báo cáo tiểu luận môn tài chính doanh nghiệp quy trình hoạch định cấu trúc vốn trong thực tiễn

NHÓM 4- NGÂN HÀNG ĐÊM 4- K21
QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
CÁC NỘI DUNG CHÍNH
QUY TRÌNH HoẠCH ĐỊNH TRONG THỰC TiỀN
CÁC VẤN ĐỀ VỀ CẤU TRÚC VỐN QuỐC TẾ
PHÂN TÍCH MẤT KHẢ NĂNG CHI TRẢ TiỀN MẶT
CÁC YẾU TỐ CẦN XEM XÉT
MỘT SỐ NỘI DUNG CƠ BẢN
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
MỘT SỐ NỘI DUNG CƠ BẢN

Thế nào là cấu trúc vốn ?
Cấu trúc vốn được định nghĩa là sự kết hợp của nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ
dài hạn, cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường được sử dụng để tài trợ cho
quyết định đầu tư của doanh nghiệp.
Cấu trúc vốn tối ưu xảy ra ở điểm mà tại đó tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối
thiều hóa rủi ro và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
MỘT SỐ NỘI DUNG CƠ BẢN

Giá trị của doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn nếu có các thị trường vốn
hoàn hảo và không có thuế thu nhập doanh nghiệp.

Với sự hiện diện của thuế thu nhập doanh nghiệp, chi phí phá sản và chi phí
đại lý, có thể có một cấu trúc vốn tối ưu gồm cả nợ và vốn cổ phần thường.

NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
MỘT SỐ NỘI DUNG CƠ BẢN

Số lượng nợ trong cấu trúc vốn tối ưu của doanh nghiệp được gọi là khả

năng vay nợ của doanh nghiệp.

NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
Xác định khả năng vay nợ của DN
Vai trò của chính sách cấu trúc vốn
Rủi ro kinh doanh
Thuế TNDN và TNCN
Mức độ phá sản
Chi phí đại lý
Khả năng vay nợ
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
CÁC GiẢ ĐỊNH

Đầu tiên, giả định là chính sách đầu tư của doanh nghiệp giữ nguyên
không đổi khi ta xem xét tác động của các thay đổi trong cấu trúc vốn
đối với giá trị doanh nghiệp và giá trị của cổ phần thường, có nghĩa là
mức độ và tính khả biến của EBIT được dự kiến không đổi khi xem xét
các thay đổi trong cấu trúc vốn.

NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
CÁC GiẢ ĐỊNH

Thứ hai, bằng giả định một chính sách đầu tư không đổi, chúng tôi cũng
giả định rằng việc đầu tư do doanh nghiệp thực hiện không làm thay đổi
khả năng trả nợ có thế chấp của doanh nghiệp
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
CÁC YẾU TỐ TRONG QUYẾT ĐỊNH
CẤU TRÚC VỐN

Các tiêu chuẩn ngành


Tác động của tín hiệu

Tác động của ưu tiên quản trị: Lý thuyết trật tự phân hạng

Các hàm ý về quản trị của lý thuyết cấu trúc vốn
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
CÁC YẾU TỐ TRONG QUYẾT ĐỊNH
CẤU TRÚC VỐN

Các đòi hỏi của nhà cho vay và cơ quan xếp hạng trái phiếu

Các vấn đề về đạo đức: Tác động của mua lại bằng vốn vay (LBO) đối
với cổ đông

Sự không thích rủi ro của cấp quản lý
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
PHÂN TÍCH MẤT KHẢ NĂNG CHI TRẢ TIỀN MẶT

Các tỷ số khả năng thanh toán lãi vay và khả năng thanh toán các chi
phí tài chính cố định cung cấp một chỉ dẫn của khả năng đáp ứng các
nghĩa vụ thanh toán lãi vay và các chi phí tài chính cố định của một
doanh nghiệp từ lãi trước thuế và lãi vay thường xuyên. Bao gồm

Khả năng thanh toán lãi vay

Khả năng thanh toán các chi phí tài chính cố định
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
PHÂN TÍCH MẤT KHẢ NĂNG CHI TRẢ TIỀN MẶT
Các tỷ số khả năng thanh toán đo lường đơn giản khả năng đáp ứng các

nghĩa vụ của một doanh nghiệp, nhất là trong thời hạn ngắn sắp đến.
Bao gồm :

Tỷ số thanh toán hiện hành

Tỷ số thanh toán nhanh
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
PHÂN TÍCH MẤT KHẢ NĂNG CHI TRẢ TIỀN MẶT

Gordon Donaldson cho rằng mức độ của các chi phí tài chính cố định
của một doanh nghiệp thể hiện khả năng vay nợ của một doanh nghiệp
sẽ tùy thuộc vào số dư tiền mặt và các dòng tiền ròng dự kiến có sẵn
trong một trường hợp xấu nhất ( giai đoạn suy thoái )
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
PHÂN TÍCH MẤT KHẢ NĂNG CHI TRẢ TIỀN MẶT

Donaldson định nghĩa số dư tiền mặt ròng của một doanh nghiệp trong
kỳ suy thoái như sau:
CB
R
= CB
0
+ FCF
R
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
PHÂN TÍCH MẤT KHẢ NĂNG CHI TRẢ TIỀN MẶT

Ví dụ :Tháng 9/1999 AMAX Corporationbáo cáo một số dư tiền mặt và
các chứng khoán thị trường khoảng 154 triệu đô la. Giả dụ, giám đốc tài
chính dự báo rằng dòng tiền tự do là 210 triệu đô la trong kỳ suy thoái

dự kiến 1 năm. Với cấu trúc vốn gồm khoảng 32 % nợ, số dư tiền mặt
vào cuối kỳ suy thoái sẽ là:
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
PHÂN TÍCH MẤT KHẢ NĂNG CHI TRẢ TIỀN MẶT

CB
R
= CB
0
+ FCF
R
= 154 + 210 = 364 triệu đô la

Giả sử dòng tiền tự do được phân phối gần chuẩn với giá trị dự kiến
trong kỳ suy thoái một năm là 210 triệuđô la và một độ lệch chuẩn 140
triệu đô la.
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
PHÂN TÍCH MẤT KHẢ NĂNG CHI TRẢ TIỀN MẶT
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
PHÂN TÍCH MẤT KHẢ NĂNG CHI TRẢ TIỀN MẶT
Cuối cùng mức chi phí tài chính cố định tăng thêm mà AMAX có thể chấp nhận
được là 133 triệu đô la ( 364 triệu – 231 triệu )
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
CÁC VẤN ĐỀ CẤU TRÚC VỐN QUỐC TẾ

Cấu trúc vốn nhằm mục tiêu “toàn cầu” so với mục tiêu “địa phương

Các công ty con thuộc sở hữu toàn phần so với sở hữu một phần

Cấu trúc của công ty đa quốc gia so với doanh nghiệp trong nước

Company Logo
QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG
THỰC TIỄN

Bước 1: Dự kiến mức EBIT đạt được trong tương lai

Bước 2: Xác định chỉ tiêu độ lệch tiêu chuẩn của EBIT
Company Logo
QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG
THỰC TIỄN

Bước 3:
+ Đề xuất các PA tài trợ mà công ty có thể xem xét để lựa chọn
+ Phân tích quyết định tài trợ dựa vào mối quan hệ EBIT và EPS để đáp
ứng mục tiêu tối đa hóa EPS
Company Logo
QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG
THỰC TIỄN

Bước 4: Với mục tiêu tối thiểu hóa rủi ro. Dùng phương pháp chuẩn
+ Nếu công ty xem xét duy nhất một phương án tài trợ thì ở bước này chỉ
cần đánh giá một khả năng, đó là khả năng phương án đã chọn bị xấu.
+ Nếu công ty xem xét lựa chọn từ hai phương án trở lên thì ở bước này
phải đánh giá 2 khả năng
Company Logo
QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC
TIỄN

Bước 4: Với mục tiêu tối thiểu hóa rủi ro. Dùng phương pháp chuẩn
+ Khả năng 1: Đánh giá xác suất xảy ra tình trạng PA đã chọn ở bước 3

từ tốt nhất đến không tốt nhất, so sánh với khả năng chấp nhận tình
trạng này của doanh nghiệp
+ Khả năng 2: Đánh giá xác suất tình trạng PA đã chọn ở bước 3 là xấu
Company Logo
QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG
THỰC TIỄN

Bước 5: So sánh rủi ro của doanh nghiệp khi sử dụng phương án tài trợ
đã chọn ở bước 4 với các đối thủ cạnh tranh cùng ngành
Chúng ta có thể dùng các tỷ số có liên quan đến cấu trúc vốn như: tỷ số Nợ/Tài
sản hoặc Nợ/ VCP , Tổng TS/VCP và tỷ số khả năng thanh toán lãi vay.
VÍ DỤ THỰC TẾ
NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21
Hệ thống hơn 200 đại lý trải dài từ Bắc đến Nam và 4 chi nhánh: tại Thủ đô
Hà Nội, Thành phố Đà Nẵng, Thành phố HCM và Thành phố Cần Thơ, các
sản phẩm cuả Công Ty đã được đông đảo người tiêu dùng trong cả nước biết
đến và tin dùng.

CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA- THÁNG 12 NĂM
2006 CHÍNH THỨC NIÊM YẾT TRÊN HOSE