nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hà nội


TRNGăIăHCăTHNGăLONG
o0o






KHịAăLUNăTTăNGHIP



ătƠi:
NỂNGăCAOăHIUăQUăSăDNGăọNă
BYăTẨIăCHệNHăCAăCÁCăCỌNGăTY
NGẨNHăXỂYăDNG NIểMăYTăTRểNă
SăGIAOăDCHăCHNGăKHOÁNă
THẨNHăPHăHẨăNI









HẨăNIăậ 2012

SINHăVIểNăTHCăHIN
:
TRNHăANHăVIT
MÃ SINH VIÊN
:
A15180
CHUYÊN NGÀNH
:
TÀI CHÍNH



TRNGăIăHCăTHNGăLONG
o0o





KHịAăLUNăTTăNGHIP



ătƠi:
NỂNGăCAOăHIUăQUăSăDNGăọNă
BYăTẨIăCHệNHăCAăCÁCăCỌNGăTY
NGẨNHăXỂYăDNG NIểMăYTăTRểNă
SăGIAOăDCHăCHNGăKHOÁNă
THẨNHăPHăHẨăNI

Giáoăviênăhngădn
:
Ths.ăChuăThăThuăThy
Sinhăviênăthcăhin
:
TrnhăAnhăVit
Mã sinh viên
:
A15180
Chuyên ngành
:
Tài chính



HẨăNIăậ 2012
Thang Long University Library


LIăCMăN

em

emi 
m xin 
 em trong  nghiên
 t



 em 



























MCăLC

LIăMăU
CHNGă1: CăSăLụăLUNăCHUNGăVăọNăBYăTẨIăCHệNH 1
1.1.ăKháiănimăđònăbyătƠiăchính,ăđăbyătƠiăchính 1
1.1.1. Khái nim đòn by tài chính (Financial Leverage: FL) 1
1.1.2. Khái nim đ by tài chính (Degree of Financial Leverage: DFL) 2
1.2.ăVaiătròăcaăđònăbyătƠiăchínhăđiăviădoanhănghip 3
1.3.ăCôngăthcătínhăđăbyătƠiăchính 4
1.4.ăHiuăquăsădngăđònăbyătƠiăchính 7
1.4.1. Các quan đim và phng pháp đánh giá hiu qu s dng đòn by tài chính 7
 7
 7
1.4.2. Các ch tiêu đánh giá hiu qu s dng đòn by tài chính 8
hanh toán lãi vay 8
  9
 9
 9
 11
1.5.ăCácănhơnătănhăhngăđnăhiuăquăsădngăđònăbyătƠiăchính 11
1.5.1. Các nhân t ch quan 11
 11
 12
 12
 12
 13
1.5.2. Các nhân t khách quan 13
chính 13
1.5.2.2. Chi phí lãi vay 14
 14
 14

 
 14
1.6.ăMiăquanăhăgiaăđònăbyătƠiăchínhăvƠăriăroătƠiăchính 16
1.6.1. Khái nim v ri ro 16
1.6.2. Mi quan h gia đòn by tài chính và ri ro tài chính 17
Thang Long University Library


1.7.ăMiăquanăhăgiaăEPSăviăEBITăvƠăđimăbƠngăquan 18
1.7.1. Xác đnh đim bàng quan bng phng pháp đi s 18
1.7.2. Xác đnh đim bàng quan bng phng pháp hình hc 19
1.7.3. Ý ngha đim bàng quan 19
1.8.ăSăcnăthităphiănơngăcaoăhiuăquăsădngăđònăbyătƠiăchính 21
1.9.ăCácăphngăphápănơngăcaoăhiuăquăsădngăđònăbyătƠiăchính 21
1.9.1. Gii pháp nâng cao hiu qu s dng đòn by hot đng 22
1.9.2. Gii pháp nâng cao và gia tng vic s dng n 22
1.9.3. Gii pháp nâng cao nng sut lao đng 22
1.9.4. Gii pháp tit kim chi phí 22
1.10.ăMiăquanăhăgiaăđònăbyătƠiăchính,ăhiuăquătƠiăchính,ăgiáătrăghiăsăvƠăgiáă
trăthătrngăcaăcăphiu 23
1.10.1. Giá tr ghi s, giá tr th trng ca c phiu và hiu qu tài chính 23
1.10.2. Mi quan h gia đòn by tài chính và giá tr th trng ca c phiu 25
CHNGă2: THCăTRNGăVăVICăSăDNGăọNăBYăTẨIăCHệNH CAă
CÁC CÔNG TY NGẨNHăXỂYăDNGăNIểMăYTăTRÊN SăGIAOăDCHă
CHNGăKHOÁNăTHẨNHăPHăHẨăNI 26
2.1.ăTngăquanăvăthătrngăchngăkhoán 26
2.1.1. Th trng chng khoán Vit Nam 26
2.1.2. Lch s hình thành và phát trin ca S giao dch chng khoán thành ph
Hà Ni 27
2.1.3. S lng c phiu qua các nm 27

2.2.ăcăđim,ătìnhăhìnhăphátătrinăhinănayăvƠătrinăvngăcaăngƠnhăxơyădng 28
2.2.1. c đim, tình hình phát trin hin nay ca ngành 28
2.2.2. Trin vng ca ngành 30
2.3.ăThcătrngăvăvicăsădngăđònăbyătƠiăchínhăcaăcácăcôngătyăngƠnhăxơyădngă
niêmăytătrênăSăgiaoădchăchngăkhoánăthƠnhăphăHƠăNi 31
2.3.1. Thc trng s dng đòn by tài chính ca các công ty ngành xây dng niêm
yt trên HNX 31
2.3.1.1. 
 31
 33
 35
2.3.2. Phân tích tình hình hiu qu s dng đòn by tài chính ca các công ty
ngành xây dng niêm yt trên HNX 37
 37
 39
 41


 44
2.3.3. Các nhân t nh hng đn hiu qu s dng đòn by tài chính 46
 46
 46
 47
 47
 48
2.3.3.6. Chi phí lãi vay 49
 50
 51

 51

 51
2.3.4. Mi quan h gia đòn by tài chính và ri ro tài chính 52
2.3.5. Mi quan h gia đòn by tài chính, hiu qu tài chính, giá tr ghi s và giá
tr th trng ca c phiu 53
 53
 56
CHNG 3: MTăSăNHNăXÉTăVẨăKINăNGHăVăHIUăQUăSăDNGă
ọNăBYăTẨIăCHệNHăCAăCÁCăCỌNGăTYăNGẨNHăXỂYăDNGăNIểMă
YTăTRểNăSăGIAOăDCHăCHNGăKHOÁNăTHẨNHăPHăHẨăNI 60
3.1.ăánhăgiáăchungăvăvicăsădngăđònăbyăvƠăhiuăquăsădngăđònăbyătƠiă
chính 60
3.2.ăMtăsăgiiăphápăđănơngăcaoăhiuăquăsădngăđònăbyătƠiăchính 62
3.2.1. Gii pháp nâng cao và gia tng hiu qu s dng n 62
3.2.2. Gii pháp đ by tài chính 66
3.2.3. Các bin pháp tng doanh thu 67
3.2.4. Các bin pháp tit kim chi phí 68
3.2.5. Gii pháp nâng cao hiu qu s dng đòn by hot đng 72
3.2.5 74
3.2.5 74
3.3.ăMtăsăkinănghăviăNhƠăNc 76
3.3.1. Phát trin th trng bt đng sn lành mnh 77
3.3.2. Mt s kin ngh khác 79
KTăLUN 81


Thang Long University Library


DANHăMCăVITăTTă

MưăChngă
Khoán
Tên Công Ty
B82

C92

CIC

CID

CSC

CTN
 
DC2
- 
DIH
- 
DLR

HUT

ICG

L18
 
LHC

LIG


LUT

PHC

PVV
- PVC
S96

S99

SD2

SD3

SD5

SD6

SD7

SD9

SDH

SDT

SIC
- 
SJE


STL
- 
TV2

TV3
Công ty 
TV4

V11

VC1

VCG

VCH

VE1

VHH
- 
VMC




DANHăMCăCÁCăBNG

Bngă2.1. Thngăkêătăsănăgiaiăđonă2007ăđnă2011 31
Bngă2.2.ăThngăkêăchiăphíălưiăvayăgiaiăđonătănmă2007ăđnă2011 33

Bngă2.3.ăThngăkêămôătăđăbyătƠiăchínhătănmă2007ăđnă2011 35
Bngă2.4.ăThngăkêăkhănngăthanhătoánălưiăvayă(TIE)ăgiaiăđonă2007ăđnă2011 37
Bngă2.5.ăThngăkêăROAătănmă2007ăđnă2011 39
Bngă2.6.ăThngăkêăROEătănmă2007ăđnă2011 41
Bngă2.7.ăThngăkêăEPSătănmă2007ăđnă2011 44
Bngă2.8.ăMaătrnăhăsătngăquan 54
Bngă2.9.ăKtăquăhiăquy 55
Bngă2.10.ăKtăquăhiăquyăPăvƠăEPS 58
Bngă3.1.ăcălngănhuăcuăvnăkinhădoanhăcaăcôngătyănmă2012 64
Bngă3.2.ăTínhătoánăEBITănmă2012 65
Bngă3.3.ăTínhătoánăEBITăhòaăvnănmă2012 65
Bngă3.4.ăTínhătoánătcăđătngăgimăEBITănmă2012ăcaăVCG 67
Bngă3.5.ăTínhătoánătătrngăcácăloiăchiăphíătrongăcôngătyăVCG 69
Bngă3.6.ăTínhătoánăthiăgianăluăkhoăcaăVCG 70
Bngă3.7.ăTínhătoánăhiuăquăsădngăđònăbyăhotăđngăcaăVCG 73
Bngă3.8.ăTínhătoánăhiuăsutăsădngăTSCăcaăVCG 74

Thang Long University Library


DANHăMCăCÁCăHỊNHăV,ăBIUăă

Hìnhă1.1.ăăthăxácăđnhăđimăbƠngăquan 19
Hìnhă1.2.ăăthăthăhinămiăquanăhăgiaăEBIT,ăEPSăvƠăđònăcơnăn 20
Biuăđă2.1.ăSălngăcácăCôngătyăniêmăytătrênăTTCKăVNăquaăcácănm 28
Biuăđă2.2.ăTngătrngăGDPăvƠălnhăvcăxơyădngănmă1996 ậ 2009 (tính theo
giáăthcăt) 29
Biuăđă2.3.ăTătrngăđóngăgópăcaăngƠnhăxơyădngătrongănmă2010ăvƠă2011 29
Biuăđă2.4.ăTăsănăcaăcácăcôngătyăngƠnhăxơyădngăniêmăytătrênăHNXătănmă
2007ăđnă2011 32
Biuăđă2.5.ăChiăphíălưiăvayătănmă2007ăđnă2011 34
Biuăđă2.6. DFLătănmă2007ăđnă2011 35
Biuăđă2.7.ăThngăkêăkhănngăthanhătoánălưiăvayănmă2007 đn 2011 37
Biuăđă2.8.ăThngăkêăROAătănmă2007ăđnă2011 40
Biuăđă2.9.ăThngăkêăROEătănmă2007ăđn 2011 42
Biuăđă2.10.ăEPSăgiaiăđonătănmă2007ăđnă2011 44
Biuăđă2.11.ăGiáătrăVNăậ INDEXătănmă2007ăđnă2011 48
Biuăđă2.12.ăBinăđngăchiăphíălưiăvayătrungăbìnhătheoăquỦ 49
Biuăđă2.13.ăTngătrngăGDPăvƠălmăphátăcaăVităNamă21ănmăqua 52
Biuăđă2.14.ăălchăchunăcaăEPS,ăDFLăvƠăgiáătrătrungăbìnhăEPS 52
Biuăđă2.15.ăMiăquan hăgiaăgiáătrăthătrngăvƠăEPS 57

LIăMăU


 
 trong doanh
 
  .
N 
  

 
nguy 

ên quan

   



n và
Nhà N
   
không 

  
   
    
c
chính (fin         Khóaă lună ttă
nghipăgmăba chng:
CHNGă1:ăCăSăLụăLUNăCHUNGăVăọNăBYăTẨIăCHệNH
CHNGă 2:ă THCă TRNGă Să DNGă ọNă BYă TẨIă CHệNHă CAă CÁCă
CỌNGăTYăNGẨNHăXỂYăDNGăNIểMăYTăTRểNăSăGIAOăDCHăCHNGă
KHOÁNăTHẨNHăPHăHẨăNI
CHNGă3:ăMTăSăNHNăXÉTăVẨăKINăNGHăVăHIUăQUăSăDNGă
ọNă BYă TẨIă CHệNHă CAă CÁCă CỌNGă TYă NGẨNHă XỂYă DNGă NIểMă
YTăTRểNăSăGIAOăDCHăCHNGăKHOÁNăTHẨNHăPHăHẨăNI

Thang Long University Library
1

CHNGă1:
CăSăLụăLUNăCHUNGăVăọNăBYăTẨIăCHệNH
1.1. Khái nimăđònăbyătƠiăchính,ăđăbyătƠiăchính
  
V 


, 


 và t 

1.1.1. Khái nim đòn by tài chính (Financial Leverage: FL)

, 
  
Nhà Archimedes  


 Có 

Quan đim th nht: 

          

Quan đim th hai:





ây 
 





               

2

                 







Nh vy khi s dng đòn by tài chính vi các công c khác nhau s đem đn
nhng kt qu và hiu qu khác nhau, c th:

vay 

*(1  và chi phí lãi vay
            ng lê  


          
, 


chính 
  nó làm cho
 




1.1.2. Khái nim đ by tài chính (Degree of Financial Leverage: DFL)

 
Khái 





chính ó, hay 

Thang Long University Library

3

1.2. VaiătròăcaăđònăbyătƠiăchínhăđiăviădoanhănghip

 vì:
 
ra 

gi
 




     

       



 
 là vô

Ngoài ra, b 




 


          




               




4


 

1.3. CôngăthcătínhăđăbyătƠiăchính
 


- 
+ I: chi phí lãi vay
+ EPS (Earning Per Share): 
+ EBIT: 
+ PD: 
+ NS: 
Phn trm thay đi ca EPS
 by tài chính (DFL) =
Phn trm thay đi ca EBIT (1.1)

%

EPS
 by tài chính =
%

EBIT (1.2)


và

 
ng

 

       
 


1% trên 
nhiêu %. 

[(EBIT – I)(1- t) – PD]
EPS =
NS (1.3)
Thang Long University Library

5

nên I và PD 
(

EBIT –

I)(1 – t) –

PD

EPS =
NS



EBIT(1 – t)
=>

EPS =
NS (1.4)



NS
PDtIEBIT
NS
tEBIT
EPS
EPS




)1)((
)1(



=>
PDtIEBIT
tEBIT
EPS
EPS




)1)((
)1(
(1.5)




EBIT
EBIT
PDtIEBIT
tEBIT
DFL




)1)((
)1(

=>

















EBIT
EBIT
PDtIEBIT
tEBIT
DFL
)1)((
)1(


=>
PDtIEBIT
tEBIT
DFL



)1)((
)1(
(1.6)

 

 
)1( tPDIEBIT
EBIT
DFL



(1.7)
 

chính  :

6


IEBIT
EBIT
DFL


(1.8)

 (1.7)  (1.8)   



 t)*I thì ta có:

1)1()1(  tPDItPD



IEBIT
t
PD
EBIT 



)1(



)1( t
PD
EBITIEBIT





)1(
1
t
PD
EBIT
EBIT
EBIT
EBIT





(1.9)

(1.9) 




 
 t)*I thì ta có:

1)1()1(  tPDItPD



IEBIT
t
PD
EBIT 


)1(



)1( t
PD
EBITIEBIT


(1.10)

Thang Long University Library

7

)1(
1
t
PD
EBIT
EBIT
EBIT
EBIT





(1.11)

(1.10) 



1.4. HiuăquăsădngăđònăbyătƠiăchính
1.4.1. Các quan đim và phng pháp đánh giá hiu qu s dng đòn by tài chính
1.4.1.1. Các quan đim v hiu qu s dng đòn by tài chính
              tài
 tài chính 
 


       thu
 


. iuănƠyăthăhinăthôngăquaăhăthngăcácăchătiêuăvă
mcăsinhăliătrênăvnăchăsăhu,ătrênăvnăcăphnăthngăvƠămtăsăchătiêuăliênă
quan. 



 


trong công tác  
1.4.1.2. Phng pháp đánh giá hiu qu s dng đòn by tài chính



V phng pháp so sánh:  



8

     
 

  
V phng pháp t s: 


 t
 




 
1.4.2. Các ch tiêu đánh giá hiu qu s dng đòn by tài chính
1.4.2.1. Ch tiêu kh nng thanh toán lãi vay
 
 

 

EBIT
Kh nng thanh toán lãi vay =
Lãi vay (1.12)







 


 
 


Thang Long University Library

9

1.4.2.2. Ch tiêu bo chng c tc c phiu u đãi

Thu nhp ròng
Bo chng c tc c phiu u đãi =
C phiu c tc u đãi (1.13)


 

trên t .
1.4.2.3. Ch tiêu li nhun trên tng tài sn

Thu nhp sau thu
ROA =
Tng tài sn (1.14)

 Return on assests ratio (ROA). 
này 


 ) và

1.4.2.4. Ch tiêu t sut sinh li trên vn ch s hu

Thu nhp sau thu
ROE =
Vn ch s hu (1.15)

   Return on equity ratio (ROE). 


  


 này



10


 


- G :
+ ROA
E
: 
EBIT
ROA
E
=
A
+ EBIT 
+ A 
+ D 
+ E 
+ r

d
: 
+ t : 
ROE =
 







r
d
EE
ROA
E
D
ROA

*(1-t)

- Khi ROA
E
> r
d
 

- Khi ROA
E

= r
d


- Khi ROA
E
< r
d
: 

ây chính là gii hn ca h s n trong trong tng vn ca doanh nghip và
điu này cn đc lu ý khi ra quyt đnh huy đng vn.






chính
trên 
trên  
 

Thang Long University Library

11

1.4.2.5. Ch tiêu thu nhp trên mi c phn thng

EAT – PD

EPS =
NS (1.16)

     Earning Per Share (EPS). Thu





 

  
     

 
      

 này
, 

    ng.



Bên cnh đó thì còn mt vài ch tiêu liên quan khác đ đánh giá v hiu qu s
dng đòn by tài chính mt cách không trc tip.
1.5. CácănhơnătănhăhngăđnăhiuăquăsădngăđònăbyătƠiăchínhă
1.5.1. Các nhân t ch quan
1.5.1.1. Tâm lý ca nhà qun lý tài chính


 
và . V
 


12

.  , 

1.5.1.2. Trình đ ngi lãnh đo

mà  thì 

tài chính 

, 

       

 h 


1.5.1.3. Chin lc phát trin doanh nghip
 tài chính 



lý 

                 


1.5.1.4. Vic s dng đòn by hot đng






 
mà 



  
Thang Long University Library

13

trên 


, tài chính 
                
 mà 
  


 

1.5.1.5. Uy tín doanh nghip


 








o


 
 
1.5.2. Các nhân t khách quan
1.5.2.1. Th trng tài chính

 , Nhà N hay các trung gian tài
chính khác

   


 

14

t 
 và 



 và 

1.5.2.2. Chi phí lãi vay
                
 
 

  làm cho 


1.5.2.3. Chính sách, lut pháp Nhà Nc
Tron

 
  là  


1.5.2.4. Lnh vc hot đng ca doanh nghip

khác nhau 
   
. 
 Còn trê


sóng n

 


1.5.2.5. Tình hình tiêu th sn phm, dch v và kt qu hot đng sn xut kinh
doanh ca doanh nghip
 

Thang Long University Library

15



 m sút. Hay





Operating Leverage  
 doanh thu).

 by hot đng (DOL) Phn trm thay đi li nhun hot đng
 mc sn lng Q =
(doanh thu S) Phn trm thay đi sn lng (hoc doanh thu)
(1.17)



EBIT/EBIT
DOL =


Q / Q (1.18)

 
 
 .18

:
EBIT = PQ  VQ  F = Q*(P  V)  F
 
*(P  V)
.16
FVP
VP
DOL
FVP
VP
X
FVP
VP
FVP
VP
DOL
Q
Q














Q)(
)(Q
Q)(
)(Q
Q
Q
)(Q
)(Q
Q
Q
)(Q
)(Q
(1.19)