xác định giá trị doanh nghiệp của công ty cổ phần thương mại châu hưng

B GIÁO DO
I H
o0o
KHÓA LUN TT NGHIP
 TÀI:
NH GIÁ TR DOANH NGHIP CA CÔNG
TY C PH
SINH VIÊN THC HIN : THIN HI
MÃ SINH VIÊN : A18880
CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG

HÀ NI - 2014


B GIÁO DO
I H
o0o
KHÓA LUN TT NGHIP
 TÀI:
NH GIÁ TR DOANH NGHIP CA CÔNG
TY C PH
Giáo ng dn : Th.s Chu Th Thu Thy
Sinh viên thc hin : n Hi
Mã sinh viên : A18880
Chuyên ngành :Tài Chính - Ngân Hàng

HÀ NI - 2014
Thang Long University Library

LI C
Trong thi gian nghiên cu và hc tp tc bit là thi gian thc hin bài
khóa lun này, tác gi c nhiu s  ca các thy cô và ban giám
c và các thành viên trong Công ty c php hoàn thành
khóa lun này, em xin chân thành ci mi.
Tác gi xin gi li cm c ti cô giáo Th.s Chu Th Thu Thy, là giáo viên
ng dn trc tip cho khóa lun này. Tác gi c s ng, ch bo tn
tình và tâm huyt c có th  tài khóa lun.
Trong quá trình thc hin khóa lun, tác gi xin chân thành gi li ci các thy
c bit là khoa Kinh t - Qu cho sinh viên nhng
kin thc, kích thích sinh viên tìm hiu và hc hi.
 hoàn thành khóa lu ng gi li c
tc bit là cô Lê Th Loan  tc công ty, các anh ch trong các
b pht tình tu kin cho tác gi hoàn thành khóa lun mt cách
thun li.
 tài khóa lun hoàn thành là công sc, thành qu không phi ca riêng tác gi mà
còn là tt c nh tác gi trong sut thi gian qua.

Sinh viên



n Hi





MC LC

LI M U Trang
  1
1.1. Tng quan mt s nghiên cu v nh giá tr doanh nghip 1
1.2. Nhng v chung giá tr doanh nghip 2
1.2.1. Khái nim chung v giá tr doanh nghip 2
1.2.2. C s ca giá tr doanh nghip 2
1.2.2.1. Giá tr ni ti và giá tr th ng 2
1.2.2.2. Giá tr hong liên tc và giá tr thanh lý 3
1.2.3. Các yu t nh hng đn giá tr doanh nghip 3
ng bên ngoài doanh nghip 3
ng bên trong doanh nghip 6
1.3. nh giá tr doanh nghip 7
1.3.1. Khái nim giá tr doanh nghip (đnh giá doanh nghip) 7
1.3.2. Vai trò ca xác đnh giá tr doanh nghip 8
1.3.3. Quy trình xác đnh giá tr doanh nghip 9
1.3.3.1. Tìm hiu v hong kinh doanh ca doanh nghip 9
1.3.3.2. D  hong kinh doanh ca doanh nghip 9
1.3.3.3. La chnh giá 10
1.3.3.4. S dng các quynh giá nhnh tài chính 10
1.3.4. Các phng pháp (mô hình) đnh giá doanh nghip 10
nh giá da trên tài sn thun  Net Asset Value Menthod (NAVM)
10
nh giá theo giá tr hin ti  Present Valuation Model (PVM) 14
nh giá theo giá tr so sánh 24
Pháp GoodWill  Li th i 33
 M CA CÔNG TY C PHI
 NG N GIÁ TR
DOANH NGHIP 36
2.1. Gii thiu chung v công ty c ph 36
Thang Long University Library

2.1.1. Quá trình hình thành và phát trin ca công ty c phn thng mi Châu Hng 36
2.1.2. C cu t chc ca công ty c phn thng mi Châu Hng 37
2.1.3. Ngành ngh kinh doanh ca công ty c phn thng mi Châu Hng 39
2.1.4. Chin lc chung ca công ty c phn thng mi Châu Hng 40
2.1.4.1. Chic phát trin c 41
2.1.4.2. Chic marketing ca công ty c ph 42
2.2. Tình hình hong kinh doanh ca công ty c ph 47
2.2.1. Tình hình tài sn - ngun vn giai đon 2008 - 2013 47
2.2.2. Tình hình doanh thu – chi phí – li nhun giai đon 2008 – 2013 50
2.2.3. Mt s ch tiêu đánh giá tng hp 51
2.3. Tình hình kinh t i Vin 2008  2013 53
2.3.1. Tình hình kinh t v mô ti Vit Nam giai đon 2008 – 2010 53
2.3.2. Tình hình kinh t v mô ti Vit Nam giai đon 2011 – 2013 54
2.4. Tình hình ngành cung ng ngun nhân ln 2008  2013 55
 VN D NH GIÁ TR
DOANH NGHIP CA CÔNG  58
3.1. S cn thit phnh giá công ty c ph 58
3.2. nh giá tr công ty c ph 58
3.2.1. C s s liu, quy trình x lý và tính toán s liu đnh giá 58
 s linh giá 58
3.2.1.2. Quy trình x lý và tính toán s linh giá 68
3.2.2. Gi đnh chung 69
3.2.3. Vn dng các mô hình đnh giá đ xác đnh giá tr công ty c phn thng mi
Châu Hng 69
3.2.4. Phân tích đ nhy ca giá tr doanh nghip Châu Hng 74

DANH MC VIT TT

Ký hiu vit tt

CPTM
C phi
CSH
Ch s hu
DN
Doanh nghip
SXKD
Sn xut kinh doanh

Tài sn c nh

Tài sng
TSNH
Tài sn ngn hn

Vng
Thang Long University Library


DANH MC CÁC BNG BIU, HÌNH V TH
BNG
 i cn 2008  2011 51
 i cn 2011  2013 52
 Bng tính chi phí vn vay 59
Bng tính toán chi phí vn ch s hu t  60
Chi phí vn bình quân cn 2009-2013 60

Bng xácnh giá tr dòng tin 61
t qu hong kinh doanh 2014  2018 63
i k n 2014  2018 64
 n t  65
nh giá tr doanh nghip theo s liu k toán (giá tr tài sn thun) 66
c tính giá tr hàng tn kho 67
nh giá tài sn c nh 67
 doanh nghi tài sn thun 70
 doanh nghip theo FCFE 70
 doanh nghip theo FCFF 70
ng kt qu nh giá theo các mô hình 71
nh giá bình quân 73
 c pht khu dòng tin 74
u vn 75
ng ca t ng dài hn giá tr doanh nghip 75
.B nhay vi FCFE 76
BI
Bi ng doanh thu,li nhun và chi phí 50
Bi 2.2.Th ng xut kh 56
HÌNH V
 chic chung c 41

 2.1u t chc ca công ty CPTM Châu  37
 2.2.Nhng yu t s mnh tm nhìn c 43
 nh mc tiêu chic 44
 2.4. Ni dung chic 45
 ng chic 46
 3.1.Quy trình x lý và tính toán s linh giá 69

LI M U
1. Lý do nghiên cu
c hin công cui mi nn kinh tn nay nn kinh
t Vic nhng thành t  không k n
nhi tích cc t vii mi, nâng cao hong ca các DN. Bên cnh
nhng hong cho thuê, mua bán, sát nhp doanh nghip thì c phn hóa là hot
ng din ra nhiu nhc s o ca nhing.
Trong quá trình din ra các hong nói trên, có th thy ni lên mt v
chung nht có tm quan trc bi nh giá tr DN, bi l bt k quyt
n ho phi d ca giá tr DN.
Giá tr DN là mt trong nh quan trng nh các bên hu quan là chính
ph nh cui cùn s phát tri
lai ca DN, ca tng ngành, tc và ca c nên kinh t.
nh giá  c ta mn ra t ri thu
c s quan tâm ca mi, nht là trong thy mnh tin trình c
phn hóa các doanh nghic. Mc dù chúng ta có rt nhiu c gng trong vic
hoàn thinh giá thông qua hàng lot nhi t c
c t cho thy công tác này vp rt nhih t
cht ch giá tr c
thiu chính xác và tn thi gian, chi phí. Do vnh giá trong thi gian
u qu.
nh giá DN có mt tm quan trng rt li vi toàn b nn kinh t c bit
 phng gp nhiu khó
n do vy cn có nhng gii pháp hoàn chnh và khoa
hc nh c hiu qu ca công tác này s giúy nhanh
i mu li nn kinh t, góp phn nâng cao kh nh
tranh ca công ty trong thi khì cnh tranh ngày càng cam go và quyt lit này.
Do vy, vi nhng kin thc trau di qua quá trình hc tp tng, qua
thi gian thc tp ti công ty c phu

vinh giá tr doanh nghi nh giá tr doanh nghip công ty c
phc la chn.
2. Mng và phm vi nghiên cu
  tìm hiu v thc trng hong ti công ty c ph  i
c ht em muu, nghiên cu nhng lý lun chung
nht v  DN, tin là phân tích tình hình thc trng ca
công ty có  n vinh giá tr. Th ba là trong gii hn
Thang Long University Library


tìm hiu ca mình tìm các vn d nh giá tr doanh nghip ca công ty c
ph
 ng nghiên c   nh giá tr doanh nghip ca công ty c phn

Phm vi nghiên cu là công ty c phn
2008  2013.
3. u
 thc hi  dng mt s ng hp,
nghiên cu tài lin lc, phân  li các
s liu thng kê thu thc t công ty c ph
4. Kt cu khóa lun
Ngoài phn m u, kt lun, danh mc tài liu tham kho, khóa lun gm ba

    LÝ LUN V  NH GIÁ TR DOANH
NGHIP.
     M CA CÔNG TY C PHN
 NG NG
N GIÁ TR DOANH NGHIP.
N D NH GIÁ
TR DOANH NGHIP CI C.

1

  
1.1. Tng quan mt s nghiên cu v nh giá tr doanh nghip
Qua nghiên cu tìm hiu v  tài v nh giá tr doanh nghi
c mt s u tham khn v 
Giáo trình qun tr tài chính doanh nghip tác gi Thiu Th Tâm  

Trong cun giáo trình này tác gi i ni dung xoay quanh
tài chính và qun tr t là gii thiu chung v các v 
bn v qun tr tài chính. Tip theo là giá tr ca tin t theo th
v các quyn ca doanh nghii tp chung vào
phân tích tng quan v y tài chính.
 phân tích tài chính tác gi  MBA. Hoàng Th
Thanh Thùy.
 này phân tích tp trung vào hai ph
doanh nghip và phân tích tài chính d 
Giáo trình phân tích báo cáo kt qu kinh doanh tác gi Nguy
Mn ca vic phân tích báo cáo tài chính là nhm cung cp nhng
thông tin cn thing s d sc
mnh tài chính ca doanh nghip, kh i và trin vng phát trin ca doanh
nghip.
Chính vì l i mt
v n vic phân tích báo cáo tài chính, và cách áp d lý
thông tin nhc t báo cáo trong tng hp c th 
nhn mt s  ng
kinh doanh ca doanh nghing quynh tt nht.
Thnh giá tài sn và doanh nghip ca tác gi Nguyn
Thnh giá tài sn và doanh nghip là mt cu 
vc thnh giá tr. G t là nhng

khái nin nht v thnh giá tài sn nhng v n thm
nh giá bng s   thnh máy móc thit b cui
nh v giá tr doanh nghip.
Cun sách này mang li cái nhìn tng quan nhc nht v th nh
giá tài sn, bng snh giá giá tr doanh nghip.
Thang Long University Library
2

1.2. Nhng v chung giá tr doanh nghip
1.2.1. Khái nim chung v giá tr doanh nghip
 ca mt doanh nghip là biu hin bng tin ca tt c các khon thu
nhp mà doanh nghip mang lng kinh


Giá tr doanh nghip không ch  n là giá tr vn CSH ca mt doanh
nghip mà là tng giá tr ca tt c các tài sn s dng trong quá trình hong kinh
doanh ca doanh nghim mang li li ích cho các CSH và các nhà cp tín
dng.
    
 phi tr là nh mà công ty cn thc hii vi các ch
th bên ngoài. Nó th hin quyn li ci vi tin ho ca
DN phi thc hin.
Ngun vn ch s hu là giá tr còn li s hu sau khi tt c các
 c gi là giá tr ròng, bao gm khon vu
u ci ch s hu và nhng khon li nhun còn l
doanh nghip.
1.2.2. C s ca giá tr doanh nghip
1.2.2.1. Giá tr ni ti và giá tr th trng
Giá tr ni ti là giá tr tài sn DN bao gm tài sn ca doanh nghip và các
bin s u, bn quyn mà các bin s này rt khó

có th c. Ch vi nhng d n kt hp vnh giá
phù hp thì các nhà phân tích mc giá tr ni tc tính hu ích.
Giá tr th ng ca mt tài sn là mc tính s c mua bán trên th
ng vào thm thnh giá, gia mi mua sn sàng mua và mt bên
i bán sn sàng bán, trong mt giao dc lp, u kin
 mi bình ng.
T  thy rng giá tr th ng ca mt doanh nghip có th 
hoc th ni ti vn có ca chính doanh nghic giá tr th ng
cao hay th ni ti ca doanh nghip thì còn ph thuc vào khu v ca th
i vi doanh nghip.
3

1.2.2.2. Giá tr hot đng liên tc và giá tr thanh lý
Giá tr hong liên tclà giá tr hin ti ca dòng tin t
t hong kinh doanh ca doanh nghip.
Giá tr thanh lý là giá tr c tính khi bán doanh nghip không còn tip tc
hong. Trong thanh lý, giá tr ca phn ln tài sn vô hình (ví d li th 
mi) có ching bng không, và giá tr ca tt c tài sn hu hình th hin môi
i vic thanh lý (phí bán, hoa hng, thu, các chi
phí kt thúc hong khác, chi phí hành chính trong quá trình kt thúc hong, và
các khon l giá tr hàng tc tính và khu tr vào giá tr doanh nghip
c tính.
1.2.3. Các yu t nh hng đn giá tr doanh nghip
1.2.3.1. Môi trng bên ngoài doanh nghip
ng kinh doanh là toàn b nhng nhân t n toàn b hot
ng ca doanh nghip, làm n giá tr DN, nghiên cng kinh
doanh co DN ch ng trong mi tình hung có th xy ra
trong hong kinh doanh ca mình, t ng chính sách, bin pháp phù hp
 làm cho tình hình kinh doanh, hong cc thun li nht.
a. Môi trng tng quát

ng bên ngoài là các yu t n giá tr DN, có tính khách
t tm kim soát ca DN. Do vy, DN cn phi thích nghi vng
 có th tn ti và phát trin.
Th nht v mng kinh t
Hong ca DN luôn gn cht vng kinh t c th
bao gm: t ng kinh t, ch s giá c, t giá ngoi t, t su s
th ng chng khoán, lãi sung nhân t khách quan và ng trc
tin hong và giá tr DN. Nn kinh t phát triy nhu c
tiêu dùng, ch s chng khoán th hi cung cu, t giá và lãi sut kích
 tr thành nhi phát trin và m rng DN, nâng cao giá tr
DN.
Tuy nhiên s suy thoái kinh t, giá chng khoán o, lt
kìmhãm s sn xung ch i phát trin DN, giá tr DN
b xung thp.
Th hai v mng chính tr
Mng chính tr nh là ti cho s nh và an toàn xã h
cho s nh và phát trin các nhu ci vi các DN.
Thang Long University Library
4

Các yu t cng chính tr gn bó cht ch ng trc tin sn
xut- kinh doanh, bao gm:
Yu t ng b, rõ ràng và chi tit ca h thng pháp lut s giúp cho các
hong, lành mnh và thông sut.
S lut pháp hóa các hành vi kinh t thông n và các b lut, có th
bo v c hong ca DN mt cách công khai minh bch trong khuôn kh lut
pháp nhnh ca tng quc gia.
c hành pháp ca Chính ph cùng vi ý thc chp nhn thi hành pháp lut
ca công dân và các t chc DN làm cho tính pháp lut trong mi hành vi tr nên hin
thc các hành vi phu kin thun li thit yu

cho hong sn xut  kinh doanh.
Th ba v m xã hi
Hong ca DN là nhng nhng i sng
vt cht và tinh thn ca xã hi và cc li, s hình thành các bc xúc
c xã hi s y s ng bng chính s phát
tri phía DN.
 xã hng trc tin sn xut  kinh doanh bao
gm:
Li sng, quan niêm v p quán sinh ho
các tính cht ca th ng riêng bit mà s tìm hiu thông sung nhu cu
 phát trin ca DN.
S  tui, m , mc thu
nho nên các phân khúc th ng cng làm phát sinh
các loi hình sn xut  kinh doanh cn thi c các nhu cu trên.
S ô nhim môi ng, cn kii các DN ph
thut công ngh   nhu cu thân thin vng, và gim thiu các
chi phí nguyên vt liu, tìm kim các nguyên vt liu mi.
Th  mng khoa hc  công ngh
Bng chng ca s phát trin khoa hc  công ngh là sn phc nâng cao
chng nhu cu vt cht và tinh thn ngày càng cao
i sng.
c phát trin ca khoa hc  công ngh không ch i mà còn là thách
thi vi s tn ti và phát trin ca DN.
5

b. Môi trng đc thù
ng bao gm các yu t ng trc tin DN và DN có th kim
c, bao gm:
Quan h vi khách hàng
c ht, quan h vi khách hàng tt s góp phn vào s phát trin và thành

công ca DN. Các nhân t làm ng kinh doanh ca DN trong
quan h khách hàng:
S  ca khách hàng.
S ng và chng khách hàng.
Uy tín và mi quan h tt và kh n các mi quan h.
S phát trin các th phn.
T tin trin ca doanh s bán.
Quan h vi nhà cung cp
Ngoài ra, s nh các ngun cung cc th hin qua các quan h vi nhà
cung cp, s bm cho các yêu cu sn xut  kinh doanh ca DN. Các quan h ca
nhà cung cng kinh doanh ca DN thông qua:
S phong phú ca các ngun cung cp.
S ng, chng loi các nguyên vt liu có th thay th cho nhau.
Kh ng kp thi và lâu dài.
Chng bi yêu cu ca DN, s ln hoàn tr các nguyên
vt liu km chng ít hoc gim nhanh qua các ln cung cp.
Giá c hp lý và có kh i vi các nhà cung cp khác.
S cnh tranh
 na, s cm vi: m cnh
c ci th cnh tranh. Vi các nhân t ng c th 
sau:
Giá c chng sn phm và các dch v ng dn s dng,
lp ráp sn phm, hn mi qung bá và gii thiu sn
ph
S c và th mnh ca các DN tham gia cnh tranh.
Các yu t và mm mi th cnh tranh mi.
Kh i quyt các áp lc cnh tranh.
Thang Long University Library
6

Quan h vc
Cui cùng cc có trách nhim kim tra, giám sát, bm cho hot
ng DN nm trong khuôn kh lunh. Bên cc thc hin tt các nhim v
cp thu , chp hành tnh v ng, bo
him xã hng biu hin hong lành mnh và có tim lc v tài chính
ca DN.
1.2.3.2. Môi trng bên trong doanh nghip
ng bên trong mt doanh nghip bao gm nhng yu t tc
a doanh nghic kh  r phát trin ca
doanh nghip, bao gm nhng yu t sau;
Mt là hin trng tài sn
Giá tr tài sn DN là biu hin xác thc nht v giá tr DN:
Tài sn ca DN là biu hin ca yu t vt cht cn thit, ti thii vi quá
trình sn xut  kinh doanh. S ng, ch k thung b
ca tài sn là nhân t quyn s ng, chng sn phm ca DN hay chính
là nhân t th hic cnh tranh, kh p ca DN.
Giá tr các tài sn c m bo ti thiu cho giá tr DN. Ít nh
có th n DN là khon thu nhp ti thiu mà DN c.
Hai là v trí kinh doanh
V trí kinh doanh to ra nn t cnh tranh ca DN, to ra nhng giá
tr tii vi DN. V i các yu t v m,
a hình, din tích, phm vi kinh doanh ca DN và các chi nhánh trc thuc.
 nhng v trí thun li: g         i  tài
chính, gn bn xe, cc chn vic buôn bán vi
s có nhiu li th, DN sn xut s gim thic các chi phí bo qu DN d
dàng tip cn và nm bt nhanh chóng các nhu cu, th hiu, các thông tin cn thit
phc v tt cho nhu cu sn xui.
i các thun lch,
ng và mt s các chi phí v 
Ba là uy tín kinh doanh

Trong kinh doanh khi sn phc khách hàng chp nh
cao, thì uy tín c thành mt tài sn có giá tr thc s ca
u. Vì vy uy tín cc hu ht các nhà kinh t tha nhn là mt yu
t quan trng góp phn làm nên giá tr DN.
Bn là t k thut và tay ngh ng
7

Vi m k thut tân tin cùng vi s thành tho tay ngh ci lao
ng chc chn chng sn pht cao vi mc chi phí hu không
th ph nhn.Vì vy, yu t k thut và tay ngh là mt yu t nh giá tr DN.
Nc qun tr
Vi mt b máy qun lý sn xut   c s giúp cho DN có
kh  s dng tt các ngun lc, phát huy và tn dng có hiu qu mi tim
 i phát sinh, ng phó mt cách linh hot vi nhng bing ca th
ng và mang li hiu qu cao cho DN. Vì vy, c qun tr 
 cao là mt yu t c bin giá tr DN.
c qun tr cm các n
Kh nh chic, chin thut.
 t chc b máy qun lý.
c qun tr các yu t u ra.
Kh  qun tr ngun nhân lc
Kh p cn và x lý các lung thông tin.
Sáu là vp
Trong mi t chng giá tr  các
giá tr c gây dng nên trong sut quá trình tn ti và phát trin ca DN, tr
thành các giá tr, các quan nim và tp quán, th hin trong các hong ca DN và
b chi phi bi tình cm, nng x ca mi thành viên trong DN.
t giá tr tinh th na, là mt tài sn vô hình ca DN.
1.3. nh giá tr doanh nghip
1.3.1. Khái nim giá tr doanh nghip (đnh giá doanh nghip)

Là vic tính giá tr ca DN hay li ích ca DN, bao gm giá tr hin hu và
giá tr tii mt thm nh giá c th ng theo mt mc
nh bng cách s dp.
<Nguyn  Thnh Giá Tài Sn và Doanh Nghip, Trang 374>
Ta thy trong doanh nghip có hai loi giá tr bao gm giá tr hin hu và giá tr
ti
Giá tr hin hu ca doanh nghip có th c hiu chính là nhng tài sn ca
doanh nghin c ng, vn ch s ht c nhng giá tr hu
hình ca doanh nghip
Còn giá tr tia doanh nghip là nhng giá tr nh mt cách rt
lu ca doanh nghip, bng sáng ch, sáng to ca doanh
Thang Long University Library
8

nghip. Giá tr ca nhng d án, hong kinh doanh ca doanh nghip. Nhng giá
tr này rt khó có th nh mt cách c th c.
1.3.2. Vai trò ca xác đnh giá tr doanh nghip
Vi s phát trin ca th ng tài chính, th ng chng khoán và các th
ng tài si ích c
trng trong nn kinh t. Nó cung cp bc tranh tng quát v giá tr ca m
s quan trng phc v ng s dng kt qu nh hp lý
trong các v yu sau:
Giúp các  n lý ca NN nm bc tình hình ho ng sn
xut  kinh doanh và giá tr ca DN  có nhng chính sách qun lý c th i vi
tng DN  TNDN, thu TS, thu khác.Thông tin v giá tr DN là m
c quan tr các nhà honh chính sách, các t chc qun lý và kinh doanh
cha th ng, nhn dng các hi
hoc thao túng nn kinh t t  u tit
th ng mt cách hng và phù hnh ca pháp lut.
Giúp DNra các quynh kinh doanh và tài chính, giá tr DN ph

lc tng hp, kh n ti và phát trin c quan trng trong quá
nh hoc nhng gii pháp ci tin
qun lý cn thit nhm nâng cao hiu qu kinh doanh và tài chính.
  gii quyt, x lý tranh chp ny trong quá trìnhmua bán, sáp
nhp, chia nh, gii th, thanh lý và c phn hóa. Vic mua bán, sáp nhp, hp nht,
chia nh, gii th, thanh lý, c phn hóa là các giao dch có tính chng xuyên và
ph bi th ng, th hin nhu cu v  trc tip vào sn xut kinh
doanh, tài tr và phát tring kh c ti
s giá tr 
 cho các t chc, các nhân  
ng ca doanh nghi nh mua bán, chuyn
ng chng khoán do DN phát hành trên th  sáp nhp, chia
tách, gii th, liên doanh.
Ma vic thnh giá doanh nghip
Xét trên m t c các quyn
vinh giá tr doanh nghip.
i vi ni b doanh nghip, khi tin hành d toán ngân sách cn xem xét nhng
ng ca các d án c th ti giá tr doanh nghip, hoc khi lp các k hoch
9

chic cn xem xét giá tr doanh nghip s b  nào bi các k
hoch ho
i vi bên ngoài doanh nghin phnh giá doanh
nghi  cho các quynh kinh doanh ca h. Vi các thông tin v nh
giá doanh nghi bic giá tr th ng ca các c phiu
i giá tr thc c t nh mua hay
bán c phiu mn. Vinh n thit trong quá trình
thc hin c phn hóa, sáp nhp hay gii th doanh nghip. Tt c các doanh nghip
u phi tinh giá giá doanh nghip
c khi thc hin các quynh c phn hóa, sáp nhp hay gii th. Ngay c i vi

nhà cung cp tín dng có th không quan tâm mt cách rõ ràng ti giá tr vn ch s
hu ca doanh nghit h i ngm quan tâm ti giá tr vn ch
s hu nu h mun phòng tránh ri ro trong hong cho vay.
1.3.3. Quy trình xác đnh giá tr doanh nghip
1.3.3.1. Tìm hiu v hot đng kinh doanh ca doanh nghip
Các nhà phân tích cn tìm hiu tìm hiu tình hình hong kinh doanh  kh
 i ca DN, tình hình kinh t   nh giá
nhng chii phó  thích ng ca ban qun tr DN.
1.3.3.2. D đoán v hot đng kinh doanh ca doanh nghip
D  trin vng kinh t: Có hai cách tip cn
Mt là d  trên xung vt buc t nhng d  
mô ri dn chuyn xung d p và cui cùng là tài sn ca
doanh nghip.
Hai là d   bu t d 
nghip riêng rng hp các doanh nghi hình thành nên d 
ngày và cui cùng là d  
D  tài chính doanh nghip
Các nhà phân tích s tng hp thông tin, phân tích tài chính ca doanh nghi
ng d  doanh thu và thu nhp ca doanh nghi
thc hin vic d toán này, các nhà phân tích nên va xem xét các yu t ng
ln các yu t nh tính, cn thit phng khi phân
tích thu nhi xem xét k ng, thn trng tt c các báo cáo tài chính
doanh nghip.

Thang Long University Library
10

1.3.3.3. La chn mô hình đnh giá
 t quan trng, khái quát gm
c) sau:

nh các giá tr thay th c tính: Giá tr ni ti, giá tr hong liên
tc, giá tr thanh lý và giá tr hp lý.
 nh giá.
 kt lun cho nhng tho lun v nhng v phát sinh liên quan
c la chn.
1.3.3.4. S dng các quyt đnh đnh giá nhm đa ra các quyt đnh tài chính
1.3.4. Các phng pháp (mô hình) đnh giá doanh nghip
1.3.4.1. Phng pháp đnh giá da trên tài sn thun – Net Asset Value Menthod
(NAVM)
a)  lý lun c
 ni tc xây dng t các quan
m:
Th nht doanh nghip là mt long.
Th hai nn tng hong cc xúc tin d mng tài
sn nhnh. Nhng tài s tn ti ca DN và cu thành mt thc th
DN.
Th ba s hình thành tài sn DN bu t vi
thành lc b sung trong quá trình sn xut  kinh doanh. S hình thành tài sn
cùng vu ca tài sn là s khnh v pháp lý và tha nhn quyn s hu và
li ích ci vi tài sn. Hay nói cách khác tài sn ca doanh nghic
hình thành t ngun vn ch s hu và n phi tr.
 DN s nh bng tng giá tr th ng ca tài sn mà
 dng vào mn xut  kinh doanh.
b) nh
Trong quá trình hong, do nhu cu tài chính và thanh toán phát sinh, giá tr
DN s còn phi bao gm các khon n c thanh toán ho
S  n vay, ti  n hn tr, thu  n k np, các khon ng
 nh giá tr DN nhm thc hin giao dch mua bán DN thì ch
nh giá tr tài sn thun là giá tr thuc v ch s hu DN, bng công thc:
V

o
= V
t
 V
n


11


V
o
: Giá tr tài sn thun thuc v ch s hu DN.
V
t
: Tng giá tr tài s dng trong sn xut  kinh doanh.
V
n
: Giá tr các khon n.
Da theo công th tính giá tr doanh nghip:
 nht vào s liu trên bi. Da vào s liu
v tài su ngun vn phn ánh trên bi k toán ti th
 nh bng cách:


   
n, d i doanh nghip phi chp hành
tnh ca ch  k toán thì kt qu tính toán my.Th hin
vic bm bng giá tr ca các tài sn hin có ca doanh nghip.
c s dng mang tính cht tham kho trong quá

trình áp dnh giá tr doanh nghip xut phát t:
Th nht s liu k toán là nhng s liu lch s phát sinh t các nghip v kinh
t trong quá kh c k toán.
Th hai giá tr ca tài sn c nh ph thuu hao, và
thnh nguyên giá và s la chn tui th kinh t ca tài sn c nh. Do
vy, giá tr tài sn c nh trên s sách k  ng không phù hp vi giá th
ng vào thnh giá tr doanh nghip.
Th ba giá tr tài sn tn kho (hàng hóa, nguyên vt li  thuc vào
ch toán tn kho c phân b chi phí. Nên s liu k toán
tc phn ánh phù hp giá tr th ng vào th
nghip.
 hai: Theo giá th  nh, cn loi ra khi danh
mng tài sn không cn thit và không có kh ng yêu cu sn
xut  kinh doanh và tin hành:
i vi tài sn hu hình là hin vt
Tài sn c nh (k c tài sn cho thuê):
Gi
=



X




Thang Long University Library
12

i vi nhng tài sn có giao dch ph bin trên th  vào giá th

ng áp d c tính nguyên giá:
i vi nhng tài sn không có giao dch ph bin trên th ng thì áp dng các
  da
vào công dng, kh c v  áp dng t l khu tr theo giá tr tài sn c nh
mi hoc áp dng h s i theo loi tài s.
i vi nhng hàng hóa, vm có giá trên th ng thì xác
nh theo giá th ng




=




x







x







i vi nhng hàng hóa, vm không có giá tr trên th ng thì
nh:



=



x



Tài sn bng tin: Gm tin mt, tin gi ngân hàng, và các giy t có giá khác
ca DN vào thm th
Tin mnh theo biên bn kim qu;
Tin gnh theo s i chiu xác nhn vi ngân hàng;
Các giy t nh theo giá tr giao dch trên th ng. Nu không
có giao dnh theo mnh giá ca giy t;
ng ngoi t i v ni t theo t giá ti th
Vàng b ng ti th
i vi các khon phi thu do kh  các khon này có nhiu
m nh bng cách:
i chiu công n tin cy,
kh i n ca các khoán n c th  loi ra nhng khon n mà DN không
th thu hnh giá tr thc t ca các khon thu.
13

Giá tr tài sc, ký qu ngn hn và dài hn nh theo s 

thc th trên s sách k i chiu xác nhn vào thm thnh giá.

i vi các kho
Giá tr các kho nguyên tc pht cách
toàn din v giá tr i vi DN hi dng các kho
Tuy nhiên nu các kho vào kh i
ích mang li t  nh da vào s liu ci tác ho
c vào giá tr th ng ca chng khoán.
i vi tài sn cho thuê và quyn thuê bng sn: tính theo thu nhp thc
th hot khu dòng tin.
N tin thuê mt ln cho nhii theo giá th ng
vào thm thnh giá.
Các tài sn vô hình
Giá tr các tài sn vô hình ch c tha nhn trên giá tr hc xác
nh trên s k toán  s  k toán vào thm thnh giá) hoc li th
v quyn thuê tài sn li th i.
V
o

=













c) Nhm, hn ch và phm vi s dng
m:
i vm ca nó chính là thc hin mt cách dn,
dlàmi các k c tp.
Hn ch:
Tuy nhiên, nh giá DN b tài sn thung mt nhiu
th nh giá tr th ng ca các loi tài sn hu hình khác
nhau ca DN, cn có s tham gia ca nhinh giá cho nhiu loi
tài s mt nhiu th tìm kim các chuyên
gia và chi phí cho vinh giá các tài sn ca DN.
 là mt tp hp các loi tài sn, nên giá tr DN ch
là tng giá tr th ng ca các tài sn ca DN ti mt thm nhnh, giá tr
Thang Long University Library
14

c c nh vào chính giá tr ca tài sn, tc là ch  mt trng thái
t thc th tn tng, và còn có th c hoàn
chnh, phát tri
Không xem xét và chú trn các yu t phi vt ch qun lý,
uy tín, th ph
Nhiu th ng quá phc tp không th c giá tr tài sn thun.
Phm vi s dng
Giá tr c cu thành t giá tr ca nhng tài sn c th, có tính
i mua chc chn s nhc khi s hu DN.
Vy nên s dnh mt mc giá tr tài sn thp nht,
t s tài sn  vào giá tr th ng và có th bán rc, là
mc giá kh 
phán v giá bán DN.

p di vi t các loi hình DN mà tài sn ca DN
ch yu là tài sn hu hình.Thích hp và tr thành tiêu chu nh giá
tr i vi DN nh s ng tài sn không nhiu, các DN không rõ ràng v chin
c kinh doanh, thi nh các khon thu nh
i vi DN ln thì khi cn phi s dng kt hp nhi
 tính s bình quân, thì giá tr c la chn và
i trng s cao nht.
ó th áp dn thua
l có dòng tii vi các DN này vic d 
r  phá si vi DN d kin s b phá s
pháp phân tích chit khu dòng ting không áp d
DN là mt s  luôn tip din và to ra dòng ti
Ngay c i v  tn tc, s r
khi áp dt khu dòng tin vì dòng tin s phc d báo cho
c dòng tin i vic chit khu v hin ti mt dòng tin âm s
cho ra kt qu giá tr doanh nghip âm.
c s dt khu dòng tin cho ra kt qu
giá tr DN th ca tài sn hu hình cng hp này giá tr
ca DN có th phn ln ph thuc vào giá tr tài sn mà nó nm gi.
15

1.3.4.2. Phng pháp đnh giá theo giá tr hin ti – Present Valuation Model
(PVM)
a) t khu lung c tc (DDM)
Mô hình vn hóa dòng c tc tng trng n đnh ( mô hình Gordon): là mô
c tính giá tr vn ch s hu ca DN mà dòng c tng vi t l c
i là nh trong dài hn.
Vi mô hình này, c tc d kit khon tin nh (DIV =
DIV
1

= DIV
2

n
).
T l ng d kin dòng c tnh (g), và Dn
c coi là tn tn.
Giá tr vn ch s hu cc tính theo công thc:




  
  

DIV : C tc d kin chia cho c 
r : T sut sinh li mong mun trên vn c phn.
g : T l ng d kin 
u kin áp d i vi DN có hong kinh doanh n
nh:
i vi nhng DN có chính sách chi tr c tc trong dài hn hp lý và nhng
công ty dch v ng nh.
m cc tính giá tr n
và tin li.
m ct nhy ci vi t l 
ng, khi t l ng bng t sut sinh li thì giá tr s c.
Mô hình vn hóa dòng c tc vô hn và không đi: c tính giá tr
vn ch s hu ca công ty mà dòng c tng.
Vi mô hình này, c tc d kit khon tin n nh (DIV =
DIV

1
= DIV
2

n
), ngoài ra công ty tn tn và t l ng g =
0%.
Giá tr vn ch s hu cc tính theo công thc:






Thang Long University Library
16

i vi các DN mà li nhun tu chia
c tc ht cho c    l        ng.
Trong thc tng rt khó vì c tng không chia ht cho
c  li mt ph c m rng quy mô.
Mô hình vn hóa dòng c tc nhin: hay còn gi là mô hình c tc
ng không nh là mô hình nhing:
ng thn k ng n
n): hon ng cn
 ng tht n).

Công thc tính:






  



  






  





V
o
: Giá tr vn ch s hu ca DN thm hin ti.
Di : C tc d kin 



: Giá tr hinti ca c t
r : Sut sinh li mong mun.
V

n
: Giá tr vn ch s hu ca DN cu



: Giá tr hin ti ca phn vn ch s hu c
g
n
: T l 
ng áp di vi mt s DN có kh  (thí d n ch tác
sn phi và d kin có mc bit trong
sut thn ch tác ht hn, Dn d kin s quay v mng
nh.
Vm là d s d chính xác cao. Tuy
nhiên hn ch c dài th
u là rt khó.
Gi thit v s ng nh  n sau là rt nhy cm, vì t l 
ng này cao hay thp có th s dn giá tr ng
Gordon  n này sai lch rt ln.
 ng ca DN, không chia c tc
hoc chia c tc vi t l thp so vi li nhun.