Các nhân tố tạo thuận lợi và gây khó khăn cho thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài của việt nam

Chương I: Tổng quan về đầu tư gián tiếp nước ngoài
1.1 Khái niệm và đặc điểm của đầu tư gián tiếp nước ngoài
1.1.1. Khái niệm
Đầu tư gián tiếp là hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, các giấy tờ
có giá khác, quỹ đầu tư chứng khoán và thông qua các định chế tài chính trung gian khác mà
nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư. Như vậy, theo đó, đầu tư gián
tiếp nước ngoài (Foreign Portfolio Investment, hay thường được viết tắt là FPI) là hình thức
đầu tư gián tiếp xuyên biên giới. Nó chỉ các hoạt động mua tài sản tài chính của nước ngoài
nhằm kiếm lời. Hình thức đầu tư này không kèm theo việc tham gia vào các hoạt động quản
lý và nghiệp vụ của doanh nghiệp.
1.1.2. Đặc điểm
1.1.2.1. Tính thanh khoản
Do chỉ quan tâm đến lợi tức hoặc những mức độ an toàn rủi ro của chứng khoán chứ
không quan tâm đến việc quản lý quá trình sản xuất, kinh doanh, thực tế nên FPI có tính
thanh khoản cao. Nói cách khác,nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài có thể dễ dàng bán lại những
chứng khoán mà họ đang nắm giữ để đầu tư vào những nơi có tỉ suất sinh lời cao hơn và 1
mức rủi ro có thể chấp nhận được.Tính thanh khoản cao của FPI khiến cho hoạt động dầu tư
mang tính ngắn hạn mặc dù cổ phiếu được coi là hình thức đầu tư dài hạn và nhiều loại chứng
khoán có thời hạn lớn 1 năm.
1.1.2.2. Tính bất ổn
Do có thể thay đổi nhanh để tìm kiếm tỉ suất sinh lời cao hay để có được mức độ rủi
ro thấp hơn nên FPI có đặc tính và bất ổn và dễ bị đảo ngược, tính bất ổn trong 1 giới hạn nào
đó, có thể là có lợi khi nó cung cấp những cơ hội kinh doanh và lợi nhuận cao hoặc những cơ
hội kinh doanh chênh lệch giá. Những cơ hội này sẽ thu hút những nhà đầu tư và khiến cho
thị trường tài chính nội địa hiệu quả hơn. Tuy nhiên,nếu tính bất ổn xảy ra thường xuyên và
mức độ cao sẽ gây ra những tác động tiêu cực đến nền kinh tế nói chung và hệ thống tài chính
nói riêng. Hơn thế nữa tính thanh khoản cao cùng với tính bất ổn FPI còn có thể dẫn dến tình
trạng rút vốn ồ ạt khi thay đổi trong quan điểm của giới đầu tư hoặc sự thay đổi các điều kiện
kinh tế bên trong cũng như bên ngoài.
1.1.2.3. Tính đa dạng
FPI tồn tại dưới nhiều hình thức khác nhau và rất phức tạp như trái phiếu , cổ phiếu,

giấy nợ thương mại hoặc dưới dạng các công cụ phát sinh: Kỳ hạn, quyền chọn,
1.1.3 Ảnh hưởng của FPI đến nền kinh tế
1.1.3.1. Ảnh hưởng tích cực
Trước đây chúng ta coi trọng dòng vốn FDI mà không quan tâm đến FPI. Từ khi
TTCK ra đời và đi vào hoạt động đã thu hút ngày càng nhiều các nhà đầu tư nước ngoài với
1 lượng đáng kể dòng vốn FPI, một ngoại lực cho sự phát triển kinh tế nhà nước.Và nó có
khá nhiều tác động tích cực tới nền kinh tế.
Thứ nhất, FPI góp phần tăng ngồn vốn trên thị trường nội địa và làm giảm chi phí
vốnthông quan việc đa dạng hóa rủi ro: nếu dòng vốn FPI được sử dụng để tài trợ cho các
hoạt động đầu tư mới thì đây sẽ là nguồn vốn bổ sung quan trọng cho nguồn vốn nội địa mà
các nước đang phát triển cần để thúc đẩy sự tăng trưởng kinh tế. Ngoài ra, FPI còn cho phép
các nhà đầu tư nước ngoài có cơ hội chia sẻ rủi ro của mình với các nhà đầu tư nội địa, FPI sẽ
khiến cho thị trường vốn nội địa trở nên có tính thanh khoản cao hơn và kéo theo việc da
dạng hóa rủi ro trở nên dễ dàng hơn và kết quả là nguồn vốn dồi dào hơn và chi phí sử dụng
vốn sẽ thấp hơn đối với các doanh nghiệp
Thứ hai, FPI thúc đẩy sự phát triển hệ thống tài chính : dòng vốn FPI thúc đẩy sự
phát triển hệ thống tài chính nội địa thông qua nhiều kênh:
• Cùng với sự xuất hiện của các nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài, thúc đẩy thị trường tài
chính nội địa hoạt động cao hơn do có tính thanh khoản cao hơn. Một khi thị trường
có tính thanh khoản cao hơn sâu hơn, rộng hơn, một loạt các dự án đầu tư khác nhau
sẽ được tài trợ. Bằng cách đó những thị trường có tính thanh khoản cao sẽ khiến cho
đầu tư dài hạn trở nên có sức thu hút hơn.
• Sự hiện diện của các nhà đầu tư nước ngoài( công ty bảo hiểm, quỹ tương trợ,quỹ bảo
hiểm rủi ro…) sẽ giúp cho các thể chế tài chính trong nước có cơ hội tiếp cận các thị
trường vốn quốc tế ; áp dụng các công cụ và kỹ thuật tài chính mới như tương lai,
quyền chọn, hoán đổi hoặc những công cụ bảo hiểm khác… với kết quả là: rủi ro của
các nhà đầu tư nước ngoài lẫn nội địa được đa dạng hóa và sức cạnh tranh của các thể
chế nội địa sẽ được tăng cao.
• FPI tăng cường kỉ luật đối với thị trường nội địa. Thực vây, với 1 thị trường vốn rộng
hơn, các nhà đầu tư sẽ có được những khuyến khích mạnh hơn trong việc mở rộng

nguồn lực để tìm kiếm cơ hội đầu tư mới hay sắp xuất hiện. Một khi các công ty cạnh
tranh về nguồn tài trợ họ phải đối mặt với áp lực về nhu cầu của thông tin về khối
lượng cũng như chất lượng. Sức ép về tính công khai đầy đủ sẽ thúc đẩy tính minh
bạch và điều này sẽ có tác động lan tỏa tích cực tới các khu vực khác của nền kinh tế.
Cạnh tranh trong việc cung cấp nguồn tài trợ hay các dịch vụ tài chính nội địa khiến
các công ty nội địa phải áp dụng các chuẩn mực kế toán quốc tế, thực hiện minh bạch
tài chính và cải cách hình thức quản lý . Điều này sẽ khiến cho TTTC nội địa hoạt
động có kỷ luật hơn và có khả năng cạnh tranh cao hơn, giảm thiểu sự bất cân xứng
thông tin, và qua đó giảm được những hiệu ứng bất lợi như lựa chọn nghịch và rủi ro
đạo đức.
• FPI thúc đẩy cải cách thể chế và nâng cao hiệu quả đối với các chính sách của chính
phủ. Tính bất ổn và dễ bị đảo ngược của dòng vốn FPI sẽ buộc các chính phủ phải
thực hiện những chính sách kinh tế vĩ mô lành mạnh nhằm làm giảm thâm hụt ngân
sách, lạm phát mất cân đối bên ngoài cũng như các chính sách kinh tế thân thiện với
môi trường.
Thứ ba,thu hút dòng vốn FPI trên thị trường vốn quốc tế sẽ ít có những tác đông bất ổn
với thị trường tài chính nội địa: bởi vì việc kinh doanh chứng khoán tiếp theo sẽ diễn ra trên
thị trường nước ngoài không ảnh hưởng đến sự di chuyển tiếp theo của vốn.
1.1.3.2. Ảnh hưởng tiêu cực
Thứ nhất, sự gia tăng mạnh mẽ của FPI khiến cho nên kinh tế dễ rơi vào tình trạng
phát triển quá nóng (Kinh tế bong bóng): với những đặc trưng cơ bản của tỷ giá hối đoái danh
nghĩa và lạm phát gia tăng, lãi suất giảm là do có sự gia tăng của mức cung tiền sẽ khiến cho
đồng tiền nội tệ xuống giá. Sự giảm giá thực tế của đồng nội tệ sẽ thúc đẩy sự phát triển của
khu vực sản suất hàng hóa như thương mại (dịch vụ) và hạn chế sự phát triển của khu vực sản
xuất hàng hóa thương mại (hàng chế tạo) kết quả là cán cân tài khoản vãng lai xấu đi do cạnh
tranh của hàng hóa và dịch vụ trong nước giảm nợ nước ngoài tăng. Nền kinh tế sẽ rơi vào
khủng hoảng 1 khi gặp phải thiếu sót bên trong cũng như bên ngoài hoặc khi dòng vốn bị đảo
ngược mạnh.
Thứ hai, việc tiếp cận thị trường vốn ổn định quốc tếlại phụ thuộc vào sự đánh giácủa
nhà đầu tư đối với tính thanh khoản của các chứng khoán cũng như sự tuân thủ củangười phát

hành đối với các nguyên tắc của thị trường.Nếu giá chứng khoán bất ổn, việc phát hành mới
sẽ khó có thể thực hiện được.
Thứ ba, sựchuyển dịch quá mức của dòng vốn FPI sẽ khiến cho hệ thống tài chính
trong nước dễ bị tổn thương và rơi vào khủng hoảng. Một khi gặp phải các cú sốc kinh tế:
nếu khu vực tài chính nội địa không có khả năng đương đầu với sự di chuyển vốn hoặc không
được điều tiếtgiám sát thận trọng, sự đảo ngược dòng vốn FPI sẽ dẫn dến khủng hoảng.
Thứ tư, FPI làm giảm tính độc lập của chính sách tiền tệ và chính sách tỷ giá vì cùng
với quá trình tự do hóa tài khoản vốn NHTW của các nước chỉ có thể thực hiện được 1 trong
hai mục tiêu: sự độc lập của chính sách tiền hay chính sách của tỉ giá hối đoái. Trong điều
kiện tựdo di chuyển của vốn, nếu NHTW muốn duy trì chính sách tiền tệ độc lập việc không
tuân thủnguyên tắc này sẽ khiến cho các chính sách kinh tế vĩ mô trở nên trái ngược nhau và
đưa đến hậu quả tiêu cực cho nền kinh tế.
1.1.4. Xu thế vận động dòng vốn đầu tư gián tiếp trên thế giới
Thứ nhất, FPI phát triển từ lâu ở Mỹ và các nước Châu Âu, nơi có thị trường tài
chính phát triển nhanh chóng và mạnh mẽ.Và các làn sóng đầu tư chứng khoán nước ngoài
trên thế giới đang có xu hướng đổ về Châu Á, một trong những khu vực kinh tế năng đọng và
phát triển nhất hiện nay.
Thứ hai, nguồn vốn đầu tư mạo hiểm ngày càng phát triển mạnh, trở thành 1 phương
tiện gia tăng nguồn vốn cổ phần của các công ty trong giai đoạn đầu hình thành và chiếm đến
hơn 1 nửa nguồn vốn đầu tư trên toàn thế giới.
1.2. So sánh FPI và FDI
1.2.1. Giống nhau
Cả FPI và FDI đều đơn thuần là hoạt động đầu tư vốn ra nước ngoài, luồng vốn được
luân chuyển từ nước của người đầu tư sang nước sử dụng vốn đầu tư, và làm tăng lượng vốn
và dự trữ ngoại tệ cho nước chủ nhà. FDI và FPI xuất hiện do nhu cầu hội nhập kinh tế quốc
tế.
Bên cạnh đó, cả hai hình thức này đều nhằm mục đích tạo lợi nhuận cho nhà đầu tư.
Do đều là hoạt động đầu tư quốc tế nên FDI và FPI chịu sự điều chỉnh của nhiều luật lệ khác
nhau. Mặc dù các hoạt động này chịu ảnh hưởng lớn từ luật pháp nước tiếp nhận đầu tư,
nhưng trên thực tế vẫn bị điều chỉnh bởi các điều ước, thông lệ quốc tế và luật của bên tham

gia đầu tư.
1.2.2. Khác nhau
Với FDI, nhà đầu tư vừa là người bỏ vốn, vừa là người trực tiếp quản lý điều hành
việc sử dụng vốn của mình và có quyền tham gia vào hoạt động của doanh nghiệp. Do đó nhà
đầu tư đặc biệt quan tâm đến hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp vì liên quan
trực tiếp đến lợi nhuận của họ. Hay nói cách khác, quyền sở hữu và quyền sử dụng gắn liền
với nhà đầu tư. Lợi ích thu được theo lợi nhuận công ty và được phân chia theo tỷ lệ vốn góp.
Thông thường, FDI thường đi kèm với ba yếu tố: hoạt động thương mại (xuất, nhập khẩu),
chuyển giao công nghệ và di cư lao động quốc tế. FDI có xu hướng chuyển từ nước phát triển
sang các nước đang phát triển nhằm tìm kiếm thị trường, nguồn nhân công rẻ và lợi nhuận
cao.
Trái lại FPI chỉ đơn thuần là hoạt động bỏ vốn, đầu tư vốn vào doanh nghiệp thông
qua việc mua bán chứng khoán hoặc những tài sản có giá khác, nhà đầu tư không có quyền
tham dự vào hoạt động của công ty. Lợi nhuận thu được từ việc chia cổ tức hoặc việc bán
chứng khoán thu chênh lệch. Tuy nhiên, nếu nắm giữ một số cổ phần nhất định, FPI có thể
chuyển thành FDI, nhà đầu tư có quyền ra quyết định với công ty họ đang bỏ vốn. FPI chỉ
đơn thuần là luân chuyển vốn từnước đầu tư sang nước tiếp nhận đầu tư.
Chương II: Những nhân tố ảnh hưởng tới thu hút vốn đầu tư gián tiếp
nước ngoài của Việt Nam
2.1. Tình hình thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài của Việt Nam
Biểu đồ 2.1. Quy mô dòng vốn FPI chảy vào Việt Nam qua các năm
(Đơn vị: Tỷ USD)
Nguồn: World Bank
Từ năm 2003, dòng vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam hồi phục, tăng dần từng năm
và tăng đột biến vào năm 2006-2007. Báo cáo của Ngân hàng ANZ cho biết, từ năm 2001-
2006 vốn đầu tư gián tiếp đạt khoảng 12 tỷ USD và năm 2007 đạt khoảng 6,5 tỷ USD. Năm
2008 và đầu năm 2009, trước những khó khăn của nền kinh tế, dòng vốn đầu tư gián tiếp có
dấu hiệu chững lại và một phần đã được rút ra. Từ cuối quý II/2009, có sự đảo chiều và quay
trở lại của vốn FPI, nhưng không thật sự mạnh như mong đợi. Trong năm 2010, nguồn vốn
đầu tư gián tiếp vào Việt Nam đạt 1,7 tỷ USD, năm 2011 đạt mức 1 tỷ USD. Sang năm 2012,

dòng vốn FPI chảy vào Việt Nam tăng nhẹ, nhưng vẫn phản ánh tình hình không mấy khả
quan.
Theo thống kê của ngân hàng HSBC, quý I/2012, có khoảng 500 triệu USD chảy vào
TTCK Việt Nam. Tuy nhiên, sang quý II, thị trường lại có những biến chuyển khác. Chỉ tính
riêng trên sàn chứng khoán TP. Hồ Chí Minh từ đầu năm đến nay, dòng vốn đầu tư gián tiếp
đã âm hơn 4,9 triệu USD, trong khi đó, quý I/2012 khối này đã mua ròng gần 43 triệu USD.
Sự suy giảm của dòng vốn đầu tư gián tiếp cũng chính là lý do TTCK càng ngày càng ảm
đạm trong khoảng thời gian đó.
Năm 2013, các NĐTNN cũng đã đầu tư mạnh hơn vào các doanh nghiệp chưa lên sàn.
Chẳng hạn Quỹ Kohlberg Kravis Roberts (KKR) của Mỹ ngày 8.1 đã công bố đầu tư 200
triệu USD vào Công ty tiêu dùng Masan (Masan Consumer) thuộc Tập đoàn Masan (MSN),
nâng tỷ lệ sở hữu của KKR tại Masan Consumer lên hơn 18%.
Hầu hết các chuyên gia tài chính đều nhận định những thông tin trên là dấu hiệu tích
cực trong việc thu hút thêm vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam dù kinh tế trong và ngoài
nước vẫn khó khăn. Theo ông Huỳnh Anh Tuấn - Tổng giám đốc Công ty chứng khoán (CK)
SJC, những thương vụ đầu tư mới nói trên là thông tin tốt cho những NĐTNN đang quan tâm
đến thị trường Việt Nam. Hơn nữa, Chính phủ đang thể hiện nhiều chính sách cởi mở hơn để
thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài nên khả năng dòng vốn đầu tư gián tiếpvào Việt Nam
trong năm nay có thể sẽ mạnh hơn năm 2012.
2.2. Những nhân tố ảnh hưởng tới thu hút đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam
2.2.1. Nhân tố tạo điều kiện thuận lợi
2.2.1.1. Chính trị
Kể từ năm 1987 đến nay, Chính phủ đã thực hiện hàng loạt giải pháp nhằm cải thiện
môi trường đầu tư để thu hút các nguồn vốn, trong đó có nguồn vốn FPI.
Nhiều giải pháp đột phá đã được thực hiện từ năm 2002, như đẩy mạnh cải cách hành
chính, thúc đẩy và nâng cao hiệu quả tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, thúc đẩy
phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK), tăng tỷ lệ nắm giữ cổ phần của nhà đầu tư
nước ngoài ở cả công ty niêm yết lẫn công ty chưa niêm yết. Đặc biệt là việc ban hành Luật
Đầu tư, Luật Doanh nghiệp và Luật Chứng khoán, với nhiều quy định thông thoáng hơn, bình
đẳng hơn giữa nhà đầu tư trong nước và nhà đầu tư nước ngoài. Những chính sách này, đã

làm cho môi trường đầu tư ở Việt Nam trở nên hấp dẫn hơn trong con mắt của nhà đầu tư
nước ngoài.
2.2.1.2. Kinh tế
Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài sẽ chảy mạnh vào trong nước theo mức tỷ lệ
thuận và cấp số nhân cùng với sự gia tăng quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước,
doanh nghiệp tư nhân và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài đang hoạt động hiệu quả ở
trong nước, cũng như cùng với việc nới rộng tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các nhà đầu tư nước
ngoài trong các doanh nghiệp đó.
Từ năm 2000 đến nay, cổ phần hóa là giải pháp phổ biến nhất trong sắp xếp, cơ cấu
lại DNNN. Cho đến nay, đã cổ phần hóa gần 4.000 doanh nghiệp và bộ phận doanh nghiệp,
trong đó có gần 1.300 doanh nghiệp do Trung ương quản lý, hơn 2.300 doanh nghiệp nhà
nước địa phương và gần 400 doanh nghiệp thuộc tập đoàn, tổng công ty.
Đến ngày 28/6/1999, tức sau đúng 12 năm mở cửa cho đầu tư nước ngoài vào, Thủ
tướng Chính phủ mới ký ban hành Quyết định số 145/QĐ-TTg chính thức cho phép nhà đầu
tư nước ngoài được tham gia mua cổ phần trong các doanh nghiệp Việt Nam nhưng với tỷ lệ
không vượt quá 30% vốn điều lệ của doanh nghiệp. Đây là một rào cản đối với những nhà
đầu tư quốc tế lớn quan tâm đến thị trường việt nam.Đến năm 2007 với việc ra đời của Nghị
định số 139/2007/NĐ-CP sự phân biệt này đã được xóa bỏ. Theo tinh thần của hai đạo luật
này, nhà đầu tư nước ngoài nói chung được đối xử bình đẳng như nhà đầu tư trong nước, cả
về quyền đầu tư, góp vốn, mua cổ phần (dù còn một số phân biệt nhất định).
Chịu ảnh hưởng bởi sự phát triển và độ mở cửa thị trường chứng khoán, chất lượng
của các cổ phiếu, trái phiếu do doanh nghiệp và nhà nước phát hành, cũng như các chứng
khoán có giá khác lưu thông trên thị trường tài chính; sự đa dạng và vận hành có hiệu quả của
các định chế tài chính trung gian (trước hết là các quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư tài
chính các loại, các quỹ đầu tư đại chúng, quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ thành viên)
2.2.1.3. Văn hóa – Xã hội
Việt Nam là quốc gia có nhiều lợi thế so sánh hấp dẫn nhà đầu tư như: nguồn lao
động dồi dào, văn hóa chính trị ổn định, thị trường tài nguyên và thị trường tài chính ngày
càng hoàn thiện. Những điều này tạo lòng tin cho các nhà đầu tư nước ngoài khi đầu tư vào
Việt Nam.

2.2.1.4. Công nghệ
Sự phát triển và chất lượng của hệ thống thông tin và dịch vụ chứng khoán, trong đó
có các tổ chức cung cấp dịch vụ tư vấn và dịch vụ định mức hệ số tín nhiệm doanh nghiệp và
chứng khoán. Hoạt động định mức tín nhiệm là ngành nghề kinh doanh có điều kiện, với yêu
cầu hoạt động và tính chất hoạt động đặc thù, cần phải có Nghị định riêng của Chính phủ quy
định về thành lập, hoạt động của DN định mức tín nhiệm tại Việt Nam. Ngày 20/7/2013, Bộ
Tài Chính đã tổ chức 1 cuộc hội thảo nhằm hoàn thiện Dự thảo Nghị định thành lập doanh
nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam.Điều này hứa hẹn sẽ tạo điều kiện thuận lợi nhất cho
các nhà đầu tư trong nước cũng như nước ngoài trong việc đưa ra quyết định đầu tư trên thị
trường tài chính.
So sánh: Trung Quốc luôn giữ được mức tăng trưởng kinh tế cao trong nhiều thập niên trở
lại đây. Dù có những chính sách điều tiết vốn khá nghiêm ngặt nhưng giới đầu tư nước ngoài
vẫn rất quan tâm đến nền kinh tế này và xem ra chính sách điều tiết nghiêm ngặt sự di chuyển
của dòng vốn nước ngoài đã giúp Trung Quốc ổn định được các điều kiện kinh tế vĩ mô và
thúc đẩy tăng trưởng kinh tế:
Thứ nhất, các giải pháp thu hút FPI mang tính đồng bộ, có lộ trình cụ thể, phù hợp với từng
giai đoạn lịch sử của Trung Quốc, kết hợp chặt chẽ với các biện pháp phát triển kinh tế, hoàn
thiện và phát triển TTCK, nâng cao khả năng quản lý của Chính phủ.
Thứ hai, Trung Quốc đã xác định chiến lược, mục tiêu, phương hướng thu hút vốn FPI đúng
đắn, phù hợp với đặc điểm nền kinh tế. Trung Quốc xác định rõ muốn thu hút FPI có hiệu
quả, trước hết phải cải thiện môi trường trong nước, dựa vào trong nước là chính, khi TTCK
phát triển, môi trường đầu tư tốt tất yếu vốn chảy vào; đồng thời không ngừng nâng cao chất
lượng hàng hoá trên TTCK Trung Quốc.
Thứ ba, Trung Quốc đã biết kết hợp thu hút FPI và quản lý dòng vốn này một cách hiệu quả,
không thu hút FPI với mọi giá. Khi thu hút FPI, Trung Quốc đã tính toán những giải pháp
quản lý phù hợp; kết hợp chặt chẽ việc thu hút FPI với chính sách kinh tế vĩ mô của Chính
phủ, đặc biệt là chính sách quản lý ngoại hối và tiền tệ; có những giải pháp quản lý, hạn chế
tối đa những tác động tiêu cực của dòng vốn này với sự phát triển kinh tế của đất nước.
2.2.2. Nhân tố gây khó khăn
2.2.2.1. Chính trị

FPI vào Việt Nam vẫn thiếu những cơ sở pháp lý cần thiết. Đầu tư gián tiếp nước
ngoài vào Việt Nam hiện nay được tuân theo Luật đầu tư, Luật doanh nghiệp, Luật chứng
khoán, nhưng vẫn thiếu một số luật khác mang tính quy định rõ ràng hơn cho các nhà đầu tư
gián tiếp nước ngoài như Luật ngân hàng, Quy chế quản lý ngoại hối….Hiện nay Việt Nam
vẫn chưa phân biệt tách bạch giữa FPI và FDI. Luật đầu tư có đề cập đến các hoạt động đầu
tư gián tiếp, nhưng văn bản hướng dẫn thi hành chỉ tập trung cho đầu tư trực tiếp nước
ngoài.Các văn bản liên quan đến FPI nằm rải rác ở các quy định pháp lý khác nhau, khiến rất
khó thực thiện.Điều này khiến môi trường thu hút FPI ở Việt Nam thực sự chưa hấp dẫn ,
tiềm ẩn nhiều rủi ro, không mang lại sự minh bạch chính sách đối với nhà đầu tư.
Những quy định về tỷ lệ sở hữu cổ phần, cổ phiếu của các nhà đầu tư nước ngoài vẫn
còn hạn chế, làm cản trở luồng vốn FPI vào Việt Nam. Những quy định này hiện ở mức 49%,
nhưng theo kinh nghiệm của các nước khu vực, tỷ lệ sở hữu cổ phần, cổ phiếu của các nhà
đầu tư nước ngoài ở nhiều nước lên 80-10%, trừ một số lĩnh vực nhạy cảm .
Hiện tại chưa có cơ chế quản lý vốn FPI một cách hiệu quả, đồng thời vẫn thiếu vắng
sự phân công, phối hợp , chia sẽ thông tin của các cơ quan hoạch định chính sách. Những
hoạt động quản lý vốn FPI hiện nay vẫn mang tính thủ công, theo nguyên tắc giám sát từ xa,
trên số liệu báo cáo thường kỳ của các thành viên thị trường. Do đó, dữ liệu về vốn FPI
không đầy đủ , không chính xác và kịp thời. Điều này rất nguy hiểm bởi như vậy chúng ta
không thể quản lý vốn FPI vào, ra một cách hiệu quả.
2.2.2.2. Kinh tế
Quy mô và chất lượng sản phẩm của thị trường tài chính Việt Nam còn hạn chế, khiến
các nhà đầu tư nước ngoài khó tìm kiếm cơ hội đầu tưu.Hiện tại tiến trình cổ phần hóa doanh
nghiệp ở Việt Nam vẫn dừng ở tốc độ chậm chạp khiến các nhà đầu tư nước ngoài nản chí
khi tham gia tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp cũng như tham gia vào thị trường chứng
khoán.Các công ty nhà nước đang được cổ phần hóa hiện nay hầu hết là các công ty có quy
mô trung bình và nhỏ. Sự hạn chế trong cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước khiến các nhà
đầu tư nước ngoài không có nhiều cơ hội để tham gia đầu tư.
Hệ thống ngân hàng ở Việt Nam còn nhiều yếu kém.Thị trường chứng khoán và hệ
thống ngân hàng có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, thị trường chứng khoán chỉ có thể phát
triển vững chắc trên cơ sở một hệ thống ngân hàng lành mạnh và kiểm soát tốt.Ở Việt Nam

hiện nay rất khó kiểm soát việc cho vay chứng khoán trong hệ thống ngân hàng.Khi luồng
vốn gián tiếp đổ vào một lượng lớn, thị trường chứng khoán thường có nguy cơ bùng nổ và
hệ thống ngân hàng Việt Nam rơi vào tình trạng không có khả năng thanh toán bởi vốn tập
trung cho vay chứng khoán. Nếu không thể kiểm soát việc cho vay chứng khoán trong hệ
thống ngân hàng, nguy cơ đổ vỡ hàng loạt hệ thống ngân hàng rất dễ xảy ra bởi dòng vốn FPI
rất dễ đảo chiều, gây rủi ro cao cho nền kinh tế.
Việt Nam đang bị ảnh hưởng của suy thoái kinh tế , trong những năm gần đây tốc độ
tăng trưởng GDP giảm, cán cân thương mại liên tục thâm hụt, bên cạnh đó diễn biến lãi suất
không ổn định, đồng nội tệ đang được định giá cao hơn so với giá trị thực của nó : Tình trạng
lạm phát vẫn còn nằm ở mức cao hệ lụy từ “vung tiền quá trán” trong chính sách tiền tệ của
chính phủ từ năm 2007. Lạm phát của Việt Nam năm 2008 là 22,97% , năm 2011 là 18,6%
và theo dự báo năm 2013 là 8,2% nhìn vào số liệu thì mức lạm phát hiện nay giảm nhưng vẫn
ở mức đáng lo. Bên cạnh khó khăn của các ngân hàng vốn được xem là cứu cánh của các
doanh nghiệp đang cố thắt chặt chính sách tiền tệ ảnh hưởng từ nợ xấu, cùng với việc lãi suất
cho vay có những thời điểm đẩy lên 25-27%, cùng với đó là các cuộc khủng hoảng tài chính
mỹ bắt đầu từ năm 2008,với tình trạng cơn sốt đầu tư bất động sản nổ tung như những chiếc
bong bong với sự giám sát tài chính thiếu hoàn thiện ở Mỹ, trong bối cảnh toàn cầu hóa đã
đẩy mạnh những làn sóng đổ vỡ tài chính,gây rối loạn hàng loạt hệ thống ngân hàng, tình
trạng đói tín dụng, sụt giá chứng khoán, mất giá tiền tệ quy mô lớn…cùng với đó là cuộc
khủng hoảng nợ công Châu Âu kéo dài ngày càng nặng nề từ 2010 đến nay và sự trì trệ của
nền kinh tế Nhật Bản như giảm phát, thâm hụt thương mại, thâm hụt ngân sách, lãi suất trái
phiếu chính phủ tăng cao, thảm họa động đất, sóng thần…
Những khó khăn của nền kinh tế thế giới đã tác động tiêu cực tới nền kinh tế Việt
Nam, ảnh hưởng nghiêm trọng đến hệ thống tài chính, thị trường chứng khoán, điều này đã
khiến cho các nhà đầu tư e ngại khi đầu tư FPI vào Việt Nam
2.2.2.3. Văn hóa – Xã hội
Trong quá trình xây dựng và phát triển ở nước ta, với việc phát triển theo mô hình
kinh tế thị trường, cùng với xu thế toàn cầu hóa trên thế giới, nền văn hóa của nước ta bị ảnh
hưởng mạnh với các nền văn hóa trên thế giới, vốn dĩ Việt Nam là một đất nước có 54 dân
tộc anh em, với những bản sắc, phong tục ,tập quán đa dạng, phức tạp nay lại bị giao thoa với

các nền văn hóa trên thế giới như Trung Quốc, Hàn Quốc, Nhật Bản, Anh, Pháp, Mỹ…bên
cạnh đó trình độ dân trí của người Việt Nam vẫn còn thấp so với nhiều nước trong khu vực và
thế giới, bên cạnh đó việc thiếu năng lực kinh nghiệm trong quản lý đầu tư nước ngoài :cơ
cấu tổ chức và phân cấp trong công tác quản lý, năng lực một số cán bộ tham gia quản lý còn
yếu về kỹ năng hợp tác quốc tế và ngoại ngữ, thiếu chuyên nghiệp…
2.2.2.4. Công nghệ
Trình độ khoa học-công nghệ của Việt Nam còn bộc lộ rất nhiều hạn chế, đa phần vẫn
sử dụng những công nghệ lạc hậụ, hệ thống kiểm soát lỏng lẻo, thiếu các kênh dịch vụ, đầu tư
trực tuyến, bên cạnh đó thông tin về doanh nghiệp, thị trường đến với nhà đâu tư còn chậm
chạp và thiếu tính cập nhật.
So sánh với Trung Quốc: Mặc dù Trung Quốc luôn giữ được mức tăng trưởng kinh tế cao
trong nhiều thập niên trở lại đây, thị trường chứng khoán phát triển nhưng họ cũng có những
khó khăn trong thu hút FPI giống như Việt Nam
• Hệ thống pháp luật liên quan đến dòng vốn này vẫn còn nhiều sơ hở , thiếu sót ,cần
tiếp tục hoàn thiện.
• NĐTNN tham gia TTCK vẫn chủ yếu là NĐT nhỏ lẻ trong khi đó NĐT tổ chức chiếm
tỷ trọng khá ít. Công tác quản lý của Chính phủ vẫn chưa theo kịp sự phát triển của
dòng vốn này. Tỷ trọng vốn FPI trong tổng nguồn vốn đầu tư xã hội của Trung Quốc
vẫn còn rất thấp, các biện pháp kiểm soát vốn chưa chặt chẽ,dễ bị các đối tượng lợi
dụng lan truyền những tin đồn gây ảnh hưởng đến thị trường tài chính.
Chương III: Kết luận
Sau khi tìm hiểu, phân tích các nhân tố tác động tới tình hình thu hút vốn đầu tư gián
tiếp nước ngoài, nhóm chúng tôi nhận ra vai trò to lớn của vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
đối với sự phát triển kinh tế nói chung và thị trường tài chính của nước ta nói riêng.
Chính vì thế, Nhà nước nên có những giải pháp nhằm khắc phục những nhân tố gây
khó khăn cho việc thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, đồng thời phát huy các nhân tố
thuận lợi để nâng cao khả năng thu hút vốn vào nước ta.
Thứ nhất, cần ban hành đầy đủ, rõ ràng và cụ thể các điều luật liên quan tới thu hút
vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài.
Thứ hai, cần xây dựng cơ chế quản lý và giám sát đúng đắn, kịp thời để đảm bảo tính

minh bạch và cạnh tranh lành mạnh giữa các chủ thể tiếp nhận đầu tư.
Thứ ba, khuyến khích, xúc tiến đầu tư giữa các nhà đầu tư nước ngoài với các ngân
hàng, công ty chứng khoán trong nước. Như vậy sẽ giúp tăng năng lực của các công ty
chứng khoán, tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư trong và ngoài nước.
Thứ tư, tăng giới hạn nắm giữ cổ phần, cổ phiếu của các nhà đầu tư nước ngoài tại
Việt Nam, chúng ta có thể nới lỏng dần mức 49% như hiện nay. Tuy nhiên vẫn cần thận trọng
đối với một số ngành then chốt như tài chính ngân hàng hay năng lượng, viễn thông.
Cuối cùng là tăng cường tính hiệu quả của hệ thống tài chính ngân hàng để xóa bỏ
tâm lý e ngại của các nhà đầu tư về mức độ rủi ro của hệ thống này trong thời gian vừa qua.
Có như vậy thì chúng ta mới có được những điều kiện thuận lợi để phát triển kinh tế
xã hội, nâng cao vị thế của mình trên trường quốc tế, đặc biệt là trong bối cảnh kinh tế khó
khăn như hiện nay.