Tải bản đầy đủ (.pdf) (12 trang)
  1. Trang chủ
    2. >>
  2. Tài Chính - Ngân Hàng
    3. >>
  3. Quỹ đầu tư

Giáo trình Hoạch định ngân sách vốn đầu tư Chương 4

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (328.68 KB, 12 trang )

1
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 1
CHUYÊN  4
V
V


N D
N D


NG C
NG C
Á
Á
C TIÊU CHU
C TIÊU CHU


N
N
TH
TH


M 
M 


NH D
NH D




Á
Á
N 
N 


U T
U T
TRONG TH
TRONG TH


C TI
C TI


N
N
Chuyên ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 2
NI DUNG CHÍNH CA CHNG
•
1. ánh giá d án đu t trong trng hp ngun
vn b gii hn
• 2. Thi đim ti u đ đu t
• 3. Các d án đu t không đng nht v thi gian
• 4. Quyt đnh khi nào nên thay đi chic máy hin
hu

• 5. Giá phi tr cho tn dng thit b hin hu
• 6. Nhân t thi v
• 7. IRR c
a nhng d án không bình thng
Chuyên ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 3
1. Ngun vn b gii hn
• Công ty không có kh nng hoc không mun gia tng tài tr
đn mc yêu cu do ngun cung cp b hn ch gi là hard
capital rationing (gii hn ngun vn cng).
• Công ty cm thy rng không đ kh nng qun lý khi m
rng đn mt mc nào đógi là gii hn ngun vn mm (soft
capital rationing).
• Trong thc t hn ch ngun vn cng tng đi ít. Hu ht
nhng trng hp gii hn ngun vn thng là gii hn
ngun vn mm.
2
Chun ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 4
1. Ngun vn b gii hn
• Ngun vn b gii hn trong mt thi k
• Ngun vn b gii hn trong nhiu thi k
•
•
C
C


hai tr
hai tr



ng h
ng h


p trên, qui lu
p trên, qui lu


t cn b
t cn b


n c
n c


a NPV khơng th
a NPV khơng th


á
á
p
p
d
d



ng n
ng n


u khơng c
u khơng c
ó
ó
nh
nh


ng đi
ng đi


u ch
u ch


nh th
nh th
í
í
ch h
ch h


p.
p.

•
•
Tuy nhiên, n
Tuy nhiên, n


n t
n t


ng c
ng c


a quy
a quy


t đ
t đ


nh đ
nh đ


u t v
u t v



n l
n l
à
à
d
d


a trên NPV.
a trên NPV.
Quy
Quy


t đ
t đ


nh đ
nh đ


u t ph
u t ph


i t
i t



i đa h
i đa h
ó
ó
a NPV đ
a NPV đ


t đ
t đ


c (t
c (t


i đa h
i đa h
ó
ó
a gi
a gi
á
á
tr
tr


doanh nghi
doanh nghi



p).
p).
•
•
Gi
Gi


đ
đ


nh trong gi
nh trong gi


i quy
i quy


t ngu
t ngu


n v
n v



n gi
n gi


i h
i h


n l
n l
à
à
d
d


á
á
n c
n c
ó
ó
th
th


th
th



c
c
hi
hi


n m
n m


t ph
t ph


n
n
Chun ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 5
1. Ngun vn b gii hn
• Trong trng hp ngun vn b gii hn trong mt thi k, các
d án nên đc xp hng theo giá tr NPV tính trên mt đng
vn đu t ban đu hay nói cách khác đólàch s PI.
• Ví d: Mt cơng ty khơng có kh nng đ vn đu t nhiu hn
500 triu đng trong nm hin hành.
15.000
29.000
31.000
22.000
36.000
100.000

150.000
140.000
210.000
180.000
A
B
C
D
E
NPV (triệu đồng)Vốn đầu tư ban đầu (triệu đồng)Dự án
Chun ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 6
1. Ngun vn b gii hn
Cách gii quyt: Xp hng các d án theo ch s PI nh sau:
4
3
1
5
2
1,15
1,19
1,22
1,10
1,20
A
B
C
D
E
Xếp hạngPIDự án

3
Chun ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 7
1. Ngun vn b gii hn
Cơng ty s chn theo th t xp hng PI cho đn khi nào s
dng ht ngun vn.
140.000
180.000
150.000
30.000
500.000
C
E
B
3/10A
Vốn đầu tư (triệu đồng)Dự án
Chun ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 8
1. Ngun vn b gii hn
Trong trng hp ngun vn b gii hn qua nhiu thi k,
chúng ta s dng phng pháp quy hoch tuyn tính LP
(linear programming)
Lu ý
: Các giá tr NPV đc tính ti nm 0  thi đim hin ti
và d án W đòi hi dòng tin chi ra c nm 0 và nm 1
6,44
5,30
1,18
1,86
60

50
30
30
60
60
60
30
-20
-90
10
-50
-70
---
-80
----
W
X
Y
Z
NPV
(r = 10%)
Năm 3Năm 2Năm 1Năm 0Dự án
Chun ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 9
1. Ngun vn b gii hn
•
•
T
T
ì

ì
m m
m m


t danh m
t danh m


c đ
c đ


u t trong đ
u t trong đ
ó
ó
k
k


t h
t h


p b
p b


n d

n d


á
á
n sao cho
n sao cho
t
t


ng NPV l
ng NPV l
à
à
cao nh
cao nh


t v
t v


i ngu
i ngu


n v
n v



n b
n b


gi
gi


i h
i h


n
n


nm
nm
0 v
0 v
à
à


nm
nm
1.
1.
•

•
G
G


i w, x, y v
i w, x, y v
à
à
z l
z l
à
à
t
t


tr
tr


ng v
ng v


n đ
n đ


u t l

u t l


n l
n l


t v
t v
à
à
o b
o b


n d
n d


á
á
n
n
W, X,Y v
W, X,Y v
à
à
Z, ch
Z, ch
ú

ú
ng ta s
ng ta s


t
t
ì
ì
m gi
m gi
á
á
tr
tr


c
c


c đ
c đ


i c
i c


a NPV.

a NPV.
•
•
NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z ti
NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z ti


n t
n t


i max
i max
•
•
V
V


i 70w + 80y
i 70w + 80y
≤
≤
100 (ngh
100 (ngh


a l
a l
à

à
t
t


ng v
ng v


n đ
n đ


u t v
u t v
à
à
o d
o d


á
á
n W, Y
n W, Y


nm
nm
0 ph

0 ph


i b
i b
é
é
hn ho
hn ho


c b
c b


ng 100)
ng 100)
•
20w + 90x – 10y + 50z ≤ 100
(ngh
(ngh


a l
a l
à
à
t
t



ng v
ng v


n đ
n đ


u t v
u t v
à
à
o c
o c
á
á
c
c
d
d


á
á
n
n


nm

nm
1 ph
1 ph


i b
i b
é
é
hn ho
hn ho


c b
c b


ng 100)
ng 100)
4
Chuyên ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 10
1. Ngun vn b gii hn
•
•
T
T
ì
ì
m m

m m


t danh m
t danh m


c đ
c đ


u t trong đ
u t trong đ
ó
ó
k
k


t h
t h


p b
p b


n d
n d



á
á
n sao cho
n sao cho
t
t


ng NPV l
ng NPV l
à
à
cao nh
cao nh


t v
t v


i ngu
i ngu


n v
n v


n b

n b


gi
gi


i h
i h


n
n


nm
nm
0 v
0 v
à
à
nm
nm
1.
1.
•
•
G
G



i w, x, y v
i w, x, y v
à
à
z l
z l
à
à
t
t


tr
tr


ng v
ng v


n đ
n đ


u t l
u t l


n l

n l


t v
t v
à
à
o b
o b


n d
n d


á
á
n W,
n W,
X,Y v
X,Y v
à
à
Z, ch
Z, ch
ú
ú
ng ta s
ng ta s



t
t
ì
ì
m gi
m gi
á
á
tr
tr


c
c


c đ
c đ


i c
i c


a NPV.
a NPV.
•
•
NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z ti

NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z ti


n t
n t


i max
i max
•
•
V
V


i 70w + 80y
i 70w + 80y
≤
≤
100 (ngh
100 (ngh


a l
a l
à
à
t
t



ng v
ng v


n đ
n đ


u t v
u t v
à
à
o d
o d


á
á
n W, Y
n W, Y




nm
nm
0 ph
0 ph



i b
i b
é
é
hn ho
hn ho


c b
c b


ng 100)
ng 100)
• 20w + 90x – 10y + 50z ≤ 100
(ngh
(ngh


a l
a l
à
à
t
t


ng v
ng v



n đ
n đ


u t v
u t v
à
à
o c
o c
á
á
c d
c d


á
á
n
n


nm
nm
1 ph
1 ph



i b
i b
é
é
hn ho
hn ho


c b
c b


ng 100
ng 100
• 0 ≤ w,x,y,z ≤ 1
Chuyên ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 11
1. Ngun vn b gii hn
•
•
C
C
á
á
ch gi
ch gi


i quy
i quy



t t
t t


i u c
i u c
ó
ó
th
th


th
th


c hi
c hi


n b
n b


ng k
ng k



thu
thu


t LP, t
t LP, t
ì
ì
m
m
gi
gi
á
á
tr
tr


t
t


i đa c
i đa c


a h
a h
à
à

m s
m s


m
m


c tiêu cho nh
c tiêu cho nh


ng gi
ng gi


i h
i h


n kh
n kh
á
á
c
c
nhau.
nhau.
•
•

C
C
á
á
c k
c k


t qu
t qu


c
c


a phng ph
a phng ph
á
á
p LP s
p LP s


cung c
cung c


p nh
p nh



ng thông tin
ng thông tin
sau:
sau:
•
•
Gi
Gi
á
á
tr
tr


NPV t
NPV t


i đa
i đa
•
•
Ph
Ph


i chi cho v
i chi cho v



n đ
n đ


u t tng thêm bao nhiêu đ
u t tng thêm bao nhiêu đ


gia t
ng NPV
gia tng NPV
•
•
C
C


n bao nhiêu ngu
n bao nhiêu ngu


n v
n v


n m
n m



i nm tr
i nm tr


c khi s
c khi s


thi
thi


u h
u h


t v
t v


n
n
đ
đ


u t không còn l
u t không còn l
à

à
m
m


t gi
t gi


i h
i h


n v
n v


ngu
ngu


n v
n v


n
n
Chuyên ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 12
2. Thi đim ti u đ đu t

•
•
Trong th
Trong th


c t
c t


, khi m
, khi m


t d
t d


á
á
n c
n c
ó
ó
NPV dng không c
NPV dng không c
ó
ó
ngh
ngh



a l
a l
à
à
th
th


c hi
c hi


n d
n d


á
á
n ngay bây gi
n ngay bây gi


l
l
à
à
t
t



t nh
t nh


t.
t.
•
•
D
D


á
á
n n
n n
à
à
y c
y c
ó
ó
th
th


c
c

ó
ó
gi
gi
á
á
tr
tr


hn n
hn n


u đ
u đ


c th
c th


c hi
c hi


n trong tng
n trong tng
lai.
lai.

•
•
Tng t
Tng t


nh th
nh th


, m
, m


t d
t d


á
á
n c
n c
ó
ó
NPV âm c
NPV âm c
ó
ó
th
th



tr
tr


th
th
à
à
nh c h
nh c h


i
i
đ
đ
á
á
ng gi
ng gi
á
á
n
n


u ch
u ch

ú
ú
ng ta ch
ng ta ch


đ
đ


i trong m
i trong m


t th
t th


i gian.
i gian.
• Bt k d án nào đu có hai la chn loi tr nhau, đólàthc
hin bây gi hoc đu t sau này
5
Chun ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 13
2. Thi đim ti u đ đu t
•
•





u tiên, x
u tiên, x
á
á
c đ
c đ


nh th
nh th


i đi
i đi


m l
m l


a ch
a ch


n (
n (
t)
t)

đ
đ


th
th


c hi
c hi


n đ
n đ


u t
u t
v
v
à
à
t
t
í
í
nh gi
nh gi
á
á

tr
tr


tng lai thu
tng lai thu


n t
n t


i m
i m


i th
i th


i đi
i đi


m.
m.
•
•
Sau đ
Sau đ

ó
ó
, t
, t
ì
ì
m l
m l


a ch
a ch


n n
n n
à
à
o s
o s


l
l
à
à
m tng nhi
m tng nhi



u nh
u nh


t gi
t gi
á
á
tr
tr


hi
hi


n
n
t
t


i c
i c


a cơng ty b
a cơng ty b



ng 2
ng 2
b
b


c:
c:
•
•
a gi
a gi
á
á
tr
tr


tng lai thu
tng lai thu


n t
n t


i t
i t



ng th
ng th


i đi
i đi


m (t) v
m (t) v


hi
hi


n gi
n gi
á
á
(chia cho (1+r)
(chia cho (1+r)
t
t
•
•
Ch
Ch



n gi
n gi
á
á
tr
tr


t n
t n
à
à
o đem đ
o đem đ


n NPV t
n NPV t


i đa
i đa
.
.


ó
ó
ch
ch

í
í
nh l
nh l
à
à
th
th


i đi
i đi


m
m
t
t


i u đ
i u đ


đ
đ


u t
u t

.
.
Tip: C
Tip: C
ó
ó
th
th


ch
ch


n th
n th


i đi
i đi


m t
m t


i u đ
i u đ



đ
đ


u t thơng qua t
u t thơng qua t


c đ
c đ


tng
tng
c
c


a gi
a gi
á
á
tr
tr


tng lai thu
tng lai thu



n v
n v
à
à
so s
so s
á
á
nh v
nh v


i lãi su
i lãi su


t chi
t chi


t kh
t kh


u.
u.
Chun ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 14
2. Thi đim ti u đ đu t
•

•
Th
Th
í
í
d
d


, b
, b


n s
n s


h
h


u m
u m


t khu r
t khu r


ng tr

ng tr


ng cây l
ng cây l


y g
y g


.
.




khai th
khai th
á
á
c
c
g
g


, b
, b



n ph
n ph


i đ
i đ


u t l
u t l
à
à
m đ
m đ


ng v
ng v
à
à
c
c
á
á
c phng ti
c phng ti


n kh

n kh
á
á
c đ
c đ


v
v


n
n
chuy
chuy


n g
n g


. C
. C
à
à
ng đ
ng đ


i lâu th

i lâu th
ì
ì
b
b


n ph
n ph


i đ
i đ


u t c
u t c
à
à
ng nhi
ng nhi


u nhng gi
u nhng gi
á
á
g
g



v
v
à
à
s
s


l
l


ng g
ng g


khai th
khai th
á
á
c đ
c đ


c s
c s


tng theo th

tng theo th


i gian.
i gian.
•
•
Gi
Gi
á
á
tr
tr


thu
thu


n c
n c


a g
a g


khai th
khai th
á

á
c đ
c đ


c
c


c
c
á
á
c th
c th


i đi
i đi


m kh
m kh
á
á
c nhau nh
c nhau nh
sau:
sau:
109,4

+9,4
100
+11,9
89,4
+15,4
77,5
+20,3
64,4
+28,8
50Giá trò tương lai thuần (ngàn đôla)
Thay đổi trong giá trò so với năm
trước (%)
543210
Năm khai thác
Chun ngành TCDN
Hoch đnh NS vn đu t 15
2. Thi đim ti u đ đu t
•
•
NPV n
NPV n


u khai th
u khai th
á
á
c trong nm
c trong nm
1 l

1 l
à
à
58
58
.500
.500
đơ la
đơ la
•
•
Gi
Gi
á
á
tr
tr


hi
hi


n t
n t


i thu
i thu



n (t
n (t


i t=0) v
i t=0) v


i lãi su
i lãi su


t chi
t chi


t kh
t kh


u 10% cho
u 10% cho
c
c
á
á
c th
c th



i đi
i đi


m kh
m kh
á
á
c nhau nh sau
c nhau nh sau
:
:
• Thi đim ti u nht đ khai thác g là 4 nm vì lúc này NPV
cao nht.
• Trc nm 4, tc đ tng trng ca giá tr tng lai thun hn
10% (lãi sut chit khu) vì th vic ch đi s đem li giá tr tng
thêm. Sau nm th 4, giá tr tng lai thun vn tng nhng di
10% nên vic trì hỗn khơng hiu qu.
67,9
68,367,264,058,550NPV (ngàn đô la)
5
43210

Tài liệu liên quan

Tài liệu bạn tìm kiếm đã sẵn sàng tải về

Tải bản đầy đủ ngay
×