bài giảng hoạch định ngân sách vốn đầu tư ước tính dòng tiền

ƯỚC TÍNH DÒNG TIỀN
CHƯƠNG 2
NỘI DUNG
Các nguyên tắc xác định dòng tiền
1
Cách thức xác định dòng tiền
2
Ước dòng tiền cho DA mở rộng-thay thế
3
Các vấn đề khác
4
1. NGUYÊN TẮC XÁC ĐỊNH CF
 Dòng tiền (Cash Flow) là bảng dự toán
thu chi trong suốt thời gian tuổi thọ của dự
án, nó bao gồm những khoản thực thu
(dòng tiền vào) và thực chi (dòng tiền ra)
của dự án tính theo từng năm và thường
được xác định ở thời điểm cuối năm.
1. NGUYÊN TẮC XÁC ĐỊNH CF
(+) Dòng tiền vào/(-) Dòng tiền ra
Năm 0
1
2
3
4
…n
Mẫu hình CF
-
+
+
+

+
+
Bình thường
-
-
-
+
+
+
Bình thường
+
+
+
-
-
-
Bình thường
-
+
+
+
+
-
Bất thường
-
+
+
-
+
-

Bất thường
-
-
-
-
-
-
Bất thường
1. NGUYÊN TẮC XÁC ĐỊNH CF
 5 nguyên tắc:
(1) Dòng tiền nên được đo lường trên cơ
sở tăng thêm - Incremental Basis: chỉ
xem xét sự khác biệt giữa trong toàn bộ
dòng tiền của công ty khi có dự án và
khi không có dự án.
CF tăng thêm=CF nếu có thực hiện dự án – CF
nếu không thực hiện dự án

1. NGUYÊN TẮC XÁC ĐỊNH CF
 5 nguyên tắc:
(2) Dòng tiền nên được tính toán trên cơ
sở sau thuế.
(3) Tất cả tác động gián tiếp của một dự
án phải được xem xét khi đánh giá
dòng tiền.
(4) Các chi phí thiệt hại không được tính
vào dòng tiền của dự án
1. NGUYÊN TẮC XÁC ĐỊNH CF
 5 nguyên tắc:
(5) Giá trị các tài sản sử dụng trong một

dự án nên được tính theo các chi phí
cơ hội của chúng: Chi phí cơ hội
(không phải là một khoản thực chi) của
tài sản là dòng tiền mà tài sản đó có thể
tạo ra nếu nó không được sử dụng trong
dự án đang xem xét.

2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
 Giá trị đầu tư thuần (năm 0):

(1) Nguyên giá = Giá mua + Chi phí phát sinh
(+) (2) Nhu cầu vốn luân chuyển tăng thêm
(-) (3) Thu nhập thuần từ bán tài sản
(±) (4) Thuế phát sinh do bán tài sản cũ
(+) Thuế phải trả do bán tài sản có lãi
(-) Tiết kiệm thuế do bán tài sản lỗ
2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
Tính thuế do thanh lý tài sản:
 Trường hợp 1: Bán một tài sản theo giá trị sổ
sách (P bán = BV=GTCL)  sẽ không có lãi
hoặc lỗ vốn từ doanh vụ này và vì vậy không bị
ảnh hưởng gì do thuế.
 Ví dụ nếu bán tài sản với giá 50.000$ khi có giá
trị trong sổ sách là 50.000$, sẽ không có khoản
thuế nào phát sinh từ việc thanh lý này.

2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
Tính thuế do thanh lý tài sản:
 Trường hợp 2: Bán một tài sản thấp hơn giá trị
sổ sách (P bán <BV=GTCL)  Khoản lỗ phát

sinh từ hoạt động bán tài sản này được xem như
xem như khoản lỗ từ hoạt động hay bù trừ cho
thu nhập từ hoạt động  làm giảm mức thuế mà
công ty phải nộp một khoản = (P-BV)xt

2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
Tính thuế do thanh lý tài sản:
 Trường hợp 2:  Ví dụ: Một tài sản bán với giá
20.000$ có giá trị sổ sách tính thuế là 50.000$,
gánh chịu một khoản lỗ trước thuế là 30.000$.
Giả sử Thuế suất thuế TNDN là 40%, thu nhập
chịu thuế của công ty giả định từ 100.000$ được
giảm xuống còn 70.000$ và mức thuế phải nộp
giảm còn 28.000$ (40% x 70.000$). Chênh lệch
12.000$ bằng (30.000$ x 40%).

2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
Tính thuế do thanh lý tài sản:
 Trường hợp 3: Bán một tài sản cao hơn giá trị sổ
sách nhưng thấp hơn nguyên giá  Phần lãi
chênh lệch giá sẽ bị tính thuế và cơ quan thuế
coi khoản chênh lệch này như một thu hồi của
khấu hao  DN phải nộp thuế= (P-BV)*t
 Ví dụ: Nếu bán tài sản trên với giá 60.000$, cao hơn
giá trị sổ sách 10.000$. Kết quả là, thuế của doanh
nghiệp tăng 4.000$ =(60.000-50.000)x 40%.


 T : thuế tiết kiệm/ phải trả ($)
 t : thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp (%)

 P
b
: giá bán tài sản ($)
 BV: giá trị sổ sách/giá trị còn lại của tài sản ($)
P
b
= BV :T = 0
P
b
< BV :T < 0
P
b
> BV :T > 0

T =( P
b
– BV)*t
2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
 Tính thuế do thanh lý tài sản:
2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
Tính thuế do thanh lý tài sản:
 Trường hợp 4: Bán một tài sản cao hơn nguyên
giá (P>NG)  Khi đó thu nhập sẽ gồm 2 phần:
(a) Thu nhập thông thường = (NG-BV) và
(b) Lãi vốn dài hạn =(P-NG).
 Ví dụ: Nếu bán tài sản với giá 120.000$ (giả dụ NG
của tài sản là 110.000$) phần lãi vốn được coi như thu
nhập thông thường = 60.000$ =(110.000$ - 50.000$).
Phần lãi vốn là số tiền cao hơn giá gốc của tài sản, tức
10.000$=120.000$-110.000$

2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
 Lưu ý:
(1) Đối với dự án mở rộng: sẽ không có khoản
phát sinh do thu nhập từ việc bán tài sản =>
không có khoản thuế phát sinh nhưng phát sinh
nhu cầu tăng thêm về vốn luân chuyển.
(2) Đối với dự án thay thế: có thể có hoặc không
có khoản phát sinh do bán tài sản cũ và thuế do
bán tài sản cũ. Cần ít hoặc không cần gia tăng
thêm vốn luân chuyển.
2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
 Lưu ý:
(3) Đối với dự án đòi hỏi các chi tiêu vốn trong
thời gian trên một năm trước khi phát sinh các
dòng tiền thu vào dương thì đầu tư thuần sẽ
được tính bằng hiện giá của các dòng tiền chi ra
này với lãi suất chiết khấu bằng chi phí sử dụng
vốn.
(4) Không tính chi phí lãi vay vào dòng tiền của
dự án.

2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
 Ví dụ 1:
Công ty may Thành Công vừa bán một máy dệt cũ
đem về khoản thu nhập 6,000USD. Công ty dự kiến
sẽ mua một máy dệt mới trị giá 25,000USD, chi phí
chuyển chở, lắp đặt là 2,000USD. Biết rằng khi vận
hành máy mới, nhu cầu vốn luân chuyển gia tăng
không đáng kể; thuế suất thuế thu nhập DN là 25%

và cách đây 1 năm công ty đã chi ra 3,000USD để
thuê đơn vị tư vấn. Tính đầu tư thuần?

2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
 Ví dụ 2: Công ty thủy sản Miền Tây vừa quyết định
mở rộng thêm một phân xưởng sản xuất tôm đông lạnh.
Chi phí đầu tư nhà xưởng dự kiến là 10,000 USD; máy
móc thiết bị nhập khẩu trị giá 18,000 USD, chi phí lắp
đặt và vận chuyển 3,000 USD. Ngay khi đi vào vận
hành, phân xưởng mới đòi hỏi lượng vốn luân chuyển
tăng thêm là 6,000 USD (vào năm 0). Ngoài ra, dự án
còn đòi hỏi một khoản chi 1,000 USD/năm liên tục
trong 3 năm (bắt đầu từ năm 0) để đầu tư cho hệ thống
xử lý nước thải. Hãy tính đầu tư thuần, biết thuế suất
thuế TNDN là 25%, chi phí sử dụng vốn là 12%.

2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
 Dòng tiền hoạt động thuần (NCF):
NCF= ∆OEAT + ∆Dep - ∆NWC
Trong đó
(1) ∆OEAT= ∆OEBT(1- t)
ΔOEBT (Operating Earnings Before Taxes) = ∆R- ∆O-∆Dep

NCF= (∆R- ∆O-∆Dep)(1-t) + ∆Dep - ∆NWC
(2) Khấu hao: Có một số phương pháp tính khấu hao như
khấu hao tuyến tính cố định (khấu hao theo đường
thẳng), khấu hao theo tổng số năm, khấu hao theo số
dư giảm dần, khấu hao nhanh bổ sung MACRS, ….

4. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN

 Dòng tiền thuần năm cuối cùng (n)
NCF
n
= (∆R- ∆O-∆Dep)(1-t) + ∆Dep +
+ ∆NWC + TN sau thuế ước tính
từ bán tài sản mới.

Lưu ý:
(1)Thu hồi vốn luân chuyển
(2)Thu nhập từ thanh lý tài sản mới
2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
 Dòng tiền thuần năm cuối cùng (n)
(1)Thu hồi vốn luân chuyển (VLC)
 Năm cuối cùng tất cả khoản đầu tư vào VLC
tăng thêm sẽ được thu hồi lại bao gồm cả phần
chi tiêu VLC ban đầu xảy ra ở thời điểm 0.
 Sụt giảm trong VLC trong năm cuối của dự án
thường làm tăng CF thuần trong năm đó.
 Khi thu hồi VLC, DN không phải chịu thuế TN
2. CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
 Dòng tiền thuần năm cuối cùng (n)
(2) Thu nhập từ thanh lý tài sản mới
 Thuế được tính tương tự như phần tính thuế khi
bán tài sản cũ.
3. ƯỚC CFs CHO DỰ ÁN MỞ
RỘNG VÀ THAY THẾ
 Ví dụ: Công ty dệt Thắng Lợi đang xem xét đầu tư
thêm một máy dệt kim mới. Giá mua thiết bị là
45,000 USD, chiết khấu bán hàng 3,000USD, chi
phí vận chuyển và lắp đặt dự kiến là 10,000USD.

Công ty dự kiến khấu hao theo phương pháp đường
thẳng trong vòng 4 năm, sau đó thanh lý với giá
8,000 USD vào cuối năm thứ 4. Nhu cầu vốn luân
chuyển tăng thêm cho các năm 0, 1 và 2 lần lượt là
12,000USD, 6,000USD và 4,000USD và không
phát sinh trong các năm còn lại.
3. ƯỚC CFs CHO DỰ ÁN MỞ
RỘNG VÀ THAY THẾ
 Ví dụ (tt): Sau khi đi vào vận hành, dự kiến
doanh thu tăng thêm năm đầu tiên là
50,000USD và tăng 30% trong năm thứ 2, 20%
trong năm 3 và 10% trong năm 4. Chi phí hoạt
động không kể khấu hao năm đầu tiên là
28,000USD và dự kiến tăng 10%/năm trong
những năm còn lại. Thuế suất thuế TNDN là
25%. Hãy ước tính dòng tiền cho dự án.


3. ƯỚC CFs CHO DỰ ÁN MỞ
RỘNG VÀ THAY THẾ
 Ví dụ: Công ty dệt Thắng Lợi đang xem xét đầu
tư một máy dệt kim mới để thay thế cho máy dệt
kim cũ mua cách đây 3 năm, nguyên giá
35,000USD, khấu hao theo đường thẳng trong
vòng 5 năm. Máy cũ đang được chào mua với
mức giá 12,000USD. Giá mua máy mới là
45,000 USD, chiết khấu bán hàng 3,000USD,
chi phí vận chuyển và lắp đặt dự kiến là
10,000USD, cách đây 1 năm công ty đã chi
3,000USD cho đơn vị nghiên cứu, tư vấn.