Tác động của quản lý tài sản ngắn hạn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

-i-


LI C
Qua thi gian hc tp và rèn luyn ti Khoa Tài chính Doanh nghipi
hc Kinh t Thành ph H Chí Minh, tuy thi gian không nhiu ch 
t s truyt, dy bo ca Quý Thy Cô c nhng kin thbn
làm hành trang vi. Và  s  ca Quý Thgiúp em
    tt nghip:  NG CA QUN LÝ TÀI SN NGN
HN HIU QU HONG CA DOANH NGHI.  tt nghip
 t nhng kin thc truyt t Th áp dng vào
thc ting thi rút ra nhng kinh nghim thc t quý giá cho bn thân.
Em xin gi li cn Cô LÊ TH ng
d  em thc hin t tt nghip này.
Mt ln na, em xin gi li c    n Quý Thy Cô khoa Tài chính
Doanh nghi  i hc Kinh t Thành ph H       ,
ng dn em trong sut thi gian hc tp tng.
Em xin kính chúc Quý Thc di dào sc khe, hnh phúc, thành công trên
ng ging dy và s nghip tri.





Sinh viên




NGUYN TH THANH TRÚC
-ii-

NHN XÉT CA GING DN
















GING DN



ThS. LÊ TH 
-iii-



NHN XÉT CA GING VIÊN CH 2

GING VIÊN
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC -iv-


DANH MC T VIT TT

ACP- Average Collection Period
Thi gian thu n trung bình
APP- Average Payment Period
Thi gian thanh toán trung bình
CCC- Cash Conversion Cycle
Chu k chuyi tin mt
CR- Current Ratio

Kh n hành
DR- Debt Ratio
T s N
FATA- Financial Assets to Total Assets
T s tài sn tài chính trên tng tài sn
LN
Li nhun
LNST
Li nhun sau thu
LOS- Logarithm of Sales
Logarit t nhiên ca doanh s bán hàng
NOP- Net Operating Profitability
Li nhun hong ròng
ROA- Return On Total Assets
T sut sinh li trên tài sn
TSNH
Tài sn ngn hn
TTCK
Th ng chng khoán


 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC -v-


DANH MC BNG

Bng 4.1 Thng kê Mô t 19
Bng 4.2 Thng kê Mô t ROA 21
Bng 4.3 Phân tích h s  22

Bng 4.4 Mô hình hi quy Gp ti thiu  Mô hình 1 25
Bng 4.5 Mô hình hi quy Gp ti thiu- Mô hình 2 27
Bng 4.6 Mô hình hi quy Gp ti thiu- Mô hình 3 28
Bng 4.7 Mô hình hi quy Gp ti thiu- Mô hình 4 29
Bng 4.8 Mô hình hi quy Chung ti thiu (Trng ct)- Mô hình 5 30
Bng 4.9 Mô hình hi quy Chung ti thiu (Trng ct)- Mô hình 6 32
Bng 4.10 Mô hình hi quy Chung ti thiu (Trng ct)- Mô hình 7 33
Bng 4.11 Mô hình hi quy Chung ti thiu (Trng ct)- Mô hình 8 34
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC -vi-


MC LC
 GII THIU 2
1.1. Lý do nghiên cu 2
1.2. Mc tiêu nghiên cu 2
1.3.  tài 3
1.3.1 Lý thuyt 3
 4
1.3.3 Thc tin 5
 TNG QUÁT CÁC NGHIÊN CU KHOA H 7
2.1. c v Tài sn ngn hn 7
Tài sn ngn hn 7
2.1.2 Nhng nhân t n Tài sn ngn hn 7
2.1.2.1 Nhân t ch quan 7
2.1.2.2 Nhân t khách quan 8
2.2. i nhun 9
2.3. ng ca tài sn ngn hn hiu qu hong c 9
2.4. Nhng nghiên cu   mi quan h gia tài sn ngn hn và hiu qu
hong ca các Công ty. 10

 U 14
3.1. ng nghiên cu và D liu nghiên cu 14
3.2. Các bin nghiên cu 14
3.3. Các gi thit th nghim 16
3.4. m k thut 17
3.5. Các phân tích d lic s dng trong nghiên cu 17
3.5.1 Phân tích mô t 17
ng 18
 NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 19
4.1. Phân tích mô t ca các công ty trong TTCK Vit Nam 19
4.2. ng ca các công ty trong TTCK Vit Nam 22
4.2.1 Phân tích h s  22
4.2.2 Phân tích hi quy 25
4.2.2.1 Mô hình hi quy: Gp ti thiu (Pooled Least Squares) 25
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC -vii-

4.2.2.2 Mô hình hi quy: Chung ti thiu  Hi quy có tr ng ct ngang
(General Least Squares  Cross Section Weights) 30
 KT LUN 36
5.1. Kt lun các nghiên cc 36
5.2. Nhn ch trong vic qun lý tài sn ngn hn n
hiu qu hong ca Công ty 38
5.3. Nhng Hn ch c và Gii pháp 39
5.3.1 Nhng hn ch c 39
5.3.2 Gii pháp 39
TÀI LIU THAM KHO 41
PH LC i
Phụ lục 1: Danh sách 38 Công ty được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam i
Phụ lục 2: Bảng Thống kê mô tả iii

Phụ lục 3: Bảng Hệ số tương quan Pearson iv
Phụ lục 4: Mô hình hồi quy Gộp tối thiểu – Mô hình 1 v
Phụ lục 5: Mô hình hồi quy Gộp tối thiểu – Mô hình 2 vi
Phụ lục 6: Mô hình hồi quy Gộp tối thiểu – Mô hình 3 vii
Phụ lục 7: Mô hình hồi quy Gộp tối thiểu – Mô hình 4 viii
Phụ lục 8: Mô hình hồi quy Chung tối thiểu (Trọng lượng mặt cắt ngang) – Mô hình 5 ix
Phụ lục 9: Mô hình hồi quy Chung tối thiểu (Trọng lượng mặt cắt ngang) – Mô hình 6 x
Phụ lục 10: Mô hình hồi quy Chung tối thiểu (Trọng lượng mặt cắt ngang) – Mô hình 7 xi
Phụ lục 11: Mô hình hồi quy Chung tối thiểu (Trọng lượng mặt cắt ngang) – Mô hình 8 xii
Phụ lục 12: Số liệu các chỉ tiêu tính toán các biến trong mô hình của 38 công ty từ 2008 đến
2011 xiii











 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 1 -

Tóm t tài
Quynh quan trng trong chính sách tài chính ca công ty không ch bao gm
quynh v vic qun lý các khon n, các ngun vn ch s hu hay các kho
mà còn bao gm vic qun lý ngun vng tp trung vào tài sn ngn hn ca công
ty. Tài sn ngn hn ca công ty bao gm tin mn, các khon phi

n hn, hàng tn kho. Các quyi vi tài sn ngn hn này
trc tip n tính thanh khon và li nhun ca công ty. a
bài nghiên c  góp phn vào vic nhn thy tm quan trng ca qun lý tài sn
ngn hn hiu qu hong ca doanh nghip. Trong hong ca doanh nghi
 c li nhun cao cn phi qun lý tt c ngun tài sn và ngun n ca doanh
nghi yu là ngun tài sn ngn hn. Nghiên cc tin hành trên
c niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam thuc ngành sn xut  kinh
doanh t   u này cho thy rng vic các công ty qun lý tt các
ngun vn ngn hn s tu kin t c li nhun cao n lý hiu
qu tài sn ngn hn s c hiu qu kinh doanh cao.
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 2 -
 GII THIU
1.1. Lý do nghiên cu
Trong nn kinh t hin nay, không ch các doanh nghic ngoài mà bt k doanh
nghip nào mun tn tc phm bo nhu cu vn cho doanh nghi hong
sn xuc din ra mt cách d dàng, i nhu
ca doanh nghip. 

p. Trong mi doanh nghip, ngun vn không ch
c hình thành t Vn ch s hu mà còn bao gm khon N phi tr, doanh nghip
mun thc hin vii tài sm bo
ngun tài tr ng thi khoó phi sinh li   p các khon chi phí tài
chính phát sinh. D, ngun vn ca doanh nghip phc s dng hp lý phù hp
vi các chính sách doanh nghi ra, các doanh nghip ng s dng các khon vn
 i tài sn dài hn, tài sn ngn hn hay các kho
mà doanh nghip xem xét thy có li nhuni din cho mt
phn vn ca doanh nghip. Vic  vào tài sn ngn hn  c li nhun 
 hong kinh doanh ca doanh nghip hiu qu c kt qu t
mun khôngchính là lý do tôi nghiên c ng ca qun lý Tài sn ngn

hn hiu qu hong ca doanh nghi thc rng vic các doanh nghip
 n ngn hn li nhun ho ng kinh doanh mà
doanh nghii vì khon sinh li do tài sn ngn hn to ra dùng  p cho các
khon n ngn hn ca doanh nghip.
1.2. Mc tiêu nghiên cu
Mc tiêu nghiên cu c tài là cho thy s ng ca vic s dng hiu qu tài
sn ngn hn n hiu qu hong kinh doanh ca doanh nghip. Vic doanh
nghing vn, không phi là tài sn dài hn, tài sn tài
chính mà là tài sn ngn hn s m li nhun s c phân tích thông qua
nhng nhân t n tài sn ngn hn kho, thi gian thanh toán hay
thi gian thu tin, tin mt, tài sn ngn h Nghiên cng ca nhng nhân
t ng cùng chic chiu hong ca li nhun.
Trong vic nghiên cu v mi quan h gia tài sn ngn hn và li nhun ca doanh
nghip  t ra nhiu v cn quan tâm:
 Doanh nghip s dng tài sn ngn h  u qu hong
ca doanh nghip?
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 3 -
 Các nhân t n tài sn ngn hn li nhun ca doanh
nghip không?
 Mi quan h gia tính thanh khon và li nhun ca doanh nghip di
nào?
 T l n và li nhun trong doanh nghip bing cùng chiu hay
c chiu?
 Thi gian thanh toán ca doanh nghip rút ngn hay kéo dài s i li
nhun ca doanh nghi nào?
 Hàng tn kho trong doanh nghip bán trong thi gian dài hay ngn n
hiu qu hong kinh doanh ra sao?
 Kh n hành hay logarit t nhiên ca doanh s ng
 n li nhun ca doanh nghip?

 Kic s ng kê mô t, phân tích hi quy gia các yu t
(là các bic lp) n li nhun ca doanh nghip (bin ph thu
nào?
 t lun cho nhng v nghiên cu và nêu nhn ch 
ng nghiên cu tip theo cho các doanh nghip Vit Nam.
1.3.  tài
1.3.1 Lý thuyt
 nghiên c  ng ca tài sn ngn h n hiu qu ho ng ca
doanh nghip cho ta thc vic qun lý các tài sn ca doanh nghip di
nào. Tài sn ca doanh nghip bao gm: Tài sn ngn hn và tài sn dài hn. V

 p 
 p
gip ci thii quyt
các khon n mt cách hp lý thông qua vic tài tr t các khon vn ngn hn.
Theo lý thuyt ca các nhà nghiên cu thì     
p
p
p

doanh nghip
. Bên c, 

 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 4 -


khin doanh nghip 
tài sn ngn hn 
p

p kh
 n
quynh c qun lý tài sn ngn hn tr ng xuyên, lp li và c thi
gian tiêu th. Qun lý tài sn ngn hn là mt vic rt nhy cm trong vic qun lý tài
chính (Joshi, 1994).
ng thi, các doanh nghip có th có mt m tn ngn h t
hóa giá tr ca h. Hàng tn kho ln và chính sách tín dng rng rãi giúp doanh s bán
c duy trì hàng tn kho ln s c ri ro ht hàng phc v cho
vic kinh doanh ca các doanh nghip. Tín di có th kích thích doanh s
bán hàng bi vì nó cho phép khách hàng có th kim tra chng sn phc khi tr
tin (Long, Maltiz and Ravid, 1993, and Deloof and Jegers, 1996). Theo Asgar Ali & Syed
Atif Ali (2012) thì cho rng chính sách tài chính rt quan trng bao gm vic qun lý tài
sn ngn hn, tài sn ngn hn bao gm tin m n phi thu và
hàng tn kho.
1.3.2 
c s dng trong bài nghiên cu này là P
và Png thông qua phân tích h s i quy
 thng kê, phân tích và tng h làm rõ v nghiên cu. c tiên, ta tìm hiu d
liu tình hình tài chính ca các công ty c niêm yt trên th ng chng khoán Vit
Nam, ly s liu, tính toán các nhân t trong tài sn ngn hn n hiu qu hot
ng ca công ty.  d thng kê, tng hp tình
hình tài chính ca công ty.
i vmô t là phân tích s liu tình hình tài chính ca các
công ty thông qua các ch tiêu v giá tr trung bình, giá tr cao nht, giá tr nh nh
lch chui vi tng bic nghiên cng ra sao n bin ph
thuc.
i v      u tiên, ta s dng phân tích h s
 thc mi c chiu gia các
bic lp so vi bin ph thuc và quan h gia các bic lp vi nhau. Tip theo, ta
s dng mô hình h kinh s ng ca các nhân t n tài sn

 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 5 -
ngn hi vi li nhun hong ròng qua hai mô hình: mô hình hi quy Gp ti thiu
và mô hình hi quy Chung ti thiu có trng mt ct ngang.
c kt qu t vic chy các mô hình hi quy ta tin hành phân tích,
tng hp nhng kt qu ng gii pháp phù h vic qun lý tt tài
sn ngn hi nhun ca công ty.
1.3.3 Thc tin
T   u trên tôi tin hành nghiên c  c
niêm yt trên th ng chng khoán Vit Nam thuc ngành sn xut  kinh doanh trong
thi gian b   thc mi quan h gia vic qun lý
tài sn ngn hn hiu qu hong ca công ty. Vic nghiên cu này cho thy rng
trong hong tài chính ca các công ty t

. 

 vic qun lý tài sn ngn hn này liên quan ti quynh s ng và thành
phn ca tài sn ngn hn và ngun tài chính ca nhng tài sn này. Tài sn ngn hn bao
gm tt c nhng tài sn hong kinh doanh thu li ti dng tin mt trong mt
thi gian ng  ng trong vòng m      tm thi có th
chuyi thành tin mt mt cách nhanh chóng khi cn thit. Qun lý tài sn ngn hn
n li nhun ca các công ty.
Mc tiêu cui cùng ca bt k i nhun. Tuy nhiên, duy trì tính
thanh khon cc tiêu quan trng. Vii nhun vi chi phí
và tính thanh khon có th mang li v ln cho các công ty. Vì vy, cn phi có mt
i thích h cân bng gia hai mc tiêu ca công ty. Không nên ch
tp trung vào vic ct gim chi phí mà không quan trng vic nâng cao li nhun, vì c hai
m u quan tr  u không có li nhun, công ty không th tn ti
trong mt thi gian dài. Mt khác, nu không n tính thanh khon, công ty có
th i mt vn vì nhng khon n không th thanh toán. c qun

lý tài sn ngn hc xem xét mt cách hp lý vì cui cùng s n
li nhun ca công ty.
Mt b phn khác ca tài sn ngn hn là các khon phi tr. Vic trì hoãn thanh
toán các khon tin cho nhà cung cp cho phép công ty kim tra chng ca sn phm
mua và có th là mt ngun tin linh hot cho tài chính ca công ty. Mt khác, vic tr
chm có th rt tn kém nn chit khu cho vic thanh toán snh
mc. Mt thành phn quan trng khác trong qun lý tài sn ngn hn là Chu k chuyi
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 6 -
tin mt, tc là thi gian tr gia vic mua bán các nguyên liu và thu thp bán các thành
phm. Thi gian tr n ngn hn càng l. Chu k chuyn
i tin mt càng dài có th i nhun b bán hàng ca
công ty. Tuy nhiên, li nhu làm gim chu k chuyi tin mt nu chi phí
n ngn hi nhuc t vi hàng tn
kho và tín di cho khách hàng. Hu ht các nhà qun lý tài chính tìm thy
mi quan h tích cc trong quynh gia tài sn ngn hn v li nhun ca công ty, nó
ng trc tin tính thanh khon và hiu qu hong ca công ty.
Có th nói, vic qun lý tài sn ngn hn rt quan trng vi nhng thành phn khác
nhau và nó n hiu qu hong kinh doanh ca công ty.
Trong gii hn bài nghiên c      thi   liu
nghiên c   gii thích cho v   NG CA QUN LÝ TÀI SN
NGN HN HIU QU HONG CA DOANH NGHI.
Trong bài này tp trung vào vic Qun lý tài sn ngn hn và ng c
th n li nhun ca các mu là các công ty niêm yt trên th ng chng khoán
Vit Nam thuc ngành sn xut  kinh doanh. Nhng v chính:
- Vic qun lý tài sn ngn hn  i vi li nhun ca 38
công ty trong th
- Tìm hiu ng ca các thành phn khác nhau trong tài sn ngn hn
li nhun.
- To lp mi quan h gia tính thanh khon và li nhun ca công ty.

- Tìm hiu mi quan h gia li nhun và quy mô ca các công ty.
- Tìm hiu ng ca t l n n li nhun ca các công ty.
 t lun v mi quan h gia vic qun lý tài sn ngn hng ca nó
i vi hiu qu hong ca các công ty.
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 7 -
 TNG QUÁT CÁC NGHIÊN CU KHOA H
2.1. c v Tài sn ngn hn
2.1.1  Tài sn ngn hn
Tài sn ngn hn (hay còn gi là tài sng) là ng, là nhng
tài sn thuc quyn s hu ca doanh nghip mà thi gian s dng, thu hng s dng
i m là nhng tài sng xuyên luân chuyn trong quá trình kinh doanh.
Trong bi k toán ca doanh nghip, tài sn ngn hn c th hin  các b
phn: tin mt, chng khoán có tính thanh khon cao, khon phi thu và d tr hàng tn
kho, tài sng khác. Giá tr các loi tài sn ngn hn ca doanh nghip kinh doanh,
sn xut ng chim t trng ln trong tng giá tr tài sn ca doanh nghip. Qun lý s
dng hp lý các loi tài sn ngn hn có ng rt quan trn hiu qu hong
ca doanh nghip.
2.1.2 Nhng nhân t n Tài sn ngn hn
2.1.2.1 Nhân t ch quan
 Vn bng tin ca Công ty
Vn bng tin ca công ty bao gm tin mt ti qu, tin gi ngân hàng, ti
chuyn, tii dng séc các loi, tin trong thanh toán, tin trong th tín dng và các
loi tài khon th ATM. Mt công ty phi gi tin mt nhng các nhu cu giao
d tin mua hàng, ti, c t nm bt nhng
n lng nhu cu chi tiêu khi có nhng bin c
bt ng xn hong ca công ty, vic qun lý quá trình tn
qu tin mt nhàn ri góp phy mnh mc tiêu sinh li cho công ty.
 Các khon hn
Các khon hn ng khoán, góp vn liên doanh,

cho vay vni hn thu hi không quá mkhon mc này có tính thanh khon
cao th hai sau tin. Ving vn nhàn ru qu
s dng tài sn ngn hu qu hong ca công ty.
 Khon phi thu
Khon phi thu là s tin khách hàng n công ty do mua chu hàng hóa hoc dch v,
các khon này s c tr trong thi hn ngi m Trong nn kinh t th ng
n nay, các doanh nghip mu c hàng hóa thì phi áp dng nhiu chính
sách, bin pháp  lôi kéo khách hàng, vic kim soát các khon phn
vii gia li nhun, chi phí và ri ro. Nu công ty không bán chu hàng hóa thì s
mi nhun. Nu công ty bán chu quá nhiu thì chi phí
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 8 -
cho khon phn n  n ri ro
c n  c qun lý các khon phn
hình là chính sách bán chu cc kim soát cht ch trong vic phân tích kh 
dng cng xuyên các khon phi thu, giúp doanh
nghip có th kp thi chính sách tín di phù hp vi tình hình thc
t ng thi vic qun lý tài sn ngn hn tt u qu hong ca
công ty.
 Hàng tn kho
Hàng tn kho bao hàm toàn b các hàng hóa vt liu, nguyên liu sn phm d
dang, thành phm (ch n chuyn), công c, dng c, hàng hóa trong kho,
sn phm d dangng tài sn này có thi gian luân chuyn ngc lit kê vào
khon mc ca tài sn ngn hn. Trong vic qun lý tài sn ngn hn thì vic qun lý hàng
tt phn quan trng, li ích ca vic duy trì hàng tng là gián
tip. Khi các doanh nghip phi d tr mng hàng tn kho ln thì s c
nhu cu cng hp nhu ct ngt, còn các doanh nghip
ch gi mng ít hàng tn kho có th du ht hàng hóa theo nhu cu
ca khách hàng dn ging tài sn ngn hgim li nhun thu v cho
công ty. i vi các công ty thuc ngành sn xut  kinh doanh thì vic d tr hàng tn

kho s m bc nhu ci nhun thu
v cho công ty.
 Tài sn ngn hn khác
Tài sn ngn hn khác: bao gm các khon tm ng, chi phí tr c, chi phí ch
kt chuyn, tài sn thiu ch x lý, các khon th chc, ký qu ngn hn.
2.1.2.2 Nhân t khách quan
 T phát trin ca nn kinh t
T phát trin ca nn kinh t n hiu qu s dng tài sn ngn
hu qu hong ca công ty. Khi nn kinh t ng chm, sc mua
ca th ng s b giu này n tình hình tiêu th ca công ty, sn
phm ca công ty s khó tiêu th doanh thu s i nhun s b gim sút dn
làm gim hiu qu s dng tài sn ngn hm hiu qu hong ca
công ty. c li, khi nn kinh t c tiêu
thi nhun.
 m ngành ngh sn xut kinh doanh
Các doanh nghip bán l, phân phi hàng hng s có t trng hàng tn
kho li nhng doanh nghip sn xut, t n ti t trng tài sn ngn hn
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 9 -
li vi tng ngành ngh  qun lý hiu qu s dng tài
sn ngn hc hiu qu hong kinh doanh trong mi Công ty.
 Ri ro
Do nhng ri ro b ng trong quá trình sn xut kinh doanh mà các doanh
nghing gp phi u kin kinh doanh c th ng có nhiu thành
phn kinh t tham gia cùng cnh tranh vi nhau. Ngoài ra, doanh nghip còn gp phi
nhng ri ro do thiên nhiên gây ra t, núi lmà các doanh nghip khó
có th c, có th n tài sn ngn hu qu hot
ng mà doanh nghip có th c.
 Tin b khoa ht
Trong nn kinh t ngày càng phát tri n nay, s phát trin ca cuc cách

mng khoa hc công ngh làm gim giá tr tài sn, vng hp doanh
nghip không bt k gim giá thành sn phm phù hp vi tình hình thc t thì hàng
hóa bán ra s làm thiu tính cnh tranh làm gim hiu qu s dng tài sn ngn h
i nhuc ca công ty.
 Ngoài ra, còn có s ng ca các chính sách kinh t tài chính cc
i v  c mà doanh nghip ho ng, th ng và s  ng nn kinh t.
Chính sách tài chính kinh t cc ng trc tip vi vai trò to hành lang
 các doanh nghip hong m bo s phát trii gia các ngành
kinh t ca c c. c có th khuyy hoc kìm hãm s phát trin
ca mt s ngành kinh doanh bng nhng công c kinh t ca mình. u này có nh
ng sâu sn k hoch sn xut kinh doanh cng trc tip
n hiu qu s dng tài sn ngn hn và li nhun ca công ty.
2.2. nh N Li nhun
Li nhun là ch tiêu tng hp u qu kinh t ca các hong sn xut,
kinh doanh, hong khác ca doanh nghip, li nhun
là khon chênh lch gia các khon thu nhc và các kho  t
c thu nht thi k nhnh.
Li nhuc trong mt thi k nhnh bng thu nhp phát
sinh trong mt thi k nhnh và chi phí phát sinh nhi thu nhp trong mt thi
k ng chi phí phân b cho các hong sn xut kinh doanh
c hin trong k.
2.3. ng ca tài sn ngn hn n hiu qu hong c
Li nhun va là mc tiêu, vng lc, vu kin tn ti và phát trin c
. Trong nn kinh t th trng, doanh nghip mun tn ti và phát trin thì
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 10 -
v sng còn doanh nghip cn quan tâm là tính hiu qu. Ch khi hong sn xut
kinh doanh có hiu qu doanh nghip mi có th t trang tr   ra: chi phí
nguyên vt li, vc và
quan trn quy mô hong sn xut kinh doanh trong doanh

nghip. Hiu qu kinh t là kt qu tng hp ca mt lot các ch u qu
ca các yu t b phu qu s dng tài s gn lin vi li ích
ca doanh nghi u qu sn xut kinh doanh ca doanh nghi
doanh nghip phi luôn tìm mi bi nâng cao hiu qu s dng tài s.
Hiu qu s dng tài s có vai trò quan trng trong viu qu s
dng vn ca doanh nghip, bi khác vi tài sn c nh, tài s cn các bin
pháp linh hot, kp thi phù hp vi tng thm thì mi hiu qu cao. Hiu qu
s dng tài s là mt trong nh c sn xut, chính sách
d tr tiêu th sn phm ca doanh nghinh hng ln kt qu kinh
doanh cui cùng ca doanh nghip.
Có th nói, . Vic qun
lý s dng tt tài s s góp phn giúp doanh nghip thc hic m
 ra. Bi vì qun lý tài s không nhm bo s dng tài s hp
lý, tit kii vi vic h thp chi phí sn xuy vic tiêu th
sn phm và thu tin bán hàng, t  i nhun ca doanh nghip.

 Công tác qun lý tài sn ngn ht vai trò quan trng
trong vic qun lý doanh nghip, nó có th n thành công hay tht bi trong vic
kinh doanh ca doanh nghip vì nó n li nhun ca doanh nghip. Trong bài
phân tích này d kin s  hiu bi ng ca vic qun lý tài
sn ngn hi vi li nhun ca các công ty niêm yt trên th ng chng khoán Vit
Nam.
2.4. Nhng nghiên c mi quan h gia tài sn ngn hn và hiu qu
hong ca các Công ty.
Vic qun lý tài sn ngn hng cn hiu qu hong ca
c nghiên cu t cách nhìn tng quan ca nhiu nhà nhà nghiên c
t nhi ng khác nhau.
Theo Saccurato (1994) & Chittenden (1998) cho rng vic qun lý tài sn ngn hn là
rt quan tri vi các doanh nghip nh, vi các hn ch trong th ng vn dài hn
ng ph thuc nhin vn ch s hu, tín

di và các khon vay ngn h phc v cho các khoa h trong
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 11 -
tin mt, khon phi thu và hàng tn kho dn vic tht bi ca các doanh nghip nh là
rt cao so vi các công ty ln do không có s qun lý tt các khon mc trong tài sn ngn
hn ca công ty.
Shin and Soenen (1998) nhn mnh rng hiu qu ca vic qun lý tài sn ngn hn là
rt quan tr to ra giá tr cho các c . Cách mà tài sn ngn hc qu
có m n li nhun và tính thanh khon. Mi quan h gia chiu dài
chu k giao dch ròng, li nhun và ru chnh ca công ty ch
c kim tra bng cách s dng h s i quy ca ngành công
nghip và v.
u Kesseven Padachi ng qun lý tài sn
ngn hn n hiu qu hong cn hình là các công ty sn xut
nh  Mauritian. Các bin ph thuc, li nhun trên tng tài sc s dt
bin pháp ca li nhun trong mi quan h gia vic qun lý tài sn ngn hn hiu qu
hong ca kt qu u tra cho mt mu 58 công ty sn xut nh, d liu phân tích
c s dng trong thi gian t n 2003. Kt qu hi quy cho th
tn kho và các khon phn li nhun thp. Các bin ch yu trong phân
tích này là s ngày hàng tn kho, s ngày khon phi thu, s ngày khon phi tr, chu k
chuyi tin mt. Vic phân tích tính thanh khon, li nhun và hong ca 5 ngành
công nghip cho thy nh trong vic qun lý tt tài sn ngn hn ca
các công ty.
Theo Dr Ioannis Lazaridis và MSc Dimitrios Tryfonidis (2006) nghiên cu mi quan
h gia tài sn ngn hn   n hiu qu ho ng ca 131 Công ty trên th
ng chn 2001  2004. Hay nghiên cu ca David M
Mathuva (2010) cho các Công ty  Kenyan: nghiên cu trên 30 công ty trên th ng
chng khoán Nairobi t n 2008.
Vedavinayagam Ganesan (2007) nhn thy rng hiu qu ca vic qun lý tài sn
ngn hn là tiêu cn li nhun và tính thanh khon, khi hiu qu qun lý tài

sn ngn hc ci thin bng vic gim ngày s dng vn, có ci thin li nhun cho
các công ty vin thông v t sut li nhun. Kt qu ca vic nghiên cu này cho thy hiu
qu qun lý hàng tn kho nâng cao li nhun cho các công ty, bao gm vic có ngun tài
sn ngn hn càng nhiu thì to ra li nhun càng cao vi tng tài sn càng nhio
ra hiu qu hong cao cho công ty. Vì vy, các quan sát cho thy rng các công ty có
 tài sn ngn hn s ng tn tng tài sn và li nhun ca các công ty.
t n lc nghiên cu nhng thành phn ca tài sn
ngn hn và s ng ca tài sn ngn hn li nhun ca các công ty trong ngành
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 12 -
công nghip nh  n t n 2007. Kt qu nghiên cu này cho
thy kh n hành, t l thanh khon, t l các khon phi thu và t l tài
sn ngn hn trên tng tài sng kê trên li nhun ca các
công ty trong ngành công nghip nh  Hindalco.
Sebastian Ofumbia Uremaru (2009) n mi quan h gia tài sn ngn hn, tính
thanh khon và hiu qu hong ca doanh nghip bng vic s dng mô hình vi d liu
. T vi ngh các công ty nên qun lý các khon n
tin m to ra li nhun, c gia bng các chính sách
FDI, IPI, FPI trong nn kinh t Nigeria.
 lc thc hin mt cuu tra truyn thng v mi quan
h gia chính sách qun lý tài sn ngn hn và li nhun ca các công tyi din là mt
mc lit kê trong th ng chng khoán Karachi trong giai
n 1998 - 2005. Theo nghiên cu thì có s khác nhau gia tài sn ngn hn yêu cu và
chính sách tài chính ca các ngành công nghip khác nhau. a, kt qu hi quy cho
thy mi quan h c chiu gia kh i ca các công ty và các ngun vn
. Các nhà nghiên cu gi ý rng các
công ty có th  nu h áp dng cách tip cn bo th i vi qun lý tài sn
ngn hn và chính sách tài tr vn ca mi công ty.
  Alida Elena nghiên cu trên 20 mu ca các công ty trong giai
n 2004  2008 n kt lun trong nghiên cu này là có ít s gia mi

liên h gia tài sn ngn hn và t sut li nhun. T nghiên cu này chúng ta có th nói
rng c thi k dài và ngn, c,
mt nc s dng làm mu có khong cách tiêu cc gia c phiu, thanh
lý và các khon n hong v chm thanh toán tin mt và y nhanh các khon phi
tr. T c phân tích ch có 9 công ty cho phép áp dng chu trình qun lý tài
sthông qua chính sách phòng nga nhi trong
các công ty thc hin chính sách tng chính
sách phòng th gim còn 7, kt qu này cho thy mi quan h tiêu cc gia vic qun lý tài
sn ngn hn và hiu qu ho ng ca công ty c gii thích bng vic các công ty
thuc khác nhau.
Gt là nghiên cu ca Akinleye G.T (2012) cho rng mi quan h gia tài
sn ngn hn và hiu qu hong ca công ty thông qua mô hình hi quy c phân tích
da trên 20 công ty trong n n 2010. Dn kt qu chu k chuyi
tin mt nhanh chóng, hàng tc công ty cho thy hiu qu tích cc và có
c tr li tài sn. Vic phân tích này giúp chu k chuyi tin mt và hàng
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 13 -
tn kho thi gian chuyi nhanh chóng to ra hiu qu hong cho công ty trong khi
thi gian chuyi ca các khon n làm gim hiu qu hong cho công ty. 
n vic qun lý tài sn ngn h u qu hong cho công ty.
 Có th nói, các nhà nghiên c u cách nhìn tng quan v
ng ca tài sn ngn hn hiu qu hong ca doanh nghip. Vic qun lý tài
sn ngn hn rt quan trng vi các doanh nghip nh do ngun vn dài hn b hn ch nên
s ph thuc nhiu vào ngun vn ch s hu hay các khon tín d i, các
khon vay ngn hc qun lý tài sn ngn ht quan tri
vi các doanh nghip ln vì tài sn ngn hn bao gm các khon tin,
hàng tn kho, khon ph m bo cho các khon n ngn hn cho doanh nghip,
c d tr quá nhiu hay quá ít hàng tn kho, duy trì thi gian thu tin khách
hàng dài hay ngn hiu qu hong ca doanh nghip. Các nhà
nghiên cn thy rng vic qun lý tài sn ngn hc chiu vi

tính thanh khon, khi doanh nghip ci thic hiu qu qun lý tài sn bng vic gim
ngày s dng vn s giúp doanh nghii nhun. Vic qun lý hàng tc
i nhun cho doanh nghi tài sn ngn hn s
ng tn tng tài sn và li nhun ca các doanh nghip. Theo các nhà nghiên cu
thì có s khác nhau gia tài sn ngn hn yêu cu và chính sách tài chính ca các ngành
công nghip khác nhau. Trong qun lý tài sn ngn hn thì chu k chuyi tin mt
c thc hin nhanh chóng s giúp cho doanh nghii nhui
vi hiu qu hong ca doanh nghip.
Trong thc t, vic qun lý tài sn ngn hi vi hong
kinh doanh ca doanh nghip. Khi các doanh nghip qun lý t ng hàng tn kho s
giúp doanh nghi ng hàng phc v cho vic kinh doanh, hay chính sách m rng
các khon phi thu giúp cho doanh nghip có th cnh tranh vi thng
hàng tiêu th  t khu, khuy
via doanh nghip vào tài su qu
hoc li, vic qun lý không tt tài sn ngn hu hàng tn kho
s , làm ging tin ca doanh nghip i
gian thu tip thiu tin mc làm gim li
nhun hong ca doanh nghip. n lý tt tài sn ngn hn s giúp cho doanh
nghic hiu qu hong cao.
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 14 -
 U
3.1. ng nghiên cu và D liu nghiên cu
D lic s dc ly t Th ng Chng Khoán
Vit Nam (bao gm: S giao dch chng khoán Tp.Hcm (Hochiminh Stock Exchange-
HOSE) và S giao dch chng khoán Hà Ni (Hanoi Stock Exchange- HNX)), trên các
n t, internet và các trang web ca các công ty khác nhau. D liu ca các
công ty trong 4 c tính toán, thi gian nghiên cu t 2008
ca 38 c niêm yt trên th ng chng khoán Vit Nam thuc
ngành sn xut  kinh doanh.

3.2. Các bin nghiên cu
Nghiên cu này thc hin v nh các bin s chính n vic qun
lý tài sn ngn hn cc niêm yt trên th ng chng khoán Vit Nam.
S la chn ca các bin b ng bi nhng nghiên c qun lý tài sn
ngn hn. Tt c các bic s d kim tra nhng gi thuyt ca nghiên cu này.
Bao gm các bin:
 Li nhun hong ròng (Net Operating Profitability- NOP) là m
pháp tính li nhun c     n ph thuc. Bi  nh
Thu nhp thun t hong kinh doanh cng vi khu hao và chia cho tng tài
sn tr tng tài sn tài chính. Li nhun hong ròng cho thy li nhuc ca
các Công ty t vic kinh doanh ca h cng vng khi vi các tài sn trong
công ty so vi mc vn tr ng tin tài chính.








 Thi gian thu tin trung bình (Average Collection Period- ACP) là khong
thc tính theo ngày trung bình k t khi khách hàng nhn n n khi khách
hàng tr n công ty. Thi gian thu tin c s dng cho các chính sách thu n ca công
ty, là mt bic lp. Bic tính bng vic chia các khon phi thu trung bình
cho doanh thu thun t vic bán hàng và cung cp dch v và nhân kt qu này cho 365 (s
ngày .









 Vòng quay hàng tn kho trong ngày ( Inventory Turnover In Days- ITID)
c s dng cho chính sách hàng tc lp. Bic tính
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 15 -
bng cách ly Giá tr Hàng tn kho trung bình chia cho Giá vn hàng bán nhân li vi 365
ngày.








 Thi gian thanh toán trung bình (Average Payment Period- APP) là khon
thi gian t khi công ty nhn n n lúc công ty tr n, ch tiêu này c s dng cho
c thanh toán, khong thi gian này càng dài càng tng thi
gian công ty chim dng vn ci bán, t bic lp. Bic
tính toán bng cách chia Các khon phi tr trung bình cho khong mua hay còn gi là giá
vn hàng bán và nhân kt qu này vi 365 ngày.




 




 Chu k chuy i tin mt (Cash Conversion Cycle- CCC) phn ánh kh
n lý tin mt ca công ty, là m  n lý dòng tin
ca công ty, c s dt bin pháp toàn di làm vic qun lý tài sn ngn
hn ca Công ty và là mt bi c lp. Chu k  c tính t khi chi tr cho các
nguyên lic tin ca khách hàng. ng cách thêm Giá tr
 thi gian trung bình vi Vòng quay hàng tn kho trong ngày tr i gian thanh
toán trung bình.




     
 T s thanh toán hin hành (Current Ratio- CR)  
thanh khon ca Công tyc tính bng cách ly Tài sn ngn hn chia cho N ngn hn.




 



 c (Logarit t nhiên kinh doanh (LOS)).
  
 T l n (Debt Ratio- DR) T l N c s d i di  y tài
chính c tính bng Tng N chia cho Tng Tài sn.





 




 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 16 -
 T l Tng tài sn tài chính so vi tng tài sn (FATA) c bao g
bic kim soát. Tài sn tài chính c c phn trong các công ty khác nh
góp vào các hong ca các công ty chúng bng cách thit lp mt mi quan h lâu dài,
riêng l và các khon vay vi các mng nhau. i vi mt s công ty tài sn
ngn hn là mt phn rt quan trng trong tng tài sn ca h, tài s
phn trong vic to ra li nhun cho vic s dng hiu qu các tài s.




 



Tt c các bin trên u n vic qun lý tài sn ngn hn. Mt mt, vic
qun lý tài sn ngn hn không tn li nhun hong ròng ca Công
ty (S ngày các khon phi thu, hàng tn kho, các khon phi tr và chu k chuyi tin
mt). u này phù hp vi vic chi tiêu cho vic mua bán nguyên liu và vic thu bán
hàng ca thành phm quá lâu s làm gim th i nhun.
3.3. Các gi thit th nghim
T mc tiêu ca bài nghiên c kim tra mi quan h ca tài sn ngn hn

hiu qu hong ca các công ty thông qua các gi thit có th kim chng.
* Gi thit 1:
- H
01
Không có mi quan h gia vic qun lý tài sn ngn hn hiu qu hot
ng ca Công ty.
- H
11
Có mi quan h cùng chiu gia vic qun lý tài sn ngn hn hiu qu
hong ca các công ty thuc ngành sn xut - kinh doanh trên th ng chng
khoán Vit Nam. t hiu qu cao trong vic qun lý vn ca h giúp h
i s c li nhun cao c li.
* Gi thit 2:
- H
02
Không có mi quan h gia tính thanh khon và li nhuc ca Công
ty trên sàn chng khoán Vit Nam.
- H
12
Có th tn ti mi quan h c chiu gia tính thanh khon và li nhun
ca các Công ty. Các công ty có tính thanh khon cao s to ra li nhun thc
li.
* Gi thit 3:
- H
03
Không có mi quan h gia quy mô công ty và li nhun.
- H
13
Có mi quan h cùng chiu gia quy mô công ty và li nhun ca công ty.
u này có th là do kh a các công ty ln gim tính thanh khon và khong

cách tin mt.
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 17 -
* Gi thit 4:
- H
04
Không có mi quan h gia các khon n ca các công ty vi li nhut
c.
- H
14
Có mi quan h c chiu có th có gia các khon n ca công ty và li
nhuc. Các công ty có m cao ca vic s dng n s làm cho li nhun
gim thc li.
3.4. m k thut
D liu s dng  phân tích hi quy là d liu bng mt ct ngang và d liu chui
thi gian, s dng dng phân tích d liu bng ca hi quy gp. Hi quy gp li còn c
gi là mô hình h s i bao gm h s chn và  di, d liu mt ct
ca công ty và d liu chui thi gian c gp li vi nhau trong mt ct duy nht gi
nh rng mt ct ngang  hay các hiu ng thi gian.
Dng chung ca mô hình hi quy:
NOP
it
= 










 
NOP
i t
: Net Operating Profitability  Li nhun hong ròng ca các công ty  thi
gian t, i= 1,2,Công ty.


: H s chn


: H s ca bin 




: các bic lp khác nhau ca vic qun lý tài sn ngn hn ca các công ty
trong thi gian t.
 : Thi gian = 1,2,3,4 .
 : Sai s
Khi chuyi mô hình hi quy chung thành các bin trong bài thì i
quy tr thành:
NOP
IT
= 

 






 





 





 












 






 





 






3.5. Các phân tích d lic s dng trong nghiên cu
Trong bài phân tích này chúng ta s dng 2 dng phân tích d liu: phân tích mô t và
ng.
3.5.1 Phân tích mô t
u tiên trong quá trình phân tích, nó s giúp chúng ta mô t các khía cnh có
liên quan ca chu k chuyi tin mt và cung cp nhng thông tin chi tit v các bin.
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 18 -
Nghiên cu này s giúp chúng ta có thêm nhiu thông tin t vic phân tích thông qua phn
mm E-view  phân tích các bin khác nhau trong bài.
Phân tích tng quan v hong ca các công ty trong thu,
xem xét v li nhun trung bình ca các công ty so vi ngành sn xut  
lch chun so vi ngành, giá tr ta li nhun hong ròng ca tng công ty so

vi toàn ngành.
So sánh v chu k chuyi tin mt ca công ty so v   i ca
ngành, các khon doanh thu bán chc thu hi, các khon phi thu, hàng tn
kho ca công ty tn ti trong bao lâu so vi toàn ngành, các t l n ca công ty so vi các
công ty khác hoc so vi ngành di nào. Xem xét v t l tài sn c nh trong
công ty so vi tng tài sn ca công ty có phù h. V kh  vay,
kh n hành, hay k thu tin bình quân, các khon sinh li ca công ty
* Mi quan h gia Tài sn ngn hn và Li nhun ca Công ty
nh trong công thc th hin ma Tài sn ngn hn và li
nhun:




 






3.5.2 ng
ng s d
- Thứ nhất: S d  ng m liên kt gia các
bin c xem xét.
- Thứ hai: s dng phân tích hi quy  tính toán mi quan h gia các bin li
nhun, tính thanh khon và các bin.
S dng tính g phân tích, s dng d liu bng trong phân tích hi quy chung,
chui thi gian và quan sát mt cc kt hp và tính toán, ng hp này s
dng phn mm E- phân tích tài chính và phân tích tng hp.