Bài giảng thị trường trái phiểu ở Việt Nam

1
www.trungtamtinhoc.edu.vn
NỘI DUNG
Khung pháp lý điều chỉnh thị trƣờng
Trái phiếu ở Việt Nam
Thị trƣờng Trái phiếu Chính phủ
Thị trƣờng Trái phiếu Doanh nghiệp
1
4
5
Thị trƣờng Trái phiếu đƣợc CP bảo lãnh
2
Thị trƣờng Trái phiếu Địa phƣơng
3
www.trungtamtinhoc.edu.vn
NỘI DUNG
Khung pháp lý điều chỉnh thị trƣờng
Trái phiếu ở Việt Nam
Thị trƣờng Trái phiếu Chính phủ
Thị trƣờng Trái phiếu Doanh nghiệp
1
4
5
Thị trƣờng Trái phiếu đƣợc CP bảo lãnh
2
Thị trƣờng Trái phiếu Địa phƣơng
3
www.trungtamtinhoc.edu.vn
KHUNG PHÁP LÝ ĐIỀU CHỈNH THỊ
TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở VN
Trái phiếu CP và TP đƣợc CP bảo lãnh

Trái phiếu chính quyền địa phƣơng
Trái phiếu quốc tế
Trái phiếu doanh nghiệp
4
1
2
3
Một số giải pháp đề xuất
5
www.trungtamtinhoc.edu.vn
1994
Khung pháp lý điều chỉnh thị trường TP
Chính phủ và TP được Chính phủ bảo lãnh
qua các thời kỳ
Là văn bản
pháp lý đầu
tiên điều chỉnh
hoạt động phát
hành trái phiếu
Chính phủ ở
Việt Nam
- Bước đầu
quá trình
“luật pháp
hóa”
- Đáp ứng
yêu cầu huy
động vốn
trong nước
Khó khăn

1 số nội dung chƣa thật phù hợp với thực tế công
tác quản lý kinh tế TC hiện hành
Sự ra đời của nhiều Luật
- Luật ngân sách Nhà nước năm 1996
- Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và TT CK
2
www.trungtamtinhoc.edu.vn
2000
Khung pháp lý điều chỉnh thị trường TP
Chính phủ và TP được Chính phủ bảo lãnh
qua các thời kỳ
Đánh dấu mốc quan trọng trong tiến trình đổi mới cơ chế
huy động vốn trong nƣớc thông qua phát hành TPCP
 Cho phép TPCP đƣợc niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán  tạo
thêm nguồn hàng hóa quan trọng cho TTCK trong giai đoạn đầu đi
vào hoạt động.
 Phân định rõ trách nhiệm của các cơ quan có liên quan: BTC, NHNN,
UBCKNN, Các bộ ngành, UBND, trong việc phát hành TPCP.
Đã ban hành một loạt các VB hƣớng dẫn quy định về lãi suất,
kỳ hạn, hình thức TP, đối tƣợng mua TP,  VỀ CƠ BẢN ĐÃ
XÂY DỰNG ĐƢỢC MỘT HỆ THỐNG VĂN BẢN PHÁP LÝ ĐIỀU
CHỈNH HOẠT ĐỘNG PHÁT HÀNH VÀ GIAO DỊCH TPCP
TRONG NƢỚC ĐẦY ĐỦ, CÓ TÍNH THỐNG NHẤT CAO PHÙ
HỢP VỚI THỰC TIỄN VN
Và để Nghị định này đi vào thực tế
www.trungtamtinhoc.edu.vn
2003
Khung pháp lý điều chỉnh thị trường TP
Chính phủ và TP được Chính phủ bảo lãnh
qua các thời kỳ

 TPCP do CP phát hành gồm: Tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc,
trái phiếu công trình TW, trái phiếu đầu tƣ, trái phiếu ngoại tệ và công
trái xây dựng tổ quốc
Thay đổi các loại trái phiếu
Quy định khung pháp lý đầu tiên cho việc phát
hành trái phiếu đƣợc Chính phủ bảo lãnh
 Trái phiếu đƣợc CP bảo lãnh là loại trái phiếu có kỳ hạn từ 01 năm
trở lên, do các doanh nghiệp phát hành nhằm huy động vốn cho các
dự án đầu tƣ theo chỉ định của Thủ tƣớng Chính phủ
www.trungtamtinhoc.edu.vn
2011
Khung pháp lý điều chỉnh thị trường TP
Chính phủ và TP được Chính phủ bảo lãnh
qua các thời kỳ
 Loại bỏ Trái phiếu công trình Trung Ƣơng; Trái phiếu đầu tƣ và Trái
phiếu ngoại tệ
Loại bỏ các loại trái phiếu ra khỏi danh sách TPCP
Chủ thể phát hành trái phiếu CP là Bộ Tài chính
(thay cho Chính phủ nhƣ nghị định trƣớc)
Việc ban hành NĐ này còn căn cứ vào luật quản lý
nợ công năm 2009 và Pháp lệnh ngoại hối 2005
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Khung pháp lý điều chỉnh thị trường TP
Chính phủ và TP được Chính phủ bảo lãnh
qua các thời kỳ
Hƣớng dẫn quản lý giao dịch TPCP,
TP CQĐP, TP đƣợc CP bảo lãnh
Quy định chào mua, chào bán trên
thị trƣờng TPCP

234/2012/TT-
BTC
160/QĐ-
UBCK
 Tạo khung pháp lý thống nhất và xuyên suốt, gắn kết
TT sơ cấp và TT thứ cấp TPCP
 Nâng cao chất lƣợng thông tin, tạo quan điểm lãi suất
và hình thành đƣờng cong lãi suất trên TT TPCP
3
www.trungtamtinhoc.edu.vn
01/2011/
NĐ-CP
141/2003
/NĐ-CP
01/2000/
NĐ-CP
Khung pháp lý điều chỉnh thị trường
Trái phiếu chính quyền địa phương
Quy định
loại TP đầu
tƣ huy
động vốn
cho các
công trình
thuộc địa
phƣơng
quản lý
Trái phiếu do CQĐP phát hành
 Tạo hành lang pháp lý quan trọng
trong việc phát hành TP CQĐP

Nằm trong lộ trình phân cấp ngân sách của VN
Hoàn thiện
1 số nội
dung quan
trọng
www.trungtamtinhoc.edu.vn
1995
23/CP
53/2009/
NĐ- CP
Chƣơng III
Phát hành TP
ra thị trƣờng
quốc tế
01/2011/
NĐ-CP
90/2011/
NĐ-CP
Chƣơng III
Phát hành TP
ra thị trƣờng
quốc tế
Khung pháp lý điều chỉnh thị trường
Trái phiếu quốc tế
Để có cơ sở pháp lý để CP, các NHTM quốc doanh và các
DNNN có thể tiến hành huy động vốn từ thị trường vốn quốc
tế, ngày 22/03/1995 CP đã ban hành:
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Luật công ty
Luật doanh nghiệp

2000
• Chỉ có CTCP được
phép phát hành TP
 Gây hạn chế với
các CT TNHH có nhu
cầu huy động vốn
thông qua p/hành
TPCT
• Cho phép CT TNHH
được phép phát hành
trái phiếu
Về chủ thể phát hành Trái phiếu:
1990
Khung pháp lý điều chỉnh thị trường
Trái phiếu Doanh nghiệp
www.trungtamtinhoc.edu.vn
90/2011/NĐ-CP
14/10/2011
52/2006/NĐ-CP
19/05/2006

1994
120/CP
• Quy chế tạm thời v/v p/hành TP, TP DNNN  Tạo đk DN mở rộng SXKD, đổi mới thiết bị CN
• Thế nhƣng trên thực tế, huy động vốn thông qua p/hành TP của các DNNN lại rơi vào tình
trạng bế tắc, không thực hiện đƣợc do các q/định còn nhiều điểm chƣa hợp lý
• DN phát hành TP theo nguyên tắc tự vay, tự trả và tự chịu trách nhiệm về
hiệu quả sử dụng vốn
• Trị giá p/hành TP QT phải nằm trong tổng hạn mức vay TM nƣớc ngoài
của QG đƣợc Thủ tƣớng CP phê duyệt hàng năm

• Quy định cụ thể hơn về thẩm quyền phê duyệt phƣơng án p/hành TP DN:
TP chuyển đổi do ĐHĐCĐ phê duyệt; TP không chuyển đổi do ĐHĐCĐ,
HĐQT, HĐTV hoặc đại diện chủ sở hữu DN phê duyệt.
• Điều chỉnh việc phát hành trái phiếu riêng lẻ ra công chúng
Khung pháp lý điều chỉnh thị trường
Trái phiếu Doanh nghiệp
4
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Một số giải pháp đề xuất
TPCP và
TP đƣợc
CP bảo
lãnh
Cần có những CS để khắc phục những tồn tại: thành
viên thị trƣờng chƣa đa dạng, hàng hoá còn đơn điệu,
cơ chế thanh toán chƣa phù hợp,
TP Địa
phƣơng
- Cần quy định lại các điều kiện phát hành TP theo
hƣớng dựa vào năng lực tài khóa của địa phƣơng và độ
tín nhiệm của địa phƣơng đó.
- Cần có cơ chế xác định rõ ngƣời phải chịu trách nhiệm
cuối cùng
TP
Doanh
nghiệp
Cần khắc phục một số rào cản đối với sự phát triển thị
trƣờng nhƣ khung pháp lý, tính minh bạch và tính thanh
khoản,…
www.trungtamtinhoc.edu.vn

NỘI DUNG
Khung pháp lý điều chỉnh thị trƣờng
Trái phiếu ở Việt Nam
Thị trƣờng Trái phiếu Chính phủ
Thị trƣờng Trái phiếu Doanh nghiệp
1
4
5
Thị trƣờng Trái phiếu đƣợc CP bảo lãnh
2
Thị trƣờng Trái phiếu Địa phƣơng
3
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường Tri phiếu được chnh
phuƱ bảo lnh
 Tnh đến nay Việt Nam đã c 2 đợt phát hnh trái
phiếu ra nước ngoi:
Đợt đầu tiên l vo năm 2005, phát hnh 750 triệu
USD kỳ hạn 10 năm. Tập đon Vinashin đã được
vay lại khoảng tiền ny, nhưng do sử dng vốn
không hiệu quả nên đơn vị ny đang phải tiến hnh
cơ cu lại.
Năm 2010 phát hnh 1 tỷ USD kỳ hạn 10 năm
được dng để đầu tư dự án nhà máy lc dầu Dung
Qut. Đến nay công trnh ny được đánh giá hoạt
động hiệu quả và đảm bảo khả năng trả nợ.

www.trungtamtinhoc.edu.vn
Trái phiếu chnh phủ bảo lãnh được phát hnh trong
nước chủ yếu qua 2 ngân hng: Ngân hng Phát triển

Việt Nam (VDB) và Ngân hng Chnh sách xã hội với
các kỳ hạn di hạn và ngn hạn.
Năm 2013, Ngân hng Phát triển Việt Nam (VDB) đã
huy động được 28.477 t đng trái phiếu chnh phủ
bảo lãnh qua hnh thức đu thầu.
Từ đầu năm đến tháng 2/2014 VDB huy động được
9.987 t đng trái phiếu chnh phủ bảo lãnh.
Thị trường Tri phiếu được chnh
phuƱ bảo lnh
5
www.trungtamtinhoc.edu.vn
NỘI DUNG
Khung pháp lý điều chỉnh thị trƣờng
Trái phiếu ở Việt Nam
Thị trƣờng Trái phiếu Chính phủ
Thị trƣờng Trái phiếu Doanh nghiệp
1
4
5
Thị trƣờng Trái phiếu đƣợc CP bảo lãnh
2
Thị trƣờng Trái phiếu Địa phƣơng
3
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường Tri phiếu chnh quyền
địa phương
 Vo năm 2003 TP.HCM l địa phương đầu tiên được
thc hiện phát hnh TPCQĐP, mở ra một kênh huy động
vốn mới.
 Ưu điểm của kênh huy động vốn ny:

 C thời hạn di
 n định
 Mức chi ph vốn hợp lý
 Gp phần đáng kể trong việc huy động vốn cho đầu
tư phát triển hạ tầng đô thị
 Việc phát hnh TPCQĐP c  ngha lớn về mt chủ
trương của chnh quyền địa phương về “tự vay, tự trả”,
nâng cao tnh tự chủ trong quản lý ngân sách đầu tư của
địa phương
www.trungtamtinhoc.edu.vn
 Sau TPHCM, Hà Nội, Đ Nẵng, nhiều địa phương đã
lên kế hoạch xin phát hành trái phiếu địa phương.
 Việc phát hành trái phiếu địa phương thc cht là đi
vay tiền của dân, nên cần quan tâm đến lãi sut phải
trả bao nhiêu, ngun thu của địa phương trong các
năm tới thế nào, có đủ để trả nợ tiền vay hay không.
 việc phát hành  ạt này cần kiểm soát kỹ, nếu không
sẽ xảy ra tình trạng nợ xu như của ngân hàng.
 Nếu địa phương không trả được các khoản nợ vay
này thì sẽ rơi vào tình trạng phá sản như một loạt
thành phố lớn của Mỹ đang phải đối đầu
Thị trường Tri phiếu chnh quyền
địa phương
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Tính đến 31/12/2012 nợ công chính phủ ƣớc khoảng 55,4% GDP,
trong đó nợ chính phủ chiếm 43,1%, nợ chính phủ bảo lãnh
chiếm 11,7%, nợ địa phƣơng chiếm 0,53% GDP
Tính đến tháng 6/2014 tổng dƣ nợ trái phiếu chính quyền địa
phƣơng khoảng 17.000 t đồng
2003-2011

2012 2013
06/2014
Có 3 tỉnh, thành
phố là Hà Nội,
TP.HCM, Đồng
Nai phát hành
trái phiếu đạt
15.697 tỷ đồng.
Có 2 tỉnh, thành
phố là TP.HCM
và Đà Nng phát
hành trái phiếu
với tổng khối
lƣợng phát
hành 4.810 tỷ
đồng.
Có 3 tỉnh/thành
phố phát hành
trái phiếu là Hà
Nội, TP.HCM và
Quảng Ninh.
Tổng khối lƣợng
phát hành đạt
3.820 tỷ đồng.
TP.HCM tiếp
tục phát hành
3000 tỷ đồng
trái phiếu
chính quyền
địa phƣơng.

Thị trường Tri phiếu chnh quyền
địa phương
6
www.trungtamtinhoc.edu.vn
NỘI DUNG
Khung pháp lý điều chỉnh thị trƣờng
Trái phiếu ở Việt Nam
Thị trƣờng Trái phiếu Chính phủ
Thị trƣờng Trái phiếu Doanh nghiệp
1
4
5
Thị trƣờng Trái phiếu đƣợc CP bảo lãnh
2
Thị trƣờng Trái phiếu Địa phƣơng
3
www.trungtamtinhoc.edu.vn
THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ
Giai đoạn trƣớc năm 2000
Giai đoạn năm 2000 - 2007
Giai đoạn năm 2008 - 2012
Giai đoạn năm 2013 – 6 tháng đầu năm 2014
4
1
2
3
Một số giải pháp đề xuất
5
www.trungtamtinhoc.edu.vn
 Bt đầu từ năm 1991 Chnh phủ đã phát hnh các

loại tn phiếu, trái phiếu kho bạc để huy động vốn.

 Năm 1994 Chính phủ ban hành Nghị định số
72/CP ngày 26/07/1994, là văn bản pháp lý đầu tiên
điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ
ở Việt Nam. Theo đ trái phiếu bao gm:
 Tn phiếu kho bạc
 Trái phiếu kho bạc
 Trái phiếu công trnh

Thị trường tri phiếu chnh phủ
giai đon trước năm 2000
www.trungtamtinhoc.edu.vn
GĐ Trước năm 2000 - Tn phiếu kho bc
SỐ
TT
NĂM KHỐI LƯỢNG

(triệu đồng)
LÃI SUẤT
(%/tháng)
KỲ HẠN
(tháng)

1

1991 -1992

1.356.000

4 – 5

3 – 6
2 1993 3.545.000 1,9 - 2,9 3 – 6
3 1994 5.152.000 1,7 6
4 1995 3.147.000 1,7 6
Cộng 13.209.000

KẾT QUẢ PHÁT HÀNH TÍN PHIẾU QUA HỆ THỐNG KBNN
GIAI ĐOẠN 1991 - 1995
Nguồn: Vụ NSNN - Kho bạc Nhà nước
Từ Tháng 6/1995 NHNN đã thực hiện tổ chức đấu thầu tín phiếu kho bạc với
mục đích huy động vốn cho NSNN và cung cấp hàng hóa với chất lƣợng cao
cho thị trƣờng tiền tệ
7
www.trungtamtinhoc.edu.vn
• Phát hành trái phiếu có kỳ hạn 3 năm, lãi
suất 20,4%/năm
• Kết quả huy động đƣợc 880 triệu đồng
• Phát hành trái phiếu có kỳ hạn 1 năm (có
ghi tên hoặc không ghi tên)
• Tổng vốn huy động đƣợc là 8.106 tỷ đồng
• Phát hành TPKB kỳ hạn 2 năm, có ghi tên,
không in trƣớc mệnh giá, bán cho mọi
thành phần kinh tế
• Huy động đƣợc 1.259 tỷ đồng trong 1996
Từ năm 1994 KBNN đã phát hành Trái phiếu kho bạc
với nhiều kỳ hạn khác nhau, cụ thể nhƣ sau:
1994
1995-1996

Từ 1996
GĐ Trước năm 2000 – Trái phiếu kho bc
Các tầng lớp dân cƣ chƣa
quen với hình thức đầu tƣ
vào TP trung hạn
Lãi suất chƣa hấp dẫn và
thu hút công chúng
Tuy nhiên, sau 2 năm phát
hành loại TP này đã cho
thấy nó không thể đáp ứng
đƣợc yêu cầu về huy động
vốn phục vụ cho đầu tƣ
phát triển (vì KH chỉ 1 năm)
Tạo điều kiện cho phép
KBNN có thể huy động 1
khối lƣợng vốn với thời
gian hợp lý và tạo điều kiện
cho việc sử dụng vốn của
NSNN đƣợc kéo dài
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Tháng 7/1992 12/1994
Tổng số vốn huy động
Huy động đƣợc 334 t
đồng, chỉ đạt 28% trong
tổng vốn cần huy động (vì
ls thấp  chƣa hấp dẫn)
 KBNN phát hành TP công
trnh TW (đƣờng dây 500KV)
 Mang tính chỉ tiêu và ngha
vụ đối với doanh nghiệp

 Không bắt buộc đối với dân
cƣ
Để ti trợ cho các công trnh nhà nước, năm 1992 KBNN đã phát
hnh Trái phiếu công trnh theo quyết định 134/HĐBT
GĐ Trước năm 2000 – Trái phiếu công trình
- Kênh huy động nguồn vốn nhàn rỗi trong các tầng lớp dân cƣ để đầu tƣ cho các công trình
- Làm phong phú và đa dạng hóa các loại hình TP trên thị trƣờng
- Tạo thuận lợi thu hút thêm các thành viên tham gia vào thị trƣờng, nâng cao khả năng điều tiết
tiền tệ của NHNN.
- Một số công trinh có nguồn vốn để đẩy nhanh tiến độ dự án, tạo nguồn thu ổn định đảm bảo
thanh toán các khoản nợ khi đến hạn.
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Một số kết quả của
TPCP giai đoạn
trƣớc năm 2000
Đối với thị trƣờng
tiền tệ
KBNN đã không phát
hành tín phiếu dƣới hnh
thức bán lẻ, thay vào đó
là loại tín phiếu đấu thầu
qua NHNN theo phƣơng
thức chiết khấu
Đối với NSNN
Kể từ những năm 1990
cho đến nay thu NSNN
về cơ bản đã đảm bảo
trang trải chi thƣờng
xuyên của Nhà nƣớc
Khuôn khổ pháp lý

Cơ chế chính sách và
phƣơng thức tổ chức
quản lý huy động vốn
bằng TPCP ngày càng
đƣợc hoàn thiện hơn
Thị trƣờng phát hành
Đa dạng hoá các loại
TPCP, quy trình phát
hành và thanh toán ngày
càng đƣợc hoàn thiện
hơn
GĐ Trước năm 2000
Chỉ hot động trên thị trường sơ cấp
www.trungtamtinhoc.edu.vn
BỐI CẢNH
ĐỘNG THÁI CỦA CHÍNH PHỦ
 CP đã thay thế nghị định 72/CP bằng
việc ban hành nghị định số 01/2000/NĐ-
CP về quy chế phát hành TPCP.
 Tháng 7/2000 thị trƣờng TPCP tập
trung đƣợc xác lập cùng với sƣ̣ ra đời
trung tâm giao dịch chứng khoán TP
HCM  tổ chức đấu thầu một số loại
trái phiếu chính phủ dài hạn.
 Tháng 5/2006 Trung tâm Lƣu ký
Chứng khoán Việt Nam đƣợc thành lập
theo quyết định 189/2005/QĐ-TTg của
Thủ tƣớng chính phủ; kiêm nhiệm tất
cả các hoạt động hoàn tất giao dịch
(clearing/settlement) cho hai sàn giao

dịch chứng khoán TP.HCM và HN.
Thị trường tri phiếu chnh phủ
giai đon 2000 - 2007
 Việt Nam hầu nhƣ
chƣa có thị trƣờng
trái phiếu thứ cấp
mặc dù TPCP đã
đƣợc phát hành
trong thập k 1990.
 Trái phiếu sau khi
đƣợc phát hành
chủ yếu đƣợc các
công ty bảo hiểm
và ngân hàng quốc
doanh nắm giữ đến
khi đáo hạn.

8
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Giao dịch tri phiếu giai đon
2000-2007
Thị trƣờng sơ cấp
- Giai đoạn 2000 – 2005: đƣợc
xem là GĐ hình thành và khởi
động TTCK VN. Do TT mới đi
vào hoạt động, việc phát hành
TP cũng nhƣ tham gia đấu thầu
còn mang tính tham dò.
- Năm 2006: cùng với sự bùng
nổ của TTCK và thực hiện QĐ

2276/QĐ/BTC về tập trung đấu
thầu TPCP  hoạt động đấu
thầu có những thành công đột
biến.
- Năm 2007: KBNN đã phát
hành thành công 2 lô lớn với
tổng khối lƣợng tính theo mệnh
giá là 3000 t đồng.
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Giao dịch tri phiếu giai đon
2000-2007
0.000%
20.000%
40.000%
60.000%
80.000%
100.000%
120.000%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Giá trị giao dịch/Giá trị niêm yết
(%)
Số liệu thống kê về giao dịch trái phiếu
(triệu đồng)

NN: Số lƣợng TPCP niêm yết trên
SGDCK quá ít (40 loại), các chủ
sở hữu có khuynh hƣớng mua để
nắm giữ hơn là GD trên TT
Thị trƣờng thứ cấp
0
10000000
20000000
30000000
40000000
50000000
60000000
70000000
80000000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
GT Niêm yết GT Giao dịch
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Giao dịch tri phiếu giai đon
2000-2007
0.000%
20.000%
40.000%
60.000%
80.000%
100.000%
120.000%
2000
2001
2002
2003

2004
2005
2006
2007
Giá trị giao dịch/Giá trị niêm yết
(%)
- Sang năm 2003: Số lƣợng TP
đƣợc niêm yết tăng gấp đôi
(100 TP)
- Không giới hạn t lệ nắm giữ
đối với TP của các tổ chức, cá
nhân
- Bỏ biên động giao động giá 
tăng mạnh giá trị & khối lƣợng
TPCP đƣợc giao dịch
- Từ năm 2004: các CTCK triển
khai nghiệp vụ REPO (HĐ bán
lại) đối với TP
Từ năm 2003: Tốc độ luân chuyển TP đã đƣợc cải thiện đáng kể so với
trƣớc và các nhà đầu tƣ đã quan tâm hơn đến GD TPCP
Thị trƣờng thứ cấp
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2008
42,670 t đồng
20,105 t TPCP
đấu thầu
20,300 t Tín
phiếu p/hành
bắt buộc
Chính sách thắt chặt tiền tệ, chống

lạm phát của NHNN
Thay vì tăng dự trữ bắt buộc và lãi
suất cơ bản ảnh hƣởng đến lãi suất
cho vay
Thị trƣờng sơ cấp
9
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2008
Thị trƣờng thứ cấp
42,670 t đồng
20,105 t TPCP
đấu thầu
20,300 t Tín
phiếu p/hành
bắt buộc
Không đƣợc sử dụng
trong các GD tái cấp
vốn với NHNN
TCTD thiếu hụt vốn  tham gia OMO
(Chủ yếu là tham gia giao dịch mua
với lãi suất đặt thầu rất cao)
Các NHTM chạy đua tăng lãi suất để
huy động vốn trên thị trƣờng
Giá cao
QUÝ I
QUÝ II
Giảm tính
thanh khoản
của TPCP
Khủng

hoảng
kinh tế
toàn
cầu
Nhà đầu tƣ TP
chững lại trên
TTTC
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2008
Thị trƣờng thứ cấp
QUÝ III
QUÝ IV
Giá TP giảm và có xu hƣớng
phục hồi
Kích
cầu,
thúc
đẩy
SX
Nới
lỏng
CSTT
Tình hình vốn của NHTM
bớt căng thẳng, có vốn
dƣ thừa  Nhu cầu nắm
giữ TPCP tăng
TPCP phát hành
thành công trên
TTSC
www.trungtamtinhoc.edu.vn

Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2009
Thị trƣờng sơ cấp
Đấu thầu Trái phiếu bằng VNĐ

Đấu thầu TP phát hành bằng
USD
Tổng nguồn vốn huy động từ
TP
KL gói thầu
KL trúng thầu
KL gói thầu
KL trúng thầu
KL gói thầu
KL trúng thầu
62,700 2,578.50 9,625 6,774 72,325 9,352.50
4.11% 70.38% 12.93%
Đến 30/11/2009
HNX đã tổ chức
58 phiên đấu
thầu
2007 2008 2009
Đấu thầu Trái phiếu bằng VNĐ

Đấu thầu Trái phiếu bằng VNĐ
Đấu
thầu Trái phiếu bằng
VNĐ
KL gói thầu
KL trúng thầu
KL gói thầu

KL trúng thầu
KL gói thầu
KL trúng thầu
23,400 15,839.00 26,600 6,060.00 62,700 2,578.50
67.69% 22.78% 4.11%
So với 2007 và 2008,
t lệ thành công đấu
thầu TPCP bằng
VNĐ năm 2009 giảm
mạnh
Thành công
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2009
Thị trƣờng thứ cấp
Giá trị giao dịch 6 tháng đầu
năm chiếm hơn 70% tổng
giá trị giao dịch cả năm
Các bên tham gia chủ yếu là
NHTM  nhu cầu vốn tăng
cao của NHTM
10
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2010
Thị trƣờng sơ cấp
-Tình hình kinh tế v mô có nhiều du hiệu phát triển ổn định, lạm phát được kiểm
soát, mt bằng lãi sut huy động và cho vay không quá cao đng thời Chính phủ
liên tc phát đi thông điệp sẽ thc hiện các giải pháp để hạ mt bằng lãi sut cho
vay trong nước đã góp phần tạo dng niềm tin đối với các nhà đầu tư.
- Thêm vào đ, Bộ Tài chính cũng đã chủ động điều chỉnh mức trần lãi sut đu
thầu và bảo lãnh trái phiếu phù hợp với mt bằng lãi sut thị trường của quí II và

quí III.
-Tnh hnh lạm phát đã c diễn biến bt lợi theo hướng vượt ra ngoi mức lạm
phát mc tiêu, lãi sut huy động v cho vay đã tăng mạnh trở lại.
- Ngân hng Nh nước đã bt ngờ tăng lãi sut cơ bản từ 8% lên 9% và tín
hiệu thc hiện các chnh sách tht cht tiền tệ để kiểm soát lạm phát đã được
phát đi…
- Trong điều kiện đ, Bộ Ti chnh cũng chưa xem xét để c điều chỉnh mức lãi
sut trần ph hợp với diễn biến thị trường lãi sut nên Qu IV đã không còn
được tốt như các qu trước.
Quý II và III
Kết quả phát hành
TP đạt đƣợc kết
quả cao
Quý IV
Kết quả phát hành
TP không đƣợc tốt
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2010
T10: số lƣợng nhà đầu tƣ tham gia đấu
thầu là 89 tv, t lệ trúng thầu là 56,45%
thì T11 chỉ có 1 tv tham gia đấu thầu và
tất cả các phiên đều ko thành công
Ngƣời mua TPCP chủ yếu là các nhà đầu tƣ
trong nƣớc, các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài chƣa
quay lại thị trƣờng, do:
- Quan ngại về sự sụt giá trị của VND so với USD
- Nhu cầu mua TPCP tăng mạnh của các nhà đầu
tƣ trong nƣớc do CSTT mở rộng
Sau hơn 1 năm đi vo hoạt động tại HNX, qui mô thị trường thứ cp ngày
càng tăng với hơn 100 mã trái phiếu mới được niêm yết, giá trị niêm yết

tăng 52 nghìn t đng tương đương 32% so với năm 2009
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2011
Thị trƣờng thứ cấp
Hiện tƣợng đảo ngƣợc đƣờng cong lãi
suất  báo hiệu khủng hoảng và tnh
hnh căng thẳng về thanh khoản thị
trƣờng.
Thị trƣờng TP thứ cấp kém sôi động
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2011
Thị trƣờng sơ cấp
- Trần tín dng kiến 1 số NH di dào thanh khoản chuyển sang đầu tư TPCP
- Theo yêu cầu kiềm chế lạm phát, BTC đã điều chỉnh chỉ tiêu phát hành TPCP
năm 2011 từ 95,000 t xuống còn 80,000 t
- Cuối năm, khối lượng tham gia đu thầu lớn:
• Lo ngại rủi ro khi cho vay liên NH khi thanh khoản NH nhỏ chưa được cải
thiện
• Kỳ vng lãi sut hạ nhiệt sp đến NHTM tăng t trng nm giữ TP.
Thị trƣờng sơ cấp
diễn biến tích cực
11
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2012
Thị trƣờng sơ cấp
Để tạo điều kiện cho hoạt động đấu thầu đƣợc thuận lợi, ngày 06/08/2012, hệ
thống đấu thầu điện tử trên TT sơ cấp TPCP đã chính thức kết nối với các
thành viên đấu thầu
 Giúp TV tham gia đấu thầu hiệu quả
 Giúp CQ vận hành rút ngắn đáng kể thời gian xét thầu và xác định kết

quả thầu
 Đảm bảo tính minh bạch của hoạt động đấu thầu
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thị trường trái phiếu chính phủ năm 2012
Thị trƣờng thứ cấp
- Mục tiêu chủ yếu của NHTM khi
mua TPCP là để đảm bảo thanh
khoản và làm công cụ trong giao
dịch với NHNN
- Công ty CK tham gia với mục đích
đầu tƣ tài chính
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Tổng kết Thị trường trái phiếu chính phủ
giai đon 2008 - 2012
Thị trƣờng sơ cấp
- Năm 2008: hoạt động đấu thầu trên thị trƣờng
sơ cấp đƣợc tập trung về sàn Hà nội và hình
thức đấu thầu lô lớn đƣợc Bộ Tài chính đƣa ra.
- Tuy nhiên cơn bão lạm phát 2008 và khủng
hoảng TC toàn cầu khiến khối lƣợng TP phát
hành chựng lại và có nguy cơ sụt giảm.
- Đến năm 2010: Đầu năm lạm phát đƣợc kiểm
soát nên kết quả phát hành TP đạt kết quả cao;
nhƣng đến cuối năm tình hình lạm phát đã có
diễn biến bất lợi theo hƣớng vƣợt ra ngoài
mức lạm phát mục tiêu nên kết quả phát hành
TP một lần nữa lại có dấu hiệu chựng lại.
- Đến năm 2011: TTSC diễn biến tích cực, do
trần tín dụng kiến 1 số NH dồi dào thanh khoản
chuyển sang đầu tƣ TPCP

- Năm 2012: đƣợc xem là điểm sáng của TT
TPCP. Ngày 6/8/2012, hệ thống đấu thầu điện tử
trên thị trƣờng sơ cấp trái phiếu chính phủ đã
chính thức kết nối trực tiếp với các thành viên
đấu thầu, với tổ chức phát hành và cơ quan
quản lý
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Tổng kết Thị trường trái phiếu chính phủ
giai đon 2008 - 2012
- Cơn bão lạm phát đầu năm 2008 và cuộc khủng
hoảng tài chính toàn cầu đã chấm dứt giai đoạn tăng
trƣởng thần kỳ.
- Kể từ quí một 2008 đến 2012, tổng vốn hóa của thị
trƣờng trái phiếu chƣa bao giờ quay lại đƣợc đỉnh và
đang trên đà sụt giảm dần trong ba quí cuối năm 2011
sau một giai đoạn phục hồi ngắn ngủi cuối năm 2010.
- Không chỉ khối lƣợng phát hành đã chựng lại và có
nguy cơ tụt giảm, thời gian đáo hạn trung bình của
phân khúc trái phiếu chính phủ đã ngắn lại liên tục sau
khi đạt đỉnh năm 2004. Đến cuối năm 2011 chỉ số này
tụt xuống 5.22 năm, chỉ cao hơn không đáng kể so với
thời điểm 2002 khi Việt Nam gần nhƣ chỉ phát hành trái
phiếu 5 năm.
- Trong nửa sau 2008 đƣờng cong lợi suất của Việt
Nam bị đảo ngƣợc mạnh, gần nhƣ độc nhất trong khu
vực, là dấu hiệu kinh tế sẽ khó khăn trong năm 2009.
Chỉ số này cũng bị âm, dù với mức độ nhỏ hơn, vào
cuối năm 2010 một lần nữa là cảnh báo xấu cho năm
2011.
- Đến năm 2012, TT thứ cấp hoạt động giao dịch nhộn

nhịp. Giá trị giao dịch trên thị trƣờng trái phiếu chính
phủ đạt 189.086 t đồng tính đến thời điểm đầu tháng
12/2012
Thị trƣờng thứ cấp
12
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Tnh hnh kinh têƴ năm 2013
TNH HNH KINH
T NĂM 2013
Lạm phát
Hoàn thành mục tiêu kiềm
chế lạm phát dƣới 7%
Là năm đánh dấu mức
tăng thấp nhất của lạm phát
trong 10 trở lại đây (6,04%)
Tăng trƣởng GDP
GDP tăng 5,42% so với
năm 2012.
Tuy không đạt mục tiêu
(5,5%) nhƣng vẫn cao hơn
mức 5,25% của năm 2012.

Thị trƣờng tiền tệ
Tín dụng tăng trƣởng chậm,
trong khi huy động vốn có
những diễn biến tích cực.
Trên thị trƣờng liên ngân
hàng mặt bằng lãi suất duy tr
ở mức thấp.
T giá USD/VND

Tuy có đợt điều chỉnh tăng
cao bất thƣờng của tỷ giá liên
ngân hàng, nhƣng nhn chung
thị trƣờng ngoại hối ổn định
trong năm 2013
Cán cân thƣơng mại thặng
dƣ.
Trong bối cảnh kinh tế thế giới còn bất ổn, sản xuất trong nƣớc gặp nhiều khó
khăn, việc ổn định v mô, kiểm soát lạm phát vẫn là ƣu tiên hàng đầu của Chính phủ
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường TPCP sơ cấp năm 2013
 Thị trường trái phiếu Chính phủ sơ cấp sôi
động: Khối lượng trái phiếu trúng thầu trên
thị trường sơ cấp tăng mạnh so vi năm 2012
194,8
156
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường TPCP sơ cấp năm 2013
 So với năm 2012 li suất trng thầu năm
2013 giảm mnh ở tất cả cc kyƳ hn
www.trungtamtinhoc.edu.vn
• Nhu cầu TPCP duy trì ở mức cao
• hình thành một thị trƣờng đấu thầu có xu
hƣớng cạnh tranh cao, minh bạch về giá
• Góp phần bình ổn kinh tế v mô và giúp định
hƣớng điều hành chính sách tiền tệ, chính
sách tài khoá của Chính phủ
•Các tổ chức phát hành đã thực hiện khá triệt
để việc xây dựng lịch biểu phát hành chi tiết
 tạo thuận lợi cho các nhà đầu tƣ chủ động

bố trí vốn tham gia thị trƣờng
•Bộ trƣởng Bộ Tài Chính phê duyệt Quyết định
261/QĐ-BTC ngày 1/2/2013 về “Lộ trình phát
triển thị trƣờng trái phiếu Việt Nam đến năm
2020”.
2013
ThiƲ trường sơ cấp năm 2013
13
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường thưƴ cấp năm 2013
Thi trƣờng đạt thanh khoản cao, tổng giá trị giao dịch tăng mạnh so với
năm 2012
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường thưƴ cấp năm 2013
Ngân hàng và các tổ chức tín dụng là khu vực cung cấp phần lớn các
nguồn vốn cho đầu tƣ của nền kinh tế và cũng là nguồn cầu chủ yếu đối với
trái phiếu
Bên cạnh đó, các công ty chứng khoán cũng tham gia với mục đích đầu tƣ
tài chính
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường thưƴ cấp năm 2013
Việc tham gia tích cực của các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài trong năm 2013
cũng đã góp phần tích cực vào việc đa dạng hóa nền tảng nhà đầu tƣ
cũng nhƣ gia tăng thanh khoản cho thị trƣờng
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường thưƴ cấp năm 2013
Lợi suất trái phiếu giao dịch giảm mạnh về lần lƣợt 6,90% và 7,40% cho
kỳ hạn 2 và 3 năm tính đến cuối năm 2013 so với mức đầu năm là 8,90%
và 9,10% nhờ lãi suất liên ngân hàng giữ ở mức thấp, và lãi suất trúng
thầu giảm mạnh

14
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường TPCP sơ cấp đầu năm 2014
T lệ phát hành TPCP và TP Chính phủ bảo lãnh có mức
tăng trƣởng so với 2 quý đầu của các năm trƣớc đó.
www.trungtamtinhoc.edu.vn
T lệ phát hành TPCP 6 tháng đầu năm 2014
ThiƲ trường TPCP sơ cấp đầu năm 2014
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Lãi suất trúng thầu có xu hƣớng giảm tƣ̀ năm 2012 đến 2013,
tuy nhiên đến đầu năm 2014 lại có xu hƣớng tăng trở lại
ThiƲ trường TPCP sơ cấp đầu năm 2014
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường TPCP thưƴ cấp đầu năm 2014
15
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường TPCP thưƴ cấp đầu năm 2014
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường TPCP thưƴ cấp đầu năm 2014
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường TPCP thưƴ cấp đầu năm 2014
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Tổng kết giai đon 2013 - 6 tháng đầu 2014
16
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường TPCP 2014
Thị trường sơ cấp sôi động và hấp dẫn các nhà
đầu tư
Thị trường thứ cấp tiếp tục duy trì mức thanh
khoản cao

Lãi suất trúng thầu trong năm 2014 sẽ có xu
hướng tăng
Các nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục là các chủ thể
quan trọng tham gia thị trường trái phiếu
Đa dạng hóa công cụ giao dịch và các sản phẩm
giao dịch phái sinh, tạo thêm nhiều lựa chọn cho
các nhà đầu tư và giảm thiểu rủi ro thị trường
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ThiƲ trường TPCP 2014
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Một số giải pháp đề xuất
Tăng t trọng trái phiếu trung và dài hạn trong cơ cấu thị trƣờng. Ban đầu có thể
hƣớng tới các nhà đầu tƣ là công ty bảo hiểm, quỹ hƣu trí để thị trƣờng làm quen
với loại trái phiếu này.
Phát triển các sản phẩm mới. Phát triển các sản phẩm trái phiếu phái sinh và các
sản phẩm trái phiếu mới phù hợp với mức độ phát triển của thị trƣờng. Phát triển
các trái phiếu có kỳ hạn lãi suất thả nổi
Bên cạnh các ngân hàng thƣơng mại, cần tạo điều kiện để phát triển các tổ chức tài
chính nhƣ: công ty bảo hiểm, công ty tài chính, quỹ hƣu trí, quỹ đầu tƣ tƣơng hỗ…
và thu hút nhà đầu tƣ nƣớc ngoài tham gia đầu tƣ trên thị trƣờng.
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Một số giải pháp đề xuất
Tiếp tục hoàn thiện khung khổ pháp lý về phát hành TPCP, trái phiếu đƣợc Chính
phủ bảo lãnh, trái phiếu cơ quan địa phƣơng và TPDN
Công bố thông tin và kế hoạch phát hành theo lộ trình cụ thể và rộng rãi trƣớc
các đợt phát hành, để các nhà đầu tƣ có thể bố trí nguồn vốn đầu tƣ một cách
hợp lý
Giám sát chặt chẽ nguồn vốn thu đƣợc từ việc phát hành TPCP, không sử dụng thất
thoát và lãi phí
Hiện đại hoá hệ thống cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin của thị trƣờng

Thu hút nhà đầu tƣ nƣớc ngoài.
17
www.trungtamtinhoc.edu.vn
NỘI DUNG
Khung pháp lý điều chỉnh thị trƣờng
Trái phiếu ở Việt Nam
Thị trƣờng Trái phiếu Chính phủ
Thị trƣờng Trái phiếu Doanh nghiệp
1
4
5
Thị trƣờng Trái phiếu đƣợc CP bảo lãnh
2
Thị trƣờng Trái phiếu Địa phƣơng
3
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Quá trnh phát triển
Thực trạng
Một số giải pháp
1
2
3
THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIU DOANH NGHIỆP
Giai đoạn 1994 - 2006
Giai đoạn từ 2006 đến nay
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Giai đon 1994 - 2006
Trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước
là chứng chỉ vay nợ có kỳ hạn và có
lãi

Do doanh nghiệp Nh nước phát
hành
Nhằm vay vốn để đầu tư mở rộng
quy mô sản xut - kinh doanh v đổi
mới thiết bị, công nghệ của doanh
nghiệp
NGHỊ ĐỊNH SỐ
120/1994/NĐ-CP
NGÀY 17/09/1994:

Về Quy chế tm
thời về việc phát
hành trái phiếu, cổ
phiếu, cổ phiếu
doanh nghiệp Nhà
nước
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Giai đon 1994 - 2006
1997
1996
1994
• Công ty xi măng Hoàng Thạch: 44,45 t
đồng trái phiếu kỳ hạn 04 năm
• Nhà máy xi măng Anh Sơn phát hành 7,7
t đồng trái phiếu kỳ hạn 03 năm và 05 năm
•Cty Thép Miền phát hành 9,2 t
đồng, thời hạn trái phiếu từ 25 đến
30 năm. Đối tƣợng mua trái phiếu
phần lớn là cán bộ nhân viên.
• Công ty cổ phần cơ điện lạnh

(REE) đã phát hành trái phiếu
chuyển đổi với tổng mệnh giá là 5
triệu USD
18
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Giai đon 1994 - 2006
06/2006
2005
2003,
2004
• Công ty tài chính dầu khí :300 t đồng
•Tổng công ty xi măng: 200 t đồng
•Công ty tài chính cao su: 300 t đồng
•Tổng công ty công nghiệp tàu thủy VN:
1.000 t đồng.
•Tổng công ty điện lực Việt Nam: 200 t
đồng
•Công ty tài chính dầu khí PVFC:
700 t đồng
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Giai đon 2006 - 2013
Bao gồm: công ty cổ phần, công
ty nhà nƣớc trong thời gian
chuyển đổi thành công ty trách
nhiệm hữu hạn hoặc công ty cổ
phần theo quy định của Luật
Doanh nghiệp và doanh nghiệp
có vốn đầu tƣ nƣớc ngoài.
Mục đích sử dụng tiền thu từ phát
hành trái phiếu:

1. Thực hiện các dự án đầu tƣ.
2. Cơ cấu lại các khoản vay trung
và dài hạn.
3. Tăng quy mô vốn hoạt động
NGHỊ ĐỊNH SỐ
52/2006/NĐ-CP
ngày
19/05/2006

Về phát hành trái
phiếu doanh nghiệp
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Giai đon 2006 - 2013
Quy định việc phát hành trái
phiếu riêng lẻ trên phạm vi lãnh
thổ nƣớc Cộng hòa xã hội chủ
ngha Việt Nam và phát hành trái
phiếu ra thị trƣờng quốc tế của
doanh nghiệp
Doanh nghiệp thuộc phạm vi điều
chỉnh của Nghị định này bao
gồm:
a) Công ty cổ phần;
b) Công ty trách nhiệm hữu hạn.
NGHỊ ĐỊNH SỐ
90/2011/NĐ-CP
ngày
14/10/2011

Về việc phát

hành trái phiếu
doanh nghiệp
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Giai đon 2006 - 2013
2006
Tổng CTđiện lực
VN: 6.000 tỷ đ
Tổng CT CNTàu
thủy: 2.600 tỷ đ
CT CP địa ốc Sài
Gòn Thương
Tín: 850 tỷ đ
CT CP Vincom:
2.000 tỷ đ
CT CP PT đô thị Kinh
Bắc: 1.200 tỷ đ.
Công ty cổ phần
FPT: 1.800 tỷ đ
2007
2008
2009
11.736 tỷ Đ
42.576 tỷ Đ
49.926 tỷ Đ
80.747 tỷ Đ
Bắt đầu có sự tham gia
của trái phiếu doanh
nghiệp ngoài quốc doanh
19
www.trungtamtinhoc.edu.vn

Giai đon 2006 - 2013
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Năm 2013
Tổng lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong nước năm 2013
đạt từ 33.000 - 40.000 tỷ đồng, tăng gần 20% so với năm 2012
Ngoài trái phiếu trong nước, các doanh nghiệp Việt Nam cũng đã thực
hiện phát hành thành công trái phiếu ở thị trường quốc tế
Trái phiếu doanh nghiệp bất động sản: CTCP Tập đoàn phát triển hạ tầng và
bất động sản Việt Nam (VIPD Group), Vingroup, CTCP Đầu tƣ trung tâm
thƣơng mại Vinh, CTCP Đầu tƣ hạ tầng kỹ thuật TP. HCM và CTCP Hoàng
Anh Gia Lai: 16.600 t đồng
Trái phiếu doanh nghiệp sản xuất: Vinacomin: 7.500 t đồng; Masan: 2.200 t
đồng
Trái phiếu ngân hàng: BIDV, VPBank, HDBank và MaritimeBank
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Tháng 06/2014
6 doanh nghiệp lớn và 1 doanh nghiệp nhỏ - đã vay được gần
15.000 tỷ đồng bằng phát hành trái phiếu trong nửa đầu năm
nay. Số vốn này đã tăng hơn 10% so với cùng kỳ năm 2013
Những doanh nghiệp phát hành nửa đầu năm vẫn phần lớn là
doanh nghiệp thuộc lĩnh vực bất động sản: CTCP Đầu tư hạ
tầng kỹ thuật TP.HCM (CII) phát hành 650 tỉ đồng, Hoàng Anh
Gia Lai phát hành 2 đợt với giá trị tổng cộng 1.650 tỉ đồng,
Tổng CTCP Đầu tư Phát triển xây dựng (DIG) phát hành 1.000
tỉ đồng
Doanh nghiệp thuộc lĩnh vực khai thác tài nguyên là Công ty
TNHH MTV Thương mại và Công ty Đầu tư Thái nguyên (TNTI)
thuộc Tập đoàn Masan và Vinacomin lại chiếm tỷ trọng lớn
nhất, với giá trị lần lượt là 6.800 tỉ đồng và 3.000 tỉ đồng
www.trungtamtinhoc.edu.vn

So snh: Việt Nam
GDP 2013: 171,392 tr USD
20
www.trungtamtinhoc.edu.vn
So snh: Việt Nam
Nguồn: asianbondsonline.adb.org
Quyết định 261/QĐ-BTC ngày 1/2/2013 về việc phê duyệt lộ trình phát
triển thị trường trái phiếu Việt Nam đến năm 2020: tăng tỷ trọng dư nợ
trái phiếu/GDP từ 18% (năm 2011) lên khoảng 38% GDP (năm 2020);
trong đó dư nợ trái phiếu doanh nghiệp đt khoảng 7% GDP.
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Philippines
GDP: 272,017 tr USD
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Philippines
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Malaysia
GDP: 312,435 tr USD
21
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Malaysia
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Philippines
GDP: 272,017 tr USD
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Philippines
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Singapore
GDP: 297,941 tr USD
22

www.trungtamtinhoc.edu.vn
Singapore
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Singapore
GDP: 297,941 tr USD
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Singapore
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thailand
GDP: 387,252 tr USD
23
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Thailand
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Korea
GDP: 1,304,554 tr USD
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Korea
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Japan
GDP: 4,901,530 tr USD
24
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Japan
www.trungtamtinhoc.edu.vn
China
GDP: 9,240,270 tr USD
www.trungtamtinhoc.edu.vn
China
www.trungtamtinhoc.edu.vn

SO SÁNH NƯỚC NGOÀI
Quy mô của thị trường TPDN hiện nay vẫn còn rất nhỏ so với tiềm
năng và so với các nước trong khu vực. Trong khi đó, giao dịch thứ
cấp trên thị trường gần như không có.
25
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Sở Giao Dịch Chứng Khon TPHCM
Mã CK
Tổ chức phát hành
KL Niêm yết
Mệnh giá
(VNĐ)
Lãi xuất
(%)
Kỳ hạn (năm)
Ngày GD đầu tiên
BID10306
Ngân hàng TMCP Đầu tư
và Phát triển Việt Nam

6.955.210
100.000
10,1
15
16/04/2007
BID10406
Ngân hàng TMCP Đầu tư
và Phát triển Việt Nam

3.500.620

100.000
10,45
20
16/04/2007
BID1_106
Ngân hàng TMCP Đầu tư
và Phát triển Việt Nam

11.886.310
100.000
9,8
10
22/06/2006
BID1_206
Ngân hàng TMCP Đầu tư
và Phát triển Việt Nam

10.160.140
100.000
10,2
15
22/06/2006
TỔNG CỘNG

32.502.280
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Sở Giao Dịch Chứng Khon TPHCM
QUY MÔ GIAO DỊCH CỦA TRÁI PHIẾU TRONG 12 THÁNG GẦN NHẤT - HOSE
Tháng
Khớp lệnh Thỏa thuận

Khối lượng
Giá trị Khối lượng Giá trị
(đv: 1ck) (tỉ đồng) (đv: 1ck) (tỉ đồng)
Jul-
14
0
0
50
0
Jun-
14
0
0
2.300.000
203,251
May-
14
0
0
1.300.000
112,068
Apr-
14
0
0
4.896.600
454,167
Mar-
14
0

0
3.200.120
257,808
Feb-
14
0
0
3.800.020
324,707
Jan-
14
0
0
0
0
Dec-
13
0
0
8.696.600
723,229
Nov-
13
0
0
500.000
49,7
Oct-
13
0

0
12.100.000
1.229,84
Sep-
13
0
0
3.240.000
268,448
Aug-
13
0
0
1.200.000
115,774

41.233.390

3.739
www.trungtamtinhoc.edu.vn
ĐỒ THỊ BIẾN ĐỘNG LÃI
SUẤT 2 NĂM GẦN NHẤT
www.trungtamtinhoc.edu.vn
Đnh giá
Thị trƣờng trái phiếu VN hiện nay quá nhỏ bé, nên trái phiếu doanh nghiệp gần nhƣ
không có thanh khoản. Trừ trái phiếu của các doanh nghiệp thực sự lớn, th đối với
các trái phiếu khác nhà đầu tƣ thƣờng phải giữ đến khi đáo hạn.
Đối tƣợng phát hành
Thị trƣờng trái phiếu phát triển giúp tạo thêm 1 kênh huy động vốn dài hạn cho
doanh nghiệp.

Hầu hết đều thuộc về các DN kinh doanh trong lnh vực bất động sản và ngân hàng.
Nếu không phải các doanh nghiệp có tên tuổi, tiềm lực tài chính mạnh thì việc huy
động vốn qua kênh trái phiếu vẫn gặp khó khăn
Hiện tại ở Việt Nam lại chƣa có tổ chức hay cơ quan nào đứng ra đánh giá tín nhiệm
trái phiếu doanh nghiệp
Đối tƣợng đầu tƣ trái phiếu
Thêm công cụ đầu tƣ cho các nhà đầu tƣ với lãi suất cao hơn lãi suất tín dụng
truyền thống, đối tƣợng là một số ngân hàng trong nƣớc.
Trong số TPDN phát hành của năm 2012 và 2013, 100% do các NHTM mua và nắm
giữ.