi cơng nghiệp lớn.

- Năm 2021

 Microsoft giới thiệu Windows 11, phiên bản mới nhất của hệ điều hànhWindows. Windows 11 có nhiều cải tiến về giao diện người dùng và tính năng.- Năm 2022

 Microsoft tiếp tục Đẩy mạnh phát triển dịch vụ đám mây Azure và trí tuệ nhântạo. Công ty cũng tiếp tục đầu tư vào lĩnh vực trị chơi với việc mua lại NuanceCommunications, một cơng ty chun về trí tuệ nhân tạo và cơng nghệ y tế.

</div>Trang 5<div class="page_container" data-page="5">

CHƯƠNG 2: DỰ PHÓNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦAMICROSOFT

2.1 Thiết lập mơ hình kế hoạch tài chính

Như chúng ta cũng đã biết các kế hoạch tài chính được xây dựng thường xuyên dựatrên mục tiêu tăng trưởng có mối liên hệ rõ ràng với việc tạo ra giá trị. Xây dựng báocáo tài chính mơ phỏng là một trong những kế hoạch tài chính của mỗi cơng ty. Để lậpmột báo cáo tài chính mơ phỏng ta cần phải tính tốn các tỉ lệ.

Doanh thu năm 2022 đạt tỷ lệ tăng trưởng là 17.9%, giữa năm 2022 đã giải quyết hầuhết các vấn đề do dịch bệnh và các hoạt động của công ty đã diễn ra bình thường trởlại, tuy nhiên vẫn chưa phục hồi hồn tồn. Các tỷ số tài chính đều cho thấy kỳ vọng

tăng trưởng mạnh mẽ của Microsoft trong tương lai, do đó ta kỳ vọng tỷ lệ tăng

trưởng doanh thu sẽ ở mức 20% từ năm 2023 đến năm 2027.

Các tỷ số như: Các khoản nợ ngắn hạn/ Doanh thu, Tài sản cố định rịng/ Doanh thu,Chi phí bán hàng/ Doanh thu, và Giá vốn hàng bán/ Doanh thu, Khoản phải thu/

Doanh thu, và Hàng tồn kho/ Doanh thu sẽ được tính bằng cách lấy tỷ lệ trung bình

trong 5 năm gần nhất để phản ánh đúng BCTC của công ty.

</div>Trang 6<div class="page_container" data-page="6">

Tiếp theo là tỷ lệ khấu hao, đầu tư tài chính dài hạn, đầu tư tài chính ngắn hạn và hoạt

đồng đầu tư thì sẽ được tính bằng cách lấy trung bình tăng trưởng qua từng năm

trong 5 năm gần nhất tức từ năm 2017.

Đối với chi phí nợ vay của Microsoft thì lãi vay của Microsoft trong năm 2022 là

4.38%, nên ta cũng sẽ dùng mức lãi suất này để dự phóng cho các năm tiếp theo.

Ở đây để đơn giản, ta sẽ kỳ vọng công ty không phát hành thêm bất kỳ trái phiếu nàotrong tương lai.

Thuế suất thu nhập doanh nghiệp là 28% theo quy định nhà nước.

Bảng 2.1: Các chỉ tiêu đo lường khả năng sinh lời

Đơn vị: triệu đơ

Nguồn: Tác giả tính tốn dựa trên số liệu Báo cáo Tài chính của Tập đồn Microsoft

2.2 Dự phóng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

2.2.1 Dự phóng doanh thu

Doanh thu dự phóng là bước khởi đầu của một báo cáo dự phóng, nó chi phối hầu hếtcác mục quan trọng trong Báo cáo tài chính. Vì vậy việc dự báo doanh thu quá sailệch sẽ dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng.

Thực hiện dự phóng doanh thu:

- Việc dự báo doanh thu cần bắt đầu từ việc xem xét, đánh giá tình hình thựchiện doanh thu của doanh nghiệp trong thời kỳ đó cụ thể là 5 năm trước đó.

</div>Trang 7<div class="page_container" data-page="7">

- Phân tích đánh giá mức độ tăng giảm doanh thu và nguyên nhân dẫn đến sựtăng giảm đó trên cơ sở xác định tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm củadoanh thu.

- Đưa ra dự báo doanh thu của doanh nghiệp.

2.2.2 Dự phóng chi phí và thu nhập

Dự phóng chi phí chính là bước tiếp theo mà doanh nghiệp cần làm sau khi đưa radoanh thu. Tính tốn chi phí nhằm cân đối với mục tiêu doanh thu đã đặt ra ở bước dựphóng doanh thu.Chi phí sẽ được dự phóng từng loại, vì các loại chi phí khác nhau cóthể bị tác động bởi các nhân tố khác nhau. Tuy nhiên, hầu hết các chi phí quan trọngđều liên quan đến doanh thu và vì thế đều tỉ lệ với doanh thu.

Những chi phí khác liên quan đến các nhân tố khác ngồi doanh thu. Chi phí lãi vayliên quan đến mức nợ và lãi suất.

Bảng 2.2: Dự phóng Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh 2023-2027

Doanh thu493.359,21411.132,67 342.610,56285.508,80 237.924,00Giá vốn hàng bán238,96727,862.217,016.752,82 20.568,53Chi phí hoạt động tài chính (Lãi

vay)2.552,432.445,332.342,712.244,412.150,23Thu nhập từ hoạt động tài chính64,54-252,27986,02-3.853,93 15.063,33Khấu hao44,142.3938,165.43 31,855.0825,951.85 20,169.27Chi phí bán hàng126,23421,241.405,704.690,87 15.653,66Lợi nhuận trước thuế493.788,94412.029,50 347.219,29293.098,57 289.209,52Thuế TNDN91.928,5976.707,45 64.641,7554.566,10 53.842,08Lợi nhuận sau thuế585.717,54488.736,95 411.861,03347.664,67 343.051,60

Đơn vị: triệu đơ

Nguồn: Tác giả tính tốn dựa trên số liệu Báo cáo Tài chính của Tập đồn Microsoft

2.3 Dự phóng bảng cân đối kế tốn

2.3.1 Dự phóng tài sản tăng thêm

Phương pháp dự báo Bảng cân đối kế toán theo tỷ lệ phần trăm trên doanh thu dựa trên cơ sở nguyên lý mối liên hệ giữa doanh thu và tài sản:

Để tăng doanh thu đòi hỏi phải gia tăng tài sản tương ứng, tạo ra nền tảng cho việc tăng doanh thu.

</div>Trang 8<div class="page_container" data-page="8">

- Tài sản lưu động nhìn chung thay đổi tương ứng với doanh thu: Khi có sự biến động về doanh thu thì thơng thường kéo theo sự biến động vốn bằng tiền, khoản phải thu và hàng tồn kho. Vì vậy, các khoản mục này có thể dự phóng theo tỉ lệ với doanh thu.

- Tài sản cố định được tính dựa trên Khấu hao tăng theo doanh thu

2.3.2 Dự báo Nợ và Vốn chủ sở hữu tăng thêm

Khi tài sản tăng lên thì nợ và vốn chủ sở hữu cũng tăng lên. Nợ phải trả và vốn cổphần phụ thuộc vào nhiều nhân tố khác nhau, bao gồm chính sách cấu trúc vốn, cổ tứcvà mua lại cổ phần.

Lợi nhuận giữ lại sẽ tăng nhưng không cùng tỷ lệ tăng như doanh thu: lợi nhuận giữlại kỳ hiện tại sẽ được tính từ lợi nhuận giữ lại kỳ trước cộng với mức tăng thêm củalợi nhuận giữ lại, tính tốn thơng qua báo cáo kết quả kinh doanh.

Tùy thuộc vào mục đích, nhà phân tích có thể dự phóng cho tồn bộ các khoản mụcchi tiết trên bảng cân đối kế tốn hay chỉ dự phóng tóm tắt bảng cân đối kế tốn nhưdự phóng tài sản ngắn hạn, tài sản dài hạn, nợ phải trả và vốn cổ phần.

2.3.3 Các bước thực hiện dự phóng bảng cân đối kế tốn

- Bước 1: Dự phóng các tài sản lưu động ngoại trừ tiền mặt và tài sản cố địnhdựa trên doanh thu được dự phóng

- Bước 2: Dự phóng các khoản bất động sản đầu tư, đầu tư tài chính ngắn hạntheo doanh thu dự phóng và các tỷ lệ phần trăm doanh thu

- Bước 3: Các khoản tài sản dở dang và tài sản khác được giữ nguyên ở nămtrước

- Bước 4: Dự phóng nợ ngắn hạn, nợ dài hạn sử dụng doanh thu được dự phóngvà các tỷ lệ phần trăm doanh thu

- Bước 5: Giả định ước tính cổ phần thường ban đầu bằng với số dư năm trước,công ty không chia cổ tức bằng tiền nào trong những năm tiếp theo

- Bước 6: Dự phóng lợi nhuận giữ lại bằng số dư năm trước cộng (trừ) lợi nhuận(lỗ) ròng và trừ cổ tức kỳ vọng.

- Bước 7: Dự phóng tiền mặt bằng cách trừ Tổng nợ và chủ sở hữu cho các mụccòn lại ở tổng tài sản

</div>Trang 9<div class="page_container" data-page="9">

Một điều lưu ý trong mơ hình dự phóng đó là tiền mặt không thể âm được nên ta sẽ

dùng nợ dài hạn làm hạn mục cân đối, điều này thể hiện rằng khi công ty thiếu hụt tiềnmặt, công ty sẽ dùng nợ để bù đắp cho việc thiếu hụt này.

</div>Trang 10<div class="page_container" data-page="10">

Bảng 3.3: Dự phóng Bảng cân đối kế toán 2023-2027

Tổng tài sản

2,809,245.49 2,178,143.97 1,651,281.49 1,207,356.51 832,691.51

3. Nợ phải trả

Nợ ngắn hạn257.592,83214.660,69178.883,91149.069,93 124.224,94Nợ dài hạn58.274,6855.829,3653.486,6451.242,23 49.092,00

</div>Trang 11<div class="page_container" data-page="11">

Nguồn: Tác giả tính tốn dựa trên số liệu Báo cáo Tài chính của Tập đồn Microsoft

2.4 Dự phóng báo cáo lưu chuyển tiền tệ

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ được dự phóng trên cơ sở kết quả dự phóng báo cáo kếtquả hoạt động kinh doanh và dự phóng bảng cân đối kế tốn. Số liệu dự phóng của 2báo cáo trên được sử dụng để lập báo cáo lưu chuyển tiền tệ.

Khoản mục lợi nhuận trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ là số liệu lợi nhuận trên báo cáokết quả hoạt động kinh doanh được dự phóng, khoản điều chỉnh giảm chi phí khấu haolà số liệu dự phóng chi phí khấu hao, các khoản điều chỉnh khác như hàng tồn kho nợphải thu, nợ phải trả… được lấy từ chênh lệch tăng, giảm giữa số liệu dự phóng bảngcân đối kế tốn và số liệu thực tế cuối kỳ trước trên bảng cân đối kế tốn.

Bảng 2.4: Dự phóng Báo cáo lưu chuyển tiền tệ 2023-2027

Lợi nhuận sau thuế585.717,54488.736,95411.861,03347.664,67343.051,60Cộng trở lại khấu hao0,060,708,43100,931.208,09Trừ biến động tăng trong TSLĐ-393.007,24 -355.786,70 -324.769,58-298.921,99-276.431,54Cộng trở lại biến động tăng trong nợ

ngắn hạn42.932,1435.776,7829.813,9924.844,9929.142,94Cộng trở lại chi phí lãi vay sau thuế2.552,432.445,332.342,712.244,412.150,23

Dịng tiền tự do

Đơn vị: triệu đơ

Nguồn: Tác giả tính tốn dựa trên số liệu Báo cáo Tài chính của Tập đồn Microsoft

</div>Trang 12<div class="page_container" data-page="12">

CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP

Từ những số liệu mà ta đã dự báo trong phần phân tích triển vọng, ta sẽ tiến hành địnhgiá cổ phiếu của VIC bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do, để từ đó có thểđưa ra quyết định có nên nắm giữ cổ phiếu của VIC hay khơng.

Cơng thức định giá của mơ hình sẽ như sau:V0 =

∑

● V0: Hiện giá của cơng ty

● FCFt: Dịng tiền tự do năm t của công ty

● WACC: TSSL bình qn của cơng ty

Đây là một trong những phương pháp định giá cổ phiếu phổ biến, và để sử dụng đượccông thức này ta cần phải xác định được dịng tiền tự do của cơng ty trong tương laicũng như là WACC của công ty này.

</div>Trang 13<div class="page_container" data-page="13">

● β : Hệ số beta của cổ phiếu

● E(Rm): Tỷ suất sinh lợi thị trường.

Trong đó:

● Ri: TSSL của chứng khoán

● Rm: TSSL của thị trường (VN-Index)

● Cov(Ri,Rm): Hiệp phương sai của TSSL chứng khoán và TSSL thị trường

Rm: Phương sai TSSL thị trường

Để đơn giản hóa bước tính tốn β này, ta sẽ sử dụng β được tính tốn trên trang< β sẽ được tính tốn bằng cơng thức dựa trên dữ liệu của100 phiên giao dịch gần nhất (tính tốn đến tháng 9/2023). Do đó ta có được β củaMicrosoft là 0,904.

</div>Trang 14<div class="page_container" data-page="14">

V2027 = FCF2027

WACC =FCF2027(1+g)

WACC =147 ,128.06(1+0.0 65)

0. 12−0. 065 =

2,896,589.76

(triệu đô)Vậy giá trị công ty hiện tại năm 2023 sẽ là chiết khấu của các dòng tiền tự do năm 2023 đến 2027 và giá trị của công ty ở năm 2027:

● Với tốc độ tăng trưởng chóng mặt của cơn sóng bất động sản trên thị trường chứngkhốn Việ vào thời điểm hiện tại thì việc cổ phiếu VIC tăng trưởng đến mức giá ước

</div>Trang 15<div class="page_container" data-page="15">

tính là điều hồn tồn khả thi và có thể sẽ tăng mạnh hơn nếu các nhà đầu tư có kỳvọng lớn vào cơng ty này.

3.6 Phân tích độ nhạy (Dùng excel tính)

Trên thực tế sẽ có nhiều yếu tố tác động đến dòng tiền trong tương lai của cơng ty, vídụ như các chính sách về lạm phát hoặc các … từ đó sẽ làm thay đổi tỷ suất sinh lợibình qn của cơng ty, và làm cho tốc độ tăng trưởng kỳ vọng của công ty cũng sẽkhác so với kỳ vọng. Do đó ta cần phải đặt ra nhiều trường hợp để có thể ước tínhđược giá cổ phiếu một cách khái quát nhất.

Công cụ Data table trong excel sẽ giúp ta làm điều này:

Theo như bảng thì ta thấy giá cổ phiếu MSFT sẽ càng ngày càng cao nếu tỷ lệ tăngtrưởng doanh thu càng lớn, và điều đó tương tự khi WACC của cơng ty càng nhỏ. Giácổ phiếu có thể dao động từ 213.4838 USD đến 1005.2239 USD, một biên độ khá lớn,tuy nhiên thì khoảng giá hợp lý nhất vẫn là ở mức từ 300 đến 600 USD

</div>