Giáo trình Hoạch định ngân sách vốn đầu tư Chương 3

1
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 1
Chuyên đ 3
CÁC TIÊU CHUN THM NH D ÁN U T
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 2
Cu trúc ca chng
I. Tiêu chun NPV
II. Tiêu chun IRR
III. Tiêu chun PI
IV. Tiêu chun PP
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 3
TNG QUAN V HOCH NH
̇ Có bn tiêu chun ph bin thng đc s dng trong
vic đánh giá và la chn các các d án đu t :
̇Tiêu chun hin giá thun – NPV – Net Present Value
̇Tiêu chun t sut thu nhp ni b –IRR –Interal Rate of
Return
̇Tiêu chun ch s sinh li – PI – Profitable Index
̇Tiêu chun thi gian thu hi vn – PP – Payback Period.
2
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 4
TIÊU CHUN NPV
̇Hin giá thun (NPV) ca mt d án là giá tr ca
dòng tin d kin trong tng lai đc quy v hin giá
tr đi vn đu t d kin ban đu ca d án.
̇Lãi sut chit khu đ đa dòng tin v giá tr hin ti
phi tng xng vi ri ro d án. Thc t, khi đa d
án vào hat đng, chúng ta thng xem r
i ro d án
bng vi ri doanh nghip và phng thc tài tr d
án cng chính là phng thc tài tr ca công ty.

NPV=Giá tr hin ti ca dòng tin d kin trong tng
lai − u t ban đu
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 5
TIÊU CHUN NPV
CF
n
CF
2
CF
1
-ICF
n...210
Naêm
n
n
2
21
r)+(1
CF
...
r)+(1
CF
r)+(1
CF
INPV +
+++−=
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 6
TIÊU CHUN NPV
r %
ng biu din NPV ca d án A

3
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 7
TIÊU CHUN NPV
̇ i vi các d án đu t đc lp
̇NPV > 0: Chp nhn d án
̇NPV < 0: Loi b d án
̇NPV = 0: Tùy quan đim ca nhà đu t
̇ i vi các d án đu t loi tr ln nhau
̇NPV >0 và
̇NPV ln nht
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 8
TIÊU CHUN NPV
̇ u đim ca NPV:
XTiêu chun NPV ghi nhn tin t có giá tr theo thi
gian
XNPV ch da trên duy nht hai d kin : dòng tin
đc d đoán t d án và chi phí c hi ca đng
vn, không ph thuc vào ch quan ca nhà qun lý.
XVì các giá tr hin ti đu đc đo lng bi mt
đng ngày hôm nay nên có th cng dn:
NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B)
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 9
TIÊU CHUN IRR
̇ IRR (Internal Rate of Return) ca mt d án là lãi
sut chit khu mà ti đó NPV ca d án bng 0.
̇ây chính là đim hòa vn v lãi sut ca d án, là
ranh gii đ nhà đu t quyt đnh chn la d án.
̇T sut thu nhp ni b đo lng t sut sinh li mà
bn thân d án to ra.
IRR

NPV
r %
0
4
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 10
TIÊU CHUN IRR
̇ Cách tính IRR ca d án:
 xác đnh IRR ca mt d án, chúng ta s dng
phng pháp th và sai (try and wrong), ngha là
chúng ta s th các giá tr lãi sut khác nhau đ tìm
mc lãi sut làm cho NPV =0.
Tuy nhiên, khi tính toán chúng ta có th kt hp vi
công thc ni suy đ tìm IRR.
1221
21
1
121
r>r;0<r;0>r
NPV+NPV
NPV
x)rr(+r=IRR
-
-
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 11
TIÊU CHUN IRR
̇Trng hp các d án là đc lp ln nhau, d án
nào có:
̇IRR > r : chp nhn d án
̇IRR < r : loi b d án
̇Trng hp các d án là loi tr ln nhau

̇IRR > r và
̇IRR ln nht
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 12
TIÊU CHUN IRR
̇u nhc đim IRR
̇Cm by th nht: Vay hay cho vay?
̇Cm by th hai: IRR đa tr
̇Cm by th ba: nhiu d án loi tr ln nhau
̇Cm by th t : Lãi sut ngn hn có th khác lãi
sut trong dài hn
5
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 13
TIÊU CHUN IRR
+364
-364
+50%
+50%
+1.500
-1.500
-1.000
+1.000
A
B
NPV (10%)IRRCF0CF0D án
Dòng tin (triu đô la)
D án A vào nm 0 chúng ta đang cho vay tin vi mc lãi sut
là 50%.
Trng hp d án B vào nm 0 chúng ta đang đi vay tin vi
mc lãi sut là 50%.
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 14

TIÊU CHUN IRR
Khon đu t mt triu đô la trong nm 0 s là khon gim
thu phi np trong nm 1 là 0,5 triu nô la.
-150+150+150+150+150+800-1.000Dòng tin
sau thu
-150-150-150-150-150+500Thu (np
sau 1 nm)
+300+300+300+300+300-1.000Dòng tin
trc thu
6543210
Dòng tin (1000 đô la)
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 15
TIÊU CHUN IRR
1
2
74,9 hoc 74.900 đôla-50 và 15,2
NPV (10%)IRR (%)