TIỂU LUẬN MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHÍNH SÁCH NỢ VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (814.28 KB, 24 trang )
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH
KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
TIỂU LUẬN
MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Đề tài:
CHÍNH SÁCH NỢ VÀ GIÁ TRỊ
DOANH NGHIỆP
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ
Khoá: 20
Lớp: TCDN Đêm 1
Nhóm: 02
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 1
TP.Hồ Chí Minh, tháng 03 năm 2012
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
CHƯƠNG 1. KHÁI NIỆM CHÍNH SÁCH NỢ VÀ GIÁ TRỊ DOANH
NGHIỆP
1.1. Chính sách nợ:
!"#$$%&'
()*+,-
./&&01$23
./4&!&4&!03
5!$%&67 $84&0&-
)*'/927:;<"='
>87+?'
* Tính hai
m
ặt của chính sách nợ: %9@7,?7#$'
Thuận lợi:
− ?A(BCD;?A"E$FGFCH
&BC?&?#$$%&'IJ%$ 4
K$#LM?7#$!" 4K$#4
NN$#$O"L&P&0?Q7G$7
'
− RBC$60;7@4N7@&#$4
*G$$+K$"L*#$H$%&
&-;*(7GM?7#$-S&-"+Q$0-
$7G$M?7#$-&-7L+M?7#$
'
Bất lợi:OBC"0N-F,-J0%Q$0-$7G
$%BC6"$@&#$4NT?&1HF8?70
$%&;*,7U%BC60;7U#$$%&
7H1$("$$%&"=&-'
1.2. Giá trị doanh nghiệp:
V$%&"T,W- #$$%&
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 2
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
"%,H&!X-#$,-20'
V = D + E
(Giá trị doanh nghiệp = Giá trị vốn nợ + Giá trị vốn cổ phần thường)
Y"=#$
Z4&!$7"#$N
/X4"=#$?-0$7"
([-,$:F!"11
-4'X(1\(!";H$$
%&'
,9#$$%&"T,W- 1
0N&-,W0F$%&G&1H1?A
0N7H$$%&0!"#$$%&G
"]'
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 3
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
CHƯƠNG 2. CHÍNH SÁCH NỢ ẢNH HƯỞNG NHƯ THẾ NÀO ĐẾN GIÁ
TRỊ DOANH NGHIỆP
2.1. Tác động của đòn bẩy trong một nền kinh tế cạnh tranh không có thuế
OF^_`a1$8-b7$b77cGT?d@-O,c70
7ebb17e"$$F*FN$%&J0%& 1Q
(K07@?$81-"9J?
A#$$%&'
2.1.1. Các giả định của lý thuyết MM
bbG\$W1LF*-1&BC,2#$$%&
@#$$%&*7@&L?A'C
. X"=-
o fN(&$0F$,0'
o (#"=F$"=,H"=1@0N(F*
!"H7g(F*-"97LL-
0'
o (]N7H$?-!"0N&-F?
J'V--$WFFC-F,-
7@F$,(D$F*$('
o X?-!"($$$Lh7G?'V-
A&!"2(BCi,j
;'
. X?-!"J&7e(0k8:?J7@#$
F*$%&0N*7@;*#$$
%&'
. Y$%&;*"LJ0%"+ 6(hF*#
0$#:?'
. fN(@&'
2.1.2. Nội dung của định đề 1 MM
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 4
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
hLK-#$Fbb&,Jl“Giá trị thị trường
của một doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn của doanh nghiệp đó trong các thị
trường vốn hoàn hảo không có thuế thu nhập doanh nghiệp” $ “Cấu trúc vốn
không tác động đến giá trị doanh nghiệp”.
O(01#$$%&($0N($7"$1
(M7%m#9KYmZ0N-"9$%&'/@1
0N(+?7"$%&0N,W$
4+?#$('
2.1.3. Lập luận chứng minh
IU7e#$F1F,W7"1bb
$H7@,-:7@&7@F$,'O*C"$
a. Chứng minh bằng cách định lượng:
* Trường hợp bạn là một nhà quản lý muốn thay đổi cấu trúc vốn của công ty,
chúng ta sẽ xem xét điều này có ảnh hưởng đến giá trị của công ty hay không?
NSn",W4&!"=(^o'ooo4&!$7"
L"=7^opm4&!'n2=NN, 6&
q'ooophJF$7;4&!"='X$(
. V#$N"L0&
/rZr^o'oooT^or^oo'ooop
. V"=#$N$0&$4?A
/Lq'ooop1NF$"4&!7q'ooo^orqoo4&!
R4&!i7;7"H"=^o'ooo<qoor_'soo
V"=#$N$0$4?A
/rYtZrq'ooot_'sooT^orq'ooot_s'ooor^oo'ooop
/@V"=#$N0N$4$0$4?AJ
,W^oo'ooop
*Trường hợp bạn là một nhà đầu tư, bạn sẽ chọn đầu tư cho doanh nghiệp nào
trong 2 doanh nghiệp sau đây:
V-()$%&&hF*i7@;*\
0$9?A'
. Y$%&ukhông có đòn bẩy tài chính/
u
rZ
u
. Y$%&vcó đòn bẩy tài chính/
v
rZ
v
tY
v
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 5
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
IFJ^#$bb7A1$&-FWV
U
=
V
L,
$%&0N$,W#$$%&($BCi,j
'
A$7!7"TcFTP!"6!"$%&+'
• O7F*!"0N#
. w"+^F$^x4&!$%&0N(i,j$
%&u
I!" X@&
o1o^/
u
o1o^v@
. w"+)F$^x-4&!#$$%&(i,j
$%&v
I!" X@&
O o1o^Y
v
o1o^vG
/4&! o1o^Z
v
o1o^v@<vG
X4* o1o^Y
v
tZ
v
ro1o^/
v
o1o^v@
X$?-)&"+JF$7;!"hF*F@&o1o^
7@#$$%&'/7"=-H&"+F$7;
@&"$(&"$'/@o1o^/
u
r
o1o^/
v1
V
U
=
V
L
'
• O7F*!"#
/7"=-H!"2($L
J0%"$%&'Y@1!"(7 $8!"
$%&($y!" $!"$%&0N(
$'
. w"+^F$^x4&!$7"#$$%&($
I!" v@
o1o^Z
v
ro1o^/
v
.Y
v
o1o^v@<vG
. w"+)$F*0-$(,Wo1o^YvhL (
F$^x4&!#$$%&0N($
I!" X@&
O .o1o^Y
v
.o1o^vG
/44&! o1o^/
u
o1o^v@
X4* o1o^/
u
.Y
v
o1o^v@<vG
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 6
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
-$&"+JF$7;hF@&7o1o^v@<vG'z
"=@1$!"(@&$&-(&$'Y(
o1o^/
u
.Y
v
ro1o^/
v
.Y
v
r{V
U
=
V
L
'
Kết luận:/%!"#$0N#0N?J'X?
-J:eW1$%&0N$40$%&($0N
(BC$1FD7J0%"=-'
b. Quy luật bảo tồn giá trị
v@&7@#$bbW0N7H$7F*C#$F*
e"9+-F*;H'O$($iJSn1%#$
Stn,W%#$S*L%#$n'OHd*|A
"=&"7;'A$($F*iJJ&!}1
#$&!67N,W4#$Q&!'
V#$F*-",-:,?0?#$JL-
('O"@JlV#$$%&"T,9-C9*,H
#$,-200N&-,9M7%00-4
&!$%&&'
C1(TcFF8$9,-,H"L
TÀI SẢN Giá trị NGUỒN VỐN Giá trị
S<X-d; `o1ooo S<O&-- [o1ooo
~~ ~~ ^. Od; ~~
~~ ~~ ). O; ~~
n<X-; )o1ooo n</#9K so1ooo
~~ ~~ ~~ ~~
TỔNG CỘNG 70,000 TỔNG CỘNG 70,000
Y(1%7 $8F*?A$%&0NJ*
4#$$%&'
c. Lập luận mua bán song hành
b*F$,6y%$%&"+"+
\(?A0$F"=|0$'
Mua bán song hành (Arbitrage)7F$,0h7;
y"+"+9"=0$"97H7%'$
F$,0N(#'
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 7
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
O7ebb0NA1$%&0NBC(
"=#$F,W"$?A'XH1"=
-0N(&$1U&-$6T-$Y$%&S
0NBC6#$F,W$HFr{4&!S
r{!"dFK4&!S6,4&!S1 %$,$c$1F$4
&!$%&n4&!ng+4&!S$%&n0NB
C1J"6!"F*+0'>$$0N&
"=-1!"G7@#$8F0N#'58GB
Ci,j2#$H8$i,j#$$%&'
S,$c&C04&!S(7"F,0PT
F,W4&!n'>7@F$,D$$U
4&!S,W4&!nr{$%&S,W$%&n'
/@Jl#$bb",-'
2.1.4. Ví dụ minh họa
V-"=0N('n$!1Nb$,cR&•cFc
0N$0N(i,j14FU4&! 07^'`p1^4
&!7^opr{@&Q4&!ZwRmw^'`m^or^`x'XHJ70N
dd'TcFn-^
Bảng 1
Dữ liệu
R4&! ^ooo
VFUw p^o
V"= p^o1ooo
Kết quả
v@;*p
X@&FUwZwRp
`oo
o1`o
^ooo
^1oo
1500
1,50
)ooo
)1oo
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 8
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
XM?7=QwZwRmwx ` ^o 15 )o
Kết quả dự kiến
R$(1#N07@W4N6(7+N(M7%
4&!,W$'/&"+"$$7&`ooopL7G?^ox
hJF$7;`oo4&!'TcFn-)
Bảng 2
Dữ liệu
R4&!
`oo
VFUw
p^o
V"=#$w
p`1ooo
V"=#$p`1ooo
vG$L7;?^oxp`oo
Kết quả
v@;*p
vG$p
v@#$4&!R
X@&FU4&!ZwRp
XM?7=Q4&!ZwRmwx
`oo
`oo
o
o
o
^ooo
`oo
`oo
^
^o
1500
500
1000
2
20
)ooo
`oo
^`oo
[
[o
Kết quả dự kiến
Hình 1,H"L6F8$E+i,j*"L
@&FU4&!1(
. I"=€@F?@&FU4&!$4c7@
;*L&"+,*4&!,DK7%,-^
. I"=dG?@&FU4&!$4"L^M7%
4&!,W$,DK7%,-)
5$"=$$;F7@^ooop@&FU4&!ZwRJ
,W^p'X;21$%&BC?A|"JF$J7
@,W$'5^|?07@;*7L+^ooop1$
7FZwR#$$%&"7;107@}+^ooop1$67F
-FZwR#$$%&'
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 9
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
V-CF*!"$^op!")op$4&!#$b$,c0
b$,c0N($'O"=\&-,}$^opJ#$HF'X@&
6,WAL@&&@&F!"6("F$F*4&!
#$N($)i#$,-),-[27i,j ;
#$!"'
Bảng 3!";i,j#$b$,c
Lợi nhuận hoạt động ($)
`oo ^ooo 1500 )ooo
v@Q$4&!p
XQ7G?^oxp
v@iQ!"p
XM?7Q^op!"x
^
^
o
o
)
^
^
^o
3
1
2
20
s
^
[
[o
Kết quả dự kiến
Kết luận từ ví dụ:
f!"7 $8!"$%&(i,j1y ;
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 10
[1oo
)1`o
)1oo
^1`o
^1oo
o1`o
o
`oo ^ooo ^`oo )ooo
ZRw 0L
,*4&!
X,*4
&!
v@
;*
0
X@&FU4&!<ZRw1uRY
7@;*
uRY
Hình 1
XM7%
4&!,W
$
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
i,j2:!"YO0N(i,jJ(@&
,W$'
O(F*,?-(7FV$%&(i,j
{V$%&0N(i,j!"6 ;i,j
F'X=$ d1V$%&(i,j
-F!$%&0N(i,j!0,W
$'
2.2. Đòn bẩy tài chính tác động như thế nào đến tỷ suất sinh lợi
2.2.1. Ý nghĩa của định đề 1
Ii,j7F$i@&FU4&! 0"0N
7F4&!'ve7$4i7@ 0Q$#,hQ
$4M?F@&"($ZwRmw'
X"=-1$#$N0N*
7@;*y4"=#$0#$$%&1
@0N*M?7 0Q-#$$%&S'
XM?7 0#$F*$FC,WL,2$J#$
M?7 0QFU7;0'Y(
XM?
7Q-
r
XM7%
T
XM?
7
0
t
XM7%
4
&!
T
XM?
7 0Q
4&!
XQ&"+^$(M?7 0Q4&!#$F*$%&(
$"T,9
Ví dụ :
Nb$,c
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 11
v@;* 0
V"=#$?-0
Sr
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
+ Trường hợp 1X"L0$
Zr^o'ooop1Yro1/rZtYr^o'ooop1v@ 0r^'`oop
Z
r
S
r^`oom^ooootom^ooooT^`oom^oooor^`x
+ Trường hợp 2>hi,j/$`oopL7G?^oxF$7;
`oow
S
•,W^`x"
Z
$4
Zr`'ooop1Yr`'oooR1/rZtYr^o'ooop1v@ 0r^'`oop⇒
S
r^'`oom^o'ooor^`x
Y
r`oo‚^oxm`oor^ox
Z
ro1^`t`ooom`oooo1^`.o1^r)ox
2.2.2. Định đề 2
a. Nội dung định đề II
.XM?7 0Q4&!"=#$F*$%&($
"+LM7%m4&?YmZ1"7"=,W"='
XM7%$h*H7%K$S<XM?7 0QF*$
FC:F?-0#$$%&1Y<M?7 0Q'
.v@H!H4&!($%hJLF*BC
i,j$M'
.f$%&(?A"^oox4&!
Z
r
S
Z
r
St
S.
Y
X(
Z
XM?7= 0Q4&!'
Y
XM?7= 0Q&BC
S
XM?7=Q-&BCNBC
^oox4&!
YV#$$&#$N&
ZV#$4&!#$N
b. Chứng minh
.A$,&BC,
ƒS
"T,9N
r
WACC
r
r
D
t
r
E
/@CN1A$"&BC,#$N
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 12
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
$"=&N($N0N($'
V D
V-BNSn%7N0N($
'N$TcFTP&
&F$7;4&#$NWF$4?A'X
-#$NL?A%;?AJ"
,9,-$
Hiện tại Đề nghị
X- aooop aooop
O o sooo
/ aooo sooo
vG? ^ox ^ox
V"=#$4&! )op )op
R4&!$7" soo )oo
Dự kiến EBIT đạt được ^)oop ^)oop
vG$ o soo
Lãi trước thuế ^)oop aoop
.f-;*#$NL+?%;N0N$
1A$(7 @ $7G7^)oo4&!7 aooo1(1M? 7
@H4&!7
Z
r^)oomaooor^`x'X$N
&B
C,1$(
.f-;*#$NL+?JN($
1
A$(7@$7G7aoo
4&!7sooo1(1M?7@H
4&!7
Z
raoomsooor)ox'X$N&BC
,1$(
Từ kết quả này cho chúng ta
k
ết luận rằng, trong điều kiện không có thuế, chi
phí sửdụng vốn trung bình không đổi bất chấp cấu trúc vốn thay đổi như thế nào.
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 13
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
n2=A$TP&BC0N(^oox4&!1
Z
r
S
r
r
ro1^`$^`x
XQ^A$(7@&2,W
ƒS
r
S
Y& B C,
ƒS
0N 4 ,??&M $4"
HA$($
,
)
&"+HA$(
r
WACC
r
r
D
t
r
E
rr
A
O2$#$&"+LYtZmZ1$(
r
D
t
r
E
=
r
A
=
r
A
t
r
A
IyYmZ$7FQ$d&T&7;NH1$(
r
E
= r
A
t
r
A
- r
D
I27N
D-*F%Jb„bll'YD?WN
F%Jb„bll(;F,@?r$t,T1(jT7
MYmZ'I:,DF(;"H6'
n2=A$BCF%Jb„bllT&BC
#$4NLNSn'R$0?AN(
$7sooop
L7G?^ox#9K7sooop'&
BC9K"L0
+?7^`x'R$0?A1&BC#9K
r
E
= r
A
t
r
A
- r
D
r^`xt
^`x
.^ox
r)ox
c. Ý nghĩa của định đề II:
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 14
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
.&BC,0N40&
BC4&!
7H0N$
M'
.fNBC?A0N(y(BCF*?&1
%(
S
<
Y
$
Z
0YmZ'
.f$%&$i,j$J+1#0N
%…$C7H$%&,*&-7G?$$+c
Hd4K$#M?71
Y
7F%(
S
<
Y
-F
T'Y(Z6@F7;1(…$7$%&(JZ
;-FL0-HFF*L;(0F
Y
"
0}
S
Z
6-F-F?&+
S
'IJ|(…$K"=dFK
|&-F*&!#0$#$$%&1H0$
%&$J+#|J+Q4N$
#'
2.3. Đánh đổi rủi ro – lợi nhuận
4N7N$2Fi,j,9i,j7F$M
?7 0!"'XH1,?0k$M?7
0|,WAF*$#'
Ví dụ:
XQ,-CH107@8$*-FQp^'`ooTp`oo
P/án 1 (Toàn bộ VCP) P/án 2 (50%nợ, 50%VCP)
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 15
R4&!
^ooo
`oo
VFUw p^o
p^o
V"= p^o1ooo
p`1ooo
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
wZ
VXXX#$Y
vG$vG?^ox
v@;*
X@&FU4&!
XM27Qw
Z
^o'ooop
o
o
`'ooop
`'ooop
`oop
/L&"+,*4&!1@&4&!-F^pm4
&!'(^'ooo4&!$7"@4@&4&!
-F^pT^'ooor^'ooop1M?7Q4&!-F^ox'
/L&"+`ox1C-F"+ 7@8$*7F
@&FU4&!-F)p'O"\(`oo4&!$7"1
@47@4-F)pT`oor^'ooop1|""=
&,*4&!"M?7Q4&!-F)ox'
X-)"=&1h,W4@&4
&!JC-FF*7""$'X*#$i,j7F
?&N*$*#$4&!'
b8$,W6
56?N0N(i,j1M?7 0
Q4&!,WLM?7 0Q-'Ii,j7F$
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 16
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
-M?7 0Q4&!
Z
##$4&!†
Z
'nc$#$
-$%&7,2$J#$,c$#$7;0
nc$#$-rXM7%‚,c$#$tXM7%4&!‚,c$#$4&!
+
+
+
=
EDA
x
ED
E
x
ED
D
βββ
DAAE
E
D
ββββ
−+=
!"i}M?7$+Q4&!(i,j
,h7;#'
2.4. Ưu và nhược điểm của các định đề MM
2.4.1. Ưu điểm:
.VA&$@?E*#$"=#$0K$J
L '
.X"=&$%&BCi,j•
F* i}$M?7Q4&!&L $
#'
2.4.2 Nhược điểm:
.J#$bb $"=-10N '
.V-#$bb7-;F*"=0N("27?J
$87F*K@7c#$%-F‡
KHJ7G'
.n}$0-7:J(Qˆ'
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 17
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
CHƯƠNG 3. QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG
3.1. Lập luận:
XM?7 0QF*$FC?-0#$N"=
"87&BC,2$J'&BC,2$
JƒS"h7@&2F%i
#$ F60N7F$4#0$#$$%&'
/CY$%&(N$
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 18
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
OYr)%uRY
R4&!$7"^oo'ooow
VFU4&![ouRY
XM?7 0Q$Yax
v@ 0Q4&!Z^`x
ro1^))$^)1)x
bCH"?0N&-WF‰$($
4"=ŠF7‰($&BC,2$JŠ'
OJl#$bbA$FCH"+"+$'O0NA1
?A$($$%&|($&BC,
2$JLJ0%7@*7@&L?A'O7@0N
41,?J7F$%&67F-F&BC,
2$J'IJ60NA07@;*$4'/@1$
($$%&0N&-7A|"+"+L($&B
C,2$J1()-,"$
. -,^4NF,$J$#$$
%&'58$2F?%7F+7%7F#9K
F*$%&(&BC,2$J?&'
. -,)4N(i}M?7$+#'Y(
7g+1"$%&0N7FJ%
$F"HF"$%4N7;i}M?7$+
K$'
v@&7@J#*Jl#$bb"( 0,%"+
LJllJllW&BC4&!Z\Q$#
K&,2$J0N4'
3.2. Quan điểm về các tỷ suất sinh lợi từ các cổ phần có đòn bẩy
V-
. fk8$4#$4N^)xmF
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 19
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
. fk8@7G#$#axmF
. v@$F"$^oo'ooopmF
V$%&,d!9F
/0A9
Xc$FJ1%BCi,jQ$&-(7FZ
$"F*@F+LF*FJll#$bb ,'
OH21,$!&!7L$J7N|"$
@"#0$%&,d!$'
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 20
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
f$%&,d!$F;,W(#60Z
$+bbH'f-7&BC,2$J,$!
-F1$($'IF 7F?A"$($$
%&'
()7@F("$$U$FJ
. O!"0N@,$0N"#0$
%&$'OA@10!"$%&(i,j
Q$&-1!"(?&@F*M?7?&+
F76$8i}'v@F(g‰2+Š'
. v@F$0+17@F\?&@$F#$bb
0"C"=-17@F7;
W"= ,?-'IJ0$%&$
g+L2•#$$%&BCi,j
7H"$,9!"'
3.2. Các vi phạm của định đề MM:
"=&&;F#$Jbb
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 21
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
.,?-#$"=7F$9H0PF+0N
@%J2'Y(6(F*(F0@W$
$%&(7+$2]-F*7%&F$4&!
#$$%&$'IJ0$%&,-"9,9?A
IJl,&;F'
.F0N$1H&%dF,d!"$
}$FG#$0&!N$%$4?A
y?&CFL*?1C|"g+JL$
%&m$0~r{IJl,&;F'
Các ví dụ:
^mX@&H7G$+0JLH4'‹Œ
#$$%&$(@$JH&"LQ
2FC$2FCBC-4JFy6"
!"$'
)m5%$1&#M7%9K!""L
$%&/%O$F$s_x'X"L+*JJ0%
"=0iJJF1?H8FF9KM7%
$+K$'X=$$G(F*N-7e•$N
0;$"K-&jF("TcF70;7$
&!'I(7%N-7e•7@&$•!"(
$F$(&#$"L$%-WN
06$@#‰7HŠF$,0"L
(!!"('
3.3. Các bất hoàn hảo và các cơ hội
,?-HF8?"=7&#;$17F!
"0N}$FG'b*,?-7FIJl,&;F|;HF*+
*$J'
b*00G"}$FG1J^"7@&0&#;
$F*,?-FL'
Do đó, nếu tìm được một nhóm khách hàng chưa thỏa mãn, hãy chụp lấy cơ hội và làm
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 22
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
ngay điều gì đó, nếu không, thị trường vốn sẽ biến chuyển và tước mất cơ hội của bạn!!!
MỤC LỤC
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 23
Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp Nhóm 2-K20-TCDN-Đêm 1
LỜI MỞ ĐẦU
5Ž•OV^'f5•lOl‘b5’O5R•5O“/”Vl•X••YŒSO5OV5l‘w'''''''''''''''''''''''')
'''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''')
^'^''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''')
^')'V$%&'''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''')
)'^'^'-#$7ebb'''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''s
)'^')'O*#$J^bb''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''s
['^'v@&7@'''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''^a
[')'>$FJM?7Q4&!(i,j''''''''''''''''''''''''''^_
[')'&;F#$Jbb''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''')^
KẾT LUẬN
TÀI LIỆU THAM KHẢO
GVHD: PGS.TS. Trần Ngọc Thơ 24
