Giới thiệu mã chứng khoán SJS và công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị và khu công nghiệp sông đà

Bài thảo luận lần 2
Thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán


 !"!#$%&'(') *+(%,#$%!%$
•
Tên Tiếng Việt : CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ VÀ KHU CÔNG NGHIỆP SÔNG
ĐÀ
•
Tên viết tắt : SUDICO
•
Vốn điều lệ là 1.000.000.000.000 (Một nghìn tỷ đồng chẵn)
(theo giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh thay đổi lần thứ 6 ngày 14/12/2009)
•
Mệnh giá cổ phần : 10.000 đồng / cổ phần
•
Ngày niêm yết : 11/5/2006
•
Ngày chính thức giao dịch : 6/7/2006
Theo dữ liệu từ trang www.cophieu68.com và www.vndirect.com.vn, mã chứng khoán của công ty SJS được xếp vào nhóm ngành BẤT
ĐỘNG SẢN
•
-*)./: Theo dự báo của ngân hàng phát triển Châu Á (ADB) thì tăng trưởng Việt Nam sẽ đạt 6,1% năm 2010 và
đạt 6,7% trong năm 2012.
•
01 2

Giá điện, năng lượng tăng, giá hàng hóa toàn cầu tăng do nhu cầu tăng từ sự hồi phục của kinh tế thế giới


Các cú sốc cung do những điều kiện thời tiết khó lường,

Áp lực lên đồng tiền và chính sách bảo hộ của các nước…
-> sẽ có thể khiến lạm phát tăng trong ngắn hạn.
345#6%
•
7 8( :
Việc nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc USD và hạn chế trần lãi suất huy động USD đã mang lại sự ổn định nhất định cho tiền
đồng Việt Nam.
Tuy nhiên, đây chỉ là sự ổn định tạm thời, Economist dự báo tiền đồng sẽ hạ 4,3% trong giai đoạn từ năm 2011 đến năm
2015.
•
98:;<2
Sự hồi phục của dòng vốn FDI toàn cầu sẽ là yếu tố tác động tích cực tới dòng vốn FDI vào Việt Nam. Theo đó dòng vốn
FDI đổ vào Việt Nam tăng lên 8,5 tỉ USD năm 2012.
Trong đó sẽ có một lượng vốn FDI tăng thêm đầu tư vào lĩnh vực bất động sản.
=345$
= (>?@ &/8#6%(/$
•
Lãi suất
•
Vốn đầu tư nước ngoài
•
Lạm phát
=A8B@?@$#CD@
•
Đầu tư xây dựng – bất động sản là ngành có tính chu kỳ, nghĩa là ngành có biến động cùng chiều với ngành kinh tế.
•
Năm 2011 : Thị trường Bất Động Sản đóng băng
•

Sau khủng hoảng, nền kinh tế Việt Nam đang trong giai đoạn phục hồi nên thị trường bất động sản v•n còn g€p nhiều khó khăn.
==EC$
Thị trường bất động sản v•n đang tiếp tục trong trạng thái “ngủ đông” khiến nhiều doanh nghiệp bị sụt giảm mạnh về doanh
thu và lợi nhuận.
A%FG48HG:*IJK
1.
Đi th cạnh tranh tim n
2.
Nh cung c!p
3.
Khách hng
4.
S&n phm thay thế
5.
)p l*c cạnh tranh trong n+i b+ ngnh
LM0NO
Tuy rằng thị trường hiện nay có nhiều yếu tố bất lợi cho thị trường bất động sản, nhưng về trung hạn, thị
trường bất động sản v•n được các nhà đầu tư đánh giá cao.
Việc phân tích, đánh giá 5 áp lực cạnh tranh của ngành bất động sản cho thấy ngành bất động sản
không có được ưu thế đàm phán giá nhiều, cũng như từng công ty đang phải cạnh tranh rất gay gắt trong
ngành, chỉ có 1 số cổ phiếu có vốn hóa lớn nổi bật và được thị trường định giá cao. Chính vì vậy, việc đầu
tư vào cổ phiếu lĩnh vực bất động sản trong giai đoạn hiện nay cần được tính toán kĩ và nên đầu tư tốt hơn
là vào ngắn hạn.
FF1(>D@?@%&
•
Năm 2011 tình hình kinh tế khó khăn, ngành bất động sản bị tê liệt cùng với những rối ren nội bộ, các vấn

đề pháp lý nên kết quả kinh doanh của SJS tụt dc mạnh.

9 tháng đầu năm 2012:
•
Kết quả kinh doanh rất tệ, công ty bị lỗ 127 tỷ đồng. Với kết quả kinh doanh kém thì khả năng hoàn thành
kế hoạch 982 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế là rất xa vời.
•
Tỷ số thanh toán hiện thời tăng lên 2.47 lần nhưng tỷ số thanh toán nhanh bị giảm còn 0.31 lần.
•
Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu có xu hướng tăng mạnh.
•
Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản cũng có xu hướng tăng.
•
Vòng quay tồn kho có xu hướng giảm.
•
Vòng quay phải thu cũng có xu hướng giảm.
•
M€c dù qui mô tài sản và vốn chủ sở hữu khá đồ sộ nhưng hiệu quả sử dụng tài sản và vốn chủ sở hữu quá
thấp d•n đến tỷ suất sinh lời trên tài sản ROA và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE giảm mạnh và
đang ở mức âm.
•
Xét thấy, SJS đang có:

Kết quả kinh doanh lỗ,

Khả năng thanh toán yếu kém,

Tỷ lệ nợ ngày càng tăng,


Tồn kho cao,

Công ty quản trị dòng tiền không tốt,

Tỷ suất sinh lời yếu.
Do đó, tránh rủi ro thì nhà đầu tư chưa nên đầu tư vào SJS tại thời điểm này mà cần theo dõi tình hình vĩ
mô cũng như các chính sách của chính phủ về việc giải quyết hàng tồn kho bất động sản
5. Định giá cổ phiếu
Bảng dự đoán tăng (giảm) doanh thu, giá vốn và các loại chi phí so với năm trước đó (bao gồm tỷ lệ lạm
phát).
- P P P= P PG
Doanh thu thuần
17% 40% -12% 30% 33%
Giá vốn hàng bán
17% 30% 30% 30% 33%
CPBH
21% 20% 70% 30% 30%
CPQLDN
15% 15% 15% 15% 15%
•
Với những dự báo về sự thay đổi của doanh thu, giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh
nghiệp, nhóm giả định các yếu tố còn lại của bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh là không đổi, từ đó
tính được thu nhập trên mỗi cổ phiếu mỗi năm (EPS) và nhóm dựa trên tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình từ năm
2008 đến 2010 là 50% để tính được dự báo chi trả cổ tức mỗi năm từ 2011-2015. Riêng từ năm 2016 trở đi,
với dự báo tốc độ tăng trưởng đều ổn định cho những năm về sau là 5% nên cổ tức năm 2016=cổ tức 2015
x (1+5%)
- PP P P P= P PG PQ
Cổ tức 1.200 2.687 3.538 2.195 2.908 3.940 4.137
Việc định giá cổ phiếu cuối năm 2010 đầu 2011 được xác định theo phương pháp l DDM với giả định của nhóm
đưa ra là từ năm 2016 , tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận và cổ tức sẽ được duy trì ở mức ổn định là g=5%

Ta có cổ tức được dự báo qua các năm là :
D
2011
= 2.687
D
2012
= 3.538
D
2013
= 2.195
D
2014
= 2.908
D
2015
= 3.940
Giả sử từ năm 2016 trở đi, tốc độ tăng trưởng cổ tức được duy trì ở mức ổn định là g = 5%/năm -> D
2016
= D
2015
*
(1+5%) = 4.137
Với lãi suất chiết khấu r
e
= 23.46%
= 16,102 đ
)()1(
)1(
)1()1()1()1(
1

5
5
5
2015
4
2014
3
2013
2
20122011
grr
gD
r
D
r
D
r
D
r
D
r
D
P
eeeeee
e
o
−+
+×
+
+

+
+
+
+
+
+
+
+
=
Thank you !!!